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文档简介
1、2019 年度中国财产保险行业信用回顾与展望金融机构部 何泳萱 葛嘉博摘要:2019 年,国内新车销量降幅进一步扩大,叠加商车险费改的影响,产险公司车险保费增速同比继续下滑,占产险公司保费收入的比例降至 60%左右, 并导致产险公司保费收入增速放缓;同期,健康险、保证保险、农业保险、责任保险、意外伤害保险以及特殊风险保险等非车险种快速发展,在产险公司保费收入中占比继续提升,成为产险公司保费收入增长的重要支撑。市场集中度方面, 在商车险费改持续深化的背景下,头部险企竞争优势进一步凸显,市场集中度有所上升。随着“报行合一”的施行,产险公司综合费用率逐步迎来拐点,但受赔付率上升影响,产险公司承保利润
2、整体仍出现一定下滑,此外,财产保险行业市场高强度的竞争态势延续,不同产险公司经营业绩持续分化,未来,部分中小险企或逐步退出车险市场,走向差异化深耕的发展路径。投资业务方面,2019 年, 保险资金对权益类资产和债券配置上升,且得益于股票市场阶段性回暖,行业投资收益率同比有所回升,叠加手续费及佣金支出税前扣除比例提高的影响,产险行业整体盈利水平有所提升。展望 2020 年,国内汽车消费市场仍将延续低迷态势,但由于 2019 年基数降低,预计汽车销量跌幅将有所收窄,车险保费收入增速仍存在下行压力;受益于 居民保险意识提升和政策扶持等因素,非车险种占比有望继续提升,但部分险种 或因风险评估不足及外部
3、因素影响存在较大不确定性,对产险公司的产品定价能 力及风控能力提出更高要求。从承保端来看,商车险费改深化进一步挤压了产险 公司的成本空间,且“报行合一”的实施明确了银保监会对费用监管的加强,产 险公司通过提升费用率进行渠道竞争的方式将逐步发生转变,大型产险公司市场 竞争优势将进一步凸显,而部分中小型险企面临赔付率和费用率共同攀升的局面, 导致其车险承保利润继续承压,市场份额逐步下滑,最终或逐步退出车险市场。从投资端来看,债券市场信用风险持续暴露,高等级信用债利差收窄,股票市场 总体延续盘整震荡走势,保险行业受资本市场波动影响,短期内投资收益面临不 确定性。一、中国财产保险行业信用回顾(一)产险
4、行业已由高速发展阶段转向平稳增长阶段,受商车险费改深化影响,承保端利润持续分化,投资端得益于资本市场阶段性回暖,收益率有所回升受车险业务拖累,2019 年以来财产保险行业保费收入增速继续回落,但得益于非车险种保费收入的支撑,下滑幅度相对较小,行业仍维持两位数的增长态势财产保险行业属于经营风险的特殊行业,具有很强的公众性和社会性。该行业以车险、企业财产险、保证保险等为主的产品结构使其具有较强的周期性特征, 且与汽车行业的走向尤为相关。近年来,伴随着宏观经济增速放缓和汽车产销增速的回落,我国财产保险业由前期的快速发展期步入平稳增长期。进入 2019 年, 尽管受车险业务拖累,行业保费收入增速出现下
5、滑,但下滑幅度相对较小,行业平稳发展的态势得以维持。整体而言,随着近几年非车险种的快速发展及保费占比的提升,产险行业对汽车行业的依存度有所下降。产险公司原保险保费收入增长率销量:汽车:累计同比(%)产量:汽车:累计同比(%)6050403020100-10-20图表1. 2008-2019 年 1-11 月我国汽车产销量增速与产险公司保费收入增速的相关性资料来源:Wind,新世纪评级整理2019 年 1-11 月,我国汽车产销量分别为 2303.8 万辆和 2311.0 万辆,产销量增速同比分别为-9%和-9.1%,产销量降幅较 2018 年全年分别扩大 4.84 个百分点和 6.34 个百分
6、点,预计全年新车产销量将继续呈现负增长。与此同时,商业车险费改持续推进,致使同期车险保费收入增速同比继续下滑。得益于健康险、保证保险、责任保险、意外伤害保险以及特殊风险保险等非车险种快速增长的拉动, 行业增速维持相对平稳。银保监会统计数据显示,2019 年 1-11 月,产险公司原保险保费收入为 11802 亿元,同比增长 11.04%,增速较上年同期下降 1.04 个百分点。图表2. 2006 年以来我国财产保险公司保费收入及增长趋势保费收入增长率(%)原保险保费收入(亿元)00.0052000.00104000.00156000.00208000.00302510000.003512000
