高级财务管理（第五版）第06章资本经营内容

1、（第五版）高级财务管理第6 章CHAPTER SIX 资本经营内容 知识目标明确什么是资本存量经营?资本存量经营的目标是什么?明确什么是资本增量经营?资本增量经营的目标是什么?明确什么是资本配置经营?资本配置经营的目标是什么?明确什么是资本收益经营?资本收益经营的目标是什么?理解与掌握各种资本经营的理论基础。技能目标掌握资本存量经营的方法,探索资本存量经营的途径。掌握资本增量经营的方法,围绕资本增量经营目标搞好资本增量决策。掌握资本配置经营的原理与方法,优化资本结构与资产结构。掌握资本收益经营的方法,搞好资本收益及分配管理。能力目标能够运用资本经营的基本原理和方法,指导企业的财务管理和经营管理

2、工作。能够结合中国企业的特点,采取正确的方法进行资本经营。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本存量经营6.1 1)资本存量经营内涵与目标(1)资本存量经营内涵资本存量经营是企业资本经营的重要组成部分。所谓资本存量或存量资本,从企业资本经营角度看,是指企业现存的全部资本资源。进行资本存量经营,应围绕资本存量经营目标,进行资本存量预算、控制、营运、考核与评价。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本存量经营6.1 1)资本存量经营内涵与目标(2)资本存量经营目标明确了资本存量经营的内涵,为确定资本存量经营目标奠定了基础。资本存量经营,从提高经济效益这一资本经营根本目标看

3、,主要是通过对闲置资本和使用效率低的资本的运作,挖掘潜在经济效益,使一定的资本存量,取得尽可能大的产出。因此,挖掘潜在经济效益是资本存量经营的根本目标所在。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本存量经营6.1 1)资本存量经营内涵与目标(2)资本存量经营目标潜在经济效益的一般含义潜在经济效益,是指在一定技术水平和资源投入情况下的实际经济效益水平与最大可能经济效益水平之间的差异。图6-1潜在经济效益状况 图6-2潜在经济效益 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本存量经营6.1 1)资本存量经营内涵与目标(2)资本存量经营目标 企业潜在经济效益内涵企业经济效益是指企业

4、的产出与投入之间的比率,潜在企业经济效益是指在现有技术水平条件下,企业实际经济效益与最大可能经济效益之间的差异,在资源(或生产要素)投入一定条件下,主要表现为实际产出与最大可能产出之间的差异(如图6-1和图6-2所示)。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本存量经营6.1 1)资本存量经营内涵与目标(2)资本存量经营目标资本潜在经济效益资本潜在经济效益是指企业资本资源利用不充分所引起的经济效益损失。资本潜在经济效益的存在主要是资本资源利用率低下所致。所谓潜在经济效益,实质上是资源利用不充分对经济效益所带来的不利影响。提高经济效益,从潜在经济效益角度看,就是要提高资源利用率。这样做

5、的静态结果是实际经济效益与最大可能经济效益之间的差距缩小,即潜在经济效益降低,动态结果是实际经济效益水平得以提高。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本存量经营6.12)资本存量预算与控制(1)资本存量预算资本存量预算是资本存量经营的基础。资本总量预算A.资本总量预算影响因素第一,企业经济规模。 第二,产品市场需求。 第三,资本经营效率。 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本存量经营6.12)资本存量预算与控制(1)资本存量预算资本总量预算B.资本总量预算方法a.零基预算方法零基预算法是相对于传统的调整预算法而言的。它不是以企业现有资本及财务收支水平为基础,而是如

6、同创办一个新企业,一切从零开始,按照现实条件和各种影响因素,确定资本需要总量。运用零基预算法进行资本总量预算,应包括以下步骤:第一,提出企业总体目标并分解落实到各部门单位。第二,明确企业目标及部门单位目标与资本需要量的关系,测算各部门单位资本需要量。第三,综合平衡,落实资本总量预算。 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本存量经营6.12)资本存量预算与控制(1)资本存量预算资本总量预算B.资本总量预算方法b.回归分析方法回归分析方法是假设企业资本需要量与企业经营业务量之间存在一定的关系而建立数学模型,然后根据历史有关资料,运用回归方程确定参数,预测资本需要量的方法。如果假设资本

