2022年振华科技业务布局及发展空间分析

1、2022年振华科技业务布局及发展空间分析1. 振华科技是特种电子元器件龙头1.1. 背靠中国电子信息集团，多元布局子公司协同有序五十余载深耕行业，昔日三线建设小厂已成特种电子元器件龙头。振华科技是中国 振华电子集团有限公司（083 基地）为实施优势发展战略，以优势企业为主体、优势产品 为基础、优势资产为国有法人股本为原则，于 1997 年 6 月重组设立的上市公司。经过几 十年的发展，公司已成为我国特种电子元器件领域的综合型龙头，产品覆盖电容、电阻、 电感、分立器件、集成电路、机电组件等基础元器件，下游广泛应用于航空、航天、电子、 兵器、船舶及核工业等重点领域。公司股权结构稳定，实际控制人为中

2、国电子信息产业集团。截至 2022 年一季报，大 股东中国振华电子集团有限公司持有公司 32.73%的股份，中国电子信息产业集团有限公 司通过中国电子有限公司、中国振华电子集团有限公司对振华科技达成实际控制，间接持 股 14.48%。公司作为电子元器件平台型企业，业务主要通过不同子公司开展。目前公司持股 50% 以上子公司共 12 家，其中振华新云主要负责电子元器件的开发生产销售，钽电容业务处 于领先地位；振华云科主要涉及片式元器件业务，在特种电阻领域实力雄厚；振华富主要 负责片式电感开发生产销售；振华永光在特种分立器领域优势明显，并积极布局功率半导 体；振华微主要负责厚薄膜集成电路及模块开发

3、生产销售，电源产品表现亮眼；振华华联 布局继电器及控制组件；振华群英布局开关及显控组件；振华新能源主要负责锂离子电池 和超级电容器开发生产销售。股权激励绑定优秀人才，助力公司长期发展。2019 年 10 月公司进行首次股权激励授 予，对董事、高级管理人员、核心骨干人员及资深员工等 369 人授予共 914.1 万份股票期 权，占公告时公司总股本的 1.78%，行权价格为 11.92 元/份。通过本次股权激励，将高级 管理人员、优秀员工等核心人才的利益与公司紧密联系，有利于充分发挥核心人才的积极 性和创造性，为公司的长远发展打下基础，此外较高的行权业绩考核目标也彰显了公司的 发展信心。1.2.

4、低质资产有序退出，聚焦三大核心主业公司业务目前主要分为通用元器件、分立器件和集成电路三大板块。2013-2020 年公 司通过转让等方式逐渐退出低利润的智能手机代工业务，聚焦电子元器件为核心主业，目 前可分为通用元器件、分立器件和集成电路三大板块。其中通用元器件板块主要包括电 容、电阻、电感等基础元器件；分立器件板块包括二三极管、IGBT 等产品；集成电路板 块主要为厚薄膜混合集成电路产品；公司其余业务还包括继电器、开关等其他组件。公司业务主要立足三大板块：1) 通用元件板块（营收占比 46%、净利占比 55%）：公司通用元器件业务主要由 振华新云、振华云科和振华富承担。振华新云主要从事钽电容

5、生产、研发及销 售，主要产品包括非固体钽电容器、全密封固体钽电容器、树脂包封固体钽电容 器、有引线模压固体钽电容器、片式钽电容器等；振华云科主要负责电阻生产、 研发及销售，主要产品有片式电阻器、片式网络及片式保护类元件、微波元器件 及电子功能材料；振华富主要负责片式电感器生产、研发及销售，主要产品有全 系列片式电感器、磁珠、LTCC 滤波器等，广泛应用于特种、通讯、消费电子、 汽车电子、计算机、医疗设备等领域。2) 分立器件板块（营收占比 18%、净利占比 30%）：公司分立器件业务主要由振 华永光负责。振华永光主要从事半导体二、三极管的研制、生产及销售，主要产 品有硅整流、开关、瞬态、稳压二

