招商创业板大盘ETF投资价值分析

1、目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250010 1、 招商创业板大盘 ETF 及深证创业板大盘指数概况 4 HYPERLINK l _TOC_250009 、 招商创业板大盘 ETF 基本信息 4 HYPERLINK l _TOC_250008 、 基金管理人&基金经理信息 4 HYPERLINK l _TOC_250007 、 指数基本信息 4 HYPERLINK l _TOC_250006 2、 深证创业板大盘指数投资价值分析 5 HYPERLINK l _TOC_250005 、 市值分布：总市值高于其他创业板指数、流动性较好 5 HYPERLINK

2、l _TOC_250004 、 行业分布特征：覆盖范围广，医药行业占比较高 6 HYPERLINK l _TOC_250003 、 成分股特征：权重集中于高市值企业 9 HYPERLINK l _TOC_250002 、 业绩表现：年化收益率高于主要宽基指数，年化波动率处于中等水平， 近几年表现出色 11 HYPERLINK l _TOC_250001 、 疫情影响：短期内拉动医药行业整体需求提速 12 HYPERLINK l _TOC_250000 3、 风险提示 13图目录图 1：深证创业板大盘指数成分股的市值分布（个数占比） 6图 2：深证创业板大盘指数行业权重分布（申万一级行业：%）

3、7图 3：深证创业板大盘指数成分股个数行业分布（申万一级行业） 7图 4：深证创业板大盘指数成分股的权重分布集中 9图 5：深证创业板大盘指数十大权重股 2019 年涨幅 10图 6：深证创业板大盘指数与主要宽基指及同类创业板指数历史走势对比 12图 7：2013 年-2020Q1 年深证创业板大盘指数历年成交额(单位：亿元) 13表目录表 1：招商创业板大盘 ETF 基本信息 4表 2：基金经理管理的 ETF 产品一览 4表 3：深证创业板大盘指数基本信息 5表 4：深证创业板大盘指数与主要宽基指数成份股市值对比 6表 5：深证创业板大盘指数前十大成分股一览 9表 6：深证创业板大盘指数与其

4、他可比指数自其基日以来表现对比 121、招商创业板大盘 ETF 及深证创业板大盘指数概况、招商创业板大盘 ETF 基本信息招商创业板大盘 ETF 由招商基金管理有限公司发布，于 2020 年 3 月 20 日正式成立。招商创业板大盘 ETF 以深证创业板大盘指数为跟踪标的指数，基本信息如下：表 1：招商创业板大盘 ETF 基本信息基金全称招商创业板大盘交易型开放式指数证券投资基金基金代码159991.OF成立日期2020-03-20比较基准创业板大盘指数收益率发行规模3.40 亿元运作方式契约型开放式投资类型被动指数型基金管理费率0.20%托管费率0.10%投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏

5、离度和跟踪误差最小化。资料来源：Wind， 、基金管理人&基金经理信息招商基金成立于 2002 年 12 月 27 日，目前公司旗下 ETF 产品共计 6只，规模合计 15.63 亿元，覆盖行业板块包括 TMT、消费等。招商创业板大盘 ETF 基金经理为苏燕青女士，在任管理基金数 9 只，在管基金总规模 90.95 亿元，其中 ETF 产品共 3 只，规模合计 9.14 亿元。苏燕青经理管理 ETF 产品信息如下：表 2：基金经理管理的 ETF 产品一览近两年跟踪误差（%）跟踪指数成立日期产品名称产品代码510150.SH招商上证消费80ETF159909.SZ招商深证2010-12-08上证

6、消费 80 1.612011-06-27深证 TMT50 0.68 TMT50ETF159991.OF招商创业板大盘ETF2020-03-20深证创业板大盘-资料来源：Wind， 、指数基本信息深证创业板大盘指数于 2019 年 4 月 18 日正式发布，以 2012 年 12 月31 日为基期。深证创业板大盘指数是为反映创业板市场具有良好流动性的优质大市值股票的整体表现、丰富指数化投资标的而编制。目前，深证创业板大盘指数包含 50 只样本股。表 3：深证创业板大盘指数基本信息指数全称深证创业板大盘指数指数英文名称SZSE CHINEXT Large Cap Index指数代码399293.S

