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1、国际金融1第一章国际收支第二章 国际储备第三章 外汇与汇率第四章 外汇市场与外汇交易第五章 外汇交易业务第六章 外汇风险与外汇管制第七章 国际金融市场第八章 国际结算第九章 国际融资实务第十章 国际资本流动第十一章 国际金融机构第十二章 国际货币体系目录2第一章 国际收支3一、国际收支概念 在一定时期内（通常为一年）一国同其他国家为清算到期的债权债务所发生的外汇收支的总和。它强调现金基础，即强调该时期内所有已发生现金收付的交易总和。不引发外汇收支的交易被排除在外，如政府无偿援助、私人赠与、补偿贸易及未到期债权债务等不涉及外汇收支的国际经济交易活动。 4马克思关于国际收支的论述 马克思认为，国际

2、收支中的支付差额和贸易差额是两个不同概念。区别是：贸易差额是国与国之间进行商品贸易和互相抵偿后，必须用货币偿付的余额；支付差额是国与国之间在国际收支结算后，必须用货币偿付的余额。相关链接5国际货币基金组织（The International Monetary Fund - IMF） 国际货币基金组织成立于1945年12月27日，是一个政府间、合作性的货币和金融机构。 IMF根据1944年7月在美国新罕布什尔州布雷顿森林召开联合国和联盟国家的国际货币金融会议上通过的国际货币基金协定建立。目的是促进国际间的货币合作与汇率的稳定，鼓励经济发展，促进高度就业，同时提供国际收支的融通。相关链接6二、国际

3、收支平衡表（一）概念 是政府根据一定时期内(通常为一年)，本国居民和非居民间发生的全部经济交易内容，按照经济分析需要设置帐户或项目编制的统计报表。 7（二）基本结构 根据国际货币基金组织的要求，国际收支平衡表的内容分为三大项目：1、经常项目2、资本和金融项目3、平衡项目8（三）编制原理与记账规则 采用复式薄记原理编制，借、贷方记录基本格式如图：国际收支项目借方贷方差额9三、国际收支平衡表的分析1、贸易收支差额 （A)2、经常项目差额 （B）3、资本和金融项目差额 （C）4、综合项目差额或总差额（D)关系： D=B+C国际收支平衡表的差额101、静态分析：计算表内各项目及差别。2、动态分析：分析

4、不同时期收支平衡表。3、比较分析：一国若干连续时期收支平衡； 不同国家相同时期收支平衡。 主要分析方法11第二节 国际收支调节一、国际收支的平衡与失衡原理上：借方总额=贷方总额实际中：人为的平衡并非真实如何判断一国国际收支是否平衡？ 有四种方法12（一）形式平衡与实质平衡（二）会计意义平衡与社会经济意义平衡（三）数量平衡与内容平衡（四）静态平衡与动态平衡13二、国际收支失衡原因（一）周期性失衡（二）结构性失衡（三）收入性失衡（四）货币性失衡（五）投机和不稳定的国际资本流动的失衡（六）偶然性失衡14三、国际收支不平衡的影响（一）国际收支逆差影响 本国经济受阻；不利于对外经济交往；损害国际信誉。（

5、二）国际收支顺差影响 本币持续坚挺；导致通货膨胀；不利于发展国际经济关系。15四、国际收支的调节 国际收支逆差黄金流出货币外流增加，存量减少国内收入和物价水平下降出口增加，进口减少贸易逆差改善。 国际收支顺差黄金流入国内货币供给增加，存量增加国内收入和物价水平提高出口减少，进口增加贸易顺差改善。（一）自动调节机制1、货币与价格机制16金本位货币制度 金本位制（Gold standard System）就是以黄金为本位币的货币制度。 在金本位制下，每单位的货币价值等同于若干重量的黄金（即货币含金量）；当不同国家使用金本位时，国家之间的汇率由它们各自货币的含金量之比-金平价（Gold Parity

6、）来决定。 金本位制于19世纪中期开始盛行。在历史上，曾有过三种形式的金本位制：金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制。其中金币本位制是最典型的形式，就狭义来说，金本位制即指该种货币制度。相关链接172、收入机制国际收支逆差对外支付增加国民收入下降社会总需求下降逆差改善。国际收支顺差对外支付减少国民收入上升社会总需求上升顺差改善。183、利率机制国际收支逆差本币供应量相对减少本国利率上升本国金融资产收益率上升资金外流减少，资金内流增加逆差改善。国际收支顺差本币供应量相对增加本国利率下降本国金融资产收益率下降资金外流增加，资金内流减少顺差改善。19（二）国际收支的政策调节1、外汇缓冲政策（动用黄金

7、和外汇）5、直接管制（行政法规直接干预）4、汇率政策（调整汇率改变外汇供求）3、货币政策（调节准备金、再贴现率等）2、财政政策（调整税收和财政支出）20第三节 我国的国际收支我国国际收支平衡表主要内容 （一）我国国际收支平衡表编制原则 1、只记录居民和非居民之间的交易。 2、以美元作为记账单位。 3、对各项经济交易估值以市场平均价格为准。 4、以所有权转变为确定国际收支的界限。 5、采用国际通用的复式记账原理。 6、商品进出口以海关统计为基础。21（二）我国国际收支平衡表编制特点 1、经常项目：设立对外贸易、非贸易往来（货物运保费、港口供应及服务、旅游收支、投资收支及其他非贸易往来）。 2、资

8、本和金融项目：包括资本项目和金融项目的直接投资、证券投资和其他投资。 3、储备资产：包括货币黄金、SDR、在IMF的储备头寸、外汇和其他债权。 4、净差错与遗漏：人为设置的项目，用于轧平因统计疏漏、误差引起的借贷差额，使总的借贷双方达到人为平衡。22我国国际收支现状 2007年，我国经济呈现增长较快、结构优化、效益提高、民生改善的良好运行态势，开放型经济发展进入新阶段。国际收支交易规模持续扩大，继续呈现“双顺差”格局。 23 2008年上半年，我国积极应对国际经济环境不确定因素带来的挑战，努力克服国内严重自然灾害造成的困难，国民经济总体保持平稳较快运行态势。 2008年下半年，美国次贷危机引发