7、.004014000.00资料来源: Wind,新世纪评级整理受自然灾害及非洲猪瘟等因素影响,非车险业务赔付增速较高,同时已赚保费形成率下降,产险公司整体面临赔付率上升的压力,但随着“报行合一” 的实施推动行业费用率迎来拐点,或将带动行业承保利润的回升。承保利润方面,产险公司经营业绩持续分化。根据中国保险学会统计数据, 2018 年产险公司平均综合成本率达 100.1%,为行业连续 8 年承保端盈利以来首次亏损,主要系综合费用率同比上升 1 个百分点至 40.7%,其中,中小险企平均综合成本率达 109.0%,而前三大产险公司承保端仍实现盈利,2018 年人保财险、平安财险和太保财险综合成本率
8、分别为 98.5%、95.5%和 98.4%。随着 2018 年 8 月起“报行合一”的施行,银保监会持续加强对行业费用的监管,行业费用率逐步迎来拐点,同时,首日费用的下降使得产险公司未到期责任准备金计提基数增加,而转回未到期责任准备金前期计提基数相对较低,上述原因导致已赚保费形成率下降,从而导致产险公司综合赔付率上升。2019 年上半年,前三大产险公司综合费用率同比均有所下降,但受重大自然灾害、非洲猪瘟等因素影响,部分非车险业务赔付增速高于保费收入增速,加之已赚保费形成率下降,综合赔付率同比均上升,除太保财险外,同期人保财险、平安财险综合成本率较上年同期分别增加 1.6 个百分点和 0.8
9、个百分点。2019 年前三季度,人保财险综合成本率为 97.9%,较 2018 年和 2019 年上半年分别下降 0.6 个百分点和上升 0.3 个百分点;平安财险综合成本率为 96.2%,较 2018 年和 2019 年上半年分别增加 0.7 个百分点和下降 0.4 个百分点;太保财险综合成本率为 97.9%,较 2018 年和 2019 年上半年分别下降 0.5 个百分点和下降 0.7 个百分点。图表3. 前三大产险公司承保利润(单位:%)公司名称综合成本率综合赔付率综合费用率2017 年2018 年2019 年上半年度2017 年2018 年2019 年上半年度2017 年2018 年2
10、019 年上半年度人保财险97.2698.5097.6062.4362.0064.7034.8336.5032.90平安财险96.2095.5096.6056.6054.9059.2039.6040.6037.40太保财险98.8198.4098.6059.9256.2059.2038.9042.2039.40资料来源:公开资料,新世纪评级整理整体来看,中短期内,产险公司整体面临赔付率上升的压力,但随着“报行合一”的实施推动行业费用率迎来拐点,或将带动行业承保利润的回升。大型产险公司依托对销售网络的控制力、较强的产品设计和定价能力,通过发挥规模优势、加强内部成本管控等方式,仍能够保持承保端实现
11、盈利;而部分中小型产险公司在车险保费定价下降的情况下,费用率高企且赔付率持续攀升,承保端亏损扩大,未来或将逐步退出车险市场;对于中小型产险公司,避开大型公司的规模优势,进行差异化深耕成为实现承保盈利的重要途径,不同产险公司承保业务的经营业绩将持续分化。保险行业大类资产配置维持稳定,受资本市场阶段性回暖影响,整体投资收益率有所上升近年来,受股票市场波动的影响,保险资金对股票、证券投资基金等权益类资产的投资占比整体呈波动态势,而基于相对宽松的风险资本金要求,以基础设施债权投资计划为主的高利率固定收益类产品、不动产相关金融产品等另类投资是保险资金配置的主要方向,为保险资金配置规模最大的资产类别。进入
12、 2019 年,我国保险资金大类资产配置总体保持稳定,其他投资和债券仍是保险资金配置规模最大的两个资产类别,但 2018 年以来不动产类保险债权投资计划收益率下行、叠加地产调控背景下险资对不动产类投资的风险预期出现分化,近两年其他投资占比有所下降,此外,2019 年以来银行存款占比有所下降、股票和基金占比有所回升。银保监会数据显示,截至 2019 年 10 月末,我国保险行业资金运用余额 17.81 万亿元,较年初增长 8.54%,其中银行存款 2.45 万亿元,占比 13.73%,较年初减少 1.12 个百分点;债券 6.21 万亿元,占比 34.84%, 较年初增加 0.48 个百分点;股
