2022年培育钻石行业现状及产业链分析VIP

1、2022年培育钻石行业现状及产业链分析1、培育钻石在饰品行业认可度提升、获官方背书人造金刚石是指实验室环境下，模拟天然金刚石生长条件合成的金刚石晶 体，主要应用于工业领域，其中颜色、重量和纯净度达到一定标准的金刚石可 加工成时尚饰品，即培育钻石。 当前人造金刚石合成主要有两种方式：化学气相沉积法（CVD）与高温高 压法（HTHP）。对比来看，HTHP 培育周期短、成本低、颜色透明度高、纯净 度略差，适合小颗粒钻石培育；CVD 培育周期长、成本更高、纯净度优于 HTHP，但色度较差，通常需后期改色处理，更适合大克拉钻石。中国 90%为 HTHP，海外以 CVD 为主。天然钻石与培育钻石均属于真钻

2、石，两者物理性质、化学性质、光学性质 完全相同。近年来世界范围内对培育钻石认可度不断提升。2018 年美国联邦贸 易委员会（FTC）删去了原本钻石定义中“天然”一词，正式将天然钻石和培 育钻石均归为真钻石；2019 年 3 月，美国宝石协会（GIA）在人造钻石证书中， 以“实验室培育钻石”代替“合成钻石”，官方机构对其认可度加强。2、培育钻石产业链：“微笑曲线”看两端，上游积极扩产、下游景气抬升培育钻石产业链涵盖压机设备制造、毛坯生产、切磨加工、批发、终端零 售等环节，上游毛钻生产及下游品牌零售壁垒较高，中游切磨加工利润薄、竞 争激烈。毛利率水平上，上游毛钻生产商约 60%，中游切磨约 10%

3、，下游品牌 零售 60%左右，形成两头高中间低的“微笑曲线”。2.1 生产：我国 HTHP 技术世界领先；CVD 机器进口为主、产能较少中国产能占全球 40%、超 300 万克拉、以 HTHP 为主；海外以 CVD 为主 根据贝恩数据，2020 年全球人造金刚石产量 200 亿克拉，中国占比 95%； 其中达到培育钻石要求的约 700 万克拉、中国产能占约 40%、超 300 万克拉。HTHP 技术世界领先、压机制造自主研发，产能集中在河南头部企业首台六面顶压机由中国制造。中国本土培育钻石产能中 90%为 HTHP 工艺， 主流设备为六面顶压机。六面顶压机由郑州磨料磨具磨削研究所有限公司（国

4、机精工持股 100%，以下简称郑州三磨所）发明，并经过多次迭代升级，产能 和工艺均领先世界。 1965 年，郑州三磨所自主研发六面顶压机设备，取代了当时国外主流的两 面顶压机，生产效率提高近 20 倍。1965 年至今的 50 余年间，六面顶压机设 备总体经历 5 次迭代升级，当前最新一代为 850，油缸直径 850mm。根据中国机床工具工业协会统计，2020 年人造金刚石行业用于生产高品级 单晶的六面顶压机中，650 及以下型号设备数量占比 81.25%，650 单次平 均产量约 200ct。国内六面顶压机设备商主要为洛阳启明超硬材料有限公司、焦作天宝桓祥 机械科技有限公司、桂林桂冶机械股份

5、有限公司、郑州三磨所。根据钻石观察 及国机精工公告，行业每年压机设备产能约 1000 台，其中郑州三磨所年产 200-300 台。截至 21 年 10 月，全国共有约 1 万台六面顶压机，其中 3000 台 正用于生产培育钻石。主要上市公司设备保有量方面，中南钻石约 4000 台、 黄河旋风约 3000 台、郑州华晶约 1000 台、力量钻石截至 1H21 有 483 台；其 中，中南钻石约 1000 台设备用于生产培育钻石、黄河旋风约 600 台、郑州华 晶约 300 台、力量钻石约 200 台。我国 HTHP 产能集中在河南，头部效应明显。根据公司招股书，中南钻石 （河南南阳）、黄河旋风（

6、河南长葛）、郑州华晶（河南郑州）、力量钻石（河南 商丘）等主要金刚石单晶供应商的产销规模约占行业产销总规模的 70%以上， 头部企业近年来逐步拓展培育钻石产能，河南省郑州、许昌、南阳、商丘等地 已形成培育钻石研发、生产和销售产业集群，河南培育钻石产能占全国 80%以 上。根据各公司公告，2020 年头部 4 家 HTHP 上市公司中兵红箭（河南南阳）、 黄河旋风、豫金刚石（河南郑州）和力量钻石合计超硬材料营收约 40 亿元； 规模上看，中兵红箭子公司中南钻石第一、年营收在 20 亿元左右，黄河旋风 和豫金刚石分列二、三，20 年规模为 12.1/4.4 亿元，17-20 年均为逐年下滑； 力量

