06 财务报表综合分析

1、PAGE PAGE 14第六章 财务报表综合分析学习目标通过财务报告分分析，人们可可以系统、全全面地了解企企业整体的财财务状况，这这是进行财务务分析的主要要目的之一。本章主要介绍了了三大财务报报表的分析及及联系，对企企业财务报告告进行分析的的总体分析评评价的三种方方法：杜邦分分析体系、沃沃尔分析法、国有资本金金效绩评价体体系。通过对本章的学学习，应主要要掌握报表间间的关系及三三种综合分析析方法的基本本原理以及分分析的具体步步骤和方法。第一节 企业财财务报表的内内容及综合分分析一、三大财务报报表的分析及及联系1. 资产负债债表及其分析析资产负债表是反反映会计主体体在某一特定定时点上的财财务状况的

2、报报表。它是根根据资产、负负债和所有者者权益之间的的相互关系，按按照一定的分分类标准和顺顺序，把企业业在特定日期期的资产、负负债、所有者者权益项目予予以适当排列列，并对日常常工作中形成成的大量数据据进行高度浓浓缩、整理后后编制而成的的。通过资产负债表表，可以反映映企业某一日日期资产的总总额，表明企企业拥有或控控制的经济资资源及其分布布情况，是分分析企业生产产经营能力的的重要资料；可以反映企企业某一日期期的负债总额额及其结构，表表明企业未来来需要多少资资产或劳务来来清偿债务；可以反映企企业某一日期期的所有者权权益总额，表表明投资者在在企业总资本本中所占的份份额，了解权权益的结构状状况，而有关关企

3、业资本状状况的信息，对对于评价企业业利润和提供供投资收益的的能力是至关关重要的。因因而，资产负负债表能够提提供财务分析析的基本资料料，通过资产产负债表可以以计算流动比比率、速动比比率等财务指指标，了解企企业偿债能力力等基本财务务状况，从而而对企业某一一时点上的静静态财务状况况的合理性、有效性做出出分析判断。企业的资产负债债表并不是对对企业价值的的揭示，而是是与其他财务务报表和资料料一起为需要要自己判断价价值的外部使使用者提供有有用的信息，即即企业的资产产负债表可以以帮助外部使使用者对企业业的资产流动动性、资金灵灵活性和经营营能力进行评评价。2. 利润表及及其分析利润表是总括反反映会计主体体在一

4、定时期期（一般是月月份、年度）内内的经营成果果的会计报表表，它由企业业收入、费用用和利润三大大会计要素构构成，是动态态反映企业资资金运动的会会计报表。通过利润表，可可以了解企业业在正常经营营状况下的收收支情况以判判断企业的盈盈利能力。在在市场经济体体制下，企业业作为独立经经济实体，其其主要目的是是为了最大限限度地获取利利润。企业只只有在净资产产或所有者权权益得到保全全和维护的前前提下，才能能得到真实收收益。通过将将真实收益和和其他有关项项目的对比而而形成的指标标，如销售利利润率、普通通股每股收益益率等，可以以用来评估企企业的盈利能能力。利润表按照企业业利润的形成成过程，对营营业利润、投投资净收

5、益和和营业外收支支进行分项反反映，这不仅仅反映了企业业利润的形成成过程和结果果，还反映了了企业利润的的构成情况，为为进行企业利利润结构和盈盈利能力的分分析提供了第第一手资料。同同时，通过分分别对前后期期营业利润、投资净收益益和营业外收收支的对比分分析，还可以以分析和测定定企业利润的的发展变化趋趋势，以预测测企业未来的的盈利能力。企业盈利能力是是许多决策如如投资决策、信贷决策等等重要的依据据。投资者（包包括现在投资资者和潜在投投资者）对企企业利润尤为为关心。通过过对利润表的的分析，可以以评估投资的的价值和报酬酬，以确定该该项投资是否否有利以及是是否要进行投投资。利润既是企业经经营业绩的综综合体现

6、，又又是进行利润润分配的主要要依据，本期期净收益转入入作为利润表表附表的利润润分配表中，成成为联结利润润表及其附表表的纽带；净净利润分配后后所剩的未分分配利润则列列于资产负债债表的股东权权益部分，将将资产负债表表与利润表联联结起来。将将资产负债表表与利润表结结合起来可以以反映企业的的偿债能力及及各有关项目目的周转效率率；将利润表表与利润分配配表结合起来来可以综合反反映利润的实实现和分配情情况，以及年年末未分配利利润的结余情情况等。3. 现金流量量表及其分析析现金流量表以收收付实现制为为编制基础，详详细地说明企企业在某一特特定时期内的的现金流入与与流出情况，可可以让使用者者了解、评价价和预测企业