13、票和证券投资基金 2.25 万亿元,占比 12.65%,较年初增加 0.94 个百分点;其他投资 6.91 万亿元,占比 38.77%,较年初下降 0.31个百分点。图表4. 2017 年以来保险行业资金运用情况(单位:亿元,%)公司名称2017 年末2018 年末2019 年 10 月末金额占比金额占比金额占比银行存款19274.0712.9224363.5014.8524458.0013.73债券51612.8934.5956382.9734.3662057.0034.84股票和证券投资基金18353.7112.3019219.8711.7122536.0012.65其他59965.544
14、0.1964122.0439.0869058.0038.77合计149206.21100.00164088.38100.00178109.00100.00资料来源: 银保监会,新世纪评级整理2019 年以来,得益于权益市场阶段性回暖,保险行业资金运用收益有所改善。根据公开信息显示,2019 年前三季度,保险行业资金运用收益 6596.9 亿元, 折合年化收益率约为 4.96 %,较 2018 年全年提升约 0.66 个百分点。其中,5 家上市险企合并报表总投资收益(含公允价值变动损益)4188.81 亿元,同比增长52%;同期加权平均总投资收益率 5.6%,较上年同期提升 1.6 个百分点。从
15、行业整体盈利情况看,2019 年前三季度,受益于投资端回暖以及国家减税政策,行业整体净利润同比显著上升。根据慧保天下统计数据显示,2019 年前三季度,83 家已披露偿付能力报告的产险公司合计实现净利润 436 亿元(2018 年前三季度,83 家产险公司合计净利润 241.62 亿元)。另一方面,产险公司盈利分化的局面仍在持续,2019 年前三季度,产险行业共有 50 家产险公司实现盈利,其中人保财险、平安财险、太保财险的净利润分别为 219.85 亿元、153.58 亿元和 42.64 亿元,合计占样本产险公司净利润总额的 95%以上;33 家产险公司经营亏损,合计亏损近 64 亿元。(二
16、)受新车销量负增长及商车险费改深化影响,车险业务保费增速降至近年来低点,而部分非车险种快速发展,行业保费收入结构得到一定改善产品结构方面,2019 年上半年,非车险保费增速依然高于车险保费增速,在产险公司保费收入中的占比继续提升。具体来看,2019 年上半年,产险公司车险保费收入 3966 亿元,同比仅增 4.54%,增速较上年同期下降 1 个百分点,占产险公司原保险保费收入的比例降至 59.14%。非车险种合计实现原保险保费收入2740 亿元,同比增长 22.83%,增速较上年同期下降 9.83 个百分点,占比升至 40%以上。其中,健康险原保险保费收入为 539 亿元,同比增长 38%,占
17、产险公司保费收入的比例升至 8.04%,为产险公司第二大险种;农业保险、责任保险、保证保险和意外险保费收入增速均超过 20%,分别为 21%、31%、24%和 42%。2019 年下半年以来,车险保费收入对产险公司保费收入贡献度有所回升。2019 年 1-11 月,产险公司共实现原保险保费收入 11802 亿元,其中,车险保费收入 7313 亿元,占产险公司原保险保费收入的比例为 61.96%,较 2019 年上半年增加 2.82 个百分点,主要系国内新车销量自 8 月以来环比出现增长;同期,产险公司非车险保费收入合计为 4036 亿元,占比 38.04%,较 2019 年上半年下降,其中,健
