2022年光伏支架行业格局及未来趋势分析

1、2022年光伏支架行业格局及未来趋势分析1、跟踪支架替代加速进行时1.1、全球降本增效是跟踪替代的底层逻辑跟踪支架相比于固定支架，在降本增效方面有显著优势。遵从第一性原理，我们认为跟 踪支架对固定支架的替代将是必然趋势。 降本方面，从初始投资成本上看，近年来采用跟踪支架和固定支架的光伏电站初始投资 成本持续缩小，据 NREL，2020 年采用两者的地面电站初始投资成本仅差 7 美分/W； 从度电成本上看，据 Joule，采用跟踪支架可带来 10%-20%的 LCOE 下降。增效方面，据 Joule，跟踪支架能显著提升光伏组件的发电量，对于单面组件，单轴跟 踪系统在大部分地区的发电增益在 10%

2、-30%水平；对于双面组件发电增益更高，高纬 度地区能达到 50%以上。降本增效下，跟踪支架可提升地面电站 IRR 1.4pct 以上。以熟悉的国内市场为例，我们 假设组件价格 2.0 元/W，跟踪支架含税单价 0.5 元/W（高于固定支架 0.2 元/W），利用小时数 1250 小时，跟踪支架发电增益 10%，测算得 IRR 为 7.8%，较同条件下固定支 架电站的 6.4%的 IRR 高 1.4pct。若发电增益达到 20-25%，则可提升 IRR 4pct 左右。在此背景下，从过去五年的维度看，跟踪支架出货量增速远高于地面电站装机需求增速。 据 Wood Mackenzie，2016-2

3、020 年跟踪支架出货 CAGR 在 39%，而地面电站装机 CAGR 则为 9%。我们测算 2020 年全球跟踪支架在光伏总装机中渗透率（渗透率=出货 量/光伏装机量）已经达到 30%左右。结合 BNEF 数据，可得 2020 年全球地面电站新 增装机当中跟踪支架占比已超 50%。图：据 Wood Mackenzie，跟踪支架过去五年 CAGR 39%展望后续，跟踪支架渗透率有望继续提升：1）跟踪支架仍可通过降低安装成本、减少 钢材用量等方式实现持续降本，降本空间仍在；2）跟踪支架和双面组件配合下发电增 益效果更佳，双面组件渗透率提升下亦可扩大跟踪支架的应用。 中性假设下，我们预计 2021

4、-2023 年全球地面电站新增装机当中跟踪支架渗透率将提 升到 56%、57%、61%，对应市场空间 340.8、498.4、670.2 亿元，两年复合增速 40%， 考虑跟踪支架出货节奏提前于地面电站装机，空间更大。1.2、海外跟踪接受度高，美国一马当先全球不同国家和地区的跟踪支架渗透率存在差异。成熟市场最主要是北美，其次是南欧， 新兴市场包括拉美、亚太、中东、澳洲、非洲等。 其中，美国地面电站渗透率预计在 80-90%。美国跟踪支架渗透率高的原因：1）美国 ITC 退税政策锚定初始投资成本，跟踪支架退税优惠更明显；2）美国早年光热电站应用偏 多，光热支架催生跟踪技术发展；3）美国光伏电站初

5、始投资成本较高，对跟踪支架成本 相对不敏感。据 BNEF 统计，2020 年美国跟踪支架市场规模达到 23.4GW，占据全球 总规模的半壁江山。1.3、中国平价时代，拐点将至中国市场跟踪支架渗透率较低，我们测算 2020 年中国地面电站新增装机中跟踪支架渗 透率在 11%左右，距离成熟市场差距显著。阻碍国内跟踪支架市场最主要的两个因素：1）初始投资敏感。平价前光伏电站收益更多依赖补贴，投资方对 IRR 相对不敏感，而 对初始投资更加敏感，由于跟踪支架价格显著高于固定支架，因此国内采用较少；2）消纳能力不足。部分地区光电消纳不足，仍然存在弃光现象，跟踪支架最核心的功能 多发电吸引力不强。我们认为