7、需要量与业务量之间存在的关系是线性关系,则回归方程为回归直线方程,回归分析法也称为线性回归分析法。线性回归分析法的预测模型是:y=a+bx其中,y为资本需要量,a为不变资本,b为单位业务量所需要的变动资本,x为业务量。运用回归分析法,首先应根据模型,利用历史资料确定a与b的数值,然后预测业务量x,最后测算一定业务量所需要的资本量y。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本存量经营6.12)资本存量预算与控制(1)资本存量预算资本存量结构预算A.资本存量结构预算影响因素资本存量结构预算,目的在于确定企业全部资本中各项资产,特别是固定资产和流动资产,所占的比重为多少,才能避免资本的结构

8、性闲置。影响资本存量结构的因素有许多,如风险偏好程度、利息率水平及其变动、行业特点和经营规模等。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本存量经营6.12)资本存量预算与控制(1)资本存量预算资本存量预算是资本存量经营的基础。资本总量预算B.资本存量结构预算a.固定资产与流动资产存量结构预算从固定资产与流动资产存量角度进行资本结构优化预算,应从两个方面着手。一是从短期考虑,当企业的生产技术不变,生产要素可分为变动和固定两部分时,如何确定固定资产与流动资产的合理结构。二是从长期考虑,企业的生产技术和投入要素都是可变的,即固定资产占用量和流动资产占用量都是可变的。点击添加文本点击添加文本

9、点击添加文本点击添加文本资本存量经营6.1某企业拥有固定资产500万元,流动资产占用量与产品总产量、平均产量和边际产量的关系见表6-3。根据短期生产理论,企业最佳流动资产是400万元,因为此时单位资产的平均产量最高,或者说此时的流动资产增长速度(33.3%100300100%)正好等于总产量的增长速度(33.3%(2 800-2 100)2 100100%),如果流动资产继续增加,则产量的增长速度将会低于资产的增长速度,这就会造成经济效益下降。因此,该企业的最佳资产结构是固定资产构成率为55.6%(500900100%)。流动资产构成率为44.4%(400900100%)。点击添加文本点击添加

10、文本点击添加文本点击添加文本资本存量经营6.1假如某企业共有资金1 500万元,在长期,固定资产和流动资产可有不同的组合方式,表6-4列示了两种资产的各种组合及相应的边际产量。从上表可以看出,当固定资产和流动资产各占750万元时,它们的单位边际产量相等,此时产出最大,经济效益最好,因为如果采用固定资产900万元,流动资产600万元的组合,这时固定资产增加150万元,增加产量30 000单位(150200),流动资产减少150万元,减少产量45 000单位(150300);综合看,产量减少了15000单位。同样,将固定资产减少到600万元,流动资产增加到900万元,也会同样得出产量减少的结论,这

11、证明了当每元固定资产和每元流动资产的边际产量相等时,经济效益最好。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本存量经营6.12)资本存量预算与控制(1)资本存量预算资本总量预算B.资本存量结构预算b.各项资产内部结构预算 固定资产内部结构预算,应合理确定生产用固定资产与非生产用固定资产的比例;房屋建筑物与机器设备的比例;未使用、不需用、封存固定资产占全部固定资产的比重等。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本存量经营6.12)资本存量预算与控制(2)资本存量控制资本存量控制,就是以资本存量预算为依据或基础,对企业现存资本总量与结构的合理性与有效性进行检验,对出现的资本闲置

12、,包括总量性闲置与结构性闲置,及时进行处理,以保证资本存量经营目标的实现。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本存量经营6.12)资本存量预算与控制资本存量控制程序第一,资本存量控制标准的确定,即资本存量预算,包括资本总量预算和资本存量结构预算。第二,资本存量差异的确定,即将实际资本存量与资本存量预算进行比较。对出现的资本存量差异进行原因分析,并明确是总量性闲置差异,还是结构性闲置差异。第三,对闲置资本进行处理,盘活存量资本。对总量性闲置,通常可采取资产剥离、分立、出售等方式进行处理;对于结构性闲置,则可通过资产重组来解决。资本存量控制系统资本存量控制系统是资本存量控制组织系统与

