面对疫情导致的“非经常性损益”我们的视角和解读

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250010 理性看待：单季度盈利大幅下滑，不必过分担心 5 HYPERLINK l _TOC_250009 一季度业绩较大幅度负增长是受疫情影响下的正常现象 6 HYPERLINK l _TOC_250008 作为“定心丸”的龙头业绩依然有韧性 6 HYPERLINK l _TOC_250007 增长亮点：高增长占比接近 20%，分布在电子、电气设备、医疗器械等领域。 9 HYPERLINK l _TOC_250006 疫情影响：客观看待，“危”与“机”并存 12 HYPERLINK l _TOC_250005 直接受益：医药领域较为明显，云经济有

2、所体现 12 HYPERLINK l _TOC_250004 海外需求：初现端倪，或将在二季度逐步体现 13 HYPERLINK l _TOC_250003 全球产业链：较为复杂，目前结论尚不清晰 14 HYPERLINK l _TOC_250002 “新基建”：正面作用在一季报预告中开始体现 15 HYPERLINK l _TOC_250001 后续判断：政策对冲与高质量发展支撑科技成长景气 16 HYPERLINK l _TOC_250000 附注：2020 年一季报业绩预告简析 21图表目录图 1：当前创业板一季报预告业绩环比下滑明显 4图 2：各板块业绩预告预喜率 5图 3：当前创业板

3、一季度预告业绩环比下滑明显 5图 4：2020Q1 创业板预告业绩大幅下降公司归因分析 5图 5：受国内疫情冲击创业板企业的行业分布 5图 6：记录以来工业企业利润总额及营业收入增速变化 6图 7：成长行业工业企业营收和利润数据下滑严重 6图 8：工业企业营收增速与全 A 增速具有较好相关性 6图 9：工业企业利润同比与全 A 增速同样具有较好相关性 6图 10：创业板各指数 2019 年业绩预告情况 7图 11：创业板分市值业绩预告情况 7图 12：重点行业龙头企业业绩预告详细分析 8图 13：创业板（剔）内一级行业 2019 年预告业绩分布 9图 14：创业板（剔）内二级行业 2019 年

4、预告业绩分布 9图 15：创业板各行业 2020 年一季报预告业绩同比增速情况 9图 16：各板块 2020 年 Q1 预告预喜率 10图 17：创业板 2020 年 Q1 预告业绩增速分布 10图 18：2020 年 Q1 预告下限同比增长 20%以上的行业分布 10图 19：2020 年 Q1 预告上限同比下降 20%以上的行业分布 10图 20：2020 年 Q1 业绩预告预增企业的业绩归因分析 11图 21：2020 年 Q1 业绩预告预减企业的业绩归因分析 11图 22：部分公司在一季报预告中提示公司业务直接受益于疫情 12图 23：全球智能手机出货量以及预测指标 13图 24：全球

5、半导体销售额及预测指标 13图 25：海外收入占比前十申万一级行业 13图 26：海外收入占比前十申万二级行业 13图 27：部分公司在一季报预告中提示未来海外需求或存在一定风险 14图 28：部分公司在一季报预告中提示产业链因为疫情发生变化 14图 29：部分公司在一季报预告中提及新基建对于公司发展的影响 15图 30：2003 年“非典”对A 股业绩冲击集中在第二季度 16图 31：2008 年金融危机下，A 股业绩累计增速在 2009 年 Q1 触底反弹 17图 32：“新基建”领域维持高增长 17图 33：2020 年以来高层密集部署推进“新基建” 17图 34：疫情期间出台关于科技成

6、长行业的部分扶持政策 18图 35：当前阶段金融行业对于制造业盈利挤压较为严重 19图 36：疫情期间出台关于降成本的部分政策 19图 37：科技企业营业收入在 2015 年后逆周期增长 20图 38：各板块业绩预告披露情况 21图 39：各板块业绩预告预喜率 21图 40：主板业绩预告增速分布 21图 41：创业板业绩预告增速分布 21图 42：中小企业板业绩预告增速分布 22图 43：全A 业绩预告增速分布 22图 44：全A 各行业 2020Q1 业绩预告同比增速 23图 45：2020 年一季报业绩预告部分优质公司 23受新冠疫情全球爆发的影响，A 股在一季度乃至全年的业绩增长势必受到

