乘用车行业专题报告：官降竞赛火热助力需求复苏

1、 HYPERLINK / 正文目录 HYPERLINK l _bookmark0 各车企对增值税下调的应对措施3 HYPERLINK l _bookmark1 直接官降类3 HYPERLINK l _bookmark7 直接优惠类6 HYPERLINK l _bookmark9 车企官降&促销对汽车行业影响8 HYPERLINK l _bookmark10 短期：提振需求，加快国五车库存清除8 HYPERLINK l _bookmark14 长期：乘用车价格体系或持续下沉9 HYPERLINK l _bookmark15 建议超配汽车9图表目录 HYPERLINK l _bookmark6 图

2、 1：59 款已做官降的车型 3 月下旬折扣率分布情况6 HYPERLINK l _bookmark8 图 2：车企直接优惠活动整理6 HYPERLINK l _bookmark11 图 3：截止 2 月份上市主要车企渠道库存情况（从 2017 年 1 月份开始计算）8 HYPERLINK l _bookmark12 图 4：乘用车市场整体折扣率走势图8 HYPERLINK l _bookmark13 图 5：76 款热销车型算术平均成交价走势8 HYPERLINK l _bookmark16 图 6：汽车整车、汽车零部件 PE（历史 TTM，整体法）9 HYPERLINK l _bookma

3、rk17 图 7：汽车整车、汽车零部件 PB（整体法，最新）9 HYPERLINK l _bookmark2 表 1：进口车和国产车官降平均幅度分析（单位：万元）3 HYPERLINK l _bookmark3 表 2：8 大官降进口车品牌详细分析（单位：万元）3 HYPERLINK l _bookmark4 表 3：14 大官降国产车品牌详细分析（单位：万元）3 HYPERLINK l _bookmark5 表 4：国产官降各个车企详细降价策略分析4 HYPERLINK / 各车企对增值税下调的应对措施从 3 月政府工作报告提及：深化增值税改革，4 月 1 日将制造业等行业现行 16%的税率

4、降至 13%。汽车各大车企均先后做出了响应的举措，主要分为两类：1）直接下调在售车型官方指导价。2）直接做大范围优惠活动。直接官降类总结而言，当下各个车企响应增值税下降做的官降举措，有 3 大特征：1）自身盈利状况较好或渠道库存压力较大的车企响应积极。2）实现营销效果是车企第一目的，大部分品牌真正能够享受官降的车型配置相对有限。3）近 7成比例已做官降车型的折扣率 3 月下旬已经超过 10%。通过各车企官网信息的不完全搜集，目前进口车已经有 8 个品牌做了官降发布，国产车已经有 14 个品牌做了官降发布。经计算分析，进口车官降幅度平均为 1.9 万元，降幅比例 2.73%；国产车官降幅度 0.

5、7 万元，降幅比例 2.65%。表 1：进口车和国产车官降平均幅度分析（单位：万元）调整前平均指导价调整后平均指导价平均降幅降幅比例官降进口车73.771.91.92.73%官降国产车27.326.60.72.65%资料来源：各车企官网，进口车层面，宝马平均降幅最高（3.7 万元），沃尔沃平均降幅最低（1.1 万元）。降幅比例在 2.1%-3.9%不等。表 2：8 大官降进口车品牌详细分析（单位：万元）进口车调整前平均指导价调整后平均指导价平均降幅降幅比例马萨拉蒂136.9133.63.32.4%奔驰131.0127.93.12.4%宝马146.1142.43.72.6%奥迪101.799.4

6、2.42.3%捷豹路虎69.567.61.82.6%沃尔沃47.045.91.12.1%林肯45.244.01.22.9%福特40.639.01.63.9%资料来源：各车企官网，国产车层面，奥迪平均降幅最高（1.8 万元），吉利/上汽通用/上汽自主/广汽丰田平均降幅较低（0.3 万元），降幅比例在 1.78%-5.6%之间。表 3：14 大官降国产车品牌详细分析（单位：万元）进口车调整前平均指导价调整后平均指导价平均降幅降幅比例奔驰52.251.01.22.34%宝马37.436.31.12.86%奥迪46.144.51.63.67%捷豹路虎33.032.20.82.49%沃尔沃43.542.

