宇通客车股权结构与公司治理

1、一、宇通客车简介郑州宇通客车股份有限公司（股票代码：600066，以下简称宇通客车）的前 身是郑州客车厂，1993年改制为一家股份制公司，1997年在上海证券交易所上 市，是国内客车行业第一家上市公司，是我国A股市场的一支老牌蓝筹绩优股。 公司总部设在郑州市。公司主要经济指标连续十余年快速增长，连续十年获得中 国工商银行AAA级信用等级，被世界客车联盟授予2002年度最佳客车制造商称 号。宇通客车的科研能力也十分雄厚，早在2000年6月9日，经国家人事部批 准，宇通客车建立了国内客车行业第一家博士后科研工作站。宇通客车具有很强 的经营实力与很高的市场地位。郑州宇通企业集团公司是属于郑州市的地方

2、国有企业，是成立于宇通客车之 后的母公司，该集团有限公司是以客车为核心、以工程机械、房地产战略业务、 兼顾其他投资业务的大型企业集团，总部位于河南省郑州市。2007年，宇通集 团连续第五年荣列国家统计局发布的“中国最大500家企业集团”，同时在 “2006年度中国企业集团竞争力500强”中排名第211位，继续成为行业内唯 一入选的企业。2007年，宇通集团销售额突破125亿，较2006年增长24%，国 内客车市场占有率达到22%以上。全年海外销售客车3319台，销售额达到13.9 亿人民币，分别较2006年同比增长84%、92%，企业规模、国内国外市场销售 业绩在行业继续位列第一。2009年，

3、宇通集团客车产品销售28186辆，同比增 长2.3%，同年宇通品牌价值达到78.96亿元，继续位列中国客车企业之首。宇通集团下属企业有：客车行业龙头郑州宇通客车股份有限公司、中德合资 猛狮客车有限公司、郑州宇通重工有限公司、重庆客车有限公司、兰州宇通客车 有限公司、洛阳宇通客车有限公司、上海博皓实业有限公司、郑州科林车用空调 有限公司等企业。图表1：郑州宇通企业集团构成。郑州宇通企业集团成立于2003年9月11 日，是以客车业务为核心，依托“宇通”品牌实力、资源优势而设立的产业联合 体。下属企业有十五家之多，总部设于河南省会郑州。1、主要经营业务宇通集团对内整合下属各企业，合理配置资源，充分发

4、挥宇通品牌优势；对 外形成规模效益，增强资本优势，促进共同发展。宇通集团将以产品为龙头，以 资本为纽带，以企业文化与管理模式为核心，形成涵盖客车、工程机械、汽车零 部件、房地产开发等行业，集制造、科研、投资、贸易于一体的，跨区域、多元 化、高科技、国际化的大型企业集团，成为中国客车第一品牌、世界客车业的知 名品牌。目前，宇通已形成了 6米至25米，覆盖公路客运、旅游、公交、团体、专 用客车等各个细分市场，普档、中档、高档等产品档次的70余种的完整产品链， 并成为豪华高档客车的代名词。如今，宇通客车已远销古巴、俄罗斯、伊朗、沙 特以及香港、澳门等海外市场。2、管理理念经过多年的发展，宇通企业综合

5、实力居国内同行业之首，形成了自身独特的 企业文化与先进的管理理念：以市场为导向，依据市场做研发，进行合理的产品规划，拥有行业内首家博 士后科研工作站与发改委等五部委联合认定的首家“国家级技术中心”。强调产品质量，建立全过程的质量控制监督系统，2004年，宇通顺利通过 了由德国管理体系认证有限公司（DQS）颁发的ISO/TS16949:2002版质量管理体 系认证。这是国内首家获此认证的客车企业，标志着以宇通为代表的客车行业在 质量管理方面已经与国际同步接轨。充分应用各种信息技术以提高企业内部管理水平。宇通客车从1994年就开 始进行管理信息系统的建设，目前已成功引进与实施了 SAP管理系统、C

