疫情冲击下的地产将如何演绎

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250009 SARS 疫情对房地产市场影响几何？1 HYPERLINK l _TOC_250008 商品房需求减少，销售短期走弱1 HYPERLINK l _TOC_250007 土地购置面积减小，新开工、竣工增速下跌1 HYPERLINK l _TOC_250006 投资增速降幅明显，固定资产投资承压下行3 HYPERLINK l _TOC_250005 主要疫情区房地产供需齐跌3 HYPERLINK l _TOC_250004 新冠疫情如何影响 2020 年地产行业？5 HYPERLINK l _TOC_250003 短期冲击下，销售投资回落5 H

2、YPERLINK l _TOC_250002 政策环境或将边际利好地产6结论7资金面市场回顾8市场回顾及观点9 HYPERLINK l _TOC_250001 可转债市场回顾9 HYPERLINK l _TOC_250000 可转债市场周观点9股票市场10转债市场11插图目录图 1：商品房销售面积当月值及同比（万平方米，%）1图 2：商品房销售额及同比（亿元，%）1图 3：当月土地购置面积及土地购置面积同比（万平方米，%）2图 4：房屋新开工、竣工和施工面积同比（%）2图 5：房地产开发投资建筑工程完成额及同比（亿元，%）3图 6：房地产开发投资安装工程当月完成额及同比（亿元，%）3图 7：房

3、地产开发投资完成额与固定资产投资完成额同比（%，%）3图 8：北京商品房销售额当月值及同比（亿元，%）4图 9：北京商品房投资额当月值及同比（亿元，%）4图 10：广东商品房销售额当月值及同比（亿元，%）4图 11：广东商品房开发投资额当月值及同比（亿元，%）4图 12：1-2 月地产销售面积占全年比重（2015-2019 年平均）6图 13：1-2 月地产开发投资占全年比重（2015-2019 年平均）6图 14：实体经济增长放缓，愈发依赖地产（%）6图 15：政府财政实际赤字快速扩张（亿元）7图 16：2018 年 1 月 1 日至 2020 年 2 月 5 日公开市场操作和到期监控（亿元

4、）8图 17：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 2 月 5 日流动性投放和回笼统计（亿元）8图 18：2020 年 2 月 4 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比 . 9表格目录表 1：市场概况10表 2：行业涨跌幅榜10表 3：概念板块涨跌幅榜10表 4：可转债市场11表 5：可转债个券11表 6：可转债正股16为了研究新冠疫情对地产行业的影响，一方面我们希望能够观往知来，从 SARS 疫情中寻找短期规律；另一方面，我们也希望看到两次疫情下，地产行业所处的不同环境，从而做出疫情过后的判断。 SARS 疫情对房地产市场影响几何？2003 年 SARS 疫

5、情的爆发对经济的影响涉及许多方面，其中房地产市场也受到了一定冲击。房地产是我国经济发展的重要支柱，1998 年住房制度改革开启了我国住房的商品房时代，2003 年房地产市场出现过热发展的迹象，国务院于 2003 年 8 月确立房地产为国民经济支柱产业的同时实施了土地调控政策，房地产市场开始收紧。而在 2003 年 SARS 的爆发期间，由于 SARS 病毒传播性强、致死率高的特点，房地产行业的开工、投资和销售活动受到了一系列的影响。商品房需求减少，销售短期走弱销售面积与销售额增速同步下滑，后期出现反弹。2000 年后，我国加入 WTO 后的出口红利开始释放，经济处在快速发展阶段，人均收入水平逐

6、步提升，同时住房制度改革将住房所有由分配置变为货币化，推动了房地产行业的市场化变革，并迅速推进着城镇化进程。2003 年时的地产销售受到城乡居民迁徙情况、购房意愿和收入水平的影响。SARS 病毒在 2002 年 11 月开始爆发，2003 年 2 月份开始快速扩散，居民的购房需求受外出限制而减弱，加之企业停工对居民收入预期有一定影响，商品房销售面积和销售额增速分别从2 月份的 69%和 76%下降到 4 月份的 19%和 31%。但随着疫情的减退，地产销售增速于5 月份开始快速反弹，并于随后三个月内均保持 37%以上的增速，处于 2003 年内房地产市场增速的较高水平。而 8 月份销售增速的下