13、信息系统的统一。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本存量经营6.12)资本存量预算与控制闲置资本处置方式对企业资本存量控制中揭露出的闲置资本应及时进行处置,即通过存量调整使现有的存量资本在各个产业部门、地区之间合理流动,实现要素的合理配置和优化组合,以达到调整和优化产业结构的目的。资本存量调整或闲置资本处置方式往往根据闲置资本产生的原因不同而有所不同。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.21)资本增量经营的内涵与目标(1)资本增量经营的内涵资本增量是指企业在资本存量基础上增加的资本投入量,它一方面表现为企业资产的增加,另一方面也表现为企业权益(负债或

14、所有者权益)的增加。资本增量经营正是研究在企业资本增加过程中的资本运作及其效果。资本增量经营直接表现为企业资本扩张。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.21)资本增量经营的内涵与目标(2)资本增量经营目标资本增量经营的内涵为明确资本增量经营目标奠定了基础。资本增量经营的目标具体地说有:第一,通过资本增量经营,扩大企业规模,提高规模经济效益;第二,通过资本增量经营,加快技术进步步伐,提高技术进步经济效益;第三,通过资本增量经营,盘活存量资本,挖掘潜在经济效益。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.21)资本增量经营的内涵与目标 (2)资本增量

15、经营目标 规模经济效益A.经济规模、规模经济与规模收益 规模经济(economies of scale)或规模不经济(diseconomies of scale),主要是研究在既定技术条件下产量与成本水平之间的关系。规模经济是指在既定技术条件下,生产一个(单一的或复合的)产量的单位成本的降低。与规模经济相对应的概念是规模不经济,指在既定技术条件下,生产一个产量的单位成本上升。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.21)资本增量经营的内涵与目标 (2)资本增量经营目标 规模经济效益A.经济规模、规模经济与规模收益 规模收益(returns to scale)是指企业收益

16、与企业规模的比较,或者说企业在所有生产要素同比例增减变动时的收益与规模的对比。规模收益存在着不变、递增和递减三种情况。规模收益不变是指所有投入品同比例增长情况下,产出增长速度等于投入增长速度;规模收益递增是指产出的增长速度快于投入的增长速度;规模收益递减是指产出的增长速度慢于投入的增长速度。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.21)资本增量经营的内涵与目标 (2)资本增量经营目标 规模经济效益B.经济规模与经济效益研究规模经济效益的关键,应在明确经济规模与规模经济、规模经济与规模收益的基础上,进一步搞清经济规模与经济效益之间的关系。经济规模与经济效益的关系可用图6-

17、3反映。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.21)资本增量经营的内涵与目标 (2)资本增量经营目标 规模经济效益C.规模经济效益的内涵第一,规模经济效益是经济效益的组成部分,因此,其内涵应与经济效益的一般内涵相一致,即反映经济规模引起的投入与产出比率的变动,而不是仅指成本的降低。第二,规模经济效益是一种动态经济效益,它是指经济规模变动所产生的经济效益。第三,规模经济效益提高只是相对自身而言在不同时期的经济规模改善。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.21)资本增量经营的内涵与目标 (2)资本增量经营目标 技术进步经济效益A.技术进步的内涵

18、技术进步是指为实现一定目标的技术进化和革命。这个目标通常是指经济目标,即生产率的提高。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.21)资本增量经营的内涵与目标 (2)资本增量经营目标 技术进步经济效益B.技术进步与经济效益研究技术进步与经济效益的关系,首先应明确技术进步与经济增长的关系。根据上述广义技术进步的内涵,通常认为经济增长主要受劳动力投入量、资本投入量和技术进步三大因素影响。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.22)资本增量经营与提高规模经济效益 (1)经济规模优化一般方法要以经济效益为目标进行经济规模调整,首先应明确经济规模(或投入)

19、变动与经济收益(或产出)之间关系的三种情况。下面用图6-8、图6-9和图6-10加以说明。假设生产中只使用两种生产要素,如图中的资本(K)和劳动(L),产品产量如图中的等产量曲线Q。 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.22)资本增量经营与提高规模经济效益 (1)经济规模优化一般方法 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.22)资本增量经营与提高规模经济效益 (1)经济规模优化一般方法在经济规模优化研究中需要说明以下问题:第一,上述经济规模的优化只是经济规模优化的一般方法,即只是从经济规模与经济效益关系角度考虑的,而没考虑不同类型企业的特殊