7、21.32.64%一汽大众22.922.30.52.41%上汽大众26.425.70.72.43%上汽斯柯达14.613.80.85.60%上汽通用26.523.50.31.13%上汽自主14.411.40.32.08%广汽丰田18.217.90.31.90%一汽丰田24.724.30.51.85%一汽红旗22.522.00.52.34%吉利17.717.40.31.78%资料来源：各车企官网，从具体车型降价策略上，各个车企战术上主要分为五类：主打降【高配置车型】。代表性企业：奔驰选取了 4 个车型的最高配官降；奥迪选取了 3 个车型的最高配官降；一汽大众选取了 9 个车型(除了捷达之外的全系

8、车型)的最高配官降；上汽大众选取了 10 个车型的最高配官降，上汽通用的凯迪拉克和雪佛兰各自选取了最高配官降。主打降【低配置车型】。代表性企业：捷豹路虎选取了 4 个车型的最低配官降；上汽斯柯达选取了 6 个车型的最低配官降；主打降【中等配置车型】。代表性企业：宝马选取了 4 个车型的中等配置官降。全系车型降价。代表性企业：上汽自主荣威系列，上汽通用别克系列。组合拳降价。代表性企业：广汽丰田，高端车型做高配置官降，低端车型选取中低配置官降。表 4：国产官降各个车企详细降价策略分析车企官降策略发布时间车型具体配置奔驰 GLCGLC 300L 4MATIC 豪华型奔驰高配置降价3 月 15 日奔驰

9、 GLAGLA 260 4MATIC奔驰 C 级C 300L奔驰 E 级E 350L 4MATICBMW X3全新 BMW X3 xDrive 28i M 运动套装宝马中等配置降价3 月 16 日BMW 3 系新 BMW 320i M 运动套装BMW 1 系新 BMW 118i M 运动套装BMW 5 系BMW 530Li 领先型 M 运动套装奥迪 Q5LQ5L 45TFSI 尊享时尚型奥迪高配置降价3 月 19 日奥迪 Q2LQ2L 35TFSI 时尚动感型奥迪 A6LA6L 55TFSI qurttro 旗舰动感型捷豹 XFL捷豹 XFL捷豹路虎低配置降价3 月 16 日捷豹 XEL捷豹

10、XEL一汽大众高配置降价3 月 26 日捷豹 E-PACE捷豹 E-PACE路虎发现神行路虎发现神行探歌探歌 280TSI 四驱 豪华型CCCC 380TSI 曜颜版高尔夫嘉旅 高尔夫 嘉旅 280TSI 遨游型速腾 全新一代速腾 280TSI 旗舰型迈腾迈腾 380TSI 旗舰型蔚领蔚领 230TSI 豪华型宝来全新一代宝来 280TSI 豪华型高尔夫高尔夫 280TSI 旗舰型 HYPERLINK / 探岳探岳 380TSI 四驱 旗舰型辉昂辉昂 480V6 豪华旗舰版途昂途昂 530V6 尊崇旗舰版全新一代帕萨特 380TSI 旗舰版帕萨特途观 L帕萨特插电式混合动力 混动豪华版途观 L

11、 380TSI R-Line 尊崇旗舰版 4Motion途观 L 插电式混合动力 混动旗舰版上汽大众高配置降价3 月 27 日途岳途岳 330TSI 旗舰版 4Motion凌渡全新凌渡 280TSI 豪华版途安全新途安 L 280TSI 拓界豪华版全新一代朗逸两厢 280TSI 豪华版朗逸全新一代朗逸 280TSI 豪华版PoloCross Polo 1.5L桑塔纳 浩纳 1.5L 自动舒适版桑塔纳新桑塔纳 1.5L 自动舒适版速派速派 TSI280 手动标准版明锐旅行车TSI 230 双离合手自一体舒适版明锐明锐 1.5L 手动标准版上汽斯柯达低配置降价3 月 27 日别克全系降价，雪佛兰高

