财务思维引导企业价值最大化

1、财务思维维引导企企业价值值最大化化一、企业业管理需需要财务务思维在市场经经济条件件下，企企业的目目标就是是企业价价值最大大化，这这已经为为企业界界所普遍遍承认和和奉行。“天下熙熙熙，皆皆为利来来；天下下攘攘，皆为利利往”，司马马迁史史记货殖列列传中中的这句句名言似似乎成为为市场经经济最直直接、最最生动也也最原始始的描述述和阐释释。但凡凡具备一一点西方方经济学学知识的的人士都都知道市市场经济济运行所所遵循的的法则是是“物竞天天择、适适者生存存”，其外外在最主主要表现现机制是是价格机机制和竞竞争机制制。价格格机制引引导厂商商资源运运用的方方向；竞竞争机制制则迫使使厂商要要最有效效率的使使用手中中的

2、资源源，以最最低的成成本去获获得最大大的利润润。随着着我国市市场经济济的完善善和发达达，企业业间的竞竞争必将将是激烈烈的和残残酷的，难怪许许多企业业管理者者发出“市场如如战场”、“管理企企业尤如如逆水行行舟，不不进则退退”的感叹叹。如履履薄冰的的企业如如何在“市场”这个广广阔的竞竞技场上上站稳脚脚跟、取取得发展展、获得得成功呢呢？这让让我想起起孙子子兵法中“知己知知彼、百百战不殆殆”的古训训。如何正确确认识自自己的企企业，有有各种各各样的角角度，我我们不能能排除认认识方式式多样化化的倾向向或趋势势，而且且应该鼓鼓励这种种倾向或或趋势，比如哈哈佛商学学院迈克克尔波特教教授提出出的企业业竞争思思想

3、，为为理解企企业行为为和指导导竞争行行动提供供了基本本方法与与结构性性的知识识框架。他教授授企业管管理者运运用 “五力竞竞争模型型”思维框框架来认认识企业业在行业业竞争中中的地位位以及应应该采取取何种竞竞争策略略、运用用价值链链的分析析架构来来理解企企业业务务的拓展展等。当当我们在在享受迈迈克尔波特教教授为我我们准备备的知识识大餐时时，我们们接受的的不应该该仅仅是是结论，而更应应该是他他为我们们提供的的一种思思维模式式，或许许这种思思维模式式更经得得起时间间的考验验！当前，中中国许多多企业面面临各种种各样的的经营管管理问题题，其中中比较具具有普遍遍性的是是企业的的经营决决策仅凭凭经验感感性判断

4、断，缺乏乏必要的的理论指指导和定定量分析析，而财财务管理理学作为为经济学学科中的的一项重重要分支支，为企企业管理理者认知知企业提提供了一一种较为为直接较较为有力力的思考考企业问问题的思思维模式式。如果果你是一一名企业业管理者者应该具具备一些些基本的的财务知知识，自自觉地应应用财务务思维来来考虑盈盈亏、风风险、发发展等企企业问题题，努力力提高决决策能力力。在欧欧洲，很很多国家家对企业业的经营营管理者者都有着着财务管管理资格格的要求求。他们们认为：一个看看不懂财财务报表表、不能能进行企企业分析析的人是是不能对对本企业业做出正正确的经经营决策策的，因因此也就就没有资资格担任任企业的的管理者者。可喜喜

5、的是，这种观观念逐渐渐被国内内企业管管理者所所接受，开始加加强企业业管理人人员对财财务知识识的学习习。作为为企业管管理者对对财务知知识的汲汲取，最最主要的的是掌握握财务的的思维模模式，懂懂得财务务“语言”，理解解财务语语言所描描绘的企企业经济济全貌，运用财财务的概概念和方方法指导导企业的的管理。所以财财务思维维本质上上是一种种管理思思维。二、财务务思维是是一种价价值管理理思维企业的经经营过程程，实际际上是企企业所占占用资金金在各种种形态下下的不断断转化，并且最最终达到到其增值值目的的的过程。譬如，企业要要开展生生产经营营活动，首先要要筹集到到能满足足其经营营规模要要求的一一定数额额的资金金；然