20、性,即没考虑其生产技术特点,而实践中应结合企业生产技术特点,将工程技术法与成本函数方法结合运用。第二,研究经济规模优化从狭义上说只应指长期经济规模优化。第三,在经济规模研究中有一种观点认为:“生产规模是指产品的生产批量状况,而并不是单纯指企业本身规模大小。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.22)资本增量经营与提高规模经济效益 (2)影响规模经济效益的因素生产技术特点第一,从生产工艺特点看,有些部门、企业或产品生产工艺复杂,需要若干工序才能完成,它的经济规模通常就比较大,因为经济规模加大有利于劳动力使用的专门化,提高劳动生产率,降低产品单位成本,产生规模经济效益。第

21、二,从投入的不可分看,有些资本品如果将它们在物质上进行分割,就变得毫无用处。因此,它们存在一定的最大生产能力或最佳生产规模,低于这个能力或规模就会有资本品的浪费。 第三,从设置成本看,许多生产过程在开始前都需要做一些准备工作,如知识准备、设备调试准备等,为此所付出的代价可称为设置成本。第四,从产品技术特点看,有的产品体积越大,单位体积成本越低。 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.22)资本增量经营与提高规模经济效益 (2)影响规模经济效益的因素生产技术特点 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.22)资本增量经营与提高规模经济效益 (2)

22、影响规模经济效益的因素产品市场需求市场需求相对于供给的关系是影响企业经济规模的一个重要因素。一般地说,如果产品供不应求,则企业经济规模较大,可能会超过最佳经济规模;如果产品供过于求,则企业经济规模较小,可能低于最佳经济规模。换一角度说,当企业处于规模收益递增阶段,但产品市场供求平衡或供过于求,则该企业很难实现最佳经济规模;而如果产品供不应求,则很容易达到最佳经济规模。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.22)资本增量经营与提高规模经济效益 (2)影响规模经济效益的因素经济资源状况经济规模与资源状况关系很大。第一,规模大、质量高、技术复杂的机器设备往往要求经济规模较大

23、的企业或工厂,从而产生高的规模经济效益。否则,不与这种规模大、质量高、技术先进的资源相联系,规模再大,可能也不会产生规模经济效益。第二,大规模企业可大量采购原材料、零部件和其他生产要素,从而得到折扣数,降低采购成本。另外,大规模企业由于经济实力较强,容易进入资本市场,得到低息借款,降低资本成本,这些都将产生规模经济效益。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.22)资本增量经营与提高规模经济效益 (2)影响规模经济效益的因素管理水平经济规模和规模经济效益与管理水平关系紧密。规模经济性与规模不经济性的产生都与管理水平有关。管理水平为什么能产生规模经济性或规模经济效益呢?从

24、管理的计划、组织、指挥、协调和控制职能看,高的管理水平有利于企业各部门、工厂、车间之间的协调或衔接,产生大企业的规模经济效益。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.22)资本增量经营与提高规模经济效益 (2)影响规模经济效益的因素市场结构从完全竞争市场结构和非完全竞争市场结构特点看,完全竞争市场结构条件下的企业经济规模,在长期总是处于平均成本曲线的最低点,即处于最佳经济规模,而且从理论上说,所有企业都处于最佳经济规模,实现了经济效益最大化。垄断市场结构条件下的企业经济规模,在长期往往处于成本下降的点,而不在最低点,此时,垄断企业有较高的经济效益,但其技术效率和社会经济

25、效益并不是理想的。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.2 3)资本增量经营与提高技术进步经济效益 (1)技术选择是提高技术进步经济效益的基本前提技术选择的类型A.从影响经济增长的因素角度看技术进步类型,存在的技术选择有:第一,劳动密集型技术。第二,资本密集型技术。第三,技术或知识密集型技术。B.从技术进步的水平看技术进步类型,存在的技术选择有:第一,高、精、尖技术或世界先进水平技术;第二,先进适用技术;第三,中间适用技术等。C.从技术进步结果看技术进步类型,存在的技术选择有:第一,提高质量技术;第二,增加品种技术;第三,扩大能力技术;第四,生产安全技术;第五,提高生

