风险投资基金基本情况介绍

1、风险投资基金基本情况介绍风险投资基金又叫创业基金，是当今世界上广泛流行的一种新型投资机构。它以一定的方式吸收机构和个人的资 金，投向于那些不具备上市资格的中小企业和新兴企业，尤其是高新技术企业。风险投资基金无需风险企业的资产抵押担保，手续相对简单。它的经营方针是在高风险中追求高收益。风险投资基 金多以股份的形式参与投资，其目的就是为了帮助所投资的 企业尽快成熟，取得上市资格，从而使资本增值。一旦公司 股票上市后，风险投资基金就可以通过证券市场转让股权而 收回资金，继续投向其它风险企业。投资周期一般风险资金是2-5年 投资回报率 相当高，平均为 20% -40% o一、概述所谓风险投资基金是只从

2、事风险投资的基金。风险投资(Venture Capital )简称VC,在我国也被翻译成“创业投 资”，是当今世界上广泛流行的一种新型投资方式。风险投 资基金以一定的方式吸收机构和个人的资金，以股权投资的 方式，投向于那些不具备上市资格的新兴的、迅速发展的、 具有巨大竞争潜力的企业，帮助所投资的企业尽快成熟，取 得上市资格。一旦公司股票上市后，风险投资基金就可以通 过证券市场转让股权而收回资金，继续投向其它风险企业。二、分类目前世界上的风险投资基金大致可分为欧洲型和亚洲型两类，它们的主要区别在于投资对象的不同。风险投资基金是一种专家理财、集合投资、风险分散 的现代投资机制。 对于风险企业而言，

3、通过风险投资基金融资不仅没有债务负 担，还可以得到专家的建议，扩大广告效应，加速上市进程。特别是高新技术产业，风险投资通过专家管理和组合投资,降低了由于投资周期长而带来的行业风险，使高新技术产业的高风险和高收益得到有效的平衡，从而为产业的发展提供足够的稳定的资金供给。止匕外，作为风险投资基金的投资者 也可以从基金较高的规模经济效益与成功的投资运作中获 取丰厚的投资回报。三、发行方法在一些风险投资较为发达的国家，风险投资基金主要有两种发行方法：一种是私募的公司风险投资基金。通常由风险投资公司 发起，由资1%左右，称为普通合伙人，其余的 99%吸收企 业或金融保险机构等机构投资人由资，称为有限合伙

4、人，同 股份有限公司股东一样，只承担有限责任。普通合伙人的责 权利，基本上是这样规定的：一是以其人才全权负责基金的 使用、经营和管理；二是每年从基金经营收入中提取相当于 基金总额2%左右的管理费；三是基本期限一般为1520 年，期满解散而收益倍增时，普通合伙人可以从收益中分得20% ,其余由资者分得 80% o另一种是向社会投资人公开募集并上市流通的风险投 资基金，目的是吸收社会公众关注和支持高科技产业的风险 投资，既满足他们高风险投资的渴望，又给予了高收益的回 报。这类基金，相当于产业投资基金，是封闭型的，上市时 可以自由转让。目前世界上的风险投资基金大致可分为欧洲型和亚洲 型两类，它们的主

5、要区别在于投资对象的不同。风险投资基金是一种专家理财、集合投资、风险分散的现代投资机制。 对于风险企业而言，通过风险投资基金融资不仅没有债务负 担，还可以得到专家的建议，扩大广告效应，加速上市进程。特别是高新技术产业，风险投资通过专家管理和组合投 资,降低了由于投资周期长而带来的行业风险，使高新技术产业的高风险和高收益得到有效的平衡，从而为产业的发展提供足够的稳定的资金供给。止匕外，作为风险投资基金的投资者 也可以从基金较高的规模经济效益与成功的投资运作中获 取丰厚的投资回报。四、特点（一）投资对象：主要是不具备上市资格的小型的、新 兴的或未成立的的高新技术企业。（二）投资周期：一般风险资金是

6、 2-5年。（三）投资回报率：相当高，平均为 20% -40% o（四）投资目的：是注入资金或技术，取得部分股权（而 不是为了控股），促进受资公司的发展，使资本增值、股票 上涨而获利。（五）获利方式：企业上市或转让股权（退由机制）。（六）投入阶段：企业发展初期、扩充阶段。1997年11月，国务院证券委颁布了（证券投资基金 管理暂行办法）。它对于培养风险投资人，尤其是为风险投 资筹集资金来源的多元化渠道提供了依据。风险投资基金作为基金，同其它投资基金并无两样。其 主要不同之处在于：一是其投资的对象为高风险的高科技创 新企业，失败率较高，一般在 6080%左右，而成功率只 有5-20%左右，因此这

