煤炭开采行业：煤炭全年价格趋平关注头部公司产能投放

1、 行业投资策略报告目录 HYPERLINK l _bookmark0 1、 情及2019 年展望.- 4- HYPERLINK l _bookmark1 2、 煤价：2019 .- 4 - HYPERLINK l _bookmark2 、 HYPERLINK l _bookmark6 行业投资策略报告目录 HYPERLINK l _bookmark0 1、 情及2019 年展望.- 4- HYPERLINK l _bookmark1 2、 煤价：2019 .- 4 - HYPERLINK l _bookmark2 、 HYPERLINK l _bookmark6 、 HYPERLINK l _

2、bookmark9 、 HYPERLINK l _bookmark2 动力：价位稳季节波趋平稳.- 4- HYPERLINK l _bookmark6 .- 6 - HYPERLINK l _bookmark9 .- 7 - HYPERLINK l _bookmark13 3、 销运关港及下库的累.- 8- HYPERLINK l _bookmark14 、 HYPERLINK l _bookmark19 、 HYPERLINK l _bookmark27 、 HYPERLINK l _bookmark14 产销原产同下，产向势区中.- 8- HYPERLINK l _bookmark19 .

3、- 10 - HYPERLINK l _bookmark27 运量及运价：煤炭运费中枢下移.- 12 - HYPERLINK l _bookmark35 4、 市司：2018-2019Q1 整业大改善.- 14- HYPERLINK l _bookmark37 、 HYPERLINK l _bookmark40 、 HYPERLINK l _bookmark42 、 HYPERLINK l _bookmark44 、 HYPERLINK l _bookmark47 、 HYPERLINK l _bookmark49 、 HYPERLINK l _bookmark51 、 HYPERLINK l

4、 _bookmark53 、 HYPERLINK l _bookmark55 、 HYPERLINK l _bookmark37 负债、利，炭块效保高长。.- 15- HYPERLINK l _bookmark40 2018 9.46%17 - HYPERLINK l _bookmark42 2018 9.73%18 - HYPERLINK l _bookmark44 2018 8.8819 - HYPERLINK l _bookmark47 2018 20.78%21 - HYPERLINK l _bookmark49 2018 6.0522 - HYPERLINK l _bookmark5

5、1 扣非ROE23.17%23 - HYPERLINK l _bookmark53 .- 23 - HYPERLINK l _bookmark55 .- 24 - HYPERLINK l _bookmark57 5、 市司营据析：头司利优稳定.- 25- HYPERLINK l _bookmark58 、 HYPERLINK l _bookmark60 、 HYPERLINK l _bookmark62 、 HYPERLINK l _bookmark58 煤炭销：煤陕销量现位增长.- 25- HYPERLINK l _bookmark60 .- 26 - HYPERLINK l _bookma

6、rk62 .- 26 - HYPERLINK l _bookmark64 6、 资略.- 27- HYPERLINK l _bookmark65 、 HYPERLINK l _bookmark66 、 HYPERLINK l _bookmark67 、 HYPERLINK l _bookmark68 、 HYPERLINK l _bookmark69 、 HYPERLINK l _bookmark65 投资辑关高红的和能量的.- 27- HYPERLINK l _bookmark66 中国神华 HYPERLINK l _bookmark67 陕西煤业 HYPERLINK l _bookmark

7、68 兖州煤业 HYPERLINK l _bookmark69 中煤能源 HYPERLINK l _bookmark66 (601088.SH).- 27- HYPERLINK l _bookmark67 (601225.SH).- 28 - HYPERLINK l _bookmark68 (600188.SH).- 28 - HYPERLINK l _bookmark69 (601898.SH).- 28 - HYPERLINK l _bookmark71 7、 险示.- 29- HYPERLINK l _bookmark3 图 HYPERLINK l _bookmark4 图 HYPERL

8、INK l _bookmark7 图 HYPERLINK l _bookmark8 图 HYPERLINK l _bookmark10 图 HYPERLINK l _bookmark11 图 HYPERLINK l _bookmark15 图 HYPERLINK l _bookmark16 图 HYPERLINK l _bookmark18 图 HYPERLINK l _bookmark20 图 HYPERLINK l _bookmark21 图 HYPERLINK l _bookmark22 图 HYPERLINK l _bookmark23 图 HYPERLINK l _bookmark2