7、业目前和未来来获取现金的的能力、偿债债能力和支付付能力，评估估、判断企业业所获得利润润的质量。现金流量表能够够弥补权责发发生制的不足足，反映净收收益的质量，其其主要表现在在：一方面，当当前的会计核核算是以权责责发生制为基基础的，按照照这种原则编编制的资产负负债表和利润润表均体现权权责发生制，由由此而生成的的信息既有其其合理公正的的一面，也有有其含有较多多主观因素的的一面。而编编制现金流量量表则完全依依据现金流量量的事实，反反映的现金收收入和现金费费用并不遵循循实现原则和和配比原则等等，所以，现现金流量表、资产负债表表与利润表结结合在一起，可可以从不同侧侧面反映企业业的财务状况况和经营成果果，形

8、成一个个相辅相成、功能完整的的报表体系，使使会计信息能能公正、合理理、客观、真真实和全面地地反映企业的的财务状况和和经营成果。财财务报表使用用者在掌握资资产负债表和和利润表信息息的同时，再再阅读不受会会计准则左右右的现金流量量表，可以完完整地把握企企业的财务状状况和经营成成果，更准确确地对企业的的经营业绩进进行评判。另另一方面，现现金流量表提提供了一定时时期企业经营营活动所得现现金的资料，揭揭示了经营活活动的所得现现金和企业净净收益的关系系，从而有利利于领导人员员和会计人员员正确评价企企业收益的质质量。4. 各财务报报表的内部勾勾稽关系资产负债表、利利润表和现金金流量表三者者间的关系可可以大致

9、地表表示为如图71所示。期初资产负债表表经济业务现金流量表期末资产负债表表利润表图71 财财务报表关系系图其中，期初资产产负债表列示示了企业在会会计期初的资资产、负债和和所有者权益益状况；利润润表和现金流流量表揭示了了企业管理人人员在本期内内使用、保持持及增加资本本等经营活动动的结果。这这将对企业的的资产、负债债、所有者权权益带来不同同程度的影响响；而期末资资产负债表则则报告了会计计期末的变动动结果，反映映了企业在经经过一个时期期的经营后的的财务状况。二、财务报表的的综合分析所谓综合分析（The Comprehensive Analysis），就是将各项财务指标作为一个整体，系统、全面、综合地

10、对企业财务状况和经营情况进行剖析、解释和评价，说明企业整体财务状况和效益的好坏。这是财务分析的最终目的。显然，要达到这样的分析目的，只测算几个简单的、孤立的财务比率，或者将一些孤立的财务分析指标堆垒在一起，彼此毫无联系地进行考察，是不可能得出合理、正确的综合性结论的，有时甚至会得出错误的结论。因此，只有将企业偿债能力、营运能力、盈利能力及发展趋势等各项分析指标有机地联系起来，相互配合使用，才能对企业的财务状况做出系统的综合评价。综合分析与前述述的单项分析析相比，具有有以下特点：（1）分析问题题的方法不同同。单项分折折是把企业财财务活动的总总体分解为每每个具体部分分，逐一加以以分析考察；而综合分

11、析析是通过归纳纳综合，在分分析的基础上上从总体上把把握企业的财财务状况。（2）单项分析析具有实务性性和实证性，能能够真切地认认识每一具体体的财务现象象；而综合分分析具有高度度的抽象性和和概括性，着着重从整体上上概括财务状状况的本质特特征。（3）单项分析析的重点和比比较基准是财财务计划、财财务理论标准准；而综合分分析的重点和和比较基准是是企业的整体体发展趋势，两两者考察的角角度是有区别别的。（4）单项分析析把每个分析析的指标视为为同等重要的的角色来处理理，它不太考考虑各种指标标之间的相互互关系；而综综合分析的各各种指标有主主辅之分，要要抓住主要指指标，在对主主要指标分析析的基础上，再再对其他辅助