26、态效益技术;第六,提高社会效益技术等。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.2 3)资本增量经营与提高技术进步经济效益 (1)技术选择是提高技术进步经济效益的基本前提技术选择的原则04030201D.因地、因时、因人、因事制宜原则。C.社会效益原则。B.经济效益原则。A.技术进步原则。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.2 3)资本增量经营与提高技术进步经济效益 (1)技术选择是提高技术进步经济效益的基本前提技术选择的目标技术选择的目标受资源条件、现有技术水平、经济发展趋势等诸多因素影响。技术选择的近期目标是劳动密集型技术、资本节约型技术、

27、适用先进技术、安全生产技术及提高质量、增加品种、扩大能力的技术等。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.2 3)资本增量经营与提高技术进步经济效益 (2)技术创新与技术扩散是提高技术进步经济效益的有效途径技术创新与技术进步经济效益 技术扩散与技术进步经济效益 (3)技术改造和技术引进是技术创新和技术扩散的有效手段 技术改造与技术创新和技术扩散技术引进与技术创新和技术扩散 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.2 4)资本增量经营与资本筹集及应用管理 (1)资本增量预算资本增量预算制定基础资本增量预算就是要根据资本增量经营的目标,结合企业资本存

28、量状况,预测所需要的资本增量额度。合理的资本增量额度,是资本筹集和使用的依据和标准。因此,资本增量预算可规范企业资本增量经营行为,对保证资本增量经营目标的实现有重要作用。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.2 4)资本增量经营与资本筹集及应用管理 (1)资本增量预算资本增量预算制定基础资本增量预算的关键在于资本增量额度的确定,而资本增量额度大小主要取决于增量资本的用途及额度。从资本增量经营内涵与目标出发,资本增量预算主要应考虑以下几个方面问题。A.盘活资本存量所需要的资本增量 B.实现规模经济所需要的资本增量 C.技术进步目标所需要的资本增量 D.资本增量的筹集渠道

29、与方式 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.2 4)资本增量经营与资本筹集及应用管理 (1)资本增量预算资本增量预算内容与结构明确资本增量预算的基础,为确定资本增量预算内容和结构指明了方向。资本增量预算内容与结构可通过表6-5来说明。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.2 4)资本增量经营与资本筹集及应用管理 资本增量预算程序与方法A.资本增量预算程序进行资本增量预算应考虑资本增量特点有步骤地进行:首先,应搞好资本存量预算,即明确企业在现在企业规模、技术和管理水平基础上企业的资本需要总量与结构。其次,结合企业资本增量应用目标,在进行可行性

30、研究的基础上,确定各项资本增量数额。再次,根据资本增量需要量,选择资本融资方式与渠道,确定各种筹资方式的时间与金额。最后,综合平衡预算。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.2 4)资本增量经营与资本筹集及应用管理 资本增量预算程序与方法B.资本增量预算方法资本增量预算的技术方法有多种,如可采用预算的一般方法,包括增量预算法、弹性预算法、零基预算法等等。但在资本增量预算中,关键应结合预算内容特点进行。在资本增量预算中,关键是搞好资本使用预算,准确测算资本增量需要量。a.资本存量盘活所需资本增量预算。b.扩大规模所需资本增量预算。 c.技术进步所需资本增量预算。点击添加

31、文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本增量经营6.2 4)资本增量经营与资本筹集及应用管理(2)资本增量筹措 （1）（3）（2）资本筹措渠道资本筹措渠道随着经济体制的变化和资本市场的完善而不断扩大。 资本筹措成本资本筹措成本是选择筹资渠道和筹资方式的关键。资本经营的目标在于资本增值,从资本筹措角度看,资本增值就是要以比企业现有资本成本更低的成本进行筹资。资本筹集方式目前,资本筹集方式主要有发行股票、发行债券、银行借款、商业信用、融资租赁、经营租赁、吸收直接投资、联营投资、保留盈余、财政贷款等。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本配置经营6.3 1)资本配置经营的内涵与目标

