中长期基本面存支撑把握低多机会

1、行情回顾本周前两个交易日胶价继续 回调，因天气转凉、海南降雨不及预期，天气利于胶水大量产出，原料供应上量；全乳浓乳收购价格一致，交割品 紧缺的逻辑松动。后三个交易日随着原料价格企稳，最新公布的需求数据提振，期价重新反弹。|天胶供需及库存 |产量季节性泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期越南和中国的季节性相似，当前我国处于停割季，云南产区今年因为旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割国家1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月泰国旺产期停产期过

2、渡期旺产期干季-凉季干季-热季雨季干季-凉季印尼过渡期旺产期减产期过渡期雨季干季雨季马来旺产期停割期过渡期旺产期雨季干季雨季越南停割期过渡期旺产期过渡期干季雨季干季中国停割期过渡期旺产期停割期数据来源：wind台风未对割胶产生实质影响海南未受到台风的实质影响，天气近期转凉，利于 胶水产出，胶农受前期价格上涨提振割胶积极性， 甚至出现年轻人返乡割胶，胶水供应上量。数据来源：wind 隆众资讯ANRPC最新发布的报告称，2020年1-10月天胶产量878.25万吨，全球天胶产量累积同比下降8.25%，全球天胶消费量同比下降10.23%。先前 ANRPC根据各个国家各月初步值以及该年剩余时间的预期数

3、据，预计2020年全球天胶产量同比下降4.9%至1314.9万吨，全球消费量同比下降 8.9%至1254.4万吨。ANRPC天胶产量（千吨）ANRPC天胶消费（千吨）10月旺产季产量同比走低数据来源：wind10月大部分主产国同比去年减产数据来源：隆众资讯，wind10月印尼越南同比减产，泰国、中国10月 产量接近去年同期，马来产量同比高于去 年，ANRPC主要成员国同比依然是减产 的。10月从各主产国的进口量同比增长明显今年3-9月，我国天胶及合成胶累积进 口量同比增16.5%，从泰国马来越南进 口量同比减少，因为低价优势从印尼进 口量激增。原料价格坚挺，加工利润继续为负截至11月12日，烟

4、片63.61（+1.93）泰铢/千克，杯胶38.5（+0.3）泰铢/千克，胶水48（+0.5）泰珠/千克。云南胶水价格12700（+200）元/吨，海南胶乳12500（0）元/吨，上海国营全乳13550（+450），青岛保税区泰标1630（+30）美元/吨，泰标混合胶11700（+250）元/吨，顺丁胶山东报价11000（+200）元/吨。数据来源：中国橡胶信息贸易网，wind9月轮胎出口情况同环比皆转好，9月轮胎我国出口4788万条，环比上涨3.3%，同比上涨15.9%。1-9月累积出口3.37亿条，同比下降 11.04%，累积同比降幅进一步收窄。天然橡胶的下游需求70%用于轮胎，内需、出口

5、各占一半。中国往疫情重点区域出口比例较高。美国是我国轮胎出口占比最大的地区，占比 7%；美国，英国，德国，韩国，意大利这五国的轮胎出口占了我国轮胎出口的16%。半钢胎轮胎出口欧洲占比32%，全钢胎出口欧洲占比 21%，出口美国8%。我国轮胎出口量（万条）我国轮胎产量（万条）出口 轮胎出口同环比皆转好数据来源：wind欧洲车市开始起底回暖，但同比差距依旧很大根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据 显示，今年8月份，欧盟乘用车市场新车销量达 769,525辆，同比下跌18.9%。除塞浦路斯外，其他 国家均出现不同程度的跌幅。从四个主要欧盟市场来 看，意大利表现最好，略微下降0.4%；西班

6、牙下降 10.1%；法国下降19.8%；德国下降20%。1-8月欧盟乘用车市场新车需求同比收缩32%至 6,123,852辆，比去年同期减少了290万辆。其中， 西班牙跌幅最大（-40.6%），其次是意大利（- 38.9%），法国（-32.0%）和德国（-28.8%）。8月日本汽车制造商全球总销量同比下降14%，已经 连续6个月下滑。数据来源：wind截至11月12日，中国全钢胎开工率为75.39%，环比上涨0.12个百分点，半钢胎开工率为71.23%，环比上涨0.31%个百分点。半钢胎方面，周内半钢胎厂家开工小幅抬升，主要因前期工厂集中排产雪地胎及外贸订单，导致内销部分规格缺货，有个别工厂在

