国际汇兑与结算(第三版)第04章 衍生外汇交易

1、第4章 衍生外汇交易 学习目标4.1 外汇期货交易4.2 外汇期权交易4.3 货币互换 引例：CME推出离岸人民币期货产品 例一：某法国合格境外机构在美国进行证券投资，经美国有关部门审核，将自己的投资所得股息与红利20万美元支票汇回法国，美国应如何将这笔记录记入国际收支平衡表？法国又应如何记入国际收支平衡表？例二：2012年第四季度，我国国际收支经常项目顺差658亿美元，其中，按照国际收支统计口径计算，货物贸易顺差1074亿美元，服务贸易逆差196亿美元，收益逆差218亿美元，经常转移逆差1亿美元。资本和金融项目逆差（含净误差与遗漏，下同）318亿美元，其中，直接投资净流入516亿美元。国际储

2、备资产增加340亿美元（不含汇率、价格等非交易价值变动影响），其中，外汇储备资产增加347亿美元，特别提款权及在基金组织的储备头寸减少7亿美元。41 外汇期货交易 411 外汇期货交易概述1）外汇期货交易的概念外汇期货交易（Currency Future Transaction）是指在固定的交易场所，买卖双方通过公开竞价的方式买进或卖出具有标准合同金额和标准交割日期的外汇合约的交易。 41 外汇期货交易2）外汇期货交易的特点（1）标准化的外汇期货合约（Standared Currency Future Contract ）见表4-1（2）公开竞价方式（Open Outcry）（3）实行保证金制

3、度保证金（Margin）是用来确保期货买卖双方履约并承担价格变动风险的一种财力保证。逐日盯市制（MAKER TO MARKET）是指结算部门在每日闭市后计算、检查保证金帐户余额，通过适时发出保证金追加单（Margin Call），使保证金余额维持在一定水平上，防止负债发生的结算制度。 41 外汇期货交易表4-1 CME集团英镑合约基本内容41 外汇期货交易(4)完整的结算系统(5)独特的报价方式 412 外汇期货市场的构成1)交易所 2）清算所清算所又称结算所（Clearing House），它是通过向期货合约的当事人买入合约成为买家或出售合约成为卖家的过程来完成结算工作的。 41 外汇期货交

4、易3）佣金商 4)场内交易员 413 外汇期货交易的运用1)套期保值（Hedge）通过期货交易进行套期保值的原理是利用期货市场与现货市场价格同升同降的关系,通过对冲,用期货市场的盈利去平衡现货市场的亏损。 41 外汇期货交易美国某进口商从加拿大进口一批农产品，价值500000加元，6个月后支付货款，为防止6个月后加元升值，进口商在期货市场上买进五份（每份加元期货合约为100000加元）9个月后到期的加元期货合约，当时的市场汇率为:现汇汇率 0.8460美元/加元期货价格 0.8450美元/加元六个月后市场汇率为：现汇汇率 0.8490美元/加元期货价格 0.8489美元/加元则美进口商是如何利

5、用期货交易避险的呢？41 外汇期货交易2）投机交易（SPE）利用期货交易进行投机交易的原理与运用远期外汇交易进行投机交易的原理是一样的，如果投机商想获得利润，则必须预测价格的方向与实际走势相同。或者把期货交易与远期外汇交易、即期外汇交易结合起来，通过寻找投机机会获得投机收益。41 外汇期权交易421 外汇期权交易的概念及特点1）外汇期权交易的概念(Currency Option Transaction)是指期权的买方购买期权,有权在未来某一时间以某一特定价格买进或卖出某种数量的外汇的交易 2）期权交易涉及的要素期权交易的场所、期权费、执行价格、到期日 41 外汇期权交易 422 外汇期权交易的

6、种类 1)美式期权与欧式期权 （1）美式期权(American-style option)是指期权买方可以在期权合约所规定的任何交易日内（包括到期日本身）选择执行合约的外汇期权。 （2）欧式期权（European-style option）即期权的买方只能在期权到期日选择执行期权的外汇期权。 41 外汇期权交易2)看涨期权与看跌期权（1）看涨期权(Call Option)看涨期权也叫买权,是指期权的买方如果选择执行期权,则其将在未来按照商定的价格从卖方购买某种类型的外汇。 （2）看跌期权(Put Option)看跌期权也叫卖权。是指期权的买方如果选择执行期权,则表明其将在未来按照商定的价格把一

7、定数量的某种类型的外汇卖给卖方。 41 外汇期权交易 423 外汇期权的业务操作期权报价期权交易报价主要有两种方式：一是点数报价法，比如某年费城交易所三个月到期的执行价格为GBPUSD 1.4500英镑期权合约的报价为2.02美分，即0.0202美元，表示期权买方购买每一英镑的期权权利须支付0.0202美元。因为费城交易所的英镑合约代表32500英镑，所以购买该种合约的期权费为325000.0202美元/英镑=631.25美元。二是用百分比报价法.期权费为交易金额的百分比,比如100万美元买权的价格为1.64%,即表示期权费为1000.064=6.4万美元。期权交易与期权合同41 外汇期权交易

8、1）保值避险某英国进口商3个月后将向美国出口商支付100万美元的货款,该进口商怕美元升值,所以买进了美元看涨期权,数量100万美元,执行价格为GBP/USD=1.2534,期权费报价为2.5%，即期汇率为GBP/USD=1.2500,3个月后,盈亏情况根据当时的即期汇率而定。可知期权费为1000.025=2.5万美元,相当于2.51.2500=2万英镑。若3个月后,即期汇率为GBP/USD=1.2200,如进口商所料,美元价格上涨了，则执行期权,购买100万美元需要支付1001.2534=79.783万英镑,加上期权费2万英镑,共支付81.783万英镑.利用期权保值收益为1001.2200=8

9、1.967-81.783=0.184万英镑。若3个月后,即期汇率为GBP/USD=1.2534.则进口商可以选择执行期权,也可以选择不执行期权.损失是期权费2万英镑。若3个月后,即期汇率为GBP/USD=1.22275,则选择执行期权,需要付出81.783万英镑,如果不做期权交易在市场购买100万美元需要英镑为1001.22275=81.783万英镑,则不盈不亏。若3个月后,即期汇率为GBP/USD=1.2235,则选择执行期权,需要付出81.783万英镑,如果在市场上买美元,需要1001.2235=81.733万英镑.可见该出口商亏损了81.783-81.733=0.05万英镑。若3个月后,

10、即期汇率为GBP/USD=1.2560，则不执行期权,在市场上买美元需要支付英镑1001.2560=79.618万英镑,损失期权费。但该出口商获得了汇率波动对自己有利的好处。2）投机交易41 外汇期权交易 431 利率互换交易1）利率互换的概念：利率互换是交易双方在相同期限内，交换币种一致、名义本金相同，但付息方式不同的一系列现金流的金融交易。 案例：现有A、B两家公司，都想借入1000万美元，期限都是5年。由于A、B的信用等级不同，在固定、浮动利率市场面临的融资的成本不同，情况如下，如何进行利率互换：43 互换交易41 外汇期权交易 432 固定利率货币互换交易 固定利率互换交易是指为了防备较长时期汇率风险,筹资者或投资者之间相互以一种固定利率利息的货币与另一种固定利率利息的货币进行交换的一种外汇业务。固定利率互换交易往往是为了给本金保值，这种互换交易需要进行三步:（1）本金的互换。（2）利息的交换。（3）期末换回本金。互换协议到期的时候，