12、助指标进行分分析，才能分分析透彻，把把握准确、详详尽。通过以上的对比比分析不难看看出，综合分分析更有利于于财务报表分分析者把握企企业财务的全全面状况。对对会计报表进进行综合分析析的方法有很很多，其中主主要有杜邦分分析体系、沃沃尔分析法、国有资本金金效绩评价等等。第二节 杜邦分分析体系 一、杜邦分析体体系的原理和和分析步骤企业的各项财务务活动、各项项财务指标是是相互联系着着的，并且相相互影响，这这便要求财务务分析人员将将企业财务活活动看做一个个大系统，对对系统内相互互依存、相互互作用的各种种因素进行综综合分析。杜杜邦分析体系系（TheDuPontSystem）就就是对企业财财务状况的综综合分析。

13、它它通过对几种种主要的财务务比率之间相相互关系的分分析，全面、系统、直观观地反映出了了企业的财务务状况，从而而大大节省了了财务报表使使用者的时间间。杜邦分析体系是是采用“杜邦分析图图”，将有关指指标按内在联联系排列，它它主要体现了了以下一些关关系：净资产收益率资产净利率率权益乘数资产净利率销销售净利率资产周转率率权益乘数1（1资产产负债率）由上述公式的前前两式可得：净资产收益率销售净利率率资产周转率率权益乘数即决定净资产收收益率的因素素有三个。通通过这样分解解以后，就可可以把净资产产收益率这一一项综合性指指标发生升、降变化的原原因具体化。销售净利率和资资产周转率可可以进行进一一步的分解：一是销

14、售净利率率可以分解为为：税后净利润销销售收入全全部成本其其他利润所所得税全部成本制造造成本管理理费用销售售费用财务务费用二是资产周转率率可以分解为为：总资产流动资资产长期资资产流动资产现金金有价证券应收账款存货其他他流动资产通过对以上指标标的层层分解解，就可找出出企业财务问问题的症结之之所在。下面我们以A公公司的杜邦图图（图61）为为例，说明其其主要内容。自有资金利润率14.94%权益乘数2.0221/(1资产负债率)资产净利率7.39%资产周转率1.6304销售净利率4.53%资产总额年初1680、年末2000销售收入3000销售收入3000净利136图61图61中的权权益乘数，表表示企业的

15、负负债程度，是是指企业由于于举债经营而而带来的企业业资产相对于于所有者权益益的扩大倍数数。权益乘数数越大，企业业负债程度越越高。资产对对所有者权益益的扩大倍数数越大。通常常的财务比率率都是除数，除除数的倒数即即为乘数。权权益除以资产产是资产权益益率，权益乘乘数是其倒数数即资产除以以权益。其计计算公式为：权益乘数1（1资产产负债率）公式中的资产负负债率是指全全年平均资产产负债率，它它是企业全年年平均负债总总额与全年平平均资产总额额的百分比。例如，A公司2000年年度初负债总总额为800万万元（流动负负债为220万万元，长期负负债为580万万元），年末末负债总额为为1060万万元（流动负负债为30

16、0万万元，长期负负债为760万万元）。依上上式计算权益益乘数为：权益乘数11（8001060）2 /（16802000）2 100%1（150. 54%）2. 022自有资金利润率率是所有比率率中综合性最最强、最具代代表性的一个个指标。因为：自有资金金利润率资资产净利率权益乘数而且：资产净利利率销售净净利率资产周转率率所以：自有资金金利润率销销售净利率资产周转率率权益乘数从公式中看，决决定自有资金金利润率高低低的因素有三三个方面：销销售净利率、资产周转率率和权益乘数数。这样分解解之后，就可可以把自有资资金利润率这这样一项综合合性指标发生生升、降变化化的原因具体体化，比只用用一项综合性性指标更能

17、说说明问题。权益乘数主要受受资产负债率率的影响。负负债比例大，权权益乘数就高高，说明企业业有较高的负负债程度，能能给企业带来来较大的财务务杠杆利益，同同时也给企业业带来较大的的财务风险。销售净利率高低低的因素分析析，需要我们们从销售额和和销售成本两两个方面进行行。这方面的的分析可以参参见有关盈利利能力指标的的分析。当然然经理人员还还可以根据企企业的一系列列内部报表和和资料进行更更详尽的分析析，而企业外外部财务会计计报告使用者者则不具备这这个条件。资产周转率是反反映企业运用用资产以产生生销售收入能能力的指标。对对资产周转率率的分析，则则需对影响资资产周转的各各因素进行分分析。除了对对资产的各构构

