警惕一级市场融资功能“丧失”

1、信用策略经济“数据周”，债市并没多“领情”。7 月多项经济数据于本周披露，结果却并没有延续此前的强势，社融增量、工业增加值及社零等均低于预期。加之风险资产进入调整期，债市按理应得以“喘息”。令人费解的是，活跃利率债收益率大幅下行出现在周一，似乎有“抢跑”的迹象，可随后再次进入窄幅震荡区间。或许经济走势早在预期范围内，若非过度偏离预期，难以撼动机构投资者整体偏谨慎的情绪。相比利率债的“风雨飘摇”，信用债幸得票息保护，一是能够抵消部分净值波动，二是为投资者提供更为确定的收益。可是，相似的波动行情，信用债上量慢，二级抢 ofr 也难，“难为无米之炊”的尴尬越发明显。接下来市场会如何演绎？一、警惕信用

2、一级融资功能的“丧失”“供给”紧跟着“到期”走。历年 8 月到 9 月通常是新债上量的第二个小高峰（2010年以来，这一规律均可以从净融资层面印证），原因有二：一是跨半年之后与跨三季度之前，资金压力不大，有利于发行人控制融资成本，且投资者加杠杆申购的收益不错，供需易形成良性互动；二是发行人可以避免披露当季最新财务数据，举债效率颇高。可是，自今年 7 月打破节奏之后，一级融资就已经被贴上“疲弱”的标签；8 月过半，虽然发行量逼近 4300 亿（高于 7 月上旬），但净融资还不足 600 亿。其中，净融资 40%还来自私募公司债和定向工具的支持，公募债融资状态不佳。图 1：发行量与到期量同时抬升，

3、净融资继续回落图 2：中票净融资改善信用债周度发行到期/净融资（亿元）350030002500200015001000500发行到期净融资,右轴200010000150010005000券种净融资（亿元）短融中票企业债（城投） 公司债企业债（产业定向工具）0-100005/2406/2107/1908/16(500)20/05/3120/06/2120/07/1220/08/02资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券倘若把时间进一步拉长，公募信用债是这轮调整最大的“受害者”。自 6 月以来，公募信用债多数时间维持在发行对冲到期，与上半年动辄千亿的周度融资体量大相径庭。相对于非

4、公开发行方式，公募债发行结果能够较为直观刻画债市需求的波动。一般意义上，投资者会依据同一主体或者相近主体相似期限二级存量券估值收益，作为新债申购的标准。所以，一旦二级市场抛压过大，投资者就会要求发行人给予更多的票面补贴，以防买进来就大幅亏损。对发行人而言，如果存在刚性融资需求，会适当满足投资者需求，毕竟滚续到期比“硬扛”到期容易。图 3：公募信用债净融资依旧偏弱公募信用债净融资额(亿元)2,500.02,000.01,500.01,000.0500.00.0(500.0)(1,000.0)01/1202/1603/2204/2605/3107/0508/09资料来源：Wind，招商证券数据说明

5、：公募信用债包括短融、中票、企业债及公募发行公司债现实情况在于，信用市场已经变成高等级“玩家”的市场，债券融资的刚性正在下降。 2018 年资管新规下发后，缺乏套利“马甲”的掩护，外部评级偏低的发行人很难在信用市场融钱。从一级市场融资结构来看，AAA 及 AA+主体发债占比一度高达 95%。这一现象背后蕴含两点深意：图 4：一级市场发行结构在 2018 年突变AAA及AA+主体融资规模占比AAA及AA+主体融资规模占比，MA31009590858075706509/10 10/10 11/10 12/10 13/10 14/10 15/10 16/10 17/10 18/10 19/10资料来

6、源：Wind，招商证券 1）高等级发行人在债券和贷款融资均存在优势，渠道切换会干扰供给量。如果前期融资已经到位（比如今年上半年），或者债券融资成本波动过大（比如 5 月底以来），高等级发行人可能会直接取消融资计划，规避成本波动。换句话说，高等级“玩家”越多，信用市场滚债的刚性越弱。图 5：取消发行占发行比例高位回落周度取消发行规模及占比350.0300.0250.0200.0150.0100.050.00.020/01/12取消发行信用债规模，亿元取消发行债券/新债规模,MA3，%12108642020/02/1620/03/2220/04/2620/05/3120/07/0520/08/07