9、4 图 HYPERLINK l _bookmark25 图 HYPERLINK l _bookmark3 1秦岛平价元/吨）.- 5- HYPERLINK l _bookmark4 2元/）.- 5 - HYPERLINK l _bookmark7 32 （元吨）.- 6 - HYPERLINK l _bookmark8 4（元吨）.- 6 - HYPERLINK l _bookmark10 5（元/）.- 8 - HYPERLINK l _bookmark11 6（元/）.- 8 - HYPERLINK l _bookmark15 7（）.- 9 - HYPERLINK l _bookmar

10、k16 8（）.- 9 - HYPERLINK l _bookmark18 9（）.- 10 - HYPERLINK l _bookmark20 10（）.- 10 - HYPERLINK l _bookmark21 （）.- 10 - HYPERLINK l _bookmark22 12（） - HYPERLINK l _bookmark23 13万吨） - HYPERLINK l _bookmark24 14） - HYPERLINK l _bookmark25 15天）.- -请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -行业投资策略报告 HYPERLINK l _bookmark26

11、 图 HYPERLINK l _bookmark28 图 HYPERLINK l _bookmark29 图 HYPERLINK l _bookmark30 图 HYPERLINK l _bookmark31 图 HYPERLINK l _bookmark32 图行业投资策略报告 HYPERLINK l _bookmark26 图 HYPERLINK l _bookmark28 图 HYPERLINK l _bookmark29 图 HYPERLINK l _bookmark30 图 HYPERLINK l _bookmark31 图 HYPERLINK l _bookmark32 图 HYP

12、ERLINK l _bookmark33 图 HYPERLINK l _bookmark26 16、社用量千瓦）.- 12- HYPERLINK l _bookmark28 17（元/）.- 13 - HYPERLINK l _bookmark29 18（美元吨）.- 13 - HYPERLINK l _bookmark30 19（30 ）.- 13 - HYPERLINK l _bookmark31 20（30 ）.- 13 - HYPERLINK l _bookmark32 21）.- 14 - HYPERLINK l _bookmark33 22万吨）.- 14 - HYPERLINK

13、l _bookmark5 1、2018 下年至2019 安环事件.- 6- HYPERLINK l _bookmark12 2、煤炭价格变化情况一览.- 8 - HYPERLINK l _bookmark17 3、2018 （2018年）.- 9 - HYPERLINK l _bookmark34 4、煤炭库存、运量、运价变化情况一览.- 14 - HYPERLINK l _bookmark36 532 家样本公司.- 14 - HYPERLINK l _bookmark38 6、2018 2019 ）.- 15 - HYPERLINK l _bookmark39 72018 2019 （）.

14、- 16 - HYPERLINK l _bookmark41 82018 2019 （）.- 17 - HYPERLINK l _bookmark43 92018 2019 （）.- 18 - HYPERLINK l _bookmark45 102018 2019 亿元）.- 19 - HYPERLINK l _bookmark46 2018 2019 .- 20 - HYPERLINK l _bookmark48 122018 2019 ）.- 21 - HYPERLINK l _bookmark50 132018 2019 （）.- 22 - HYPERLINK l _bookmark52

15、 142018 2019 年一季报扣非ROE（%）.- 23 - HYPERLINK l _bookmark54 152018 （%）.- 24 - HYPERLINK l _bookmark56 162018 （）.- 24 - HYPERLINK l _bookmark59 17、主要上市公司煤炭产销变动情况.- 26 - HYPERLINK l _bookmark61 18.- 26 - HYPERLINK l _bookmark63 19、上市公司自产煤吨煤毛利变动情况.- 27 - HYPERLINK l _bookmark70 20（）.- 29 - HYPERLINK l _bo