6、后后通过有有效的资资金配置置和投放放，转化化为各类类经营要要素；最最后通过过销售收收回经营营的成本本资金，并获得得经营利利润，再再进行合合理的分分配，确确保企业业再生产产活动得得以继续续。因此此，我们们将企业业资金的的筹集、使用、配置、耗费、收回和和分配等等一系列列行为活活动，称称之为企企业的财财务活动动，或称称其为理理财活动动。资金金是价值值的载体体和表现现形式，所以企企业的财财务活动动也称为为价值管管理活动动。下图图是企业业资金流流转的基基本形式式。货币资金金储备资资金生产资资金成品资资金结算资资金货币资资金图1企业业资金流流转的基基本形式式首先，价价值管理理提供的的是一个个精确的的衡量标

7、标准价值。在市场场经济条条件下，拥有一一定数额额的资金金，是企企业从事事经营活活动的基基本条件件，并能能通过有有效的经经营管理理达到价价值增值值的目的的。所以以企业的的经营活活动，从从外在表表象来看看，表现现为物资资的流动动过程；而从内内在本质质来看，也是从从财务管管理角度度看，它它是一种种资金的的流动过过程。企企业的经经营活动动不断进进行和延延续，就就会不断断形成企企业资金金的收支支和流转转活动。这种资资金的不不断收支支和流转转活动构构成了企企业经营营活动的的一个独独立方面面，并形形成了一一系列相相对独立立的管理理方法，从而使使企业的的财务活活动及其其管理不不但具有有综合性性，也具具有独立立

8、性的特特点。其次，价价值管理理是持续续实现股股东财富富最大化化的一个个过程。它强调调，为了了在商业业市场中中创造价价值，企企业的各各个层次次要通过过识别适适当的影影响因素素并把它它们整合合到明确确的战略略中来创创造价值值，在资资本市场场实现价价值。基基于价值值的管理理建立在在以下的的逻辑结结构之上上：1、大众众化的贸贸易公司司在经营营中应为为股东创创造财富富；2、为股股东创造造财富是是保护员员工、消消费者、社会、政府及及管理者者在内的的所有股股东的利利益所在在；3、市场场价值取取决于投投资者对对未来现现金流的的预期；4、创造造持续的的现金流流的能力力有赖于于业务的的可赢利利性和公公司的成成长性

9、。现在大部部分的公公司运用用股东价价值分析析来指导导企业各各个层次次的决策策，从董董事会的的战略决决策到生生产管理理部门的的业务决决策，企企业的每每位员工工都时刻刻保持价价值创造造观念，关注企企业的价价值创造造状况，发掘每每一个能能为企业业增值的的机会。在这个个追求价价值最大大化的过过程中，企业会会面临种种种选择择，但其其基本的的价值评评估要运运用股东东价值计计算模型型来对业业务单位位的价值值创造活活动做出出决策，这都需需要财务务的支持持。企业价值值管理的的实现有有赖于一一个管理理理念的的形成企业业管理以以财务管管理为中中心，财财务管理理以价值值管理为为核心。要在企企业中全全面推行行价值管管理

10、思想想，必须须将财务务管理提提高到企企业管理理的核心心位置，这就需需要企业业管理者者不断提提高自身身的财务务知识水水平，形形成以价价值管理理的思维维模式。三、财务务思维是是一种风风险管理理思维风险来源源于不确确定性。资本在在价值增增值过程程中所遇遇到的不不确定性性，称统统称财务务风险。企业资资金流转转过程就就是风险险的转移移和积累累的过程程，以货货币形态态为起点点和终点点的资金金循环一一般运动动过程可可以简单单地表达达为（图图2）：企业资金金的循环环运动（图2）资金运动动在四个个流通环环节流通通节点停停留，主主要积聚聚着四种种风险类类别：第一，筹筹资风险险，即到到期无法法抽还本本金和偿偿付资本