9、的国际金融危机席卷全球，加大了我国国际收支运行的不确定性。我国政府在继续关注国际收支较大顺差的同时，密切跟踪形势变化，时刻注意防范各种风险。 24国际收支形势展望和政策取向 2009年我国坚持“保增长、扩内需、调结构”，把保持经济较快发展和改善民生作为新时期经济工作首要任务。 依靠消费、投资、出口协调拉动； 依靠第一二三产业协同带动； 依靠科技进步、劳动者素质提高、管理创新； 依靠积极财政政策和适度宽松的货币政策； 依靠消费需求拉动经济增长的格局； 控制高能耗、高排放行业过快增长； 调整国民收入分配关系，优化总需求结构。 努力促进内需与外需、消费与投资相协调，不断增强内需特别是消费需求对经济增

10、长的拉动作用。25第二章 国际储备26第一节 国际储备概述一、国际储备的概念和特征 一国货币当局用于弥补国际收支逆差、维持汇率稳定和作为对外偿债保证持有的国际间普遍接受的流动性资产。 具有官方持有性、普遍接受性、充分流动性的特征。27二、国际储备构成1、黄金储备2、外汇储备3、在IMF的储备头寸4、特别提款权（SDR)28 布雷顿森林体系(Bretton Woods System) 1944年7月，44个国家首脑或政府经济特使聚集在美国新罕布什尔州布雷顿森林，商讨战后世界贸易格局。会议通过国际货币基金协定（即布雷顿森林体系），决定成立一个国际复兴开发银行（即世界银行）和IMF，以及一个全球性的

11、贸易组织。1945年12月27日，正式成立国际货币基金组织和世界银行。两机构自1947年11月15日起成为联合国常设专门机构。 布雷顿森林体系以黄金为基础，以美元作为最主要的国际储备货币。美元直接与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩，可按35美元/一盎司的官价向美国兑换黄金。布雷顿森林体系下，美元可兑换黄金和各国实行可调节的钉住汇率制，是构成这一货币体系的两大支柱。 IMF是维持这一体系正常运转的中心机构，它有监督国际汇率、提供国际信贷、协调国际货币关系的职能。 该体系在战后相当一段时间内，确实带来国际贸易空前发展和全球经济相互密切依存的时代。布雷顿森林会议诞生的世界银行和IMF在世界贸易和金融格局

12、发挥至为关键作用。相关链接29三、国际储备的作用1、弥补国际收支差额2、干预外汇市场3、信誉保证30第二节 国际储备管理一、国际储备管理三原则 1、安全性 2、流动性 3、盈利性31二、国际储备规模管理 国际储备规模是一国一定时期持有国际储备总量或水平，表现为国际储备额同经济指标的对比关系。 国际储备规模管理是对国际储备规模进行确定和调整，使国际储备数量保持适度水平。32 决定贮备水平的要素 1、经济因素，如对外贸易状况、国际收支流量、国际融资能力； 2、政治因素，如一国外汇与外贸管制程度、汇率制度、外汇政策。 这些因素错综复杂，相互影响。一国国际储备水平应以适合本国经济均衡发展需要为宜，不存

13、在具体标准，更不存在各国通用模式。33三、国际储备结构管理和特征 国际储备结构管理是一国如何最佳地分布储备资产，使黄金储备、外汇储备、普通提款权和SDR四种形式在国际储备资产总量中保持恰当比例关系。 现代国际储备体系的基本特征是储备货币多样化，对国际储备的结构管理必须考虑各种储备货币在外汇储备中所占比重。 34（一）外汇储备币种结构管理 主要方法： 1、应尽可能选择和增加有升值趋势的硬货币储备量，减少有贬值趋势的软货币储备量，避免储备货币汇率下降带来的损失； 2、储备货币币种结构应尽量与一国国际贸易结构和国际债务结构所需币种大体一致，以减少货币兑换环节，避免兑换风险，节约交易成本； 3、储备货

14、币币种要满足本国汇率政策执行和干预市场的需要；最后，尽可能实行储备货币多样化组合，避免“将所有鸡蛋放在同一篮子”的风险。 35（二）外汇储备资产的形式管理为三个等级管理： 1、“一线储备”，即现金或准现金，如活期存款、短期票据，流动性最高，可随时变现，风险小，收益率最低 。 2、“二线储备”，指收益率高于一线储备而流动性仅次于一线储备，如平均期限为2-5年的中期国库券、债券等。 3、“三线储备”，指收益率最高但流动性最低的储备资产，如平均期限4-10年的长期债券，可弥补一线储备资产不足。36第三节 我国的国际储备我国国际储备的特点： 1、黄金储备数量稳定； 2、外汇储备作为我国国际储备主体近年

15、迅猛增长； 3、在IMF储备头寸和SDR在我国国际储备不占重要地位。37我国的国际储备管理1、总量管理把握： 拓宽渠道，多元化运用外汇储备； 进行外汇储备管理体系的创新。 382、结构管理黄金储备； 在IMF的的储备头寸和SDRS； 外汇储备。 以上三部分储备资产间的比重和外汇储备的结构是结构管理的中心问题。39第三章 外汇与汇率40第一节 外汇概述一、外汇的定义与特征 是“国际汇兑”(Foreign Exchange)的简称，分动态和静态，静态外汇分广义和狭义 。具备国际性、可偿性、可兑换性三个特征。41 1、外国现钞，包括纸币、铸币； 2、外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、