7、降来自房地产政策收紧调控，此时疫情已经被消灭。可以看出，SARS 疫情对地产销售的长期影响较小。图 1：商品房销售面积当月值及同比（万平方米，%）图 2：商品房销售额及同比（亿元，%）16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000商品房销售面积当月值商品房销售面积同比（右轴）80706050403020102002-022002-052002-082002-112003-022003-052003-082003-112004-022004-052004-082004-1105,0004,0003,0002,0001,0000商品房销售额当月值商品房销

8、售额同比（右轴）80706050403020102002-022002-052002-082002-112003-022003-052003-082003-112004-022004-052004-082004-110资料来源：Wind，中信证券研究部注：2 月数据为 1、2 月累计资料来源：Wind，中信证券研究部注：2 月数据为 1、2 月累计土地购置面积减小，新开工、竣工增速下跌土地购置面积跟随销售面积减小，增速反弹迅速。非典疫情较为严重的 3-4 月份，土地购置面积也随之减小，同比增速由 2 月份的 79%下降到 4 月份的 10%，在 4 月份疫情爆发的最高峰新增购置面积仅 2314

9、 万平方米。但由于开发商对拿地的高利润预期犹在， 疫情受到管控后的 5 月份，土地购置面积的需求迅速回升，同比增速反弹到 193%（增速较高主要是基数原因导致），6 月和 7 月份增速虽然有所下降，但仍处于历史较高水平， 直到 8 月份国务院发布关于促进房地产市场持续健康发展的通知以抑制房地产市场过热发展，新增土地购置面积才有所下降。图 3：当月土地购置面积及土地购置面积同比（万平方米，%）本年购置土地面积当月值本年购置土地面积同比（右轴）120001000080006000400020000250200150100500-50资料来源：Wind，中信证券研究部注：2 月数据为 1、2 月累计

10、竣工增速受疫情影响显著下滑，施工增速反弹较快。疫情发展后聚集农民工施工遇到困难，开工、施工和竣工都受到了影响。竣工增速受疫情影响显著，从 2 月份的 75%大幅降低到 4 月份的 25%，施工增速也从 2 月份的 32%减小为 4 月份的 12%。但随着疫情的减退，新开工、施工及竣工增速快速反弹，尤其是施工增速反弹幅度较大，从 4 月份的 12% 反弹到 5 月份的 46%。同样受房地产市场紧缩政策影响，反弹后竣工和施工增速有所走低，但整体来看疫情对三者的影响较短暂。图 4：房屋新开工、竣工和施工面积同比（%）80706050403020100房屋新开工面积同比房屋施工面积同比房屋竣工面积同比

11、资料来源：Wind，中信证券研究部注：2 月数据为 1、2 月累计投资增速降幅明显，固定资产投资承压下行建安投资同步下行，固定资产投资增速随之放缓。SARS 疫情爆发初期，地产投资需求减弱。建筑工程和安装工程增速同步下行，分别从 2 月份的 42%和 43%下降到 5 月份的至低点 27%和 3 月份的至低点 19%。可以看出，安装工程增速放缓幅度明显大于建筑工程，但安装工程增速在 4 月份就有所反弹，并且二者与地产销售和开发增速均在 4 月份见底的情况也有所不同，说明地产投资的韧性相对较强。此外，由于房地产投资是固定资产投资的主要驱动力之一，二者增速的走势基本一致，疫情期间房地产投资增速的放

12、缓也进一步压低了固定资产投资增速，疫情结束后房地产投资增速在 2 季度的反弹也改善了固定资产投资增速，对经济增速总体影响较小。图 5：房地产开发投资建筑工程完成额及同比（亿元，%）图 6：房地产开发投资安装工程当月完成额及同比（亿元，%）1400120010008006004002000房地产开发投资完成额:建筑工程当月值房地产开发投资完成额:建筑工程同比（右轴）6050403020102003-022003-042003-062003-082003-102003-122004-022004-042004-062004-082004-102004-120140120100806040200房地

13、产开发投资完成额:安装工程当月值房地产开发投资完成额:安装工程同比（右轴）6050403020102003-022003-042003-062003-082003-102003-122004-022004-042004-062004-082004-102004-120资料来源：Wind，中信证券研究部注：2 月数据为 1、2 月累计资料来源：Wind，中信证券研究部注：2 月数据为 1、2 月累计图 7：房地产开发投资完成额与固定资产投资完成额同比（%，%）房地产开发投资完成额同比固定资产投资完成额同比80706050403020100资料来源：Wind，中信证券研究部注：2 月数据为 1、2

