参考案例：大地贸易公司财务报表分析

1、大地公司是一家专门从事办公用品贸易的企业，2009年该公司有关报表资料如附表1、附表2,附表3和附表4所示.请对该公司的财务报表进行分析.附表1大地贸易公司三年比较资产负债表单位：万元资 产20072008增长率(%)2009增长率(%)流动资产2432523.7044175.00现金152780.002-92.59应收帐款637011.0012781.40存货165155-6.00312101.29固定资产658023.009215.00减：折旧81012固定资产净值577022.808014.3资产总额3003227.3052161.80负债及所有者权益20072008增长率(%)2009

2、增长率(%)流动负债63664.70209216.70短期借款105-50.0025400.00应付帐款536115.10184201.60长期负债202050150.00所有者权益2172368.7626211.02实收资本100100100留存收益11713616.2016219.10负债及所有者权益总额3003227.3052161.80附表2大地贸易公司比较资产负债表资产2008比重(%)2009比重(%)负债及所有者权益2008比重(%)2009比重(%)流动资产7885流动负债2140现金10.710.45短期借款7.5811.95应收帐款27.7828.8应付帐款92.4288.

3、04存货61.5170.75长期负债610固定资产2517所有者权益7350减：折旧32实收资本42.3738.17固定资产净值2215留存收益57.6361.87资产总额100100负债及所有者权益总额100100附表3大地贸易公司比较利润表项 目20072008增长率(%)2009增长率(%)商品销售收入9691 16019.701 58336.5减：商品进货成本62171915.801 04044.60商品销售税金及附加91113商品销售毛利33943026.8053023.30减：管理与经营费用266.630012.5041036.70财务费用(付利息)2.426经营利润7012882

4、.90114-10.90利润总额7012882.90114-10.90减：所得税(33%)23.142.237.6税后利润46.985.882.9076.4-10.90单位：万元一、财务报表的初步分析(一)资产负债表的初步分析表的左方反映了各类资产及资产总额前后两期的变化情况.从资产总额的变化来看，2009 年比2008年增加了 199万元(521 322),增长率达到61.8 % (199 + 322 X 100 % ),说明公司在 过去一年中扩张速度很快.但这种扩张是否合理呢？(1)从新增资产的分布来看，主要是在流动资产占用上，增加额达到189万元(441 252)。 其中存货增加157万

5、元(312 X 155),应收账款增加57万元(127 - 70),在大量存货与应收账款 占用的情况下，2009年现金减少25万元，实际余额为2万元，现金的短缺将严重影响公司的 偿债能力.显然，这种扩张不合理。(2)从各项资产占资产总额及各类资产的比重看，流动资产占资产总额的比重2008年为 78%, 2009年为85%;存货占流动资产的比重2008年为61.51% , 2009年为70.75 %;应收账 款占流动资产的比重2008年为27.78% , 2009年为28.80%。显 然，从两期资产结构的比较来分 析，2009年流动资产占用过高，其中主要是存货比重过高，这就要分析存货是否有过量购

6、买 或积压的现象。2.分析资金来源(1)表的右方揭示了前后两年资金来源的变化，显然该公司扩张资金主要来源于负债。在 新增的199万元中，流动负债增加了 143万元(209 -66),长期负债增加了 30万元(50 20), 其中应付账款从期初的61万元上升到184万元，这将对公司短期偿债能力是一个严峻的考验。 如果大量存货难以出售，应收款项又暂时收不回来，公司又能从哪里弄来现金偿还这些短期 债务呢? 所以说 这种扩 张是有问题 的。(2)再从资金来源的结构 来看，2008年的资产负债率为27%(66+20)+ 322 X 100%,而2009年为50%(209+50)+ 521 X 100%,