11、本成本的的可能性性，是由由于举债债筹资而而产生的的应由普普通股股股东承担担的附加加风险。筹资风风险积聚聚在筹资资节点上上。筹资资风险的的基本表表现为（1）负负债程度度。当公公司处于于负债经经营的时时候，负负债程度度越高，特别是是资产负负债率超超过500%以后后，公司司的财务务风险在在不断加加大，随随之而来来的就是是资本成成本的升升高。（2）负负债偿还还顺序。在公司司的资本本结构中中，有些些类型的的资本具具有优先先偿付权权，这样样，就对对偿还顺顺序排在在后面的的投资者者构成财财务风险险。（33）现金金流量脱脱节。债债务资本本的偿付付是需要要一定的的现金流流量支持持的。债债务资本本必须按按期、足足

12、额偿付付，那么么，现金金流量就就应当在在时间、数额上上与其保保持一致致。如果果现金流流量与债债务资本本的偿付付不配套套，造成成到期无无法偿还还的局面面，公司司就会出出现较大大的财务务风险。一般常用用财务杠杠杆来反反映债务务对投资资收益的的影响。财务杠杠杆对企企业风险险的影响响，首先先表现在在对企业业获利能能力变动动幅度的的影响。财务杠杠杆作用用越大，企业净净收益变变动的幅幅度也越越大。公公司财务务杠杆，又称融融资杠杆杆或资本本杠杆，是指公公司在作作出资本本结构决决策时对对债务筹筹资的利利用程度度。公司司负债经经营，无无论获取取多少利利润，债债务利息息是不变变的。在在公司长长期资本本总额不不变的

13、条条件下，公司从从营业利利润中支支付的债债务成本本是固定定的，当当营业利利润增加加时，每每一元营营业利润润所负担担的债务务成本就就会相应应地减少少，扣除除所得税税后，可可分配给给股东的的股利就就会增加加；反之之，当营营业利润润减少时时，每一一元营业业利润所所负担的的债务成成本就会会相应地地增加，扣除所所得税后后，可分分配给股股东的股股利就会会减少。这样，就给股股东带来来额外的的收益或或损失。这种债债务对普普通股股股东收益益的影响响，称为为财务杠杠杆作用用。第二、投投资风险险，即无无法取得得期望报报酬的可可能性。投资风风险积聚聚在投放放节点上上，它是是资金循循环所有有风险的的主导，制约着着其他类

14、类型财务务风险的的发生及及其程度度。投资资活动作作为一项项复杂的的、多层层次的经经济活动动，每时时每刻都都受到各各方面因因素的影影响，其其结果使使得投资资主体既既可能从从中获利利，也可可能遭受受严重的的经济损损失。所所以，应应在探索索、认识识投资风风险发生生、发展展和消失失规律的的基础上上，采取取措施以以防范或或减少投投资风险险所带来来的损失失。（11）投资资作为一一项长期期的经济济行为，要求投投资主体体在投资资前应对对可能出出现的投投资风险险进行科科学预测测，分析析可能出出现的投投资风险险产生的的原因及及其后果果如何，并就可可能出现现的投资资风险及及引起风风险的原原因，制制定各种种防范措措施

15、，尽尽最大可可能地避避免投资资风险，减少损损失，防防患于未未然。（2）投投资决策策要科学学化，投投资决策策是制定定投资计计划和实实施投资资活动、实现投投资正常常运行的的基础和和关键。一旦投投资决策策失误，不仅会会丧失良良机，而而且还可可能导致致更大的的损失和和浪费。所以，要防范范投资风风险，必必须使投投资决策策科学化化。（33）正确确衡量自自己承担担风险的的能力，从收益益与风险险的关系系来看，投资主主体要获获得的投投资收益益越多，所承担担的风险险也就越越大。所所以，投投资主体体在投资资中，在在适当的的风险水水平上谨谨慎、稳稳健地选选择投资资对象，力求避避免或降降低投资资风险。（4）根据资资金实

