航空行业8月数据点评：行业客座率5年最高；三大航底部区域渐入布局良机吉祥拐点之际市值被明显低估

1、 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200附：重点公司 8 月运营数据南方航空：整体客座率水平为近 5 年最高8 月：RPK 增速 10.4%，ASK 增速 10.2%，客座率 86%，同比提升 0.14 个百分点，其中国内RPK 增速 8.7 %，ASK 增速 9.5%，客座率 86.2%，同比下降 0.7 个百分点， 国际RPK 增速 15.1%，ASK 增速 12.2%，客座率 85.9%，同比提升 2.12 个百分点， 地区航线客座率下滑 2.4%。1-8 月：RPK 增速 10.6%，ASK 增速 10.3%，客座率 83.2%，同比增长 0

2、.3 个百分点。中国国航：客座率连续 4 月同比增长8 月：RPK 增速 6.1%，ASK 增速 5.6%，客座率 84.6%，同比提升 0.4 个百分点，其中国内RPK 增速 6.9%，ASK 增速 7.3%，客座率 86.1%，同比下降 0.4 个百分点， 国际RPK 增速 5.9%，ASK 增速 2.9%，客座率 82.9%，同比提升 2.4 个百分点，地区航线客座率下滑 9.4%。1-8 月：RPK 增速 6.4%，ASK 增速 5.7%，客座率 81.1%，同比增长 0.5 个百分点。东方航空：高基数、高供给下客座率略有下滑，国际客座率转正8 月：RPK 增速 9.8%，ASK 增速

3、 11.0%，客座率 85.3%，同比下滑 0.9 个百分点，其中国内RPK 增速 10.7%，ASK 增速 12.8%，客座率 86.5%，同比下降 1.6 个百分点，国际RPK 增速 10.1%，ASK 增速 8.5%，客座率 83.9%，同比提升 1.2 个百分点，扭转 7 月下滑（-0.14）局面。地区航线客座率下滑 14.6%。1-8 月：RPK 增速 10.5%，ASK 增速 10.7%，客座率 82.9%，同比微降 0.2 个百分点。 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200春秋航空：客座率同比提升 2.1 个百分点，领跑市场8 月：RP

4、K 增速 15%，ASK 增速 12.5%，客座率 93.9%，同比提升 2.06 个百分点，其中国内RPK 增速 13.9%，ASK 增速 13.7%，客座率 94.3%，同比提升 0.12 个百分点， 国际RPK 增速 18.8%，ASK 增速 10.4%，客座率 93.8%，同比提升 6.63 个百分点，地区航线客座率下滑 4.6%。1-8 月：RPK 增速 13.2%，ASK 增速 10.4%，客座率 92%，同比增长 2.3 个百分点。吉祥航空：洲际线培育期致ASK 高增速，客座率下行。8 月：RPK 增速 15.9%，ASK 增速 18.6%，客座率 89.2%，同比下降 2.11

5、 个百分点，其中国内RPK 增速 3.5%，ASK 增速 5%，客座率 90.3%，同比下降 1.31 个百分点， 国际RPK 增速 123.3%，ASK 增速 130.9%，客座率 85.3%，同比下降 2.9 个百分点， 地区航线客座率下滑 10.6%。1-8 月：RPK 增速 16.1%，ASK 增速 17.1%，客座率 86%，同比下降 0.8 个百分点。海航控股：客座率同比持平，扭转持续下滑局面8 月：RPK 增速 10.4%，ASK 增速 10.3%，客座率 87.0%，同比基本持平其中国内RPK 增速 9.1%，ASK 增速 9.9%，客座率 89.4%，同比下降 0.7 个百分

6、点， 国际RPK 增速 14.3%，ASK 增速 11.4%，客座率 81.1%，同比增长 2.0 个百分点， 地区航线客座率下滑 5.5%。1-8 月：RPK 增速 10.4%，ASK 增速 12.1%，客座率 84.3%，同比下降 1.3 个百分点。 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200附：部分机场 8 月数据上海机场：8 月起降架次增速 0.16%，旅客吞吐量增速 0.95%，受台风和地区航线扰动影响，增速环比下滑明显。其中国内旅客同比增长 2.52%，国际同比增长 4.31%，地区同比下降 22.81%，国际+地区旅客合计下滑 0.5%，国