14、 月累计主要疫情区房地产供需齐跌SARS 疫情最早在广东出现，之后在北京大范围爆发，因此这两大疫情区的房地产市场在 SARS 爆发期间也受到了较大的打击。北京地产销售增速从 2 月份的 141%急速下降到 4 月份的 42%，房地产开发投资增速在 2 月份和 4 月份均为负值，分别为-7%和-6%， 可以看出 SARS 病毒的爆发对疫情区的地产市场冲击强烈。伴随 5 月份疫情的消退，北京的地产投资增速见底，但销售的弱势持续到了 8 月份（5 月份销售增速的跳升主要受低基数因素影响）。如图，广东省的地产销售和投资与北京市的表现大致相同。图 8：北京商品房销售额当月值及同比（亿元，%）图 9：北京

15、商品房投资额当月值及同比（亿元，%）6005004003002001000北京:商品房销售额当月值北京:商品房销售额同比（右轴）200150100500-502002-022002-052002-082002-112003-022003-052003-082003-112004-022004-052004-082004-11-100350300250200150100500北京:房地产开发投资额当月值北京:房地产开发投资额同比（右轴）8060402002002-022002-052002-082002-112003-022003-052003-082003-112004-022004-0520

16、04-082004-11-20资料来源：Wind，中信证券研究部注：2 月数据为 1、2 月累计资料来源：Wind，中信证券研究部注：2 月数据为 1、2 月累计图 10：广东商品房销售额当月值及同比（亿元，%）图 11：广东商品房开发投资额当月值及同比（亿元，%）400350300250200150100500广东:商品房销售额当月值广东:商品房销售额同比（右轴）120100806040200-20-402002-022002-052002-082002-112003-022003-052003-082003-112004-022004-052004-082004-11-6025020015

17、0100500广东:房地产开发投资额当月值广东:房地产开发投资额同比（右轴）8060402002002-022002-052002-082002-112003-022003-052003-082003-112004-022004-052004-082004-11-20资料来源：Wind，中信证券研究部注：2 月数据为 1、2 月累计资料来源：Wind，中信证券研究部注：2 月数据为 1、2 月累计结合上述情况分析，SARS 疫情的发生使得我国地产销售经历了 3 个月的低谷期（3- 5 月），新开工、施工和竣工增速则经历了 2 个月的低谷期（3 月和 4 月），房地产投资增速在经历 3 个月低谷

18、期（3-5 月）后有所提升。而对于主要疫情区而言，地产销售和投资受疫情影响的时间相对更长，北京的地产销售在经历了 5 个月低谷期（3-7 月）后开始反弹，广东的地产销售和投资则分别经历了 6 个月（3-8 月）和 3 个月（3-5 月）低谷期。总体而言，疫情对我国房地产市场有一定冲击但相对全年来说影响相对较小。 新冠疫情如何影响 2020 年地产行业？两次疫情的相同与不同都会左右未来地产行业的走势。新冠疫情与非典疫情存在很多相同点，借鉴非典时期的经验，疫情对地产乃至经济产生短期的负面影响是无法避免的，但我们更应该关注两次疫情本身、公民意识以及现在地产行业所处的经济、金融、政策环境与当时的不同，

19、这样才能对疫情的影响有更加清晰的认识。短期冲击下，销售投资回落本次疫情对经济生活的影响大于非典，对地产行业的短期冲击需视疫情的发展而定， 影响料将大于非典。截至 2 月 4 日 24 时，全国确诊病例总计 24324 例，当日新增确诊3887 例，新增确诊数拐点仍然未至。相比之下，2003 年内地非典确诊病例共 5327 例，当前新冠确诊数已经接近非典的 5 倍。不仅如此，从各省市对于企业复工的要求看，除了必需保障的行业以外，企业复工时间均被延后至 2 月 10 日以后。且部分城市出台规定， 外出人员回到工作地后必须在家自行隔离两周。因此，不管是对于销售还是投资（建安为主），在人与人之间处于相

20、互隔离的状态下很难有效进行。从这个意义上讲，不论疫情如何发展，即便最乐观的估计，2 月大部分时间都未必能够正常销售或开工，地产销售和投资在短期内必将受到一定冲击。由于各种各样的因素，此次疫情比非典更加严重，防控也更加严格，因此对地产行业的短期冲击也会更大。疫情高峰期正值地产行业淡季，一季度地产投资大概率下滑。春节前后是地产行业的淡季，农民工一般提前两周左右放假，春节开工也晚于正常企业，有的会延后至元宵节后。由于春节前到元宵节在大部分年份都位于 1-2 月，1-2 月的实际工作时长大致在一个月左右。因此，不管是销售还是投资，1-2 月份的总和都不及其他月份的单月均值。如果我们大致以工作时长来推算