6、极管系列，功率开关晶体管，达林顿晶体管， 功率晶体管模块系列等，是我国特种半导体分立器件的研制生产骨干企业。3) 集成电路板块（营收占比 12%、净利占比 17%）：公司集成电路业务主要由振 华微承担。振华微主要负责厚薄膜混合集成电路及模块的开发生产销售，主要 产品包括电源产品、驱动产品、射频/微波产品等，其中特种电源产品表现突出。 广泛应用于航空、航天、电子、船舶、核工业等领域，。从营收端来看，公司核心主业电子元器件的占比不断提升，聚焦主业成果显著。随 着公司专业整机（智能手机代工）业务的逐渐退出，核心主业电子元器件营收占比从 2017 年的 39%快速提升至 2021 年的 99%。202

7、1 年，公司电子元器件业务共实现营收 56.24 亿 元，同比增长 44%，其中具体细分行业分布较为均衡，钽电容、分立器件、电阻、电感、 集成电路营收占比分别为 19%、18%、14%、13%、12%。从利润端来看，公司电子元器件业务毛利率稳步提升，五大子公司贡献主要净利润。 随着近年来公司聚焦主业、管理增效的不断推进，叠加规模效应以及产品结构的变化， 公司电子元器件业务毛利率稳步提升，2021 年达到 61%。从净利润来看，2021 年振华永 光、振华富、振华云科、振华微、振华新云净利润分别达到 4.48、3.12、2.65、2.56、2.52 亿元，五大子公司贡献公司主要净利润。公司电子元

8、器件业务多品类齐头并进，集成电路与分立器件增速、利润率双优。从 细分品类来看，公司集成电路与分立器件业务增速相对更快，近三年营收复合增速分别 达到 46%、37%，电感、电阻、钽电容业务近三年营收复合增速分别为 32%、25%、17%。 从净利润率来看，2021 年公司电感、分立器件、集成电路、电阻、钽电容业务净利润率 分别达到 44%、43%、39%、34%、23%，分立器件与集成电路业务在保持较高增速的同 时盈利能力也十分突出。整体来看，公司电子元器件业务多品类齐头并进，增速与盈利 能力均保持不断提升的趋势，未来有望充分受益下游行业的旺盛需求。1.3. 营收利润快速增长，盈利水平不断提升公

9、司业绩拐点已至，营收利润快速增长。近年来随着公司聚焦主业战略的不断推进， 2020 年公司业绩迎来拐点，2021 年加速向上，过去两年公司营收、归母净利年均复合增 速分别达到 24%、124%。2021 年，受益于下游航天、航空等特种行业的旺盛需求，公司 共实现营收 56.56 亿元，同比增长 44%，实现归母净利润 14.91 亿元，同比增长 146%。 2022 年 Q1 公司实现营收 18.86 亿元，同比增长 44%，实现归母净利润 6.07 亿元，同比 增长 146%，公司业绩的高增长不断延续。公司盈利能力稳步提升，期间费用率呈下降趋势。随着近年来公司聚焦主业、管理增 效的不断推进，

10、叠加规模效应以及产品结构的变化，公司盈利能力不断提升，2021 年毛 利率达到 60.8%，净利率达到 26.4%。从费用端来看，2021 年公司管理、研发、销售、财 务费用率分别为 16.6%、6.5%、4.8%、0.8%，整体期间费用率为 28.7%。其中管理费用率 有较大增幅主要系 2021 年公司一次性计提退休职工薪酬 2.3 亿元，剔除此部分影响，公 司 2021 年整体费用率同比下降 5.1 个百分点，随着公司提质增效的进一步推进，未来盈 利水平仍有较大提升空间。公司合同负债、存货同比大幅增长，表明生产饱满订单充裕。截至 2022Q1，公司合 同负债达到 2.04 亿元，同比大幅增