7、际+地区旅客占比达到 51.2%白云机场：8 月起降架次增速 3.4%，旅客吞吐量增速 6.5%，1-8 月累计起降增速 2.2%，旅客吞吐量增速 4.2%。深圳机场：8 月起降架次增速 5.8%，旅客吞吐量增速 9.2%，1-8 月累计起降增速 3.4%，旅客吞吐量增速 6.8%，深圳旅客吞吐量增速连续三个月上行，为春运以来最快。香港国际机场：8 月起降架次增速为下滑 3.5%，旅客吞吐量增速为下滑 12.4%。图表 1行业旅客增速图表 2行业客座率2018161414.91211.1108.710.288.18.2644.04.72888786.68686.185848383.4 83.2

8、83.3 83.68281.882.38180797801 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月771月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20162017201820192016201720182019资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券图表 3行业国内旅客增速图表 4行业国际旅客增速2018161412108642013.9010.802.803.607.607.209.57.1504540353025201510522.913.514.113.918.716.516.2 1

9、81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0-51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192016201720182019资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200图表 52019 年航空公司客座率表现资料来源：公司公告、华创证券图表6三大航实际运营机队及 ASKRPK 增速18%16%14%12%10%8%6%4%2% 资料来源：公司公告、华创证券图表 7东方航空客座率图表 8南方航空客座率85.3084.4380.7083.5282.7

10、182.7582.0281.9586.0085.2183.15 82.9882.87 83.0880.4081.418888868684848282808078787676741月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2016年2017年2018年2019年741月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016年2017年2018年2019年资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券图表 9中国国航客座率图表 10吉祥航空客座率84.0084.6079.9080.70 81.0080.1080.60 81.10

11、89.2086.9786.2085.1385.64 85.86 86.0282.6086928490888286808478827680741月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2016年2017年2018年2019年781月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2016年2017年2018年2019年资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券图表 11春秋航空客座率图表 12海航控股客座率94.0693.9092.4090.2091.3890.7491.65 91.3696949290888684821月

12、2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2016年2017年2018年2019年9287.3387.0083.6084.9583.6982.80 82.19 82.6390888684828078761月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2016年2017年2018年2019年 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200图表 13南航国内客座率图表

13、14南航国际客座率888685.68483.0 82.988281.88079.37876743.186.83.028885.98484.8 83.883.583.283.482.78080.87672721月 2月 3月 4月 5月 6月2016年2017年7月8 月 92018年月10月 11月 12月2019年1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2016年2017年2018年2019年资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券图表 15国航国内客座率图表 16国航国际客座率888686.1848281.9 82.5881.58079.

14、67876742.108683.10.10868482.9082 80.18080.87878.7 78.8 78.3 78.50 78.376747270681月2月3月4月5月6月2016年2017年7月8月2018年9月10 月 11 月 12 月2019年661月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月 12 月2016年2017年2018年2019年资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券图表 17东航国内客座率图表 18东航国际客座率90888685.4984.98484.1083.0 882 80.2080787674723.188682.78.50

15、8684 81.6083.9082.768281.9181.28079.9380.180.44787674721月2月3月4月5月6月2016年2017年7月8月2018年9月10 月 11 月 12 月2019年701月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月 12 月2016年2017年2018年2019年资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券图表 19春秋国内客座率图表 20春秋国际客座率989694.89493.1992 90.391.8 92.390888684822.79492.6.39593.889.992.89090.9 90.489.588.7

16、687.3858075701月2月3月4月5月6月2016年2017年7月8月2018年9月10 月 11 月 12 月2019年1月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月 12 月2016年2017年2018年2019年资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券图表 21吉祥国内客座率图表 22吉祥国际客座率9492908888.186.98686.2 885.48482.98280786.29087.7.395908585.3083.1 82.7 83.7 82.4 83.98080.679.68757065601月2月3月4月5月6月2016年2017年7月

17、8月2018年9月10 月 11 月 12 月2019年1月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月 12 月2016年2017年2018年2019年资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券图表 23上海机场起降架次增速图表 24上海机场旅客吞吐量增速14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%201620172018201925%3.6%2.70%0.9%3.7%2.6% 2.12%-0.42%0.2%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20%15%10%5%0%-5%8.8%5.10%6.7%3.7% 4.6%1.

