我国电信运营业发展趋势及预测

1、PAGE PAGE 13电信运营营行业: 平稳稳发展 空间巨巨大 巨田证券券 张贞贞卓电信运营营行业的的运行特特点电信运营营行业是是资金密密集型加加技术密密集型的的行业，具有建建设规模模和发展展速度适适度超前前的特点点，但目目前投资资驱动和和技术驱驱动的作作用趋缓缓，发展展重点转转向创新新业务、优质服服务和追追求效益益上。在电信市市场发展展初期，网络资资源是电电信行业业价值链链中最重重要的部部分，运运营商通通过“跑马圈地地”可获得得高额的的利润。随着通信信能力与与社会需需求之间间的矛盾盾的缓解，网络资资源的价价值也随随之下降降，运营营商“增增量不增增收”的的现象日日益明显显。未来价值值链中最最

2、有价值值的部分分集中到到应用拓拓展与内内容提供供上。技技术的成成熟，已使得手手机等终终端完全全有能力力向用户户提供比比传递话话音更多多的应用用，用户户通过手手机等终终端从运运营商那那里获得得内容，并为之之付费;运营营商如果果还紧抱抱着网络络不放，它就会会成为一一个纯粹粹的基础础设施提提供商，利润增增长也会会随着网网络资源源的增多多而可能不不断地下降，它只有有通过应应用拓展展，成长长为内容容的提供供者或经经销商，才能赚赚取更多多的利润润。电信运营营行业在在国民经经济中的的地位电信运营营行业是是国民经经济的基基础行业业、战略略行业和和先导性性行业。通过与与我国GGDP增增长率的的比较，可以看看到，

3、我我国通信信业务（电信加加邮政）收入的的增长在在大多数数年份中中均超过过了GDDP的增增长速度度，其中中上世纪纪八十年年代至九九十年代代是通信信行业增增长最快快的时期期，即使使目前行行业增长长出现了了减速，仍高于于同期GGDP增增速的775%以以上（见见图1）。而电信业业对国民民经济的的直接贡贡献率由由19997年的的2%（见图22）提高高到20002年年的4%，所占占比重上上升了一一倍。预预计2000320006年，我国国电信业业对国民民经济的的直接贡贡献率将将进一步步上升。到20005年年，电信信业务收收入将接接近60000亿亿元，对对国民经经济的直直接贡献献率将接接近5%。图1 建国以来

4、通信业务收入与GDP增长比较 图2 1997-2001年中国与全球电信业务收入占GDP比重比较 资料来源：国家统计局、信息产业部 资料来源：ITU、国家统计局、信息产业部电信运营营行业国国内综述述竞争格局局更加均均衡继19998年中中国电信信“一分分为四”的体制制改革完完成之后,20002年年5月，国务院院又批准准了中国国电信“南北拆拆分”的的重组方方案，原原中国电电信的北北方100个省(市、区区)级公公司，加加上原网网通公司司、吉通通公司,重组为为中国网网络通信信集团公公司。剩剩下的221个省省(市、区)为为中国电电信集团团公司。通过此此次分拆拆和重组组，我国国电信市市场形成成了几个个竞争实

5、实力相对对均衡的的综合性性电信公公司。以以中国电电信、中中国移动动、中国国网通、中国联联通、中中国卫星星以及铁铁通为主主要经营营主体，形成了了“5+1”的的竞争新新格局。在这个个新格局局中，中中国移动动以业务务收入最最大成为为市场老老大，中中国电信信退居第第二，同同时，重重组后的的新网通通实力也也大大加加强，进进入市场场份额前前三甲。我国电电信运营营市场已已经没有有一家运运营商的的市场份份额超过过40%(见图图3)，竞争走走向更加加均衡。 图3 2003年上半年电信业务市场格局数据来源: 信息产业部 表1 各各电信运运营商的的业务范范围: 固定电话话 数据和业务务 移动业务务 增值业业务 本地