11、长 451%；同时公司为应对下游旺盛需求，持续加大备 货，2022Q1 存货达 19.69 亿元，同比增长 66%。公司合同负债、存货增速保持高位，表 明公司生产任务饱满、在手订单充裕，未来业绩有望加速上行。2. 特种元器件确定性高增长，振华科技主被动业务攻守兼备2.1. 元器件位于产业上游，受益装备放量+用量提升+三重驱动军队现代化建设带来旺盛需求，十四五国防军工确定性高成长。“备战”、“2027”是 我国国防建设第一阶段目标；“2035 实现国防军队现代化”、“本世纪中叶建成世界一流军 队”是保障国家长久稳定发展的前提屏障，中国的国防实力也将达到与 GDP 相匹配的水 平。近年来我国军费保

12、持稳步增长，2022 年达到 1.45 万亿元，增速 7.1%，彰显了国家对 国防建设的重视与决心。特种电子元器件处于军工产业链上游，受益装备放量+用量提升+三重驱动。 军工产业链可分为上游元器件、原材料厂商，中游设备、分系统制造商，下游主机厂，电 子元器件位于整个产业链上游，最先放量反应行业需求。同时，电子元器件下游应用广泛 不受制于单一领域或单一型号，可在一定程度上代表军工行业的整体景气度。作为各类电 子设备的基础，电子元器件不仅受益于军队现代化建设带来的武器装备放量，也可以充分 享受军队信息化建设带来的电子设备用量提升，此外电子元器件作为上游核心部件，技术 壁垒较高，部分细分领域也存在广

13、阔的空间。电子元器件可分为主动元器件和被动元器件两大类，其中主动元器件占比约 90%。 主动元器件即有源器件，指工作时需要外加电源的电路元件，约占整体电子元器件产值的 90%。其中集成电路（IC）约占主动元器件总产值的 80%，又可细分为数字 IC 和模拟 IC； 分立器件约占主动元器件总产值的 20%，包括二三极管、光电器件、传感器等。被动元器 件即无源器件，器件自身不消耗电能，只需输入信号，不需要外加电源就能正常工作，约 占整体电子元器件产值的 10%。被动元器件主要分为 RCL（电阻、电容、电感）以及射 频元器件两大类，其中 RCL 约占被动元器件总产值的 90%。我国军工电子市场规模稳

14、步增长，预计 20-25 年年均复合增速将达到 9%。随着国防 军工信息化建设的持续推动，下游主机厂逐渐放量、大额需求逐级传导至上游，拉动军工 电子需求快速增长，军工电子板块景气度不断提升。根据前瞻产业研究院测算，2010-2019 年我国军工电子市场规模由 819 亿元上升至 2927 亿元，年均复合增速达 15%，到 2025 年我国军工电子市场规模有望突破 5000 亿元，CAGR=9%。从行业细分来看，主动元器件 市场空间及增速一般高于被动元器件，同时较低的国产化率也带来更广阔的替代空间， 因此主动元器件业务占比更高的厂商，高成长属性也更加凸显。2.2. 主动元器件：功率半导体及电源产

15、品有望打开公司新空间2.2.1. 分立器件：振华永光布局功率半导体，联手森未科技进军IGBT主动元器件主要包括分立器件和集成电路（IC）两类，分立器件约占主动元器件总 产值的 20%。分立器件是区别于集成电路的概念，指没有内部电路、组成集成电路最小 的元件，主要包括二极管、三极管、场效应管、晶闸管等种类，其中额定电流不低于 1A， 或额定功率不低于 1W 的半导体分立器件被称为功率半导体分立器件，包括 MOSFET、 IGBT 等。2020 年中国分立器件市场规模约为 2763 亿元，其中功率半导体分立器件市场约为 166 亿元，占比 6%。根据前瞻产业研究院数据，受益于制造业电子化、智能化的

16、不断推 进，我国分立器件(包含光电子器件、传感器)市场规模稳步增长，2020 年达到 2763 亿元， 预计 2026 年市场规模将超过 3700 亿元，CAGR=5%。其中，功率半导体分立器件受益于 电子设备负载不断提升，大电流、高电压等应用场景需求持续增长，前瞻产业研究院预测 市场规模有望从 2020 年的 166 亿元提升至 2026 年的 504 亿元，CAGR=20%，增速高于 分立器件行业整体增速。特种分立器件行业格局较为集中，振华永光优势明显。特种分立器件行业具有资质、 技术双壁垒，在生产过程中对工艺和可靠性要求较高，供应商基本为配套历史较长的龙头 企业，新进入者难以对老牌厂商形