18、2% -0.17%1.0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2016201720182019 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券图表 25白云机场起降架次增速图表 26白云机场旅客吞吐量增速12%10%8%6%4%2%0%-2%201620172018201918%6.1%4.2%4.0% 3.4%2.1%2.0%0.0%0.80%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月16%14%12%10%8%6%4%2%0%

19、-2%8.70%7.7%6.5%5.2% 5.1%3.8%2.2%0.20%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2016201720182019资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券图表 27深圳机场起降架次增速图表 28深圳机场旅客吞吐量增速12%10%8%6%4%2%0%-2%201620172018201916%7.8%5.5%5.8%4.3%2.2%1.0%0.0%0.4%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月14%12%10%8%6%4%2%0%-2%10.9%11

20、.0%9.2%7.8%6.0% 5.9%2.2% 1.9%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2016201720182019 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券图表 29香港机场起降架次增速图表 30香港机场旅客吞吐量增速10.0015.008.0010.006.004.002.205.006.03.0 3.2 2.1-0.21月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月-2.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月

21、 8月9月10月 11月 12月-5.00-4.00-10.00-12.4-6.00-15.00资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券图表 31国内油价综采成本图表 32布油油价7000 55%600040%31%16% 23%500015%40009%300020001000035%-4%0%-11%60%8060%7040%6040%20%5020%400%300%- -20%20-20%18%10-40%Q40-40%17Q117Q217Q317Q418Q118Q218国内综采成本Q318Q419同比Q119Q219Q31917Q1 17Q2 17Q3 17Q418Q1

22、 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4布伦特油价同比资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券图表 33 航空板块 PB 与油价汇率50004500400035003000250020001500100050002008-062009-06 2010-062011-062012-06 2013-06 2014-06 2015-062016-062017-06 2018-062019-068.07.06.05.04.03.02.01.00.0 航空运输II PB5000400030002000100002008-06 2009-06 2010-06

23、2011-06 2012-06 2013-06 2014-06 2015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06航空运输II布伦特油价（右轴）1501301109070503010(10)5000400030002000100002008-06 2009-06 2010-06 2011-06 2012-06 2013-06 2014-06 2015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-067.207.006.806.606.406.206.00 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200 航空运输

24、II 人民币汇率资料来源：公司公告、华创证券 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200图表 34 航空板块 PB 与油价汇率1016014081206100804602402008-0108-0709-0109-0710-0110-0711-0111-0712-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0700人民币汇率航空PB布伦特油价（右轴）资料来源：公司公告、华创证券 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许

25、可（200交通运输组团队介绍组长、首席分析师：吴一凡上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016 年加入华创证券研究所。2015 年金牛奖交运行业第五名，2017 年金牛奖交运行业第五名。分析师：刘阳上海交通大学工学硕士。2016 年加入华创证券研究所。2017 年金牛奖交运行业第五名团队成员。研究员：肖祎香港城市大学经济学硕士。曾任职于华泰保险资管、中铁信托。2017 年加入华创证券研究所。2017 年金牛奖交运行业第五名团队成员。助理研究员：王凯华东师范大学经济学硕士。2017 年加入华创证券研究所。2017 年金牛奖交运行业第五名团队成员。 HY

26、PERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200华创证券机构销售通讯录地区姓名职 务办公电话企业邮箱北京机构销售部张昱洁北京机构销售总HYPERLINK mailto:zhangyujie zhangyujie杜博雅高级销售经HYPERLINK mailto:duboya duboya张菲菲高级销售经HYPERLINK mailto:zhangfeifei zhangfeifei侯春钰销售经HYPERLINK mailto:houchunyu houchunyu侯斌销售经HYPERLINK mailto:houbin houbin过云龙销售经HYPERLINK mailto:guoyunlong guoyunlong刘懿销售助HYPERLINK mailto:liuyi liuyi广深机构销售部张娟所长助理、广深机构销售总HYPERLINK mailto:zhangjuan zha