18、成部分从占占用量上是否否合理进行分分析外，还可可以通过对流流动资产周转转率、存货周周转率、应收收账款周转率率等有关各资资产组成部分分使用效率的的分析，判明明影响资产周周转的主要问问题出在哪里里。杜邦财务分析体体系的作用是是：第一，解释指标标变动的原因因和变动趋势势，为采取措措施指明方向向。假设A公司第二二年自有资金金利润率下降降了，有关数数据如下：自有资金利润率率资产净利利率权益乘数第一年14. 93%7. 39%2. 02第二年12. 12%6%2. 02通过分解可以看看出，自有资资金利润率的的下降不在于于资本结构（权权益乘数没变变）；而是资资产利用或成成本控制发生生了问题，造造成资产净利利

19、率下降。这种分解可以在在任何层次上上进行，如可可以对资产净净利率进一步步分解：资产净利率销销售净利率资产周转率率第一年7. 39%4. 53%1. 6304第二年6%3%2通过分解可以看看出，资产的的使用效率提提高了，但由由此带来的收收益不足以抵抵补销售净利利率下降造成成的损失。至至于销售净利利率下降的原原因是售价太太低、成本太太高还是费用用过大，则需需要进一步通通过分解指标标来揭示。第二，通过与本本行业平均指指标或同类企企业相比，杜杜邦财务分析析体系有助于于解释变动的的趋势。假设D公司是一一个同类企业业，有关比较较数据如下：资产净利率销销售净利率资产周转率率A公司：第一年7. 39%4. 5

20、3%1. 6304第二年6%3%2D公司：第一年7. 39%4. 53%1. 6304第二年6%5%1. 2两个企业的资产产净利率变动动趋势是一样样的，但通过过分解可以看看出原因各不不相同。A公公司是成本费费用上升或售售价下跌，而而D公司是资资产使用效率率下降。从以上实例的分分析中可看出出，通过杜邦邦分析体系自自上而下地分分析，可以了了解企业财务务状况的全貌貌以及各项财财务指标间的的结构关系，查查明各项主要要财务指标增增减变动的影影响因素及存存在的问题。杜杜邦分析体系系提供的上述述财务信息，较较好地解释了了指标变动的的原因和趋势势，这为进一一步采取具体体措施指明了了方向，而且且还为决策者者优化

21、经营结结构和理财结结构，提高企企业偿债能力力和经营效益益提供了基本本思路，即要要提高净资产产收益率的根根本途径在于于扩大销售、改善经营结结构、节约成成本费用开支支、合理资源源配置、加速速资金周转、优化资本结结构等。在具具体应用杜邦邦分析体系时时，应注意这这一方法不是是另外建立新新的财务指标标，而是一种种对财务比率率进行分解的的方法。它既既可通过净资资产收益率的的分解来说明明问题，也可可通过分解其其他财务指标标（如总资产产报酬率）来来说明问题。杜杜邦分析体系系和其他财务务分析方法一一样，关键不不在于指标的的计算而在于于对指标的理理解和运用。利用杜邦分析图图进行综合分分析需要抓住住以下几点：（1）

22、净资产收收益率是一个个综合性较强强的财务分析析指标，是杜杜邦分析体系系的核心。财财务管理的目目标之一是使使股东财富最最大化，净资资产收益率反反映了企业所所有者投人资资本的获利能能力，说明了了企业筹资、投资、资产产营运等各项项财务及其管管理活动的效效率，而不断断提高净资产产收益率是使使所有者权益益最大化的基基本保证。所所以，这一财财务分析指标标是企业所有有者、经营者者都十分关心心的。而净资资产收益率高高低的决定因因素主要有三三个，即销售售净利率、资资产周转率和和权益乘数。这这样，在进行行分解之后，就就可以将净资资产收益率这这一综合性指指标发生升降降变化的原因因具体化，从从而它比只用用一项综合性性

23、指标更能说说明问题。（2）销售净利利率反映了企企业净利润与与销售收入的的关系，它的的高低取决于于销售收入与与成本总额的的高低。要想想提高销售净净利率，一是是要扩大销售售收入，二是是要降低成本本费用。扩大大销售收入既既有利于提高高销售净利率率，又可提高高总资产周转转率。降低成成本费用是提提高销售净利利率的一个重重要因素，从从杜邦分析图图可以看出成成本费用的基基本结构是否否合理，从而而找出降低成成本费用的途途径和加强成成本费用的控控制办法。如如果企业财务务费用支出过过高，就要进进一步分析其其负债比率是是否过高；如如果管理费用用过高，就要要进一步分析析其资产周转转情况等等。从从图73中还可以以看出，

