调整后当前市场估值水平如何

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250004 调整后，当前市场估值水平如何？估值与结构第 84 期 3 HYPERLINK l _TOC_250003 1、A 股行情回顾：股指下行，金融和低市盈率占优 3 HYPERLINK l _TOC_250002 2、估值变化：全球股市小幅震荡，A 股市场下行 4 HYPERLINK l _TOC_250001 3、大类资产：海外风险偏好升高，人民币汇率回升 8 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 9图表目录图表 1： 核心指数下行 3图表 2：金融和低市盈率占优 3图表 3：申万一级行业多数下跌，银行、食品饮料和家用电

2、器领涨，建筑材料、国防军工和电气设备领跌 3图表 4：金融与周期板块成交额占比 4图表 5：消费与成长板块成交额占比 4图表 6：A 股市场指数PE 水平（2010 年至今） 4图表 7：A 股市场指数PB 水平（2010 年至今） 4图表 8：万得全A 历史动态市盈率 5图表 9：万得全A（除金融、石油石化）历史动态市盈率 5图表 10：创业板相对沪深 300 动态市盈率水平 5图表 11：创业板相对沪深 300 市净率水平 5图表 12：申万一级行业动态市盈率分位图（2010 年至今） 6图表 13：申万一级行业动态市净率分位图（2010 年至今） 6图表 14：全球重要市场指数PE 估值

3、（2010 年至今，彭博相关数据会有调整） 7图表 15：美股GICS 行业估值分位数（2010 年至今，彭博相关数据会有调整） 7图表 16：过去 5 个交易日主要大类资产价格涨跌幅 8图表 17：农产品与工业品价格走势 8图表 18：10 年期国债期货与中美利差 8图表 19：修正股权风险溢价（ERP）走势 8图表 20：标普 500-ERP 与VIX 指数波动走势 9图表 21：NYMEX 原油与伦敦黄金现价走势 9调整后，当前市场估值水平如何？估值与结构第 84 期1、A 股行情回顾：股指下行，金融和低市盈率占优海外或迎来转机，国内经济持续复苏，市场情绪低迷。财政刺激协议接近达成，但刺

4、激方案可能在大选后推出；阿斯利康与强生的试验本周将重启。国内经济延续弱修复，前三季度GDP 增速由负转正，但三季度 GDP 同比 4.9%低于预期；9 月工业增加值超预期，通胀数据显示通胀压力不大，经济仍在持续复苏；LPR 连续六个月按兵不动，央行重提 “货币供应总闸门”，释放流动性收紧信号。可转债市场炒作火爆分流市场资金，蚂蚁集团天量 IPO 可能引发严重“抽血”，北向资金持续流出，市场情绪低迷。过去 5 个交易日 A 股下行。截止至周四（10 月 22 日）收盘，沪指收于 3312 点。市场核心指数下行。上证 50、沪深 300、上证指数、深证成指、中小板指、创业板指分别下跌 0.06%、

5、0.43%、0.59%、1.68%、1.8%、2.35%。申万一级行业多数下跌，银行、食品饮料和家用电器领涨，建筑材料、国防军工和电气设备领跌。成交占比方面，金融、周期和消费占比上升，成长占比相应下降。图表 1： 核心指数下行图表 2：金融和低市盈率占优 0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5过去5个交易日涨跌幅（%）-0.06-0.59-0.43-1.68-1.80-2.35上证指数 深证成指 中小板指 创业板指 沪深300 上证501.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0过去5个交易日涨跌幅（%）金 周 消 成融 期 费 长稳 大 中 小 高定 盘

6、盘 盘 市盈率中 低 亏 微 绩市 市 损 利 优盈 盈 股 股 股率 率 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所过去5个交易日涨跌幅（%）图表 3：申万一级行业多数下跌，银行、食品饮料和家用电器领涨，建筑材料、国防军工和电气设备领跌420-2-4-6银 食 家 汽行 品 用 车饮 电料 器钢 非 有铁 银 色金 金融 属商 轻 建 房 传 交 综 公 通 机业 工 筑 地 媒 通 合 用 信 械贸 制 装 产 运 事 设易 造 饰 输 业 备纺 采 计织 掘 算服 机装电 化 休子 工 闲服务医 农 电 国 建药 林 气 防 筑生 牧 设 军 材物 渔 备 工

7、料资料来源：wind，国盛证券研究所图表 4：金融与周期板块成交额占比图表 5：消费与成长板块成交额占比 28%24%20%16%12%8%40%金融(左轴)周期(右轴)36%32%28%24%20%26%消费(左轴)成长(右轴)24%22%20%18%16%14%12%10%8%48%43%38%33%28%23%18% 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所2、估值变化：全球股市小幅震荡，A 股市场下行A 股市场核心指数估值下行。截至本周四（10 月 22 日）收盘，万得全 A、沪深 300、创业板指和上证指数的 PE 估值分别是 23.2、15.17、65.