6、 长途 省间及省省内骨干干网 城域与接接入网 IP电话话 中国电信信 中国移动动 中国联通通 中国网通通 中国铁通通 数据来来源: 信息产产业部表2各电电信运营营商优劣劣势比较较:优势劣势中国电信信拥有最大大的固定定电话网网络，较较好的现现金流。没有移动动牌照，传统固固网业务务增长乏乏力。中国移动动拥有最大大的移动动电话网网络，盈盈利能力力强，现现金流好好。面临激烈烈的市场场竞争和和移动业业务新进进入者的的调整，增速将将放缓。中国联通通拥有较大大的移动动电话网网络，凭凭借非对对称管制制优势和和差异化化服务，竞争能能力较强强，独有有的CDDMA 1X网网络占有有一定向向3G升升级的先先机。两网并

7、行行存在运运营风险险；资本本支出和和现金流流压力较较大；即即将面临临移动业业务新进进入者的的挑战。中国网通通拥有较大大的固定定电话网网络，较较好的现现金流，数据业业务能力力较强。没有移动动牌照，传统固固网业务务增长乏乏力；业业务架构构整合尚尚需时日日。中国铁通通享有一定定的优惠惠政策，拥有铁铁道部的的扶持。公网运营营刚刚起起步，网网络规模模偏小，经营实实力较弱弱；双重重管理体体制有待待理顺。中国卫通通在卫星通通信领域域具有垄垄断地位位，盈利利能力较较强。业务单一一，市场场容量较较小，发发展空间间受限。固定资产产投资增增幅减缓缓我国通信信业（电电信加邮邮政）的的固定资资产投资资占业务务收入的的比

8、例一一直保持持在较高高水平上上。其中中，20000年年度我国国电信投投资占到到电信收收入的772.33%，而而世界平平均水平平为211.9%。在220011年度，我国电电信投资资/电信信收入的的比例高高达788.6%(依据据CCIID数据据)，这这样高的的投资比比例是不不可能维维持的，如果持续续高投资资水平，就会偏偏离经济济效益的的区域。从图44可以看看到，这这一比例例在逐步步下降。相应地，我国邮邮电固定定资产规规模增幅幅也逐步步放缓。一方面面是受到到全球电电信业低低迷的影影响而投投资决策策趋于谨谨慎，另另一方面面是由于于分拆重重组而调调整了投投资部署署，20002年年中国通通信业（电信加加邮

9、政）固定资资产投资资出现近近几年以以来的第第二次下下降（见见图5），当年投投资规模模比上年年下降约约20个个百分点点，在一一定程度度上影响响了通信信设备市市场的发发展。220033年投资资规模小小幅增长长。 数据来源: 信息产业部 数据来源: 信息产业部由高速发发展转向向平稳发发展我国电信信业经历历了从积积累到飞飞跃的高高速发展展时期。九五五期间间通信业业务收入入年均增增长288.8，是同同期国内内生产总总值GDDP增长长幅度的的3.22倍。不不过从图图6可以以看到，19998年以以来，我我国电信信行业收收入的增增长速度度在不断断减缓，20001年开开始行业业利润增增速减缓缓的现象象更加明明显

10、，这这与国家家取消了了“两费”（电话话初装费费和入网网费）有有直接关关系，但但收入和和利润一一直保持持稳步增增长，220022年全国国电信业业务收入入累计达达到41116亿亿元，同同比增长长14.4%，电信业业务利润润7800亿，同同比增长长21%。20003年年以来，随着移移动通信信业务收收入的快快速增长长，电信信业务继继续保持持稳定增增长势头头，全年年电信收收入完成成46110亿，同比增增长133.9%。中国国电信运运营行业业基本上上进入了了平稳增增长期。 图6 119977-20002年电电信业务务收入及及利润增增长情况况 数据来来源:信信息产业业部移动通信信继续成成为增长长亮点九五期间

11、，我国移移动通信信运营业业年均增增速高达达80%，十五期间仍仍将持续续、高速速发展。从用户户规模上上看，220033年我国国移动电电话用户户较上年年新增662688.8万万户,达到22.68869亿亿户，超超过固定定电话的的用户数2.63331亿亿户。220033年1-10月月,从电电信专业业收入比比例上看看，移动动通信占占半壁江江山（见见图7）;从收收入增长长速度上上看，移移动通信信同比增增长188.4%，位于于第二位位（见图图8）;从对增增加量的的贡献程程度看，移动通通信的作作用最大大，新增增业务收收入中557.88%来自自移动通通信业务务；本地地电话贡贡献了220.88%。移移动通信信的