7、钻石规模相比前三名较小，但逐年扩张，20 年营收 2.45 亿元。CVD：机器设备进口为主，本土技术有所突破CVD 方法我国起步较晚、产能占比低，头部企业有上海征世、浙江超然、 宁波晶钻等。 CVD 所用设备制造技术难度高，全球主流设备为日本 SEKI。国内 CVD 毛 钻头部企业上海征世、杭州超然、郑州三磨所均主要使用 SEKI 原装机器。近 年来国产机器在 CVD 设备及加工工艺上已有所突破，如国机精工新投产设备 已实现自主生产。2.2 加工：印度占比 95%、持续提升，20 下半年来进出口景气度上行受益于人工成本优势、成熟的切磨技术，印度成为全球钻石加工的中心。 培育钻石可与天然钻石通用

8、加工产线，根据贝恩数据，2020 年印度占据全球钻 石毛坯加工 95%的市场份额，且 15 年来占比持续提升。切磨工厂主要分布在 孟买、苏拉特，其中主加工基地苏拉特以手工作坊为主，孟买逐步出现大型现 代化钻石切磨工厂；中国切磨加工占全球 3%。印度培育钻进出口市场 19 年增长提速，20 年受疫情影响有所放缓。根据 印度珠宝首饰出口促进会（GJEPC），2017-2018 年印度培育钻出口额持平， 18 年为 2.25 亿美元、同增 4%，18 年毛坯进口 1.36 亿美元、同降 50%； 2019 年进出口额均有显著增长，分别同比+153%/+87%；20 年进出口规模持 续增长、增速放缓，

9、分别为 6.16/6.36 亿美元。20 下半年来印度培育钻石毛坯进口/裸钻出口高增长，景气度上行。20 年 疫情对 3-5 月进出口造成较大冲击、6 月开始逐步恢复并继续规模扩张。21 年 初以来月度进出口额波动上行，11 月有所下滑。11 月印度进口培育钻石毛坯 0.85 亿美元、同比+32.4%、环比-17%，出口培育钻石裸钻 0.86 亿美元、同比 +36.9%、环比-41.3%，主要因为印度排灯节（11 月 4 日）放假及最大出口市场美国圣诞备货临近尾声。21 年 1-11 月印度培育钻石累计进口 9.98 亿美元、 同增 173%，累计出口 10.41 亿美元、同增 100%。2.

10、3 零售：美国为最大市场，中国展现高增长潜力培育钻石终端需求主要在美国，消费者认知度高、渗透率高。根据戴比尔 斯，2019 年全球钻石终端市场份额第一为美国、占比 47%，其次是中国、占 比 22%；而培育钻石全球市场中，20 年美国占比高达 80%。培育钻石始于美 国，市场教育相对成熟，渗透率全球领先。中国培育钻零售占全球的比约 8%、 为全球第二大市场。美国钻石饰品首先完成在婚嫁市场的渗透，后依托培育钻石激发女性悦己 市场。根据戴比尔斯，美国和日本先后完成钻石饰品在婚嫁市场的渗透（在 1990 年左右达到峰值，渗透率在 70%-80%），随后婚嫁场景在钻石消费中占比 有所下滑，主要系送礼、

11、悦己等需求多元化。根据贝恩，2020 年美国消费者购 买钻石饰品的用途中，悦己为第一大需求、占比 29%，送礼为第二大需求、占 比 27%，其次才为婚庆及纪念日、占比 25%。从印度出口至美国的培育钻裸钻贸易额来看，美国终端市场维持高景气增 长。2020 年 4 月至 2021 年 3 月，出口额为 3.7 亿美元，同比增 107%，17-20 年复合增速 123%；21 年 4-9 月累计出口 4 亿美元，同比口径增长 271%。美国消费者接受市场教育早、对培育钻认知更成熟、接受度高。根据美国 MVEye 公司和 The Plumb Club 公司分别在 2020 年下半年、 2021 年上

12、半年 对美国市场的调研，80%的受访者表示知道培育钻石，59%的人了解培育钻石 和天然钻石的区别，8%的受访者购买过培育钻石饰品；十年前，MVEye 调查 数据显示仅 10%的受访者听说过培育钻石。美国市场近十年已基本完成消费者 教育，对其他国家，仍在认知培育的初期，中国目前终端消费市场培育钻的渗 透率仅约 5%。美国消费者购买培育钻石主要关注性价比&时尚性。如果购买订婚戒指， 37%的美国消费者会因为“低价”而选择培育钻石，25%的消费者会因为“同 样价格、培育钻石颗粒更大”而选择培育钻石，性价比为首要要素。此外，培 育钻石在透明度、光泽感、火彩、颜色等方面可与天然钻石媲美，并且颜色、 尺寸