16、okmark5 表 HYPERLINK l _bookmark12 表 HYPERLINK l _bookmark17 表 HYPERLINK l _bookmark34 表 HYPERLINK l _bookmark36 表 HYPERLINK l _bookmark38 表 HYPERLINK l _bookmark39 表 HYPERLINK l _bookmark41 表 HYPERLINK l _bookmark43 表 HYPERLINK l _bookmark45 表 HYPERLINK l _bookmark46 表 HYPERLINK l _bookmark48 表 HYPE

17、RLINK l _bookmark50 表 HYPERLINK l _bookmark52 表 HYPERLINK l _bookmark54 表 HYPERLINK l _bookmark56 表 HYPERLINK l _bookmark59 表 HYPERLINK l _bookmark61 表 HYPERLINK l _bookmark63 表 HYPERLINK l _bookmark70 表请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -行业投资策略报告报告正文1、行情回顾及 2019 年全年展望2018 2018 30.04 12.82%行业投资策略报告报告正文1、行情回顾及 2

18、019 年全年展望2018 2018 30.04 12.82%3.6%2018 6.84 8.4%同比实现 6.3%的增速。2019 3.4%2018 5 整体呈现窄幅波动，高位震荡的状态。2018 9459.98 9.46%； 2963.38 8.88%944.72 年的扣非1.14 1.08 50.22%。2019 1721.5 8.4%212.64 2019 司，可关注标的：中国神华、陕西煤业、兖州煤业、中煤能源。2、煤价：2019 年上半年整体呈现高位企稳状态2.1、 动力煤：煤价高位企稳，季节性波动趋于平稳2018 12 31 （5800 5500 5000 大4500 602577

19、498444元/2017 718212228 910、-12%、0.5%。截至 2019 年一季度，平仓价（5500 大卡）为 618 元/吨，较 20188%2019 Q2 5 17 614 元/ 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 4 -行业投资策略报告（5500 元2017 638 元/1.4%；2018 Q1Q2、Q4 700628633628 元/2017 622、601、640692 元/12.5%、4.5%、-0.1%、-0.9%（5500 765 元行业投资策略报告（5500 元2017 638 元/1.4%；2018 Q1Q2、Q4 700628633628 元/201

20、7 622、601、640692 元/12.5%、4.5%、-0.1%、-0.9%（5500 765 元/564 元2019Q1 的均602 元2018Q4 0.4%2019 年Q2 5 月20 日，该指数均价为 602 元/吨，同比下跌 7.5%。图 1、秦皇岛港平仓价（元/吨）图 2、环渤海动力煤价格指数（元/吨）80061059570058060056550055040017/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/0718/10 19/01 19/04 Q5800Q5500Q5000Q4500Q5500数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据

21、来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理环渤海动力煤指数：2018 12 31 569 元/2017 577 元1.4%2018 2018 571 元2017 585 元2.4%年Q1、Q2Q3Q4 575571568571 /吨， 2017 593587582579 元/-3%-2.8%-2.4%、-1.4%567-578 元/2019 578 元/575 元/2018 2019年 5 月 20 日，该指数为 579 元/吨，同比上升 1.4%，较Q1 末上涨 1 元。2018 （2017 2018 2017 1 500-570 元/2018 2019 2019 2019 将呈现宽平衡的

22、状态，全年平均价格趋平稳。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 5 -19/0419/0118/1018/0718/0418/0117/1017/0717/0417/01行业投资策略报告表 1、20182019年安监环保事件时间事件2019.0121 人遇难。2019.03“两会”召开，安全监察力度升级2019.1070 周年国庆数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理2.2、 炼焦煤：一季度价格小幅回落，全年预期处于弱势2018 12 31 2 950 元/2017830 元/14%2018 930 元/。22018 932 元/2017 830行业投资策略报告表 1、20182

23、019年安监环保事件时间事件2019.0121 人遇难。2019.03“两会”召开，安全监察力度升级2019.1070 周年国庆数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理2.2、 炼焦煤：一季度价格小幅回落，全年预期处于弱势2018 12 31 2 950 元/2017830 元/14%2018 930 元/。22018 932 元/2017 830元/12%。2018 923937、923、942 元/2017年单季度均价 877、792、823、873 元/吨分别上涨 5%、18%、12%、8%。2019 3 2 940 元/4.1%， 2018 934 元0.1%。2019 Q2

