高级财务管理（第五版）第02章基于价值的管理

1、（第五版）高级财务管理第2 章CHAPTER TWO基于价值的管理 知识目标明确什么是企业价值、股东价值、市场价值、账面价值。理解各种价值之间的关系与在财务管理中的作用。掌握基于价值的管理的基本原理、基本内容与方法。明确基于价值的经营与传统经营方式的区别。明确基于价值的公司治理、管理控制的地位及相互关系。技能目标明确基于价值的管理的三个重要方面,并能掌握在这三个方面进行价值管理的基本技能。掌握协调基于价值的公司治理、资本经营和管理控制的关系的技能。能力目标 能够运用基于价值的管理的原理指导公司治理工作。能够运用基于价值的管理的原理规划公司资本经营。能够运用基于价值的管理的原理搞好公司管理控制。

2、点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本股东价值与基于价值的管理2.11)股东价值的内涵(1)股东价值与企业价值股东价值与企业价值是紧密相关的。股东价值是企业价值的重要组成部分。如果将企业价值看成是企业全部资产的价值,那么,股东价值就是指企业净资产价值。从会计等式看,由于“资产=负债+净资产”,因此,企业价值是由股东价值和债权人价值组成的,即股东价值是企业价值与债权人价值之间的差额。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本股东价值与基于价值的管理2.11)股东价值的内涵 (2)市场价值与账面价值市场价值,是企业流通在外的普通股的市场价格与企业债务市场价值的总和。账面价值反映会计

3、账面上列出的投资者对企业的权益贡献,是所有过去投资、财务状况和经营决策的反映,是一种重视过去事件影响,而忽视未来前景因素的价值观点。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本股东价值与基于价值的管理2.11)股东价值的内涵(3)账面价值与票面价值票面价值是指印在有价证券票面上的价值。发行有价证券是企业筹集资金的主要途径,各种证券一般都有票面价值,票面价值的总数为企业形式上的资本。当企业采用平价方式发行有价证券时,票面价值与账面价值相等。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本股东价值与基于价值的管理2.11)股东价值的内涵(4)公允价值与市场价值公允价值指在公平交易中,熟悉情况的

4、交易双方,自愿进行资产交换或债务清偿的金额。公允价值的确定原则是:如果该资产存在活跃市场,则该资产的市价作为其公允价值;如果该资产不存在活跃市场,但与该资产类似的资产存在活跃市场,则该资产的公允价值应比照相关类似资产的市价确定;如果该资产与类似的资产均不存在活跃市场,则该资产的公允价值可按其所能产生的未来现金流量以适当的折现率折现计算的现值评估确定。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本股东价值与基于价值的管理2.11)股东价值的内涵(5)价值创造与价值实现企业的价值包含价值创造和价值实现两个方面：价值创造(creation)是指企业的内在价值,即企业将要为其权益所有者创造的一系列期

5、望的未来现金流的净现值,是预测期股权现金流的当前价值；价值实现(materialization)是指通过与股东和外部投资者进行有效沟通,提高价值创造与股票价格之间的相关性,避免管理期望价值与市场预期价值的差异,使经营绩效有效地反映于资本市场的股东投资效益。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本股东价值与基于价值的管理2.12)基于价值的管理的内涵图2-1基于价值的管理的三个重要方面点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本股东价值与基于价值的管理2.12)基于价值的管理的内涵(1)处理与投资者的关系0201管理外部潜在投资者关系 协调投资者与内部管理层的关系 点击添加文本点击添

6、加文本点击添加文本点击添加文本股东价值与基于价值的管理2.12)基于价值的管理的内涵(2)评估战略以创造最大的价值图2-2价值创造链框架图点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本股东价值与基于价值的管理2.12)基于价值的管理的内涵(3)全面绩效管理创造价值 全面绩效管理，就是要使公司管理层与员工，在公司战略指导下，通过一系列管理控制程序，实现公司战略和价值创造目标。全面绩效管理是一种有效的战略执行方法，是保证公司目标及战略得以实现的一个管理控制信息系统。全面绩效管理包括五个关键的管理过程:战略目标分解、控制标准制定、管理控制报告、经营业绩评价、管理者报酬。它代表了一个有效的管理控制循

