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1、独创性本人郑重：所呈交的是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，究成果，也不包含为获得中不包含其他人已经或撰写过的研财经大学或其他教育机构的学位或所使用过的材料。与我一同工作的对本做的任何贡献均已在中作了明确的说明并表示了谢意。作者签名：二一四年五月二十日使用书本作者完全了解财经大学有关保留、使用学位的规定。特财经大学可以将的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校按规定向国家有关部门或机构送交和磁盘。在（的后适用本说明）作者签名：二一四年五月二十日导师签名：二一四年五月二十日我国投

2、资基金产品设计的创新研究摘 要投资基金行业自 1998 年至 2013 年已经经历了 15 年的发展历程，取得了令人瞩目的成就。1998 年底行业资产总值还只有 100 多亿元，到了 2006 年和 2007年年的超级大牛市时，基金行业资产总值大幅度，2007 年年末行业总资产达到了三万多亿元，达到了一个阶段性的。在后期的持续下跌和低位运行的影响下，中国基金行业的规模在 2008 年跌至了 2 万亿元以下，最低时全行业的基金资产净值仅为 1.9 万亿元。在经历了行业的低谷期后，2008 年到 2013 年这 6 年时间里，基金又与、和保险资产共同发展，截止 2013 年底，基金行业资产净值达

3、3.002 万亿元,份额规模达 3.118 万亿份。可以说我国的基金行业是伴随着中国资本市场的发展一步一步壮大的，在这个过程中，基金的发展对中国资本市场的不断完善起到了巨大的推动作用。从产品的数量上来看，这两年是基金产品的快速扩张期，对基金报批制度和流程的改进与简化，使得常规产品的获批进入了一个快车道，同时对创新型产品给予特殊通道的鼓励政策，也一定程度上促进了各个基金管理公司对创新产品的研发。而基金管理公司对产品进行不断创新的动力还来自于激烈的内外部竞争环境，从行业来看，伴随着对基金管理公司牌照的放开，越来越多的基金管理公司获批成立，现在已成立的基金管理公司数量达到了 89 家。从国内外基金发

4、展历史上看可以发现每一次成功的基金产品创新都会受到投资者的热捧，从而演变成一次基金热潮。近期最让市场瞩目的创新基金当属天弘基金与支付宝合作推出的余额宝基金，该产品成功挖掘出庞大的支付宝用户，通过满足这个受众群对于安全与性的要求，实现了产品规模的快速扩张，据数据显示，该产品规模现已达到了近 4000 亿，成为市场上规模最大的公募基金。由此可见产品创新对于基金公司发展的重要性。尽管我国的基金产品创新正处在不断发展的新阶段，但是仍然存在一些限制着基金产品的创新设计，本文主要研究我国投资基金产品设计的创新问题。本文首先对投资基金市场的现状进行了分析；随后对欧洲和的基金行业的发展状况进行了简要的介绍，并

5、分析了我国与发达国家在基金发展上的差距，以及提出了发达国家基金行业对我国基金业的借鉴意义；接着了投资基金的设计过程和产品设计中存在的与缺陷，并且研究了我国投资基金产品设计的创新方向；最后以分级型产品、对冲型产品、 ETF 型产品为例探讨了我国投资基金产品设计创新的应用；本文结论提出了我国投资基金市场所需要的创新。关键字：投资基金；基金产品设计的创新；分级基金；ETF 基金；AbstractFrom 1998 to 2013, the industry of securities investment fund has developedthrough 15 years, and has mad

6、e remarkable achievements. In 1998, the net assets of funds were only 10.7 billions yuan, whereas with the bull market starting in 2006 and2007, the stock funds had rose up sharply, which leaded to the net assets reaching 3.27tril at of 2007 and createdak scalehe industry. Following theperiodhe fund

7、 industry, the fund developed together with the trust, insurance assetswith b financing from 2008 to 2013. At of 2013, the net assets of the fundtrillions copies. It can be said t the growing of Chinas fund industry waspanied by the development of Chinas capital market step by step.his pros,Judging

8、from the number of products, the ra expan period of fund productsis hese two years. The CSRC reduced the pros of approval and improved thesystem of fund approval, whiaking the conventional productso a fast approvaltrack. By giving the incentives of spel channel to innovative products, the innovative

9、competitionheernal and external environment. From the viewpo of domestic and foreign fund development history, we can seet every sucsful innovative fund product will be subject to favorable for investors ,which evolvedo a boom of fund ie. Recently Tianhong fund and Alipay launchedliquidity requireme

10、nts of the cnts, the product sucsfully excavated a large numberof users in Alipay, and the product scale grow up raly. According to the latest datashowt the size of the producs reached nearly 400 billions yuan, and the productSo the innovation of product designing isbecame the largest public fundhe

11、market.very important for the development of the fund industry.a money fund, which get most market attention. By meeting the capital security anddevelopment of the fund management companies were promoted to a certain extent. The dynamic fund management company for product innovation also comes from