8、43 和 15.85，估值分位数分别是 93%、85%、85%和 73%。过去 5 个交易日，历史分位数分别下跌 0.6、0.5、3.9 和 1个百分点。图表 6：A 股市场指数PE 水平（2010 年至今）图表 7：A 股市场指数PB 水平（2010 年至今）资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所图表 8：万得全A 历史动态市盈率图表 9：万得全A（除金融、石油石化）历史动态市盈率 PE(TTM)：万得全A26242220181614122018-062018-11 2019-042019-092020-022020-0743 PE(TTM)：万得全A(除金融、

9、石油石化)393531272319152018-062018-112019-042019-092020-022020-07 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所创业板估值相对沪深 300 指数估值下行。截止至本周四（10 月 22 日），从相对估值来看，创业板指/沪深 300 的PE 估值为 4.31，历史分位数为 54.5%，过去 5 个交易日历史分位数下跌 7.1 个百分点。创业板指/沪深 300 的PB 估值为 4.71，历史分位数为 86.6%，过去 5 个交易日历史分位数下跌 4.9 个百分点。图表 10：创业板相对沪深 300 动态市盈率水平图表 1

10、1：创业板相对沪深 300 市净率水平 PE(TTM)：创业板指/沪深30098765432102010-112012-112014-112016-112018-117 PB(LF)：创业板指/沪深30065432102010-112012-112014-112016-112018-11 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所A 股行业估值多数下跌。截止至本周四（10 月 22 日），PE 估值历史分位数前五行业分别是食品饮料(99%)、休闲服务(99%)、汽车(96%)、家用电器(96%)、医药生物(93%)，后五的行业分别是农林牧渔(0%)、房地产(8%)、建

11、筑装饰(12%)、建筑材料(23%)、轻工制造(24%)。回升前五行业是银行、家用电器、食品饮料、非银金融和汽车，分别回升 10.7、0.8、0.5、0.3、0.3 个百分点；回落前五行业是电气设备、国防军工、建筑材料、纺织服装、采掘，分别回落 10.8、3.9、3.1、3、3 个百分点。图表 12：申万一级行业动态市盈率分位图（2010 年至今）资料来源：wind，国盛证券研究所图表 13：申万一级行业动态市净率分位图（2010 年至今）资料来源：wind，国盛证券研究所全球股市估值小幅震荡，A 股估值持续处在低位。横向来看，A 股估值持续处于全球低位水平，15 个全球重要指数中上证指数估值

12、处于倒数第三。截止至本周四（10 月 22 日）巴西 IBOV 和英国富时 UKX 估值靠前，分别为 112.4 和 103.9；上证指数、越南证交所和恒生指数估值靠后，分别为 15.85，15.65 和 13.26。图表 14：全球重要市场指数PE 估值（2010 年至今，彭博相关数据会有调整）资料来源：wind，Bloomberg，国盛证券研究所美股行业指数估值多为下跌。截止至本周四（10 月 22 日），PE 估值分位数靠前的分别是工业(100%)、可选消费(100%)和信息技术(99%)，靠后的行业分别是金融(56%)、公用事业(77%)和能源(82%)。过去 5 个交易日估值分位数回

13、落前三的行业是能源、房地产和必需消费，分别回落 0.4、4.8 和 5.8 个百分点。图表 15：美股GICS 行业估值分位数（2010 年至今，彭博相关数据会有调整）资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所3、大类资产：海外风险偏好升高，人民币汇率回升股市方面，过去 5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.43%，标普 500 风险溢价下行，VIX 指数有所上升；万得全 A 口径下的修正风险溢价水平回升，截至周四上行至-0.03%。大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货下跌 2.46%；工农业产品走势同步，工业品上涨 0.97%，农业品上涨 0.32%；过去 5 个交易日 NYMEX 原

14、油下跌 2.25%，收于 40 美元/桶，伦敦黄金现价下跌 0.25%，收于 1903.7 美元/盎司；债市方面，美债长端短端均有所回升，十年期国债期货过去 5 个交易日上涨 0.80%，中美利差缩小；汇市方面，人民币回升，过去 5 个交易日回升 0.62%，美元兑离岸人民币收于 6.67。图表 16：过去 5 个交易日主要大类资产价格涨跌幅图表 17：农产品与工业品价格走势 过去5个交易日涨跌幅1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%沪国工300深债业期品货指数原农人油产民期品币货指兑数美元2500南华工业品指数(左轴)南华农产品指数(右轴

15、)24002300220021002000190018002019-082019-112020-022020-052020-08870850830810790770750730710 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所图表 18：10 年期国债期货与中美利差图表 19：修正股权风险溢价（ERP）走势 105103101999795939110年期国债期货(左轴)中美利差（%,右轴）2.72.42.11.81.51.20.90.60.30.02.52.01.51.00.50.0-0.5A股修正ERP（%） 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所图表 20：标普 500-ERP 与