32、(1)资本配置经营的内涵资本配置,从广义上说,即应研究资本资源本身的配置,又应研究资本资源与人力资源、自然资源的配置;从狭义上说,主要研究资本在不同来源或用途之间的配置。所谓资本结构,一般地说,是指在全部资本中各种资本所占的比重。它通常可用两种方式来表示:一是资本的使用结构,是指在总资产中各项资产所占的比重,即资产结构;二是资本的来源结构,是指在全部资本来源中各种资本的来源比重,如负债占总资本的结构、所有者权益占总资本的结构等。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本配置经营6.3 1)资本配置经营的内涵与目标 (2)资本配置经营的目标资本配置经营目标从总体看当然与资本经营目标,即

33、资本增值目标相一致。要实现资本增值,从资本配置角度看,就是要通过资本配置经营,提高资本配置经济效益。资本配置经济效益 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本配置经营6.3 1)资本配置经营的内涵与目标 (2)资本配置经营的目标资本配置经营目标从总体看当然与资本经营目标,即资本增值目标相一致。要实现资本增值,从资本配置角度看,就是要通过资本配置经营,提高资本配置经济效益。资本配置与各种经济效益的关系A.资本配置与企业经济效益的关系。B.资本配置与社会经济效益的关系。 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本配置经营6.32)资本配置经营理论基础 (1)一种资源在不同用途

34、间的最优配置一种资源在不同用途之间进行最优配置的条件是:MRPax=MRPay=MRPaz=.其中:MRP为边际生产价值或边际收入;a为某种资源;x、y、z等为资源的不同用途。这个条件说明了在资源投入量一定条件下,资源配置取得了最佳经济效益。如果没有资源投入量的限制,企业要取得最大利润的资源配置条件是:MRPax=MRPay=MRPaz=Pa其中,Pa为资源a的价格。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本配置经营6.32)资本配置经营理论基础 (2)一种产品生产中各种资源的最优配置任何一种产品的生产都需要两种或两种以上的资源。从短期看,这些资源可分为固定资源和可变资源。实现资源优

35、化配置,关键是进行各种可变资源优化配置。图6-17X产品的资源优化过程点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本配置经营6.32)资本配置经营理论基础 资源配置优化从生产领域主要解决两方面问题:一方面从资源角度研究如何将各种资源在各产品、各行业、各产业之间进行分配能使经济效益最优;另一方面从产出角度研究如何确定产品结构、行业结构及产业结构能使经济效益最优。其实,这是一个问题的两个方面,即如果资源在各产品、各行业、各产业的配置实现了优化,那么也说明产品结构、行业结构和产业结构实现了优化,因此,这里我们仅从资源角度研究资源优化配置。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本配置

36、经营6.32)资本配置经营理论基础 (3)多种资源在多种用途之间的最优配置研究多种资源在多种用途之间的配置,通常首先研究两种资源在两处用途之间最优配置的条件,然后将它扩展到多种资源在多种用途间的优化配置问题。假设两种资源为劳动力(用L表示)和资源(用K表示);两种用途为生产两种产品A和B;在技术水平一定和各资源投入总量一定情况下,A和B两种产品与使用的两种资源之间的关系可用图6-18表示。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本配置经营6.32)资本配置经营理论基础 要使生产中的资源配置取得最佳经济效益,必须同时满足以下两个条件:第一,任何一对资源投入的边际技术替代率对于使用这些资

37、源来生产所有商品的全部厂商来说应该相等,同时等于该对资源投入的价格之比;第二,任何两种商品的产品边际转换率对于每一个厂商都应该相等,而且应等于商品价格之比。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本配置经营6.33)资产组合理论与资本配置经营 (1)资产组合基础资产组合是由两个或两个以上的资产,按照一定的比例,结合在一起构成的一个资产集合体。投资者在进行投资时,既可把资金全部投放在某项资产上,即单项投资,也可把资金按不同比例分成许多份额,再把每一份资金投向不同的资产,这样得到的就是一个资产组合,或称为组合投资。企业资产组合实际上是指企业总资产中流动资产、固定资产、无形资产及对外投资的

38、比例,特别是指流动资产与非流动资产的比例。组合投资与单项投资相比,在收益和风险特征等方面有许多不同之处。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本配置经营6.33)资产组合理论与资本配置经营 (2)资产组合经营策略企业资本经营中的资产组合策略可分为适中型资产组合策略、保守型资产组合策略和冒险型资产组合策略三种。采用适中型资产组合,往往在风险与收益的权衡上选择风险与收益都适中的资产组合,既不期望最高收益,也可避免冒大的风险。采用保守型资产组合,在风险与收益的权衡上则选择风险小的资产组合,此时,其对收益的要求较低,因此,承担风险也较小。采用冒险型资产组合,其在收益与风险权衡上往往选择高风