12、the fiercethe development of fund industry has played a huge role in promoting the continuousimprovement of Chinas capital market.industry had reached 3.002 trillions yuan and the scale of the fund share reached 3.118bea r market,the assets scale of Chinas fund fell below 2 trillions yuan.After a lo

13、w tideAlthough our innovation of products is evolving in a new develophase, thereare still some factorst limit the innovative design of fund products. This pr studiesthe problem of Chinas securities investment fund innovative product design.ly, weyzes the sus of the securities investment fund market

14、; then weroduthedevelopment of securities investment funds in Europe yzes the gap of securities investment fund beternational market; We also discuss the existing defectsand the American, and wen domestic market andhe design pros of thesecurities investment fund and product design, and studythe dire

15、ction of innovativeFinally we use the gradedproduct design abohinas securities investment fund;products, hedging products and ETF products to demonstrate the feasibility of productdesign innovative applications abohinas securities investment fund; This prpresents aabout whatof innovations we need in

16、 Chinas securitiesinvestment fund market.Key words:；Innovation of Fund products designing；Graded fund; ETF fund; Hedge fundSecurities Investment Fund目 录引言第一章第一节. 1投资基金市场现状分析1投资基金的概述1投资基金市场现状4投资基金市场现有产品类型与特点7投资基金研究与借鉴11第二节第三节第二章国际第一节欧洲11第二节. 12第三节第三章第一节国内与国际投资基金的差距与借鉴12投资基金的设计过程14投资基金的设计过程14第二节产品设计的与

17、缺陷17第四章我国投资基金产品设计的创新方向与应用19第一节我国投资基金产品设计的创新方向19投资基金产品设计创新的应用23第二节我国第五章结论31第一节 我国投资基金市场所需要的创新31第二节创新的期望32参考文献33引言近些年来我国经济保持持续的快速增长势态，我国的社会的不断积累，普通群众的投资意识和需求不断增强。我国的投资基金行业也通过十五年的发展逐渐成长壮大，该行业不断的经历着基金资产规模的稳步快速和产品品种的丰富多样过程。截至 2013 年，我国投资基金市场的总规模已到达两万多亿元，公募基金数量接近 2000 只。从产品的数量和资产的规模来看，近几年是基金产品的快速扩张的时期。进入到

18、 2010 年以后，中国的投资市场上的投资工具日趋丰富，融资融券、股指等业务的成功上市，为基金的投资范围提供了更加广泛的资产类别和前所未有的负特性，从而使得基金产品设计的创新有了更好的市场环境，如何利用越来越多的投资工具设计出符合市场投资者需求的基金产品也是基金产品设计的趋势所在。基于以上的选题背景，本课题力图对我国投资基金行业过去发展历程进行回顾和梳理，整理出该行业在其发展过程中基金产品设计类型的逐渐演变与丰富过程，并从中总结出影响基金产品设计的多方面；同时也着眼于欧美发达国家，通过研究比较，找出我国与国际投资基金发展的差距及其借鉴意义。通过对国内外基金行业及其产品设计的深入分析，并结合我国

19、目前的市场竞争环境、投资者偏好及投资品种的选择等一系列考虑，找出我国基金产品设计的发展趋势及创新思路，从而希望能够对未来基金产品设计提供一些有价值的借鉴和指导。由于笔者曾先后就职于两家基金管理公司，故对我国投资基金产品设计的发展有着亲身的经历和感受，故在本文撰写中能够更方便的搜集和整理相关数据资料。由于证券投资基金行业现在正处于一个快速发展期，产品的设计创新速度越来越快，如何把握住这其中的机遇应对行业竞争好的职业指导意义。，对于笔者自身进行该行业的研究也具有很本文的主要研究方法是定性分析和案例分析，将采用理论和案例相结合的分析方法。在理论知识方面，介绍和分析了目前市场上传统的和创新的基金产品的

20、相关知识和信息，在具体案例运用方面，通过表格、文字和图形等形式来介绍基金产品设计的相关信息。此外，本文紧密结合近年来已推出的创新产品，如股指、融资融券等衍生产品，并借鉴国际市场的先进经验，提出了基金产品设计的创新成果及今后的发展方向。第一章投资基金市场现状分析第一节投资基金的概述一、投资基金的概念投资基金通过基金份额，将投资者的募集起来，并由商业等图案管机构负责托管，由基金公司负责管理和利用来为基金持有人即投资者创造收益的一种共同收益、共同承担风险的集合投资模式。公开或定向基金份额是基金募金的主要方式，投资机构、金融公司、资产管理公司等机构和个人投资者可以将受委管理的或自有用来基金份额，以实现

21、配置的目的。在法律上，基金所募集的是独立的，这部分由选定的商业作为托管人负责进行保管，基金管理人则受委托来通过组合投资的方式将投向资本市场的各种工具中以获取符合市场预期的收益。投资基金的所有者是基金投资者，基金的投资损益在扣除基金应承担的各项费用后，剩余部分归基金投资者所有，并根据各个投资者所持有的基金份额来分配收益或承担损失。基金公司在基金产品时会向投资者提供招募说明书，该文件中规定了基金产品所涉及的各方的权利义务关系，基金的各个方面的具体要求，基金的投资理念、投资策略和投资标的，基金的投资对象与范围限制、投资周期、基金买入卖出和申购赎回的规则、基金费率与收益分配等。基金是间接型的投资工具，