21、，即便是在疫情发展乐观的情况下，按照各城市现行的规定，元宵节之后至少也有一周以上的时间无法开工（外来务工人员较多），1-2 月地产投资的降幅大概率超过 25%。考虑到地产施工本身回补的弹性相对较小，3 月疫情的余温可能仍会延续，3 月当月的投资也未必能够超过去年。由于历年 1-2 月与 3 月单月的地产投资大致相等，粗略估算下，一季度地产开发投资大概率同比下滑 12%以上。销售可能受疫情发展的影响更大，或将在二季度出现拐点。由于地产销售的紧迫性和必要性相对较低，加之各地纷纷要求房企关闭售楼处，预售证的审批也可能普遍延迟，地产销售额大概率在一季度转负。尽管蓄客工作可以在线上展开，但是合同的签订很

22、难在网上完成，从认购到合同销售确认也需要时间，因此一季度地产销售的表现或将相对弱势。不过前期销售疲软并不意味着供给和需求的消失，在疫情趋于缓和后，房企可能加速推盘， 叠加届时可能出现的相对宽松的政策和流动性环境，销售回补的弹性可能会有所体现，大概率出现在二季度。参考非典时期的经验，疫情因素对全年的地产销售影响可能有限。图 12：1-2 月地产销售面积占全年比重（2015-2019 年平均）图 13：1-2 月地产开发投资占全年比重（2015-2019 年平均）1-2月8其他月份921-2月9其他月份91资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部政策环境或将边际利好地产

23、地产行业所面临的经济环境已经大不相同。虽然从 2003 年开始房地产行业确立了国民经济支柱产业的地位，但当年地产开发投资占 GDP 的比重也不过 7.35%，而 2019 年的比重为 13.34%，近乎翻倍，房地产在经济中的地位已经不可同日而语。另外，2003 年正值经济上行周期，即便政策在 2003-2005 年对房地产从严调控，地产投资增速放缓，而实际 GDP 依然保持了上升势头，反映当时经济增长对与地产的依赖性并不强。反观当下， 地产需求成为经济增长的重要部分，短期内很难被替代，在经济本身下行压力较大的情况下，叠加疫情冲击，稳经济的前提仍然是要保持地产投资的稳定。这一点是与非典时期的很大

24、不同，非典过后地产政策偏紧，导致地产投资开启了持续两年多的下行趋势，而新冠疫情过后，相关政策或将迎来边际放松。图 14：实体经济增长放缓，地产投资在 GDP 中依旧占据重要地位（%）房地产开发投资完成额/名义GDP实际GDP:同比1614121086420资料来源：Wind，中信证券研究部两个时期的地产的供需关系也有所不同，稳房价的政策含义或许也会发生改变。2003 年正值经济飞速增长，工业化和城镇化快速上升的时期，地产需求十分旺盛，非典疫情过后趋严的地产政策，反而推着房价快速上行。而目前地产行业可能会逐渐面临相反的境遇，随着城镇化空间越来越小，在“房住不炒”，房价不涨的预期和不少地区房价下跌

25、的现实下，“金融加速器”推升房价向上可能已经接近顶部，继续向上的空间也越来越小，地产需求或将面临逐渐退坡。在这种情况下，稳经济、防风险可能就会意味着地产政策上的边际放松。地方政府财政对于地产行业的依赖日渐加深，土地出让或将有所增加。近年来财政的压力逐年增加，从去年大规模的减税降费，再到今年疫情相关的支出和暂时性的减税措施， 预计财政的压力不减反增。不仅如此，地方政府还面临大量隐性债务问题，更是雪上加霜。考虑到预算赤字率突破 3%的空间不大，而地方政府专项债和一般债也未必能够填补地方财政的缺口，地方政府的土地出让收入或将在 2020 年有所提升，优质地块的供应可能有所增加。因此，出于财政平衡的目

26、的，预计针对房企的政策也会易松难紧，以激励房企拿地在一季度后有所回暖。图 15：政府财政实际赤字快速扩张（亿元）财政收入-支出政府性基金收入-支出5,0000-5,000-10,000-15,000-20,000-25,000-30,000-35,000-40,000资料来源：Wind，中信证券研究部 结论本次疫情对地产行业乃至经济生活的影响料将超过非典，地产企业和工地开工的延后将导致销售和投资在短期将受到一定冲击。尽管疫情高峰期正值地产行业淡季，一季度地产投资仍然不免有所下滑。预计 1-2 月地产投资的降幅大概率超过 25%，一季度地产开发投资增速可能下滑至 12%以上，但疫情过后积极因素将