39、险的资产组合。只有勇于冒高风险,才能追求高的收益。从企业资产组合经营看,如果将投资的资产分为流动资产与非流动资产两类,则不同的资产组合策略的资产组合特征将有所不同。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本配置经营6.33)资产组合理论与资本配置经营 (2)资产组合经营策略适中型资产组合策略采用这种策略,企业风险与收益都将处于一般水平。因为流动资产保险储备的存在,在正常情况下实际上是资本的闲置,这必然影响企业资本收益的提高。保守型资产组合策略采用这种策略,企业风险与收益都将处于较低水平。因为流动资产保险储备的存在,在正常情况下实际上是资本的闲置,再加上非正常储备,使资本闲置增加,这必

40、然对企业资本收益的提高带来不利影响。冒险型资产组合策略在冒险型资产组合情况下,流动资产对非流动资产比例,以保证生产经营正常需要量为标准,通常不留有或留有较低的保险储备。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本配置经营6.3 4)资本结构优化与资本配置经营(1)资本结构内涵与优化资本结构内涵资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构有广义和狭义之分。广义资本结构,亦称财务结构,是指企业全部资本的构成,既包括长期资本,也包括短期资本(主要指短期债务资本)。狭义资本结构,主要是指企业长期资本的构成,而不包括短期资本。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本配置经营6

41、.3 4)资本结构优化与资本配置经营(1)资本结构内涵与优化资本结构优化资本结构优化是指根据资本结构优化理论与运作,实现最优资本结构的过程。A.每股利润分析法是指利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法。每股利润无差别点是指在两种筹资方式下,每股股利相等时的息税前利润点。根据每股利润无差别点,可分析判断在什么情况下资本结构达到最优。B.比较资本成本法是指通过计算不同资本结构下的综合资本成本,并根据其高低确定最优资本结构的方法。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本配置经营6.3 4)资本结构优化与资本配置经营(2)资本结构经营策略资本结构经营策略选择基础要搞好资本结构经营策略

42、选择,首先必须搞清财务风险与财务杠杆作用等基本问题。财务风险,亦称筹资风险,是指由于举债经营而给企业收益带来不确定性的风险。财务杠杆,亦称融资杠杆,是指企业在资本结构决策中对债务资本的利用。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本配置经营6.34)资本结构优化与资本配置经营(2)资本结构经营策略资本结构经营策略实际上,根据资产组合策略划分思路,资本结构经营策略也可分为适中型资本结构、保守型资本结构和冒险型资本结构。适中型资本结构是指负债与资本比例适中,此时其财务风险及期望收益也将适中。保守型资本结构是指负债与资本的比例或资产负债率较低,此时财务风险与期望收益率都较低。冒险型资本结构

43、则是指负债与资本的比例或资产负债率较高,此时财务风险和期望收益率都较高。企业选择何种资本结构经营策略,与企业对风险的偏好以及对企业经营风险的预期有关。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本配置经营6.3 4)资本结构优化与资本配置经营(1)资本结构内涵与优化资本结构内涵资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构有广义和狭义之分。广义资本结构,亦称财务结构,是指企业全部资本的构成,既包括长期资本,也包括短期资本(主要指短期债务资本)。狭义资本结构,主要是指企业长期资本的构成,而不包括短期资本。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本收益经营6.4 1)资本收益

44、经营的内涵与目标(1)资本收益经营的内涵 资本收益是资本经营的所得或成果,它既可表示为当期收入与成本费用之差,也可表示为期末回收资本与期初投入资本之差。资本收益的实质是利润。从持续经营角度看,企业的资本收益既可继续留在企业用于经营,也可以分配给企业所有者或股东,退出企业经营。因此,资本收益经营包括资本收益形成管理与资本收益分配管理两部分。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本收益经营6.4 1)资本收益经营的内涵与目标(2)资本收益经营目标资本收益经营作为资本经营的重要内容和环节,其具体目标更接近于资本经营根本目标,即增值目标。研究管理经济效益的内涵,关键应明确管理的内涵。关于管