17、成挑战。因此，特种分立器件市场较为集中，我国特种 分立器件供应商主要包括振华永光、亚光电子、13 所、55 所等厂商及研究院所。振华永 光（873 厂）始建于 1966 年，是我国重要的半导体研制生产骨干企业，具有独立设计、 研制、生产半导体分立器件的能力，产品有 200 多个系列、上万个品种规格，年生产能力 达 10 亿只，在特种半导体分立器件领域优势明显。振华永光营收、净利润的规模及增速均处于行业领先地位。从营收端来看，受益于我 国军队现代化建设带来的旺盛下游需求，振华永光营收持续增长，近五年 CAGR 达到 22%， 2021 年共实现营收 10.33 亿元，同比增长 69%。从利润端来

18、看，公司通过结构调整、产 品转型升级和生产线的更新换代，盈利能力显著提升，近五年净利润 CAGR 高达 75%， 2021 年共实现净利润 4.48 亿元，同比增长138%。振华永光立足传统分立器件，业务积极向功率分立器件扩展。公司专注于分立器件 领域的设计、研发、生产，主要产品包括二极管、三极管、场效应晶体管及模块系列等， 其中二极管是目前公司的核心产品，在整个特种二极管市场的份额达到 60%。同时，公司 积极布局功率半导体分立器件，产品不断向 MOSFET、IGBT 进行扩展。2022 年 4 月振 华科技公告拟募集资金 25 亿元进行项目建设，其中 7.9 亿元将投向振华永光 12 万片

19、/年 产能的 6 英寸硅基/碳化硅基功率器件制造线，达产后将新增各类封装功率分立器件产能 3000 万只/年。IGBT 性能优异，市场主要由国外厂商主导。IGBT（绝缘栅双极型晶体管）具有开关 速度快、控制功率小、开关损耗小、导通电压低、通态电流大等优点，兼具功率 MOS 管 的高速性能与双极性器件的低电阻性能，广泛应用于新能源、工控、国防、电力、轨道交 通等领域，成为功率半导体分立器件的主流发展方向。根据中商产业研究院数据，2021 年 我国 IGBT 市场需求达 13200 万只，而同期国内 IGBT 产量为 2580 万只，供需缺口达 10620 万只，供给率仅 20%，市场空间巨大。从

20、市场格局来看，由于我国 IGBT 行业起步 较晚，目前市场主要被国外厂商主导，英飞凌、三菱、安森美、富士电机等国际巨头占据 全球 IGBT 市场的主要份额。振华永光联手森未科技进军 IGBT，行业空间广阔。从 2015 年开始，振华 永光就与成都森未科技合作进行 IGBT 产品的研发，并取得显著成果，部分 IGBT 芯片及 模块产品已实现批量供货。此外，今年一季度振华永光母公司振华科技对嘉兴奥罗拉电子 科技有限公司增资 1800 万，进一步加大了对 IGBT 产业的布局。目前特种 IGBT 行业的 进程刚刚开始，整体替代空间超过 10 亿元，公司未来发展空间广阔。2.2.2. 集成电路：振华微

21、专注厚薄膜混合集成电路，电源产品表现亮眼振华微专注于厚薄膜混合集成电路，电源产品表现亮眼。集成电路按制作工艺可分 为以硅平面工艺为基础的单片集成电路、以薄膜技术为基础的薄膜集成电路和以丝网印 刷技术为基础的厚膜集成电路。用量较大的通用电路和标准电路一般采用单片工艺，用量 较少或非标定制电路一般采用厚、薄膜混合工艺，即将标准化的单片集成电路与有源、无 源器件集成在一起。目前单片集成电路凭借高度集成化的优势成为发展方向，但在微波集 成电路、大功率集成电路领域，厚、薄膜混合工艺仍为主流。振华微专注于厚薄膜混合集 成电路，目前产品以电源模块为主，广泛应用于航空、航天等特种领域。特种电源受益型号放量+用