7、较大的负面冲击。这点在新出炉的创业板一季报业绩预告上得到充分体现，2020Q1 创业板（剔除温氏乐视）预告盈利同比增长（按照均值法测算）为-28.31%，环比 2019 年全年增速（预计为 34.70%）下滑约 60pct。在全球疫情并没有有效缓解的时刻，创业板发生这么大幅度的业绩下滑，市场不禁会质疑未来基本面是否将成为 A 股的拖累，尤其是以“新基建”为核心的科技成长板块，忧虑其从 2019 年以来拾级而上的盈利趋势或被破坏。面对这些问题，我们的回答是：对于遭受疫情外部冲击而导致 A 股基本面短期恶化，可能是一个季度，可能持续一年，但都不必赋予过多权重看待，企业的生产经营更核心的是由内生因素

8、决定，而非突发外部冲击导致的这种“非经常损益”，理性视角应该从 PE 向 PB 过渡，莫为浮云遮望眼，往后看可以更加积极一些。具体而言，我们将从以下几个方面入手:1、如何理性看待创业板 2020 年首份“成绩单”呢？2、700 多份一季报业绩预告梳理，创业板盈利贡献源自哪里，高增长公司怎样分布？3、全球疫情对于科技成长领域的影响，哪些已被验证，哪些还尚未体现？4、2020 年科技成长的基本面是否经得住考验，后续将怎样判断？以上问题将是本文着重探讨的问题，在后文我们将附上 2020 年一季报业绩预告各板块和行业简要解读。需要说明的是，由于当前主板和中小板披露并不充分，使得本文数据代表性受到限制。

9、同时，预告业绩和最终实际业绩存在差异，对本文数据的准确性也存在一定影响。此外，以数据涉及一季报业绩预告的，若无特殊说明，均采用均值法测算。图 1：当前创业板一季报预告业绩环比下滑明显资料来源：wind， 。截止时间为 2020 年 4 月 10 日晚 8 点理性看待：单季度盈利大幅下滑，不必过分担心超 9成公司业绩大幅下滑是受新冠疫情影响，创业板（剔）一季报预告业绩大幅下滑 28.31%。截至2020 年4 月10 日19 时，创业板一季报业绩预告披露率为98.26%，预喜率仅为34.47%。从目前已经披露的情况来看，创业板 2020 一季度业绩预告（按照整体法均值测算）同比下滑 18.95%

10、，剔除温氏、乐视后同比下滑 28.31%，环比 2019 年出现明显的下滑。从绝对额来看，创业板（剔）一季报预告业绩均值为 173.11 亿元，单季度平均盈利约 0.25 亿元，经历 2019-2020 年一季度较大幅度下滑后目前处于历史偏低水平。毫无疑问，这是受新冠疫情全球爆发严重影响导致的。这点在上市公司业绩预告中得到充分验证。在创业板一季报业绩预告中，业绩预减或首亏的公司（业绩下滑幅度较大）基本都是受疫情影响而造成的企业中下游复工延迟、原材料紧缺、订单减少和成本上升（占比 91.54%）。图 2：各板块业绩预告预喜率图 3：当前创业板一季度预告业绩环比下滑明显资料来源：wind， 资料来

11、源：wind， 图 4：2020Q1 创业板预告业绩大幅下降公司归因分析图 5：受国内疫情冲击创业板企业的行业分布资料来源：wind， 资料来源：wind， 如何客观看待创业板 2020 年首份“成绩单”呢？我们认为即便单季度盈利大幅下滑，不必过分担心，一方面在于受突发因素外部冲击，较大幅度负增长是正常现象；另一方面，作为 “定心丸”的龙头公司业绩依然有韧性。一季度业绩较大幅度负增长是受疫情影响下的正常现象一季度创业板，乃至全 A 出现较大幅度负增长都是受疫情影响下的正常现象，不必过分担心。创业板（剔）一季报预告业绩大幅下滑 28.31%，确实有些让人慌张。对比从 03 年 SARS和 08