6、RM客户 关系管理系统。新形势下，宇通提出“为您创造更大价值”的品牌主张，以客户价值为导向， 形成产品、服务、品牌层层递进、环环相扣的价值链，为客户提供最佳的盈利解 决方案，实现战略合作，共同发展。3、战略目标到2011年，形成以大中客车为主的新兴产业集团，实现销售目标超过220 亿元，国内大中型客车市场综合占有率达到五分之一以上，国内外总销量占世界 市场份额10%以上。到2013年，宇通集团将成为中国一流的以客车为主业的多 元化发展的企业集团，进入世界知名客车品牌前列。二、宇通客车股权及公司治理分析1、宇通客车的行业地位2011年8月份客车市场产销情况综述2011年8月客车生产30203辆，

7、累计生产221853辆，销售30118辆，累计 销售227482辆，同比累计增长分别为35.64%与37.98%。大型客车2011年8月大型客车销售TOP108月份大型客车的产销量分别为5631辆与5343辆，产量同比累计增长 76.66%，销量同比累计增长80.29%;产销环比分别增长20.37%与17.30%。中型客车2011年8月中型客车销售TOP108月份中型客车的产销量分别为3409嘲与5295辆，产量同比累计增长 19.07%，销量同比累计增长呷8.羽%；，产量环比增长11.-92%；，销量环比增长16.19%。轻型客车8月份轻型客车的产销量分别为19163辆与19480辆,产量同

8、比累计增长 32.17%，销量同比累计增长35.63%,产量环比增长14.70%，销量环比增长6.33%。从以上8月份的汽车市场的销售情况来看，还是比较乐观的，各种不同类 型的车型的销售量都在稳步上涨。给客车行业的发展带来了新的契机，也预示着 行业将以快速与稳定的发展形式，在比较长的一段时间里持续下去。同时宇通汽 车在大型与中型汽车类型里，其销量与市场占有率都是具有绝对优势的。1-9月份客车生产企业销量前十排名客车生产企业销量（万辆）同比增长华晨金杯6.1827.44%江铃3.7363.17%郑州宇通2.8249.61%南京依维柯2.5643.47%北汽福田2.0514.40%金龙联合1.77

9、2.83%厦门金旅1.5442.51%（苏州）金龙1.5242.22%少林0.838.97%中通0.6526.21%总计23.5878% （占据总市场份额）2011年汽车行业市场占有率排名前十的企业排名企业名称销售TfO市耕占看率案】1郑州宇通集团有限责任愁司08130.892度门您龙联含汽车工业有限俳司78911.713金龙联合汽车工业惨州）有限公司71910.674中国第一汽车集团公司5D67,515厦门金龙旅行车有限公司3715.516陕西汽车燥团有限责任公司3274.85T丹茱黄海汽车看限责任公司E844.228东风汽革公司2423.599金争若年没革制造有限公司2213.2810安搬

10、安制汽车股份宥限公司1972.93前W名合计573785. 172、宇通客车股权结构演变及分析下表显示了宇通客车自上市以来大股东的演进情况。1997与1998年大股东 均是郑州国资局，但从1999年开始，大股东变更为宇通集团，此后该集团的持 股比例呈现出上升趋势，从2000年的17.19%上升为2007年的31.4%。从股本性质 来看，2003年以前宇通客车大股东的股权性质还是国有股，但从2004年开始则 变更为社会法人股。股本性质的变化意味着股权结构发生了变化，原因是宇通客 车的管理层收购（MBO）。序号持有人名称持股比（%）股本性质1997郑州市国资局20.3国有股1998郑州市国资局19

11、.53国有股1999郑州宇通集团有限公司17.53国有股2000郑州宇通集团有限公司17.19国有股2001郑州宇通集团有限公司17.19国有股2002郑州宇通集团有限公司17.19国有股2003郑州宇通集团有限公司17.19国有股2004郑州宇通集团有限公司18.92社会法人股2005郑州宇通集团有限公司27.65社会法人股2006郑州宇通集团有限公司31.4社会法人股2007郑州宇通集团有限公司31.4社会法人股2008郑州宇通集团有限公司32.7社会法人股2009郑州宇通集团有限公司32.9社会法人股2010郑州宇通集团有限公司32.9社会法人股2011郑州宇通集团有限公司32.9社会法