7、说明扩张后公司的负债率在大幅上升，而自有资本比率下降，尤其是负债中必须在短期内偿还的流动负债比重达到81%209 + (209+50) X 100 % ,还 债 压 力 沉 重 。一 般 来 讲 ，流 动 负 债 风 险 大 于 长 期 负 债 ，流 动 负 债 比 重 上 升 就 意 味 着 公 司 财 务 风险增大。(二)利润表的初步分析分析公司实现的经营成果从 该 公司利 润 表可 以看 到 ， 本 年实现 净利润 76.4 万 元 ， 虽然盈 利 了 ， 但 比去 年下 降了 10.9% 。 细 看 其 他 利 润 科 目 ， 由 于 公 司 没 有 投 资 净 收 益 与 营 业 外

8、 收 支 ， 所 以 经 营 利 润 、 利 润 总 额与 税后 利 润 的 下 降 幅度 是 一 致 的 。然 而 毛利 上 升 了 23.3 。为 什 么 毛 利 上升 ，有 关 利 润 却下降呢? 这需要结合 成本与费用的变化来分析。分 析 公司 的销 售 规模大地 贸 易公 司 2009 年 的主 营业务收入 比 2008年 净增 加423万 元 (1 583 1 160) ， 增 长 了 36.5 ，说 明 公 司 销 售 规 模 在 扩 大 。但 与 公 司 该 年 资 产 扩 张 61.8 来 比 ，销 售 规 模 的 增 长 速 度远远跟不上资产扩张的速度，说明销售业绩并不理想

9、。分 析 公司成本 耗 费 的 状况主 营 业 务 成 本 。 2009 年 公 司 商 品 进 价 成 本 上 升 44 6%， 高 于 销 售 收 入 36.5 的 增 长 率 ， 导致销售毛利下降，只有23.3 %。我们不妨算一下成本毛利率：2008年为60%(430 - 719 X 100 % ) , 2009 年为 51 % (530 + 1 040 X 100 % );再计算一下销售毛利率：2008 年为 37.1 % (430 + 1 160 X 100 %), 2009年为33.5 % (530 + 1 583 X 100 % )。成本毛利率与销售毛利率都下降 了 ，说 明 公

10、 司 盈 利 能 力 呈 下 降 趋 势 。公 司 盈 利 能 力 下 降 的 关 键 是 商 品 进 价 成 本 过 高 。成 本 过 高的原因，还需要通过成本明细表作进一步分析。管 理 与 经 营 费 用 。尽 管 从 上 述 分 析 中 已 知 进 价 成 本 是 利 润 下 降 的 罪 魁 祸 首 ，但 是 否 还 有 其 他 原 因 呢 ? 从 毛 利 的 绝 对 数 来 看 ， 2009 年 比 2008 年 增 加 了 整 整 100 万 元 (530 430) ， 为 什么经营利润还会 下 降14万元(114 128)?这要从管理和 经营费用 的变化 来加 以考 察 ，从其增长

11、 的36.7 的幅 度 来 看 ， 与销售收 入 的 增长36.5 基 本 同 步 ， 似 乎 费 用 的 增 加 并 不过分 。但实 务中 ，公司的 管 理 与 经 营费用中 有 一 部分是 固 定 费 用 ，如 办 公 楼 采 用 直 线 法 计 提的折 旧额等 。由于 固定费 用 并 不 随 着销售增 长 而 变动，因 此 ，管 理 与 经 营 费 用 总 额 的 增 加 应低于 销售增长的比例。可见，该公司的费用增加还是过高，这是影响公司盈利能力的第二个原因。税 收 、财 务 费 用 等 其 他 项 目 。由 于 表 中 这 些 相 关 数 字 的 绝 对 额 都 较 小 ，虽 然 也

12、 一 定 程 度影响利润的下降，但不是分析的重点。通过 利润 表的 阅 读 ， 结 合资产 负债表 的分析 ， 初步结论 ： 公司资产总额增加 了 199万 元 ， 负债上升了 173万元 ， 销售 收入 增长 了420万元 ， 净利润 反而下降 了 9.4 万元(76.4 85.8) 。(三)现金流量表的初步分析通过大地贸易公司资产负债表与利润表的初步分析，我们大致了解了该公司的财务状 况。下面我们将对该公司的现金流量表作一探讨。附表4 大地贸易公司现金流量表单位：万元项 目金额补充资料金额一、经营活动现金流入1 5261.净利润76.4减：经营活动现金流1 532.6力口：固定资产折旧2出