13、较易控制，能够满足消费者个性化定制要求，同时价格仅为天然钻石的 30% 左右，主要市场定位轻奢、时尚、现代、环保，因此培育钻石更侧重于日常佩 戴和时尚消费，47%的美国消费者认为培育钻石更适用现代、时尚的设计。中国培育钻进出口&本土产能高增长，印证市场景气度提升、看好未来高 增长潜力进出口：出口方面，19 年来中国出口至印度加工的培育钻石毛坯贸易额较 快增长，20 年（2020 年 4 月-2021 年 3 月）约 4.6 亿美元、疫情影响下仍同增 79%；21 年 4-9 月累计 4.3 亿美元，同比口径下增长 188%。 进口方面，20 年受疫情影响自印度进口的培育钻裸钻贸易额 1.3 亿

14、美元， 同比下滑 22%，此外国内也有部分钻石加工产能，导致 20 年进口数据有所下 滑；21 年 4-9 月累计进口额 0.9 亿美元，同比增长 53%。本土产能：21 年前三季度产业链主要企业业绩亮眼。21Q1-3 中兵红箭、 力量钻石、黄河旋风净利润同比增 84%/271%/135%，主要受益培育钻石产能 增长及盈利能力提升（培育钻石毛利率远高于工业用人造金刚石）；设备端国机 精工（生产六面顶压机）21Q1-3 营收增 57%、净利增 149%。产业链上游景 气主要来自对国内外终端需求释放。三大因素驱动中国培育钻终端市场增长“悦己消费”兴起，切入差异化赛道。根据贝恩 20 年 11 月对

15、美国、中国、 印度钻石饰品消费者的调查显示，中国消费者对钻石消费具备更高悦己需求。 相比天然钻石主要适用婚庆，培育钻饰品日常化、高频化拓宽应用场景、打开 市场空间。当前钻石悦己型消费相对空缺，培育钻受益产能增长和技术升级， 一方面具备性价比优势，另一方面能够加工成比天然钻更多样的形状和饰品形 式，切入差异化市场，激发更多消费需求。全球产能增长下（相对天然钻）价格下降，性价比优势凸显。作为日常、 悦己型饰品，大多数消费者难以承担天然钻高昂的价格，故培育钻高性比价显 得尤为重要。随设备升级迭代、产能扩张，培育钻相对天然钻的价格自 17 年 来持续下降，4Q20 相同条件下 1 克拉培育钻（G 色、

16、净度 VS）的零售价为天 然钻的 35%，较 17 年同期下降近一半。中国年轻一代更关注可持续发展，培育钻生产过程相比天然钻开采更环保。 根据贝恩，中国千禧年前出生人群（80 年前）购买钻石饰品时有 57%的人关 注生态可持续性，在千禧一代及 Z 世代这一比例为 76%，比美国、印度都要高。 相比天然钻开采对环境造成的较大破坏，培育钻生产相对更环保、绿色、可持 续，也意味着中国年轻一代消费者有望对培育钻有更高的接受度。四类参与者入局培育钻零售赛道，中美消费者教育进一步加强根据郑州华晶，当前美国共有约 25 家培育钻石品牌，中国共 19 家。我们 将入局培育钻石终端零售的市场参与者分为四大类：传

17、统综合珠宝品牌商/零售 商、培育钻石生产商、天然钻石开采商、新锐培育钻石品牌。 参考美国品牌推出时间，最早为 2015 年培育钻石生产商 Diamond Foundry 推出同名品牌，同年中国首个培育钻石品牌 Caraxy（凯丽希）问世； 16-20 年间，主要为欧美头部综合珠宝品牌/零售商推出培育钻子品牌/系列；中 国传统珠宝商对培育钻态度较为谨慎、仅豫园股份于 21 年推出“露璨 (LUSANT)”、周大福推出子品牌 CAMA，更多为培育钻石生产商（中南钻石、 郑州华晶、沃尔德）和新锐品牌入局。3、培育钻石生产商：设备&技术为核心竞争力3.1 设备：价格昂贵、供给有限、投产需要一定周期目前本土六面顶压机设备年产能约 1000 台，CVD 设备主要依靠进口，且 压机主要供应商均为军工等行业企业，所生产的设备需要先满足其他工业需要 再供给培育钻石生产商，产能相对有限。 压机价格较为昂贵，平均约 180 万元/台，且需要另配套厂房、动力系统 （电缆、控制柜）等；此外，压机投产一般需要 3-6 个月磨合期，调试完成后 才可以用于生产培育钻石。综上，当前已购臵/订购较多且更高型号压机设备，或有压机自主设计、生 产能力的企业更具优势。当前本土头部企业中，中南钻石、黄河旋风、豫金刚 石、沃尔德具备设备的自主研发&制造实力，力量钻石