16、银行卡等； 3、外币有价证券，包括债券、股票等； 4、特别提款权； 5、其他外汇资产。我国规定外汇的范畴是：42二、外汇的种类 1、自由外汇与记账外汇2、自由兑换、有限自由兑换和不可兑换外汇3、贸易外汇与非贸易外汇 4、即期外汇和远期外汇43三、外汇的作用 1、作为国际汇兑活动实现购买力国际转移 2、作为国际结算计价手段和支付工具促进国际贸易发展 3、作为国际银行业务工具加速资金的国际间运转 4、作为国际储备发挥平衡国际收支作用 5、作为政府的重要工具干预市场经济活动44第二节 汇率概述一、汇率的概念 汇率（Foreign Exchange Rate）是一种外汇价格，即用一种货币表示另一种货币

17、的价格，或者说是一种货币兑换成另一种货币的比率。 45二、汇率的标价方法 按国际惯例，凡在汇率标价中数量会发生变动的货币称为标价货币(Quoting Currency)，凡数量固定不变的货币称为基准货币(Vehicle Currency)。目前世界上常用的标价方法有直接标价法、间接标价法和美元标价法。46（一）直接标价法 直接标价法是以一定单位的外国货币为标准，计算折合多少单位的本国货币。我国外汇牌价采用直接标价法例如：2008年3月27日人民币外汇牌价为 100USD 701.3 100HK$ 90.14 100 1407.02 47（二）间接标价法 间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，

18、计算折合多少单位的外国货币。美、英等国采用间接标价法例如：2007年3月7日伦敦外汇市场汇率 1 GBP 1.9291 USD 2007年3月7日伦敦外汇市场汇率 1 USD = 7.7660 HKD48（三）美元标价法 美元标价法是以1个单位的美元为基准，折合一定数额的其他国家货币表示汇率的方法。 例如：2007年3月7日国际外汇市场汇率 l USD =1.222 4 CHF 1USD =1.175 8 CAD l USD116.42 JPY 49三、汇率的种类 汇率有多种表现形式，从不同的角度出发，汇率可划分为不同种类。1、基本汇率和套算汇率 2、买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率 3

19、、官方汇率和市场汇率 4、固定汇率、浮动汇率和联合浮动汇率 5、电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率6、即期汇率和远期汇率 7、开盘汇率和收盘汇率 8、贸易汇率和金融汇率 9、单一汇率和多种汇率10、银行间汇率和商业汇率 50第三节 汇率决定与汇率变动 一、金本位制度下的汇率决定 自18161936年的120年时间里，世界各国普遍实行了金本位制。51 广义的金本位制包括金币本位制金块本位制金汇兑本位制狭义的金本位制指金币本位制，也称金铸币本位制。是典型的金本位制52 铸币平价是金币本位制度下汇率决定的基础 两国货币含金量之比称为铸币平价例如： 十九世纪末期，1英镑金币的重量为123.27格令 含纯金量

20、为113格令 1美元金币的重量为25.8格令 含纯金量为23.22格令即英镑与美元之间的铸币平价为：113格令23.22格令4.8665由此可见，1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍，即14.8665$，其构成金币本位制度下汇率决定的基础。53铸币平价是两国货币之间法定的兑换比率，但不是市场上的真实汇率。市场汇率随外汇供求关系的变化围绕铸币平价上下波动。 汇率波动幅度受黄金点制约。黄金点也称黄金输送点，由黄金输出点和黄金输入点构成。54金块本位制和金汇兑本位制 金块本位制又称“生金本位制”，是指国内不铸造、不流通金币，只发行代表一定重量黄金的银行券流通，但银行券不能自由兑换黄金

21、和金币，只能按一定条件向发行银行兑换成金块。 金汇兑本位制又称“虚金本位制”，该国货币一般与另一个实行金本位制或金块本位制国家的货币保持固定比价，并在后者存放外汇或黄金作为平准基金，间接实行金本位制。它是一种带有附属性质的货币制度。 金块本位制与金汇兑本位制都是削弱的金本位制，很不稳定，经过1929年1933年的世界经济危机，全部瓦解。 相关链接55二、纸币流通制度下的汇率决定 1936年至今，均为纸本位时期。56纸币购买力的概念 纸币购买力是指单位纸币购买商品或劳务的能力。纸币购买力高低，是纸币所代表的价值和商品价值对比的结果。在商品价值不变的情况下，单位纸币买回的同种商品越多，说明该纸币的

22、购买力越高，或者说它所代表的价值量越大。反之，则说明该纸币的购买力越低，或者说它所代表的价值量越小。 。 相关链接57结论： 在两国同种商品的价值量相同的条件下，通过比较两国纸币购买力或物价水平，即可得出两国纸币的交换比率汇率。强调： 两国纸币购买力比较，必须是同种商品具有相同价值量。同时参与国际市场交换，具有国际价值。58三、影响汇率变动因素 1、经济增长率 2、国际收支状况 3、通货膨胀程度 4、利率水平 5、投机因素 6、各国中央银行的直接干预 7、各国的宏观经济政策59 何谓次贷危机（Subprime Lending Crisis）美国次贷危机，全称是美国房地产市场次级按揭贷款危机，因

23、次级抵押贷款机构破产导致投资基金被迫关闭，股市震荡反常剧烈的局面。次级按揭贷款，相对于给资信条件较好的按揭贷款而言。由于按揭贷款人没有（或缺乏足够的）收入/还款能力证明，或其他负债较重，他们的资信条件属于“次”等，这类房地产的按揭贷款称为次级按揭贷款。美国是贷款五级分类管理的创始者。五级分类，即银行依客户基本素质和从银行取得贷款后经营与消费情况，分为正常、关注、次级、可疑、损失。相对于给资信条件较好贷款人能获得的优惠利率和还款方式，次级按揭贷款人应该被迫支付更高利率、遵守更严还款方式。在美政府政策鼓励下，美金融机构追求效益最大化、分享刺激经济发展一揽子方案盛宴，大肆向“无资产抵押、无稳定经济来

