电子行业月报：从台湾企业2月月报看半导体投资机会

1、目录 HYPERLINK l _bookmark0 行业预期修复，境外半导体指数触底反弹5 HYPERLINK l _bookmark2 费城半导体指数触底反弹5 HYPERLINK l _bookmark5 台湾半导体指数行情回暖6 HYPERLINK l _bookmark8 面板芯片、8 寸光罩厂商 2 月营收高成长6 HYPERLINK l _bookmark11 晶圆代工行业 2 月收入小幅下滑，8 寸晶圆代工一枝独秀7 HYPERLINK l _bookmark14 硅片供需格局松动，2017 年以来首次出现价格下跌现象8 HYPERLINK l _bookmark16 二极管、M

2、CU、MOSFET 行业出现回暖9 HYPERLINK l _bookmark17 存储芯片厂商 2 月收入延续下降趋势9 HYPERLINK l _bookmark20 二极管景气出现回暖迹象10 HYPERLINK l _bookmark23 MOSFET 芯片行业需求旺盛11 HYPERLINK l _bookmark26 触控、指纹识别芯片新产品值得期待11 HYPERLINK l _bookmark29 MCU 需求上涨，业绩跌幅收窄12 HYPERLINK l _bookmark33 封测整体需求疲软，COF 封装行业景气度高涨13 HYPERLINK l _bookmark36

3、投资建议14 HYPERLINK l _bookmark39 风险提示16图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 图表 1：台湾半导体产业链主要企业5 HYPERLINK l _bookmark3 图表 2：费城半导体指数走势5 HYPERLINK l _bookmark4 图表 3：费城半导体指数成分股 2 月涨跌幅5 HYPERLINK l _bookmark6 图表 4：台湾半导体指数6 HYPERLINK l _bookmark7 图表 5：台湾半导体板块股票涨跌幅6 HYPERLINK l _bookmark9 图表 6：台湾半导体板块 2 月营收增速前十公司7 HY

4、PERLINK l _bookmark10 图表 7：台湾半导体板块 2 月营收降幅前十公司7 HYPERLINK l _bookmark12 图表 8：台湾晶圆代工企业 2019 年 2 月经营状况8 HYPERLINK l _bookmark13 图表 9：台湾晶圆制造月度产值变化趋势（百万元 RMB）8 HYPERLINK l _bookmark15 图表 10：台湾硅片厂商 2 月收入9 HYPERLINK l _bookmark18 图表 11：台湾存储企业 2 月收入9 HYPERLINK l _bookmark19 图表 12：台湾存储行业公司营收（百万元 RMB）10 HYPE

5、RLINK l _bookmark21 图表 13：台湾二极管厂商 2019 年 2 月经营状况10 HYPERLINK l _bookmark22 图表 14：台湾二极管行业月度营收变化（百万元RMB）11 HYPERLINK l _bookmark24 图表 15：MOSFET 企业 2019 年 2 月经营状况11 HYPERLINK l _bookmark25 图表 16：台湾 MOSFET 产业月度产值（百万元 RMB）11 HYPERLINK l _bookmark27 图表 17：台湾指纹识别、触控芯片企业 2019 年 2 月经营状况12 HYPERLINK l _bookma

6、rk28 图表 18：台湾指纹识别月度营收（百万元 RMB）12 HYPERLINK l _bookmark30 图表 19：全球 MCU 芯片产业梳理12 HYPERLINK l _bookmark31 图表 20：台湾 MCU 芯片产业 2019 年 2 月经营状况13 HYPERLINK l _bookmark32 图表 21：台湾 MCU 芯片设计行业月度收入变化（百万元 RMB）13 HYPERLINK l _bookmark34 图表 22：台湾封测行业公司营收（百万元 RMB）13 HYPERLINK l _bookmark35 图表 23：台湾封装测试企业 2019 年 2 月

7、经营状况14 HYPERLINK l _bookmark37 图表 24：主要半导体上市公司估值表15 HYPERLINK l _bookmark38 图表 25：国内半导体产业链梳理16行业预期修复，境外半导体指数触底反弹台湾是全球半导体产业聚集地，形成了覆盖芯片设计、晶圆代工、封测、半导体材料等的完整半导体产业链体系。台湾半导体产业链在全球地位举足轻重，能够反映全球产业链的景气变化及发展趋势，对半导体产业投资有着重要的前瞻指引意义。图表1： 台湾半导体产业链主要企业资料来源：费城半导体指数触底反弹月费城半导体指数触底反弹，上涨 6.14%。指数成分股中，仅超威半导体和应用材料股价小幅下跌，