18、康险、农业保险和责任险占产险公司原保险保费收入的比例均较2019 年上半年有所下滑,而随着近年来信用保证保险的高速发展,保证保险占比较 2019 年上半年增加 1.11 个百分点至 6.67%。图表5. 产险公司保费收入结构(单位:亿元,%)项目2019 年上半年2019 年 1-11 月保费收入占比保费收入占比原保险保费收入6706100.0011802100.00其中:机动车辆保险396659.14731361.96健康险5398.047856.65农业保险4466.656325.36责任保险4196.257055.97保证保险3735.567876.67企业财产保险2914.344423
19、.75意外险2754.104894.14工程保险721.071110.94家庭财产保险520.78850.72资料来源: 银保监会,新世纪评级整理整体来看,尽管 2019 年下半年以来新车销量环比增长带动车险保费收入占比出现回升,但国内新车销售承压的情况未发生根本性改善,车险保费增长依然承压。在车险保费增长乏力的情况下,健康险、保证保险、责任保险、意外伤害保险以及特殊风险保险等非车险种快速发展,对产险公司保费收入的增长形成了重要支撑,行业保费收入高度依赖单一险种的结构得到一定改善。(三)龙头险企行业地位稳固,中小险企竞争压力增大从市场集中度来看,截至 2019 年 10 月末,财产保险行业原保
20、险保费收入排名前五位的公司市场份额为 73.79%,较 2018 年增加 0.26 个百分点。从变化趋势来看,近 10 年以来,前五大产险公司市场份额下降幅度不足 1 个百分点,行业集中度长期维持稳定水平。前五大企业份额其他企业份额0.0020.0075.53 74.13 74.68 74.42 74.04 74.30 74.67 74.65 73.68 73.45 73.53 73.7977.5540.0060.0080.0025.32 25.58 25.96 25.70 25.33 25.35 26.32 26.55 26.47 26.2125.8722.45 24.47100.00120
21、.00图表6. 2007 年以来我国财险业市场集中度情况(单位:%)资料来源:银保监会,新世纪评级整理从前三大产险公司来看,2019 年 1-10 月,平安财险和太保财险的原保险保费收入增速较 2018 年放缓,人保财险保费收入增速有所回升;人保财险和太保财险的市场占有率同比有所提升,平安财险保费收入增速低于行业平均水平,主要系非车险保费收入增速不及全行业平均水平,市场占有率同比有所下降。整体而言,随着商车险费改的持续推进,车险费率下调,前三大险企凭借自身品牌、渠道、规模、风控等优势,行业地位进一步凸显,而中小险企面临承保亏损、流动性压力上升、偿付能力不足等问题。产险行业“强者恒强、弱者恒弱”
22、的竞争格局延续。图表7. 2018 年及 2019 年 1-10 月前三大产险公司运营概况企业2018 年2019 年 1-10 月原保险保费收入(亿元)保费收入增速(%)市场占有率(%)原保险保费收入(亿元)保费收入增速(%)市场占有率(%)人保财险3880.0311.0833.013612.5012.4633.65平安财险2474.4414.5721.052189.768.9120.40太保财险1173.8012.879.981085.7212.7910.11资料来源: Wind,新世纪评级整理(四)2019 年以来,“防风险、严监管”仍是行业监管主基调,银保监会对产险公司承保端和投资端监
23、管进一步加强,同时在“偿二代”监管规则下,全行业偿付能力整体保持充足,运行较为平稳银保监会发布关于进一步加强车险监管有关事项的通知,进一步遏制保险公司对费用的恶性竞争2019 年 1 月,中国银保监会办公厅发布关于进一步加强车险监管有关事项的通知(银保监办发20197 号),主要针对车险市场未按照规定使用车险条 款费率和业务财务数据不真实两个方面的突出问题加强监管,具体措施包括:各 派出机构按照职责,依法对辖区内财产保险机构车险经营违法违规行为进行查处; 由中国保险业协会建立对会员单位投诉举报的受理、核查制度,并将违法违规线 索及时报送银保监会财险部;由中国保险信息技术管理有限责任公司建立车险