7、周内适度调整排产计划，带动整 体样本开工小幅上行。厂家出货方面，北方市场出货相对缓慢，南方市场明显好于北方，加之“涨价”声音不断，带动部分工厂出货量。库存方面，因多数工厂外 销及内销市场出货相对集中，库存处于相对低位水平，且内销大尺寸规格缺货明显。全钢胎方面，上周检修厂家开工逐渐恢复正常水平，带动整体样本开工率提升。厂家出货方面，北方市场进入季节性淡季，出货乏力。本月部分山东工厂二次调价，但对于近期新订单拉动有限。国内部分一线品牌厂家外销及配套订单活跃，整体出货量较好，其他工厂价格上涨之后，出货阻力较大。库存方面，目前国内一线 品牌及山东部分经济胎为主工厂库存偏低，且经济胎缺货明显，其他工厂库

8、存缓慢增加。全钢胎开工率（%）半钢胎开工率（%）轮胎厂开工率保持高位，轮胎提价数据来源：wind，隆众资讯2020年9月，我国重卡市场预计销售各类车型13.6万辆，环比增长5%，同比增长63%。这个涨幅，意味着重卡行业已经连续六个月刷新历史记录，从4月到9月这六个月里重卡销量 的月均涨幅达到了69%。13.6万辆这个数据也创造了重卡行业9月份销量的新高，比上一个历史记录2017年9月10.11万辆的销量水平多出了3.5万辆。中国重卡市场已经连续六个月刷新当月销量纪录。这种连续多个月井喷式的增长，全球重卡行业发展史上也没有出现过：1月份，国内重卡市场销量达到11.66万辆，创下当月历史新 高；2

9、、3月份市场受疫情影响，分别同比下滑52%、19%；4月份，市场快速反弹，当月销量刷新了全球重卡月销量纪录，达到19.1万辆，同比增长61%；5月份，重卡市场销售 17.9万辆（同比增长66%）；6月份，重卡市场销量达到16.9万辆，同比猛涨63%，刷新当月历史纪录；7月份，重卡市场销量达到14.4万辆，同比继续大幅增长，增幅高达90%。8月，重卡行业销量为13万辆，同比上涨77.5%；9月份，重卡市场当月销量达到13.6万辆，同比继续大幅增长，增幅与今年6月份比较接近，达到63%左右。重卡产量（辆）重卡销量（辆）9月重卡环比同比高增长数据来源：第一商用车网，wind中汽协最新发布数据简报称，

10、2020年10月汽车产销同比继续保持大幅增长。10月，汽车产销分别完成255.2万辆和257.3万辆，环比分别 增长0.9%和0.1%，同比分别增长11.0%和12.5%。截至本月，汽车产销已连续7个月呈现增长，其中销量已连续六个月增速保持在10%以 上。1-10月，汽车产销分别完成1951.9万辆和1969.9万辆，同比分别下降4.6%和4.7%，降幅较1-9月分别继续收窄2.1和2.2个百分点。中国汽车产量（辆）中国汽车销量（辆）车市连续7个月同比增长数据来源：wind9月汽车库存98.1万辆，环比下降3.73%，同比上涨4.14%。9月汽车经销商库存预警指数54，环比上涨2.27%。9月

11、汽车经销商物流系数1.56，环比上涨4%，库存水平回归至警戒线水平以内。（根据国际同行业通行的惯例，库存系数在0.81.2之间，反映库存处在合理范围；库存系数 1.5，反映库存达到警戒水平，需要关注；库存系数2.5，反映库存过高，经营压力和风险都非常大）中国汽车库存（万辆）汽车经销商库存预警指数9月汽车库存环比下降数据来源：wind青岛保税区天然橡胶库存（吨）上期所库存仓单（吨）到港量减少，青岛保税区库存去化数据来源：上海期货交易所，隆众资讯，wind截至11月8日，保税库存11.95万吨，环比下降0.01%，一般贸易库存68.66万吨，环比下降1.26%。混合胶库存本周震荡反弹。截至11月1

