2022年明月镜片市场规模及核心竞争力分析

1、2022年明月镜片市场规模及核心竞争力分析一、明月镜片：国内镜片研产销龙头，零售量位居行业首位1.1 深耕镜片行业二十载，品牌战略升级推动盈利能力稳步提升深耕镜片行业二十载，产业链布局完善。明月镜片作为国内领先的综合类眼镜镜片品牌企业，具备完善的产业链及一 站式服务体系，拥有完备的研发、设计、生产、销售能力。业务涵盖树脂原料、镜片、成镜、镜架的研发、设计、生 产及销售。根据欧睿国际发布的中国镜片行业白皮书，以零售量计，2016-2020 年明月镜片连续五年中国大陆范 围内销量第一，其中 2020 年明月镜片市场份额为 10.7%，是唯一一家零售量占比超过 10%的镜片品牌。公司于 2021 年

2、 12 月上市，IPO 募集资金净额为 7.93 亿元，主要用于投建 1650 万片/年高端树脂镜片扩产项目、850 万片/年常规 树脂镜片扩产及技术升级项目、研发中心建设项目、营销网络及产品展示中心建设项目。股权结构集中，核心管理团队行业经验丰富。公司实际控制人为谢公晚、谢公兴和曾少华先生，其中谢公晚、谢公兴 系兄弟关系。截至 2022 年 Q1，谢公晚先生、谢公兴先生和曾少华先生合计直接或间接控制公司 61.21%表决权。董 事长谢公晚以镜片批发生意起家，从镜片零售到建立自主生产品牌，立足镜片行业数十年。谢公兴、朱海峰作为研发 中心核心技术人员深耕眼视光研发领域多年，具有较强的研发能力。核

3、心管理团队皆长期任职于公司，运营管理经验 丰富，有利于公司治理和长期战略发展。收入及利润规模稳健增长，新增产能落地支撑远期成长。2021 年收入为 5.76 亿元，同比增长 6.7%；归母净利润为 0.82 亿元，同比增长 17.1%。2022Q1 收入 1.36 亿元，同比上升 13.3%；归母净利润为 0.82 亿元，同比上升 70.0%。 2020 年疫情影响后公司业绩重回增长通道，同时公司继续全面推行“品牌战略”，针对不同的产品系列制定差异化的 价格策略和市场营销策略。公司逐步从镜片制造商向镜片品牌商转变，配合永久退出价格战、产品销售单价提升、产 品结构优化等战略，未来营收与净利润成长

4、趋势良好。随募集资金投资项目逐步实施，镜片新增产能将支撑收入及利 润持续增长。加码营销强化品牌战略，盈利水平持续提升。2017-2021 年毛利率由 39%增长至 55%，净利率由 5%增长至 16%， 整体盈利水平呈持续上升趋势。净利率提升幅度略低主要因为公司持续加大广告投放、代言人聘请力度以提高品牌知 名度，导致销售费用中的广告费用快速提升。根据公司公告，截至 2021 年，功能镜片销售额占比为 49.9%，功能镜 片和高折射率镜片占比不断提高，将推动公司整体毛利率水平和镜片平均片单价上升。此外，随着“品牌战略”推广， 公司将积极聚焦中高端镜片市场，重点研发并推广功能片镜片系列等具备差异化

5、竞争优势的镜片品类，品牌效应有望 推动毛利率提升。分品类来看，镜片作为核心品类收入占比约 80%，近年毛利率持续提升；原料收入占比约 10%， 保持相对稳定；成镜收入基数低近年增速较快，收入占比与毛利率水平同步提升，未来随主要渠道电商平台逐步铺开， 有望驱动收入与盈利能力进一步提升。1.2 产品覆盖镜片原料及成品，镜片销售均价逐年提升公司专注于眼镜镜片、镜片原料、成镜及镜架等眼视光产品的研发、设计、生产和销售，其中镜片为核心产品。眼镜 是一种兼具视力矫正、视力保护与面部装饰的消费品。通过眼镜镜片的折射率、屈光度、镀膜膜层及实用功能等指标 的组合，适配具体消费个体的视力状况，实现调节光线传导方向

6、、过滤有害光线等功能，从而达到矫正视力、保护眼 睛的作用。公司产品主要分为 3 类：1）镜片是融合数学、光学、有机化学、表面及结构物理、机械加工、医学等学科的产品。通常而言，相同屈光度下， 眼镜镜片的折射率越高，镜片越轻薄即可适配更大、更多类型的镜架，但色散程度会加剧，视物的清晰度会受到影响。 以 1.60 折射率和 1.71 折射率为例进行比较，600 度近视的情况下，直径为 60mm 的 1.71 非球面镜片与 1.60 非球 面镜片进行对比，前者比后者薄约 11%，重量轻约 7%；2）镜片原料主要为高分子树脂材料。主要技术难点在预聚物生产与聚合固化配方及工艺。公司自产原料主要为 1.56