24、5 17 2 920 元/平。图 3、古交 2 号焦煤坑口价（元/吨）图 4、京唐港主焦煤库提价（元/吨）1,0002,0009001,8008001,6007001,4001,20060017/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/0417/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04古交2() () 数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理2018 12 31 1880 元/2017 1600元/吨

25、，同比上涨 18%，较 2018 年三季度末 1740 元/吨环比上涨 8%。2018 1764 元/2017 1555 元/13%2018 1749175417331783 元2017 16461459、1498、1623 元/6%20%、16%、10%。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 6 -2019.04第二届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行。2019.0222人死亡。2018.10山西省霍州市辛置煤矿采掘一队在下井过程中发生矿难，由于井下安全措施不到位导致一名矿工当场死亡。行业投资策略报告2019 3 1850 /2018 行业投资策略报告2019 3 1850 /201

26、8 1867 元/5%2019 Q2 5 17 日， 1770 元/吨；1-5 1836 元/2018 2017 2019 5 幅开始收紧，并出现小幅下跌。2019 2019 4 2020 60%2025 80%以上产能完成改造。综上所述，我们预计 2019 年下半年焦炭将承压运行。2.3、 无烟煤：价格高位企稳，全年波动平稳无烟煤价格在 2017 年底出现一轮行情后，2018 年涨幅并不明显。其中，末煤价格平稳，而块煤价格则从高点回落并在高位企稳，块煤和末煤的价差扩大，块煤价值得到更多关注。2018 760 元/2017 740 元2018 790 4%2018 1210 元1270 元/4

27、.7%。2019 3 2018 1.3%2018 1.7%2018 1.7%2019 Q2 5 17 2018 2.6%下跌 1.7%、阳泉地区无烟洗中块价格下跌 1.7%。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 7 -行业投资策略报告图 5、晋城无烟煤坑口价（元/吨）图 6、阳泉无烟煤车板价（元/吨）1,4001,4001,2001,2001,0001,00080080060060040040017/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/1019/01 19/04无烟中块17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 1

28、8/07 18/10 19/01 19/04无烟小块数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理表 2、煤炭价格变化情况一览指标2018/12/31同比季度环比2019/3/31季度环比5800K（元/吨）602-17.3%-9.3%6497.8%动力煤5000K（元/吨）498-21.0%-11.5%5153.4%CCI5500 综合价格指数（元/吨）574-4.3%0.5%5801.0%炼焦煤2 号焦煤坑口含税价（元/吨）950-88.6%2.2%940-1.1%晋城地区无烟末煤坑口价（元/吨）7601.5%-3.8%750-1.3%无烟

29、煤晋城地区无烟中块坑口价（元/吨）1210-4.7%4.3%1190-1.7%数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理3、产销存运：关注港口及下游库存的积累3.1、 产销：原煤产量同比下降，产能向优势地区集中2019 1-4 0.6%9992.60 行业投资策略报告图 5、晋城无烟煤坑口价（元/吨）图 6、阳泉无烟煤车板价（元/吨）1,4001,4001,2001,2001,0001,00080080060060040040017/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/1019/01 19/04无烟中块17/01 17/04 17/07 1

30、7/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04无烟小块数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理表 2、煤炭价格变化情况一览指标2018/12/31同比季度环比2019/3/31季度环比5800K（元/吨）602-17.3%-9.3%6497.8%动力煤5000K（元/吨）498-21.0%-11.5%5153.4%CCI5500 综合价格指数（元/吨）574-4.3%0.5%5801.0%炼焦煤2 号焦煤坑口含税价（元/吨）950-88.6%2.2%940-1.1%晋城地区无烟末煤坑口价（元/吨）7601