24、提高高销售净利率率的另一途径径是提高其他他利润。为了了详细地了解解企业成本费费用的发生情情况，在具体体列示成本总总额时，还可可根据重要性性原则，将那那些影响较大大的费用单独独列示，以便便为寻求降低低成本的途径径提供依据。（3）影响资产产周转率的一一个重要因素素是资产总额额。它由流动动资产与长期期资产组成。它它们的结构合合理与否将直直接影响资产产的周转速度度。一般来说说，流动资产产直接体现企企业的偿债能能力和变现能能力，而长期期资产则体现现了企业的经经营规模、发发展潜力。两两者之间应该该有一个合理理的比例关系系。如果发现现某项资产比比重过大，影影响资金周转转，就应深入入分析其原因因，例如企业业持

25、有的货币币资金超过业业务需要，就就会影响企业业的盈利能力力；如果企业业占有过多的的存货和应收收账款，则既既会影响获利利能力，又会会影响偿债能能力。因此，还还应进一步分分析各项资产产的占用数额额和周转速度度。（4）权益乘数数主要受资产产负债率指标标的影响。负负债比率越大大，权益乘数数就越高，说说明企业的负负债程度比较较高，给企业业带来了较多多的杠杆利益益，同时，也也带来了较多多的风险。第三节 沃尔分分析法一、沃尔分析法法财务状况综合评评价的先驱者者之一是亚历历山大沃尔。他在在20世纪初初出版的信信用晴雨表研研究和财财务报表比率率分析中提提出了信用能能力指数的概概念，他把若若干个财务比比率用线性关

26、关系结合起来来，以此来评评价企业的信信用水平，被被称为沃尔分分析法（WallAnalysis）。他他选择了七种种财务比率，分分别给定了其其在总评价中中所占的比重重，总和为100分分。然后，确确定标准比率率，并与实际际比率相比较较，评出每项项指标的得分分，求出总评评分。我们用用沃尔的方法法，给四川明明星电力股份份有限公司2000年年的财务状况况评分的结果果见表71所所示。沃尔的分析法从从理论上讲，有有一个弱点，就就是未能证明明为什么要选选择这七个指指标，而不是是更多些或更更少些，或者者选择别的财财务比率，以以及未能证明明每个指标所所占比重的合合理性。沃尔尔的分析法从从技术上讲有有一个问题，就就是

27、当某一个个指标严重异异常时，会对对综合指数产产生不合逻辑辑的重大影响响。这个缺陷陷是由相对比比率与比重相相“乘”而引起的。财财务比率提高高一倍，其综综合指数增加加100%；而财务比率率缩小一倍，其其综合指数只只减少50%。表71 沃尔综合评评分表财务比率比重1标准比率2实际比率3相对比率432综合指数514流动比率净资产/负债资产/固定资产产销售成本/存货货销售额/应收账账款销售额/固定资资产销售额/净资产产25251510101052.001.502.5086431.662.391.849.948.610.550.400.831.590.7361.2431.4350.13750.13320.

28、7539.7511.0412.4314.351.380.67合 计100100.37从表71可知知，四川明星星电力股份有有限公司的综综合指数为100. 37，总体体财务状况是是不错的，综综合评分达到到标准的要求求，但由于该该方法技术上上的缺陷，夸夸大了达到标标准的程度。尽尽管沃尔的方方法在理论上上还有待证明明，在技术上上也不完善，但但它还是在实实践中被广泛泛地加以应用用。二、综合评价方方法现代社会与沃尔尔的时代相比比，已有很大大变化。一般般认为企业财财务评价的内内容首先是盈盈利能力，其其次是偿位能能力，再次是是成长能力。它它们之间大致致可按5：3：2的比重来来分配。盈利利能力的主要要指标是总资

