投资管理（第三版）第11章股票价值评估

1、第11章 股票价值评估学习目标11.1股票理论价格11.2股价平均数11.3股价指数主要概念学习目标通过本章学习，应该达到以下目标： 知识目标掌握股利现值法、每股盈余估价法和资产价值法；理解股价平均数与股价指数的含义；掌握股价指数的计算方法；了解世界著名交易所股价指数的计算方法。 技能目标学会运用不同方法来计算股票理论价格；学会分析影响股票价格的内外部因素。 能力目标了解我国上海、深圳两个交易市场有哪几种股价指数，以及它们的计算方法。11.1股票理论价格11.1.1股利现值法1)基本估价模式 股票没有到期时间,所以,其现金流量可能是一个无穷数列。计算这些未来现金流量,即股息的现值,就得到股票的

2、价值。基本计算公式为:V0=D1(1+R)+D2(1+R)2+D3(1+R)3+Di(1+R)i式中:V0为普通股每股现值;Di为第i期股利;R为投资者的期望报酬率(即折现率)。11.1股票理论价格2)基于持有期的贴现模型 假设投资者只打算持有n年时间,在第n年末将股票卖出。股票投资所产生的现金流量就包括n年内的现金股息收入和第n年末预期的股票价格。因此,股票价值为:V0=D1(1+R)+D2(1+R)2+D3(1+R)3+Dn(1+R)n+Pn(1+R)n = Pn表示第n年末股票的预期价格。从第n年末股票购买者的角度看,股票能给他带来的现金流量是其后的现金股息。11.1股票理论价格3)股利

3、等比例增长模型(1)零增长模型(2)固定增长模型(3)投资收益率增长模型4)不固定增长模型11.1股票理论价格11.1.2每股盈余估价法 每股盈余估价法就是用市盈率乘以每股盈余所得的乘积作为普通股的预估价值,用公式表示就是: V0=PtEtEt式中:Et为每股的正常盈利;Pt为股票价格;PtEt为市盈率。11.1.3资产价值法资产价值法认为股票的价值决定于公司资产的价值。普通股每股净值=股东权益流通在外普通股股数11.2股价平均数11.2.1股价平均数与股价指数1)股价平均数与股价指数的含义股价平均数是用来综合反映市场全部股票价格变动一般水平的数值。将某一时期的股价平均数化为以基期的股价平均数

4、为基准的相对比较数称为股价指数。2)股价平均数与股价指数的代表性这种代表性是指作为计算股价平均数的股票样本,其价格变化的平均结果要能够代表整个股市或某一行业股票价格的变动的基本状况。11.2股价平均数3)股价平均数与股价指数的作用1它们是描述股票整体价格运动的重要指标。2它们能帮助投资者判断股票市场运动态势并掌握入市和离市时机。3它们是反映一个国家或地区经济状况的重要指标。11.2股价平均数11.2.2股价平均数的计算1)简单算术平均数 简单算术平均数是在选择股票样本后,将其收盘时市价相加,再用总股数来除而得到的。其计算公式为: 式中:M为股价平均数;P1,P2,Pn为各股票样本的收盘价格;n

5、为抽样股票的总数。11.2股价平均数2)调整股价平均数(1)调整除数n=股票分割后总价格股票分割前总价格旧除数(n)(2)调整股价M=P1+P2+P3+P4+(1+R)P5n11.2股价平均数3)发行量加权算术平均数用发行量加权算术平均数的方法比上述简单平均数来得合理。它是以样本股票的发行量作为权重,来计算加权后的股价平均数。其计算公式如下: 样本股票市价总值样本股票发行总股数11.3股价指数11.3.1股价指数的计算1)简单算术股价指数采用简单算术平均法计算股价指数,应先计算样本股票的个别股价指数,再加总求算术平均数。其计算公式为:式中:I为股票价格指数;P0i为基期第i种股票的价格;P1i

6、为报告期第i种股票的价格;基期值为100。11.3股价指数2)加权平均股价指数 权数可以是交易量,也可以是发行量。如果以基期发行量作为权数,其计算公式如下: I=P1Q0P0Q0100 式中:I为加权平均股价指数;P1为报告期股价;P0为基期股价;Q1为报告期发行量;Q0为基期发行量。11.3股价指数11.3.2世界著名的股票价格指数1)道琼斯股票价格指数2)标准普尔股票价格指数3)恒生指数4)纽约股票交易所股价指数5)伦敦金融时报股价指数6)日经指数11.3股价指数11.3.3我国的股票价格指数1)上海证券交易所股价指数上海证券交易所股价指数的前身为上海静安指数,后改为上证指数,并分为上证综合股