22、基金的投资者通过基金公司的份额间接地参与到资本市场的投资活动中，而基金公司则将募集到的投资到各类金融资产中，以期对投资者的资产进行保值和增值。不同地区对基金的称谓是存在一定的差异的。根据的了解的信息，的基金一般都被称为共同基金或者是对冲基金，欧洲的投资基金在一部分地区叫做集合投资计划，在另一部分地区则被称作基金。二、投资基金的模式基金可以被分为两种基本的模式，一种是开放式基金，另一种是封闭式基金，这种分类是根据基金产品的不同模式来划分的。如果基金产品的份额是不固定，而且这种份额可以在基金公司规定的时间范围内随时在相应的场所进行申购或者赎回，则这种基金就是开放式基金。如果基金产品的份额在在基金公

23、司指定的期限内是固定的，并且除非基金公司另有规定，否则投资者不能提前赎回所持有的基金份额，则这种基金就是封闭式基金，但是一般的封闭式基金是可以在交易所即二级市场进行交易的。开放式基金与封闭式基金存在的主要差别有以下的几个方面：（一）对基金份额的限制不同。开放式基金的份额不是固定，投资者可以随时对基金份额进行申购或赎回；封闭式基金份额一般被规定是固定不变的，投资者在基金的封闭期内是不能申购或者赎回所持有的基金份额的。（二）基金存续期限不同。开放式基金一般没有限制存续期限；但封闭式基金限制了存续期限；在我国封闭式基金一般有 5 年以上的存续期限。（三）交易场所不同。开放式基金的份额不固定，投资者可

24、以在规定时间和场所通过一定进行基金份额的申购、赎回和交易；在募集完封闭式基金所要求满足的份额数量后，这些基金份额可以在指定的二级市场上像一样进行交易。投资者只能委托券商在交易所封闭式基金份额，而不能对基金分为进行申购或赎回。（四）形成价格的方式不同。由于有网上和网下两种交易机制，开放式基金的交易价格不会对基金净值有比较大的偏离，当价格对基金净值偏离较大时，市场上的者会在网上和网下进行交易，使价格回归基金净值。而市场供给与需求是决定封闭式基金交易价格方面的主要。当对基金的投资需求上升时，在二级市场上会出现交易的溢价现象，即封闭式基金在交易价格上表现为大于基金份额的净值；当基金投资需求减小时，在二

25、级市场上会出现交易的折价现象，即封闭式基金在交易价格上表现为小于基金份额的净值。（五）激励约束机制不同。开放式基金的规模和基金管理者的收入会受到业绩表现的影响，如果业绩好，新的投资者会加入申购，基金规模会扩大，管理者的收入也会增加；如果基金业绩不佳则投资者会要求赎回基金，相应的基金规模和基金管理者的收入会减小。而封闭式基金由于的规模和期限固定且不能中途申购或赎回，基金业绩的好坏对基金规模和管理者的收入影响有限，即使的投资收益表现不好或者是很差，在基金的日常方面，基金经理也不会对面大规模赎回所产生的较大的性压力。另外就是与封闭式基金相比较而言，开放式基金有更高效更具的激励机制，通过这些机制可以更

26、好的指导基金管理者为投资者创造收益。但从另一方面看，由于开放式基金的份额不固定，投资操作常常会受到不可预期的流进和流出的影响，而且开放式基金必须保留一定的现金流以应对频繁的赎回需求，基金着性管理，这在一定程度上会对基金的长期业绩造成不利影响。相比较之下，由于封闭式基金的份额固定，基金管理者保持性的压力小，可以将全部资产按计划进行长期投资，这在一定程度上有利于基金长期业绩的提高。三、投资基金资本市场的推动作用投资基金行业自 1998 年至 2013 年已经经历了 15 年的发展历程，取得了令人瞩目的成就。1998 年底行业资产总值还只有 100 多亿元，到了 2006 年和 2007年的超级大牛

27、市时，基金行业资产总值大幅度，2007 年年末行业总资产达到了三万多亿元，达到了一个阶段性的。在后期的持续下跌和低位运行的影响下，中国基金行业的规模在 2008 年跌至了 2 万亿元以下，最低时全行业的基金资产净值仅为 1.9 万亿元。在经历了行业的低谷期后，2008 年到 2012 年这 5 年时间里，基金又与、和保险资产共同发展，截止 2012 年底，基金行业资产净值达 2.87 万亿元,份额规模达 3.17 万亿份,逐步接近了行业 07 年达到的。可以说我国的基金行业是伴随着中国资本市场的发展一步一步壮大的，在这个过程中，基金的发展资本市场的不断完善起到了巨大的推动作用。（一）完善投资的

