财务管理学第五章融资管理（上）

1、财 务 管 理(Financial Management)2022/9/32第五章 融资管理（上）融资方式 融资是企业的一项基本财务活动，构成企业生存与发展的前提条件。 如何组织好融资活动，以最小的资本成本获取所需资金是企业财务管理的首要任务，对于实现财务管理目标具有十分重要的意义。2022/9/33内容提要企业可通过多种渠道，采取各种方式融资。但不同来源的资本，其使用期限、限制条款和资本成本都有所不同。企业在融资时不仅要从数量上满足生产经营的需要，而且还要考虑各种融资方式的优缺点，以便选择合适的融资方式，取得最佳筹资效益。2022/9/34学习目标 通过本章学习，要求了解股权类和债务类融资的

2、主要方式，各种融资方式的目的和类型，熟悉融资管理的程序与原则，掌握各种融资的渠道和方式及其相互关系，特别是每种融资方式的优点和缺点。2022/9/35本章内容第一节 融资概述第二节 资金需要量的预测 第三节 股权资本的筹集第四节 债务资本的筹集第五节 短期资金的筹集第一节 融资概述 融资是指企业为了满足其经营活动、投资活动和其他经济活动的需要，运用一定的融资方式，融通和获取所需资金的一种行为。2022/9/37一、融资的动机(目的)在市场经济条件下，依据财务管理总体目标的要求，企业融资目标应当是在满足生产经营需要的情况下，以合理的融资方式，较低的资本成本和财务风险，较优的资本结构，实现企业价值

3、的最大化。设立企业扩大生产经营规模调整资本结构2022/9/38二、融资的类型股权融资与债务融资（权益）长期融资与短期融资（期限）内部融资与外部融资（来源）直接融资与间接融资（媒介）2022/9/39三、融资的原则1.规模适度（防止不足或过多）使资本的筹集量与需求量达到平衡。2.时机得当（防止过早或滞后）使筹资与用资在时间上相协调。3.来源合法依法融资，履行约定责任4.结构合理股权资本和债务资本、短期资本和长期资本的结构2022/9/310四、融资的影响因素(1)融资条件 (2)融资风险(3)融资机会（环境和时机）(4)融资时间(5)融资难度融资难度越大，企业为此而付出的代价就越大。融资能否成

4、功，与国家政策规定、审批层次、投资者的意愿和融资条件、经办人员的工作效率有关。此外，融资者的谈判技巧也起着十分重要的作用。2022/9/311五、融资的渠道 融资渠道是指客观存在的筹措资本的来源方向与通道，体现资本的源泉与流量。 各种筹资渠道在资金供应量的多少上和使用期限的长短上有所不同，差别很大，主要取决于宏观经济体制和金融市场等财务管理环境的变化。 国家财政资金银行信贷资金非金融机构资金其他企业资金民间资金企业自留资金2022/9/312 六、融资的方式 融资方式是指企业筹集资金时所采取的具体融资形式，它体现了企业的主观能动性。股权资金吸收直接投资发行股票利用留存收益债务资金发行债券向银行

5、借款利用商业信用融资租赁2022/9/313融资渠道和方式的对应关系前者解决的是资本来源的问题，后者解决的是取得资本的方式问题。一定的融资方式可能只适用于某一特定的融资渠道，但同一渠道的资金往往可采用不同的方式去取得，而同一方式又往往适用于不同的渠道。企业融资时必须实现两者的合理配合，明确两者的对应关系。2022/9/314 方式 渠道 吸收直接投资发行股票利用留存收益 向银行借款发行债券 利用商业信用融资租赁国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金居民个人资金企业自留资金第二节 资金需要量的预测 资金需要量预测是企业财务预测的重要组成部分，也是企业合理筹集资金所必需的一个基础环

