A股上市公司三季报数据分析

1、一、三季报上市公司净利润全部 A 股 2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年中报/2019 年三季报累计净利润同比增长分别为-1.85%/9.38%/6.50%/6.73%。三季报 A 股整体业绩较中报有所回升且较 2018 年增速明显好转。结构方面看，全部 A 股（非金融石油石化）2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年中报/2019 年三季报累计净利润同比增长分别为-8.09%/2.30% /-2.05%/-0.50%。金融行业 2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年中报/2019 年三季报累计净利润同比增长分别为1.72%/16.85%/16

2、.10%/16.50%。金融行业出色的盈利状况对整体上市公司业绩带来支撑。单季度利润同比增速看，全部 A 股 2018 四季度/ 2019 年一季度/2019 年 二 季 度 /2019 年 三 季 度 净 利 润 同 比 增长 分 别 为14.41%/3.43%/-43.21%/6.68%。全部 A 股非金融石油石化 2018 四季度/ 2019 年一季度/2019 年二季度/2019 年三季度净利润同比增长分别为-69.30%/2.30%/-5.72%/1.29%。A 股三季度单季度利润增速较二季度明显提升。环比看 A 股非金融石油石化三季度利润环比二季度下降 1.60%，稍好于 10 年

3、以来中位数的-2.85%和均值-5.85%。140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00全部A股全部A股(非金融石油石化)WIND金融2000年3月2001年3月2002年3月2003年3月2004年3月2005年3月2006年3月2007年3月2008年3月2009年3月2010年3月2011年3月2012年3月2013年3月2014年3月2015年3月2016年3月2017年3月2018年3月2019年3月图 1 A 股整体三季报净利润累计同比增速回升且较 2018 年明显好转（%）数据来源：Wind 资讯 图 2

4、2010 年以来 A 股整体三季度利润环比增速（%）3.229.973.881.320.54-6.76-8.762.48-6.47-13.607.09-2-19.99-6.98 -8.46 -1.75-4.59-2.30-13.43111.8320.0015.0010.005.002019年2018年2017年2016年2015年2014年2013年2012年2011年2010年2009年2008年2007年2006年2005年2004年2003年2002年2001年0.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00-30.00数据来源：Wind 资讯 图 3 2010 年以来

5、 A 股非金融石油石化三季度利润环比增速（%）21.6811.556.035.800.87-2.73-5.89-15.27-3.74-1.65-2.31-2.86-8.32-17.29-13.89-1.60-15.78-30.22-35.5730.0020.0010.002019年2018年2017年2016年2015年2014年2013年2012年2011年2010年2009年2008年2007年2006年2005年2004年2003年2002年2001年0.00-10.00-20.00-30.00-40.00数据来源：Wind 资讯 二、三季报上市公司营业收入和成本营业收入方面，非金融石油

6、石化 A 股 2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年 中 报 /2019 年 三 季 报 累 计 收 入 同比 增 速 分 别 为11.59%/8.94%/7.85%/7.77%。非金融石油石化 A 股营业收入自 2017年一季度以来持续下行。45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00营业收入合计(同比增长率)图 4 非金融石油石化 A 股收入增速（%）数据来源：Wind 资讯 非金融石油石化上市公司毛利率 2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年中报/2019 年三季报分别为 19.86%/19.4

7、8%/19.59%./19.42%。2018 年以来上市公司毛利率水平处于相对平稳的格局中。三项费用看，非金融石油石化上市公司财务费用率（TTM）2018年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年中报/2019 年三季报分别为1.62%/1.78%/1.66%/1.63%/，销售费用率（TTM）2018 年年报/ 2019 年 一 季 报 / 2019 年 中 报 /2019 年 三 季 报 分 别 为4.55%/4.75%/4.58%/4.55%，管理费用率（TTM）2018 年年报/ 2019 年 一 季 报 / 2019 年 中 报 /2019 年 三 季 报 分 别 为3.82%/3

8、.91%/3.70%/3.69%。2018 年以来非金融石油石化上市公司管理费用率有所下降，财务费用率和销售费用率基本保持平稳。25.000020.000015.000010.00005.00000.0000销售毛利率(整体法) 单位 %管理费用/营业总收入(整体法) 单位 %财务费用/营业总收入(整体法) 单位 %销售费用/营业总收入(整体法) 单位 %2005年3月2006年3月2007年3月2008年3月2009年3月2010年3月2011年3月2012年3月2013年3月2014年3月2015年3月2016年3月2017年3月2018年3月2019年3月图 5 全部 A 股非金融石油石