8、分别下跌 3.61%、1.39%。其余 28 公司股价均上涨。其中涨幅最大为迈勒罗斯科技（MLNX），股价涨幅为 15.02%。泰瑞达、英特尔、思佳讯、赛灵思和赛普拉斯股价涨幅均在 10%以上。图表2： 费城半导体指数走势资料来源：WIND，图表3： 费城半导体指数成分股 2 月涨跌幅资料来源：WIND，台湾半导体指数行情回暖台湾半导体指数行情回暖，上涨 7.97%。19 年 2 月，股价涨幅最大的是尚志半导体，涨幅为 42.84%。涨幅居前的公司包括硅片厂商尚志、升阳国际、嘉晶，化合物半导体厂商英特磊、存储器厂商旺宏，半导体光罩供应商台湾光罩，及芯片设计公司智微、讯杰、矽力杰。图表4： 台湾

9、半导体指数资料来源：WIND，图表5： 台湾半导体板块股票涨跌幅资料来源：WIND，面板芯片、8 寸光罩厂商 2 月营收高成长2 月面板驱动芯片增长最快，主要厂商单月收入平均增速 45%以上。台湾面板驱动芯片行业业绩表现靓丽，龙头企业及中小规模企业业绩普遍大增，其中联咏 2 月营收增长 53.31%，瑞鼎科技 67.46%。联咏是全球面板驱动芯片主导厂商，业绩增长主要驱动因素来自两方面，一是 TDDI 芯片的快速上量，二是 AMOLED 芯片的成长。据IHS 数据，全球 TDDI 芯片 2018 年出货量达 4 亿片，到 2019 年TDDI 芯片需求预计将达到 5.5 亿片，同比增长 38%

10、。受益于各大手机厂商推出超窄边框全面屏及 OLED 折叠屏，搭载的面板驱动 IC 需采用卷带式覆晶封装技术，COF 基板需求量激增。采用的COF 基板则为颀邦及易华两家公司提供，由于订单量庞大COF 基板一度供不应求。易华电子获华为今年过半的 COF 基板订单，业绩翻倍、同比增长 143.71%。 颀邦科技 2 月业绩同比增长 22.66%。8 寸光罩需求旺盛，龙头厂商台湾光罩 2 月营收增长 44.74%。台湾光罩主力产品为 8 寸光罩，应用在 90 纳米以上制程产品，主攻存储芯片、功率器件、电源管理芯片方向。自 2018 年以来，8 寸晶圆代工产能吃紧，台湾光罩产能利用率持续满载。图表6：

11、 台湾半导体板块 2 月营收增速前十公司资料来源：WIND，2 月，存储芯片景气度低迷。台湾主要存储芯片厂商南亚科技、旺宏电子等 2 月营收大幅下滑。主要原因是今年一季度存储芯片价格持续下滑。太阳能硅片厂商跌幅最大，主要原因是硅料价格大幅下降，多晶硅片产能过剩。绿能科技、尚志半导体均受到严重影响，业绩分别下滑 69.45%、68.67%。图表7： 台湾半导体板块 2 月营收降幅前十公司资料来源：WIND，晶圆代工行业 2 月收入小幅下滑，8 寸晶圆代工一枝独秀我们跟踪台湾主要晶圆代工厂数据来看，12 寸晶圆代工稼动率延续低迷状态，8 寸晶圆代工景气度较高。2019 年 2 月，台湾晶圆代工产值

12、相比去年同期下降 6.63%，环比下降 20.22%。纯 8 寸晶圆代工厂世界先进半导体保持双位数收入增长态势。台积电 2 月销售收入延续下降趋势，2 月销售收入同比下滑 5.8%。业绩下降主要有三方面原因，一是材料问题影响，台积电报废晶圆近10 万片；二是高端智能手机需求下降；三是加密货币芯片投片量大幅萎缩。台湾第二大 12 寸晶圆代工厂联电 2 月营收同比下滑 12%，下降幅度比 1 月份略有扩大。稳懋 2 月营收同比下滑 20.53%，相比 1 月份降幅有所收窄。主要原因是下游市场不景气，订单增量远不及预期，产能利用率不及六成， 毛利率大幅下跌。但由于 5G 的基础建设设备、基站等需要用