7、资料来源：Wind，招商证券 2）供给量以外，定价也会被干扰。发行人如果切换融资渠道，主承就会面临承销量考核的压力，所以“低利率包销”往往成为“冲量”竞争下的结果。并且，今年各地对融资成本还有着较为严格的约束，进一步“阻碍”信用一级票面的调整幅度。高等级“玩家”占优的环境下，投资者变得更弱势。高等级主体个券本身就具备一定的 “利率属性”，票息优势并不十分明显。并且，在定价干扰下，票面利率调整迟滞，难以达到投资者预期，公募债认购状态仍在“冰点期”。图 6：认购情绪位于底部图 7：8 月过半，仍未出现打开下限品种投标上限-发行利率：平均值（bp）城投债-全体信用债，右轴全体信用债城投债85 157

8、5106555504535(5)25(10)80.070.060.050.040.030.020.010.00.0打开下限信用债数量打开下限个券数量占总发行只数比例，右轴，%84018/11/2619/04/2619/09/2620/02/2620/07/2618/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券滚债刚性弱化没有融资缺口。今年前 7 个月，债市收益率先下后上，前者实现时间为4 个月，后者为 3 个月。以 7 个月为观察区间，选择历史上相似的行情表现期，分别体现在 2010 年、201

9、3 年和 2016 年末；并且，定义期间到期规模与发行规模差值为“融资缺口”，从结果上看：今年观察期（1-7 月）融资缺口绝对值仅次于 2016 年末“债灾”时期。不过，考虑到发行量与到期量同时较大的情况，采用“融资缺口比期间发行规模”的相对值进一步观察，今年与 2013 年“钱荒”时期较为相似。所以，无论是绝对值还是融资缺口相对体量，均指向债市调整后，再融资压力骤增。从弱资质主体来看，AA 及以下等级主体融资缺口相对指标同样仅次于 2016 年末。并且，近两年由于民企债券融资萎缩，AA 及以下等级非城投主体融资缺口“退化”到 2010 年时期。图 8：历史相似时期融资缺口测算图 9：弱资质品

10、种融资缺口对比1.41.21.00.80.60.40.20.0融资缺口，万亿融资缺口/期间发行量，%，右轴10/4-10/1113/1-13/816/6-17/120/1-20/737.032.027.022.017.012.07.012.010.08.06.04.02.00.0融资缺口/发行量占比，%AA及以下主体AA及以下非城投主体10/4-10/1113/1-13/816/6-17/120/1-20/7资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券总体上，8-12 月的信用一级市场正在颠覆历史融资规律，这也是高等级玩家占据市场绝对份额使然。值得注意的是，根据报道“监管部门出台新

11、规控制房地产企业有息债务的增长，设置“三道红线”，并且“交易所 8 月 10 日以后对新受理审批的地产债，借新还旧政策有调整，根据批文有效期内的到期额度打 85 折。且住宅类地产，不再接受永续类债权备案。银行间市场要求新备案的债券募集资金仅能用于偿还旧债”。1去年下半年至今，房企债及类平台公司债为信用一级贡献不少增量。房企债滚续被打折，信用市场净融资将遭考验。二、现券的矛盾：又想要票息，又担心调整相较一级市场的“乏味”，近期二级市场要活跃许多，这也是投资者“用脚投票”的结果。现券交易质量尽管没有新券优质，但折价抛盘给予的套利空间具有一定吸引力。问题是，当票息策略成为一众机构的共同预期时，优质的

12、抛盘会被“捂住”，可供交易的资产池随之收缩，我们近期路演得到的投资者反馈亦是如此。从本周现券市场换手率来看，再次进入到了平台期，但却没有进一步下滑，指向成交意愿并不弱。然而，AA 城投债成交占比明显回落，或是部分投资者降低高票息资产交易频率的映射面。1 21 世纪经济报道，房地产融资再收紧？ 触及“三道红线”不许增长有息负债，新闻来源：/s/JURR7g4zRLBeFErI6L7s7Q可是对另一部分投资者而言，仍然担忧后续利率债行情是不是会重蹈 2017 年的覆辙，进而在信用债配置上出现了两难的困境，既要流动性，又要票息。所以，本周信用二级交投上出现了较为“奇特”的结构性变化。图 10：现券换

13、手率趋于稳定图 11：低等等级城投债成交占比下滑1.21.00.80.60.40.2A-B800700600500400300200城投成交规模（亿元）AA及AA-占比(%),MA5,右轴2927252321190.018/09/1219/03/1219/09/1220/03/1210020/04/01信用债换手率（%）,MA7（A） 信用债换手率（%）剔除短融,MA7（B）20/04/3020/06/0220/07/021720/07/30资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券数据说明：成交量覆盖银行间与交易所一方面，偏好票息资产的投资者，高估值扫券，加久期和参与永续债。