12、年金融危机来看，突发外部冲击对盈利的负面影响短期均较为严重。“非典”疫情对 A股业绩的短期影响主要集中在 2003 年第二季度（环比下滑约 30pct），2008 年金融危机使得 A 股业绩增速下降幅度明显增大，2009 年第一季度 A 股业绩同比下降 26.23%，A 股非金融石油石化同比下降 49.75%，目前，主板和中小板披露率还比较低，尚无法对一季度 A 股盈利形成准确的判断。但结合 2020 年 1-2 月工业企业营收增速和利润总额增速来看，不仅创业板，一季度 A 股盈利将会有较大幅度负增长，这个是正常现象，不必过分担心。具体而言， 1-2 月国内工业企业营收增速为-17.70%，创

13、下了有记录以来的历史新低，工业企业利润总额增速为-38.30%，创下 2000 年来新低，下滑幅度超过 2008 年金融危机爆发。参考工业企业数据和 A 股基本面的强相关性（营收相关系数 0.91、盈利相关系数 0.83），尽管 3 月国内复工进度有所加快，但整体来看 2020 全 A（非金融石油石化）业绩向下压力明显。具体到科技成长板块，1-2 月计算机通信和其他电子设备制造业利润降 87.0%，营业收入下滑 14.7%，这已经充分暗示一季报中小创板块也将受到较大的负面冲击。图 6：记录以来工业企业利润总额及营业收入增速变化图 7：成长行业工业企业营收和利润数据下滑严重资料来源：wind，

14、资料来源：wind， 图 8：工业企业营收增速与全A 增速具有较好相关性图 9：工业企业利润同比与全A 增速同样具有较好相关性资料来源：wind， 资料来源：wind， 作为“定心丸”的龙头业绩依然有韧性从目前来看，作为“定心丸”的创业板龙头业绩韧性较好，依然相对是有保障的。需要承认的是，疫情对于中小型公司盈利影响较大，但是对于大公司而言，从目前来看依然是有保障的。具体而言，百亿以上大市值企业业绩表现更为稳定，小市值企业受到疫情冲击业绩出现了较为猛烈的下滑。从业绩表现来看，0-50 亿、50-100 亿、100 亿以上市值、100 亿以上市值（剔除温氏）2020 一季报预告业绩增速分别为-95

15、.16%、-24.76%、6.35%、-9.67%。这点也可以从创业板内部指数板块中得到侧面验证。剔除温氏后，整体一季报业绩预告同比降速表现优劣程度次序为创业 50 创业大盘 创业板指 创业 300。其中创业 50 最为稳健，同比仅小幅下滑 0.16%。从各成长行业龙头企业的业绩描述来看，在疫情压力之下，仍然涌现出了一批业绩优秀的成长龙头企业，如电子行业的立讯精密、歌尔股份，收入高增长拉动业绩呈现持续增长，受益于新基建项目的逐步铺开，通信行业的中际旭创等企业业绩呈现出明显增长。而医疗器械的高需求也使得龙头企业迈瑞医药业绩呈现逆势增长。图 10：创业板各指数 2019 年业绩预告情况资料来源：W

16、ind， 图 11：创业板分市值业绩预告情况资料来源：Wind， 图 12：重点行业龙头企业业绩预告详细分析资料来源：wind， 增长亮点：高增长占比接近 20%，分布在电子、电气设备、医疗器械等领域。从行业层面来看，电子和农林牧渔行业成为创业板一季报预告业绩最为核心的盈利贡献。具体而言，拆解不同行业对于创业板 2020 年一季度业绩贡献来看，我们认为 2020 年一季报创业板预告业绩正面贡献主要来自于电子和农林牧渔。尤其是创业板内电子行业 2020Q1 单季度预告业绩 27.16 亿元，占创业板预告业绩的 14.26%，同比 2019Q1 上涨 7.02%，贡献了创业板业绩增速中的 0.94