6、节。 预测资金需要量的方法主要有：定性预测法、趋势预测法、销售百分比预测法和资金习性预测法。2022/9/316一、定性预测法定性预测法主要是利用直观的材料，依靠个人经验的主观判断和分析能力，对未来的资金状况和需要数量做出预测。这种方法一般是在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用的。预测过程首先，由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据过去所积累的经验，进行分析判断，提出预测的初步意见；然后，再通过召开座谈会或发出各种表格等形式，对上述预测的初步意见进行修正补充。这样经过一次或几次以后，得出预测的最终结果。2022/9/317二、趋势预测法趋势预测法是依靠被预测变量的历史信息来进行的预测。

7、特点假定是目前的变化情况会持续到将来；假定被预测的变量只是随时间的变化而变化，与其他财务变量的变化无关。【例】某企业2011-2014年平均每年资金需要量增长8%，2014年占用资金的数量为500万，如果采用趋势预测法，则2015年的资金需要量就为：资金需要量=500(1+10%)=550(万)2022/9/318三、销售百分比预测法假设：销售与利润表和资产负债表存在稳定的百分比关系。依据预计销售额和相应的销售百分比来编制预计利润表和预计资产负债表编制预计利润表来预测收入、费用和利润，以及留存收益这种内部资金来源；编制预计资产负债表来预测资产、负债和所有者权益；利用会计等式来确定融资需求量。2

8、022/9/319敏感项目与非敏感项目运用销售百分比法要选定与销售有固定不变比率关系的资产、负债项目，这种项目称之为敏感项目。而不随销售变动的项目，称之为非敏感项目。不同企业销售额变动引起资产、负债变化的项目及比率是不同的，需要根据历史数据逐项研究确定。就下【例】而言，现金、应收票据、应收账款净额、存货、固定资产净值和应付账款、预提费用随销售额变动，并假设与销售额成正比例关系，为敏感项目；而其他项目(表中以N表示)，则与销售无关，为非敏感项目。2022/9/3201.编制预计利润表【例】XYZ公司2012年实际的利润表及有关项目与销售的百分比，详见下表。 单位：万元项 目金 额占销售收入的百分

9、比（%）一、销售收入 减：销售成本 销售费用二、销售利润 减：管理费用 财务费用三、利润总额 减：所得税四、净利润10 000 4 500 800 4 700 500 700 3 500 1 000 2 500100 45 8 47 5 7 35 10 252022/9/321若XYZ公司2013年预计销售收入为15 000万元，则该公司2013年预计的利润表测算结果详见下表。项 目金 额占销售收入的百分比（%）2002年预计数一、销售收入 减：销售成本 销售费用二、销售利润 减：管理费用 财务费用三、利润总额 减：所得税四、净利润10 000 4 500 800 4 700 500 700

10、3 500 1 000 2 500100 45 8 47 5 7 35 10 2515 000 6 750 1 200 7 050 750 1 050 5 250 1 500 3 7502022/9/3222.编制预计资产负债表XYZ公司2012年实际的资产负债表及有关项目与销售的百分比，详见下表。资 产金 额销售百分比（%）负债及所有者权益金 额销售百分比（%）流动资产：现金应收票据应收账款净额预付账款存货流动资产合计长期投资固定资产净值无形资产 500 8001 100 6001 3004 300 2003 000 3005811N13N30N流动负债：短期借款应付票据应付账款预提费用流动

11、负债合计长期负债：长期负债合计负债合计所有者权益：股本资本公积留存收益所有者权益合计 300 7001 000 1002 1002 0004 1003 000 500 2003 700NN101NNNN总 计7 80067总 计7 800112022/9/323XYZ公司2013年预计资产负债表的编制过程 确定销售百分比。根据XYZ公司2012年的有关数据，计算上年销售额与资产负债表项目的百分比：现金销售额=（50010 000）100%=5%应收票据销售额=（80010 000）100%=8%应收账款净额销售额 =（1 10010 000）100%=11%存货销售额=（1 30010 000