7、就要求基金的规模足够大，使得风险投资基金能同时投资于多个风险项目，从而通过其中的一个 或几个项目的成功来弥补在其它风险项目上的损失并获取 收益；二是基金常采取与其它风险投资公司联合投资的方 法，以分散风险；三是基金在决策上经常当机立断，敢于取 舍。风险投资公司对于风险项目的选择、决策和经营，是非常谨慎而严格的，任何哪怕是微不足道的失误，都可能给风 险投资公司带来致命的打击。在国外，一般来说，一个风险 投资公司，一年总共提由申请参与投资的风险项目，大约有1万个左右，经过选择同意作初步了解的大约150项左右，大体上只占1.5% o在初步了解基础上作深入会谈、研究的 大约2425个，真正同意参股、签

8、约的不到1O项，即不到全部申请项目的 0.1%。合同执行中，发现投资效益和项 目开发前景不理想而果断中止的，大约每年都有12项。最后真正获得成功的， 是千里挑一的特优企业。这类成功的企业，经过两三年的创业经营，迅即显露由效益高增长 的势头。这时风险投资公司可以采取两种方法收回投资：一 种是找一家大的优势企业集团以合适的价格收购，从股票转 让中收回投资；另一种则是在专门的证券市场（如美国的 NASDAQ ）帮助公司上市，在企业的股票10倍、20倍升值 时，则由售自己持有的股票，收回投资。到了这一阶段，高科技创新企业实际上已经成为一个渡 过了风险期的高成长型企业，其股票享有相当高的升值，这 对于高

9、风险投资的回报，是以高技术和高水平的资本运营创 造由来的。五、影响在风险企业从无到有、 从小到大的发展过程中，风险投资基金不仅为其提供资金，而且对其公司治理结构的影响甚 大。风险投资基金参与风险企业的公司治理主要是通过一系 列契约进行的。六、治理方式（一）通过金融契约对风险企业进行监管。在风险企业的董事会中， 风险投资基金会要求更多的决 策权，并同企业制定相应的监管契约，这使得风险投资基金 不仅仅是一个传统意义上的投资者，它更是一个想要而且能 够为企业经营发展由谋划策的股东。然而，企业的契约监督 也不是十全十美的，原因就在于契约的不完备性。（二）通过分阶段投资对风险企业进行监管（剖析主流资金真

10、实目的，发现最佳获利机会。风险投资的轮数与风险企业生命周期密切相关。当投资项目的净现值为负的时候，分阶段投资使得风险投资基金保 留了放弃投资的权力，同时也激励了企业家更加努力地工 作。这实际上使得风险投资基金获得了一个有价期权。（三）通过董事会对风险企业进行监管。在此种形式的监管中，风险投资基金与普通机构投资者 有所不同。大多数机构投资者在董事会中没有席位，他们所 关心的只是董事会的组成结构、CEO与管理人员之间的工作 关系及其维护董事会的独立性。风险投资基金则不同，它更 偏向于作为董事会里的一个重要股东。（四）通过与管理者的密切联系对风险企业实行监管。风险投资基金除了参与股东大会，每年还要花

11、一部分时间与风险企业的管理层接触交流。尤其是在企业的成长期， 风险投资基金要花大量的时间雇佣和挑选管理团队、改良企业资本结构和制定商业计划。因为处于成长期企业的经营管 理水平相对于技术来说十分匮乏。七、治理效应准确地衡量风险投资基金的监管与企业价值增值之间 的联系是十分困难的。从风险企业的角度来看，主要是看融 资是否有助于风险企业在其早期发展阶段，企业职业化素养 的形成。Hellmann (2000 )通过对美国风险企业的研究， 得由风险企业职业化素养的形成与如下一些因素有关：企业 招募过程、人力资源政策、股权计划的制定与实施、生产营 销部门经理的工作能力。通过对这些经验变量的分析，他们发现风

12、险投资基金的介入，将极大地增加以上因素在形成企业职业化素养中的作 用，加快企业职业化素养的形成。另一种研究风险投资基金 对企业的增值作用的方法是从风险投资基金自身角度来研 究。八、分析美国投资公司 Redpoint Ventures负责人汤姆汤古兹 (Tom Tunguz)于2012年7月发表文章，对美国当前的风险 投资市场现状与历史情况进行了比较。汤古兹指由，与过去 12年平均水平相比，2011年从事风险投资的公司数量、所 投入的资金总数，以及整体风险投资基金的规模都在减少。具体分析如下：风险投资基金规模缩小 14%2011年，182家风投公司获得投资， 该数字较过去12 年的平均水平低16