31、.5%-3.8%750-1.3%无烟煤晋城地区无烟中块坑口价（元/吨）1210-4.7%4.3%1190-1.7%数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理3、产销存运：关注港口及下游库存的积累3.1、 产销：原煤产量同比下降，产能向优势地区集中2019 1-4 0.6%9992.60 1.7%1.89 2.42 能 5320 万吨。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 8 -阳泉地区无烟洗中块车板价（元/吨）1190-4.8%0.0%1170-1.7%开滦肥精煤出厂含税价（元/吨）16255.5%3.2%1605-1.2%京唐港山西产主焦煤库提价（元/吨）188017.5%8.0%

32、1850-1.6%环渤海动力煤价格指数（元/吨）569-1.4%0.0%5781.6%晋城地区无烟小块坑口价（元/吨）1170-7.9%-3.3%1120-4.3%秦港动力末煤4500K（元/吨）444-22.2%-12.6%4532.0%秦港动力末煤5500K（元/吨）577-17.8%-9.7%6187.1%行业投资策略报告图 7、全国原煤产量（亿吨）图 8、煤及褐煤净进口量（万吨）3,50080%34,00015.00%3,00032,00030,00028,00010.00%40%2,5005.00%2,0000.00%0%26,00024,0001,500-5.00%1,000-40

33、%22,000-10.00%5000-80%17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04当月原煤产量（亿吨，左轴） 累计同比（右轴）当月同比（右轴）净进口量当月同比数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理表3、2018（2018/年）同比（%）地区原煤产量核定产能产能利用率2017 年核定产能年变化值9,5809,4976,1904,9084,5653,8663,3542,9572,8691,4071,2681,033992796680528397146104-9.

34、5-12.1-6.0-13.4-25.3-21.3-18.3-18.7-15.8-9.8-24.1-12.0-28.0-20.4-20.6-24.4-22.5-19.2-15.4-28.1-4.9-32.5-4.4-42.7-66.77,0608,7906,6724,2146,1524,7443,9641,2802,0011,3601,66749571598473522018993.1%78.0%121.2%86.3%78.6%69.1%71.3%64.9%87.7%55.8%68.4%91.7%54.5%62.3%72.4%109.9%63.4%76.0%59.5%160.8%95.1%53

35、.7%54.0%66.4%55.0%7,5947,2469,7917,5163,0246,0724,9094,1002,5391,9941,360行业投资策略报告图 7、全国原煤产量（亿吨）图 8、煤及褐煤净进口量（万吨）3,50080%34,00015.00%3,00032,00030,00028,00010.00%40%2,5005.00%2,0000.00%0%26,00024,0001,500-5.00%1,000-40%22,000-10.00%5000-80%17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04当月原

36、煤产量（亿吨，左轴） 累计同比（右轴）当月同比（右轴）净进口量当月同比数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理表3、2018（2018/年）同比（%）地区原煤产量核定产能产能利用率2017 年核定产能年变化值9,5809,4976,1904,9084,5653,8663,3542,9572,8691,4071,2681,033992796680528397146104-9.5-12.1-6.0-13.4-25.3-21.3-18.3-18.7-15.8-9.8-24.1-12.0-28.0-20.4-20.6-24.4-22.5-19.2

37、-15.4-28.1-4.9-32.5-4.4-42.7-66.77,0608,7906,6724,2146,1524,7443,9641,2802,0011,3601,66749571598473522018993.1%78.0%121.2%86.3%78.6%69.1%71.3%64.9%87.7%55.8%68.4%91.7%54.5%62.3%72.4%109.9%63.4%76.0%59.5%160.8%95.1%53.7%54.0%66.4%55.0%7,5947,2469,7917,5163,0246,0724,9094,1002,5391,9941,3601,893816646

38、1,4127443703153,1705,8306,0239,172476-1,0011,19080-1,2597-69-9山 西 陕 西 新 疆 贵 州 山 东 安 徽 河 南 宁 夏 河 北 云 南 四 川 甘 肃 辽 宁 湖 南 吉 林 江 苏 重 庆 福 建 青 海 江 西 广 西 北京湖北全国300,358-12.8352,47585.2%333,60018,875资料来源：国家统计局、能源局、兴业证券经济与金融研究院整理2018 1-12 130.04 12.82%1采用动力煤、炼焦精煤、无烟块煤三大煤种的消费量加总作为商品煤总消费量的口径，数据来自煤炭资源网。请务必阅读正文之后的