12、）100%=13%固定资产净值销售额 =（3 00010 000）100%=30%应付账款销售额=（1 00010 000）100%=10%预提费用销售额=（10010 000）100%=1%2022/9/324计算预计销售额下的资产和负债。预计资产(负债)=预计销售额各项目销售百分比现金：15 0005%=750(万元)应收票据：15 0008%=1 200(万元)应收账款净额：15 00011%=1 650(万元)存货：15 00013%=1 950(万元)固定资产净值：15 00030%=4 500(万元)应付款项：15 00010%=1 500(万元)预提费用：15 0001%=150

13、(万元)在此基础上，计算XYZ公司2013年预计总资产和总负债(非敏感项目按上年数计算)：预计总资产=750+1 200+1 650+600+1 950+200+4 500+300=11 150(万元)预计总负债=300+700+1 500+150+2 000=4 650(万元)2022/9/325预计留存收益增加额。留存收益可以满足或部分满足企业的融资要求。留存收益增加额 =预计销售额销售净利率(1-股利支付率) 若XYZ公司股利支付率为80%，销售净利率与上年相同(25%)，则该公司2013年预测的留存收益增加额为：留存收益增加额=15 00025%(1-80%)=750(万元)在此基础上

14、，计算XYZ公司2012年预计股东权益总额：预计股东权益总额 =上年股东权益总额+留存收益增加额 预计股东权益总额=3 700+750=4 450(万元)2022/9/326计算外部融资需求。外部融资需求 =预计总资产-预计总负债-预计股东权益外部融资需求=11 150-4 650-(3 700+750) =2 050(万元)XYZ公司为完成销售额15 000万元，需要增加资金3 350万元(11 150-7 800)，负债的自然增长提供550万元(4 650-4 100)，留存收益提供750万元，本年应再融资2 050万元(11 150-4 650-4 450)。2022/9/327XYZ公

15、司2013年预计的资产负债表。资 产金 额销售百分比（%）负债及所有者权益金 额销售百分比（%）流动资产：现金应收票据应收账款净额预付账款存货流动资产合计长期投资固定资产净值无形资产 750 1 200 1 650 600 1 950 6 150 2004 500 300 5811N13N30N流动负债：短期借款应付票据应付账款预提费用流动负债合计长期负债：长期负债合计负债合计所有者权益：股本资本公积留存收益所有者权益合计外部融资 300 700 1 500 150 2 650 2 000 4 650 3 000 500 950 4 450 2 050NN101NNNN总 计11 15067总

16、 计11 150112022/9/328简便公式外部融资需求 =资产增加-负债自然增加-留存收益增加 = (资产销售百分比-负债销售百分比)新增销售额 -计划销售额计划销售净利率(1-股利支付率) 外部融资需求 =（67%-11%）（15 000-10 000） -15 00025%(1-80%) =2 800-750 =2 050(万元)2022/9/329四、线性回归分析法线性回归分析法，是假定企业资金需要量与产销量之间有着线性关系，从而建立数学模型，然后根据有关历史数据，用回归直线方程来确定企业资金需要量的方法。不变资金:在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持不变的那部分资金。

17、包括：为维持营业而占用的最低数额的现金、原材料的保险储备、必要的成品储备、厂房机器设备等固定资产占用的资金。变动资金：随产销量的变动而成同比例变动的那部分资金。包括直接构成产品实体的原材料、外购件等，以及在最低储备以外的现金、存货、应收账款等所占用的资金。2022/9/330计算公式设产销量为自变量X，资金占用为因变量Y，它们之间关系可用下式来表示：Y=a+bX式中：a为不变资金；b为单位产销量所需变动资金。可见，只要求出a和b，并知道预测期的产销量X，就可以用上述公式测算资金需求量Y。a与b可用回归直线方程求出。2022/9/331【例】ABC公司2007年至2011年的实际销售量和资金需求