13、-6.6财务费用6经营活动现金净流量0存货减少（减：增加）-157二、投资活动现金流入12应收项目减少（减：增-57减：投资活动现金流-12加）123出50应付项目增加（减；减-6.6投资活动现金净流量56.4少）2三、筹资活动现金流入-6.4经营活动产现金净流量27减：筹资活动现金流-252.现金期末余额-25出减：现金期初余额筹资活动现金净流量现金净增加额四、现金净增加额.经营活动现金净流量（1）经营活动现金流入。该公司由于2009年资产负债表上的期末应收账款大于期初，说明 销售收入中有部分没有收现，即有1 526万元1 583 （127 70）没有收现。（2）经营活动现金流出。经营活动现

14、金流出1 532.6 万元的具体科目为：由于资产负债表 上期末应付账款大于期初，说明本期购买的部分商品没有付现金；本期期末存货大于期初， 说明购入的部分商品没有实现销售。因此，以利润表上本期商品进价成本1040万元减去期末 应付账款增加额123万元（184 61）,再加上存货增加的157万元（312 155）后，调整为购买 商品实际支付的现金1 074万元（1 040 123+157）;利润表上支付所得税和销售税金及附加 50.6万元（13+37.6）;现金流量表上应支付给职工以及为职工支付的现金306万元；支付的其 他经营管理费用102万元（表略）。后两项正好是利润表上本期经营与管理费用41

15、0万元减去资 产负债表中折旧2万元以后的差额408万元，合计为l 532.6 万元（1074+50.6+306+102）。.投资活动现金净流量该公司没有收回投资、取得投资收益、处置固定资产和无形资产等与投资活动有关的现 金流入，其余额为零。投资活动现金流出12万元（92 80）,可从资产负债表上看到为购建固 定资产所支付的现金。.筹资活动现金净流量筹资活动的现金流入50万元也可从资产负债表右方看到，是取得借款所收到现金：短期 借款20万元（25 5）,长期借款30万元（50 20）。筹资活动现金流出56.4万元可根据利润表 中的税后利润和资产负债表中的所有者权益增加额测算：2009年分配股利5

16、0.4万元（本期税 后利润76.4万元减去新增留存收益26万元）；利润表上偿付利息6万元。现金净增加额-25万元为经营、投资、筹资活动三者现金净流量之和。以上绝大部分数据都来源于资产负债表与利润表或在两表数据基础上经过简单调整后 得出，反映了三张报表之间的勾稽关系。由于资产负债表与利润表编制的基础是权责发生制， 而现金流量表编制的基础是收付实现制，因此现金流量表提供的某些信息，并不一定能在利 润表和资产负债表中体现，这正是现金流量表的作用所在。（这里，为了阅读方便，容易理 解，我们尽量把大地贸易公司的所有业务限制在最简单的范围内，甚至连销售商品中的增值 税销项税额与购买商品的进项税额也忽略不计

17、，实际阅读企业报表时对此应加以注意。).初步认识从大地贸易公司的现金流量表及补充说明中，至少可看到公司存在着如下几个问题：(1)现金流动的总体状况不好。虽然公司现金净增加额为负数，并不能说明财务状况一定 存在问题，但该公司恰是这减少25万元使现金余额降为2万元的事实，说明公司目前现金严 重短缺，这对于一个正在扩张发展急需现金的公司来说，是一个严重的问题。(2)经营成果的质量不良。公司本年实现净利润76.4万元，而经营活动的现金净流量为一 6.6万元，这不是正常现象。该公司经营性应收项目增加57万元正说明了利润大部分在应收 账款上。另外，存货增加157万元，意味着收益不变而现金减少，盈利能力质量