28、环境方面经过十余年的规范发展，我国基金行业已经初步形成一套完善的制度体系，其中基金法相关为。在我国颁布基金法之后，我国基金业的发展有了国家法律作为保障，使我国的基金行业进入了全新的发展时期。在该法律颁布实施以后，与其他有关部门共同协商制定了一系列的基金行业规则，这些规则涉及基金公司日常管理方面的、基金公司销售管理方面的、基金公司一般管理方面的规则、基金资产托收管理方面的办法、基金公司在信息披露方面的、基金行业从业管理方面的办法、QFII 机构投资者在我国投资资本市场的管理、QDII 机构投资者在国外投资资本市场的管理以及对中介机构进行基价业务的规范等。同时，还出台了一系列的规范性文件来加强基金

29、公司的控制、公司治理和信息披露。这些和规范性文件为基金行业的规范提供了制度支持，并且为中国资本市场的良性运行提供了制度保障。（二）在行业创新发展方面我国的基金行业从第一只封闭式基金的开始起步，在稳定发展中追求进步创新，行业中不断涌现出具有的新产品和新的投资风格。目前，我国基金产品的品种类型已经囊括了股基、债基、货基、分级基金、混合基金和对冲基金等。投资风格包括了价值成长型、平衡型、指数型、成长型、指数增强型等多种类型，投资范围则从国内资本市场扩展到国际资本市场。这些变化极大地丰富了投资者的选择范围，适应了我国经济快速增长过程中居民投资的资本市场结构和优化资产资源配置起到积极的作用。的客观需求，

30、对改善我国（三）在普及观念与投资者教育方面在我国金融体系中，长期处于地位的是以商业为代表的金融机构，这。中国资本市场发展也受导致了我国居民储蓄率非常高而投资的需求到这种金融体系的影响，市场有效性受到限制。然而基金行业通过十多年的发展，在投资基金不断规范以后，我国居民投资市场不断发展壮大，越来越投资基金的发展对于启动我多的普通百姓认识到了投资的重要性。可以说国居民市场具有开创性的意义。此外，由于对投资者教育工作的持续重视，使基金公司和基金代销机构在销售基金时，向投资者大力宣传树立理性投资的观念，通过持续性的宣传教育增强了投资者的风险识别能力，扩展了投资者对基金产品的特点和风险收益特征的认识，使的

31、投资者了解了基金市场。良好的启蒙和持续的教育使得我国的个人投资者逐渐理性与成熟。第二节投资基金市场现状一、行业集中度截至，我国共有89家基金管理公司，管理基金1552只。其中，华夏基金管理的基金产品数量有44只，所管理的基金净资产值达到了2447亿元，该净资产值占市场总值的8.15%；天弘基金管理的基金产品有14只，所管理的基金净资产值达到了1944亿元，该净资产值占市场总值的6.47%；嘉实基金管理的基金产品数量有56只，所管理的基金净资产值达到了1905亿元，该净资产值占市场总值的6.35%；易方达基金管理的基金产品数量有55只，所管理的基金净资产值达到了1570亿元，该净资产值占市场总值

32、的5.23%，南方基金管理的基金产品数量有46只，所管理的基金净资产值达到了1520亿元，该净资产值占市场总值的5.06%；行业前五的基金公司所管理的基金净资产值占市场总值的比例合计为31.26%，相对于2012年底前五大基金公司合计30.89%的市场占有率而言，2013年的这个比例提高了0.37个百分点。从目前的数据（2013年前十的基金公司数据见表1）看，尽管基金公司数量较前几年有明显的增加，但大基金管理公司依靠其品牌优势和管理优势仍然占据着基金市场的较大份额，行业集中度有所提高。表 1：2013 年前十的基金公司数据数据来源：中国基金二、产品同质化在当前的发展阶段上，我国投资基金在产品类

33、型和品种的丰富性上与基金市场发展的早期相比已经在很大程度上获得了，但是这并不意味着我国基金产品的同质化问题得到了解决。虽然现在基金市场上的产品创新名目繁多，但很多都属于基金公司之间相互、换汤不换药的高度型产品。以跨市场 ETF 的代表产品沪深 300ETF 产品为例，华泰基金公司作为首家推出这个跨市场交易的品种之后，市场上又纷纷出现了嘉实沪深 300ETF、华夏沪深 300ETF、鹏华沪深 300ETF，这四只产品无论是从标的还是费率结构、产品收益等各方面都无明显差异，虽然产品数量增多，但其实并没有投资者的选择空间。固定收益类的产品同样如此，其进行的创新也大多停留在包装上，比如 2012年大热

34、的型基金，很多基金公司都纷纷推出自己旗下的短期基金来抢占市场，比如汇添富21 天、广发7 天、华夏30 天等产品。但仔细观察不难发现，其实这些产品并没独到的创新之处，只是将原来债券型基金投资标的的期限缩短了而已，通过重新包装而变身为一款创新型产品。基金公司截止日期基金数量(只)基金资产净值(亿元)基金资产净值的市场占比基金资产净值的排名1华夏2013-12-31442,447.158.15%1/782天弘2013-12-31141,943.626.47%2/783嘉实2013-12-31561,905.256.35%3/784易方达2013-12-31551,570.105.23%4/785南