12、昕锐昕锐 1.5L 手动入门版柯迪亚克 GT TSI330 标准版柯迪亚克柯迪亚克 TSI330 5 座标准版柯珞克柯珞克 TSI280 舒适版柯米克柯米克 1.5L 手动标准版别克昂科威全系别克君威全系别克 GL6全系别克威朗全系别克阅朗全系别克英朗全系上汽通用配置降价，凯迪拉克高配置月 28 日雪佛兰探界者Redline 550T 9 速四驱捍界版（RS）Redline 550T 9 速四驱拓界版（RS）降价上汽荣威荣威全系降价3 月 27 日凯迪拉克 CT628T 铂金版凯迪拉克 XT428T 四驱铂金运动版28T 四驱铂金版凯迪拉克 XTS28T 豪华版凯迪拉克ATS-L28T 时尚版

13、RX8全系RX5全系RX3全系I6全系汉兰达 2.0T 四驱至尊版广汽丰田高端车高配置降价，低端车中低配置降价月 1 日汉兰达C-HR汉兰达 2.0T 四驱尊贵版C-HR 2.0L 旗舰版（带天窗） HYPERLINK / C-HR 2.0L 领先版（带天窗）雷凌双擎 E+雷凌双擎 E+精英版雷凌 185T 精英版 CVT雷凌雷凌双擎精英天窗版领克 01 针对性雅力士致炫致炫 1.5E 魅动版 CVT致享致享 1.5E 魅动版 CVT纯 Lite型吉利4 月 4 日领克 01降价型+型 Pro耀 Pro资料来源：各车企官网，进一步结合我们建立的终端车型折扣率跟踪数据库体系进行匹配分析发现：59

14、 款已做官降车型中，19%折扣率 3 月下旬已经达到了 20%以上，27%折扣率 3 月下旬已经达到了 15% 20%之间，29%折扣率 3 月下旬已经达到了 10% 15% 之间。也即近 7 成比例车折扣率已经超过了 10%，仅有 3 成比例车折扣率是在 10%以下。备注：极少部分做了官降车型因我们折扣率数据库未做跟踪，暂未考虑进来。图 1：59 款已做官降的车型 3 月下旬折扣率分布情况车型3月下折扣率车型3月下折扣率车型3月下折扣率车型3月下折扣率别克英朗35.5%别克昂科威19.8%致享14.8%迈腾9.2%别克阅朗29.8%别克GL618.8%BMW 5系14.8%RX88.5%昕锐

15、29.0%凯迪拉克XTS18.5%雅力士致炫14.6%凯迪拉克XT48.3%明锐28.9%I617.9%柯珞克14.4%奔驰C级7.4%路虎发现神行27.0%RX317.8%捷豹XEL13.8%CC6.9%桑塔纳26.5%奥迪Q5L17.5%凯迪拉克CT613.6%途昂5.7%别克威朗25.9%捷豹E-PACE17.3%宝来13.5%帕萨特5.4%BMW 3系24.5%蔚领17.2%奔驰GLA13.4%奔驰GLC5.4%BMW 1系24.2%速腾16.9%雷凌双擎E+13.2%途观L5.4%速派22.7%雷凌16.1%探界者13.1%柯迪亚克5.3%捷豹XFL20.2%RX515.8%BMW

16、X312.7%途岳4.7%别克君威15.6%朗逸12.6%C-HR3.8%Polo15.6%柯米克12.4%探岳3.1%奥迪Q2L15.5%高尔夫嘉旅11.8%奥迪A6L2.8%凌渡15.2%辉昂11.2%领克011.8%高尔夫15.0%途安10.9%探歌10.1%11款车折扣率【20%，40%】16款车折扣率【15%，20%】17款车折扣率【10%，15%】15款车折扣率【1%，10%】资料来源：直接优惠类另外我们也针对没有做官降的车企应对增值税下调政策作出的举措进行了整理，发现：主要自主品牌虽然没有直接官降行为，但均出台了大范围直接给与优惠活动，主要策略：1）直接给与现金优惠 1000-1

17、0000 元不等，例如：奇瑞+长城。2）各家均采用金融贴息方式。4）置换补贴方式。例如：吉利+江淮+广汽传祺等。 HYPERLINK / 图 2：车企直接优惠活动整理 HYPERLINK / 品牌发布时间车型优惠政策奇瑞4月1日TIGGO 瑞虎8综合优惠最高12,800元（7,000元现金+5,800元礼包）， 同时享金融个贷购车补贴最高5,000元+置换补贴最高4,000元，或直接享金融个贷购车补贴（3年0利息或一成首付购车，首付低至8,888元）全新艾瑞泽5综合优惠最高10,000元 (5,000元现金+金融个贷购车补贴最高3,000元+置换补贴最高2,000元） 或直接享金融个贷购车优惠