24、源、无信誉保障”的低端客户放贷。如此，次级按揭贷款的还款风险由潜在变成现实。美国金融机构同时纵容次贷过度扩张、贷款打包和债券化规模，加剧特定条件下次级按揭贷款违约事件规模急剧扩大，直至引发危机。相关链接60资料卡国际收支顺差不良影响面面观2007年上半年，我国经济保持增长较快、效益较好、运行较稳的基本态势，国际收支继续保持“双顺差”格局。经常项目顺差1629亿美元，较上年同期增78。资本和金融项目顺差902亿美元，增132。外汇储备增长过快对国民经济产生不利影响：第一，影响国家宏观调控有效性。外汇储备持续快速增长，导致央行基础货币投放增加，对冲操作压力大，货币政策主动性减弱，流动性管理更加复杂

25、，维持价格水平长期稳定难度增加，通胀风险加大，经济运行不确定性因素增多，影响国民经济持续、健康发展。第二，增加人民币升值压力。大额顺差一方面使外汇供给持续大于需求；另方面，加强人民币升值预期，促使机构、企业和个人改变资产结构，减持外汇资产，增持人民币资产，加大人民币升值压力，一定程度影响我国经济发展外部环境，增加贸易摩擦。第三，加大国际资本冲击风险。在跨境资本流动规模日益扩大、流动方式更加复杂的环境下，持续顺差能吸引国际资本大量流入。若未来市场预期逆转，将导致跨境资本集中流出，对我国造成严重冲击。 相关链接61四、汇率波动对经济的影响 1、对国际收支有影响 2、对国内经济有影响 3、对国际经济

26、有影响621997年东南亚外汇市场汇率波动及影响 1997年7月，爆发了始于泰国、迅速扩散至东南亚并波及世界的东南亚金融危机，使许多东南亚国家和地区的汇市、股市轮番暴跌，金融系统乃至整个社会经济受到严重创伤。1997年7月至1998年1月，东南亚国家和地区的货币贬值高达30%-50%，印尼盾贬值70%以上；股市跌幅达30%-60%。金融危机中，仅汇市、股市下跌给东南亚同家地区造成的损失达1000亿美元以上，上述国家经济严重衰退。相关链接63投资活动对国际金融影响巨大上世纪90年代以来几次重大国际金融动荡事件中，外汇投机推波助澜。外汇投机是远期外汇交易概念，它追逐汇率波动差价进行外汇买卖。其交易

27、目的不在真实的外汇，而在未来汇率波动的差价进行买空卖空。国际投机资本炒作，其攻击一国货币（假如泰珠未来有贬值预期）的途径有三种：一是投机者从泰国商业银行拆入大量泰铢，然后到外汇市场全盘抛售泰铢换取美元，由此引发市场“羊群效应”，其他市场参与者纷纷仿效，待秦铢汇率下跌后则以低价买回，部分还贷、部分盈利；二是投机者从银行同业拆入泰铢，抛售的同时即买入泰铢兑美元的期货合同。若泰铢上涨则卖家赚钱，若泰铢下跌则买家用已贬值的泰铢结算远期合同从而赚钱；三是投机者在攻击汇率时，同时在股市做空，购入或在股指期货市场抛空，即使汇率因央行干预不变，投机者仍可在股市或股指期货市场中盈利。相关链接64第四节 汇率制度

28、 汇率制度是一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做出的一系列安排或规定。 从历史发展看，汇率制度分为固定汇率制度和浮动汇率制度65一、固定汇率制度 固定汇率制（Fixrd Reat Systeam）是各国货币间的比价基本稳定，或各国货币间的汇率波动幅度被限定在一定范围内的汇率制度，包括金本位制度下的固定汇率制和布雷顿森林体系下的固定汇率制。66（一）金本位制度下的固定汇率制度基本内容：1、以铸币平价为基础。2、汇率波动受黄金点限制。3、20世纪30年代金本位制崩溃，金本位制下的固定汇率制度随之消亡。67（二）布雷顿森林体系下的固定汇率制度1、布雷顿森林体系的概念和内容概念：为消除二战以前和二

29、战期间国与国之间为了各自的政治、经济利益竞相进行货币贬值，重建国际货币制度。1944年7月在美国新罕布什尔州的布雷顿森林，美国策划召开了44个国家参加的国际货币金融会议，会议确定了以美元为中心的国际货币制度，通过了建立“国际货币基金组织”协定（IMF协定）和“国际复兴开发银行”协定（IBRD协定），统称为布雷顿森林体系。682、布雷顿森林体系下的固定汇率制度的概念和内容概念：纸币流通条件下，把两国货币比价的波动幅度限制在一定范围内。若在市场上汇率的波动超过规定的幅度，两国政府有义务进行干预，并使汇率波动维持在既定的范围内。69布雷顿森林体系的主要内容双挂钩： 美元与黄金挂钩； 各国货币与美元挂

30、钩。 一固定：一国汇率确定后，不得随意改动。 上下限：市场上汇率波动幅度限制在黄金平价 的1%。70年代初扩大到 2.25% 政府干预：市场上的现实汇率超过规定界限 时，各国货币当局有义务采取措 施进行干预。70（三）固定汇率的利弊分析利端：1、在相当长的时间内维持了相对稳定的国际汇率格局。2、利于进出口贸易成本利润核算，减少汇率风险，3、抑制了外汇投机活动，有利于国际金融市场稳定。弊端：1、不利于一国经济内外同时均衡。2、削弱国内货币政策自主性。3、易于引起黄金和外汇储备流失。71二、浮动汇率制度 （一）概念 浮动汇率制（Floating Reat Systeam）是政府对汇率不加固定，也不