29、资产报酬率、销售净利率率和净资产收收益率，这三三个指标可按按2：2：1的的比重来安排排。偿债能力力有四个常用用指标。成长长能力有三个个常用指标（都都是本年增量量与上年实际际量的比值）。如如果仍以100分分为总评分，以以四川明星电电力股份有限限公司2000年年的财务状况况为例，以中中型电力生产产企业的标准准值为评价基基础，则其综综合评分标准准如表7-2所所示。表72 综合评分标标准指 标评分值标准比率(%)行业最高比率(%)最高评分最低评分每分比率的差盈利能力：总资产报酬率销售净利率净资产收益率偿债能力：自有资本比率流动比率应收账款周转率存货周转率成长能力：销售增长率净利增长率总资产增长率202

30、01088886665.526.04.425.995.72908002.510.17.315.856.222.755.8253.6960303038.951.242.8303015121212129991010544443331.033.023.667.47539.475167.5557.512.1313.711.83合 计10015050标准比率以本行行业平均数为为基础，在给给每个指标评评分时，应规规定其上限和和下限，以减减少个别指标标异常对总分分造成不合理理的影响。上上限可定为正正常评分值的的1. 5倍倍，下限可定定为正常评分分值的0. 5倍。此外外，给分不是是采用“乘”的关系，而而采用“

31、加”或“减”的关系来处处理，以克服服沃尔分析法法的缺点。例例如，总资产产报酬率每分分比率的差为为1. 03%（15. 8%5. 5%）（30分分20分）。总总资产报酬率率每提高1. 03%，多多给1分，但但该项得分不不得超过30分分。根据这种方法，对对四川明星电电力股份有限限公司的财务务状况重新进进行综合评价价，得124. 94分（见见表73），是是一个中等略略偏上水平的的公司。综合评价方法的的关键技术是是“标准评分值值”的确定和“标准比率”的建立。在在本例中，根根据四川明星星电力股份有有限公司的实实际情况，选选择同行业的的中型企业财财务状况的平平均值为其标标准比率。对对于综合评价价方法，只有

32、有长期连续实实践、不断修修正，才能取取得较好的效效果。表73 四川明星电电力股份有限限公司财务情情况评分指 标实际比率1标准比率2差异312每分比率4调整分534标准评分值6得分756盈利能力：总资产报酬率销售净利率净资产收益率偿债能力：自有资本比率流动比率应收账款周转率率存货周转率成长能力：销售增长率净利增长率总资产增长率1033.5413.8372.7116686199417.71.7446.365.526.04.425.995.72908002.510.17.34.57.549.4346.8170.357119415.211.8439.061.033.023.667.47539.4751

33、67.5557.512.1313.711.834.372.502.586.261.783.410.351.250.863.30202010888866624.3722.5012.5814.269.7811.418.357.255.149.30合 计100124.94第四节 财务失失败的预测企业的财务失败败可能表现在在许多方面，如如破产清算、对短期债权权人延期付款款、延期支付付债券利息、延期偿还债债券本金或者者无力支付优优先股利等等等。判断企业业财务失败的的标准不同，在在对财务失败败进行预测时时所采用的指指标也就不同同。一、单一变量模模型威廉比弗（WilliamBeaver）在在1968年年10

34、月的会会计评论上上发表的一篇篇论文中提出出了单一变量量模型。其单单一变量模型型只运用单一一变数，用个个别财务比率率来预测财务务失败。比弗弗的研究提出出，在19541964年年间，发生下下列事项中的的任何一项的的企业即被列列为财务失败败企业：破产产、拖欠偿还还债券、透支支银行账户或或无力支付优优先股利。比弗从Moodys行业手册册中抽出79个个失败企业和和同样数量的的成功企业，对对它们进行了了比较。对于于每一个失败败企业，都从从其所属的行行业中选择一一个具有相同同资产规模的的成功企业。经经测算，下列列比率对于预预测财务失败败来说是较为为可行的。1. 现金流量量/债务总额额2. 净收益/资产总额（

35、资资产报酬率）3. 债务总额额/资产总额额（资产负债债率）比弗认为，现金金流量、净收收益和债务状状况在短期内内不易改变，即即表现为企业业长期的状况况。由于失败败对于所有被被卷入的企业业来说代价都都是非常昂贵贵的，因此决决定一个企业业是否宣告破破产或拖欠偿偿还债券款，主主要是长久因因素，而不是是短期因素。在在预测某企业业的财务失败败时，应考察察这些比率的的变化趋势。另外，比弗还指指出财务失败败企业在财务务会计报告中中呈现出来的的一些特点：1. 失败企业业有较少的现现金，但却有有较多的应收收账款；2. 当把现金金和应收账款款加在一起，列列入速动资产产和流动资产产之中时，失失败企业与成成功企业之间间