17、pct。图 13：创业板（剔）内一级行业 2019 年预告业绩分布图 14：创业板（剔）内二级行业 2019 年预告业绩分布资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图 15：创业板各行业 2020 年一季报预告业绩同比增速情况资料来源：wind， 同时，在创业板一季报预告业绩大幅下滑且预喜率偏低的背景下，一季报业绩预告中创业板依然涌现一批业绩高增长公司。创业板一季报预告业绩增长超过 20%的比例为 31.56%，正增长超过 50%接近 20%。图 16：各板块 2020 年 Q1 预告预喜率图 17：创业板 2020 年 Q1 预告业绩增速分布 资料来源：wind， 资料来源：wind，

18、进一步，从高增长公司分布来看，我们发现创业板当中因营收逆势增长导致预告业绩高增长的公司主要集中在电子、医药、电气设备等领域。当我们观察创业板已披露一季报业绩预告高增长企业的行业分布，发现预告下限同比增长在 20%以上的企业主要集中在电子、医药、化工和电气设备行业，分别占比 16.28%，15.12%、12.79%，9.30%。具体而言，一季报预告业绩高增长的公司主要原因是产销增加带来的营收增长（占比 47.97%），这类公司主要集中在电子、电气设备等领域；由并表等因素带来的非经常损益（占比 24.39%），这类公司主要集中在计算机、机械设备等领域；直接受益于疫情带动销量的占比不高（12.20%

19、），这类公司主要集中在医药行业；由成本下降等带来的毛利率上升占比 8.13%，这类公司主要集中在化工领域。图 18：2020 年 Q1 预告下限同比增长 20%以上的行业分布图 19：2020 年 Q1 预告上限同比下降 20%以上的行业分布资料来源：wind， 资料来源：wind， 图 20：2020 年 Q1 业绩预告预增企业的业绩归因分析图 21：2020 年 Q1 业绩预告预减企业的业绩归因分析资料来源：wind， 资料来源：wind， 疫情影响：客观看待，“危”与“机”并存直接受益：医药领域较为明显，云经济有所体现从目前来看，在直接受益于疫情的科技成长领域中，医药领域较为明显，云经济

20、也有所体现。疫情对于绝大多数产业肯定是负面冲击为主，但同样也存在一些行业受益行业。对于科技成长行业，主要集中在两个方面，其一为以医药为主的直接受益于疫情的行业，其二为如在线教育、游戏等云经济相关的行业。目前来看，在创业板直接受益于疫情的逻辑主要集中在医药领域，例如生产口罩、防护服、测温产品以及疫情相关治疗所需药物；云经济板块也有所体现，例如游族网络和三七互娱，均在业绩预告中提及疫情期间游戏业务有所增长。图 22：部分公司在一季报预告中提示公司业务直接受益于疫情资料来源：wind， 海外需求：初现端倪，或将在二季度逐步体现从目前来看，海外需求放缓影响已初现端倪，或将在二季度逐步体现。客观而言，在

21、国内疫情形势得到初步控制，复工复产进度正在持续得到推进之际，海外疫情开始呈现出迅猛发展的态势，且我们仍未见到疫情拐点的到来，全球经济或陷入萧条或衰退的忧虑确实存在，全球需求下滑基本已经成为大概率时间。而对于科技成长行业来说，尤其是电子行业（39.8%）， 出口海外的收入占比较高，因此不可避免地会受到海外疫情的冲击。从 Strategy Analytics的智能手机预测数据来看，全球全年出货量预期同比增速由-2%调低到了-10%（分别采用截止 2.2 的预测数据与3.2 的预测数据），参考 IDC 对于全球半导体销售额的预测，下滑介于-3%至-12%。从目前创业板一季报业绩预告来看，1-3 月主