7、Z发布日期2019-04-28基日2012 年 12 月 31 日基点1000样本股数50 只币种人民币调样频率指数样本股实施半年定期调整，于每年 6 月和 12 月的第二个周五的下一交易日实施。样本空间在深圳证券交易所创业板上市交易且满足下列条件的所有 A 股：有一定上市交易日期，一般为六个月；公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考察期内股价无重大波动。选样方法首先，选取 3 个月、12 个月年化交易量比率均大于 15%的股票，其中年化交易量比率 = （当月每天成交额中位数/月末自由流通市值）/月份数12；其次，剔除最新大股东累计质押比例超过 70

8、%的股票，剔除商誉占净资产比例超过 100%的股票，剔除过去 3 年经营性现金流均为负的股票；然后，剔除过去 3 个月实际交易天数占了交易天数比例低于 80%的股票剔除过去 12 个月连续停牌天数超过 50 天的股票；最后，对选样空间剩余股票按照近 6 月日均总市值从高到低排序，选取前 50 名股票构成指数样本股。资料来源：Wind， 指数计算公式采用派氏加权法，依据下列公式逐日实时计算：(样本股实时成交价 样本股权数)实时指数 = 上一交易日收市指数(样本股上一交易日收市价 样本股权数)2、深证创业板大盘指数投资价值分析由于招商创业板大盘ETF 刚刚成立，故我们可通过分析深证创业板大盘指数的

9、投资价值来表示招商创业板大盘ETF 的投资价值。我们对深证创业板大盘指数投资价值分析如下：、市值分布：总市值高于其他创业板指数、流动性较好通过与常见宽基指数及其他创业板指数进行比较，深证创业板大盘指数成份股总市值及大市值企业数量占比高于其他创业板指数：常见宽基指数我们选取沪深 300 指数、中证 500 指数，创业板同类指数选取创业板指、创业板 50 指数。截止至 2020 年 4 月 7 日，深证创业板大盘指数成份股总市值为 26,129.97 亿元，高于创业板 50 指数（23,091.15 亿元）。大市值企业数量方面，市值高于 500 亿元的企业个数占比 26%，高于创业板指（14%）及

10、创业板 50 指数（22%）。图 1：深证创业板大盘指数成分股的市值分布（个数占比）资料来源：Wind， ，注：截止于 2020-4-7市值单位：亿元成分股流通市值高于创业板指及创业板 50 指数，流动性较好。与主要宽基指数成分股对比，深证创业板大盘指数成分股总体流通市值大于创业板指及创业板 50，截止 2020 年 4 月 7 日，指数平均流通市值接近 520.34 亿元，相较于创业板指及创业板 50 流动性较好。表 4：深证创业板大盘指数与主要宽基指数成份股市值对比指数代码指数名称成分股平均流通市值(亿元）成分股数量（只）399293.SZ深证创业板大盘520.3450000300.SH沪

11、深 3001487.74300000905.SH中证 500109.07500399006.SZ创业板指412.87100399673.SZ创业板 50432.1350资料来源：Wind， ，注：截止于 2020-4-7、行业分布特征：覆盖范围广，医药行业占比较高从申万一级行业维度来看，深证创业板大盘指数覆盖医药生物、电气设备、农林牧渔、电子、传媒、计算机等 15 个一级行业，行业覆盖范围广泛。其中医药生物行业权重占比最大，超过 30%，其次是电器设备（12.72%）、农林牧渔业（11.52%）和电子（10.72%），行业板块普遍具有较高发展与增值潜力。从所覆盖行业的成份股个数来看，医药行业占

12、据成份股个数最多，为 12 个，其次是电子（7 个）和计算机（6 个）。图 2：深证创业板大盘指数行业权重分布（申万一级行业：%）图 3：深证创业板大盘指数成分股个数行业分布（申万一级行业）资料来源：Wind， ，注：截止于 2020-4-7资料来源：Wind， ，注：截止于 2020-4-7根据 相关行业团队的投资观点，我们对各行业的发展潜力、投资方向进行分析。、医药医药行业虽受带量采购政策扰动较大，但高景气细分领域的优质龙头依然表现强势，如 CRO、药店、消费医疗、创新药械等领域的众多个股股价纷纷创出历史新高。在新冠疫情的影响下，医药行业也再次受到关注，医药创新是科技板块的重要组成部分。近