7、 和 1.60 折射率的预聚物，经过多年的摸索与改进品质优良，能够实现自给也对业内其他镜片厂商销售。1.67、1.71 和 1.74 等折射率的树脂材料，境内企业通过向明月镜片、MITSUI CHEMICALS、日本三菱等企业采购；3）成镜及镜架产品主要是框架眼镜。框架眼镜由镜架和镜片组成，镜架主要起到支撑镜片、美化外观、优化佩戴体 验的作用。低折射率镜片单价稳定，高折射率产品价格提升趋势显著。镜片单价与折射率正相关，公司产品以 1.56 与 1.60 折射 率镜片为主，单价低且较为稳定。1.71 系列作为公司重点推广产品，已逐渐成长为旗舰产品系列，收入占比与单价均 有显著增长，2020 年单

8、价超过 50 元/片。公司中高端品牌战略逐步推进，大力推广单价更高的 1.71 系列产品，提升 高折射率镜片市场占有率，同时有助于改善公司产品结构。1.3 直销为主经销为辅，营销网络体系覆盖全国市场销售模式以直销为主经销为辅，直销客户主要以终端眼镜门店和眼镜连锁企业为主。直销模式收入占比约 60%，线 下直销直接对接合作的终端眼镜门店客户、眼镜连锁企业、电商企业客户。2018-2020 年，终端眼镜门店和眼镜连锁 企业数量占比分别为 87.13%、85.95%和 88.33%，总体保持稳定。经销模式收入占比约 30%，通过分布广泛的全国 经销商网络进行销售。此外，直营电商渠道近年快速发展，直接

9、对终端消费者销售，收入占比约 10%呈快速上升趋势。 公司通过直销、经销、直营等多渠道相结合的模式，深耕线下终端门店市场，拓展线上销售渠道资源，下沉服务体系， 有利于迅速提高市场覆盖，扩大产品品牌力。二、眼镜市场规模稳健增长，近视防控产品提供新驱动眼镜行业产业链较长，中游制造环节竞争激烈。镜片行业上游主要为镜片原料单体、镀膜药品等化工行业，下游主要 为经销商、医院、终端眼镜门店等。国内镜片制造行业大致分为三个层级：全球性镜片生产企业、区域性镜片生产企 业、小规模企业。未来随着镜片制造标准趋严，能够积极响应产品迭代的企业将引领行业发展。与欧美等发达地区不 同，镜片的生产销售需要经过相关机构的认证

10、。我国眼镜产品不属于医疗器械，行业进入门槛较低，但龙头企业在资 金、技术、渠道等方面有一定的规模优势和竞争力，目前国内镜片制造商数量众多，市场竞争格局较为分散。零售商毛利率高于制造商和经销商，但综合净利率根据成本不同而有差异。根据明月镜片招股说明书数据、草根调研 测算，制造商/经销商毛利率约为 55%/50%。根据博士眼镜财务数据，2012-2021 年公司毛利率均值为 72.5%，净利 率均值为 10.1%。高毛销差主因线下眼镜店高昂的房租成本和运营成本，其中门店租赁费（含水电、物业费）占比约 为 27.3%，员工薪酬支出（店长、验光师及售货员）占比约为 25.4%。2.1 全球眼镜市场超千

11、亿美元，量价齐升推动国内市场扩容2.1.1 全球眼镜市场规模保持低个位数增长，亚洲市场增速快于整体从规模上看，近年来全球眼镜产品市场增长态势良好。根据 Statista，全球眼镜产品市场规模自 2015 年的 1163 亿美 元增长至 2019 年的 1287 亿美元，CAGR 为 2.6%，2020 年受疫情影响下滑至 1043 亿美元。未来几年随着全球经 济复苏，人口规模的增长以及人们生活水平提高而对护眼需求的提升，眼镜产品市场将稳步扩张，预计 2023 年将增 长至 1395 亿美元，CAGR 为 2.3%。从区域结构上看，亚洲市场规模增长最快，占比不断提升。根据 Statista，美洲

12、、欧洲和亚洲是镜片消费的主力市场， 三者市场总额占比超 90%。受益于经济发展、消费能力提升、人口数量增长，亚洲市场占比稳步提升，2018-2020 年美洲、欧洲、亚洲的市场份额占比分别为 36.0%/35.7%/35.5%，31.5%/31.2%/31.0%以及 26.6%/27.0%/27.4%。 根据 Statista 预测，亚洲地区眼镜产品市场规模仍将高速增长，2023 年或达 399 亿美元，占比 28.6%。2.1.2 供需共振叠加政策加码下，近视防控镜片市场规模有望加速扩容中国眼镜产品市场规模增速高于全球平均水平，眼镜产品功能性升级、终端消费力提升共同推动市场扩容。据欧睿国 际数