22、要体现为疫情和复工进度较慢的影响，共有 8 家企业在业绩预告当中提及国外需求下滑的风险。整体而言，海外疫需求放缓的冲击传导还需要时间，预计在二季度开始逐步体现。图 23：全球智能手机出货量以及预测指标图 24：全球半导体销售额及预测指标资料来源：wind， 资料来源：wind， 图 25：海外收入占比前十申万一级行业图 26：海外收入占比前十申万二级行业 资料来源：wind， 资料来源：wind， 图 27：部分公司在一季报预告中提示未来海外需求或存在一定风险资料来源：wind， 全球产业链：较为复杂，目前结论尚不清晰从目前来看，受疫情影响，全球产业链变化对于公司影响较为复杂，结论尚不清晰。从

23、疫情对于全球产业链的角度来看，对于科技成长行业存在两种可能的影响，其一为国产替代的受益逻辑，市场上的一部分观点认为随着海外疫情的发展，对于部分疫情国全球市占率具备优势的出口产品（如计算机电子产品、电子数据处理产品等），在对应国家出口供应链受阻后中国供给形成替代的行业将阶段性受益。其二为全球供给链存在着断供的风险，从目前一季报预告来看，仅少数公司在业绩预告中提及全球产业链变化对于公司业绩的影响，受疫情影响加速推动国产替代现象尚不普遍，全球供给链存在着断供的风险则甚少提及。值得注意的是存在例如中石科技这样的公司在海外买家的要求下提高供货比例。图 28：部分公司在一季报预告中提示产业链因为疫情发生变

24、化资料来源：wind， “新基建”：正面作用在一季报预告中开始体现中期来看，新基建成将推动科技相关产业链景气提升，目前在一季报预告中已经开始体现出其对于公司发展的正面效应。年初至今，多地的 2020 政府工作报告在基建投资方向更加偏向“新基建”领域。新基建代表经济转型升级方向，市场潜力巨大，有助于推动经济新旧动能转换并具有投资拉动效应。而从目前一季报预告来看，新基建对于不少科技成长行业公司发展的带动作用已经开始体现，例如受益于新基建项目的逐步铺开，通信行业的中际旭创等企业业绩呈现出明显增长。图 29：部分公司在一季报预告中提及新基建对于公司发展的影响资料来源：wind， 后续判断：政策对冲与高

25、质量发展支撑科技成长景气对比从 03 年 SARS 和 08 年金融危机来看，突发外部冲击对未来盈利的影响短期严重，但不深远。虽然本次疫情长远影响目前尚难以评估，但是年内角度来看，相信正确且有效的政策措施将有助于缓解本次新冠疫情对于 A 股基本面的影响，“新基建”政策将成为科技成长行业的重大突破。从长期视角来看，无论此次疫情影响到底有多大，未来我国仍将坚定不移地走向“高质量发展”阶段，科技成长景气并不受影响。2003 年二季度 A 股业绩短暂受到 SARS 影响，得益于中国开始深度融入全球化进程，疫情未产生深远影响。2003 年“非典”疫情从 2002 年 11 月下旬开始初露端倪，2003年

26、 3-4 月达到高峰，6-7 月趋向缓解。2003 年第一、二、三、四季度 A 股非金融石油石化的归母净利润累计同比增速分别为 54.32%、25.08%、29.61%、38.06%。不难看出， “非典”疫情对 A 股业绩的短期影响主要集中在 2003 年第二季度（环比下滑约 30pct）， 即疫情扩散最严重的区间，疫情结束后社会生产生活全面恢复，A 股业绩也逐步恢复。同时得益于 2003 年中国开始深度融入全球化进程，“非典”疫情虽对 A 股业绩造成短期冲击，整体依然保持正增长。2008 年金融危机导致 A 股业绩在 2009 年出现持续负增长，“四万亿”刺激政策出台后有效对冲危机影响。20