35、方2013-12-31461,520.435.06%5/786中银2013-12-31341,217.094.05%6/787广发2013-12-31451,203.344.01%7/788工银瑞信2013-12-31421,102.093.67%8/789博时2013-12-31471,059.803.53%9/7810华安2013-12-3147838.622.79%10/78三、投资者结构根据2012 年度基金投资者情况分析的数据显示（见图表 1），在投资者上，30-40 岁段的人数最多，占总数的 36%，40-50段的人数位居其次，占 25%。由此可见，中青年了个人基金投资者的主体。构

36、成上，投资者中较多，占 64%。数据来源：2012 年度基金投资者情况分析四、环境我国基金业在十五年的时间迅速发展，环境也在不断完善。中国以“国九条”为指导，大力发展机构投资者，发挥机构投资者在市场中具备价值投资、长期投资优势，逐渐改变着我国资本市场实力不均衡的状态。在主要做了以下四个方面的工改善作：环境以促进基金行业发展的过程中，(一)完善基础制度。在基金法颁布实施后，出台了一系列的基础行业制度，实施了基金强制托管、基金公司独立、严格信息披露和市场准入等制度，并根据行业的发展要求不断完善产品、销售费用和销售适用性等管理制度。通过这一系列基础制度的制订实施，使基金行业的健全模式得以确立，基金资

37、产安全得以保障，对基金公司的监督和制约得以强化，使基金公司的透明，保证了基金行业的员工素质和管理服务水平。更加公开、(二)大力推动创新。在基金业发展的这几十年里，通过对行业状况和发展环境的研究，及时出台了相应措施，使基金业发展不断出现新增长。这些措施包括：引入合格机构投资者参与国内资本市场，鼓励合格境内机构投资者对国外资本市场进行投资，允许券商针对特定客户开展资产管理业务，以及允许基金公司设立分支机构并在基金产品、引入第支付机构来促进基金销售模式的转变等一系列措施，均对行业的创新来了深远的影响。(三)完善信息披露。通过建立完善的电子化，推动了基金信息披露的电子化进程，建成了专门的基金信息披露，

38、为使投资者能更方便更全面地了解基金公司的信息，为中小投资者提供了监督基金公司运营的。(四)打击交易等行为。近年来，投入大量人力物力，有针对性地开展了打击的高管和从业、非公平交易、利益输送等行为，查处了一大批基金公司，对基金经理的交易行为进行严厉打击，规范了基金从业者的行为，净化了市场环境。第三节投资基金市场现有产品类型与特点一、基金基金是将投资票市场，追求资本长期增值为目标，比较适合长线投资。与投资债券为主和投资为主的基金相比，基金的一个显著的特点是其投资的风险相对比较高，而且其投资的预期回报也会比较高。基金可以分为以下几种类型：（一）按投资市场分类根据地理位置的不同的市场来划分类别，可以将基

39、金分为三个大的类，即国内市场的股基、国外市场的股基和全球市场的股基。国内市场股基的主要投资场所是国内的交易市场。国外市场股基的主要投资场所是国外的交易市场。全球市场股基的主要投资场所是包括国内和国外的所有（二）按规模分类交易市场。根据市值的大小可将分为小盘、中盘与大盘。与此相应的，根据基金对这三种类型的投资专注度可将基金分为小盘基金、中盘基金和大盘基金。（三）按性质分类根据在性质上的差别，性、和较小的波动性是价值型可以将类型分为价值型和成长型。收益的稳定一般所具有的特点。收益增长的变动快速、波动性较大是成长型一般所具有的特点。如果基金将主要的精力投入到价值型的研究和投资中，那么可以称这种基金为

40、价值型基金；如果基金将主要的精力投入到成长型的研究和投资中，那么可以称这种基金为成长型股票基金；如果基金同时致力于价值型和成长型的研究和投资中，那么可以称这种基金为平衡型基金。（四）按基金投资风格分类按照基金产品中投资组合所包含的不同的市值规模和性质的区别来划分，可将基金分为蓝筹价值型、蓝筹成长型、蓝筹平衡型、中小盘价值型、中小盘成长型和中小盘平衡型等按不同风格的投资分类。需要注意的是，很多基金在投资风格上并非始终如一，而是会根据市场环境的变化不断调整基金的投资风格，以期获得更好的投资收益，这一般被称为基金的投资风格转换。（五）按不业分类同一行业内的往往具有相似的价格走势与特性。以某个特定板块

41、或行业为投资对象的基金被称为行业基金，如消费品行业基金、公共事业基金、房地产基金、金融服务基金、高科技行业基金、资源类二、混合基金基金等。混合基金是将投资者的投向不同类别资产的一种分散投资工具，一般情况下，它的风险低票基金但高于债券基金，而预期收益则低票基金但高于债券基金，适合风险偏好适中的保守型投资者。混合基金可以同时投资票、债券等，并且会依据基金投资目标的不同而将以不同的比例配置在资产和债券资产上通常可以依据基金在资产配置中的不同投资比例来将混合基金分为偏股型混基、偏债型混基、股债平衡型混基以及灵活配置型混基。偏股型混基中资产的投资比例是比较高的，而债券资产的投资比例会相对比较低一些。在一