18、量，详见下表。假定2012年预计销售量为11万件。试预测2012年的资金需求量。年 度销售量(x)(件)资金占用量(y)(万元)200720082009201020119.08.59.58.010.08508459257759052022/9/332方法一：回归直线方程求解 2022/9/333回归直线方程计算表 年度销售量x(万件)资金占用量y(万元)xyx2199819992000200120029.08.59.58.010.085084592577590576507182.58787.5620090508172.2590.2564100n=5x=45y=4 300 xy=38870 x2

19、=407.52022/9/334【解】将上表的数据代入公式：解得：a=248，b=68把a=248、b=68代入Y=a+bX求得： Y=248+68X把2012年预计销售量11万件代入上式，得出ABC公司2012年资金需要量为：Y=248+6811=996(万元)2022/9/335方法二：高低点法b=（905-775）（10-8）=75把第2012年数字或2010年数字代入：a=Y-bXa=905-7510 或=775-758=175(元)把a=175、b=75代入Y=a+bX求得： Y=175+75X把2012年预计销售量11万件代入上式，得出ABC公司2012年资金需要量为：Y=175+

20、7511=1 000(万元)2022/9/336评价线性回归分析法考虑到了资金需要量与产销业务量之间的变动关系，是一种比较简单而又准确的预测方法。但是，该方法假设产销业务量与资金需要量存在线性关系，若此线性关系失真，据此进行预测就会得出错误的结果。第三节 所有权融资 所有权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。 所有权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。 2022/9/338股权融资的特点长期性股权融资筹措的资金具有永久性，无到期日，不需归还。不可逆性企业采用股权融资勿须还本，投资人欲收回本金，需借助于流

21、通市场。 无负担性股权融资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少视公司的经营需要而定。 2022/9/339内容介绍吸收直接投资普通股融资优先股融资内部积累融资2022/9/340一、吸收直接投资 吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则来吸收国家、法人、个人、外商投入资本的一种融资方式。2022/9/341（一）吸收直接投资的条件与形式主体条件：应当是非股份制企业。需要要求：必须符合企业生产经营和科研开发的需要。必须在技术上能够消化，企业经过在工艺、人员操作方面努力能够适应。出资方式：厂房、机器设备、材料物资、现金、无形资产等形式作价出资。2022/9/

22、342（二）吸收直接投资的程序(1)对企业认真研究，确定所需吸收投资的数量;(2)进行广泛宣传，寻找投资单位;(3)双方进行初步协商，确定投资数额和出资方式;(4)进一步协商，签署投资协议;(5)共同经营，共享利润。2022/9/343（三）吸收直接投资的评价优点属于企业的自有资金，能增强企业的信誉和借款能力，财务风险小。能够尽快地形成生产经营能力。有利于资产组合和资产结构调整，为企业规模调整与产业结构调整提供了客观物质基础，也为产权交易市场的形成与完善提供了条件。 缺点资本成本高。容易分散企业的控制权。2022/9/344二、发行股票股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人

23、拥有公司股份的凭证。它代表持股人在公司中拥有的所有权，股票持有人即公司的股东。公司股东作为出资人按投入公司的资本额享有所有者的资产受益、公司重大决策和选择管理者的权利，并以其所持公司股份为限对公司承担责任。2022/9/345（一）发行普通股 发行动机、条件与程序发行方式和推销方式发行价格普通股上市 普通股融资的评价 2022/9/3461.发行普通股的动机（1）筹集资本。始发股与增资扩股。（2）扩大影响。（3）分散风险。发行股票，既满足扩大资本规模的需求，又能吸引更多的投资者，从而把经营风险分散化。（4）资本公积金转化为资本金。转增股。（5）兼并与反兼并。发行本公司的股票交换被兼并公司股票的

24、方式，也可采用发行新股募集的资本购买被兼并公司的方式。（6）其他目的。如向股东派发股票股利(送红股)、将公司发行的可转换证券转换为股票、为了发行更多的债券而发行股票以使公司净资产扩大等等。2022/9/3472.股票发行的条件新设立的股份有限公司申请公开发行股票生产经营符合国家产业政策。发行普通股限于一种，同股同权。发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35%。在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3 000万元，但国家另有规定的除外。向社会公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25%，其中公司职工认购的股本数不得超过拟向社会公众发行股本总额的10%。发起人在近3年内