16、力力，选择择投资机机会。各各种投资资机会的的实现都都需要以以一定数数量的资资金为保保证。所所以，既既要考虑虑投资机机会，也也要考虑虑自己的的资金实实力。只只有这样样才能有有效地利利用机会会，防范范因投资资资金不不足所带带来的种种种风险险。（55）协调调好各方方面的关关系积极极谋求各各有关部部门在政政治、舆舆论和经经济等方方面所提提供的投投资保障障，防范范投资风风险。第三、经经营风险险， 是是指企业业因经营营状况和和环境的的变化而而无法卖卖出产品品并收回回垫付资资金，从从而影响响其按时时支付本本息能力力的可能能性，其其风险积积聚在产产出节点点。影响响企业经经营风险险的因素素很多，其主要要有：市市

17、场需求求的变化化、商品品销售价价格的变变动、商商品成本本（固定定成本和和变动成成本）的的升降、企业经经营管理理水平的的高低和和企业经经营杠杆杆的高低低等等。经营杠杆杆是指在在某一固固定成本本比重下下，其销销售量变变动对利利润产生生的作用用。 如如果不同同的企业业具有相相同的营营业额，则固定定成本比比重越高高的企业业，其经经营杠杆杆程度就就愈高。这是因因为在其其他条件件一定的的情况下下，固定定成本比比重高的的企业，其在销销售量发发生较小小变动时时单位产产品分摊摊的固定定成本额额也随之之变动，从而造造成企业业营业利利润较大大幅度的的变动，导致较较大的经经营风险险。由于于经营杠杠杆对经经营风险险的影

18、响响最为综综合，因因而常被被用来衡衡量经营营风险的的大小。第四、收收益分配配风险，是指由由于收益益分配可可能给企企业今后后的生产产经营活活动产生生不利影影响，其其风险积积聚在产产出节点点。这种种不利影影响有些些是显而而易见的的（如偿偿债能力力的降低低），有有些是潜潜在的（如企业业声誉下下降）。四、财务务思维的的终极目目标企业价价值最大大化现代企业业财务理理论认为为，企业业的最高高财务目目标应该该是“企业价价值最大大化”。财务务思维的的本质是是对企业业的价值值进行规规划、对对风险进进行控制制的一项项管理活活动。按按照西蒙蒙的管理理决策理理论，“管理就就是决策策”，决策策贯穿于于整个管管理过程程，

19、决策策必须以以一定的的目标作作为评判判依据。企业经经济活动动呈现多多样性和和层次性性特点，也就决决定了企企业目标标的多元元结构和和层次结结构，反反映在财财务层面面，分为为财务思思维的终终极目标标和具体体目标。一、财务务思维终终极目标标由“利润最最大化”向“企业价价值最大大化”的转变变以利润最最大化作作为财务务管理的的终极目目标，主主要经济济学理由由有两点点：一是是人类从从事生产产经营活活动的目目的是为为了创造造更多的的剩余产产品，在在商品经经济条件件下，剩剩余新产产品的多多少可以以用利润润这个价价值指标标来综合合衡量；二是在在自由竞竞争的资资本市场场中，资资本的使使用权最最终属于于获利最最多的

20、企企业。因因此，以以利润最最大化作作为财务务终极目目标有助助于实现现社会经经济资源源的合理理配置。利润最最大化作作为企业业财务目目标，是是19世世纪初发发展起来来的。当当初企业业主要治治理结构构特征是是企业所所有权和和经营权权的统一一，企业业经营者者就是企企业所有有者，我我们通常常称之为为“业主”。由于于没有发发达的资资本市场场，资本本流动受受到制度度、社会会、经济济各方面面的阻碍碍，单个个业主增增加个人人财富的的主要方方法，只只有通过过把个人人资本投投入到企企业，通通过企业业利润最最大化来来实现实实现。但但是，现现代企业业主要治治理结构构特征实实现了企企业所有有权和经经营权的的分离，企业由由