12、快速速增长为为我国电电信运营营业的持持续发展展打下坚坚实的基基础。图7 2003年1-10月电信专业收入比例 图8.2003年1-10月各项业务收入同比增长 数据来源:信息产业部 数据来源:信息产业部电话普及及率上升升，ARRPU值值下降 从图9中中可以看看到，我我国电话话普及率率逐年上上升，220033年，固固定电话话和移动动电话的的普及率率分别达达到211.2%、200.9%。但ARPPU（AAverragee Reevennue Perr Usser）值，即即每用户户平均贡贡献的电电信业务务收入值值却在119999年以来来逐年下下降，这这一现象象导致业业务收入入的增速速明显滞滞后于业业务

13、总量量的增速速，即出出现了“增产不不增收”的现象象。20002年年电信业业务总量量比上年年同期增增长了226.668%，而电信信业务收收入的同同比增长长率为114.441%，几乎仅仅为业务务量增长长率的11/2。根据国国际电联联统计，近年来来各国无无论是固固定业务务还是移移动业务务ARPPU值的的曲线均均呈普遍遍下滑之之势。AARPUU值的下下降的原原因可以以归结为为：政府府推行的的电信资资费结构构调整、市场竞竞争加剧剧导致的的运营商商变相降降价、新新增市场场低端用用户比例例不断增增大。图9 1997-2003年电话普及情况数据来源:信息产业部图10 1998-2002年固定电话ARPU变化（

14、上半年） 图11 1999-2002年中国移动电话ARPU变化 资料来源：CCID 资料来源：中国移动、中国联通上市公司定期报告东西部地地区发展展不均衡衡东部地区区仍然是是电信投投资的重重点，西西部地区区成为新新的电信信投资热热点(见见图122)，截截至20003年年10月月底，东东、中、西部固固定资产产投资占占全国电电信投资资的比重重分别为为52.76%、244.944%和222.330%，同比增增长分别别为200.8%、9.9%、20.1%。东部增增长最快快，中部部仍是增增长最慢慢的地区区。同时时，我国东部部、中部部与西部部地区的的电话用用户发展展极不平平衡，东东部地区区由于经经济发达达，

15、其固固定、移移动电话话用户数数接近或或超过全全国用户户数的一一半（见见图133、图114），但从220033年100月份的的电信数数据看，东西部部电信发发展差距距缩小，中部地地区发展展缓慢。图12 2001-2003年同期东、中、西部固定资产投资数据来源: 信息产业部 图13 东中西部固定电话用户比例(2003年10月) 图14东中西部移动电话用户比例(2003年10月) 数据来源: 信息产业部 数据来源: 信息产业部电信运营营行业国国内外比比较内外两重重天近几年国国外主要要电信业业持续低低迷，主主要有两两大原因因：一是是“3G牌牌照拍卖卖”带给运运营商沉沉重负担担；另一一个则是是“宽带圈圈地

16、”过度发发展。在全球电电信业萧萧条的大大环境中中，我国国电信业业却表现现“一枝独独秀”，保持持平稳发发展，且且电信市市场各主主要指标标增长速速度远超超同期全全球市场场。这主主要得益益于国民民经济的的快速增增长，得得益于信信息化带带动工业业化战略略的实施施，得益益于电信信业一系系列稳健健务实的的发展政政策。面对国际际国内兴兴起的第第三代移移动通信信和宽带带热，信信息产业业部明确确提出“积极跟跟进、先先行试验验、培育育市场、支持发发展”的原则则，慎重重决策，防止了了泡沫的的产生，移动通通信产业业保持了了持续快快速的发发展。为为有效避避免光缆缆建设中中出现“跑马圈圈地”现象，信息产产业部还还会同有有