25、没有重大违法行为。证券监管部门规定的其他条件。股份有限公司增资申请发行股票除应符合上述规定外，前一次公开发行股票所得资金的使用与其招股说明书所述的用途相符，并且资金使用效益良好。距前一次公开发行股票的时间不少于12个月。前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大违法行为。证券监管部门规定的其他条件。2022/9/3483.股票发行的程序设立发行股票的基本程序增资发行股票的基本程序2022/9/3494.股票的发行方式和推销方式股票发行方式从是否需要股东出资角度可以分为：有偿增资发行、无偿增资发行和有偿无偿并行增资发行三种。股票推销方式按是否委托给证券承销机构代理销售，可分为：自销和承销两种方式。

26、承销方式又包括包销和代销两种形式。2022/9/3505.股票发行价格股票的发行价格是股票发行时所使用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格。以募集设立方式设立公司首次发行的股票价格，由发起人决定；公司增资发行新股的股票价格，由股东大会做出决议。股票发行价格一般有等价、时价和中间价三种。我国公司法规定，股票发行价格可以等于票面金额(等价)，也可以超过票面金额(溢价)，但不得低于票面金额(折价)。2022/9/3516.普通股上市股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，经过申请批准后在证券交易所作为交易的对象。经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市股票，其股份有限公司称为上市公司。(1)

27、股票上市的意义(2)股票上市的程序(3)股票上市的暂停与终止 2022/9/3527.普通股筹资的评价1.优点（1）发行普通股筹集自有资本，没有固定的到期日，无需偿还，成为公司的永久性资本，能增强公司的信誉，也为利用更多的债务筹资提供了强有力的支持。（2）普通股融资没有固定的股利负担,相对于负债而言，财务风险小。2.缺点（1）资本成本较高。从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高；不具有抵税作用；发行费用一般也高于其他证券。（2）利用普通股融资受到很大的制约。利用普通股融资，可能会因分散公司的控制权而遭到现有股东的反对。（3）公司过度依赖普通股融资，会被投资者视为消极的信号，从而导致股票价格下跌

28、，进而影响公司的其他融资手段的使用。（4）股票上市交易增加了对社会公众股东的责任，其财务状况和经营成果都要公开，接受公众股东的监督。一旦公司经营出现问题或遇到财务困难，公司有被他人收购的风险。2022/9/353（二）发行优先股优先股股票是指由股份有限公司发行的，是公司获得所有权资本的方式之一。在分配公司收益和剩余财产方面比普通股股票具有优先权的股票。2022/9/354（一）优先股的特征优先股常被看成是一种混合证券，介于股票与债券之间的一种有价证券。从公司的普通股股东的立场看，优先股是一种可以利用的财务杠杆，可视为一种永久性负债。从债权人的立场看，优先股又是构成公司主权资本的一部分，可以用作

29、偿债的保障。发行优先股对于公司资本结构、股本结构的优化，提高公司的效益水平，增强公司财务弹性无疑具有十分重要的意义。2022/9/355（二）优先股的发行动机股份公司发行优先股，筹集自有资本只是其目的之一。由于优先股的特性，公司发行优先股往往还有其他动机：（1）防止公司股权分散化。由于优先股股东一般没有表决权，发行优先股就可以避免公司股权分散，保障公司老股东的原有控制权。（2）调剂现金余缺。公司在需要现金资本时发行优先股，在现金充裕时将赎回优先股部分或全部，从而调剂现金余缺。（3）改善公司的资本结构。公司在安排借入资本与自有资本的比例关系时，可较为便利地利用优先股的发行、转换、赎回等手段进行资