27、08 年金融危机也对中国 A 股业绩造成显著影响，2007 年 A 股业绩持续高增长，进入 2008 年后，即便金融危机的逐步蔓延， A 股业绩增速下降幅度明显增大，2008 年一、二季度 A 股业绩累计同比增幅分别为 17.50%、15.91%，A 股非金融石油石化累计同比增幅分别为 29.41%、22.86%，但依然维持在较高水平。2008年 9 月雷曼兄弟宣布破产标志金融危机全面爆发，2009 年第一季度 A 股业绩同比下降 26.23%，A 股非金融石油石化同比下降 49.75%，进入 2009 年第二季度之后 A 股业绩降幅逐渐收窄。随着国内出台的四万亿刺激计划等政策措施，2010

28、年 A 股业绩开始转正。图 30：2003 年“非典”对A 股业绩冲击集中在第二季度资料来源：wind， 图 31：2008 年金融危机下，A 股业绩累计增速在 2009 年 Q1 触底反弹资料来源：wind， 从目前来看，本次疫情长远影响目前尚难以评估，但是相信正确且有效的政策措施将有助于缓解本次新冠疫情对于基本面的影响。从宏观层面，未来一个阶段相应的一揽子宏观政策措施值得期待。3 月 27 日，中共中央政治局会议指出，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。强调“努力完

29、成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务。”我们认为，相较于二月政治局会议的“实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚方针任务”，新增“确保”二字，充分反映了决策层的坚定决心，我们认为未来一个阶段相应的一揽子宏观政策措施值得期待，在这一揽子措施推动下，内需恢复情况也很可能会好于当前市场预期。从中观层面，“新基建”政策将成为科技成长行业的重大突破。在当前经济下行压力逐步加大的情况之下，我国推动新一轮技术进步势在必行。结合疫情发生以来，国内政策正在不断加码对冲国外需求下滑的风险，其中“新基建”投资正如火如荼展开。从年初以来，多地的 2020 年政府工作报告在基建

30、投资方面更加偏向“新基建”领域。同时，从中央到地方，都加大了对于科技成长领域的政策扶持力度。图 32：“新基建”领域维持高增长图 33：2020 年以来高层密集部署推进“新基建”资料来源：Wind， 资料来源：公开资料整理， 图 34：疫情期间出台关于科技成长行业的部分扶持政策资料来源：公开资料整理， 从微观而言，降成本政策正在持续推进，这将有利于制造业企业资产负债表修复。在 2019年底外发的专题报告2020 年 A 股基本面的核心因素是什么？中，我们提到在稳杠杆和减税降费保持不变的前提之下，影响 2020 年 A 股基本面的核心变量将从 2019 年的去杠杆政策放缓逐渐转移到以降成本为核心

31、的金融供给侧改革上。具体而言，当前的 A 股金融行业盈利占比升破 55%的“警戒线”，制造业盈利水平受到了严重挤压。为了防止制造业出现缩表现象，我们认为有必要通过降成本政策来助力制造业基本面修复。更加直接地说，2020年制造业基本面如若要防止进一步恶化，其支撑将很有可能是金融行业，尤其是银行的让利，实现弱复苏之后明显的修复过程或将在 2021 年出现，届时进而带动 A 股基本面出现进一步回升。从目前陆续推出的降成本政策来看，正在逐步验证我们在 2019 年底的想法。图 35：当前阶段金融行业对于制造业盈利挤压较为严重资料来源：Wind， 图 36：疫情期间出台关于降成本的部分政策资料来源：wi

32、nd， 从长期视角来看，无论此次疫情短期影响到底有多大，未来我国仍将坚定不移地走向“高质量发展”阶段，科技成长景气并不受影响。我们认为在高质量发展阶段，科技创新景气将驱动经济景气，科技成长行业基本面将迎来趋势性向好。在此前外发的一系列专题报告中，我们反复明确提出从 2015 开始，大数据、云计算、物联网、5G、人工智能等一系列科技供给侧成果开始陆续涌现出来，催生了新一波的全球科技浪潮，尤其是以 5G 为标志的科技革命已经落地并开始不断向下游发展。因此，在高质量发展阶段，科技景气从以“贸工技”的需求端向“技工贸”供给侧的转变。这使得我们不能在以前的思维模式中去理解成长行业的业绩表现，例如“经济不