12、人股宇通客车mBo之前的股权结构图iOO%100%)郑州第宇通集团中国公路车辆河南世海实业钢厂机械总公司有限公司8.73%17.19 9 c3.80%1.73%一1宇通客车管理层收购是国有企业改革的一种重要途径，指企业管理层通过购买股权成 为企业的所有者或者拥有企业的控股权。在西方，一般都是上市公司被管理层收 购后就不再是公众公司（即上市公司），而是成为了私人公司，因为管理层收购 本身就是排斥股权的多元化的。而我国的管理层收购则没有形成这样的结果，管 理层收购完成后一般会成为上市公司大股东，但是其所持有的股权比例尚不会使 上市公司达到下市的标准，因此我国的管理层收购从一开始就与西方的管理层收

13、购不同。在我国因为存在非流通股权，管理层收购经常是通过收购非流通股权进 行的，而与流通股存在一个公允的市场交易价格相比，非流通股的价格更依赖于 账面净资产这一会计计量结果，使得公司收购定价产生许多操控的余地。另外， 管理层收购也可能与我国上市公司大股东侵害上市公司利益的现象缠绕在一起。 在国内，管理层收购的方式包括管理者直接收购，由内部团体、职工持股会进行 收购，通过设立壳公司（投资控股公司）进行收购，以及委托信托公司进行收购 等。另外，从收购的对象来说，包括直接收购上市公司与通过收购上市公司的母 公司来进行间接收购。宇通客车的MBO始自2001年，完成于2004年，其中可以分为两个阶段。第

14、一阶段是在2001年3月至2003年10月，宇通客车向中央政府申请MB O的批文，但是财政部迟迟不予核准。第二阶段是2003年12月至2004年12月，由于中央政府限 制国有企业MBO的管制政策更加明确，于是在2003年年底宇通客车管理层加速 了收购的实质工作，并于2004年12月彻底完成。2001年3月，上海宇通创业投资 公司（以下简称上海宇通）成立，其中汤玉祥等21名宇通客车管理层共持有73.26% 股份。上海宇通的股东及其在宇通客车的任职情况投资金序号股东性别宇通客车的职务额（万元）投资比例1汤玉祥男总经理300024.89%2周杰男产品开发处处长助 理501.84.16%3于洋男500

15、4.15%4李达男5004.15%5韩军男技术处处长474.43.95%6马卫仲男总装车间主任472.63.92%7解先胜男五车间主任助理469.33.89%8刘哲女财务中心主任助理415.53.45%9李勇男生产处处长411.13.41%10牛波男办公室主任助理410.53.41%11吴志敏男涂装车间主任4093.39%12刘志强男主管会计4013.33%13李桂保男附件车间主任助理3983.30%14刘晓涛男维修车间主任395.73.28%15牛前进男销售公司副经理392.53.26%16王峰男销售公司副经理391.13.24%17游明设男焊装车间主任3843.19%18张跃武男物业公司经

16、理371.23.01%19王献成男工艺处处长361.73.00%20吴晓光男技术中心主任3552.95%21靳晓岩男制件车间主任3542.94%22王伟男质检处处长353.32.93%23何广安男供应处处长332.12.76%2001年6月15日，上海宇通与郑州市国资局签署协议，由上海宇通受让宇通 集团89.8%股权，转让价款9687万，河南建业投资管理有限公司受让10.2%。两 者合计价款1.65亿。根据上海宇通与郑州市国资局（郑州市国资局的职能后来划 转给郑州市财政局）签署的关于郑州宇通集团有限责任公司股权转让协议与 股权委托管理协议，自2001年6月15日起，上海宇通依法对宇通集团（含宇

17、通 客车国家股2350万股）行使相关权利义务。2001年6月20日，宇通客车就大股东股权变更进行公告。2001年8月6日,上海宇通向郑州财政局按约支付转让价款。在向财政部报批 期间，由上海宇通代管相应宇通集团与宇通客车股权。2002年10月，宇通客车因1999年财务报表造假（虚减资产）受到证监会处罚。2003年12月3日，因郑州市财政局未能实现转让股权与返还股权款项，上海宇 通起诉郑州市财政局。20日,郑州市法院冻结郑州财政局所持有宇通集团100%股 权。12月21日，郑州拍卖行进行拍卖公告。2003年12月29日，上海宇通以1.485亿元拍得宇通集团90%股权，宇通发展以 1650万获得10