30、本结构和自有资本内部结构的调整。（4）维持举债能力。优先股属于权益融资，可维持并增强公司的举债能力。2022/9/356（三）优先股融资的评价（1）优点具有财务杠杆作用（优先股的股息率固定）。发行普通股筹集自有资本，没有固定的到期日，无需偿还，成为公司的永久性资本，能增强公司的信誉，也为利用更多的债务筹资提供了强有力的支持。不会因稀释控制权。（2）缺点优先股的资本成本虽低于普通股，但高于债券；由于优先股在股息分配、资产清算等方面拥有优先权，使得普通股股东在公司经营不稳定时收益受到影响；优先股筹资后对公司的限制较多。2022/9/357三、内部积累融资在现代市场经济环境中，企业的资金有很大一部分

31、是来源于企业内部，内部积累融资是企业融资的重要组成部分。目前企业内部积累融资的方式主要有收益留存和折旧两种。 收益留存的实质是所有者向企业的追加投资，因而对企业而言是一种融资活动。第四节 长期负债融资 负债是企业一项重要的资金来源，几乎没有一家企业是只靠自有资本就能满足资金需要的。 长期负债又称债务资本，是指企业所承担的能以货币计量、需以资产或劳务偿付的、使用期限在一年以上的长期债务资金。 债务资本的筹资方式主要有向银行借款、发行债券、融资租赁等。2022/9/359债务资本融资的特点负债融资的特点筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；不论企业经营好坏，都需支付固定的债务利息；但其资本成本

32、一般比普通股融资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。长期负债融资的特点可以解决企业长期资金的不足；长期负债的利率一般会高于短期负债利率；负债的限制较多，从而形成对债务人的种种约束。2022/9/360一、长期借款融资 向银行借款就是由企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式，又称银行借款融资。 长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过1年的借款。主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。 2022/9/361（一）长期借款的种类1.按借款的期限，银行借款可分为短期借款、中期借款和长期借款。1年、5年2.按借款的用途，分为固定资产投资借款

33、、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。3.按照提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款等。4.按借款有无担保，分为信用贷款、抵押贷款和票据贴现。2022/9/362（二）取得长期借款的条件金融机构对企业发放贷款的原则是：按计划发放、择优扶植、有物资保证、按期归还。企业申请贷款一般应具备的条件1.独立核算、自负盈亏、有法人资格。2.经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。3.借款企业具有一定的物资和财产保证。4.具有偿还贷款的能力。5.财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好。6.在银行设有账户，办理结算。2022/9/363（三）

34、长期借款的保护性条款 由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。这些条件写进贷款合同中，形成了合同的保护性条款。 1.一般性保护条款应用于大多数借款合同 2.特殊性保护条款针对某些特殊情况2022/9/364（四）长期借款程序(1)企业提出借款申请(2)银行审查借款申请评估借款人的信用等级；进行相关调查；贷款审批。(3)银企签订借款合同基本条款；保证条款；违约条款；其他附属条款。(4)企业取得借款(5)企业还本付息2022/9/365（五）长期借款的成本长期借款的利息率通常高于短期借款。长期借款利率有固定利率和浮动利率两种。浮动利率

35、通常有最高、最低限，并在借款合同中明确。对于借款企业来讲，若预测市场利率将上升，应与银行签订固定利率合同；反之，则应签订浮动利率合同。除了利息之外，银行还会向借款企业收取其他费用，这会加大长期借款的成本。如实行周转信贷协定所收取的承诺费、要求保持补偿余额所形成的间接费用。2022/9/366（六）长期借款的偿还方式到期一次性还本付息定期付息、到期一次性还本会加大企业借款到期时的还款压力定期等额偿还本利和会提高企业使用贷款的实际利率平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分2022/9/367（七）长期借款融资的特点优点筹资速度快。与发行证券相比，可以迅速地获取资金。筹资成本低。与发行债