33、好，成长行业就一定会差”等终将成为过去式。例如，在 2018 年在国内金融稳杠杆，国外中美贸易争端的多重压力下，宏观经济面临较大压力，但科技企业营业收入却逆经济周期出现了加速增长，2018Q3 营收增速达 20.4%，创 5 年内新高。但是，在转变的过程中，要想使得国内科技行业从此前传统的“贸工技”过渡到现在的“技工贸”是要付出巨大的成本。因为“技工贸”路线就代表着更高的投入，更大的风险与更强的竞争，这在短期会对企业的经营成果形成严重侵蚀。与此同时，这也代表着未来有可能形成更高附加值的产品，更深厚的护城河与更加良性的行业生态，也就意味着“技工贸”路线一旦成功，所带来的行业景气与公司利润往往更加

34、持久且巨大。图 37：科技企业营业收入在 2015 年后逆周期增长资料来源：Wind， 附注：2020 年一季报业绩预告简析截至 2020 年 4 月 10 日，全部 A 股 2020Q1 业绩预告披露率为 25.73%，其中主板、创业板、中小企业板披露率分别为 2.70%、98.26%与 14.24%。需要说明的是，由于当前主板和中小板披露并不充分，使得本文数据代表性受到限制。同时，预告业绩和最终实际业绩存在差异，对本文数据的准确性也存在一定影响。因此，以下数据和结论仅供广大投资者参考。从板块层面来看，主板和中小板相对要好于创业板。从预喜率来看：中小板和主板要好于创业板。根据已披露的业绩预告

35、，主板、创业板、中小企业板、全部 A 股预喜率分别为 50.94%、34.47%、50.37%、37.56%。图 38：各板块业绩预告披露情况图 39：各板块业绩预告预喜率资料来源：wind， 资料来源：wind， 从预告业绩增速分布来看：创业板、中小板和主板负增长均占比 40%以上。根据已披露的业绩预告，主板和中小板实现业绩正增长的公司比率相对略高（后续披露大概率将下滑），分别为 51.92%和 55.56%，创业板则为 37.90%。同时，主板和中小板的业绩分化趋势更加明显，实现超过 1 倍业绩大幅增长的公司占比分别为 28.85%和 29.63%，但业绩减半的公司占比也都在 40%以上。

36、图 40：主板业绩预告增速分布图 41：创业板业绩预告增速分布资料来源：wind， 资料来源：wind， 图 42：中小企业板业绩预告增速分布图 43：全 A 业绩预告增速分布资料来源：wind， 资料来源：wind， 从行业来看，受到疫情影响，A 股中游制造业和下游消费行业的业绩环比下滑较为严重。目前全 A Q1 业绩预告披露率为 25.73%，披露率处于较低水平，仅有计算机（52.38%）行业披露率超过 50%。从披露率较高的行业来看，环比有所改善的行业为通信（+1106.99pct）、医药生物（+1.13pct），其余均出现不同程度下滑。2020Q1 预告盈利增速环比 2019 年全年改善前 10 的申万一级行业： 农林牧渔（+5090.77pct）、钢铁（+1461.19pct）、通信（+1106.99pct）、有色金属（+525.42pct）、交通运输（+234.09pct ）、非银金融（+165.48pct ）、轻工制造（+119.40pct ）、化工（+51.65pct）、汽车（+18.65pct）、食品饮料（+14.30pct）。2020Q1 预告盈利增速环比2019 年全年改善前 10 的申万二级行业：钢铁（+1461.19pct）、稀有金属（+619.03pct）、畜禽养殖（+415.48pct）、造纸（