9、化毛利率，三项费用占营收比（%）数据来源：Wind 资讯 三、三季报上市公司净资产收益率非金融石油石化上市公司 ROE（TTM）2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年中报/2019 年三季报分别为 8.15%/ 8.02%/ 7.89%/7.77%，非金融石油石化上市公司 ROE 自 2018 年 2 季度以来持续下行。14.0012.0010.008.006.004.002.000.00全部A股(非金融石油石化)ROE(TTM)2010年3月2010年9月2011年3月2011年9月2012年3月2012年9月2013年3月2013年9月2014年3月2014年9月2015年

10、3月2015年9月2016年3月2016年9月2017年3月2017年9月2018年3月2018年9月2019年3月2019年9月图 6 全部 A 股非金融石油石化 ROE（TTM）（%）数据来源：Wind 资讯 非金融石油石化上市公司总资产周转率（TTM）2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年中报/2019 年三季报分别为 57.73%/ 57.46%/ 57.29%./56.74%。收入持续下行导致上市公司总资产周转率维持偏弱态势。80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00资产周转率（TTM）营业收入增速图 7 全部

11、 A 股非金融石油石化资产周转率（%）数据来源：Wind 资讯 非金融石油石化上市公司资产负债率 2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年中报/2019 年三季报分别为 61.91%/61.76%/62.31%/62.02%.， 杠杠率水平自 2018 年二季度以来有所提升。资产负债率图 8 全部 A 股非金融石油石化资产负债率（%）63.5063.0062.5062.0061.5061.0060.5060.0059.5059.0058.502011年3月2011年9月2012年3月2012年9月2013年3月2013年9月2014年3月2014年9月2015年3月2015年9月

12、2016年3月2016年9月2017年3月2017年9月2018年3月2018年9月2019年3月58.00数据来源：Wind 资讯 非金融石油石化上市公司销售净利率（TTM）2018 年年报/ 2019 年一季报 / 2019 年 中 报 /2019 年 三季报 分别为 4.68%/ 4.64%/4.50%./4.50%，销售净利率自 2018 年二季度以来持续下行是拖累整体 ROE 下行的主要因素，但三季报非金融石油石化上市公司销售净利率有所企稳。25.0020.0015.0010.005.000.00全部A股(非金融石油石化)毛利率(TTM)全部A股(非金融石油石化)销售净利率(TTM)

13、2010年3月2010年9月2011年3月2011年9月2012年3月2012年9月2013年3月2013年9月2014年3月2014年9月2015年3月2015年9月2016年3月2016年9月2017年3月2017年9月2018年3月2018年9月2019年3月2019年9月 图 9 全部 A 股非金融石油石化销售净利率（TTM）和毛利率（TTM）（%）数据来源：Wind 资讯 四、三季报上市公司现金流非金融石油石化上市公司经营现金流占收入比重（TTM）2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年中报/2019 年三季报分别为8.37%/8.69%/9.00%/8.83%。经营性

14、现金流在 2017 年 3 季度恶化至低谷之后明显好转。2019 年前三个季度非金融石油石化上市公司经营现金流占收入比较 2018 年同期提升了 1 个百分点。140.0014.00120.0012.00100.0080.0010.0060.008.0040.0020.006.000.004.00-20.002.00-40.00-60.000.00经营性现金流占比（TTM）全部A股(非金融石油石化)归母利润增速图 10 全部A 股非金融石油石化经营现金流占比（TTM）（%）2003年12月2004年12月2005年12月2006年12月2007年12月2008年12月2009年12月2010年

15、12月2011年12月2012年12月2013年12月2014年12月2015年12月2016年12月2017年12月2018年12月数据来源：Wind 资讯 非金融石油石化上市公司筹资现金流占收入比重（TTM）2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年中报/2019 年三季报分别为0.82%/0.60%/-0.65%/-1.12%。在盈利下滑的背景下，上市公司的融资意愿自 2018 年以来持续走低，非金融石油石化上市公司 2019 年三季报筹资现金流转为净流出。140.0012.00120.0010.00100.0080.008.0060.006.0040.0020.004.00

