浅析常见的债券指数

1、浅析常见的债券指数之前讨论了买方视角下，基金评价中的业绩基准如何选？今天我们来讨论一下债券大类资产的业绩基准，也就是相关债券指数，应该如何选。什么是债券指数债券指数和股票指数一样，主要用来反映债券市场价格总体走势。作用观察债券市场整体价格状况和市场走势特征，衡量债券市场整体收益率的变化作为业绩基准，类似于沪深300，如果基本的债券指数都跑不赢，说明业绩表现都不如市场平均。分类债券的属性比较复杂，涉及到期日，不同等级，发行主体不同，所以细分的债券指数会有不同。编制机构目前主要有两类：中债指数（中央结算编制）和 中证债券指数和上证债券指数（中证指数有限公司编制）债券类型包括综合、利率、信用以及可转

2、债指数等。编制方法分为中债总指数族、中债成份指数族、中债策略型指数族、中债投资者分类指数族、中债外币计价指数族、中债绿色系列债券指数族、中债持仓指数族、中债定制指数族八大系列。全价，净价，财富指数这三个概念有点类似于基金中的三个净值：单位净值，累计净值和复权净值。净价： 不考虑分红和分红再投资的指数，类似于单位净值；全价： 考虑了分红的指数，类似于累计净值；财富指数：既考虑了分红，又考虑了分红再投资的指数，类似于复权净值。如果作为业绩基准，应该尽可能采用财富指数。常用的债券指数中债-总财富(总值)指数 (CBA00301.CS)中债-总指数隶属于中债总指数族下的综合系列，该指数成份券由记账式国

3、债、央行票据和政策性银行债组成，是一个反映境内利率类债券整体价格走势情况的分类指数，也是中债指数应用最广泛指数之一。样本选取方法：1、债券种类：记账式国债、央行票据、政策性银行债(含国开行债)2、上市地点：银行间债券市场、柜台、上海证券交易所、深圳证券交易所3、信用级别：各信用级别4、托管余额/发行量：无限制5、债券剩余期限：一天以上(包含一天)，含权债剩余期限按计算日中债估值推荐方向选取6、债券币种：人民币7、债券代偿期限：债券代偿期限待偿期分段子指数：包含1-3年(含1年)、3-5年(含3年)、5-7年(含5年)、7-10年(含7年)、10年以上(含10年)分段子指数。指数调整：成份券原则

4、上每日调整，符合条件的债券自中债估值发布第二个工作日起进入指数，不符合条件的债券当日即退出指数。中债-新综合财富(总值)指数 CBA00101.CS样本选取方法：1、债券种类：除资产支持证券、美元债券、可转债以及流通受限债券(如私募债、定向募集债券等)之外，在境内债券市场公开发行的债券，主要包括国债、政策性银行债券、商业银行债券、中期票据、短期融资券、企业债、公司债等。2、上市地点：银行间债券市场、上海证券交易所、深圳证券交易所、柜台3、信用级别：各信用等级4、托管余额/发行量：无限制5、债券剩余期限：一天以上(包含一天)，含权债剩余期限按计算日中债估值推荐方向选取6、债券币种：人民币待偿期分

5、段子指数：包含1年以下、1-3年(含1年)、3-5年(含3年)、5-7年(含5年)、7-10年(含7年)、10年以上(含10年)分段子指数。指数调整：成份券原则上每日调整，符合条件的债券自中债估值发布第二个工作日起进入指数，不符合条件的债券当日即退出指数。新综合财富(总值)指数与总财富(总值)指数最大的区别在于，前者包括的范围更高，因此优先选择新综合财富(总值)指数。中债-中国高等级债券财富(总值)指数 (CBC00101.CS)中债-中国高等级债券指数隶属于中债策略型指数族下的分类系列，该指数成份券包括以人民币计价的政府债券、政策性金融债以及发行主体信用评级为AAA的信用债，采用非市值权重加

6、权方式进行计算。样本选取方法：1、债券种类：政府债券：记账式国债、央行票据政策性金融债：国家开发银行、农业发展银行、进出口银行发行在银行间及交易所市场发行的债券信用债：中央企业债、地方企业债、中期票据、公司债、铁道债(不含短期融资券、超短期融资券和可转换公司债)2、上市地点：银行间债券市场、上海证券交易所、深圳证券交易所3、信用级别：主体评级为AAA4、托管余额/发行量：政府债券发行量大于150亿元(含150亿元)，政策性金融债发行量大于40亿元(含40亿元)，信用债发行量大于10亿元(含10亿元)5、债券剩余期限：指数调整日当天成份券剩余期限在一年以上(包含一年)，含权债剩余期限按计算日中债