22、量提升+三重驱动，十四五行业空间有望实现翻 倍增长。军队现代化建设带来武器装备放量、信息化建设促进电子设备用量提升，电源作 为各类电子设备的心脏，同时具备高成长和高确定双属性，预计我国特种电源市场规模有望在 2025 年超过 240 亿元，年均复合增速 11%。同时贸易战后特种电源需求持 续提升，十三五期间行业约 20-30%依赖进口，十四五远期目标要求实现全国产化，国内 龙头企业有望持续受益。特种电源市场竞争格局分散，未来将不断向龙头集中。从竞争格局看，由于我国特种 电源行业起步较晚，部分高端产品依赖进口，以 Vicor、interpoint 等为代表的国外厂商仍 占据较大份额；而中低端电源

23、产品技术水平要求不高，形成行业内小企业众多且分散的竞 争格局。中电科 43 所、新雷能作为行业第一梯队，市占率也仅有 9%、6%；Vicor、interpoint 在特种电源浪潮下市占率逐渐下降，2019 年市占率均在 5%左右；振华微、中电 科 24 所处于第二梯队，市占率分别为 4%、3%。未来龙头公司依靠自己的产品、服务优 势，有望逐步抢占小企业份额。国内电源厂商产品竞争力日渐增强，逐步摆脱对外依赖。贸易战后特种电源国产替 代需求持续提升，振华微作为国内特种电源核心供应商率先受益，2019 年以来营收规模 快速提升，2021 年实现对 Vicor 的超越。2018-2021 年振华微营收

24、复合增速达到 46%，而 同期 Vicor 中国区营收复合增速为-3%。从盈利水平来看，振华微近年来净利率保持快速 增长，2021 年达到 39%，领先 Vicor 约 23 个百分点。随着我国特种电源行业国产化进程 的不断推进，振华微与 Vicor 等国外厂商的差距将进一步拉大，有望充分受益带 来的增量市场。振华微营收、净利润规模及增速均处于国产厂商领先地位。我们选取了 4 家国内特 种电源公司朝阳电源、华耀电子、宏微电子、新雷能进行对比。拥有国企背景的华耀电子 前期营收、净利润规模均较为领先，但后续快速被振华微、新雷能超越。而宏微电子虽然 近年来增长较快，但整体规模较小，2021 年营收仅

25、为 1.6 亿元，与振华微、新雷能差距明 显。2018-2021 年振华微营收复合增速达到 46%，净利润复合增速达到 163%，处于行业 领先水平，未来市场份额有望持续提升。2.3. 被动元器件：RCL市场占比90%，公司布局全面地位稳固2.3.1. 电容：振华新云是我国特种钽电容核心供应商被动元器件主要分为 RCL（电阻、电容、电感）以及射频元器件两大类，其中 RCL 约 占被动元器件总产值的 90%。被动元器件即无源器件，器件自身不消耗电能，只需输入信 号，不需要外加电源就能正常工作，主要分为 RCL 以及射频元器件两大类。根据 ECIA 数 据，2019 年全球被动元件市场规模超 30

26、0 亿美元，其中 RCL（电阻、电容、电感）约占被 动元器件总产值的 90%。电容器是储存电能的元件，2019 年全球市场规模 202 亿美元，约占整体被动元器件 市场的 65%。电容器的主要作用为电荷储存、交流滤波、切断或阻止直流电压、提供调谐 及振荡等。根据 ECIA 数据，电容器作为三大被动元器件之一，产值约占整体被动元器件 市场的 65%，2019 年全球市场规模约为 202 亿美元。电容器按介质种类可以分为陶瓷电 容器，铝电解电容器，钽电解电容器和薄膜电容器四类。钽电容性能优异，约占整体电容市场的 7%，在特种领域应用广泛。钽电容兼具陶瓷 电容体积小以及铝电容容量大的优点，可靠性高，