42、个偏股型混基中资产和债券资产的投资配置比例大7:3的水平左右；偏债型混基则恰恰与偏股型混基相反，在一个偏债型混基中债券资产的投资比例会比较高，而的投资配置比例一般大资产的投资比例则相对比较低，资产和债券资产3:7 的水平左右；股债平衡型混基在资产与债券资产的配置投资比例上较为平均，这种资产的投资比例大4：6 左右。灵活配置型混根据市场的波动情况和不同资产的收益趋势来灵活的将投资到股票和债券资产中，且不同资产之间没有固定投资配置比例。三、债券基金债券基金以债券资产为主要的投资对象，选择债券基金的投资者一般是那些不满足于活期存款的低利率，要求高于存款利率的稳定收益率，并且不愿承受较大风险的投资者。

43、债券基金在收益率的波动性上会比基金小很多，在所有的投资资产中它也被认为是收益和风险适度的金融投资产品。另外，一些机构投资者也会经常在投资组合中配置一定数量的债券基金，其目的是为了分散投资组合的风险，保证投资组合有一定比例的稳定收益，因此在投资组合中，债券基金经常被认为是一个非常重要的资产选择。尽管债券基金整体上收益和风险水平比较稳定，但同样可以按照一些标准来将债券基金划分为不同的类型分类的标准主要是依据债券基金投资的标的债券的不同者、标的债券的不同到期期限以及标的债券的不同信用级别水平。根据这样标准，也就课将债券基金分为债基、企业债基、长期债基、中期债债基等。债基、短期债基、高信用级别债债基和

44、四、保本基金保本基金的首要目的是保证投资者的本金安全，在这个前提下来追求最大化的投资收益。这种类型的基金大比例的将资产投资于债券、商业票据和货币工具等金融工具，以保证投资的初始投资安全不贬值。此外，这种基金还将资产中的一小部分投资于衍生性金融工具，以通过以小博大的方式来获得超过保障本金后的收益，因此保本基金为中小投资人提供了本金保障和获得超额市场收益的。的保本基金有多种多样的形式，包括各种类型的保证，如保本、保红利和保收益等。通常的本金保证比例为 100但也存在高于 100或低于 100的情形。对于是否提供红利保证和收益保证，则根据各基金情况而有所不同。五、基金基金是一种具有低风险和高性的固定

45、收益产品。它被认为是资产性偏好高和风险偏好低的投资者的理想投资工具，这种类型的投资者可以将短期投资于货基。但是基金并不适合作为理想的长期投资工具，其原因是货基的长期收益率不高。货币工具是到期期限短的短期金融投资工具。由于工具的期限很短暂，也有人将其称为现金产品。工具一般包括了短期债券、金融票据、信用级别高的公司的商业票据等。工具具有率。与性高、风险低市场相比，货币的特点，同时这也意味着这种工具具有较低的市场具有其自身的特点，即具有很高的进入门槛，普通散户和中小投资者在一定程度上被限制进入这个市场，而且属于 OTC 市场，该市场的交易一般是通过交易双方的协商定价完成的，其协商方式主要是通过或网络

46、系统。虽基然，中小投资者不能直接进入进行交易，但他们可以通过金的方式来参与的投资，货基的这种低门槛特点，为中小投资者提供了进入的机会。六、QDII 基金QDII 基金是经过中国部门批准设立的，可在我国境内资本市场募集并将用于投资国本市场各种的基金模式。具有这种基金资格的机构被称为合格境内机构投资者。由于目前我国的还没有实现完全兑换并且资本账户还没有被完全开放，为了使国内的投资者可以参与国际投资，我国的部门通过制度创新，设计了 QDII 基金模式允许其有限度地参与国际资本市场的投资活动，这实质上是一种过渡性投资方式。在我国 QDII 基金的发行主体包括基金公司和公司，但目前市场上已的 QDII

47、基金主要由基金公司。QDII 基金的募QDII 产品可投资于金包括但不限于。目前我国部门规定，定期存款、短期债券、大额可转让定期存单、信用级别高的金融票据和商业票据、债券逆回购等的金融工具；经认可的国际金融机构或的债券、公司债券、可转换债券等；与签署相关合作协议的国家或地区市场上的、基金、存托凭证（DR）和房地产凭证（REITs）与固定收益、商品指数、基金等标的资产挂钩的结构性金融产品；远期合约、互换及经认可的在交易所上市交易的和等金融衍生工具。第二章国际投资基金研究与借鉴第一节 欧洲欧洲是投资基金的发源地，1868 年, 世界上第一只基金在英国伦敦成立，该基金名称是海外殖民地大的投资者和中小