7、估值推荐方向选取6、债券币种：人民币7、计息方式：附息式固定利率8、债券代偿期限：债券代偿期限指数调整：指数样本原则上每月定期调整一次，实施时间分别为每月第一个银行间市场工作日。若某样本券在两次定期调整之间发生不满足选样条件的情况，将视具体情况进行处理。中债-中国高等级债券财富(总值)指数可以大概理解为在中债-新综合财富(总值)指数的基础上，只考虑主体评级为AAA的债券，可以作为高等级信用债的业绩基准。平安中债-可投资级信用债财富(总值)指数 (CBA04801.CS)平安中债-可投资级信用债指数隶属于中债定制指数族分类，该指数成份券由平安资产管理有限责任公司(以下简称“平安资管”)提供，样本

8、券由流动性较好的外部主体评级为AAA且平安资管内部债项评级BBB-及以上信用类债券组成。该指数可作为投资该类债券的业绩基准和标的指数。平安中债-可投资级信用债指数隶属于中债定制指数族分类，该指数成份券由平安资产管理有限责任公司(以下简称“平安资管”)提供，样本券由流动性较好的外部主体评级为AAA且平安资管内部债项评级BBB-及以上信用类债券组成。该指数可作为投资该类债券的业绩基准和标的指数。样本选取方法：1、债券种类：除短期融资券、超短期融资券、公司债、可转债、资产支持证券、非公开定向融资工具以外，在境内债券市场公开发行的信用类债券，主要包括中央企业债、地方企业债、中期票据、铁道债、商业银行债

9、等2、上市地点：银行间债券市场3、托管余额/发行量：无限制4、债券剩余期限：一年以上(包含一年)，十年以下(包含十年)5、债券币种：人民币6、计息方式：附息式固定利率7、信用级别：外部主体评级AAA且平安资管内部债项评级BBB-及以上待偿期分段子指数：无指数调整：指数样本原则上每个季度调整一次，实施时间分别为每个季度首个交易日。若某样本券在两次定期调整之间发生不满足选样条件的情况，将视具体情况进行处理。这个也可以作为信用债的业绩基准。中证可转债及可交换债券指数（931078.CSI)因为可转债比较特殊，所以需要单独拿出来作为一个独立的分类，构建相关指数。中证可转债及可交换债券指数样本券由沪深交

10、易所上市的可转换公司债券和可交换公司债券组成。指数采用市值加权计算，以反映沪深交易所可转换公司债券和可交换公司债券的整体表现。样本选取方法:中证可转债及可交换债券指数的样本由满足以下条件的债券构成：（1）债券种类：在沪深交易所上市的可转换公司债券和可交换公司债券，不包括私募品种，债券币种为人民币；（2）付息方式：附息固定、或附息累进、或到期一次还本付息。从指数历史表现来看，指数的波动很大，特征更像股票。综合对比下面，我们重点来对比一下：中债-新综合财富(总值)指数，中债-中国高等级债券财富(总值)指数，平安中债-可投资级信用债财富(总值)指数三个指数的业绩表现。（可转债指数比较特殊，暂时先不讨

11、论）从历史累计收益率来看，平安中债-可投资级信用债指数的累计收益率最高。其次是中债-中国高等级债券财富(总值)指数，最后才是中债-新综合财富(总值)指数。但是这三个指数的走势都与10年期国债收益率走势高度负相关。从回撤来看，债券指数回撤基本发生在10年期国债收益上涨的阶段。这个也是比较好理解的，从债券价格的定价公式：其中10年期国债收益率对应的就是分母的r，如果r增加，债券的价值会相应地减少。同时，也可以直观看到10年期国债似乎有一个支撑线，如果跌到某个位置的时候，10年期国债收益率大概率反弹，从而债券价格走低，债券进入熊市。因此，在配置债券的时候，应该要参考一下10年期国债收益率的走势。从2

12、013/1/7到2022/4/1的业绩评价指标来看，虽然平安中债-可投资级信用债指数的年化收益最高，但是综合回撤也略大，从风险收益综合角度来考虑，中债-新综合财富(总值)指数似乎是最优的指数。从相关性来看，三个指数的整体相关性都比较高，其中中债-新综合财富(总值)指数与平安中债-可投资级信用债指数的相关性略微较弱。以中债-新综合财富(总值)指数为例，考虑在任意一个时间点持有252天（相当于一年）的收益率和最大回撤分布情况。大概率，某一个时间点买入任意持有一年，最大回撤能过小于2%，同时能够取得不错的正收益。从统计来看，25%的概率，持有一年的收益率会低于2.57%，相对来说，实现正收益还是大概率事件。小结类似于股票市场指数，债券市场指数主要用来反映债券市场的整体表现和价格走势。目前，主要参考的指数和使用的对象有：中债-新综合财富指数（适合剔除可转债之后的债券市场的表现，有点像全A市场指数）中债-中国高等级债券财富(总值)指数 (适用于高等级债券的业绩基准，有点像中证800，在全A市场上，选择高等级的债券。)平安