39、信息披露和重要声明- 9 -行业投资策略报告85.67%2019 1-3 29.46 2.52%，图 9、商品煤消费量及同比（万吨）20%15%10%5%0%-5%17/01 17/04 17/07 17/10 18/01商品煤消费量（万吨，左轴）18/04 18/07 18/10 19/01当月同比(%，右轴)资料来源：煤炭资源网、兴业证券经济与金融研究院整理3.2、 库存：港口及下游库存累积至较高水平煤矿2018 2350 0.3%2018Q310%643 15%1.5%。2019 4 2544.76 6.56%，2.65%4 592.26 1.07%， 7.63%。图 10、国有重点煤矿

40、库存（万吨）图 11、山西重点煤矿库存（万吨）4,00060%1,200120%80%3,00030%1,00040%2,0000%8000%1,000-30%600-40%0-60%400-80%17/0117/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/1019/0119/0417/0117/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/1019/01 19/04YOYYOY数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理2采用动力煤、炼焦精煤、无烟块煤三大煤种的消费量加总作为商品煤总消费

41、量的口径，数据来自煤炭资源网。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 10 -行业投资策略报告85.67%2019 1-3 29.46 2.52%，图 9、商品煤消费量及同比（万吨）20%15%10%5%0%-5%17/01 17/04 17/07 17/10 18/01商品煤消费量（万吨，左轴）18/04 18/07 18/10 19/01当月同比(%，右轴)资料来源：煤炭资源网、兴业证券经济与金融研究院整理3.2、 库存：港口及下游库存累积至较高水平煤矿2018 2350 0.3%2018Q310%643 15%1.5%。2019 4 2544.76 6.56%，2.65%4 592.2

42、6 1.07%， 7.63%。图 10、国有重点煤矿库存（万吨）图 11、山西重点煤矿库存（万吨）4,00060%1,200120%80%3,00030%1,00040%2,0000%8000%1,000-30%600-40%0-60%400-80%17/0117/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/1019/0119/0417/0117/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/1019/01 19/04YOYYOY数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理2采用动力煤、炼

43、焦精煤、无烟块煤三大煤种的消费量加总作为商品煤总消费量的口径，数据来自煤炭资源网。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 10 -行业投资策略报告港口2018 650 2018Q3 5%；而广州港库存为 207 万吨，同比上涨 8%，较 2018Q3 环比下跌 3%。2019 年Q2 5 17 635.50 2018 8.45%219.2 2018 5.64%累积至相对高位。图 12、秦皇岛港煤矿库存（万吨）图 13、广州港煤矿库存（万吨）900150%900150%100%100%75075050%50%6006000%0%450450-50%-50%300-100%300-100%17/

44、01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/0417/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/0119/04YOYYOY数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理电厂截至0185148208Q3环比上涨 3%；而六大电厂的库存可用天数仅为 19 天。2019 Q2 5 17 1624.29 2018 年末上涨 7.24%，而库存可用天数也增加 6.99 天至 25.96 天。图 行业投资策略报告港口2018 650 201

45、8Q3 5%；而广州港库存为 207 万吨，同比上涨 8%，较 2018Q3 环比下跌 3%。2019 年Q2 5 17 635.50 2018 8.45%219.2 2018 5.64%累积至相对高位。图 12、秦皇岛港煤矿库存（万吨）图 13、广州港煤矿库存（万吨）900150%900150%100%100%75075050%50%6006000%0%450450-50%-50%300-100%300-100%17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/0417/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18

46、/04 18/07 18/10 19/0119/04YOYYOY数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理电厂截至0185148208Q3环比上涨 3%；而六大电厂的库存可用天数仅为 19 天。2019 Q2 5 17 1624.29 2018 年末上涨 7.24%，而库存可用天数也增加 6.99 天至 25.96 天。图 14、六大发电集团煤炭库存（万吨）图 15、六大发电集团煤炭库存可用天数（天）502,000120%401,60080%301,20040%208000%1040000-40%17/01 17/04 17/07 17/1