13、到大量砷化镓等相关电子元件，作为砷化镓晶圆代工龙头的稳懋借此机遇有望改善业绩。图表8： 台湾晶圆代工企业 2019 年 2 月经营状况资料来源：WIND，图表9： 台湾晶圆制造月度产值变化趋势（百万元 RMB）资料来源：WIND，硅片供需格局松动，2017 年以来首次出现价格下跌现象硅片库存升至高位，业内出现降价现象。2 月，台湾两大硅片厂商业绩分化，环球晶圆实现 10.36 亿元收入，同比增长 10%。而台湾胜高实现 2.2 亿元收入，同比下降 19.8%。价格方面，台胜科决定下调部分 12 寸硅片报价，降幅 6%-10%，这是 2017 年以来硅片进入涨价景气周期以来的首次降价。在景气上行

14、周期中，硅片大厂与下游客户签订了长期合约，长约基本已经锁定了 2019 全年硅片价格，此次台胜科调价不会带动行业大幅降价浪潮。终端需求疲软，主要晶圆厂稼动率下降，导致硅片库存堆积问题。硅片在 2018 年呈现出量价齐升的局面，市场规模达到 113.8 亿美金。据 SEMI 最新数据，2018 年全球硅片出货总面积达到 127.32 亿平方英寸，出货面积相比前一年增加 7.8%。硅片平均价格相比前一年上涨 21%。图表10：台湾硅片厂商 2 月收入资料来源：WIND，二极管、MCU、MOSFET 行业出现回暖存储芯片厂商 2 月收入延续下降趋势全球存储芯片进入低迷期。据 DRAMexchange

15、 数据显示 2 月份DRAM 价格大幅下调，一季度跌幅由原先的 25% 调整至近 30%，是自 2011 年以来最大的跌幅。台湾存储行业主要企业收入端出现大幅下滑，南亚科、华邦电、旺宏 2 月份的业绩均大幅下跌，三家合计收入 18.58 亿元人民币，同比下降 32.05%，降幅相比上月进一步扩大， 环比下降 18.47%。DRAM 价格持续的下跌，南亚科受到明显冲击。2 月营收同比下降 42.72%，降幅较上月进一步扩大，环比下降 20.28%。旺宏 2 月营收为 4 亿元，同比下降 33.57%。目前旺宏积极布局Nor Flash 车用市场，持续提升车用半导体收入占比。全球已有多家一线厂商采

16、用旺宏的芯片。图表11：台湾存储企业 2 月收入资料来源：WIND，图表12：台湾存储行业公司营收（百万元 RMB）资料来源：WIND，方正证券研二极管景气出现回暖迹象二极管分离器件行业回暖，台湾二极管产业月度销售增速逐月向上。今年一季度分离式二极管一度缺货，外资大厂商交货期延长，价格持续上涨。主要原因是受益于车用电子需求增大，ADAS、智能化汽车电子单元等应用对二极管的用量大幅提升。台湾二极管主要厂商 2 月份产值为 5.05 亿，同比下跌 8.08%，相比 1 月跌幅收窄。台半 2 月份营收同比增长 22%，较上月增速大幅上升。主要受益于这次缺货潮及车用电子的需求增大。敦南营收同比小幅下滑

17、 2.61%。强茂 2 月营收同比下跌 31.56%，收入下降的主要原因是合并报表的影响，公司对荧茂电子失去控制权，不再合并报表。荧茂电子主要产品是触控模块，强茂在 2018 年 11 月出售子公司荧茂电子的部分股权。图表13：台湾二极管厂商 2019 年 2 月经营状况资料来源：WIND，图表14：台湾二极管行业月度营收变化（百万元RMB）资料来源：WIND，研究源于数据MOSFET 芯片行业需求旺盛台湾MOSFET 主要厂商大中、尼克森和杰力 2 月份营收合计 1.05 亿元人民币，同比增长 14.69%。增速相较一月大幅提升。大中同比增长 11.77%，尼克森同比增长 9.76%，杰力科

18、技增长 28.21%。MOSFET 高景气主要原因是车用半导体及 5G 商用对MOSFET 的需求量大增。图表15：MOSFET 企业 2019 年 2 月经营状况资料来源：WIND，图表16：台湾 MOSFET 产业月度产值（百万元 RMB）资料来源：WIND，触控、指纹识别芯片新产品值得期待全面屏趋势明显，TDDI 芯片搭载率持续上升，今年 TDDI 芯片将从中阶手机向低阶手机蔓延。TDDI 市场竞争加剧，敦泰部分市场被联咏抢占。敦泰 2 月营收为 9466 万元，同比下滑 17.48%。神盾 2 月营收同比下跌 5.6%，跌幅较 1 月大幅收窄。神盾已经获得三星A 系列机型的光学指纹识别