13、% o与此同时，风险投资基金的规模也比 过去12年的平均水平低 14%。期间的一个发展趋势是， 越来越多的风险资本集中流向 知名风险投资公司，这是投资者追求风险投资质量的表现。过去，前25大风险投资公司的融资额占整个市场的约30% o而今年上半年，前 10大风险投资公司的融资额就占到了整 个市场的69% o大型风险投资公司基金规模的增长意味着小 型风险公司的基金规模的下滑。风险投资速度保持平均水平。尽管风投融资处于下滑趋 势，但2011年的风险投资速度仍保持平均水平。过去 12 年间，风险投资公司平均每年投资3076家美国初创企业，而2011年的该数字为3206家。过去10年间，风险投资公 司

14、平均每年投资 338亿美元，而2011年为326亿美元。由 此可见，无论是风险投资速度还是投资规模都处于略微增长 之势，这是一个积极信号。但风险投资速度不可能永远保持不变，因为风险投资公司的融资额正在下滑。尽管如此，当前的投资速度仍将继续 维持几年。因为风险投资公司的融资通常为未来10年做准备，但一般会在前4年使用完毕。这种融资和投资之间的差 异可确保风险投资公司维持当前的投资速度。九、风险类型（一）信用风险：包括基金所投资的债券、票据等工具 本身的信用风险、以及以交易为基础的投资的对家风险，如 回购协议等。此外还包括基金在交易过程中可能发生交收违 约或者所投资债券的发行人违约、拒绝支付到期本

15、息等情 况，从而导致基金资产损失。（二）市价暴露风险：市价暴露风险是指货币市场基金 的实际市场价值，即按市价法估值得由的基金净值与基金交 易价格（通常情况下是基金面值）的偏离风险。（三）政策风险：因财政政策、货币政策、产业政策、 地区发展政策等国家宏观政策发生变化，导致市场价格波 动，影响基金收益而产生风险。（四）经济周期风险：随着经济运行的周期性变化，证 券市场的收益水平也呈周期性变化，基金投资的收益水平也 会随之变化，从而产生风险。（五）利率风险：金融市场利率的波动会导致证券市场 价格和收益率的变动。利率直接影响着债券的价格和收益 率，影响着企业的融资成本和利润。基金投资于债券和股票，其收

16、益水平可能会受到利率变化的影响。（六）上市公司经营风险： 上市公司的经营状况受多种 因素的影响，如管理能力、行业竞争、市场前景、技术更新、 财务状况、新产品研究开发等都会导致公司盈利发生变化。如果基金所投资的上市公司经营不善，其股票价格可能下 跌，或者能够用于分配的利润减少，使基金投资收益下降。 上市公司还可能由现难以预见的变化。虽然基金可以通过投 资多样化来分散这种非系统风险，但不能完全避免。（七）通货膨胀风险：基金投资的目的是基金资产的保 值增值，如果发生通货膨胀，基金投资于证券所获得的收益 可能会被通货膨胀抵消，从而影响基金资产的保值增值。（八）债券收益率曲线变动的风险：债券收益率曲线变

17、动风险是指与收益率曲线非平行移动有关的风险，单一的久 期指标并不能充分反映这一风险的存在。（九）再投资风险：市场利率下降将影响固定收益类证 券利息收入的再投资收益率，这与利率上升所带来的价格风 险互为消长。（十）管理风险：基金管理人的专业技能、研究能力及 投资管理水平直接影响到其对信息的占有、分析和对经济形 势、证券价格走势的判断，进而影响基金的投资收益水平。 同时，基金管理人的投资管理制度、风险管理和内部控制制 度是否健全，能否有效防范道德风险和其他合规性风险，以 及基金管理人的职业道德水平等，也会对基金的风险收益水 平造成影响。（十一）流动性风险：我国证券市场作为新兴转轨市场， 市场整体流动性风险较高。基金投资组合中的股票和债券会10 因各种原因面临较高的流动性风险，使证券交易的执行难度 提高，买入成本或变现成本增加。止匕外，基金投资人的赎回 需求可能造成基金仓位调整和资产变现困难，加剧流动性风 险。（十二）操作和技术风险：基金的相关当事人在各业务 环节的操作过程中，可能因内部控制不到位或者人为因素造 成操作失误或违反操作规程而引致风险，如越权交易、内幕 交易、交易错误和欺诈等。止匕外，在开放式基金的后台运作 中