36、券相比：利息低，无需支付大量的发行费用。借款弹性好。与银行可以直接接触、协商。缺点财务风险较高、限制条款较多、筹资数额有限。2022/9/368二、发行债券融资 这里所说的债券，指的是期限超过1年的公司债券，其发行目的通常是为建设大型项目筹集大笔长期资金。 公司债券是指公司依照法定程序发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。公司债券是公司债的表现形式，基于公司债券的发行，在债券的持有人和发行人之间形成了以还本付息为内容的债权债务法律关系。公司债券是公司向债券持有人出具的债务凭证。 2022/9/369（一）债券的特征发行债券是企业主要融资方式之一。公司债券是公司债的法定形式，公司债是公司债

37、券的实质内容。公司债券是一种要式有价证券。必须在债券上载明公司的名称、债券票面金额、利率、偿还期等事项，并由董事长签名、公司盖章。公司债券是有一定的还本付息期限的有价证券。 债券的特点：一是通过券面载明的财产内容表明财产权；二是权利义务的变更和债券的转让同时发生。2022/9/370（二）债券的种类1.按债券上是否记有持券人的姓名或名称，分为记名债券和无记名债券。2.按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券。以上两种分类为我国公司法所确认。除此之外，按照国际通行做法，公司债券还有另外一些分类。3.按有无担保抵押，分为信用债券、抵押债券和担保债券。4.按是否参加公司盈余分配，分为参加公

38、司债券和不参加公司债券。5.按利率的不同，分为固定利率债券和浮动利率债券。6.按能否上市，分为上市债券和非上市债券。7.按照偿还方式，分为到期一次债券和分期债券。8.按照其他特征，分为收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券，等等。 2022/9/371（三）发行债券的条件 我国证券法规定，公开发行公司债券的公司必须具备以下条件：（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3 000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6 000万元。（2）累计债券总额不超过公司净资产额的40。（3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。（4）所筹集资金的投向符合国家产业政策。（5）债券的利率不得超

39、过国务院限定的利率水平。（6）国务院规定的其他条件。另外，发行公司债券所筹集资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出，否则会损害债权人的利益。2022/9/372（四）债券发行的方式在我国，根据公司法的规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行债券的资格。债券的发行方式通常分为公募发行和私募发行两种。2022/9/373（五）债券发行的程序（1）做出决议。公司在实际发行债券之前，必须由股东会(或董事会)做出发行债券的决议。（2）提出申请。我国规定，公司申请发行债券由国务院证券管理部门批准。（3）公告募集办法。发

40、行公司债券的申请经批准后，公开向社会发行债券，应当向社会公告债券募集办法。（4）委托证券机构发售。根据我国根据有关法规，公司发行债券须与证券经营机构签订承销合同，由其承销。（5）交付债券，收缴款项，登记债券存根簿。2022/9/374（六）债券的发行价格 债券的发行价格是债券发行时使用的价格，亦即投资者购买债券时所支付的价格。 公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。 债券发行价格形成主要受票面利率与市场利率一致程度的影响。 2022/9/375债券发行价格的计算公式计算原理：债券的发行价格是发行方所付出的未来现金流出量的总现值。式中，M为面值；n为债券期限；k为市场利率；i为票面利率

41、。2022/9/376【例】某公司发行面值为1 000元，票面年利率为10，期限为10年，每年年末付息、到期还本的债券。在公司决定发行债券时，认为10的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。2022/9/377【解】(1)资金市场上的利率保持不变，则可采用等价发行。 债券的发行价格 =1 000(PF，10，10)+1 00010(PA，10，10) =1 0000.3855+1006.1446 =1 000(元)(2)资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到15，则应采用折价发行。 债券的发行价格 =1 000(PF，15，10)+1 00010

42、(PA，15，10) =1 0000.2472+1005.0188 =749(元)(3)资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到5，则可采用溢价发行。 债券的发行价格 =1 000(PF，10，10)+1 00010(PA，10，10) =1 0000.6139+1007.7217 =1 386(元)2022/9/378（七）债券的信用等级公司债券通常需要由债券评信机构评定等级。信用等级对于发行公司和购买人都有重要影响。国际上流行的债券等级是3等9级。AAA级为最高级，AA级为高级，A级为上中级；BBB级为中级，BB级为中下级，B级为投机级；CCC级为完全投机级，CC级为最大投机级，C级为最低级