27、适宜储存、寿命长，在电源滤波、交流 旁路等用途上优势明显，广泛用于航空航天等特种领域和高端民用市场。根据华经产业研 究院数据测算，2019 年钽电容全球市场规模约为 14 亿美元，约占整体电容市场的 7%。我国特种钽电容市场稳步增长，十四五期间增速有望延续。根据前瞻产业研究院数 据，2020 年我国钽电容市场规模约为 64 亿元，其中特种钽电容市场规模约为 23 亿元， 占整体下游应用的 34%。十三五期间我国特种坦电容市场规模复合增速约为 12%，随着军 队现代化、信息化建设的不断推进，预计十四五期间我国特种坦电容市场的高增长仍将延 续。振华新云与宏达电子是国内特种钽电容市场主要参与者。据公

28、司公告，2016 年振华 新云特种钽电容市占率超过 75%，结合前瞻产业研究院数据，2016 年我国特种钽电容市 场规模约 13 亿元，则振华新云营收几乎全部来自特种领域。按此比例估算，2020 年振华 新云在特种钽电容市场的份额约为 40%。根据前瞻产业研究院数据，宏达电子 2020 年钽 电容营收约 80%来自特种领域，则宏达电子份额约为 30%，与振华新云形成双寡头格局。振华新云近年来营收利润快速提升。振华新云成立于 1966 年，连续 30 年荣登中国 电子元件百强企业排行榜，并且获得欧洲航天局 A 级供应商资格，公司产品主要为钽电 容，并不断向瓷介电容器、薄膜电容器等品类扩展。自 2

29、018 年起，振华新云营收持续走 高，2021 年实现营业收入 10.9 亿元，同比增长 23%。2021 年振华新云归母净利润 2.5 亿 元，同比增长 23%。2018-2021 年振华新云营收复合增速达到 17%，净利润复合增速达到 55%，规模效应、产品结构优化下利润率提升明显。2.3.2. 电阻：振华云科立足特种电阻，业务向新型阻容元件扩展电阻约占被动元器件整体市场的 9%，2021 年全球市场规模约为 29 亿美元。电阻的 主要作用为限流、分流、分压、将电能转化为内能（发热）等。根据 ECIA 数据，电阻作 为三大被动元器件之一，产值约占整体被动元器件市场的 9%。受手机、汽车等下

30、游需求 不振影响，2019 年全球电阻市场规模下滑至 25 亿美元，2020 年市场恢复至 26.5 亿美元， 2021 年在行业景气驱动下市场规模有望达到 29 亿美元。片式电阻市场空间稳步提升，预计 20-27 年年均复合增速超 5%。片式电阻具有小型 化、轻量化、稳定性高等诸多优点，可大幅节约电路空间成本，实现设计精细化。目前， 片式电阻已经成为应用最广的电阻种类，可达整体电阻的九成以上。智研数据预测，全球 片式电阻市场规模有望从 2020 年的 17 亿美元，增长到 2027 年的 24 亿美元，年均复合 增速超过 5%。振华云科是我国特种电阻龙头，市占率优势明显。特种电阻市场主要厂商

31、包括振华 云科、福建毫米、宏达电通、北京七一八等，其中振华云科 2021 年营收达 7.9 亿元，远 超竞争对手，优势明显。根据公司公告，2016 年振华云科的国内特种电阻市场份额超过 85%。未来振华云科业务将立足电阻产品，向微波元器件等新型阻容元件不断扩展，2022 年 4 月振华科技公告拟募集资金 25 亿元进行项目建设，其中 1.4 亿元将投向振华云科新 型阻容元件生产线建设项目，达产后将形成芯片电容产能 7000 万只/年、衰减器产能 120 万只/年、芯片电阻产能 200 万只/年，采样电阻产能 55 万只/年，射频功率电阻产能 12 万 只/年。振华云科业绩表现强劲，营收利润快速