31、规定波动幅度，而是听任外汇市场供求情况，自行决定本国货币对其他国家货币汇率。72（二）浮动汇率制度的类型1、自由浮动和管理浮动；2、单独浮动、联合浮动、钉住浮动和联合浮动。73（三）浮动汇率制度的利弊分析利端：1、增强本国货币政策的自主性。2、避免或减弱国际性通货膨胀传播。3、增加国内投资，促进经济发展。4、无需以牺牲国内经济为代价实现国际收支均衡。弊端：1、增加国际贸易和投资的风险。2、助长国际金融市场投机。3、助长各国汇率政策的利己主义。 74三、人民币汇率制度（一）基本内容人民币是我国的法定货币。 人民币汇率采用直接标价法，多数情况以100单位外币为基准折合若干人民币元。 人民币汇率每天

32、由国家外汇管理局对外公布，分买入价、卖出价和中间价。人民币汇率公布远期汇率。 75一、人民币汇率制度的演变发展人民币汇率的发展可分为六个阶段：1、19491952基本稳定2、19531973刚性状态3、19731980钉住一篮子货币调整4、19811984双重汇率制度5、19851993频繁下调人民币汇率6、1994今市场供求为基础、单一的、 有管理的浮动汇率制度76第四章 外汇市场与 外汇交易77第一节 外汇市场概述 一、外汇市场的含义 是经营外汇业务的银行、各种金融机构及企业与个人进行外汇买卖和外汇投机的交易场所或网络。 包括本币与外币间的买卖 和不同外汇间的买卖 两种类型 。78 二、外

33、汇市场的特征1、是由信息流和资金流组成的无形市场；2、全球外汇市场是高度一体化的市场；3、外汇市场汇率波动大；4、外汇交易币种集中；5、外汇交易规模巨大；6、政府干预从未停止。79 三、外汇市场的种类1、有形市场和无形市场 2、狭义外汇市场和广义外汇市场 3、官方外汇市场和自由外汇市场 80 四、外汇市场的结构 外汇市场的参与者包括：外汇银行、外汇经纪人、中央银行和顾客四部分。 外汇交易分为三个层次：外汇银行与顾客间的交易、外汇银行间外汇交易 、外汇银行与中央银行之间的交易 。81 近年各国央行干预外汇市场一览1978年以来，世界各央行干预外汇市场情况如下：1978-1979年，美国与各国央行

34、多次干预汇市，提振美元汇价。1980-1981年，美国入市干预遏止美元汇价走强。1985年9月，美、日、英、法、德五国签署广场饭店协议，抛出美元买进其他国家货币抑制美元汇率。1987年2月，美、日、英、法、德、意签署卢浮宫协定，买进美元稳定美元汇率。1988-1990年，美国入市干预美元升势。1991-1992年，美国多次双向干预美元汇率。1993年，美国买日元卖美元。1994-1995年，美国与欧洲国家央行连续入市干预美元汇价，抑制美元大幅走弱。1998年4-6月，日元大幅走弱至140之上，日本央行联手干预，拉抬美联储参与干预。1999-2000年，日本央行连续入市干预日元走强。2000年9

35、月22日，欧洲央行、美联储、日本央行联手干预，拉抬欧元疲软汇价。2000年11月3日、6日、10日，欧洲央行入市干预，拉抬欧元汇价。2001年9月17日、19日、21日，日本央行入市买美元卖日元。2001年9月24日、26日、27日、28日，日本央行入市干预日元汇价走强。其中，美联储代表其进场干预一次，欧洲央行代表其卖欧元买日元。2002年5月22日，日本央行在123.80/90时入市干预。2002年5月23日，日本央行在123.90/95时入市干预。相关链接82五、外汇市场的功能1、调节外汇供求2、形成外汇价格3、避免或减少外汇风险4、便利国际资金融通83 六、世界主要的外汇市场伦敦外汇市场

36、纽约外汇市场东京外汇市场香港外汇市场其他外汇市场国际外汇市场格局84第二节 外汇交易 一、外汇交易概述 是指在不同国家（地区）的可兑换货币间进行买卖兑换的行为。即，以约定汇率将一种货币转换为另一种货币，并在确定日期进行资金交割；既包括国际金融市场通过现代通讯设备进行的的批发性买卖行为，也包括银行等金融机构柜台交易的买卖行为。85 交易货币：交易额均已某国货币表示；交易时间：开市和收市；外汇交易参与者：央行、商业银行、政府、企业等；外汇交易的规则：报价规则、统一标价、100美元为单位、双方恪守信用；术语标准化；86（一）路透交易系统二、世界主要外汇交易系统（二）德励财经资讯系统87（一）隐含同业

37、间的交易程序三、外汇交易程序（二）通过外汇经纪人交易程序 （三）交易清算是最重要环节 88四、外汇交易战略与技巧（一）战略 按交易期限划分，外汇交易有短期与长期两种，外汇交易战略也分短期经营战略和长期经营战略。（二）技巧 包括如何选择交易对手、如何报价、如何入市、如何出市等。89第五章 外汇交易业务90第一节 即期外汇交易与远期外汇交易 一、即期外汇交易（Spot Transanction） 亦称现汇交易，是交易双方以当天外汇市场价格成交，并在当天或两个营业日内进行交割的外汇交易。 外汇市场上最常见、最普遍、交易量最大的交易形式。91 （一）交割日 也就是起息日，是交易双方交收货币并开始计息的