48、投资者的，这是基金诞生的标志。当时该基金设立的目的是将募集起来投资于国外和殖民地，以便共同投资收益的同时分散投资风险。由于当时英国是世界上最早完成第一次工业革命的国家,使得经济实现了高速增长,社会积累了巨大的剩余,这为投资基金的出现创造了最基本的经济条件。欧洲对基金行业的贡献在于创立了封闭式投资基金，这是早期基金行业普以后，英国的经济迅速发展遍采用的模式。在十九世纪中期的第一次工业起来，大量的殖民地掠夺和国际贸易使得英国社会积累了巨大的，引起英国全国范围内资产价格和劳动力价格的上涨，在这种情况下许多追逐利润的商人便将大量投资于人力成本低的海外殖民地。但是由于投资经验欠缺、语言不通、地域限制等原

49、因，这些海外投资经常遭到亏损和被的情况。在这种背景下，一些聪明的商人开始集合众多投资者的、委托具有专业投资经验和能力的人来管理聚集起来的以便分散投资风险共享投资收益，于是封闭式投资基金就这样诞生了，并成为受大众欢迎的投资方式。二次善，欧洲发达结束后，随着全球战后经济秩序的恢复和国际资本市场的发展完国家的基金行业迅速兴起和发展，并促进了投资基金在全球范围内的迅猛发展。基金行业的发展和进化特点在不同的国家里是存在一定的差异的。英国作为欧洲的代表性国家，其投资基金业从 20 世纪 90 年代以来已取得了相当巨大的成就。英国的投资基金业享有英国的扶持和引导，英国为发展国内资本市场出台了一系列储蓄刺激计

50、划和投资免税计划，这些举措在帮助资本市场发展壮大的同时也推动了投资基金行业的快速发展。可以说，英国的基金行业是与英国的资本市场共同发展起来的。在 1997 年末，英国共有 150 多家投资基金管理公司，市场上的各类基金有大约 1700 多只，基金管理的总资产超过了 1500亿英镑，而到了 2010 年底，英国市场上的基金资产总额已经超过了万亿英镑。第二节共同基金和 是 基金业中主流的两种基金 模式 基金业通过不断地投资策略创新和投资技术创新，促进了基金产品的创新发展，取得了巨大的成果。对基金行业的主要贡献在于创造性的开发出了开放式基金。在二十世纪二十年代中期了一只名叫马萨诸塞投资的开放式基金。

51、在随后的几十年国的基金业迅速发展并逐渐成为了国际基金行业发展的领头羊。1929 年美国的封闭式基金的数量已经达到了 700 只以上，而开放式基金还只有十几只。但在 1929 年的经济国的封闭式基金由于使用杠杆化操作几乎全部，而开放式基金则艰难的幸存下来。当经济逐渐恢复以后，开放式基金的数量迅速增长，成为乃至世界上主流的基金模式。于 50 年代初的。当时的操作在于利用、等金融衍生产品以及对相关联的不同进行空买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。世界上诞生了第一个有限合作制的对冲基金。虽然在 20 世纪 50 年代已经出现，但是，它在接下来的三十并未引起人们的太多关注，直到

52、上世纪 80 年代，随着金融化的发展，对冲基有了更广阔的投资机会，从此进入了快速发展的阶段。20 世纪 90 年代，世界通货膨胀的逐渐减少，同时金融工具日趋成熟和多样化，进入了蓬勃发展的阶段。基金品种的创新主要集中在投资标的细分、交易方式和投资者需求这三个方面，其中产品创新的典范是 ETF 基金。在 2000 年时,ETF 资产还只有 660 亿美元,ETF 基金的数量也只有 80 只,但是到了 2010 年,ETF 资产已经达到了 9920 亿美元,占基金总资产的飙升至 7.6%, ETF 基金数量也猛增至 900 多只。这样的发展速度使得 ETF 基金成为投资基金中规模第二大的基金产品。截

53、止 2010 年底, 的基金行业总资产已达大约十三万亿 ，其 同基金的总资产大约为十二万亿 ,占全球共同基金总资产的百分之四十八。 基金巿场非常活跃,各种类型基金的数量达到八千五百多只。 已经拥有 世界规模最大的 投资基金并成为最发达的 投资基金巿场。第三节国内与国际投资基金的差距与借鉴(二)创造基金业绩差异化机制投资基金的机构在过程中必须以市场，坚持以市场化为主的管理模式，不断改进部门对基金的管理方式,放开行业的限消不必要的政策,实现基金市场的优胜劣汰,从而推动基金业主动形成追求业绩差异化的意识。同时在基金行业也要建立有竞争力和有效的激励约束机制,形成基金经理薪酬待遇与产品业绩高度相关的而不

54、断完善业绩差异化机制。机制,从(三)通过创新来引导发展。我国基金业的发展不能脱离产品和服务的不断创新。针对不同风险收益特征的投资者，创新不同的品种，为投资者提供差异化的基金产品,并以此来实现基金对投资者市场的细分,并依据细分市场的客户需求变化进一步推动基金产品的创新。根据国际基金公司的经验，除了针对中小投资者和长期价值型投资者的共同基金产品外，还有针对风险偏好较高以及追求绝对收益的产品。我国的基金可以借鉴这种产品细化模式，的引入风险对冲工具，通过交易、高频交易、套期保值等追求基金产品的绝对收益，以此来满足不同风险偏好的投资者。(四)建立基价服务体系。部门应该努力构建多元化的基价体系，一方面基价