14、1）低估值抢券虽然是主流，但成交笔数占比正在降低。实际上，这一结果也是 7 月以来，低估值成交幅度较大，成交过多，导致个券估值收益率下行较大，部分个券性价比趋于一般所致。不过，对于依旧欠配，且偏好票息资产的投资者而言，即便是给卖方一定的“让步”（高于估值）也愿意 tkn。图 12：高估值成交信用债占比升至 40%图 13：低于估值 5bp 以内拿信用债较为普遍高估值成交信用债占比信用债总成交笔数，右轴城投债占比，%产业债占比，%504030201012001000800600400200城投债，-5,0)产业债，-5,0)城投债，-10,-5)产业债，-10,-5)城投债，-15,-10)产业

15、债，-15,-10) 600.0500.0400.0300.0200.0100.0006/0106/1707/0607/22008/070.007/13 07/16 07/21 07/24 07/29 08/03 08/06 08/11 08/14资料来源：qeubee，招商证券资料来源：qeubee，招商证券 2）交易期限拉长，城投债表现突出。相较于上周，本周城投债交易期限整体出现拉长， AAA 及 AA 等级表现突出，环比增长 0.68 年和 0.95 年，这也是短久期优质城投债利差偏薄之后，只能在边际上拉久期增强收益的体现。图 14：本周现券成交期限小幅拉长图 15：后半周产业债加久期现

16、象明显3.23.02.82.62.42.22.01.81.61.4成交期限变化，年信用债城投债 产业债4.02.00.0(2.0)成交期限日度环比变化，年AAA产业AA+产业AA产业AAA城投AA+城投AA城投1.206/0306/1506/2707/0907/2108/0208/14(4.0)07/2807/3008/0308/0508/0708/1108/13资料来源：qeubee，招商证券资料来源：qeubee，招商证券 3）永续债交易再次活跃，但主要集中在“好名字”AAA 央企债。事实上，今年由于永续债条款产生的信用事件层出不穷，一定程度上打压配置偏好。然而，在缺票息的背景中，不少投资

17、者只能“退而求其次”，参与到永续债交投中。图 16：永续债成交小幅改善120.0永续债成交笔数AAA成交笔数AA+成交笔数100.080.060.040.020.00.006/1006/1806/2907/0707/1507/2307/3108/10资料来源：qeubee，招商证券另一方面，顾忌信用债流动性的投资者也不少，交易结构上有迹可循。 1）成交个券流动性评分均值与最小值的差距正在拉大。根据 qeubee 测算的个券流动性评分，得分越高，个券流动性越好，交易属性越强。本周无论是产业债还是城投债，流动性评分均值都在提升，与流动性最差个券的得分差距不断拉大，实则凸显投资者对信用债流动性的诉求

18、，避免市场超预期调整“被埋”。图 17：流动性评分均值与最小值差正在扩张180160140120100806040200流动性评分均值与最小值城投债ave减去min产业债ave减去min城投-min，右轴产业-min，右轴70605040302010006/0306/1106/1906/3007/0807/1607/2408/03资料来源：qeubee，招商证券数据说明：个券流动性评分来自 qb 测算，考虑双边报价、成交笔数等因素，得分越高，个券交易越活跃，反之亦然2）产业债涨幅最大的行业切换至短融大户“综合业”，同样指向交投偏好强调高流动性资产。而此前涨幅较大的煤炭和钢铁品种，本周表现平平。

19、图 18：各行业产业债净价涨幅情况0.60.50.40.30.20.10.0(0.1)(0.2)各行业产业债净价偏离百分比，%2020/8/102020/8/112020/8/122020/8/132020/8/14有 家 电 轻 计 纺 采 交 通 电 机 公 农 化 钢 食 传 国 休 医 房 建 商 建 综色 用 气 工 算 织 掘 通 信 子 械 用 林 工 铁 品 媒 防 闲 药 地 筑 业 筑 合金 电 设 制 机 服运设 事 牧饮军 服 生 产 装 贸 材属 器 备 造装输备 业 渔料工 务 物饰 易 料资料来源：qeubee，招商证券低估值成交占比较大，活跃个券估值收益率继续下