47、0 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/0417/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04YOY六大发电集团煤炭库存可用天数数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理全社会用电2018 6.84 2018 24.5%、10.6%8.4%。2018 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 11 -行业投资策略报告6.3%2019 1-3 1-3 长 3.4%，增速较 2018 年有所放缓。图 16、全社会用电量（亿千瓦时）7,00030%6

48、,00020%5,0004,00010%3,0002,0000%1,0000-10%第二产业第一产业城乡居民生活工业用电累计同比第三产业合计同比资料来源：煤炭资源网、兴业证券经济与金融研究院整理3.3、 运量及运价：煤炭运费中枢下移海运价格沿海煤炭运价：2018 36.6 元38%，27%26.7 元/44%19%。2019 1 2019 5 20 41.80 元/13%35 元28.2%。2018 12.5 美元15美元/15.5 美元/价 10.5 美元/吨，较去年同期的 10 美元/吨上涨 5%，较三季度末上涨 10.5%。2019 2018 5 19 /2018 8%9.5 美元/20

49、18年末下跌 9.52%。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 12 -行业投资策略报告6.3%2019 1-3 1-3 长 3.4%，增速较 2018 年有所放缓。图 16、全社会用电量（亿千瓦时）7,00030%6,00020%5,0004,00010%3,0002,0000%1,0000-10%第二产业第一产业城乡居民生活工业用电累计同比第三产业合计同比资料来源：煤炭资源网、兴业证券经济与金融研究院整理3.3、 运量及运价：煤炭运费中枢下移海运价格沿海煤炭运价：2018 36.6 元38%，27%26.7 元/44%19%。2019 1 2019 5 20 41.80 元/13%35

50、 元28.2%。2018 12.5 美元15美元/15.5 美元/价 10.5 美元/吨，较去年同期的 10 美元/吨上涨 5%，较三季度末上涨 10.5%。2019 2018 5 19 /2018 8%9.5 美元/2018年末下跌 9.52%。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 12 -行业投资策略报告图 17、国内沿海煤炭运价（元/吨）图 18、中国进口煤炭运价（美元/吨）902070155010305100秦皇岛-广州秦皇岛-上海南非-中国澳洲-青岛数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理港口运量截至 2018 年末，秦皇岛

51、港铁路日调入量平均 54 万吨，较去年同期 65 万吨下跌2018Q3 22 78.6%， 2018Q3 56%。2019 年Q2 5 19 59 2018 计上涨 9.67%。图 19（30 ）图 20（30 ）70120201660901250608403043000锚地船舶数预到船舶数（右轴）数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理行业投资策略报告图 17、国内沿海煤炭运价（元/吨）图 18、中国进口煤炭运价（美元/吨）902070155010305100秦皇岛-广州秦皇岛-上海南非-中国澳洲-青岛数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind、兴业证券经济与

52、金融研究院整理港口运量截至 2018 年末，秦皇岛港铁路日调入量平均 54 万吨，较去年同期 65 万吨下跌2018Q3 22 78.6%， 2018Q3 56%。2019 年Q2 5 19 59 2018 计上涨 9.67%。图 19（30 ）图 20（30 ）70120201660901250608403043000锚地船舶数预到船舶数（右轴）数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理铁路运量2018 3836 3856 0.5%2018Q337391.3%201943284 2018 14.39%4请务必阅读正文之后的信息披露和重要声

53、明- 13 -行业投资策略报告图 21、国有重点煤矿铁路月度煤炭运量（万吨）图 22、大秦线煤炭运量（万吨）11,00015%5,00060%10%10,0004,00040%5%9,0003,00020%0%8,0002,0000%-5%7,000-10%1,000-20%大秦线煤炭运量:当月值YOY国有重点煤矿铁路煤炭运量YOY数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理表 4、煤炭库存、运量、运价变化情况一览指标2018/12/31同比季度环比2019/3/31季度环比2077.8%-3.3%2279.7%广州港煤炭库存（万吨）库存六大