36、的不同就被被掩盖住了，因因为现金和应应收账款在数数额上具有此此消彼长的关关系；3. 失败企业业的存货一般般较少。该结论说明，在在预测财务失失败时应给予予三个流动资资产项目以特特别的注意：现金、应收收账款和存货货。尤其是对对于现金及存存货较少而应应收账款较多多的企业，更更应加以额外外关注。二、多种变量模模型埃德沃德艾阿阿尔特曼（EdwardI. Altiman）发发展了预测破破产的多种变变量模型。他他的模型运用用了五种财务务比率，为了了使该模型的的预测能力达达到最大限度度，五种比率率均进行加权权平均。该模模型产生了一一个总的判断断分，称为Z值值。因此，该该模型也被称称为Zscore模模型。该模型

37、型为：Z1. 2X11. 4X23. 3X30. 6X41. 0X5其中，Z判断分X1营运资本本/资产总额额X2留存收益益/资产总额额X3息税前收收益/资产总总额X4权益市值值/债务账面面价值X5销售额/资产总额X1是营运资本本/资产总额额。该比率反反映了企业资资产的流动性性和规模的特特点。一个持持续经营亏损损的企业的营营运资本相对对于总资产会会相对变小。X2是留存收益益/资产总额额。这一比率率衡量的是企企业积累利润润的程度，同同时它也可以以反映出企业业的年龄。一一个年轻的企企业的这个比比率会相对较较低，因为它它还没用时间间积累利润。因因此这个分析析对那些很有有发展前途但但此比率较低低的年轻企

38、业业的确有失偏偏颇，但反过过来说，在企企业的早期阶阶段，财务失失败的可能性性也更高些。X3是息税前收收益/资产总总额。这个比比率衡量的是是企业在不考考虑税收和融融资影响的前前提下，其资资产的总体收收益水平。实实际上，它衡衡量的是企业业总体的盈利利能力，这毕毕竟是防止财财务失败的最最根本的保障障。X4是权益市值值/债务账面面价值。这个个比率的分子子是每种股票票（优先股和和普通股）的的发行在外的的总的股数与与其市价的乘乘积。分母是是流动负债和和长期负债的的账面价值之之和。这个比比率衡量的是是企业的价值值在其资不抵抵债之前允许许下降的幅度度。由于市价价是一个预计计破产的更有有效的指标，因因此用股权的

39、的市值取代账账面价值进行行计算。X5是销售额/资产总额。这这一比率衡量量的是企业取取得销售收入入的能力。可可反映企业在在市场竞争条条件下的生存存能力和竞争争优势。阿尔特曼是以那那些资产规模模在100万万美元至2500万万美元之间的的制造业公司司的数据为基基础而经测算算开发出的该该模型。尽管管所采用的最最初样本及其其检验样本是是19461965年年间的资料，但但经以后年间间包括制造业业公司在内的的多个行业的的多家公司的的检验，破产产预测基本准准确。根据Zscore模模型，Z值越越低，企业就就越可能破产产。通过计算算某个企业若若干年的Z值值，就能确定定该企业的运运行是否趋于于破产。在实实践中，Z值

40、值低于1. 8的企业便便很有可能面面临破产的境境地。Zscore模模型不仅在美美国，而且在在其他许多国国家，如澳大大利亚、巴西西、加拿大、英国、法国国、德国、爱爱尔兰、日本本和荷兰等都都得到了广泛泛的应用。尽尽管在不同国国家Zscore模模型有很多不不同的形式和和判断标准，但但在所有情况况下，“失败组”企业比“安全组”企业的Z值值要低得多。在在几乎所有的的国家，后来来财务失败了了的企业的Z值值的平均值都都低于临界值值1. 8。而从我国目前来来看，有关方方面尚未规定定出评价企业业财务状况的的综合指标，理理论界在这方方面结合国情情的研究尚属属空白。但同时应清醒地地认识到，Zscore模模型是存在某