55、可由与基金管理公司无关联关系的第独立机构来完成,例如可从国际基金行业与我国基金行业的比较中 可以发现, 完善的法律环境和良好的行业自我约束是国际基金业发展的前提条件,国际基金行业发展呈现基金规模和数量的不断增大，投资品种不断创新的局面。与此同时，基金的服务水平也在不断的提高和完善,特别是基 级服务已成为基金业自身发展的有力推动器。在开展投资者教育、普及基金投资知识、引导基金投资选择和规范基金业经营等方面,基金研究评价机构起到了 的作用。我国基金行业发展过程中应该学习和借鉴以下几个方面的经验:(一)通过行业规范来促进发展。首先要加强与基金行业相关的工作,用完善的和行业制度来规范我国基金业的发展。

56、为了促进我国基金行业的发展，市场参与主体和市场机构需要破除很多限制发展的制约，一是监管部门要努力探索如何更加有效率的市场，同时不破坏市场规律的作用，从而使其发挥资源配置的基础性作用；二是基金行业的参与主体要积极加强自身建设和提高创新能力。多方的合作与努力共同创造行业发展的良好环境和良性发展机制是我国基金行业规范发展的前提条件。采用标普、穆迪和惠誉这三大部门应该建立合理的基机构的的形式；另一方面从的角度出发，价体系，用一系列有建设性的指标来评价基金的业绩、风险和服务，通过构建不同的基价体系,在市场运行中检验体系的有效性,从而找到既符合我国市场实际且能满足投资者需求的基价体系。第三章投资基金的设计

57、过程第一节投资基金的设计过程一、投资者的选择过程设计基金产品的目的是为了满足特定投资者群体的实际需求。对于不同，收入和状况的投资者有不同的投资需求和风险偏好，因此对投资者选择基金产品的过程进行分析，是设计基金产品的起点和基础。投资者在确定其投资需求时一般会对自己的投资目标，风险承受能力和投资周期进行评估。通过对基金产品预期收益，过往的业绩，产品风险，基金公司的声誉，基金经理的资历等信息的评估，投资者可以选择符合自身的风险、回报以及期限需求的基金产品。例如，风险承受能力较高的投资者会偏好高成长且具有高风险的型基金，风险承受能力中等的投资者可能会倾向于选择混合型基金，而风险承受能力较低的投资者可能

58、更愿意投资于债券型基金和货币型基金。投资者在作出投资选择时会考虑自身的风险偏好和适合自己偏好的产品特点，然后再从市场中寻找自己满意的投资产品。设计基金产品的起点是投资者的需求，这个过程必须遵循先了解投资者需求再进行产品设计的顺序，而不是相反。但是目前我国基金行业的实际情况是，由于基金产品同质化比较严重，能够给基金投资者进行选择的空间是非常有限的，因此，人们常常会认为设计基金产品是先确定投资理念，然后在针对特定的投资者进行销售。二、产品的设计过程我国投资基金行业从产品数量和种类上来看虽然得到了快速的发展，但是从产品本身的差异性角度来看，基金产品的同质化现象还是比较严重的，目前该行业在产品设计规划

59、方面的现状和趋势如下：（一）产品投资标的的设计投资于指数的展的两条重要脉络产品与获得超额收益的产品仍然是我国基金产品发类产品一般是通过积极的投资管理以期获得市场平均的回报。我国早期基金产品都属于这一类型。而类基金产品主要通过承担一定的系统风险，并尽可能分散个别风险，获得相应的市场平均收益水平。在差异化产品竞争中，延续传统产品设计思路，低成本的宽域产品与多样化的特色法产品成为不断深化创新的重要探索。QDII、黄金、固定收益等其它投资标的多样化趋势，有效扩充了的来源，成为新的发展蓝海。在我国，QDII 产品投资标的更为宽泛，在另类投资公募产品设计中处于创新的前沿。从定向债券、FOF、大宗商品到以及

60、近期推出的包含REITs 的QDII 品种。在后期市场进一步的发展中，随着政策的放开，我国另类投资的发展空间会越来越大。（二）产品投资策略的设计随着我国投资环境的日益改善，在投资策略领域，基金公司也逐渐有了的策略选择。其中市场上已经存在创新策略包括：化投资策略。投资策略、绝对收益策略和量相对于积极的择时与选股以追求最大的投资收益的主动投资策略而言投资策略以追求长期稳定收益和管理基金为目的来进行投资标的，通常基金管理者会选择特定的指数成分股来进行投资，通过管理的目标。标的指数的表现来实现绝对收益策略采取的投资技术与传统共同基金存在很多的区别，该策略的目标是追求正的收益，不管市场处于上涨还是下跌状