家具公司筹资决策分析文件

1、9/9 公司理财案例：某家具公司筹资决策分析 1991年8月，某家具公司总经理钟晨先生正在研究公司资金筹措方式问题。为扩大生产规模，公司需要到1993年10月末筹措1150万元，其中350万元能够通过公司内部留存收益及提高流淌资金利用效果得以解决，其余部分800万元需要从外部筹措。在此之前，钟晨先生差不多和投资银行设想了几个方案，并将在1991年9月2日的董事会上正式提交讨论。 公司治理部门最初倾向于以发行股票的方式筹资800万元。在证券市一场上，某公司一般股每股高达33元，扣除发行费用，每股净价为31元。然而，投资银行却建议通过借款的方式（年利率7，期限10年）筹措资金，他们认为举债筹资能够

2、降低资本成本。 一、公司背景及其规划 某家具公司是由几个具有丰富专业知识的投资者于1980年创立的，通过十年的进展，到1990年，销售收入从刚成立时的1000万元增至1620万元。利润增加到74万元。有关的资料见表 1和表2。 依照钟晨先生介绍，某公司的家具生产线较少，不能向市场推出大量的新产品。1991年，该公司的生产线仅包括八种卧房家具类型、五种餐厅家具类型以及其他各种系列的家具类型，如有活动顶板的书桌及酒柜等。各类家具一般是按照传统方式，采纳木制结构制作的，或采纳类似木制材料进行表面装饰，使其既具有有用性，又具有观赏性。 从生产能力看，目前公司拥有四套独立的生产设备，设在东图的分公司占地

3、面积为97万平方米，要紧生产卧房及餐厅家具；而设在西林的分公司占地面积为3万平方米，要紧生产其他系列的各种家具。这两个分公司所需要的木制胶合板是由北洼林业局的一家工厂提供；其他各种装饰用材料是由几家工厂分不提供。为了不断扩充和进展，公司经常组织有关人员进行市场调查，了解消费者的口味与偏好，不断改进产品设计，每年在家具市场上推出二至三种新型家具，同时关闭了相同数量的过时或不受欢迎的生产线，使公司幸免了生产线的过度扩张与生产线的低效率公司的销售人员近50人，销售网点遍及全国各地，拥有客户5000多家。目前，市场部门致力于组建地区连锁店及平价商店。公司的治理人员确信，只有连锁店或平价商店才有利于在既

4、定价格下大批量地推销家具。1991年，公司拥有平价商店14家，可能到1992年可达到1824家。某公司拥有950雇员，平均人均年生产总值为50000元，而同行业的人均生产总值为16000元。治理人员认为在公司中存在着剩余劳动力。1990年，是家具行业的萧条年，尽管如此，某公司的销售收入和利润仍比1989分不增长了 87和 276。在今后的 5年中，可能销售收入将成倍增长，而利润增长幅度相对降低（1991年一1995年财务预测如表3所示）。为了实现这一目标，公司必须扩大生产规模，到1993年末，使生产能力翻一番。可能在北洼附近耗资800万元建筑一所占地183万平方米的工厂，这将是家具行业中规模最

5、大、现代化程度最高的一家工厂。此外，还需要50万元整修和装备现有的厂房和设备；需要价值300万元的流淌资金以补充生产规模扩大而短缺的部分；这三项合计共需资金1150万元。 二、家易行业的状况 家具业是高度分散的行业。据了解在1000多家家具企业中，雇员少于20人的占三分之二。1989年，家具行业的销售收入为50亿元，但其中销售收入超过1500万元的公司只有不到30家。在过去的5年中，家具行业一直经历着兼并和收购的风险，而且这种趋势愈演愈烈。在其他行业的大公司以收购家具公司的形式实现多种经营的同时，本行业中的大公司也在吞并小公司。例如年销售收入6500万元的宏远公司被中美合资的科克公司兼并。家具

6、行业的进展前景是可观的。经济不景气时期差不多过去，该行业也随着整个经济的复苏进展起来。表4列示了三个独立的家具公司和某公司的财务资料。三、公司财务状况及其规划某公司现有长期借款80万元，其中10万元在一年内到期。年利率为 55，每年分两期偿还本金10万元。借款合约规定公司至少要保持225万元的流淌资金。某公司1986年以每股5元公开发行一般股170000股。目前，该公司发行在外的一般股共计600000股，其中高级职员和董事会成员持有20左右。其股利分配政策保持不变，年股利率为每股 04元；公司筹措800万元的两种方案如下：1发行一般股 除非在股票发行日之前证券市场情况发生重大变化，公开发行一般

7、股258065股将为公司筹措800万元。这种方案必须在董事会讨论决定后90天，即在1991会计年度结束后方可实施。2举债，即向银行举借年利率为7，期限为10年的贷款其有关内容为：A从贷款取得后第30个月开始，每半年偿还本金40万元；B第十年末偿还贷款本金的 25（200万元）；C借款的第一年，公司的流淌资金必须保持在借款总额的50，以后每年递增 10，直至达到未偿还贷款的80；D股东权益总额至少为600万元； E借款利息必须在每季末支付。钟晨先生必须预备一份详细的打算，他希望为公司赢得最大的利益，并能够在9月2日的董事会上向大伙儿解释他的打算。要求：试依照以上案例所提供的资料编制一份分析报告，

8、并回答下列问题： 1两种不同筹资方式下的资本成本各为多少？2不同的筹资方式对公司的财务状况有何阻碍？3你认为应采取哪种筹资方式？是发行股票依旧取得银行借款？作出你最终的决策。 （本案例是依照 George C. Philippatos William W SihlerFinancialManagement，1987年版，第346354页的资料编译改写的）。表1 某家具公司资产负债表（12月31日） 单位：万元项目1988198919901991820资产现金应收帐款存货其他流淌资产合计固定资产总值减：累积折旧固定资产净值固定资产合计资产总计 26209203 84463791352442446

9、90 23237227 10497394155239239736 24273255 11563409178231231794 63310268 14655424189235235890负债及股东权益应付帐款及应计费用一年内到期的长期借款应付股利应付税金流淌负债合计长期负债（5.5%）股东权益（600000股）负债及股东权益总计 62 10 36108105477690 90 10 2512595516736102 10 26138 85571794105 10 5 50170 80640890表2 某家具公司损益表 单位：万元（每股价格除外） 项 目会计年度末12月31日32周末1986198

10、71988198919906/14/906/13/91销售净额106210651239149116209261279销售成本 853 880104612011274724 968销售毛利 209 185 247 290 346202 311销售和治理费用 111 122 142 160 184109 136利息费用 8 7 7 6 53 3税前利润 90 56 98 124 15790 172所得税 44 27 51 66 8348 87特不项目前利润 46 29 47 58 7442 85特不项目税后净额 15净收益 46 44 47 587442 85一般股每股收益特不项目前0.770.4

11、80.780.971.230.701.42特不项目0.25净收益0.770.730.780.300.300.230.27每股现金股利0.270.270.270.300.300.230.27上述成本中包含折旧212222表3 某家具公司以可能息税前收益 单位：万元项目19911992199319941995销售净额20802500310037004200销售成本15741800234728003179销售毛利 506 610 753 9001021销售及治理费用 223 270 335 400 454息税前利润 283 340 418 500 567上述成本中包括的折旧 23 75 100 100 100表4 家具公司其他资料（1989年）项目AA公司BB公司CC公司某公司销售收入3713.212929.37742.71490.8净收益188.41203.3484.958.4流淌比率3.27.24.34.0流淌资本1160.74565.12677.8372