24、费 率执行相关数据的监测机制,将数据异常情况及时报送银保监会财险部。在“报 行合一”实施的背景下,中国银保监会对车险市场竞争乱象的监管持续加强,将 有助于行业费用率上升的态势逐步得到扭转。银保监会就保险资金投资范围发布系列文件,引导保险资金服务实体经济,扩大保险资金配置空间2019 年 1 月,中国银保监会发布关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知(银保监发20197 号),提出保险资金可投资银行发行的二级资本债券和无固定期限资本债券,发行人需符合“最新经审计的总资产不低于 1 万亿元人民币,净资产不低于 500 亿元人民币;核心一级资本充足率不低于 8, 一级资本充足率不低于 9%,
25、资本充足率不低于 11;国内信用评级机构评定的AAA 级或者相当于 AAA 级的长期信用级别”等条件。2019 年 4 月,中国银保监会进一步印发保险公司偿付能力监管规则问题解答第 2 号:无固定期限资本债券的通知,规定保险公司投资银行发行的无固定期限资本债券,其风险暴露为账面价值,政策性银行和国有控股大型商业银行基础风险因子为 0.20,全国性股份制商业银行的基础风险因子为 0.23。2019 年 5 月,中国银保监会办公厅发布关于保险资金参与信用风险缓释工具和信用保护工具业务的通知(银保监办发2019121 号),规定保险资金参与信用衍生产品业务仅限于对冲风险,不得作为信用风险承担方;参与
26、信用风险缓释工具和信用保护工具业务的保险机构应当具备衍生品运用能力和信用风险管理能力,并符合保险资金参与金融衍生产品交易的监管规定等。上述保险资金运用文件的发布,主要系银保监会为贯彻落实国务院支持实体经济融资的系列举措。其中,保险资金投资于银行发行的债券,可同时为商业银行释放信贷投放空间提供支持;投资于信用风险缓释工具,有利于改善民企债券投资者结构,提高民企债券的流动性并促进民企债券的发行。银保监会发布资产负债管理办法,强化资产负债管理监管硬约束为进一步完善保险公司资产负债管理监管制度体系,加强分类监管,强化资产负债管理监管硬约束,2019 年 7 月,中国银保监会发布保险资产负债管理监管暂行
27、办法(银保监发201932 号,以下简称“办法”)。办法共五章 37 条,涉及资产负债管理、监管评估、监管措施等方面。办法明确了保险公司资产负债管理的目的、范围、职责;从组织体系、控制流程、模型工具、绩效考核、管理报告以及期限结构匹配、成本收益匹配和现金流匹配等方面,对保险公司建立健全资产负债管理体系提出了相应要求,与能力评估规则和量化评估规则的具体内容相对应;规范了资产负债管理监管评估的方式,明确依据资产负债管理能力和匹配状况对保险公司实施差别化监管,强化资产负债管理监管硬约束。银保监会就信用保证保险业务监管办法征求意见,规范信保业务经营行为,防范化解行业风险近年来,保险公司信用保证保险业务
28、发展迅速,对各类金融机构、平台的融资增信业务参与不断深入,2019 年 1-11 月,国内信保业务保费收入达 787 亿元,占非车险业务保费比例为 17.5%。但随着近两年网贷行业加速出清,网贷行业爆雷潮使部分保险公司受到波及。据统计,包括浙商财险、富德财险、中华联合财险、易安财险、华农财险、天安财险、安心财险、长安责任保险等在内的多家产险公司出现信保业务“踩雷”。受信保业务拖累,部分保险机构偿付能力大幅下滑。为保护保险消费者合法权益,进一步加强信用保险和保证保险业务监管,规范经营行为,防范化解风险,2019 年 11 月,银保监会财险部就信用保险和保证保险业务监管办法(征求意见稿)(简称“信
29、保业务办法”)征求意见。信保业务办法共有 5 章 38 条,相较于 2017 年发布的信用保证保险业务监管暂行办法,本次征求意见稿对保险公司类别、资质要求、经营范围、禁止行为等方面都进行了完善:第一,在业务准入门槛上,要求保险公司最近两个季度末核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别不低于 75%和 150%;对于经营融资性信保业务的保险公司,最近两个季度末核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别不低于 90%和 180%;总公司应当成立专门负责信保业务的管理部门;建立风险管理、监测系统,且要求接入中国人民银行征信系统。第二,在业务限额方面,信保业务自留责任余额累计不得超过上一季度末净资产