54、发电集团煤炭库存可用天数（天）1946.2%-24.0%2215.8%秦皇岛至上海运价（元/吨）27-43.8%-28.9%26-3.7%澳洲至青岛运价（美元/吨）1110.0%10.0%8-27.3%运量及运价秦港铁路日吞吐量（万吨）57-14.9%3.6%581.8%秦港日预到船舶数（艘）1271.4%71.4%120.0%大秦线煤炭运量（万吨）3836-0.5%1.3%38851.3%数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理4、上市公司：2018-2019Q1 整体业绩大幅改善2019 4 32 2018 2019 4 32家公司作为样本进行分析。表 532请务必阅读正文之后的信

55、息披露和重要声明- 14 -17/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0417/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/04子板块上市公司动力煤（14 家）*ST（北矿业*）炼焦煤（8）泰能源国有重点煤矿铁路煤炭运量（万吨）95413.2%2.6%98323.0%秦港锚地船舶数（艘）22-78.6%-56.0%4395.5%秦港铁路日调入量（万吨）54-16.9%25.6%563.7%南非至中国运价（美元/吨）13-13.3%-18.8%9-30.8%秦皇岛至广州运价（元/吨）37行业投资策

56、略报告图 21、国有重点煤矿铁路月度煤炭运量（万吨）图 22、大秦线煤炭运量（万吨）11,00015%5,00060%10%10,0004,00040%5%9,0003,00020%0%8,0002,0000%-5%7,000-10%1,000-20%大秦线煤炭运量:当月值YOY国有重点煤矿铁路煤炭运量YOY数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理表 4、煤炭库存、运量、运价变化情况一览指标2018/12/31同比季度环比2019/3/31季度环比2077.8%-3.3%2279.7%广州港煤炭库存（万吨）库存六大发电集团煤炭库存可用天数

57、（天）1946.2%-24.0%2215.8%秦皇岛至上海运价（元/吨）27-43.8%-28.9%26-3.7%澳洲至青岛运价（美元/吨）1110.0%10.0%8-27.3%运量及运价秦港铁路日吞吐量（万吨）57-14.9%3.6%581.8%秦港日预到船舶数（艘）1271.4%71.4%120.0%大秦线煤炭运量（万吨）3836-0.5%1.3%38851.3%数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理4、上市公司：2018-2019Q1 整体业绩大幅改善2019 4 32 2018 2019 4 32家公司作为样本进行分析。表 532请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 14

58、 -17/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0417/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/04子板块上市公司动力煤（14 家）*ST（北矿业*）炼焦煤（8）泰能源国有重点煤矿铁路煤炭运量（万吨）95413.2%2.6%98323.0%秦港锚地船舶数（艘）22-78.6%-56.0%4395.5%秦港铁路日调入量（万吨）54-16.9%25.6%563.7%南非至中国运价（美元/吨）13-13.3%-18.8%9-30.8%秦皇岛至广州运价（元/吨）37-37.3%-26.0%33-10

59、.8%六大发电集团煤炭库存（万吨）151447.9%3.0%15713.8%秦皇岛港煤炭库存（万吨）586-9.8%-7.4%6399.0%行业投资策略报告资料来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理注：2018 年淮北矿业业务结构发生重大变化，因此不予列入4.1、 负债降、盈利增，煤炭板块效益保持高增长。2018 9459.98 9.46%（688.970.1042443.74 19.31%和-1.34%2019 年一季度，行业整体实现营业收入 2382.61行业投资策略报告资料来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理注：2018 年淮北矿业业务结构发生重大变化，因此不予列入4.1、

60、 负债降、盈利增，煤炭板块效益保持高增长。2018 9459.98 9.46%（688.970.1042443.74 19.31%和-1.34%2019 年一季度，行业整体实现营业收入 2382.61 亿元，同比和环比变化分别为 9.30%和-2.24%。2018 2963.38 2018Q4 770.93 2.25%3.55%2019 693.75 0.13%和-10.01%。2018 2018 2018 901.13 2018Q4 176.1 12.44%和-29.07%2019 253.24 36.54%和 43.81%。表 6、20182019（亿元）2018AYOY2019Q1Q1