18、（3年0利息或一成首付购车，首付低至5,555元）艾瑞泽GX综合优惠最高10,000元 (3,000元现金+金融个贷购车补贴最高4,000元+置换补贴最高3,000元） 或直接享金融个贷购车优惠（3年0利息或一成首付购车，首付低至5,555元）广汽传祺4月6日全新传祺GS5首付低至10,000元，2年0利率最高享5,000元惠民贴息+5,000元焕新补贴传祺GA4首付低至10,000元，2年0利率最高享5,000元惠民贴息传祺GA6首付低至10,000元，2年0利率最高享5,000元惠民贴息传祺GS7一证申请，2年0息，贷享4年/13万公里两大件质保传祺GS8一证申请，2年0息，贷享4年/13

19、万公里两大件质保，钜惠最高8,000元焕新传祺GA8享2年0利率，钜惠5,000元焕新补贴传祺GM6首付低至10,000元，2年0利率最高享5,000元惠民贴息+5,000元焕新补贴传祺GM8日供28.8元，享豪华级MPV, 最高享8,000元焕新补贴吉利3月11日-4月10日博越高至15,000元购置税补贴+3,000元油卡首付19,800元起/3年0息博瑞10,000元置换补贴 首付30,000元起/3年0息长城4月1日哈弗H6至高享16,000元，现金促销：5,000元，置换补贴4,000元，金融贴息：7,000元哈弗H6 Coupe智联版至高享15,500元 现金促销：5,000元，置

20、换补贴：4,000元，金融贴息：6,500元哈弗F7至高享18,000元，现金促销：5,000元，置换补贴：4,000元，金融贴息：9,000元哈弗H4智联版至高享14,000元，现金促销：4,000元，置换补贴：4,000元，金融贴息：6,000元哈弗F5至高享14,500元，现金促销：4,000元，置换补贴：4,000元，金融贴息：6,500元哈弗H2创享版至高享7,500元，现金促销1,000元，金融贴息：6,500元哈弗H2S至高享7,500元，现金促销：1,000元，金融贴息：6,500元哈弗M6至高享9,500元，置换补贴：4,000元，金融贴息：4,500元哈弗H6运动版至高享2

21、8,000元，现金促销：20,000元，置换补贴：4,000元，金融贴息：4,000元哈弗H5经典版至高享8,000元，现金促销：4,000元，置换补贴：4,000元哈弗H9至高享27,000元，现金促销5,000元，置换补贴：9,000元，金融贴息：13,000元江淮4月1日瑞风M3宜家版享3,000元大礼包，享2,000元报废补贴，3年0息，首付6,000元起，日供70元起瑞风M3创客尊享型享3,000元大礼包，享2,000元报废补贴，3年0息，首付5,000元起，日供40元起长安4月7日CS75超低首付7,500元第二代逸动高能版首付低至2,999元逸动DT超低首付3,999元，12期0

22、利率新CS55首付25,470-40,170元，24期0利率江铃4月1日-4月30日中宽体轻卡最高每台7,000元优惠窄体轻卡及凯锐800系列最高每台3,000元优惠长安福特4月1日新一代福克斯送三年保养，3,000元油卡，享3年0利率，享5年或20万公里发动机超长质保计划新福睿斯送首付补贴，享3年0利率，享5年或20万公里发动机超长质保计划资料来源：各个车企官网，车企官降&促销对汽车行业影响短期：提振需求，加快国五车库存清除站在 2019 年角度看，增值税下调 3%对于汽车行业而言，因当下供给大于需求，处于去库存周期中，税率下调的红利预计大概率会全部让利给消费者。第一步是车企做出官降，直接反