38、日期。 1、当日交割：在买卖成交的当日办理货币收付； 2、次日交割：在成交后的第一个营业日办理交割。例如：东京、新加坡等； 3、标准交割日：在成交后的第二个营业日办理交割。例如：纽约、伦敦、巴黎等； 香港外汇市场较复杂，以前港元兑美元交易在成交当日交割，1989年后改为第二个营业日交割；港元兑日元、新加坡元、马来西亚林吉特、澳元则在成交后第一个营业日交割；此外，港元兑其他币种在成交后第二个营业日交割。92 （二）报价 1、报价依据：依国际惯例，任何一家外汇银行报出外汇买卖价格，都是客户可自由买卖的价格，外汇银行要对所报价格承担责任。 决定报价要考虑多方因素或依据： 第一、市场行情；（最为关键）

39、 第二、报价银行外汇头寸； 第三、询价者交易意图； 第四、国内外政治经济最新动态。93 2、注意的问题 第一、外汇银行接到询价后迅速报价； 第二、适当拉开所报买卖价差额； 第三、与当时外汇价格拉开距离； 第四、根据自身外汇头寸调整买卖价； 第五、坚持满足客户要求。94 3、电话交易、电传确认 即期外汇交易结算方式有电汇、信汇和票汇。目前信汇和票汇应用少，大部分采用电汇。电汇方式的交易双方首先以电话达成交易，然后用电传确认。即期外汇市场的报价一般都采用电汇汇汇率报出。95 （二）汇率套算 国际外汇市场的绝大多数外汇交易都是其他货币兑美元，即采用“美元标价法”。 1、基准货币相同，标价货币不同，求

40、标价货币之间的比价：交叉相除； 2、基准货币不同，标价货币相同，求基准货币之间的比价：交叉相除； 3、非美元标价与美元标价间，求某一基准货币与另一标价货币的比价：同边相乘 。 96 二、远期外汇交易（Spot Transanction）（一）基本概念 又称期汇交易，是外汇买卖双方先签订合同，规定买卖外汇的币种、数量、汇率和交割时间，并按合同规定按时办理交割的外汇交易。交易期限有一、二、三、六月及一年期，最多的是三月期交易。交割日通常按月计算。如遇结算国银行休假日，应遵守的惯例方式。97 （二）类型 1、固定交割日远期外汇交易。即买卖双方商定具体确切日期作为外汇买卖交割日，这类交易交割日既不能提

41、前，也不能推后。 2、选择外汇交割日远期外汇交易。即外汇交易一方可在成交后第三个工作日起到合同约定期限内任何一个工作日，要求交易另一方，按双方约定的远期汇率进行外汇交割的交易；也可约定在合约生效一定时间后，到合同终止日为止一段时间内选择交割日。98 （三）报价与计算 1、表示方法 （1）直接报价法，即远期外汇的实际汇率在外汇牌价上直接标明，十分明确，日本、瑞士等少数外汇市场采用。如：苏黎士外汇市场 某日 USD/SF 即期 1.65501.6560 1个月 1.63881.6403 2个月 1.62181.6233 : : : : : : 99 （2）间接报价法，是在即期汇率基础上加（减）远期

42、差价得出远期汇率的方法。远期差价代表两种货币间的利差，用升水、贴水、平价表示 。美国、英国、德国、法国等国均采用此种报价法。 升水、贴水、平价的概念：升水是指远期汇率高于即期汇率的差额。贴水是指远期汇率低于即期汇率的差额。平价是指远期汇率与即期汇率的差额为0。升水或贴水的差额也称点数。 100 3、影响远期汇率的因素 易定量分析的因素是两种交易货币国的利率差异，即其他因素不变，远期汇率与即期汇率产生的升、贴水值决定于两国的利率水平，并与两国货币利差相平衡。 贴水交易：以利率相对较高货币购买利率相对较低货币时，远期价格低于即期价格。 升水交易：以利率相对较低货币购买利率相对较高货币时，远期价格高

43、于即期价格。 当两种交易货币国的利率差额与远期外汇升贴水值相等时，远期汇率处于利息平价。 101 2、计算方法 （1）远期差价用升水(At Premium)、贴水 (At Discount)和平价(At Par)表示 （2）远期差价用远期点数进行计算 102 远期外汇升（贴）值的计算公式是： 升(贴)水值=即期汇率两种货币利差（%）远期天数/360 或 升(贴)水值=即期汇率两种货币利差（%）远期月数/12 103 （四）保值交易与投机交易 远期外汇保值交易也叫远期套期保值交易、套期保值交易、套头交易和抵补保值交易等，是指卖出或买进价值等于所持有的(或承担)的一笔外币资产(或负债)的远期外汇，

44、交割日期与持有外币资产变现(或负债偿付)的日期相匹配，使这笔外币资产或负债免受汇率变动的影响，达到保值目的。104 远期外汇投机交易：是投机者通过买卖现汇或期汇并有意保持某种外币多头或空头，以期在汇率变动后获取风险利润的外汇交易。通常做法是预测外汇汇率将要上升时先买进后卖出外汇，预测外汇汇率下降时先卖出后买进外汇。 分即期外汇投机和远期外汇投机。 105第二节 择期外汇交易与掉期外汇交易 （一）基本概念 一、择期外汇交易(Forward Option Transaction) 是买卖双方订立合约时，事先确定交易价格、数量和期限，订约人可在此期限内的任何营业日，按约定买进或卖出约定数量的外汇。1

45、06 （二）报价原则和方法 原则：选择从择期开始到结束期间最不利于客户的汇率作为择期交易汇率。 方法：首先算出约定期限内第一个营业日交割的远期汇率和最后一个营业日交割的远期汇率，根据客户交易方向，从中选取对银行最为有利、对客户最为不利的报价。107 （一）基本概念 二、掉期外汇交易(Swap Transaction) 是外汇交易者在外汇市场买进（或卖出）某种外汇时，同时卖出（或买进）相同金额、期限不同的同一种货币的外汇交易。特点是：买进和卖出货币数量相同；买进卖出的交易行为同时发生；交易方向相反；交割期限不同。有即期对远期的掉期交易和远期对远期的掉期交易两类型。108 （二）种类 1、即期对远