18、进一步下降。 从现金流量表的补充资料中可清楚地看到，存货与应收项目增加使经营活动现金净流量下降 了 214万元(157+57),这是造成大地贸易公司虽有利润，但经营现金净流量为负值的主要原 因。(3)偿债能力恶化。公司是否具有偿债能力主要看通过经营而获取现金的能力。现金流量 表的补充资料反映了经营活动现金净流量的主要来源是应付账款增加123万元，但最后净流 量还是为负数，说明公司短期偿债能力的恶化程度。我们不禁还要提出一个问题：为什么本 年借款筹资50万元，而股利分配达到了 50.4万元？高额股利把借款现金都用完了，这样的股 利政策对一个扩张发展的公司是不合适的。二、财务比率分析经计算，大地贸

19、易公司的主要财务指标见附表5所示。附表5 大地贸易公司财务比率指标2008 年2009 年指 标2008 年2009 年流动比率3.822.11存货周转天数77.6108速动比率1.470.62应收账款周转天数21.729.9现金比率1.53-0.03净资产收益率36.36%29.16%资产负债率26.71%49.71%资产收益率26.65%14.66%利息保障倍数6520销售毛利率37.10%33.50%总资产周转率3.603.04销售净利率7.40%4.83%流动资产周转率4.603.59总资产报酬率39.75%21.86%注：为简化起见，以上有关指标计算未用平均数现利用大地贸易公司两年的

20、财务比率，并结合公司会计报表的数据，对公司的偿债能力 和盈利能力，通过下述的思路与程序作出分析评价。(一)短期偿债能力分析.流动比率分析公司短期偿债能力的核心指标是流动比率。大地贸易公司2009年的流动比率为2.11，比 上年的3.82低了许多，原因在于流动资产增加了 75 %,而短期债务增加了 216.7 %。若单从 2.11的流动比率来看，应该说尚属良好。但问题在于，由于缺乏行业平均数作参照对象，我 TOC o 1-5 h z 们不能 说 明上 年的3.82 是过高还 属 正常 ， 如果我 们用2007 年的 流动 比率3.86(243 63) 作为 参 考 依 据，则 公司 2009 年

21、 的 短期 偿 债 能 力 比 前 两年 大 大 下 降 。另外 ，本年 流 动 资产 增加75 中 ， 除 了应收 账款增 长 81.4% 以 外 ， 主 要是存 货增长 了 101.29%，从 绝对数来 看 ，增 加了157万 元 ，这是 一 个严 重 的 问 题 。由 于 存 货 在 流 动 资产 中 变 现 能 力最差 ，大地 公 司 是否 能完全履行 偿 债 义务 ，取决 于 存 货 的 变现 。对 此 ，我 们 可以 得 出 这 样 的认识 ，大地 公 司 的流 动资产虽然是短期债务的2倍 ， 但并不 一定能保证短期偿债能力的实现。 我们得 进 一步分析应收账款 与存货的周转速度，

22、即变现能力，以考察流动比率的偿债质量。大地 贸 易 公 司 2009 年 的 应收 账款 周 转天数为28.9 天 ，比 2008 年慢 了 7.2天 ；存 货周转天数为 108 天 ， 比 上 年 慢 了 30.4 天 。 所 有 指 标 显 示了资 产 变 现 速 度 的 减 慢 。 因此 ， 我 们 可以得 出结 论 ：大 地 贸 易 公 司 的 流 动 比 率 质 量 不 好 ，资产的 流 动 性 差 ，关 键 在 于 存货 占 用 过 多，有必要剔除存货考察速动比率，以进一步分析公司能否偿债。速动 比率分 析大 地 贸 易 公 司 2009 年的 速 动 比率为 0.62 ， 不仅