43、。我国的债券评级工作正在开展，但尚无统一的债券等级标准和系统评级制度。2022/9/379（八）债券融资的评价优点1.资本成本较低。2.可利用财务杠杆。3.保障公司控制权。缺点1.财务风险较高。2.限制条件多。3.融资规模受制约。2022/9/380三、租赁融资 租赁是财产所有人(出租人)将其财产定期出租给需要这种财产的人(承租人)使用，并由后者向前者按期支付一定数额的租金作为报酬的经济行为。2022/9/381（一）租赁的主要概念1.租赁的当事人2.租赁资产3.租赁期4.租赁费用5.租赁的撤销6.租赁资产的维修 2022/9/382（二）经营租赁和融资租赁经营租赁短期的、不完全补偿的、可撤销

44、的毛租赁。经营租赁最主要的外部特征是租期短。租赁资产的成本就不会得到完全补偿；承租人不会关心影响资产寿命的维修和保养。属于经营活动。融资租赁长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。融资租赁最主要的外部特征是租期长。租赁资产的成本可以得到完全补偿承租人更关心影响资产寿命的维修和保养。属于融资活动。2022/9/383（三）融资租赁的特征(1)租赁合同的关系人有三方，即出租人、承租人和供货人。(2)承租人对设备及供货人的选定，是其自己的权利，不依赖与出租人的判断和决定。(3)承租人在租期内对设备的使用价值负责。(4)融资租赁的期限较长。(5)在租赁期内，双方均不得单方面中止合同。(6)租金具有完全支

45、付性。 2022/9/384（四）融资租赁的类型按照当事人之间的关系分类（1）直接租赁。（2）杠杆租赁。（3）售后租回。（4）转租赁。2022/9/385（五）融资租赁的程序1.选定租赁设备2.委托租赁3.谈判。技术谈判、商务谈判、租赁谈判、维修谈判。4.签订合同。签订租赁合同是租赁程序的中心环节。办理融资租赁业务一般要签订两个合同，一个是购货合同，一个是租赁合同。5.购进设备6.交付租金2022/9/386（六）融资租赁的成本一是企业向租赁公司支付的租金；二是企业为办理租赁所支付的其他费用。如由承租企业支付的运费、保险费，以及企业经办人员的经费、差旅费、工资支付等。这里主要分析租金的构成及其

46、计算，因为它占筹资成本的绝大部分。2022/9/387融资租赁的租金一般来说，租金通常包括租赁财产的购置成本(包括运费、保险费)，租赁期间的利息费，引进设备的手续费，税收及租赁财产的陈旧风险费、管理费、维修费、保险费、营业费等。目前我国融资租赁的租金主要由以下几项构成：1.设备的购置成本。是指出租人向设备制造厂家或经销商购买设备支付的全部费用，包括：设备价款、合同公证费、关税、途中保险费和运杂费。2.利息费用。包括出租人为购买租赁财产所筹集资金的利息、税收和适当的风险利差。3.手续费。在办理租赁业务中，因出租人购进设备而付出一定的劳务所收取的费用，称为手续费。它包括办公费、差旅费、邮电费、银行费用、工资和税金以及必要的盈利。2022/9/388影响租金数额的其他因素1.租金支付方式租金可以先付，也可以后付；可以定期支付，也可以不定期付；可以等额支付，也可以不等额支付等。方式不同，承租人的利息负担不同。2.租赁期租赁期的长短也影响租金总额。租期越长，企业负担的利息越多；租期越短，偿还期越短，利息负担越轻。但是，租期短，租金必然提高，承租人不一定能承受。2022/9/389租金的计算方法1.附加率法在租赁资产的概算成本上再附加一项特定的比率来计算租金的方法。增加