46、期的掉期交易： 买进或卖出现汇同时，卖出或买进期汇的掉期交易。 2、远期对远期的掉期交易： 对交割期限不同、货币种类和金额相同的两笔期汇结合进行方向相反的交易，即在买进或卖出较短期限短期外汇的同时，卖出或买进较长期限的远期外汇。109第三节 套汇交易和套利交易 （一）基本概念 一、套汇交易（Arbitrage Transaction） 是投机者在同一时间、不同地点、两种相同货币汇率出现差异时，以低价买入某种货币的同时以高价卖出该种货币，谋取利润的一种外汇交易。汇套又称地点套汇，具有很大投机性。110 （二）种类 1、直接套汇：又称两地套汇或两角套汇，是利用两地外汇市场汇率差异，同时在两个市场买

47、卖同一种货币，赚取外汇差额。 2、间接套汇：又称三地套汇、三角套汇或多地套汇、多角套汇，是利用三个或多个不同地点外汇市场的三种或多种不同货币间交叉汇率的差价，同时在三个或多个市场上买贱卖贵，赚取汇率差额。111 套汇生利香港银行交易员发现同一时间，香港和纽约美元/港元汇率显现差异：香港外汇市场：USD/HKD 7.8079/86纽约外汇市场：USD/HKD 7.8023/33该交易员判断香港市场美元比纽约贵，他迅速借入100万美元在香港买港元，同时在纽约卖美元，瞬间即获589美元利润。操作如下：首先，在香港：1 000 0007.8079=7 807 900港元（外币兑换本币用买入价）；同时，

48、在纽约：7 807 9007.8033=1 000 589美元（外币兑换本币用买入价,因纽约是间接标价法，买入价是7.8033）。相关链接112 （一）基本概念 二、套利交易(InterestArbitrage) 也称利息套汇或时间套汇，是两个不同国家金融市场短期利率高低不同时，投资者将资金从利率较低的国家调往利率较高国家，赚取利差收益的外汇交易。套利分为不抛补套利和抛补套利。113 （二）种类 1、不抛补套利 是资金持有者利用两个不同金融市场短期利率差异，将资金从利率较低国家调往利率较高国家，赚取利差的外汇交易，适用于汇率稳定时期。 2、抛补套利 又称抵补套利（Covered Interes

49、t Arbitrage），是把资金从低利率国家调往高利率国家投资的同时，为防止汇率风险，在外汇市场卖出远期高利率国家货币，进行套期保值的业务活动。114第四节 衍生外汇交易 （一）基本概念 一、外汇期货交易（Foreign Exchange Option） 又称货币期权或外币期权，是一种选择契约的权利。购买人以期权费（保险费）为代价，享有在合约到期日或到期日前以规定价格购买或出卖一定数额外汇的权利。组织形式既有有形市场(期权交易所)，也有无形市场(场外交易市场)。115 （二）功能与运用 外汇期货交易分套期保值交易和投机性期货交易。 1、套期保值交易（Hedging）：是人们利用期货市场和现汇

50、市场价格走势一致的规律，在两个市场作币种相同、数量相等、方向相反的交易。它又分为空头套期保值和多头套期保值。 2、投机性期货交易：是没有现货交易基础的交易者，根据对价格变动趋势预测，以牟取期货价格差额为目的承担风险的交易行为。它又分为空头投机和多头投机。 116 （一）基本概念 二、外汇期权交易 又称货币期货，是指交易双方在交易所内通过公开竞价，以标准化合约形式，约定在未来某个确定日期进行交割或在交割前进行对冲的一种外汇交易。以汇率为标的物的期货合约。它是金融期货中最早出现的品种。117 （二）种类1、按行使期权时间分美式期权和欧式期权2、按购买者买卖意向分买进期权和卖出期权118 （三）特点

51、1、期权费不能退回。 2、交易灵活性强。 3、期权费率不固定。 期权费用高低取决于：即期汇率水平；期权协定汇价；期权有效期；预期汇率波动幅度。119 （四）权利与义务 内容种类交易双方 看涨期权看跌期权合约买方 有权在到期日或之前按约定汇率购买外汇 有权在到期日或之间按约定汇率出售外汇合约卖方 有义务在到期日或之前按约定汇率出售外汇 有义务在到期日或之间按约定汇率购买外汇120 （五）看涨期权和看跌期权的盈亏曲线 1、看涨期权买方与卖方关系:卖方支付一定权利金，得到按合约价格买进某种货币权利，当卖方不按履约价格买进时，买方的净损失为权利金，市场汇率上涨，买方盈利随价格上涨增加；卖方收进一定权利

52、金，但须按买方要求履行合约，即买方买入外汇时，期权卖方须卖出外汇。期权买方的亏损是卖方的盈利（权利金），买方的盈利是卖方的亏损。 121 （五）看涨期权和看跌期权的盈亏曲线 2、看跌期权的买方与卖方的关系:买方支付一定权利金，得到按约定汇率卖出某种货币权利，卖方得到权利金，当买方要求履行合约时，卖方须按约定价买进外汇。 122 （一）金融互换交易 三、金融互换交易 (swap Transaction) 是交易双方(有时有两个以上交易者参加同一笔交易)按市场行情通过预约，在一定时期内相互交换货币或利率支付责任的金融交易。 123 （二）货币互换交易（Currency Swap） 双方互相交换不同

53、币种、相同期限、等值借款、到期应付的本金与利息支付责任以回避汇率风险的一种业务，即交易双方同意在一定期限内，交换不同货币本金与利息的支付协议。124 （三）利率互换交易（Interest Rate Swap） 是对未来利率的预测基础上，交易双方在两笔货币的金额和期限相同情况下，相互交换不同形式利率支付责任的一种业务，即在约定期限内交易者将原有利率形式转换为对自己较有利形式，以规避利率风险，降低负责成本，增加资产收益。同时还可固定边际利润，便于债务管理。125第六章 外汇风险与 外汇管制126第一节 外汇风险概述 一、外汇风险的概念 外汇风险（Foreign Exchange Risk）又称汇率