27、会不断增多，地产投资前低后高的趋势基本确立。地产销售可能受疫情发展的影响更大，一季度面临的压力较为确定，但前期销售疲软并不意味着供给和需求的消失，在疫情趋于缓和后，房企可能加速推盘，叠加 届时相对宽松的政策和流动性环境，销售回补的弹性大概率在二季度体现。疫情因素预计对全年的地产销售影响有限，增速表现上也会是前低后高的节奏。参考非典时期的经验，乐观估计疫情对于全国地产销售和投资的冲击可能持续 2-3 个月，负面影响或将持续到 4 月份。区域层面，武汉和湖北地区的地产行业将受到更长时间的冲击，可能持续半年左右。由于疫情的不确定性仍然存在，疫情对地产行业的短期冲击仍然有待进一步观察。 资金面市场回顾

28、2020 年 2 月 5 日，银存间质押式回购加权利率全面下跌，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 个月分别变动了-28.13bps、-11.42bps、-18.18bps、-28.10bps 和-28.10bps 至 1.94%、2.30%、2.39%、2.36%和 2.36%。国债到期收益率全线下行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动-2.27bps、2.08bps、-0.51bps、-1.11bps 至 2.08%、2.43%、2.63%、2.84%。2 月 5 日央行公告称，央行公告称，目前流动性总量充足，可完全满足市场流动性需求，2020 年 2 月 5 日人民银行不开展逆

29、回购操作。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2019 年 12 月对比 2016 年 12 月 M0累计增加 5,825.88 亿元，外汇占款累计下降 7,071.31 亿元、财政存款累计增加 13,233.08 亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 16：2018 年 1 月 1 日至 2020 年 2

30、月 5 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 17：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 2 月 5 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 18：2020 年 2 月 4 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比资料来源：Wind，中信证券研究部 市场回顾及观点可转债市场回顾2 月 5 日转债市场，平价指数收于 87.32 点，上涨 1.81%，转债指数收于 114.86 点， 上涨 0.76%。225 支上市可交易转债，除横盘的浙商转债外，184 支上涨，40 支下跌。其中，东音转债（31.46%）、

31、模塑转债（18.35%）、尚荣转债（12.28%）领涨，旭升转债（-3.69%）、启明转债（-3.46%）、游族转债（-2.98%）领跌。225 支可转债正股，除中信银行和利欧股份横盘外，205 支上涨，18 支下跌。其中，溢多利（10.03%）、模塑科技（10.02%）、国轩高科（10.02%）领涨，福斯特（-4.20%）、新泉股份（-3.71%）、太 极股份（-2.23%）领跌。可转债市场周观点节前一周转债指数继续小幅调整，特别在节前最后一个交易日市场避险情绪升温，市场调整幅度较大。春节假期疫情持续发酵，料将对风险资产形成明显的短期冲击。而节前转债市场仍旧处于高价格叠加高溢价率的双高形态之

32、中，正股市场的短期冲击料也将会对转债市场构成明显压力。一方面从正股角度而言，近期市场的驱动因素主要来自风险偏好的提升叠加偏宽松的流动性环境，但随着疫情的发酵市场风险偏好迅速冷却，料这一趋势的逆转将会在节后短期集中释放，构成较为明显的冲击。另一方面从转债估值角度而言，近期估值在情绪的推动下逐步走阔，反过来限制了转债的短期性价比，导致投资者行为更偏短期同时更为投机，而疫情黑天鹅事件的发生实际动摇了这一短期逻辑，也使得转债当前处境较为尴尬，转债估值短期面临压缩的可能。中长期的角度而言，则需要关注疫情的演变以及政策对冲的力度，短期冲击并不会改变长期趋势，转债作为一个空间有限的品种调整之后反而提供了较好

33、的性价比与机会。从策略角度看，由于短期转债缺乏性价比，可以适当调减仓位积极调整结构来做应对。短期关注市场表现有望受益疫情的方向，比如医疗、远程教育等板块，回避冲击较大的服务、周期等行业，中长期则是寻找一些逻辑未受到较大冲击的板块，比如新能源产业链、科技、电子板块等，以及可能受益于逆周期政策的长线逻辑，比如公用事业、制造业等方向。回到重点关注组合，由于我们组合更加基于中长期视角，因此并未作出较大调整。高弹性组合建议重点关注百姓转债、国祯（高能）转债、常汽转债、星源转债、寒锐转债、太极转债、福特转债、顾家转债、日月转债、至纯转债以及金融转债。稳健弹性组合建议关注国轩（先导）转债、玲珑转债、通威转债