18、%股权。2003年12月30日,郑州市工商行政管理局依照郑州市二七区人民法院据司法 裁定等法律文件迅速办理了工商变更登记手续，宇通集团的股权结构变更为上海 宇通持有90%的股权，宇通发展持有10%的股权，宇通集团的企业类型合法变更 为私营有限责任公司。宇通客车MBO后的股权结构图宇通客车在MBO之前的内部人控制现象严重，董事会成员除股东单位中国公 路车辆机械总公司推荐的董事孟宪欣及其他三名独立董事之外，其余五名董事均为公司内部董事，为上市公司高级管理人员同时也直接或通过股权代表为上海宇 通出资人。再加上主营客车行业属于一个竞争性行业，行业壁垒仅在于能否获取 相关整车生产的汽车目录，获取后核心竞

19、争力便主要在于生产经营管理团队，在 经营利润的获取上并不依赖政府所控制的垄断性资源，相反客车企业的存在将直 接带动生产经营地的配套企业的发展、当地就业与税收的增加。因此，在宇通客 车主要中层干部构成上海宇通自然人股东的现实情况下，如果MBO无法实现， 宇通客车管理层很有可能会丧失做优做强上市公司的原动力，直接利用其内部控 制权的地位攫取上市公司利益，将上市公司核心资产与经营业务转到上市公司主 体外的关联企业，实现经济利益直接流向公司管理层，甚至可能将经营实体搬离 郑州市甚至河南省，而这些都是地方政府最不愿意看到的。另外，由于地方国有 上市公司的管理者与大股东是各级地方政府，这些上市公司的MBO

20、在改善公司 治理机制的同时，也可以使地方政府获得一笔大额地方财政收入。同时，地方国 有上市公司的管理层与地方政府之间通常关系密切（甚至早年有很多上市公司的 管理层直接由政府官员兼任）。因此，地方政府积极支持上市公司的MBO。上海宇通 设立以后的迅速发展，包括在郑州市之外设立兰州宇通、重庆宇通，已经不能排 除出现这一结果的可能性。而下文将论及的宇通客车收购后发生的系列盈余管 理、变更募集资金、在各地设采购中心、新增关联交易等行为都证实了地方政 府上述担忧的现实性。所以，某种意义上说，地方政府正是“迫于”宇通客车管 理层潜在行为与现实行为的威胁，处于维护自身利益的考虑，不得已与宇通客车 管理层合作

21、通过“司法效力高于行政管理”手段巧妙地避开了财政部与证监会 有关国有股权的审批，成功实现MBO。中央政府加强对国有企业MBO管制的原因之一就是防止上市公司管理层 侵占上市公司的利益，其中占用与掠取上市公司的资金来进行上市公司的收购无 异于是一种国有资产流失的形式。宇通客车MBO资金来源的“巧妙”安排，使 得在规避中央政府管制的同时，获取了更多利益。宇通客车的高派现一直引人 注目。由于自2001年6月15日起上海宇通开始托管宇通集团持有宇通客车的股权， 自该日起上海宇通开始行使托管权，其中包括获取宇通客车发放的股利。下表为 宇通客车历年来的股利分配方案以及发放情况：分红年度分方案股权登记日现金股

22、利发放总嵌万元）上海宇通获得 现金股利金额（万元）2004年度E股转3股派5元2005 年 0 月 18 H10,254.27+51.939.6652003年度侦股转增5股派4元井税）2004年4月14日5,48.94642001年度10股潴6 .无莒税）2002年4月11日3203.4-1972000年度10股派6元（含税）2001年7月09日8.203.41971,410合计32,130.06046,169.665从上表中可以发现，宇通客车在2000、2001、2003与2004年连续高派现，尤其2003 年的转增使得2004年的分配基数增加进而使得2004年的现金股利分配增加较多（相当于