30、的 10 倍, 其中,融资性信保业务自留责任余额累计不得超过上一季度末净资产的 4 倍(专营性保险公司除外),融资性信保业务中承保小微企业贷款余额占比达到 40%以上时,承保倍数上限可提高至 6 倍。第三,在集中度上,单个履约义务人及其关联方承保的自留责任余额不得超过上一季度末净资产的 5%;其中,单个履约义务人及其关联方融资性信保业务自留责任余额不得超过上一季度末净资产的 1%; 互联网承保融资性信保业务时,单个履约义务人为自然人的,自留责任余额不得 超过 20 万元;单个履约义务人为法人的,自留责任余额不得超过 100 万元。第四,六个“不得承保”非公开发行以及公开发行的主体信用评级及债项
31、评级均在 AA+以下的债券业务(专营性保险公司除外);债权转让业务(银行作为被 保险人的保理业务除外);资产证券化业务;金融衍生产品的业务;保险公司的 控股股东、实际控制人、子公司以及其他关联方的资金融入业务;中国银保监会 规定的其他要求。随着信保业务办法落地,行业中违规搭售、“砍头息”、“高利贷”、暴力催收等乱象将逐步得到治理和规范。部分偿付能力、风险管理体系等不满足监管要求的保险公司将不得开展信保业务,全行业信保业务风险将逐步得到控制,有利于维护行业的平稳、持续发展。银保监会就保险资管办法公开征求意见,进一步补齐监管短板,统一保险资管产品监管标准,目前行业资管产品投资运作总体审慎稳健,预计
32、保险业资管新规对险企资产配置影响相对有限截至 2019 年 9 月末,保险资管产品余额 2.68 万亿元,其中债权投资计划1.24 万亿元、股权投资计划 0.12 万亿元、组合类保险资管产品 1.32 万亿元。债权投资计划和股权投资计划主要投向交通、能源、水利等基础设施项目,成为保 险资金等长期资金对接实体经济的重要工具;组合类保险资管产品主要投向股票、债券等公开市场品种。保险资管产品投资运作总体审慎稳健,产品期限较长、杠 杆率低,基本不存在多层嵌套、资金池等问题。但是,各类保险资管产品缺少统 一的制度安排,与其他金融机构资管业务的监管规则和标准也存在差异。为统一保险资管产品规则,进一步弥补监
33、管空白、补齐监管短板、强化业务监管,银保监会根据关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(银发2018106 号,简称“资管新规”)要求,于 2019 年 11 月就保险资产管理产品管理暂行办法(征求意见稿)(以下简称保险资管办法)公开征求意见。保险资管办法共八章六十七条,包括总则、产品当事人、产品发行设立、产品投资与管理、信息披露与报告、风险管理、监督管理和附则。保险资管办法的制定遵循以下原则:(1)坚持保险资管产品的私募定位。(2)坚持严控风险的底线思维。一方面,对照资管新规,从期限匹配、风险准备金、非标限额(35% 上限)等方面弥补了监管空白;另一方面,结合保险资管产品特点,细化了机构资质
34、、产品运作管理、信息披露等内容,并在投资范围、能力监管、风险责任人等方面制定更严格的规则。(3)坚持保险资管产品的中长期特色。引导保险资管产品错位竞争和差异化发展,一方面丰富市场中长期投资工具和金融产品供给, 满足保险资金等长期资金的配置需求;另一方面畅通长期资金对接实体经济的渠道,提高直接融资比重。(4)坚持原则导向和规则细化相结合。考虑到不同保险资管产品的特点,监管还将在具体规则中提出有针对性的监管要求。与资管新规接轨后,保险资管在销售渠道、销售门槛等方面将有所拓宽,具体来看,保险资管将可以面向合格自然人投资者销售,同时为配合向自然人销售资管产品,未来保险资管产品可允许银行代销;另一方面,