54、风险（Exchange Rate Risk），是经济主体在持有或运用外汇的经济活动中，因汇率波动蒙受损失的可能性。127 二、外汇风险的种类 一个国际企业或经济组织的经营活动过程、结果、预期收益中，都存在因外汇汇率变化造成的外汇风险。经营活动中的风险为交易风险，经营活动结果中的风险为会计风险，预期收益风险为经济风险。 （一）企业外汇风险128 1、外汇交易风险 又称结算风险，是国际企业在计划中、进行中或完成的外币计价交易中，因汇率波动蒙受损失的可能性。可分为买卖风险和交易结算风险。129 2、外汇折算风险 又称会计风险或转换风险（Translation Risk），是经济主体在对资产负债表和损

55、益表进行会计处理中，在将功能货币（在具体业务中使用的货币）转换成记账货币（编制会计报表所使用的货币，通常为会计主体的本国货币）时，因汇率波动产生账面损失的可能。130 3、经济风险（Economic Risk） 又称经营风险，是因汇率意外变动引起企业未来一定期间盈余能力与现金流量变化的潜在风险。经济风险不包括意料之内的汇率变动。意料到的影响不构成风险。131 1、中介性外汇买卖风险 外汇银行在中介性外汇买卖中，如持有外汇头寸多（空）头，则若多（空）头货币汇率下跌（上涨），外汇银行即蒙受损失。 （二）银行外汇风险132 2、外汇信用风险 是指因交易对方不履行或不按期履行外汇交易合约而给银行造成损

56、失的可能性。如对方到期资力不足或破产倒闭造成的风险；客户不能或不愿履行期汇合约的交割而造成的风险；客户不能如期还本付息而带来的风险。133 3、经营风险 指由于银行内部管理、操作以及设备运用等方面的原因引起的风险。它通常是由于银行业务人员的操作疏忽、营私舞弊、弄虚作假及交易员越权交易等行为给银行造成的损失。134 三、外汇风险的构成要素及相互关系 3要素：时间、本币和外币。3要素在外汇风险中须同时存在，缺一不可。 关系：从合同约定生效日起至债权债务关系结清日止的这个时间段越长，汇率波动可能性和幅度越大，外汇风险越大； 对于从事国际化业务的外贸企业，使用外币比重越大，外汇风险越大。反之亦然。13

57、5第二节 外汇风险管理的一般方法 一、企业外汇风险管理的一般方法外汇风险是企业面临最大的市场风险： 一是企业在未来某一时日的收入币种与支付币种不一致，且企业即将收入或支付的外币面临较大汇率风险 二是企业借用外汇债务汇率风险，是因贷款的借、用、还三个环节中货币不统一造成。 三是随着企业外汇账户持有外币头寸增加，保持多余外汇头寸意味着潜在汇率风险。136 （一）交易风险的防范1、货币保值措施 是买卖双方经交易谈判协商，在交易合同中订立适当保值条款，防止汇率变化风险。 2、选择有利计价货币 三原则：单一货币原则；多种货币原则；本币计价原则。 3、提前或延期结汇法 也称更改收付日期法或提前错后法，是在

58、国际收付中，企业通过预测支付货币汇率变动趋势，提前或延期收付外汇款项，抵补外汇风险。 137 4、进出口贸易结合法 包括对销贸易法和自动抛补法两种：（1）对销贸易法：把进口贸易与出口贸易联系起来交换货物的贸易方法。三种形式是清算协定贸易、易货贸易、转手贸易。（2）自动抛补法：在某出口商出口贸易的同时，又进行进口贸易，并尽量用同种货币计价结算，设法调整收、付汇时间，使进口外汇头寸轧抵出口外汇头寸，实施外汇风险自动抛补。138 5、调整价格和利率 交易双方不可能都争取到对己有利的货币条件，故可采用价格和利率调整法。如出口商或债权人可要求提高以软币计价结算的出口价格或以软币计值清偿的贷款利率；进口商

59、或债务人可要求降低以硬币计价结算的进口价格或以硬币计值清偿的借款利率。139 6、借款法和投资法 （1）借款法用于未来有外汇收入的业务。 （2）投资法用于未来有外汇支出的业务。140 7、衍生金融工具 具体有四种：远期外汇交易法、货币期货合同法、掉期合同法、远期合同法。 8、国际信贷法 在中长期国际支付中，企业利用出口信贷、福费廷、保理业务等方法，在获得资金融通的同时冲销或转嫁外汇风险。9、投保货币风险法 对某些外汇风险提供保险服务，当保险标的因汇率变动蒙受损失时，由保险公司给予赔偿。141 会计风险的管理要求企业调整资产和负债，使各种功能货币表示的受险资产与受险负债数额相等，以使折算风险头寸

60、（即会计报表折算差额，等于受险资产与受险负债之差）为零。无论汇率怎样变动，也不会带来会计折算损失。 （二）交易风险的防范142 有两种方法：一是经营多样化：国际范围内分散其原材料来源地及分散其生产和销售地域，汇率波动时可使不同市场商品价格差异带来的风险相互抵消。二是财务多样化：筹资方面，应从不同金融市场、多种币种选择；对投资而言，应向多个国家投资，创造多种外汇收入。当不同货币出现升、贬值时使外汇风险相互抵消。经济风险的管理原则应尽可能降低汇率变动对现金流量影响。 （三）经济风险的防范143 远期合同法规避汇率风险实例某日本公司与美国公司6月5日签订进口成套设备合同，6个月后支付10万美元。该日