23、2003年的10股在2004年派现了7.5元）。从上图可以看到，宇通客车除了 在管理层收购进展无望的2002年未作利润分配之外，历年股利分配率大大高于行 业其他上市公司，2004年股利分配率猛增更显现管理层派现动机（因为此时管理 层收购从形式上与法律上都已经在2004年彻底完成）。所以，上海宇通自2001年6月因实质性托管享有宇通客车利润分享权以来， 从宇通客车共获得现金股利6169.665万元，占全部股款的37.39%，按此分红速度， 无须再有几年现金股利足以偿还全部收购资金。可见派现无疑是此次管理层收购 资金的重要来源。除了获得MBO资金之外，现金股利也是宇通客车的大股东获 取高额收益的途

24、径，因为大股东的股权是非流通法人股，其初始认购成本要比流 通股低得多，但是现金股利却是按照股份面值发放，与当初的认购价格无关。所 以，在MBO之后（包括上海宇通受托管理宇通客车股权期间）的派现中，宇通 客车管理层受益匪浅，不仅低成本获得了资金，而且保障了控制权的实现，而中 小流通股股东却要对此承担成本。自宇通客车MBO完成之后，宇通客车主要控股股东一直是郑州宇通集团有 限公司，其持股比率达由2005年的27.65%增加到2011年的32.9%，其管理决策不 受外界无关营业股东控制，对于管理层制定的生产、销售决策可以很好的执行。2010-2012年股本结构变化及原因2012-02-272011-

25、03-212010-03-12数量（万股）比例（%）数量（万股）比例（%）数量（万股）比例（）有限制条件股份0.000.000.000.009,174.7317.65无限制条件股份67,366.06100.0051,989.17100.0042,814.4482.3567,366.06100.0051,989.17100.0042,814.4482.35人民币A股境内上市B股0.000.000.000.000.000.00H股0.000.000.000.000.000.00N股0.000.000.000.000.000.00S股0.000.000.000.000.000.00其他流通股0.00

26、0.000.000.000.000.00股份总数67,366.06100.0051,989.17100.0051,989.17100.001 ULI%有限制条件股人民币煨境内上市日股H股 N股 S股其他流通股变动原因变动变动后总变动前总变动原因时间 股本 股本2012-067,366.0651,989.172012年2月27日2-272011-02011年3月21日51,989.1751,989.173-2151989.1723 万股。2010-02010年3月12日51,989.1751,989.173-12为51989.1723 万股。2009-02009年3月13日51,989.1751

27、,989.173-13为51989.1723 万股。10配3,总股本增至67366.059万股。公司有限售条件流通股9174.7305万股上市流通，总股本为公司有限售条件的流通股2599.4586万股上市流通，总股本公司有限售条件的流通股2599.4586万股上市流通，总股本2008-051,989.1739,991.672008年5月 15 日,10转3,总股本增至51989.1723万股.5-152008-02008年3月17日，公司有限售条件的流通股972.7195万股上市流通，总股本39,991.6739,991.673-1739991.671 万股.2006-039,991.6739

28、,991.672006年8月15日，公布2006年中期报告，总股本为39991.671万股。6-30 2006-039,991.6726,661.112 006年4月 20日，10转5，总股本为增至39991.671 万股。4-202006-03-0626,661.1126,661.112006年3月6日，股权分置，总股本为26661.114万股。2005-026,661.1120,508.552005 年 04 月 19 日，10转 3,总股本增至26661.1140万股。4-192004-020,508.5520,508.552004年8月10日，公布2004年半年度报告，总股本为2050

29、8.5492万股。6-30 2004-020,508.5513,672.37 2004年4月 15 日，10转5，总股本增至20508.5492万股。4-152004年1月13日，接第一大股东郑州宇通集团有限责任公司通知，中国证券登2004-013,672.3713,672.37 记结算有限责任公司上海分公司巳于2004年1月5日将宇通集团持有我公司235013万股的股权性质由国家股变更为社会法人股。2000-113,672.3711,382.17 2000年12月01日，本公司配股获配可流通股份2162.8417万股上市流通。012000-011,382.1711,382.174-24199