23、应到经销商层面提车价格的下降；第二步由经销商根据终端各个车型实际供需关系通过折扣率形式让利给消费者。3 月份下旬因各个车企政策陆续出台，消费者与经销商之间处于相互观察阶段。我们认为这个让利过程会在未来 3-6 个月内持续体现出来，先从渠道库存压力大的品牌优先体现，持续扩散到整个市场。图 3：截止 2 月份上市主要车企渠道库存情况（从 2017 年 1 月份开始计算）201801201802201803201804201805201806201807201808201809201810201811201812201901201902乘用车产量233144220200195193173171202

24、200212205200114YOY12.5%-22.1%0.5%12.2%11.8%4.7%-1.9%-4.7%-11.9%-10.0%-20.5%-21.3%-14.4%-20.8%乘用车批发246148217191189187159179206205217223202122YOY10.7%-9.6%3.4%11.2%7.9%2.3%-5.3%-4.6%-12.0%-13.0%-16.1%-15.8%-17.7%-17.4%乘用车零售21015416115516915016517518117617924726489YOY12.2%41.3%-2.2%-1.7%-1.3%-10.3%-6.2

25、%-12.0%-16.5%-15.9%-24.7%-23.4%25.4%-42.4%乘用车渠道库存当月（2015年1月起）28-1346271430-15-5161930-18-6627乘用车渠道库存累计（2015年1月起）203191237264278308292287303322353334269296上汽乘用车（2017年1月起，下同）当月2.30.72.62.41.81.70.90.90.92.02.22.3-1.91.6累计8.49.211.714.216.017.618.519.320.322.324.526.724.926.4上汽大众当月3.0-1.02.01.32.14.9-0

26、.3-0.72.42.33.5-4.9-2.52.8累计7.76.88.710.012.117.016.816.018.420.824.319.416.919.7上汽通用当月3.2-0.72.12.80.80.7-1.3-0.42.23.82.5-3.6-2.13.6累计3.02.34.47.28.18.87.57.19.213.015.511.99.813.4上汽通用五菱当月1.6-0.54.92.22.43.10.41.23.61.84.55.0-3.00.8累计-10.5-11.0-6.1-4.0-1.61.62.03.16.88.613.018.015.015.8长安汽车当月1.8-1

27、.34.81.10.00.8-0.9-1.20.80.70.9-3.4-2.91.8累计2.81.56.37.37.38.17.26.16.97.58.45.02.13.9长安福特当月-0.70.00.80.2-0.6-0.6-1.3-1.2-0.2-0.4-0.1-1.0-1.4-0.4累计1.21.22.02.21.61.0-0.2-1.4-1.6-2.0-2.1-3.1-4.5-4.9广汽乘用车当月1.80.22.31.0-0.2-0.10.40.10.50.50.3-0.6-2.80.3累计4.04.26.67.67.47.37.87.98.48.99.18.55.76.0广汽丰田当月

28、0.7-0.40.50.10.40.70.20.10.30.10.7-2.10.60.0累计0.60.20.70.81.22.02.22.32.62.73.51.42.02.0广汽本田当月0.70.30.10.80.71.4-0.1-0.40.80.90.4-3.1-1.31.1累计-1.1-0.8-0.70.10.82.22.11.72.53.43.80.7-0.50.6长城汽车当月0.1-2.41.91.6-0.50.4-0.9-0.3-0.61.54.71.7-3.91.3累计2.1-0.31.63.22.63.12.11.81.22.77.49.15.26.4吉利汽车当月1.70.21

29、.92.41.42.91.20.90.62.02.8-5.6-2.81.9累计6.97.19.011.412.815.716.917.818.420.423.217.614.816.7资料来源：交强险，中汽协，而终端折扣率层面，2019 年 1 月-2 月整体维稳定，3 月份以来继续上行。随着官方指导价下调 4 月份的落地执行， 后续市场整体折扣率会出现阶段性下行，但实际成交价因持续让利给消费者，大概率继续处于下行通道中。备注：折扣率计算公式：（指导价-成交价）/指导价图 4：乘用车市场整体折扣率走势图图 5：76 款热销车型算术平均成交价走势14.0%乘用车市场整体折扣率走势（算术平均）18500018000012.0%10.0%8.0%1750001700006.0%1650004.0%2.0%160000上 下 上 下 上 下 上 下 上 下 上 下 上 下 上 下 上 下 上 下 上 下 上 下1月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月