35、少数公募产品及非标投资超限产品将面临整改压力。整体而言,保险资管办法对保险行业影响相对有限,后续针对不同资管产品出台的配套细则有待持续关注。二代偿付能力监管体系继续完善,全行业偿付能力整体保持充足,运行较为平稳,部分中小型产险公司业务快速扩张,面临一定的资本补充压力2016 年,我国保险行业“偿二代”正式实施。2017 年 9 月,保监会印发偿二代二期工程建设方案,争取用 3 年左右时间,进一步推动偿二代监管规则的完善和执行机制的健全。根据银保监会公布的数据,截至 2019 年三季度末,产险公司的综合偿付能力充足率为 277.4%。在已披露偿付能力报告的 83 家产险公司中,53 家产险公司核
36、心偿付能力充足率较 2019 年二季度末小幅下滑,但行业整体依然充足,运行较为平稳,83 家险企核心偿付能力和综合偿付能力充足率均已达到监管要求。偿付能力下降较快的主要为部分新成立的中小型产险公司,随着业务规模的快速增长,最低资本要求上升而实际资本消耗加大,导致其偿付能力充足率显著下降,资本补充压力上升。其中,长安责任保险股份有限公司(简称“长安责任保险”)自 2018 年以来保证保险应收代位追偿款大幅增长,导致其偿付能力远低于监管要求。2019 年 8 月,银保监会正式批复长安责任保险的增资事项,同意其增加注册资本 16.3 亿元。此次增资全部由两家新股东认购,安徽国厚资管以及蚌埠高新投资集
37、团分别成为长安责任保险第一和第二大股东,分别持股 31.68%、18.45%,合计超过 50%。完成增资后,长安责任保险核心偿付能力充足率大幅升至 166.98%(2019 年二季度末为-222.27%),已达到监管要求。从风险综合评级来看,2019 年二季度末,在已披露偿付能力报告的产险公司中,仅长安责任保险一家公司因偿付能力不达标,风险综合评级为 D 类,低于监管要求的 B 类。随着增资后偿付能力恢复至正常水平,2019 年 10 月,银保监会已解除对长安责任保险采取的停止接受新业务、停止增设分支机构及限制高管薪酬等监管措施。整体而言,偿二代的实施,正不断促进保险公司转变发展方式,引导行业
38、转型升级。同时,将进一步深化保险监管改革,通过管好后端,推动前端进一步放开,为商业车险条款费率市场化改革、拓宽保险资金运用渠道等改革创新提供制度保障。二、中国财产保险行业信用展望(一)商车险费改深化叠加汽车销量下滑,车业保费收入增速仍存在下行压力,受益于居民保险意识提升和政策扶持,非车险种占比有望继续提升,但部分险种不确定性大,对产品定价及风控能力提出更高要求从车险市场来看,2019 年 1-11 月,我国汽车销量同比下降 9.1%,较上年同期降幅扩大 7.45 个百分点,下半年以来,随着新车销量月度环比出现增长,预计全年汽车销量同比降幅在 8%左右。根据中汽协统计数据显示,2019 年 11
39、 月, 汽车经销商综合库存系数为 1.49(2018 年 11 月为 1.92),同比下降 22.4%,环比上升 7.2%,库存水平位于警戒线位置之下(警戒线 1.5)。进入 2020 年,中美贸易摩擦的负面影响仍未消退,经济结构转型尚未完成,稳增长压力仍存,国内汽车消费市场仍将延续低迷态势,但由于 2019 年基数降低,预计汽车销量跌幅将有所收窄。同时,商业车险自主定价全面放开短期内也将进一步降低车险费率。在汽车销量增速乏力和车险费率下调的共同影响下,短期内车险行业保费收入增速仍将面临下行压力,车险保费增长对财险行业发展的驱动作用将继续减弱。但车险的“消费品”属性为产险公司提供了可持续发展的
40、基础,因此在中长期内, 车险行业保费收入仍具有较强的稳定性。非车险方面,在居民保险意识提升、政策红利释放等因素的推动下,健康险、意外险、保证险、责任险、农业险等非车险种将进一步释放新的发展空间,成为推动产险行业平稳发展的重要支撑。非车险保费占比提升的预期也将继续加强, 产险行业的产品结构有望得到进一步优化。但另一方面,部分非车险种同样面临赔付率或费用率高企的问题,相关业务由于起步较晚、数据积累尚不完善等原因,面临较大不确定性,对产险公司的产品定价能力和风险管理能力提出更高要求。如 P2P 平台暴雷导致部分从事信用保证保险业务的产险公司出现大额赔付,偿付能力显著下滑。近两年,浙商财险、长安责任保