17、关部门门出台电信建建设管理理办法，在一一定程度度上遏制制了宽带带的“圈地风风险”。成长空间间大在我国电电信业表表现“一枝独独秀”的同时时，我们们也须清清醒地认认识到，目前我我国电信信业的基基本人均均指标远远低于发发达国家家和地区区同类指指标。我国电话话普及率率和移动动电话普普及率虽虽高于非非洲和亚亚洲平均均指标，但仍仅仅为发达达国家和和地区平平均指标标的1/6至1/22（见图图15、图166）。与与发达国国家移动动电话用用户数超超过固定定电话用用户数不不同，我我国20003年年10月月的这次次首次超超越是在在普及率率均不超超过211的较低基基础上实实现的。同时，从图117、图图18中中，还可可

18、看到，我国互互联网用用户规模模低于亚亚洲平均均指标，并仅为为发达国国家和地地区平均均指标的的1/110 11/5; 我国国每百人人PC拥有有量为亚亚洲平均均指标的的一半，并仅为为发达国国家和地地区平均均指标的的1/3301/110。我国是世世界上人人口最多多的国家家，而且且国民经经济保持持快速平平稳增长长。20020年年，我国国将实现现小康水水平的生生活目标标，20050年年，将达达到中等等发达国国家的生生活水平平。随着着生活水水平的提提高，人人们的消消费结构构在不断断发生变变化，基基本生活活消费支支出占收收入的比比重越来来越小，而用于于通信的的支出将将表现出出上升的的趋势。换言之之，与发发达

19、国家家相比，我国电电信市场场具有很很大的的的成长空空间和发发展潜力力，而城市化化、收入入分配和和电信资资费将成成为其持持续发展展的重要要因素。数据来源: ITU 数据来源: ITU 数据来源: ITU 数据来源: ITU我国电信信运营业业发展趋趋势及预预测（一）发发展趋势势随着国民民经济将将保持稳稳定增长长、信息息化进程程的逐步步加快、电信法法律法规规的不断断改善、电信企企业融资资渠道的的多样化化以及新新技术（NGNN和3G等）应用的的日渐成成熟，我我们预计计20004年以以后的未未来几年年内，我我国电信信业将继继续保持持高于GGDP增增长速度度的良好好发展势势头，并并呈现以以下发展展趋势：1

20、、市场场格局重重新整合合随着我国国电信业业向做大大、做强强目标的的发展，以以及相应应电信体体制改革革的深化化，各大大电信运运营企业业将会进行行新一轮轮的重组组和整合合，市场场竞争格格局将更更均衡，新兴电电信企业业的市场份份额将逐逐步上升升，在固固定电话话、移动动通信、数据通通信领域域将出现现新一轮轮的有效效竞争和和市场整整合。2、电信信业务需需求多样样化随着电信信市场规规模的逐逐步扩大大和电信信技术的的发展，电信消消费需求求日益增增长，并并向多层层次、个个性化、多样化化的方向向发展。电信业业务发展展的重点点正逐步地地从单一一话音业务务转向以以话音、图图像和数数据融合合的综合业业务，进进而从窄窄

21、带业务务转向宽宽带业务务，从低低速业务务转向高高速业务务。3、地区区电信差差距将逐步缩缩小随着国家家西部大大开发战战略的进进一步实实施，在预期期出台的的电信普普遍服务务补偿机机制的激激励下，国内东东、中、西部电电信发展展不平衡衡的状况将将有所缓缓和及改改善。预预计我国国中西部部边远地地区含固固定和移移动电话话通信在在内的话话音业务务用户数数量将显显著增加加，中小小城镇电电话用户户数占国内内电话用用户总数数的比例例上升速速度将尤尤为明显显。在我我国发达达地区，移动通通信业务务将继续续保持主主导地位位，而数数据通信信业务也也将占据据非常重重要的地地位。4、向“效益增增长型”进一步步转变随着下一一代

22、网络络(NGGN)和和第三代代移动通通信(33G)网网络建设设的启动动，我国国电信业业固定资资产投资资将继续续保持一一定的规规模，但但电信业业从“规模增增长型”向“效益增增长型”转变趋趋势不可可避免，电信业业的综合合竞争力力和投资资效益将将明显上上升。（二）发发展预测测信息产业业部课题题组对22003320007年中中国电信信业主要要发展指指标进行行了预测测，预测测方法有有瑞利分分布多因因素分析析、曲线线拟合、相关回回归等。我们在在此基础础上根据据自己的的分析判判断对220033年度的的未来三三年（220044-20006）数据做做了部分分调整，预测结结果分述述如下：1、电信信收入预预测预计2