23、比 2008 年的 1.47 低 很 多，而且 也 大大差于常 用 的 平 均 值 1 。 说 明 相对 于 每 一 元 的 债 务 ， 只 有 0.62元 的应 收 款 与 现 金有可能 用 来 还债 ，这无论 如何 太少 了 。 再 说， 该公司期末现金为2万元 ，在流动资产 增长 75的同 时 ， 现金 减少 100 ， 这 确 实 是 一 种异 常 情 况 。 速 动 资 产 实 际 上 全是 应收 账 款 ， 由 于应收账 款 周 转速 度的下降，速动比率质量更糟，公司已无法保证债务的偿还。现金 流动 负 债 比 率分 析我们从现金 流 动负 债比率来看 ， 2008年为 1.53

24、， 说 明公 司有1.53 元 的 经营现金增量来保 证 每一元债务 的 偿还 ， 偿债绝无 问题 。 而2009 年则 为 0.03 ， 经营活动现金 净流量为 6.6 万 元 ，说 明 公 司 已 无 法 通 过 自 身 的 经 营 获 取 现 金 来 偿 债 ，只 能 靠 外 部 筹 资 ，即 股 东 追 加 投 资 或再借钱才可能摆脱目前的财务危机。通过 上述分 析 ，我 们 的 结 论 是 ：大 地 贸 易 公司 2009 年 的 短期 偿债 能 力 已 陷 入 深 深 危机 中 。(二)长期偿 债能力分析资产 负债率分 析从资产负债率来看，2009年为49.71 %,比上年26.7

25、1 %上升了 23个百分点，原因是流动 负 债增 加 了 216.7 ，长 期 负 债 增 长 150 ，相 对 于 所有者 权 益 增 加 11 ，显 然 负 债 的 上 升超 常 ，这 并 不 是 好 现 象 。随 着 借 款 筹 资 额 的 明 显 增 加 ，意 味 着 公 司 自 有 资 本 比 率 变 小 ，财 务 风 险 增 大 ，公 司 的 经 营 安 全 性 、抵 抗 长 期 风 险 的 能 力 及 贷 款 筹 资 的 信 誉 将 受 到 很 大 的 影 响 。不 过 ， 公 司 长期 偿 债能 力虽 然在减 弱 ， 但49.71 的 负 债率不 能 算高 ， 符合 50 的

26、正常标 准 ， 债权人在清算时还是安全的。已获 利 息倍数 分 析2009 年 已 获 利 息 倍 数 为 20倍 ， 比 2008 年 的65倍 低 了 很 多， 原因 在 于 经 营 收 益 的 税前 利 润从 130 万 元 (128+2) 下 降 到 120 万 元 (114+6) ，以及 负 债 增 加 引起 利息 上 升 4万 元 所 致 。按常 理 ，20 倍 的 指 标 值 足 以 使 债 权 人 放 心 ，利 息 的 偿 还应 该 是 有 保 证的 。但 遗 憾 的 是 ，我 们 从大 地 公司 2009 年的现金流 量 表 看 到 ，公司 已 无 法 通过自身经 营 活 动

27、 产生 现 金来 偿 还 利 息 ，只 能靠 借款 来 还 ，好在公司 的 负 债 率 不算 高 ，还 能 够借得到钱 。这 里 再一 次 告诉 我 们“ 利 润 与 现金 的本 质 差 异”，未来 利 息 能 否 偿还 ，还 得 看 当时的现金 实 力 。因此 ，债权 人 面 对 一 个 现 金严 重短缺以及短期 债务达到209万元 的公司 ， 应保持 高度的 警惕 。通过上述分析，我们的评价是：公司的长期偿债能力下降较快，但指标值还算正常。（三）盈利能力分析我们可 以 看 到 ， 该 公司 2009 年 的 各 项 盈利 指 标 都 明 显低 于2008 年 。 净 资产 收益 率从 36