34、、久立转 2、亨通转债、启明转债、英科转债、深南转债、尚荣转债、九州转债和银行转债。风险因素：市场流动性出现大幅波动，宏观经济不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 1：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上证指数2,818.091.253491.84-6.65399001.SZ深证成指10,305.502.145231.00-2.41399300.SZ沪深 3003,828.531.13399005.SZ中小板指6,815.682.19399006.SZ创业板指1,939.623.02000016.SH上证 502,81

35、2.900.65每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）医药4.34银行-0.03综合3.43非银行金融0.76国防军工3.34煤炭0.84餐饮旅游3.07建材0.85电力设备3.06房地产0.88资料来源：Wind，中信证券研究部表 3：概念板块涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）卫星导航6.12沪股通 500.59抗癌6.03ST 概念0.71在线教育5.80长江经济带0.77资料来源：Wind，中信证券研究部表 2：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）在线旅游5.42证金概念1.20生物疫苗5.33页

36、岩气和煤层气1.24资料来源：Wind，中信证券研究部 转债市场表 4：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数347.480.76平价指数87.321.81转债指数114.860.76名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110031.SH航信转债123.300.990.60110033.SH国贸转债111.970.270.60110034.SH九州转债115.901.373.58110038.SH济川转债110.142.592.72110041.SH蒙电转债115.981.211.76110042.SH航电转债117.640.980.81110043.SH无锡转债107.140

37、.563.47110044.SH广电转债128.401.982.96110045.SH海澜转债102.070.161.13113008.SH电气转债112.551.932.55113009.SH广汽转债114.701.500.82113011.SH光大转债120.09-0.1042.56113012.SH骆驼转债105.010.190.65113013.SH国君转债119.83-0.2215.64113014.SH林洋转债104.41-0.092.13113016.SH小康转债99.391.410.32113017.SH吉视转债101.390.381.62113019.SH玲珑转债129.70

38、2.135.26113502.SH嘉澳转债100.001.010.28113503.SH泰晶转债150.574.5210.87113504.SH艾华转债127.190.714.20113505.SH杭电转债101.550.470.23113508.SH新凤转债105.500.960.75113509.SH新泉转债121.74-2.510.20113510.SH再升转债138.5910.828.79113511.SH千禾转债118.50-0.420.25113514.SH威帝转债106.071.420.72资料来源：Wind，中信证券研究部表 5：可转债个券名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额

39、（千万）113515.SH高能转债122.551.290.42113516.SH苏农转债109.220.701.57113517.SH曙光转债128.802.683.39113518.SH顾家转债129.002.781.35123002.SZ国祯转债126.50-0.141.44123003.SZ蓝思转债189.991.6033.46123004.SZ铁汉转债100.460.820.41123007.SZ道氏转债116.453.971.73123009.SZ星源转债130.200.616.46123010.SZ博世转债109.802.190.91123011.SZ德尔转债109.991.385

40、.39123012.SZ万顺转债111.902.690.51123013.SZ横河转债100.09-0.200.30123014.SZ凯发转债110.011.490.58123015.SZ蓝盾转债112.503.710.51127003.SZ海印转债102.26-0.014.11127004.SZ模塑转债200.0018.3570.37127005.SZ长证转债115.210.9711.91127006.SZ敖东转债112.495.142.58127007.SZ湖广转债109.53-0.110.77128010.SZ顺昌转债105.830.690.52128012.SZ辉丰转债97.570.5

41、00.52128013.SZ洪涛转债99.20-0.012.76128014.SZ永东转债101.660.380.16128015.SZ久其转债108.005.587.77128016.SZ雨虹转债131.58-0.621.65128017.SZ金禾转债124.000.240.25128018.SZ时达转债99.270.481.33128019.SZ久立转 2121.110.462.38128021.SZ兄弟转债109.021.320.29128022.SZ众信转债103.701.750.62128023.SZ亚太转债96.90-0.080.40128025.SZ特一转债116.122.301

42、.55128026.SZ众兴转债94.980.291.00128028.SZ赣锋转债134.003.8810.60128029.SZ太阳转债125.55-0.223.72128030.SZ天康转债139.103.780.62128032.SZ双环转债101.190.960.37128033.SZ迪龙转债100.89-0.110.61128034.SZ江银转债109.91-0.381.14128035.SZ大族转债118.001.854.92128036.SZ金农转债104.692.500.22128037.SZ岩土转债98.020.130.46128038.SZ利欧转债166.000.482.