13、期，国家主席习近平在考察新冠肺炎防控工作中指出，生命安全和生物安全领域的重大科技成果也是国之重器，疫病防控和公共卫生应急体系是国家战略体系的重要组成部分。要加快补齐我国高端医疗装备短板，加快关键核心技术攻关，突破技术装备瓶颈，实现高端医疗装备自主可控。疫情短期有望激发国内医疗系统硬件建设如ICU 科室建设等浪潮，带动医疗器械行业快速发展。中长期来看，为加快补齐疾病防控和公卫体系短板，高端医疗器械产业将获得政策支持，有望借势实现核心技术突破。医疗设备存在一定的更新周期，打建设浪潮之后往往伴随着需求疲软期，在这段时间，优质企业往往可以持续增长，脱颖而出。自 2015 年以来，医药行业政策改革力度明

14、显加大，从药审改革、一致性评价等优化研发流程和质量体系，到带量采购、挂网低价联动重塑企业竞争格局，再到医保局组建、支付规则重塑引发支付改革，种种政策均在引导医药产业向严监管、高效率和高价值的方向转型。总体来看，医药产业在转型过程上的确承受着增速换挡的压力，但即使政策多有干扰，医药板块在近两年依然不断为市场贡献众多牛股，显示国内医药行业龙头依然有能力在政策偏紧的环境下不断强化竞争力，不断成长。此外，互联网医疗作为新兴行业，诞生以来发展道路曲折。随着诸如医保支付机制改革，网售处方药逐步放开等配套法律法规的健全，目前的互联网医疗行业正由 2.0 时代迈向 3.0 时代。随着医疗互联网行业蓬勃发展，医

15、疗信息化服务公司有望承接更多建设订单。另一方面，消费者远程问诊和购买习惯有望得到强化，政策驱动下“互联网+医疗”生态有望得到闭环，流量资源有望进一步丰富，流量变现概率增加，头部公司有望受益于行业发展。、农林牧渔供需结构变化，使农业行业盈利超预期。目前行业估值仍处于低位，尤其是养殖板块业绩正在逐步兑现，估值处于历史低位。具体来看：1、猪：2020 年，板块的投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。部分投资者担心二季度开始随着产能的修复，猪价将回落，价格拐点出现，但光大证券中小市值&农林牧渔团队判断， 2020 年是业绩兑现之年，看好能够兑现出栏量的上市公司。2、鸡：禽链高景气推动因素从供给短缺向替代性需

16、求旺盛切换，2018 年以来禽链价格不断超预期。禽产业公司 20 年业绩压力显现，预计全年业绩会出现一定程度的下滑，但仍获得不错利润。从周期投资角度而言，市场对于景气向下的行业会有所担心，这也是压制板块估值的核心原因。今年机会在于：一、超跌反弹；二、把握价格波动带来的阶段机会。3、疫苗：养殖后周期，生猪存栏持续回升，下游需求好转；同时规模化养殖推动行业集中度、渗透率提升，龙头企业将优先受益。禽用疫苗则延续量价齐升格局，下游禽养殖高景气；同时强免苗毒株更换、产品升级，带动禽用疫苗价格上涨。、电气设备2018 年 12 月中央经济工作会议首次提出了新型基础设施的概念，把5G、人工智能、工业物联网、

17、物联网等新型基础设施建设列为 2019 年经济建设的重点任务之一。2020 年 3 月 4 日，中共中央政治局常务委员会召开会议，又一次提到了“加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度”。近期，各省陆续公布了 2020 年重点建设项目计划，此次公布的重点建设项目清单上，基础设施聚焦于城际轨道、5G 通信为代表的“新基建”。电网投资领域：（1）特高压建设方面，2 年内将推进 7 条特高压工程开工建设，特高压产业链有望成为新基建重头戏；（2）充电桩建设及工业互联网也将成为电力设备应用的重要场景；（3）新能源投资领域：新能源储能项目的建设有望进一步加速。此外，5G 基建将带动磷酸铁锂需求。中