28、.36% 下降至 29.16% ， 总资产 报酬率从39.75% 降 到 21.86% ， 说 明 资本与 资产 经 营效益 降低、 股 东收 益减 少 、公 司 运 用 资产 获 利 能 力 严重 削 弱 。销 售毛 利 率从 37. 下 降 到 33. ，销 售净 利 率 也 从 7. 降 到 4.3 ， 说 明 成 本 费 用 的 竞 争 能 力 下 降 。（四）综 合 比率分析利用杜邦公式，我们可以揭示大地公司盈利能力变化的主要原因。利用总资产 净利率分解公式分析总资产净利率= 销售净利率X总资产周转率2008 年26.65%7.4 %X3.62009 年14.66%4.83%X3.0

29、4可 见 ， 2009 年 总 资 产 净 利 率 下 降 的 主 要 原 因 ， 出 在 销 售 净 利 率 上 ， 公 司 成 本 增 长 过 高 （ 销 售 收 入 增 长 36 5 ， 销 售 进 价 成 本 增 长 44 6 ， 见 附 表 3） ， 是 导 致 盈 利 能 力 下 降 的 关 键 。利 用 净 资 产 收 益 率 分 解 公 式 分 析净资产收益率销售净利率X总资产周转率X权益乘数1.36441.98852008 年36.36%7.4 %X3.62009 年29.16%4.83%X3.04可 见 ，公 司 的 权 益 乘 数 增 加 较 快 ，说 明 负 债 上 升

30、 ，风 险 增 大 ，但 所 有 者 投 资 的 报 酬 非 但 没有上升，反而下降，究其原因，经营盈利能力下降过多是关键所在。三、案例分析归纳及应掌握的要点我 们通过 对 各 财 务 比率 的 比 较 、分 析 ，评 价 了 大地 贸 易 公 司 的 偿 债 能 力 与 盈 利 能 力 恶化 的 状 况 。现 针 对 大 地 公 司 存 在 的 主 要 问 题 ，向 公 司 管 理 当 局 提 出 几 点 建 议 ，并 归 纳 一 下 案 例 分析应掌握的要点。（一）重新审议与 调整企业 的扩张计划2009 年 扩 张 的 事 实 告 诉 我 们 ：在 利 润 率 下 降 时 ，提 高 销

31、售 收 入 不 一 定 会 增 加 利 润 ，但 资 金 需 求 却大 幅 上升 ，因 为不 仅 固 定资 产 投 资 要扩 大 ，存 货 、应 收账 款 、经 营 费用 增 加等 都会 使 现金 流 出 增 加 。同 时 ，随 着 利 润 的 下 降及 高股 利 分配 ，企 业通过 利 润 留 存 实现 内 部融 资来 补充扩张资金的余地受限，只能依靠大量负债的支持，这样，导致偿债能力的恶化。另外， 由 于公 司 目 前 不 能通 过 自 身 经 营 活动 产 生现 金 增 量 ，公 司 实现 的 利 润 没 有现金 支 撑 ，利 润 的 留 存仅 在 账面 上 ，加 剧 了 对 负 债 的

32、 依 赖 。种 种 迹象 说 明 ，公 司 支付 能 力 已 完 全 跟 不上扩 张 的 需 要 ，应 立 即 停 止 扩 大 销 售 ，减 缓 扩 张 速 度 。如 果 不 接 受 这 种 现 实 ，继 续 勉 强 冲 刺 ，资 金 虚 脱将更为严重。（二）进一步分析存货与 应收账款 上升幅度 过高的原 因存货量上升幅度过高是购货量过 大， 还是商品冷背积压? 是销售不力， 还是售价过高? 必 须采 取措施 ，加 以清 理 。同 时 ，要 重新审 议公 司 的 赊销 政 策 ，分 析 应 收 账款 账 龄 ，调 整收 账 政 策 ，加 速 收 款 ，以 防 坏 账 风 险 。如 果 是 因 为 商 品 缺 乏 竞 争 力 或 不 适 销 对 路 ，引 起 存 货 积 压 ，为 了 促 销 而 放 宽 赊 销 期 造 成 应 收 账 款 增 加 ，则 要 调 整 公 司 的 商 品 结 构 、品 种 及 经 营 方 针 ， 那 么 这 将不是 财务而 是经 营 问 题 。但 不 论是 什