32、提升。振华云科成立于 1994 年，公司以开发、 生产与销售片式电阻器、片式电阻网络、保护类元件以及微波元器件等产品为主，已发展 成为国内特种电阻龙头企业。2018 年以来，振华云科营收快速增长，2021 年实现营业收 入 7.87 亿元，同比增长 43%；实现净利润 2.65 亿元，同比增长 75%。2018-2021 年振华 云科营收复合增速达到 25%，净利润复合增速达到 62%，规模效应、产品结构优化下利 润率提升明显。2.3.3. 电感：振华富是特种电感领域主要参与者电感约占被动元器件整体产值的 15%，预计 2021-2026 年全球市场年均复合增速将 达到 8%。电感在电路中的主

33、要作用为滤波，振荡，延迟，陷波等。根据 ECIA 数据，电 感作为三大被动元器件之一，产值约占整体被动元器件市场的 15%，2019 年全球市场规 模约为 46 亿美元，中国电子元件行业协会预测，2026 年全球电感市场规模有望达到 76 亿美元，年均复合增速 8%。中国是全球第一大电感市场，空间广阔。根据智研咨询数据，2019 年中国 电感器市场规模达到 160 亿元，同比增长 13%，约占全球电感器市场的 51%，是全球第 一大市场。从竞争格局来看，日系厂商处于行业主导地位，2020 年村田、TDK、太阳诱 电市场份额合计达 41%，台系厂商齐立新、国内龙头顺络电子市场份额分别为 8%、7

34、%， 国产厂商替代空间广阔。在特种电感领域，振华富处于领先地位。国内特种电感市场参与者主要包括振华富、 宏达磁电、顺络电子、德恩电子等厂商。其中振华富布局较早，多年积累下技术、产能均 处于行业领先地位。2021 年振华富共实现营业收入 7.13 亿元、净利润 3.12 亿元，而同期 宏达磁电营收和净利润分别为 0.76 亿元和 0.38 亿元，振华富已经与同行业公司拉开较大 差距，未来公司将立足电感产品，不断向滤波器、变压器等新品类扩展。振华富近年来发展顺利，营收利润快速提升。振华富成立于 2001 年，公司致力于磁 性元件、微波元件、敏感元件、电子模块和功能组件的科研与生产，主要产品包括全系

35、列 片式电感器、磁珠、LTCC 滤波器、电源滤波器、变压器等，产品广泛用于特种、通信、 消费电子等领域。2018 年以来，振华富营收快速增长，2021 年实现营业收入 7.13 亿元， 同比增长 40%；实现净利润 3.12 亿元，同比增长 74%。2018-2021 年振华富营收复合增 速达到 32%，净利润复合增速达到 63%，规模效应、产品结构优化下利润率提升明显。3. 振华科技聚焦主业出清风险，扩产增效迎量利齐升3.1. 低质资产有序退出，盈利水平仍有向上空间集中资源做强核心主业，提升公司发展质量。近年来，公司逐步剥离低质资产，挂牌 转让欧比通信、百智科技、智能科技、振华重大新、振华天

36、通等子公司，以减少亏损源， 降低经营风险。2016 年后，智能手机市场逐渐触顶，公司参股公司振华通信经营不佳， 面临业务恶化风险，因此公司逐步剥离深圳通信，退出手机代工业务，聚焦元器件核心主 业，元器件业务营收占比从 2017 年的 39%快速提升至 2021 年的 99%。全额计提轻装上阵，基本出清历史风险。2020-2021 年公司积累计提 4.63 亿元，主要 包括振华通信的各项损失全额计提以及振华新能源因业务结构调整而产生的信用损失计 提；此外，公司于 2021 年完成长期应付职工薪酬一次性计提统筹外费用共 2.33 亿元。目 前公司潜在历史风险已基本出清，确保未来公司核心主业保持健康发展。3.2. 研发加码，技术突破，持续构筑护城河公司产品种类不断拓展、产品可靠性不断提升，企业核心竞争力不断增强。近年来公 司围绕通用元件、半导体分立器件、集成电路、机电组件、电子功能材料等领域加大研发 投入力度，着力突破关键技术，新产品不断涌现，公司核心竞争力逐步提升。同时，子公 司振华新云、振华华联和振华永光科