41、某种局限性的的，因此在实实际运用中应应注意结合具具体情况对其其加以调整。由由于各指标中中资产总额较较多地取决于于企业的会计计政策，因此此，企业间各各比率的计算算与比较应尽尽量剔除会计计政策差异的的影响。此外外，经济生活活中的企业破破产往往与某某一特定地区区的宏观经济济环境有关，而而Zscore模模型则较少考考虑或根本没没有体现反映映宏观经济环环境的变量如如利息率、失失业率等。由由此可以想像像，包括体现现宏观经济环环境的变量在在内的多变量量模型将更能能提高Zscore模模型的预测适适应性。第五节 财务会会计报告综合合分析程序有效的财务会计计报告分析程程序包括以下下几个相互关关联的步骤：一、确定企

42、业所所处特定产业业或行业的经经济特征财务会计报告与与企业财务特特性之间关系系的确定不能能离开产业经经济特征的分分析。换句话话说，同样的的财务会计报报告在不同产产业的企业中中，它所体现现的经济意义义和财务特性性很可能完全全不同。一般般可以从企业业行业的成本本结构、成长长期、产品的的经济周期性性和替代性、经济技术环环境的影响、对其他行业业的依赖程度度以及有关法法律政策对该该行业的影响响程度来分析析企业所处行行业的基本状状况和发展趋趋势。透过产产业经济特征征的确定，一一方面为理解解财务会计报报告数据的经经济意义提供供了一个航标标，另一方面面又缩短了财财务比率和相相关指标与管管理决策之间间的距离。二、

43、判断企业的的经营风险如果说产业经济济特征是财务务分析人员理理解财务会计计报告经济意意义的航标，那那么企业经营营风险判断是是财务分析人人员为管理决决策做出相关关评价的具体体指南，离开开企业经营风风险分析，财财务分析同样样会迷失方向向，财务分析析不可能真正正帮助管理决决策做出科学学的评价。一一般可从企业业的经营规模模、发展阶段段、产品的单单一性或多样样化、经营策策略（差别化化战略还是低低成本战略）、产品情况和和市场份额以以及在采购、生产、销售售等环节的风风险因素来判判断企业自身身的经营风险险。三、考察企业的的管理风险对企业的组织形形式、文化特特点、管理层层素质和对风风险的控制能能力、经营管管理作风

44、等方方面来考察企企业的管理风风险并且关注注企业遇到的的一些经济纠纠纷及法律诉诉讼。如果我我们发现企业业的管理层出出现重大变动动，大量有经经验的管理人人员提出辞职职申请，而由由一些专断独独行、不懂业业务的人员担担任企业领导导，此时，即即使企业目前前的经营状况况良好，我们们也不能判断断出企业未来来的经营成果果和财务状况况。四、正确理解和和净化企业的的财务会计报报告对财务会计报告告本身需要一一个理解和净净化的过程，所所谓理解，是是指要了解财财务会计报告告的局限性；所谓净化，是是指财务分析析人员对财务务会计报告中中的关键项目目（如利润）所所作的调整，以以增强其可靠靠性和可比性性。净化需调调整的项目主主

45、要有：非常常项目；研究究与开发等支支出；盈利管管理等。五、计算相关财财务比率这里将前面各章章给出的分析析指标进行重重新构建，设设计为一个包包括广度、深深度和远度的的三维立体评评价结构，对对企业业绩进进行多方位的的全面评价。（一）广度维指指标就是在评价的视视角上，从企企业本身向投投资者、债权权人、员工、市场以及社社会等多方面面扩散。1. 企业本身：资产报酬率率；2. 投投资者：股东东权益报酬率率；3. 债债权人：资产产负债率；4. 员工：主营营业务收入对对员工人数比比率；5. 市场：销售售利润率；6. 社会：社会会贡献率、社社会积累率。（二）深度维指指标就是在评价的层层次上，由表表面业绩向内内部经营挖掘掘。表现为：第一，资产产使用效率：总资产周转转率、流动资资产周转率、应收账款周周转率、存货货周转率。第第二，经营耗耗费水平：主主营业务成本本毛利率、经经营成本利润润率；营业成成本利润率、税前成本利利润率和税后后成本利润率率。（三）远度维指指标就是在评价的时时域上，由短短期向长期渗渗透，由现实实成绩向发展展潜力渗透。主主要指标包括括：资产增长长率、销售增增长率、利润润增长率。六、为管理决策策做出相关的的综合评价这里的管理决策策主要包括两两个类别：一一是投资决策策，二是信贷贷决策，财务务比率和指标标有很多，哪哪些比率