45、理的定义有许多,我们倾向于管理是一种活动的观点。从资本经营内容与环节看,我们试图将管理经济效益界定为除潜在经济效益、规模经济效益、技术进步经济效益和配置经济效益以外的所有经济效益的总和。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本收益经营6.42)资本经营收益管理资本经营收益是指企业各种经营收益之和。依据现行会计制度,资本经营收益就是指企业的净收益,即净利润。根据企业净利润的计算公式,我们可知资本经营收益的营业利润、营业外收支差额和企业所得税的影响,即:净利润=利润总额所得税费用=营业利润+（-）营业外收支差额-所得税费用其中:营业利润=营业收入营业成本税金及附加销售费用管理费用财务费

46、用资产减值损失+公允价值变动收益（公允价值变动损失）+投资收益（投资损失）营业外收支差额=营业外收入-营业外支出所得税费用应交所得税递延所得税负债递延所得税资产点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本收益经营6.42)资本经营收益管理(1)资本经营收益预测资本经营收益预测,是资本经营收益决策和计划的基础。资本经营收益预测的方法有许多。对于营业利润和投资收益的预测,无论采用何种方法,最终必须归结到资本(产)占用量预测和资本(产)收益率预测两个方面,即:预测营业利润=预测营业资本占用量预测营业资本收益率预测投资收益=预测对外投资总量预测投资收益率对于净利润的预测,最后还应落实到净资产的

47、预测和净资产收益率的预测上来,即:预测净利润=预测净资产预测净资产收益率点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本收益经营6.42)资本经营收益管理(2)资本经营收益决策资本经营收益决策是在资本经营收益预测的基础上,结合企业资本经营目标,综合平衡影响净利润目标的因素,最后确定资本经营收益目标的过程。资本经营收益决策可根据决策的项目或内容的特点,采用确定性决策方法、风险性决策方法或非确定性决策方法。资本经营收益决策的关键是确定企业的资本收益率目标或标准,因为资本经营目标是使企业价值和所有者价值最大化。 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本收益经营6.42)资本经营收益管

48、理(3)资本经营收益预算在资本经营收益决策的基础上,应分解资本经营收益目标,形成全面、系统、完善的资本经营收益预算。资本经营收益预算从项目上至少应包括利润表的所有项目,即营业收入、营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失、公允价值变动损益、投资收益、营业外收入、营业外支出、所得税费用。除此之外,还应包括总资产、负债、所有者权益以及资本收益率、总资产报酬率和销售利润率的预算数。资本经营收益预算从时间上应包括年度预算、季度预算和月度预算。资本经营收益预算从编制单位上应包括整个企业、各独立资本经营单位和资产经营单位的预算。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本收

49、益经营6.42)资本经营收益管理(4)资本经营收益控制资本经营收益控制是资本经营收益管理的重要环节。资本经营收益控制是指在企业资本收益经营过程中,以资本经营收益预算为依据,对资本收益经营的各个环节和各项内容进行日常核算与考核,及时发现偏差与消除偏差,保证资本经营收益预算目标的实现。资本经营收益控制的程序为:首先确定资本经营收益目标与标准,即进行资本收益预算;其次进行资本经营收益预算执行情况核算;再次以资本经营收益标准为依据进行差异分析,发现偏差与消除偏差;最后进行考核奖惩。资本经营收益控制的内容根据资本经营收益的内涵主要包括:营业利润控制和营业外收支控制。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点

50、击添加文本资本收益经营6.43)资本经营收益分配(1)股利分配理论股利分配是企业收益分配的重要内容。股利如何分配、分配方式如何选择、股利分配是否影响公司价值等问题一直是股利分配问题研究的重点,因此也形成了不同的股利分配理论。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资本收益经营6.43)资本经营收益分配(1)股利分配理论 股利无关理论股利无关理论的主要观点是认为股利的支付和分配对公司价值没有影响,与股票价格没有关系。股利相关理论股利无关理论是在完美资本市场的一系列假设下提出的，如果放松这些假设条件，股利政策就会显现出对公司价值（或股票价格）产生的影响。股利相关理论认为,股利政策与股票市场并不是无关的,而是有较大的相关性。股利相