20、行，城投债表现好于产业债。并且，从信用利差变动来看，中等久期个券主动压缩利差的力度明显偏大。图 19：CFETS 活跃个券收益率多数下行图 20：收益率下行幅度在 5bp 以内6005004003002001000数量 数量（剔除1年期以内） 数量（剔除3年期以内）25.020.015.010.05.00.0(5.0)平均幅度加权平均收益率上行收益率下行收益率上行收益率下行产业债城投债加权平均（1年） 加权平均（3年）收益率下行收益率上行收益率下行收益率上行产业债城投债资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券数据说明：权重为个券期间成交规模表 1：CFETS 活跃个券信用利差变

21、动信用利差（bp）券种等级1 年以内1-3 年3-5 年5-7 年7-10 年活跃个券产业债AAA3.64-3.412.871.03-4.97AA+-0.64-5.22-1.59AA1.04-0.566.742.98AA-2.35城投债AAA1.79-4.93-3.372.67-5.22AA+-2.21-7.03-4.665.90-5.25AA-7.30-6.87-3.660.05AA-10.95-3.24-0.76中债中短票AAA-1.112.7610.335.540.41AA+-1.112.769.335.540.41AA-4.11-1.247.335.89AA-8.11-5.247.33

22、城投债AAA0.721.403.277.57-0.03AA+0.720.402.277.57-2.03AA0.72-0.603.277.57-2.03AA-2.28-2.602.277.57-2.03资料来源：Wind，招商证券综上所述，一级市场乏善可陈已经持续数月，这是高等级“玩家”占绝对优势，市场调整与控融资成本，三者叠加产生的综合效应。接下来，房企公司债面临滚续打折的压力，信用一级市场融资功能再遭考验。相比一级的“沉闷”，二级市场活跃许多，但是结构上的分化却越来越明显。一部分投资者抢票息资产的“口味”产生变化，即便是高于估值成交，都愿意参与，并且出现交易期限适当拉长，以增强收益。同时，永

23、续债成交再次活跃，也指向风险偏好的局部抬升。而另一部分投资者却在担心，债市会否复刻 2017年的大熊市，随即陷入到既要吃票息，又要流动性的两难中。因此，个券流动性评分中枢提升，且产业债净价涨幅较大的行业切换至“短融大户”综合业。向后展望，倘若票息资产供给量要恢复至上半年水平，需要利率债再次诞生趋势性行情，否则新债上量会维持在“票面调整+上量”双慢的格局内。届时，想要在二级市场“淘金”，难度或高于当前。所以，对于现阶段的信用债配置，提前上车，“占坑”优质资产是不错选择，即便是高估值 tkn，同样值得考虑。具体资产选择上，1）下沉资质比拉长久期更具有性价比，2）城投债是下沉首选，县级城投债性价比不

24、错，建议期限稍作控制，挑选省管县和百强县存在交集的个券，3）国家级经开区及高新区头部平台债同样值得关注，4）钢铁和煤炭债券只适合博弈，不适合长线配置，主要与其信用资质持续改善存疑有关，5）房企债分歧较大，负债端稳定的机构可适当参与，净财务杠杆不高的龙头企业个券值得关注。表 2：高估值成交地产债明细债券名称剩余期限（年）估值价格偏离(%)成交净价（元）估值收益率偏离（bp)成交收益率（%）票面利率债项评级主体评级成交日期20 融创 024.7918-1.6399.7164.415.75.6AAAAAA8/1219 禹洲 023.6438-0.55103.9433.654.97.5AA+AA+8/

25、1218 珠实专项债12.9452-0.3104.610.4445.7AAAAAA8/1115 沪城开2.2384-0.21100.1480.523.74.47AAAA8/1115 金地 012.1781-0.17100.0983.333.514.18AAAAAA8/1115 金地 012.1699-0.15100.0975.293.454.18AAAAAA8/1415 绿城 032.1014-0.14100.1197.273.755.16AAAAAA8/1015 绿城 032.0986-0.12100.1192.913.75.16AAAAAA8/1118 禹洲 011.0466-0.0610

26、0.0466.515.326.98AA+8/1220 龙控 034.9452-0.0599.951.474.74.69AAAAAA8/1415 绿地 020.3233-0.05100.682.964.356.8AA+AA+8/1418 金地 050.8575-0.04102.061.293.065.58AAAAAA8/1118 远洋集团MTN0020.4904-0.04101.360.822.985.95AAAAAA8/1415 远洋 022.0164-0.0310094.493.484.15AAAAAA8/1318 金地MTN0020.737-0.03101.52.93.055.18AAAA