19、芯片的订单，3 月开始供货，业绩有望逐个季度上升。图表17：台湾指纹识别、触控芯片企业 2019 年 2 月经营状况资料来源：WIND，图表18：台湾指纹识别月度营收（百万元 RMB）资料来源：WIND，MCU 需求上涨，业绩跌幅收窄物联网时代即将来临, MCU 市场需求提升。据 IC insight 报告显示，2018 年全球MCU 营收预计增长 11%，创 186 亿美元营收的新高， 芯片出货量近 306 亿片。近年台湾各大厂商发起了并购潮，以布局迅速发展的物联网应用，争夺市场份额。图表19：全球 MCU 芯片产业梳理资料来源：研MCU 行业回暖明显。新唐科技和凌阳营收同比分别下跌 6.8

20、%和7.12%，降幅相比 1 月均大幅缩小，义隆、盛群、松翰科技 2 月营收正增长。图表20：台湾 MCU 芯片产业 2019 年 2 月经营状况资料来源：WIND，图表21：台湾 MCU 芯片设计行业月度收入变化（百万元RMB）资料来源：WIND，封测整体需求疲软，COF 封装行业景气度高涨封测整体需求疲软，主流厂商日月光 2 月营收延续下降趋势，COF 封装等细分方向景气度高涨。日月光 2 月营收 57.09 亿元，相比今年 1 月份下降 20.6%，其中封测收入 36.28 亿元，相比今年 1 月份下降 10.4%。台湾是全球封测重镇，2018 年全球封测总营收达 281 亿美元，同比增

21、长 4.3%。台湾封测营收 119 亿美元，占比 42.23%。存储器产业景气度下行，封测厂商力成营收增速加速下滑，2 月营收下滑 10.85%，相比 1 月份降幅扩大。COF 替代 COG 方案大势所趋，今年 COF 渗透率将加速向上。主要 COF 封装厂欣邦科技、南茂科技、京元电子 2 月营收实现正向增长。研图表22：台湾封测行业公司营收（百万元 RMB）资料来源：WIND，研图表23：台湾封装测试企业 2019 年 2 月经营状况资料来源：WIND，投资建议从基本面角度，半导体产业已有一些细分方向出现回暖迹象。随着下游需求不确定性的消散，基本面拐点即将临近。台湾月度高频数据交叉验证了我们

22、前期库存修正趋于尾声，行业已完成大部分库存修正的判断。从台湾半导体产业 2 月数据来看，二极管、MCU、MOSFET、面板驱动芯片等细分方向出现回暖迹象。映射到 A 股市场，国内相应受益标的包括，MCU 产业链中颖电子、兆易创新及功率器件产业链闻泰科技、扬杰科技、捷捷微电。前期市场谨慎的核心因素在于中美贸易战不确定性的担忧，随着中美贸易争端逐渐缓和，终端厂商对于需求不确定性的担忧将逐渐消散，下游厂商下单将趋于积极，行业将加速回暖。估值角度来看，科创板推出在即，科技股迎来价值重估。科创板上市规则在 3 月 1 日正式落地，新的规则引入了五套多元化的上市标准，允许未盈利的企业上市。上市考察重点从盈

23、利转向研发投入、现金流、市值、研发成果等更加多元化的指标，传统的市盈率估值方法面临失效的窘境，市场估值体系将更加多元化。新兴估值方法将进入主流估值体系，科技产业有望引入包括 P/S、EV/EBITDA、rNAV、rNPV、DCF 等在内的估值新方法。半导体是电子产业链的上游核心零部件， 属于科技产业皇冠，我们梳理半导体产业国内优质上市公司如下。IDM：闻泰科技、台基股份、扬杰科技、捷捷微电、士兰微设计：韦尔股份、兆易创新、汇顶科技、中颖电子、全志科技设备：北方华创、长川科技材料：晶瑞股份、江丰电子、上海新阳制造：华虹半导体、中芯国际研封测：通富微电、晶方科技、长电科技厂务：太极实业晶瑞股份0.841.08302325南大光电