16、0.002.00-20.000.00-40.00-60.00-2.00筹资现金流占比（TTM）全部A股(非金融石油石化)归母利润增速图 11 全部A 股非金融石油石化筹资现金流占比(TTM)（%）2003年12月2004年12月2005年12月2006年12月2007年12月2008年12月2009年12月2010年12月2011年12月2012年12月2013年12月2014年12月2015年12月2016年12月2017年12月2018年12月数据来源：Wind 资讯 4035302520151050-5-10偿债现金同比2010年3月2010年9月2011年3月2011年9月2012年3

17、月2012年9月2013年3月2013年9月2014年3月2014年9月2015年3月2015年9月2016年3月2016年9月2017年3月2017年9月2018年3月2018年9月2019年3月2019年9月图 12 全部A 股非金融石油石化偿还债务现金增速（%）数据来源：Wind 资讯 随着盈利的下滑，非金融石油石化公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比也由 2018 年一季报的 20% 高位持续下降至 2019 年三季报的 4.5%。非金融石油石化上市公司投资现金流占收入比重（TTM）2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年中报/2019年三季报分别为-8

18、.41%/-8.16%/-7.81%/-7.42%，上市公司投资现金流有所好转。0.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00-14.00-16.00-18.00投资活动产生的现金流量净额占收入比2003年3月2004年3月2005年3月2006年3月2007年3月2008年3月2009年3月2010年3月2011年3月2012年3月2013年3月2014年3月2015年3月2016年3月2017年3月2018年3月2019年3月图 13 全部A 股非金融石油石化投资现金流占比（TTM）（%）数据来源：Wind 资讯 140.0000120.0000100.00008

19、0.000060.000040.000020.00000.0000-20.0000-40.000035302520151050-5购建固定无形和长期资产支付的现金同比全部A股(非金融石油石化)利润增速图 14 全部 A 股非金融石油石化购建资产现金增速 （%）数据来源：Wind 资讯 五、三季报上市公司板块表现上证 50 成分指数 ROE（TTM）2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年中报/2019 年三季报分别为 11.72%/ 12.04%/ 12.67%/12.62%。沪深300 成分指数 ROE（TTM）2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年中报/201

20、9 年三季报分别为 11.31%/ 11.30%/ 11.51%/11.32%，大盘成分指数自 2018 年以来 ROE 水平维持高位运行态势。中小板 ROE（TTM）2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年中报/2019 年三季报分别为 11.82%/ 11.59%/ 11.19%/11.42%。中小板剔除金融ROE（TTM）2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年中报/2019 年三季报分别为 5.63%/ 5.32%/5.25%/5.60%。创业板成分指数 ROE（TTM） 2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年中报/2019 年三季报分别为6

21、.69%/ 6.13%/7.02%/8.28%。创业板今年以来 ROE 水平呈现持续回升态势。20181614121086420沪深300上证50中小板指成份创业板指成份图 15 各板块 ROE（TTM）（%）2005年3月2006年3月2007年3月2008年3月2009年3月2010年3月2011年3月2012年3月2013年3月2014年3月2015年3月2016年3月2017年3月2018年3月2019年3月数据来源：Wind 资讯 净利润方面，上证 50 指数成分 2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年中报/2019 年三季报归属于母公司净利润分别增长8.10%/ 1

22、1.06%/ 11.31%/10.76%。沪深 300 数成分 2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年中报/2019 年三季报归属于母公司净利润分别增长 6.50%/10.83%/ 10.83%/10.85%。创业板指数成分 2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年 中 报 /2019 年 三 季 报 归 属 于 母 公 司 净 利 润 分 别 增 长-38.29%/-23.72%/ -8.84%/1.50%。中小板指数成分 2018 年年报/ 2019 年一季报/ 2019 年中报/2019 年三季报归属于母公司净利润分别增长-2.53%/0.77%/ -1.9