13、据，中国眼镜市场规模从 2015 年的 699 亿元增长到 2019 年的 843 亿元，CAGR 为 6.3%，高于全球平均水平， 2020 年因疫情的影响短暂下滑，并于 2021 年重回增长轨道至 900 亿元。其中，2021 年中国眼镜镜片零售量达 2.66 亿片，同比增长 7%；市场零售额达 314 亿元，同比增长 10.5%。随着眼镜产品功能不断更新升级、视力保护需求的 增长，叠加消费者品质要求的提升，我国眼镜产品市场或将保持稳健增长，预计 2025 年将达 1142 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 6.8%。我国儿童青少年人口基数大、近视率高。根据教育部、国家统计局数据

14、，2020 年我国初等教育在校生数、中等教育 在校生数分别为 1.08/0.91 亿人，因此儿童青少年合计人口数量超 2 亿人。2020 年，我国儿童 青少年总体近视率为 52.7%，较 2019 年上升 2.5pcts，较 2018 年下降 0.9 pcts；其中 6 岁儿童为 14.3%，小学生为 35.6%，初中生为 71.1%，高中生为 80.5%。供需共振叠加政策加码下，近视防控镜片市场规模有望加速扩容。2018 年发布的综合防控儿童青少年近视实施方 案提出，到 2030 年，实现儿童青少年新发近视率明显下降、视力健康整体水平显著提升，6 岁儿童近视率控制在 3%左右，小学生近视率下

15、降到 38以下，初中生近视率下降到 60以下，高中阶段学生近视率下降到 70以下。 将儿童青少年近视防控工作、总体近视率和体质健康状况纳入政府绩效考核指标，对儿童青少年体质健康水平连续三 年下降的地方政府和学校依法依规予以问责。教育部、国家卫生健康委等部门已建立评议考核制度，自 2019 年起， 对各省级人民政府综合防控儿童青少年近视工作情况进行考核，并向社会公布结果。除儿童青少年养成良好的用眼习 惯、普遍开展眼科医疗服务等措施外，我们认为近视防控产品有望迎来发展契机。其中，角膜塑形镜、阿托品对传统 镜片存在一定的替代效应，佩戴简易、更具性价比、产品单价较传统镜片更高的的近视防控镜片将持续为镜

16、片市场规 模提供增长驱动力。由于地理区域分布差异以及消费习惯的不同，我国人均眼镜购买数量及支出金额低于海外发达国家，量价齐升有望推 动市场规模增长。随着近视人群数量扩容，“眼镜片也有保质期”观念深入，以及功能型眼镜产品终端触及度提升， 镜片消费需求不断增长。根据欧睿数据，我国眼镜片人均购买量稳步增长，从 2015 年的 8.26 副/百人增加至 2019 年的 9.56 副/百人，略高于同期全球平均水平 9.12 副/百人，仍低于日本 11.98 副/百人。由于地理区域分布差异以及 消费习惯的不同，当前我国眼镜片人均支出额远低于主要发达国家，美、日、德、法等国家的眼镜片人均支出额是我 国的约

17、2-20 倍，价值量更高的防蓝光、近视防控、遮阳镜片等功能性镜片占比提升将推动镜片行业结构升级。2.2 国内眼镜行业 CR5 为 30%，龙头市占率提升空间较大明月镜片零售量排名全国第一，外资品牌通过收购提升市占率。行业头部企业主要包含明月、依视路、蔡司等，集研 发、生产、销售于一体，处于行业领先地位且品牌知名度高。其余则为具有一定规模、品牌知名度较低的区域性企业， 以及专注制造代工的中小型企业。根据欧睿国际发布的中国镜片行业白皮书，以零售量计，2016-2020 年明月镜 片连续五年中国大陆范围内销量第一，其中 2020 年明月镜片市场份额为 10.7%，是唯一一家零售量占比超过 10%的

18、镜片品牌。目前我国眼镜行业集中度较低，企业通过并购整合可以有效提升市场占有率。三、核心竞争力：产品研发创新先行，品牌及渠道优势凸显3.1 产品力：产学研布局完善，近视防控产品打开成长空间产学研方面，公司与庄松林院士团队，以及上海理工大学、南京工业大学等知名高校及团队达成产学研合作。人才储 备方面，公司核心技术人员深耕眼视光研发领域多年，具有较强的研发能力，截至 2021 年，公司拥有研发技术人员 122 人。公司建立了院士工作站，并与上海理工大学及庄松林院士团队、南京工业大学等知名高校及团队达成产学研 用合作，分别成立了“上海理工-明月镜片眼镜光学工程技术研究中心”、“院士工作站”以及“南京工