27、AA8/1118 融侨 021.2384-0.0399.923.527.357.5AAAA8/1117 远洋集团MTN001B1.6082-0.03102.751.173.255.05AAAAAA8/1316 中铁 010.411-0.03100.263.22.963.7AAAAAA8/14资料来源：qeubee，招商证券债券名称剩余期限（年）估值价格偏离(%)成交净价（元）估值收益率偏离（bp)成交收益率（%）票面利率债项评级主体评级成交日期14 迁安城投债021-49.1920.670.713.717.19AAAA8/1116 威海投3.1205-2.3496.03227.978.84.9

28、5AA8/1316 湘潭专项债012.9753-1.0857.3159.836.13.6AAAAA8/1318 泉州台商MTN0033.1671-0.92102.2781.84.736.8AAAA8/1219 聊城兴业MTN0011.8219-0.84100.4749.836.56.8AAAA8/1416 沾化债3.2986-0.6277.9538.96.54.93AA+AA8/1218 景德镇专债015.0493-0.24103.427.956.27.5AAAA8/1017 惠基 022.2-0.2100.3181.3956.99AAAA8/13敬请阅读末页的免责条款Page 10表 3：高

29、估值成交 AA 城投债（主体评级）明细18 庐江城投债4.7288-0.16104.735.193.985.89AAAAA8/10G20 洞庭 24.4411-0.16101.0810.045.656.5AA8/1017 惠基 012.1068-0.15100.1101.975.16.5AAAA8/1017 明城 012.0932-0.14100.09104.674.76.18AA8/1016 龙虎山旅发债2.589-0.1259.458.484.954.35AAAA8/1319 恒澄建设MTN0021.5452-0.1101.346.773.554.47AAAAA8/1314 嘉公路0.69

30、32-0.0820.475.863.256.8AAAA8/1317 宝投资1.926-0.08101.083.135.285.9AA8/1318 丰经 013.3151-0.07101.034.096.67.5AA8/1419 禅城城建债017.3205-0.07100.412.044.054.2AAAA8/1018 景旅 013.1151-0.05100.320.214.587.99AA8/1016 简州城投债3.2493-0.0576.943.786.353.93AAAA8/1116 内江投控PPN0010.9315-0.0499.764.955.755.5AA8/1418 天恒置业MTN

31、0012.589-0.04101.74.323.326.37AAAA8/1320 绵阳科发SCP0020.5863-0.041006.154.86284.9AA8/1014 仙桃城投债0.537-0.0320.481.733.48.15AAAAA8/1214 仙桃城投债0.5342-0.0320.481.393.48.15AAAAA8/1319 吉安井开MTN0022.2575-0.03101.771.75.95517.5AAAA8/1215 贵阳路桥债2.2082-0.0260.470.423.474.17AAAAA8/1320 宿迁经开SCP0010.1753-0.02100.067.43

32、.554AA8/1320 路桥公投SCP0020.7068099.940.363.213.13AA8/14资料来源：qeubee，招商证券债券名称剩余期限（年）估值价格偏离(%)成交净价（元）估值收益率偏离（bp)成交收益率（%）票面利率债项评级主体评级成交日期19 华汽债 013.6055-56.76417621.3885.65.8AAAAAA8/1219 华汽债 013.6027-55.4417421.7485.765.8AAAAAA8/1314 迁安城投债021-49.1920.670.713.717.19AAAA8/1118 华汽债 013.0904-48.03508983.8999.

33、025.4AAAAAA8/1218 华汽债 013.0877-46.91508799.3299.355.4AAAAAA8/1318 华汽债 033.2274-43.6852.46733.5379.525.8AAAAAA8/1416 威海投3.1205-2.3496.03227.978.84.95AA8/1320 融创 024.7918-1.6399.7164.415.75.6AAAAAA8/1216 湘潭专项债012.9753-1.0857.3159.836.13.6AAAAA8/1318 泉州台商MTN0033.1671-0.92102.2781.84.736.8AAAA8/1219 聊城兴

34、业MTN0011.8219-0.84100.4749.836.56.8AAAA8/1418 同煤 032.8-0.74100.9342.965.426AAA8/1219 长交绿色债016.0438-0.69102.2619.275.356AA+AA+8/1216 沾化债3.2986-0.6277.9538.96.54.93AA+AA8/12表 4：净价跌幅占比靠前 50 只个券19 禹洲 023.6438-0.55103.9433.654.97.5AA+AA+8/1217 辽能 011.5808-0.44100.7728.374.264.8AA+AA+8/1320 海国 012.5616-0.