23、9%/7.17%。大盘指数净利润增速仍然处于相对高位，但大小盘指数盈利增速差有所收窄。中小板三季报业绩较中报明显回升，创业板业绩增速连续三个报告期出现回升。图 16 各板块净利润累计增速（%）100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00上证50指数成份中小板指成份创业板指成份沪深300成份数据来源：Wind 资讯 六、三季报上市公司行业表现净利润方面，申万一级行业中 SW 通信、SW 商业贸易、SW 传媒、SW 轻工制造、SW 电气设备、SW 电子、SW 公用事业、SW 非银金融、SW 有色金属、SW 建筑装饰、SW 家用电器、SW 汽车、S

24、W 医药生物、SW 银行等 14 个行业 2019 年三季报净利润相对于 2019 年中报增速回升。其中轻工制造，电子，有色金属、家用电器、银行等行业连续三个季度盈利增速回升。图 17 申万一级行业三季报和中报业绩增速（%）100.0050.000.00-50.00-100.00-150.00-200.00SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW通信 商业 传媒 轻工 电气 电子 公用 非银 有色 建筑 家用 汽车 医药 银行 化工 建筑 食品 交通 房地 纺织 钢铁

25、采掘 计算 农林 机械 国防 休闲 综合贸易制 造 设备事业 金融 金属 装饰 电器生物材 料 饮 料 运 输 产 服装机 牧 渔 设 备 军 工 服 务2019 年 6 月 -183.-7.85-55.7-24.21.14 -3.389.96 68.3 -32.22.45 9.91 -32.63.53 6.75 -20.6 19.1 21.2 12.3 16.5 -14.0-39.35.97 36.5 83.6 28.2 43.9 24.9 26.42019年9月 -60.5 15.4 -41.9-16.18.22 2.77 15.1 73.0 -28.36.07 12.6 -30.24.9

26、3 7.14 -21.9 17.6 19.6 8.96 12.7 -19.3-45.5-2.88 25.5 69.6 13.9 28.7 7.19 -13.82019年6月 2019年9月数据来源：Wind 资讯 8.00007.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000SW银行图 18 申万银行盈利增速连续三个季度上升（%）2018年年报2019年1季报2019年中报2019年3季报SW银行5.56766.26736.75257.1431数据来源：Wind 资讯 图 19 申万电子盈利增速连续三个季度上升（%）5.00000.0000-5.0

27、000-10.0000-15.0000-20.0000-25.00002018年年报2019年1季报2019年中报2019年3季报SW电子-22.1174-11.6660-3.37732.7680SW电子数据来源：Wind 资讯 0.0000-5.0000-10.0000-15.0000-20.0000-25.0000-30.0000-35.0000-40.0000-45.0000SW轻工制造图 20 申万轻工制造盈利增速连续三个季度上升（%）2018年年报2019年1季报2019年中报2019年3季报SW轻工制造-41.0032-27.9311-24.2125-16.1484数据来源：Win

28、d 资讯 15.000010.00005.00000.0000-5.0000-10.0000-15.0000SW家用电器图 21 申万家用电器盈利增速连续三个季度上升（%）2018年年报2019年1季报2019年中报2019年3季报SW家用电器-10.25667.21359.905612.6201数据来源：Wind 资讯 0.0000-5.0000-10.0000-15.0000-20.0000-25.0000-30.0000-35.0000-40.0000-45.0000-50.0000SW有色金属图 22 申万有色金属盈利增速连续三个季度上升（%）2018年年报2019年1季报2019年中

29、报2019年3季报SW有色金属-46.9405-38.7097-32.2068-28.3211数据来源：Wind 资讯 七、从宏观角度看上市公司盈利表现（一）从企业盈利周期的角度从企业盈利的周期角度看，按照下行周期划分，2000 年以来 A 股市场经历了 2004 年 1 季度至 2006 年 1 季度，2007 年 1 季度至 2009年 1 季度，2010 年 1 季度至 2012 年 1 季度，2013 年 4 季度至 2015年 4 季度，每一轮的下行周期均为 8 个季度。本轮盈利周期从 17Q1 开始见顶回落，到 19Q3 已经持续回落了 10 个季度，达到了盈利回落周期的历史最长跨度。图 23 2000 年以来企业盈利下行周期（阴影部分）数据来源：Wind 资讯 （二）从社融增速与企业盈利的角度从社融增速和企业盈利的关系看，2005 年2 季度社融增速见底，2006年 1 季度盈利见底；2008 年 3 季度社融增速见底，2009 年 1 季度盈利见底；2012 年 2 季度