19、业大学-明月 光电新材料新技术产业研究所”，持续深入开展高折射率树脂单体的研发创新工作。作为国内领先的综合类眼镜镜片 品牌企业，其研发能力、营收规模与国内企业相比均有明显优势，并且与全球化企业在研发、技术上的差距逐步缩小， 在部分产品上已实现超越。树脂镜片研发技术难度大，产品功能差异化可提升附加值。树脂镜片生产环节多，工艺复杂，涉及众多学科领域。作为技术创新推动型行业，掌握关键技术的企业产品附加值高，会有更大的利润空间。中国树脂镜片行业发展晚于欧美 等发达地区，相关前沿性技术被国外厂商垄断，比如用来制作折射率为 1.67 和 1.74 高端镜片的 MR 原料系由日本三 井公司开发，其阿贝数适中

20、，对耐热性、耐候性要求较高。近年来少数企业开始涉足单体树脂的研发生产，目前已有 部分国内厂商开始供应合成树脂单体所需的核心主料。此外，树脂镜片的生产难以实现连续自动化，技术较为分散， 因此企业既难以获得整套技术，也不会造成技术流失。明月研发能力处于行业领先水平，在专利及技术端不断突破。2008 年，公司自主研发的 KR 超韧镜片获国家发明专 利。2014 年，公司率先推出自主研发的 1.71 非球面镜片，弥补了高折射率材料先天色散度过高的缺陷，实现了镜片 产品高折射率、低色散的双重优点，还被中国轻工业联合会评为“创新消费品”。自 2017 年开始，与全球知名光学 专家、国家探月计划专家组成员庄

21、松林院士及其团队合作，建立了行业示范性的院士工作站和眼镜工程技术中心，对 眼视光行业的前瞻性课题进行专项攻坚。截至 2021 年，公司拥有 143 项专利，其中 13 项发明专利、107 项实用新 型专利、23 项外观设计专利。公司与韩国 KOC 建立合资企业，原材料端成本领先，并且具备产品功能创新 Know-How。向韩国 KOC 及其关联 方采购的原料主要包括用于生产 1.56 超韧/超亮系列、1.60 超韧/超亮系列、1.67 系列和 1.71 系列镜片的树脂单体。 对于 1.67 及以下折射率的树脂单体，公司可以通过自产、外部定制或向替代供应商进行采购的方式实现供应商替换。 1.67

22、及以上折射率原料产品在综合考虑成本效益后目前优先向韩国 KOC、MITSUI CHEMICALS 进行采购。公司掌 握原材料的研发、生产能力，能够对原材料进行改良以推动产品功能创新。中国青少年近视率位居世界第一，近视防控潜在市场空间广阔。根据世界卫生组织数据，中国近视患者人数多达 6 亿，其中青少年近视率居世界第一，2018-2020 年全国儿童青少年总体近视率分别为 53.6%、50.2%、52.7%，处 于较高水平。相比之下，美国青少年的近视率约为 25%，德国在 15%以下，澳大利亚仅为 1.3%。青少年视力问题愈 发受到政府部门及社会各界重视，叠加疫情期间在线学习时间长、户外运动时间少

23、等影响，儿童及青少年近视防控和 矫正需求加速释放，我国近视防控相关功能性镜片需求快速增长。明月近视防控产品“轻松控”于 2021 年 6 月推出，新产品上市节奏加快，公司近视防控业务成长能力强劲。明月“轻 松控”镜片采用了周边离焦眼轴控制技术，通过在镜片四周添加专为中国孩子定制的离焦量，将周边区域成像控制在 视网膜前（膜前离焦），从而起到控制眼轴过快增长，延缓孩子近视加深的作用。明月“轻松控”镜片采用 KR 树脂 高度提纯加工的新型镜片材料PMC。此外，公司于 2021 年底推出“轻松控 Pro”产品，采用多点近视离焦眼轴 控制技术，利用公司自有专利 3D 内雕工艺，在镜片内部雕刻高达 1295 个正度数的微透镜，价格低于依视路星趣控、 豪雅新乐学，该产品在材质、工艺、膜层等方面进一步超越外资同类产品，性能和价格同步升级且较同类产品性价比 较强，有利于拓展国内大众市场。3.2 渠道力：覆盖全国超万家眼镜店，持续加码全渠道拓展布局公司产品覆盖超万家门店，建立起完善的全国销售网络，收入结构中以直销为主，直销以终端眼镜门店为主。公司产 品覆盖超万家，地域分布广泛，渠道优势显著，为新产品推广提供了良好基础。从收入拆分角度看，直销占比达 7 成、 经销占比约 3 成。直销客户主要以终端眼镜门店和眼镜连锁企业为主，2021 年直销客户数量为 3262 家（2020 年数 量下降主要系公司主