43、64名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128039.SZ三力转债116.902.062.09128040.SZ华通转债110.162.770.84128041.SZ盛路转债122.453.780.59128042.SZ凯中转债110.322.380.90128043.SZ东音转债264.0031.467.91128044.SZ岭南转债113.383.463.19128045.SZ机电转债116.501.750.54128046.SZ利尔转债108.72-0.220.37113520.SH百合转债155.902.830.71128048.SZ张行转债112.27-0.301.0911

44、3519.SH长久转债110.000.970.40123016.SZ洲明转债136.52-1.084.01113521.SH科森转债129.552.722.86110047.SH山鹰转债114.961.082.45113522.SH旭升转债183.15-3.6928.95113020.SH桐昆转债122.111.766.93110046.SH圆通转债134.525.2029.47128049.SZ华源转债110.004.907.98123017.SZ寒锐转债142.020.443.58127008.SZ特发转债166.584.381.78113523.SH伟明转债155.782.680.401

45、28050.SZ钧达转债98.540.050.75110048.SH福能转债119.370.823.04113524.SH奇精转债102.320.720.48128051.SZ光华转债110.402.510.65113525.SH台华转债105.360.670.17128052.SZ凯龙转债148.511.741.35110050.SH佳都转债123.361.891.15123018.SZ溢利转债132.506.272.36113526.SH联泰转债123.443.620.78113527.SH维格转债93.130.301.74128053.SZ尚荣转债154.9012.2880.281280

46、54.SZ中宠转债116.801.310.56113021.SH中信转债110.00-0.2614.26113528.SH长城转债100.440.020.77128056.SZ今飞转债99.150.780.66123019.SZ中来转债122.183.291.22110051.SH中天转债107.600.581.92123021.SZ万信转 2125.502.331.73113022.SH浙商转债114.480.005.32123020.SZ富祥转债134.006.383.25110052.SH贵广转债116.030.201.24128057.SZ博彦转债119.822.951.1412805

47、9.SZ视源转债131.594.004.75名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128055.SZ长青转 2116.280.241.73110053.SH苏银转债115.00-0.1731.44127011.SZ中鼎转 2113.001.522.46110055.SH伊力转债110.870.520.15128058.SZ拓邦转债121.020.020.74123022.SZ长信转债199.007.0111.93110054.SH通威转债126.65-0.283.78128060.SZ中装转债164.503.981.87110056.SH亨通转债118.322.000.94123023

48、.SZ迪森转债101.150.870.84123024.SZ岱勒转债98.451.200.71113530.SH大丰转债107.052.200.66123025.SZ精测转债130.502.344.44113531.SH百姓转债133.200.821.41113532.SH海环转债105.681.460.26128063.SZ未来转债107.380.370.21128062.SZ亚药转债90.301.797.30128061.SZ启明转债140.00-3.463.83113024.SH核建转债105.25-0.432.32127012.SZ招路转债111.500.183.62110057.SH

49、现代转债122.914.618.39113534.SH鼎胜转债108.021.321.22113025.SH明泰转债114.201.743.65128064.SZ司尔转债99.811.180.70113026.SH核能转债106.200.412.34110058.SH永鼎转债101.670.881.09128065.SZ雅化转债128.405.2612.22128066.SZ亚泰转债105.33-0.020.77127013.SZ创维转债126.002.285.37128067.SZ一心转债114.491.770.77113535.SH大业转债100.570.910.30113536.SH三星

50、转债112.61-0.061.30128068.SZ和而转债129.034.819.40123026.SZ中环转债106.500.760.51123027.SZ蓝晓转债126.042.890.57113537.SH文灿转债124.62-0.217.99113028.SH环境转债123.93-0.340.34113027.SH华钰转债102.590.740.80128069.SZ华森转债118.742.584.05123028.SZ清水转债102.920.710.62113538.SH安图转债190.414.867.92128070.SZ智能转债103.33-0.450.82113539.SH圣

51、达转债118.17-0.353.07113540.SH南威转债121.882.171.02名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113541.SH荣晟转债104.010.320.97113542.SH好客转债111.261.830.23113543.SH欧派转债124.23-0.023.68123029.SZ英科转债146.88-0.4413.28128073.SZ哈尔转债105.551.440.43123030.SZ九洲转债105.940.990.73128071.SZ合兴转债108.00-0.920.90128072.SZ翔鹭转债105.610.810.13123031.SZ晶瑞转

