投资管理（第三版）第16章投资组合理论

1、第16章 投资组合理论学习目标16.1证券投资组合理论发展简要16.2证券组合的收益与风险16.3证券投资的有效组合16.4无风险资产与证券组合主要概念学习目标通过本章学习，应该达到以下目标： 知识目标掌握证券组合收益和风险的含义；了解证券投资组合的前提假设；熟悉有效边界理论、效用函数与无差异曲线；理解最优证券组合的选择；掌握无风险资产的含义。 技能目标能够画出存在和不存在无风险资产情况下的不同有效边界。了解投资者偏好不同，会存在哪些不同的投资组合点。 能力目标能够计算单个证券或证券组合的收益和风险。16.1证券投资组合理论发展简要16.1.1传统投资组合理论1)确定投资目标2)选择投资组合3

2、)投资组合评价和调整本金安全经常收入资本增长其他目标16.1证券投资组合理论发展简要16.1.2现代投资组合理论的产生和发展1)现代投资组合理论的产生传统投资组合理论在选择证券组成投资组合时,多由投资者凭自己的主观意识或直觉判断决定,没有一套精密科学的计算比较方法,缺乏定量分析。为了克服传统投资组合理论的上述缺陷,现代投资组合理论应运而生。2)现代投资组合理论的发展单一指数模型假设证券的收益只与市场总体收益有关,使计算大大简化,并且夏普在模型中所使用的回归分析方法可以借助计算机完成,使现代投资组合理论能够在实践中得到应用。16.2证券组合的收益与风险16.2.1单个证券的收益与风险1)单个证券

3、的收益率2)风险及其度量(1)风险的定义(2)证券收益率的期望值3)证券收益率的标准差16.2证券组合的收益与风险16.2.2证券组合的收益与风险1)证券组合的期望收益率2)证券组合的风险(1)协方差(2)相关系数16.2证券组合的收益与风险(3)方差协方差矩阵(4)证券组合的标准差16.2证券组合的收益与风险16.2.3证券组合与风险分散1)证券组合总风险2)可避免风险3)不可避免风险4)证券组合风险分散化原理16.3证券投资的有效组合16.3.1证券投资组合理论的假设1)市场是完全的。2)投资者是风险回避的3)证券的投资收益率成正态分布。4)投资者的决策是单周期的。16.3证券投资的有效组

4、合16.3.2有效边界理论1)可行集2)有效边界的确定(1)有效组合和有效边界(2)有效边界的求解16.3证券投资的有效组合16.3.3效用函数与无差异曲线1)效用函数(1)风险厌恶(2)收益偏好2)无差异曲线16.3证券投资的有效组合16.3.4最优证券组合的选择 由于无差异曲线的斜率为正值,并且凸向右下方,而有效边界的斜率为正值,并且凸向左上方(证明略),因此投资者的无差异曲线与有效边界之间有且只有一个切点,即最优证券组合是唯一的。16.4无风险资产与证券组合16.4.1无风险资产的含义 无风险资产是指确定收益的资产,即投资者在购买资产时就可以准确地知道在持有期期末该资产的价值。16.4.2允许无风险贷款时的有效边界16.4无风险资产与证券组合16.4.3允许无风险贷款时的最优证券组合选择16.4.4允许无风险借款时的有效边界16.4无风险资产与证券组合16.4.5无风险借贷对最优证券组合选择的影响 如果同时考虑无风险借款和无风险贷