18、国移动发布 2020 年磷酸铁锂电池采购招标，中国铁塔于 2019 年也大量采购磷酸铁锂电池，将于锂电产业链发挥联动效应。、电子电子行业作为科技行业的代表，一直深受投资者青睐。创新浪潮仍是未来电子行业的发展主轴之一。展望 2020 年，5G 换机潮有望驱动创新的零组件环节业绩趋好；安卓 TWS 耳机渗透率提升，有望成为智能机之后的消费电子新热点；5G 基站对于高频高速 PCB 需求将在 2020 年加速。在景气复苏、政策红利、资本助力的逻辑下，二级市场对电子行业的关注度也将随之提升。具体的观点如下：1、半导体：设计百花齐放、制造和封测行业集中度上升，中美贸易摩擦下，国内终端厂商开始将供应链向国

19、内转移，发挥出下游带动上游发展的作用。 2、5G终端：5G手机已来，多环节迎来全面变革。随着5G基础设施的逐步实施，5G手机2019年下半年开始推出，我们预计从2020年快速放量，5G将成为电子行业在未来两年最大的发展动力。很多电子企业已经提前在这些领域有所布局，未来将随着5G手机的快速普及而明显受益。3、5G基站：建设高峰正式开启，高频高速PCB壁垒深厚。随着各国5G商用牌照发布，5G进入建设阶段，我们预计2020-2022年将是基站建设的高峰期。伴随着华为与中兴等大陆通信设备厂商的崛起，大陆PCB企业在华为、爱立信、诺基亚、中兴、三星等全球五大通信设备厂商的份额均位居前列。4、TWS：“山

20、寨”打开市场空间，安卓TWS拐点已至。Airpods证明TWS是一个真实的需求，但苹果对蓝牙连接监听模式进行了专利封锁。2019Q3联发科络达、高通、华为相继实现了技术突破，同时华强北白牌TWS加速普及产品打开市场空间，安卓TWS行业迎来拐点。、成分股特征：权重集中于高市值企业成分股权重分布相对集中：虽然指数成份股中，中小市值企业个数占比接近 60%，但成份股主要权重仍集中在高市值企业。从成分股的权重占比来看，将 50 只成分股的权重从小到大进行排序，计算其累计权重，发现其走势相对陡峭，表明成分股的权重分布较为集中；具体看，前十大成分股权重占比约 54.55%，高于创业板 50（51.61%）

21、、创业板指（39.94%）。图 4：深证创业板大盘指数成分股的权重分布集中资料来源：Wind， ，注：截止于 2020-4-7；注：纵坐标代表成分股权重从小到大排序之后的累计权重，横坐标表示 50 只成分股排序之后的顺序表 5：深证创业板大盘指数前十大成分股一览流通市值（人民币/亿元）权重（%）公司名称Wind 代码300498.SZ温氏股份11.32 1214.82300760.SZ迈瑞医疗8.95 992.84300750.SZ宁德时代8.43 1085.67300059.SZ东方财富6.95 764.22300015.SZ爱尔眼科4.36 473.89300003.SZ乐普医疗3.53

22、396.95300122.SZ智飞生物2.93 347.56300347.SZ泰格医药2.78 322.76300601.SZ康泰生物2.74 325.44合计54.55平均流通市值：520.34300014.SZ亿纬锂能2.56 289.35资料来源：Wind， ，注：截止于 2020-4-7深证创业板大盘指数 2019 年涨幅达 49.89%，其中，该指数十大权重股同期平均涨幅达 87.40%，加权平均涨幅达 68.70%。泰格医药和康泰生物的股价 2019 年内涨幅达到 100%以上，亿纬锂能股价涨幅高达 219.08%，在 2019 年的市场行情中优势明显。图 5：深证创业板大盘指数十

23、大权重股 2019 年涨幅资料来源：Wind， ，注：截止于 2019-12-31指数成分股充分体现了集中于高市值企业的特点，根据 相关行业研究的成果，我们简要分析部分主要成分股的竞争优势。温氏股份：温氏食品集团股份有限公司创立于 1983 年，现已发展成一家以畜禽养殖为主业、配套相关业务的跨地区现代农牧企业集团。公司的主要业务是黄羽肉鸡和商品肉猪的养殖和销售；兼营肉鸭、奶牛、蛋鸡、鸽子、肉鹅的养殖及其产品的销售。公司生猪养殖及肉鸡养殖规模均为全国最大。同时，公司围绕畜禽养殖产业链上下游，配套经营屠宰、食品加工、现代农牧装备制造、兽药生产、生鲜食品流通连锁经营以及金融投资等业务。温氏股份作为行