21、所有者者和债权权人投资资，由职职业经理理人负责责企业的的经营管管理。并并且根据据利益相相关者价价值的观观点，一一个企业业只有在在产品和和服务质质量，吸吸引和留留住人才才以及社社团和环环境责任任上有良良好的声声誉，企企业才能能实现价价值；否否则，消消费者会会转向其其他企业业，员工工会另谋谋高就，供应商商也会放放弃与企企业的合合作，从从而给企企业的创创造过程程造成毁毁灭性打打击。所所以职业业经理人人必须协协调所有有与企业业利害关关系集团团之间的的相互利利益。在在这种新新的企业业环境，利润最最大化目目标已经经不能同同时满足足与企业业有利害害关系的的各集团团要求，主要有有以下几几方面缺缺陷：1、利润润

22、最大化化没有考考虑资金金的时间间价值。投资项项目创造造当前价价值（现现值）的的大小，不仅取取决于项项目未来来创造价价值总额额的大小小，同时时受到时时间的制制约。我我们知道道今天的的1元钱钱的和将将来的11元钱是是不等值值的，这这种一定定量资金金在不同同时点上上的价值值量的差差额，称称之为资资金的时时间价值值。通常常情况下下，资金金的时间间价值相相当于没没有风险险和没有有通货膨膨胀条件件下的社社会平均均资金利利润率。而利润润最大化化目标没没有能区区分不同同时期的的报酬，即没有有考虑资资金的时时间价值值。2、利润润最大化化没有考考虑企业业风险。如果两两个企业业的预期期收益相相同，但但是，其其中一个

23、个企业的的预期收收益较另另一个企企业波动动大得多多，那么么，前者者的风险险将更大大些。如如果业主主偏重于于稳健经经营，那那么宁愿愿得到较较少但较较确定的的利润，而不愿愿得到较较大但不不确定性性亦大的的利润。这样，利润最最大化就就不能满满足企业业所有者者最大经经济利益益的要求求。3、假如如利润最最大化指指的是税税后利润润最大化化，仍不不能使企企业所有有者经济济利益实实现最大大化。因因为对企企业来说说，企业业管理者者为了控控制企业业财务风风险，完完全可以以通过追追加股本本并将所所得资金金投资于于低报酬酬率（只只要大于于零）项项目的办办法，来来增加企企业税后后利润，但是当当低报酬酬率项目目给企业业新

24、增收收益与新新增股本本之比，低于企企业原先先的每股股收益水水平，每每股收益益就会下下降，不不能使企企业所有有者经济济利益实实现最大大化。4、采用用每股盈盈余最大大化作为为企业的的财务目目标，也也同样难难以保证证所有者者经济利利益最大大化。首首先，企企业的市市场定价价除了受受企业经经营状况况影响外外，还受受到其他他许多外外部因素素的影响响，所以以每股盈盈余最大大化未必必能导致致企业市市场定价价达到最最高可能能水平；其次，以每股股盈余最最大化作作为财务务目标，可能导导致以下下理财原原则：只只要资金金能投资资于内含含报酬率率大于零零的项目目，将留留所有盈盈余保留留下来用用于再投投资，以以增加收收益从

25、而而增加每每股盈余余。显然然，这种种股利政政策对企企业所有有者不可可能总是是有利的的。现代财务务管理理理论选择择企业价价值最大大作为财财务管理理的终极极目标，克服了了利润最最大化目目标的缺缺陷：（1）该该目标注注重资金金的时间间价值和和投资的的风险价价值，有有利于统统筹安排排企业长长短期规规划，合合理制定定股利政政策，兼兼顾企业业所有者者近期利利益和远远期利益益等。（2）该该目标反反映了企企业资产产保值增增值的要要求，企企业价值值不是账账面资产产的总价价值，而而是企业业全部资资产的市市场价值值，包括括当期营营运价值值（COOL）和和未来成成长价值值（FGGV）之之各，追追求企业业价值最最大化的的结果可可促使企企业合理理配置资资源，保保证资产产的保值值增值。（3）该目标标有利于于克服管管理上的的片面性性和短期期行为。二、企业业财务管管理的具具体目标标由于影响响企业创创造价值值的因素素有很多多，为达达到企业业价值最最大化的的目标，需要对对总体目目标具体体化。一一般情况况下，企企业价值值总目标标补描述述为财务务管理的的三个具具体目标标：（一）销销售持续续增长目目标：市市场份额额及销售售增