12、3日交易所RU仓单228090，从交易所公布的标准仓单到期数量来看，11月会有16多万吨的仓单集中注销，从当下的总仓单量来推算，集中注销后仅剩6万吨2020新全乳仓单。|基差、价差|基差本周保持低位截至周五收盘，全乳现货和RU2001基差为-940元，本周基差和上 周基本持平，但当前基差在相对低位。混合胶贴水沪胶01合约2790元，混合胶本周贴水幅度收窄。深色胶和浅色胶的格局分化加剧，今年非标盘无法实现基差回归， 之前移仓01后随着这一波期货价格拉涨，部分套利盘已经平仓止损。虽然当前价差套利窗口早已打开，但混合胶基差能否回归还是再 度走扩也是当前很大的不确定因素。数据来源：wind沪胶本周ba

13、ck结构终结，转为contango沪胶back结构扭转，1-5,1-9价差重新变回 contango结构，5-9价差继续保持back结构， 表明5月合约较为强势。截至到11月13日收盘，RU主力-NR主力收至3775元，价差环比上周收窄。浅色胶和深色胶的结构分化依然存在，导致RU-NR主力价差今年同比去年同期大幅走高，全乳新仓单注册量依旧很少，且12月面临停割，导致整体基本面偏强，但 进口胶（标胶和混合胶）库存高位 ，基本面偏弱。不过近期到港量减少叠加下游拿货出库增加带来了青岛保税区混合胶的持续去库，对混合胶及20号胶盘面形成一 定支撑。沪胶-20号胶主力价差（元/吨）全乳-20号胶现货价差

14、（元/吨）沪胶-20号胶价差环比收窄数据来源：wind|策略展望 |基本面情况总结供需:原料上量，国内外原料价格在前期大幅下挫后近几日企稳；浓乳和全乳厂收购原料价格平水，交割品紧缺逻辑有所松动；东南亚物侯条件不稳定，多地降雨量同比往年偏多，拉尼娜会成为四季度的炒作题材；四季度消费旺季到来，叠加金九银十，汽车10月数据保持同比高增长，轮胎厂开工率保持高位，出口环比转好，轮胎厂提价；随着到港量减少，保税区库存逐渐去化，全乳浅色胶和标胶混合胶结构分化有所缓和。库存：截至11月8日，保税库存11.95万吨，环比下降0.01%，一般贸易库存68.66万吨，环比下降1.26%。混合胶库存本周震荡反弹。截至

15、11月13日交易所RU仓单228090，从交易所公布的标准仓单到期数量来看，11月会有16多万吨的仓单集中注销，从当下的总仓单量来推算，集中注销后仅剩6万吨2020新全乳仓单。宏观先前海外疫情二次爆发，欧洲多国封城，外盘大幅下挫，美国大选，宏观不确定性较大。近几日宏观转暖。矛盾停割季临近全乳交割品依旧紧缺、国内年底需求旺季 & 海外疫情爆发，海外需求走弱中长线看多的两点原因1、交割品紧缺的现状难以改善云南面临停割，海南受天气影响割胶进度受阻，且胶水原料抢夺情况严重，浓乳厂给出更高的收购价格导致原料分流。由此，全乳胶未来的产量难以放量考虑到当前的持仓量，空头在01上交货压力巨大。2、时间节点不支持行情发生扭转从时间节点来看，云南产区11月中旬面临停割，海南产区受天气扰动十月以来割胶天数屈指可数，叠加年底汽车需求提振， 所以四季度是传统的橡胶强势季度。上期所RU往往在第二年春节前价格表现强势，叠加当前的基本面，难以让上涨趋势发生 扭转甚至止步于此。行情判断行情判断：本周后三个交易日沪胶盘面继续反弹，且反弹幅度明显。原料价格止