24、业龙头，其具有的竞争优势包括：轻资产运营，资本投入压力相对较小；育种优势明显；产能增长稳健，区域布局分散。迈瑞医疗：公司是中国领先的高科技医疗设备研发制造厂商，为全球市场提供医疗器械产品。公司的主营业务覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，通过前沿技术创新，提供更完善的产品解决方案，帮助世界改善医疗条件、提高诊疗效率。短期来看，新冠疫情正在全球扩散，带来了监护仪、呼吸机、血球等产品的短期需求放量，公司显著受益。更重要的是，公司有望借此加速全球扩张。长期来看，疫情之后，我国有望启动战略应急物资储备项目和新医疗新基建。公司的监护仪、呼吸机、麻醉机、血球、生化等主力产品均入选优秀国产医疗器

25、械目录，有望受益。公司正逐步实现技术突破，进口替代正当时。宁德时代：公司是全球领先的动力电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案，是动力电池龙头企业。随着碳排放政策收紧、车企电动化转型加速，欧洲电动车销量及动力电池需求将呈现高成长性，有较为广阔的市场空间。爱尔眼科：公司是我国最大规模的眼科医疗机构，致力于引进国际一流的眼科技术与管理方法，以专业化、规模化、科学化为发展战略，联合国内外战略合作伙伴，共同推动中国眼科医疗事业的发展。2019 年公司收购和新建了湘潭仁和、普尔爱尔等 13 个医院和 9 个门诊部/诊所，继续加快医

26、疗网络的扩展和下沉，我们认为该趋势将继续强化，推动公司网络继续深入布局。随着国家近视防控政策落地、眼视光产品消费升级以及未来视光门诊部快速落地推进，公司视光业务有望继续提速，迎来景气周期。泰格医药：公司是国内领先的临床合同研究组织(CRO)，专注于为医药产品研发提供 I-IV 期临床试验、数据管理与生物统计、注册申报等全方位服务。公司计划后续于港交所上市。港股上市将大大拓展公司的融资渠道，将为公司海外布局加码。公司投资业务储备丰富，已参股投资 100 多家创新医药企业。科创板推出，叠加港股对 Biotech 松绑，将极大助力公司投资业务的持续获益。预计 2020 年公司投资业务仍将带来显著受益

27、。整体来看，深证创业板大盘指数权重股中，有多只股票是不同子行业的龙头，覆盖行业广泛。指数成份股的公司质量和成长性在市场上独具优势，配置价值显著。、业绩表现：年化收益率高于主要宽基指数，年化波动率处于中等水平， 近几年表现出色指数净值走势长期跑赢沪深 300、中证 500 指数，近几年表现尤为出色。2016 年前，深证创业板大盘指数净值走势与创业板指及创业板 50 指数比较接近，自 2016 年之后，深证创业板大盘指数走势与创业板指及创业板 50指数逐渐拉开差距，且远超沪深 300 和中证 500 两大宽基指数，表现出色。图 6：深证创业板大盘指数与主要宽基指及同类创业板指数历史走势对比资料来源

28、：Wind， ，注：以 2013-01-04 为基期，数据截止 2020-4-7以 2013 年 1 月 4 日为起点计算深证创业板大盘指数与各个对比指数的各项风险收益指标，深证创业板大盘指数年化收益为26.94%，高于沪深 300、中证 500、创业板指及创业板 50 指数；波动率及最大回撤均处于中等水平；从风险调整后收益夏普比率的角度来看，深证创业板大盘指数年化夏普率为 0.84，远高于其他四种指数，表现优异。）表 6：深证创业板大盘指数与其他可比指数自其基日以来表现对比指数名称年化收益（%） 年化波动率（%最大回撤（%）年化夏普比率深证创业板大盘26.9432.20-62.420.84创业板指21.6032.06-69.740.67创业板 5021.0834.00-