52、债170.400.899.16113544.SH桃李转债113.181.040.51128074.SZ游族转债163.10-2.986.43123032.SZ万里转债102.501.060.73128075.SZ远东转债113.101.340.78128077.SZ华夏转债116.401.050.84113545.SH金能转债108.050.793.00128076.SZ金轮转债103.47-0.311.37128078.SZ太极转债137.551.893.86110059.SH浦发转债107.10-0.5267.69113546.SH迪贝转债101.46-0.400.86127014.SZ北

53、方转债110.500.911.00128079.SZ英联转债130.403.253.91113548.SH石英转债142.482.433.06113547.SH索发转债119.102.563.51123033.SZ金力转债106.701.311.17110060.SH天路转债111.820.240.87123034.SZ通光转债102.260.451.49110061.SH川投转债117.010.013.10128080.SZ顺丰转债123.903.2315.93123035.SZ利德转债126.002.113.41113549.SH白电转债105.101.060.54113551.SH福特转

54、债128.03-0.761.44113550.SH常汽转债154.454.0215.91128081.SZ海亮转债110.301.196.01113552.SH克来转债123.440.280.62110062.SH烽火转债120.40-0.347.67128083.SZ新北转债115.10-0.440.39110063.SH鹰 19 转债114.600.841.76128082.SZ华锋转债106.500.660.57113029.SH明阳转债115.340.843.30113553.SH金牌转债113.602.460.54128085.SZ鸿达转债110.351.805.20113556.S

55、H至纯转债133.460.511.23123036.SZ先导转债140.491.9514.83128084.SZ木森转债118.200.512.77名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128086.SZ国轩转债180.808.98186.92113554.SH仙鹤转债123.312.2716.58113557.SH森特转债106.892.781.08113559.SH永创转债111.894.7911.27110065.SH淮矿转债112.140.126.19113555.SH振德转债183.142.50131.19113558.SH日月转债122.803.891.30110064.S

56、H建工转债111.151.442.46128087.SZ孚日转债107.320.381.63128088.SZ深南转债134.400.1513.25128091.SZ新天转债115.302.041.73113030.SH东风转债108.821.130.69128089.SZ麦米转债122.610.901.64128093.SZ百川转债106.300.611.62123038.SZ联得转债128.805.563.95128092.SZ唐人转债107.002.295.06123037.SZ新莱转债113.402.680.62123039.SZ开润转债115.061.370.87123040.SZ乐

57、普转债124.100.965.06128090.SZ汽模转 2130.232.7925.88127015.SZ希望转债118.803.2749.85113562.SH璞泰转债139.783.5177.53名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600271.SH航天信息21.624.906.08600755.SH厦门国贸6.29-0.791.65600998.SH九州通16.42-3.925.34600566.SH济川药业24.310.663.38600863.SH内蒙华电2.467.421.21600372.SH中航电子12.81-0.851.25600908.SH无锡银行4.892.7

58、31.20600831.SH广电网络7.92-4.352.84600398.SH海澜之家6.700.001.23601727.SH上海电气4.34-0.691.48601238.SH广汽集团9.900.002.77601818.SH光大银行3.801.885.96601311.SH骆驼股份8.68-2.252.16601211.SH国泰君安16.111.9012.38601222.SH林洋能源4.680.861.08601127.SH小康股份8.35-9.630.53601929.SH吉视传媒1.880.530.42601966.SH玲珑轮胎20.402.772.00资料来源：Wind，中信证

59、券研究部表 6：可转债正股名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）603822.SH嘉澳环保23.12-4.500.36603738.SH泰晶科技26.004.673.14603989.SH艾华集团25.417.401.12603618.SH杭电股份4.50-4.260.54603225.SH新凤鸣10.33-2.910.56603179.SH新泉股份19.411.680.46603601.SH再升科技10.149.985.29603027.SH千禾味业19.839.442.00603023.SH威帝股份4.02-0.990.32603588.SH高能环境9.421.071.3960332

60、3.SH苏农银行4.531.571.53603019.SH中科曙光39.725.9521.53603816.SH顾家家居42.432.912.07300388.SZ国祯环保9.23-4.251.35300433.SZ蓝思科技19.725.9625.11300197.SZ铁汉生态2.41-7.311.19300409.SZ道氏技术13.643.571.86300568.SZ星源材质33.668.553.86300422.SZ博世科10.184.621.57300473.SZ德尔股份34.83-10.000.19300057.SZ万顺新材4.88-3.370.83300539.SZ横河模具6.19