7、环。其最主要的关注点在于实现与战略相一致的股东价值,把组织的战略目标转化为现实的重要管理手段。全面绩效管理的成功运用有助于确保以统一的、易于理解的方式把董事会阶层形成的价值创造战略充分转换为增加股东价值的现实。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本股东价值与基于价值的管理2.1图2-3基于价值的管理框架图点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本基于价值的公司治理2.21)公司治理的内涵公司治理是一个多角度、多层次的概念,可以从狭义和广义两方面去理解,狭义的公司治理是指所有者,主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制。公司治理的目标是保证股东利益的最大化,防止经营者对所有者利益的

8、背离。广义的公司治理是通过一套包括正式及非正式的制度来协调公司与所有利益相关者之间的利益关系,以保证公司决策的科学化,从而最终维护公司各方面的利益。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本基于价值的公司治理2.21)公司治理的内涵图2-4公司治理与公司管理的关联(Tricker,1984)点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本基于价值的公司治理2.22)基于价值的公司治理(1)基于股东价值的公司治理基于股东价值的公司治理就是以实现股东价值最大化为目标,使价值增值和实现价值最大化的理念贯穿于公司治理的过程,从而保证基于价值的管理处于正确运营轨道的一种公司治理结构。基于股东价值的

9、公司治理遵循的是“资本雇佣劳动”的逻辑,认为物质资本的提供者股东完全拥有企业所有权。这种治理模式的特点在于,公司的利益就是股东的利益,按照标准的新古典微观经济学的解释,即使存在经理人员掌握经营管理权的现象,由于股东拥有经理人员的选聘权力,因此可以认为二者的决策取向是内在一致的,即企业追求利润最大化也就等同于追求股东的财产价值最大化,这是企业有效的唯一标准。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本基于价值的公司治理2.22)基于价值的公司治理(1)基于股东价值的公司治理图2-5基于股东价值的公司治理模式点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本基于价值的公司治理2.22)基于价值的

10、公司治理(2)基于利益相关者价值的公司治理基于利益相关者价值的公司治理就是以实现利益相关者团体价值最大化为目标,使价值增值和实现价值最大化的理念贯穿于公司治理的过程,从而保证基于价值的管理处于正确运营轨道的一种公司治理结构。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本基于价值的公司治理2.22)基于价值的公司治理(2)基于利益相关者价值的公司治理图2-6基于利益相关者价值的治理模式点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本基于价值的公司治理2.22)基于价值的公司治理(3)两种公司治理模式的比较基于股东价值的公司治理模式与基于利益相关者价值的治理模式之间的差异主要体现在以下几个方面:

11、020103企业理论假设决策模式所有者的定位点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本基于价值的公司治理2.22)基于价值的公司治理(4)中国国有企业的公司治理结构国有企业的公司治理有着异于私有制公司治理结构不同的特点。国有企业党委会参与公司治理的法律依据。董事会与党委会分工、地位的界定。国有企业董事会与党委会的区分体现在两方面:分工、地位。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本基于价值的公司治理2.23)公司治理、财务治理与财务契约 (3)报酬契约的治理效应报酬契约是股东与公司高层管理者之间签订的关于高层管理者权利和义务的契约。它一般规定管理者业绩表现良好时将得到的报酬,以及

12、管理者业绩表现很差时将受到的处罚(克扣奖金,削减工资,甚至予以解雇等)。由于信息分布的不对称性和管理者的决断力,管理者对公司决策的控制权大于对收益的索取权。因此,他既不能得到努力工作的全部收益,也不用承担在职消费的全部成本。(2)信贷契约的治理效应信贷契约是债权人与股东和管理者之间就债务融资相关问题签订的契约。 因而股东和管理者有动机采取侵害债权人利益的机会主义行为。具体方式包括资产转换、策略性违约、债权稀释、债务悬置、财富转移等。所以,信贷契约需要一些额外的保护条款。(1)股权契约的治理效应股权契约是股东之间就设立公司相关问题签订的契约,用以协调股东内部的利益关系,尤其是大股东与小股东之间的

13、关系。其主要内容通常包含在公司法、公司章程和证券监管法规中。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本基于价值的经营2.3 1)企业经营方式的演变(1)产品经营阶段单纯生产型企业管理的基本目标是完成生产任务,追求产量目标。企业管理中也主要重视实物管理,讲求实物生产率或技术效率,而不重视价值管理。企业只管生产,不管供应与销售,更不管筹资、投资、分配等财务活动。此时,企业财务管理在企业管理中处于非常低下的地位,甚至不存在现代意义的财务管理。企业理财的目标是降低成本,成本管理也成为企业理财的唯一内容。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本基于价值的经营2.3 1)企业经营方式的演变(