41、险等险企均由于信保业务赔付大幅上升,导致其经营亏损、流动性压力上升、偿付能力不足,对其持续经营造成较大不利影响。(二)商车险费改深化及“报行合一”的实施推动产险公司费用率竞争的方式发生改变,不同产险公司车险业务承保端业绩持续分化,行业集中度有望提升2015 年以来,商业车险首次费改在全国范围推广,驱动了产险行业竞争转向更为直接的渠道竞争,导致行业整体费用率居高不下。而随着商业车险第二、三次费改的实施,车险保费折扣力度进一步加大,如部分地区的最低折扣从 4.3折下调至 3.4 折,再进一步下调至 2.5 折。产险公司的车险保费充足度普遍下降, 从而降低了产险公司的成本空间,使得产险公司通过提高费
42、用率抢占渠道的空间受到挤压。此外,保监会发布“174 号文”治理车险市场渠道恶性竞争的乱象, 以及 2018 年 8 月以来“报行合一”的实行,进一步明确了保监会加强费用监管的意图。在保费充足度持续下降和费用监管加强的共同作用下,行业费用率攀升的态势正逐步扭转,产险公司通过费用竞争抢占渠道的方式将发生转变。随着商业车险费改深化和车险保费的进一步下滑,大型产险公司通过发挥规模优势、加强内部成本管控等方式,仍能够实现承保端的盈利,其车险市场占用率有望进一步提升;而中小型产险公司由于缺乏有效的规模支撑,保单边际成本普遍高于大型产险公司,保费下滑使其面临费用率和赔付率共同攀升的局面,承保端利润持续受到
43、挤压,而“报行合一”的实施尽管可降低其手续费率(减少消费者返佣),但消费者实付保费提升又将导致其保费收入和市场份额的下滑,未来或逐步退出车险市场。对于中小型产险公司,避开大型公司的规模优势,进行差异化深耕成为实现承保盈利的重要途径。(三)债券市场信用风险持续暴露,高等级信用债利差收窄,股票市场总体延续盘整震荡走势,保险行业受资本市场波动影响,短期内投资收益面临不确定性2019 年,受中美贸易摩擦、全球经济增长放缓和国内产业结构调整等因素影响,尽管货币政策适时调整为适度宽松,金融监管政策由去杠杆调整为稳杠杆, 但企业经营情况无显著好转,民营企业融资尤为困难。2019 年底,中美贸易摩擦虽达成阶段
44、性和解,但不确定性犹存,且内外部经济环境未得到根本性改善,国内企业经营压力犹存。在此背景下,2020 年经济基本面仍将延续下行趋势,信用债市场将延续目前的分化格局。其中,弱资质民企发行人的融资成本较高,融资难度较大,尽管纾困、降准等化解中小企业及民企融资困境的政策相继出台,但目前相关政策的覆盖面相对有限,且介入时点往往较晚,信用债市场的信用风险尚未见底。另一方面,优质国有企业融资难度较小,在资金面充裕,结构性资产荒的情况下,相关资产的配置收益率仍有下行空间。然而,国有企业债券中也将出现一定的区域性分化:在部分区域平台或非标债权发生展期后,辖内低资质平台或国有企业的融资难度及成本将有所上升,尤其
45、是非公开发行债券的发行利差或将相对走阔。类似的,随着部分国资参股企业发生违约,预计市场对于混合所有制企业的看法将逐步趋于谨慎。权益市场方面,由于全球经济及政治环境无本质性改善,国内企业经营业绩缺乏全面回暖的迹象,股票市场走势主要由政策面和资金面主导。作为经济逆周期调节和企业降杠杆的手段之一,在经济下行期,权益市场的监管政策有望发生边际改善。缺乏基本面支撑的资金市和政策市下,股票市场或存在结构性行情, 但总体将延续盘整震荡走势,保险公司权益类投资表现取决于各家公司的投资能力,存在一定不确定性。其他类资产方面,2019 年,银保监会发布的信托投资新规中,对保险公司投资债权类信托产品的融资人和担保人的信用资质要求均有所提升,此举也将加剧债权信托资产的分化。符合新规要求的融资人有望在非标融资方面获得更加低价的保险资金,而低信用等级发行人由于非标融资渠道受限信用风险加剧。预计2020 年,保险公司新增债权类信托投资的信用风险和收益率都将有所下降,但存量低等级债券类信托的信用风险或将有所上升。附录一:财产保险行业资本补充债券发行利差情况(截至 2019 年 11 月末)债券名称债券简称期限发行时主体信用等级发行时债券信用等级发行规模票面利率起息日发行利差2015年中国平安财产保险股份有限公司资本补充债券15 平安财险10
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