6、平价时代之后，上述阻碍因素有望减轻或消除：1）初始投资敏感转为 IRR 敏感。光伏平价以来，产业驱动力从政策补贴转为内生经济 性，投资方对初始投资敏感性降低，而对 IRR 敏感性增强。2）消纳能力加强。2021 年以来国家层面储能政策不断加码，特高压线路建设持续推进， 政策东风为新能源电力消纳保驾护航，弃光率大幅下降，因此发电增益对投资方的吸引 力增强。综上，我们判断平价时代下，中国跟踪支架加速渗透的拐点将至。 对于渗透率的提升节奏，则可借助领跑者计划加以判断。领跑者计划为国内光伏产业风 向标，具有行业前置指标的属性。回顾领跑者计划对单晶组件渗透率的带动：我们发现 2016-2018 年领跑者

7、计划中单晶组件渗透率达到 80%左右2，同时行业平均渗透率不足 50%3；在领跑者项目实施 2 年后的 2020 年，行业单晶组件的平均渗透率迅速提升至 90%左右，达到了第三批领跑者项目的渗透率水平。反观跟踪支架在领跑者项目中的应用情况，据立鼎产业研究不完全统计，第二批和第三 批领跑者项目招标中，跟踪支架渗透率分别在 22%和 38%，而行业目前平均渗透率预计仅 11%左右。基于领跑者计划的行业前置指标属性，我们判断 2-3 年内，国内跟踪支 架渗透率有望提升 10pct 以上。2、光伏支架行业集中度高，龙头受益跟踪支架行业集中度高。按照产量统计，2020 年跟踪支架全球市场 CR5 达 7

8、0%。最头 部的玩家为 NEXTracker（29%）及 Array Technologies（ATI，17%），其次是 PV Hardware （9%）、中信博（8%）、STI Norland（7%）、Game Change Solar（6%）、Soltec（5%）、 天合光能（NClave，4%）等。图：全球跟踪支架行业格局，前十名当中仅中信博及天合光能两家国内企业高集中度源自高壁垒。我们将跟踪支架与客户同样为地面电站投资方的逆变器及组件环 节比较，发现跟踪支架集中度更高。三者壁垒上的异同：1）跟踪支架和逆变器及组件的生产壁垒，相对于上游硅料及硅片环节均较低；2）跟踪支架和逆变器都需要算法

9、开发，要求供应商具有一定的技术及经验，但并不构 成核心壁垒；3）跟踪支架与逆变器和组件的最大不同，在于跟踪支架需要根据当地项目情况因地制 宜进行设计，具备定制化特征；4）跟踪支架与逆变器和组件的另一个不同，在于其应用场景主要为地面电站，销售模 式全部为直销，客户均较为专业。我们认为定制化属性带来的品牌壁垒更为重要。原因是定制化产品使得电站投资方不易 直接比较产品性能，转而更加看重跟踪支架供应商的项目经验及第三方认证。 项目经验方面，本土项目经验更具备参考价值，而本土企业更加熟悉当地地理环境，同 时各类资源丰富，往往具备先发优势。 因此，对于成熟市场，电站投资方倾向于选择本土化且项目经验丰富的头

10、部企业，非本 土企业如想开拓市场，均需深耕多年。对于新兴市场，尚未出现具有先发优势的本土企业，但投资方依然倾向于选择经验丰富 的头部企业，因此呈现群雄割据的状态，未来新兴市场的起量或改变头部企业的内部格 局，但大概率无法改变头部总体份额持续上升的态势。综合上述原因，跟踪支架在全球 范围内均具有较高的集中度。第三方认证方面，可融资性为重要参考指标。由于海外光伏电站多为项目制融资，只有 通过可融资性评估后，支架供应商才能进入特定项目或特定区域的合格供应商名单。支 架供应商需要事先聘请专业的第三方技术公司出具可融资性报告，整个过程需要付出大 量的人力、物力和资金投入，并且需要持续几年的时间，亦可对行业潜在进入者形成较 高的壁垒。跟踪支架因其品牌壁垒更高，供应商打入市场需要多年时间积累项目经验，因此较为看 重先发优势。得益于此，我们认为跟踪支架