14、2)商品经营阶段 商品经营的基本特点是围绕产品生产进行经营管理,包括供应、生产和销售各环节的管理。商品经营方式下的企业管理目标是追求供产销的衔接及商品的盈利性。因此,商品经营的基本内涵是企业以市场为导向,组织供产销活动,以一定的人力、物力消耗生产与销售尽可能多的社会需要的商品。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本基于价值的经营2.3 1)企业经营方式的演变(3)资产经营阶段 资产经营型企业的基本特点是把资产作为企业资源投入,并围绕资产的配置、重组、使用等进行管理。在资产经营情况下,产品经营或商品经营要以资产经营为基础,即围绕资产经营进行商品经营和产品经营。资产经营方式下的企业财务管

15、理目标不是单纯追求利润最大化,而是追求资产的增值和资产盈利能力的最大化。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本基于价值的经营2.3 1)企业经营方式的演变(4)资本经营阶段 资本经营方式的特点是围绕资本保值增值进行经营管理,把资本收益作为管理的核心,资产经营、商品经营和产品经营都服从于资本经营目标。资本经营型企业的目标是资本增值或追求资本盈利能力最大化。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本基于价值的经营2.32)四种经营方式的关系资本经营与资产经营是既相互联系又有所区别的。它们之间的区别主要表现在:一是经营内容不同,资产经营主要强调资产的配置、重组及有效使用;资本经营主要

16、强调资本流动、收购、重组、参股和控股等;二是经营出发点不同,资产经营从整个企业出发,强调全部资源的运营,而不考虑资源的产权问题;资本经营则在产权清晰基础上从企业所有者出发,强调资本(主要指自有资本)的运营,把资产经营看做是资本经营的环节或组成部分。它们之间的联系主要表现在:一是资本与资产的关系决定了二者之间是相互依存、相互作用的,资本经营要以资产经营为依托,资本经营不能离开资产经营而孤立存在;二是资本经营是企业经营的更高层次,资本经营是对资产经营的进步,因此,资本经营目标必然综合反映了资产经营的目标。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本基于价值的经营2.32)四种经营方式的关系资产

17、经营与商品经营也是既相互联系,又相互区别的。一是资产经营不能离开商品经营而独立存在,没有有效的商品经营是不能取得好的资产经营效果的;二是资产经营是对商品经营的进一步发展,它不仅考虑商品本身的消耗与收益,而且将资产的投入与产出及周转速度作为经营的核心;三是资产经营目标比商品经营目标更综合。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本基于价值的经营2.32)四种经营方式的关系商品经营与产品经营既相互联系，又相互区别。第一，商品经营是在产品经营基础上实现商品价值的过程，商品经营不能离开产品经营而孤立存在。第二，商品经营是对产品经营的进一步发展，它不仅考虑产品的生产质量与生产成本，而且考虑商品的收

18、益大小，对商品的成本与收益进行比较，计算商品的盈利。第三，商品经营目标与产品经营目标更长远，产品经营的直接目标是保证生产质量、控制生产成本，商品经营的直接目标是追求供产销的衔接及商品的盈利性。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本基于价值的管理控制2.41)管理控制的内涵管理控制是指控制者为保证经营活动的有效性目标所进行的控制过程的总和。如果将管理控制的控制者看做是以管理者为主的组织中各类成员,经营活动有效性目标看做是组织的战略目标,则管理控制是指管理者影响组织中其他成员以实现组织战略的过程。管理控制的目的是使战略被执行,从而使组织的目标得以实现 。点击添加文本点击添加文本点击添加文

19、本点击添加文本基于价值的管理控制2.41)管理控制的内涵基于价值的管理控制,主要是指从公司目标确定、公司战略选择到战略执行,都以创造股东价值,实现公司价值增值为目标和导向,从而在管理控制全过程实施价值管理。管理控制从控制职能角度看,是指由确定标准、评价业绩、纠正偏差构成的管理控制系统。管理控制从控制主体看,是指管理者及组织中的其他成员对控制对象所进行的控制。管理控制从控制对象或内容看是非常广泛的,企业等组织的各项活动都可通过管理控制进行。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本基于价值的管理控制2.42)经营方式与管理控制 在企业资本经营阶段,企业管理控制的目标从追求单纯的利润,向一定资本投入的利润最大化方向转变,即追求资本增值这一根本目标。管理控制的内容进一步扩展到资本投入的控制、