23、0003年年电信业业务收入入为46600亿亿元，220055年为558000亿元，20006年上上升至665000亿元，未来三三年平均均增长率率为122.2%(见图图19)。电信信业务在在GDPP中所占占比重将将由20002年年的4%逐渐升升至20006年年的5%(见图图20)，电信信行业在在我国国国民经济济中的地地位和作作用在不不断提高高。2、用户户规模预预测未来3年年中国固固定电话话用户平平均增长长率约为为10.55%，移动动电话用用户增长长率为113%；到20006年年，中国国固定电电话用户户将达3350000万(见见图211)，移移动电话话用户将将达3883699万(见见图222)，电

24、电话用户户增长率率随电话话普及率率的提高高而不断断下降。未来33年中国国互联网网用户平平均增长长率约为为31%(见图图23)，就细细分业务务来看，宽带用用户与窄窄带用户户的数量量差距将将逐渐缩缩小，宽宽带业务务收入将将逐渐超超过窄带带业务。 3、固定定资产投投资规模模预测随着国内内市场渗渗透性投投资加剧剧、下一一代网络络（NGGN）及及第三代代移动通通信（33G）网网络建设设的展开开，中国国电信业业固定资资产投资资规模将将继续保保持一定定的增长长势头，预计220066年前后后将有一一次投资资高峰（见图224）。今后3年间，电信行行业固定定资产投投资的一一半将集集中在移移动语音音、数据据（包括括

25、固定和和移动）和固定定语音业业务上，一半投投在作为为基础和和支撑系系统的基基础传输输网与支支撑网上上。 4、占全全球电信信市场地地位预测测未来3年年我国电电信业各各项指标标在全球球电信市市场中的的份额将将稳步上上升，电电信用户户比重将将达到或或超过220%，我国作作为通信信大国的的地位将将更加稳稳固。不不过，中中国电信信业务收收入在全全球市场场中占比比偏低（不超过过7%），与用用户规模模不相称称，表明明中国电电信消费费水平较较低，仍仍具有较较大的消消费增长长潜力，这也符符合我国国作为发发展中国国家的电电信发展展特点。同时,未来33年我国国电信市市场的增增长速度度要快与与全球总总体水平平，特别别

26、是互联联网用户户和固定定电话用用户的发发展领先先程度较较大。图25 03-06年中国在全球电信市场上的份额预测 图26 03-06年中国与全球电信市场发展速度的比较预 注：图中以全球电信市场的增长速度为基数1来进行比较重点上市市公司中国国联通: 机遇遇与风险险并存2月9日股价（元）5.10上证综指1703.5总股本（亿股）196.97流通股（亿）47.41财务预测20022003E2004E2005E主营业务收入（亿元）394.78627.78686.57713.10净利润（亿元）19.4827.5839.3941.36每股收益（元）0.110.140.200.21市盈率（倍）4636.425

27、.524.2中国联通上证综指 行业背背景:电信运营营行业是是国民经经济的基基础行业业、战略略行业和和先导性性行业。我国电电信业务务收入的的增长近近年来均均超过了了GDPP的增长长速度，其中上上世纪八八十年代代至九十十年代增增长最快快。随着着国民经经济的稳定增增长、信信息化进进程的逐逐步加快快、电信信法律法法规的不不断改善善、电信信企业融融资渠道道的多样样化以及及新技术术（NGGN和3G等）应用的的日渐成成熟，未未来三年年，我国国电信业业将保持持12.2%的的平均增增长速度度，仍然然高于GGDP的的增长。同时，我国电电信业的的基本人人均指标标远低于于发达国国家和地地区同类类指标，成长空空间巨大大，城市市化、收收入分配配和电信信资费将将成为其其持续发发展的重重要因素素。 投资机机遇1、移动动通信业业务高速速增长移动通信信业务占占中国联联通(66000050)主营业业务收入入的855%以上上，是公公司的主主要利润润来源。而移动动电话业业务收入入20003年上上半年比比上年同同期增长长1044.1%，正处处在高速速增长阶阶段。同同时，国国际国内内长途通通信、