30、8-111,382.178,755.520-121998-08,755.527,300.009-301997-02000年4月24日，1294.4724万股内部职工股上市流通。1998年10月12日，10送3，总股本增至11382.1734万股。1998年09月30日，10配3，总股本增至8755.518万股。5-087,300.001997年05月08日，3500万股A股在上交所上市交易。2011年12月31日宇通客车十大股东股东名称持股数（万股）持股比例股份性质增减变化郑州宇通集团有限公司17,102.2032.90%流通A股-中国工商银行-上投摩根内需动力2,299.984.42%流通A

31、股66.58%股票型证券投资基金中国公路车辆机械有限公司1,264.542.43%流通A股-交通银行-博时新兴成长股票型证1,200.002.31%流通A股-44.94%券投资基金中国工商银行-易方达价值成长混960.781.85%流通A股-合型证券投资基金中国建设银行-信达澳银领先增长865.011.66%流通A股-20.25%股票型证券投资基金中国民生银行股份有限公司-东方660.001.27%流通A股-精选混合型开放式证券投资基金中国建设银行-工银瑞信稳健成长650.661.25%流通A股-股票型证券投资基金中国银行-易方达积极成长证券投619.401.19%流通A股-资基金中国建设银行

32、-银华核心价值优选499.980.96%流通A股-股票型证券投资基金合计持有26,122.54万股，占总股本50.25%，较上期减少368.93万股。占总股本0.71%2011年股份变动情况表单位：股年初数本次变动增减(+, )年末数股数比例 (%)及行新股送 :投公积金 转股其地小计股数比例 (%)有限辑条件股扮L,用家持股A国有法人持股3,其-他内资持股&1,747,30517.65-91747,305-31,747,305:W&1,747,30517.5-91747,305-31,747,305境内目然氏持股1.外浇持股虾1捌桂漏股境外自然K持股91,747.305样街-91,747,3

33、05-91,747,305-无限辑条件流通股扮L人民币普通股428,144;418S2.3591,747,30591,747,305511,723100.002、境JW.5W卜贺股3、地市的外资股L其他治J428,144,41882.3591747,305S1,747,305519,591,723100.00三、股份总效519.891,723100.00519; 691,723100.003、公司治理情况股份制改造之前，宇通公司的前身郑州市客车厂，资金严重匮乏，内外交困， 濒临瘫痪与倒闭。1993年宇通客车实施股份制改革后，通过职工持股与法人参股， 打破了国有独资的产权结构，产权的变化导致公司

34、治理结构发生变化。1998年上 市后，初步建立了由股东大会、董事会、监事会与经营管理层构成的法人治理结 构，彻底打破了国有股权一统天下的格局，开始构筑决策、执行、监督相互制衡 的体制框架与委托代理关系。中国证监会于2001年颁布了关于在上市公司建立 独立董事制度的指导意见，根据该规范性文件，上市公司应当建立独立董事制 度。公司于2002年设置了独立董事制。独立董事制度(The Independent Director System)最早发端于美国。但美国与英国公司法均确立单层制的公司治理结构。 也就是说，公司机关仅包括股东大会与董事会，无监事会之设。因此，独立董事 在实际上行使了双层制中监事会

35、的职能。而在德国、荷兰等国公司法确定的双层 制下，公司由董事会负责经营管理，但要接受监事会的监督，董事也由监事会任 命。应该说独立董事制的建立一定程度上对公司重大生产决策、对外投资、高管 人员提名与薪酬考核、内部审计等方面起到了很好的监督咨询作用。此后不断完 善法人治理结构。2004宇通客车MBO完成后，对公司治理结构也产生了一定的 积极影响。国有企业长期存在政企不分，产权结构不明晰的问题，宇通客车MBO 改善了国有企业所有者缺位的通病，同时给予了管理者更多的激励来调动积极 性。从上图可以看到，宇通客车的业绩自1997年到2000年都没有发生什么增长， 甚至在1997与1998年都低于行业的中