35、4297.5217.324.133.1AAAAAA8/1118 良渚停车场专项债5.0329-0.38106.0713.414.16.3AA+AA+8/1218 良渚停车场专项债5.0356-0.36106.0712.764.16.3AA+AA+8/1113 同煤债7.6986-0.36100.213.795.15.2AAAAAA8/1416 柳州投控债2.5671-0.3559.58244.754.28AA+AA+8/1320 陕有色MTN0024.9699-0.34100.227.764.34.35AAAAAA8/1220 皖控 014.5699-0.3298.5913.143.983.4

36、AA+AA+8/1419 开滦PPN0011.4219-0.32101.9222.85.326.8AAA8/1418 珠实专项债12.9452-0.3104.610.4445.7AAAAAA8/1120 陕有色MTN0024.9671-0.3100.226.774.34.35AAAAAA8/1318 长春欧亚MTN0011.2329-0.28100.7724.2766.7AA+AA+8/1215 津城建MTN0022.3288-0.26100.2211.653.894AAAAAA8/1217 昆投 012.6575-0.24100.459.294.95.1AA+AA+8/1318 景德镇专债0

37、15.0493-0.24103.427.956.27.5AAAA8/1019 广新控股MTN0031.7918-0.23101.0613.483.444.07AAAAAA8/1320 广晟MTN0034.9973-0.23100.095.194.184.2AAAAAA8/1220 川发 034.6603-0.2396.765.213.93.13AAAAAA8/1217 昆投 012.6603-0.21100.458.124.95.1AA+AA+8/1215 沪城开2.2384-0.21100.1480.523.74.47AAAA8/1118 海纾困3.3452-0.21100.4115.143

38、.84.14AAAAAA8/1317 惠基 022.2-0.2100.3181.3956.99AAAA8/1320 包钢SCP0010.2959-0.1799.7559.416.25.48AA+8/1115 金地 012.1781-0.17100.0983.333.514.18AAAAAA8/1118 津城建MTN008B2.6466-0.16103.556.453.955.4AAAAAA8/1118 庐江城投债4.7288-0.16104.735.193.985.89AAAAA8/1020 嘉投 014.5918-0.1698.083.773.943.48AAAAAA8/14G20 洞庭 2

39、4.4411-0.16101.0810.045.656.5AA8/1019 津城建MTN003A1.789-0.16100.829.253.684.17AAAAAA8/1320 南通汽运MTN0024.6-0.1697.923.954.814.3AAAAA8/1320 云南交投债016.5918-0.1697.893.64.413.9AAAAAA8/1320 开滦SCP0010.6274-0.1599.8424.943.733.48AAA8/1317 惠基 012.1068-0.15100.1101.975.16.5AAAA8/1015 金地 012.1699-0.15100.0975.293

40、.454.18AAAAAA8/14资料来源：qeubee，招商证券债券名称剩余期限（年）估值价格偏离(%)成交净价（元）估值收益率偏离（bp)成交收益率（%）票面利率债项评级主体评级成交日期17 武进经发PPN0011.94792.24102.89-22.964.205.78AA+8/1217 政通 021.86851.02103.00-60.555.206.95AA8/1320 阜阳建投MTN0014.60550.7898.48-19.064.754.38AA+AA+8/1019 长轨 013.7370.76102.51-22.924.154.9AAA8/1119 阿勒泰债8.70410.6

41、8102.88-22.936.006.98AAAA8/1220 驻投 024.44110.66102.37-51.285.006.8AA8/1420 武经 024.5260.6699.83-28.724.354.29AA+8/1119 邯郸交建PPN0042.19730.65100.59-31.704.705AA8/1420 洛建 024.52330.6499.97-27.634.504.5AA+8/1220 南平武夷MTN0014.56440.6498.35-26.274.453.76AAAA8/1020 宁经开MTN0014.44930.63101.58-28.485.756.48AA+A

42、A+8/1017 阜宁债3.5890.6281.65-32.534.906AAAAA8/1220 乐普MTN0012.66850.6199.61-24.404.304.15AA+AA+8/1216 淮北建投PPN0022.05480.60100.70-479.840.006.8AA+8/1319 融投 013.03840.57101.49-60.405.707.25AAAAAA8/1219 成华债6.23840.56101.47-27.494.204.92AA+8/1420 武经 014.4110.55100.86-25.134.354.75AA+8/1119 洛建 014.30140.54100.93-25.684.454.9AA+8/1220 银川房投PPN0012.7890.5399.14-20.785.264.938/1320 武经 014.40820.53100.86-2