36、位数，但自2001年之后趋势有明显的变 化，行业业绩中位数一直呈下降趋势，而宇通客车的业绩则稳步趋升，而且远高 于行业中位数。由于宇通客车的MBO实质进程是开始于2001年前后，说明宇 通客车的MBO可能促进了其业绩一定程度上的改善，产生了一些激励作用。如 果考虑管理层在MBO之前所作的减少利润的盈余管理行为，该公司的业绩增长 更加显著。通过2003年10月8日一12月31日期间的股票业绩变化，我们也可以看到宇通MBO对公司治理效率的积极影响。2003年10月8日一12月31日是宇通客 车最终实现MBO的阶段，上海宇通通过拍卖获得宇通集团的股权。下图是了这 一阶段宇通客车股票的超额报酬，以考察

37、市场对公司实现MBO的态度。日期一虹 |注：AR指黑票的H通额报徐.为H股票收益率乌上海市场h股日综奇收蜚率之差；CAR为累积超额报酬. 即AR的米讦值；横坐标刻度表示日期。o0. 160. 120. 080.040结合宇通客车的MBO进程，我们可以发现，在宇通客车实现MBO期间， 市场的反应是积极的。可以认为，宇通客车由于在2001年未能完成MBO，因此 没有被市场看好，而当MBO通过司法拍卖途径完成时，则被市场所看好，这也 可以说明市场认为该次MBO能够提高公司经营效率。这也在一定程度上说明中 央政府对MBO的管制是没有得到市场认可的，而宇通客车管理层与郑州市政府 的合谋则使得中央政府管制

38、政策失效的同时，还进一步提高了公司的股东财富。 提高了公司治理效率。2011年宇通客车董事会、监事会与经营管理层情况单位：股姓名性刷年龄任朋起始 日期任期龌 止日期年初持 股数年*持 股数我吉明内出北 习敏型帝碧总 阈万元）即前）是否在服*也位国 其怛了:段苹食粮暇汤玉样蛰事长5S2011*2014-4-1436,85?436.S55140否牛波童事男392011-4-22014-4-1130否朱中霞女532011-4-2=014411939219.392.120再析祥盈412014-4-1是孙匿登事342011-22014-4-119.5否韩军男422011-22014-4-142.55否宁

39、金成独立笛小男562011-4-22014-18否朱永明独立萤事492011-22014-4-1S否刘伟独立蛰事5S2011-10-92014-4-13否彭学敏监挪会召 集人女482011-4-22014-4-1100否王立罕监事3920114Z2014-4-121 7否刘晓涛监申5S2011-22014-4-160060018周拥年监中402011-7-162014-牝 1是黄晓谛一监事402011-4-22014-4-1是卜文其副总绶理412011-6-1J2014-4-1130否王献成副总经理界462O11-M52014-4-1100否台计/456,847456.S4-7045.75汤玉

40、祥：男，1954年出生，大专学历，高级工程师。1971年参加工作，1981 年调入郑州客车厂，历任副科长、科长、车间主任、副厂长，1995年聘为高级工 程师。1993年本公司成立后任董事、副总经理，1996年任总经理、财务负责人， 2001年任公司董事长。曾被评为郑州“新长征突击手”、市“十大青年企业家”，多 次获郑州市“五一”劳动奖章，1998年河南省劳动模范，第十届、十一届全国人大 代表。牛波：男，1973年9月出生，本科学历，工程师。1997年7月毕业于西安公路 交通大学汽车设计专业，同年7月进入公司，先后任设计员、经理办副主任、党 工部副部长、办公室主任助理、试制车间主任、公司监事、第六届董职工董事， 现任公司总经理。彭学敏：女，1964年出生，高级工程师，1986年7月毕业于北京农业工程大 学农业机械专业，1999年9月进入郑州宇通客车股份有限公司工作，历任工艺处 模具组组长、工艺处处长、办公室主任、总经理助理，现任党委副书记、工会主 席。朱永明：男，1963年出生，中共党员，天津大学在职博士生，郑州大学管理 工程学院硕士生导师。历任郑州工业大学会计教研室主任，郑州大学管理工程系 综合部主任，管理工程系教学秘书，郑州大学管理工程系副主任，公司第六届独 立董事。现任郑州大学管理工程学院副院长、教授。宁金成：男，1956年