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1、投 资 银 行 学 目 录第一章 投资银行概述第二章 证券发行与承销 第三章 企业并购 第四章 风险投资 第五章 证券投资基金 第六章 资产证券化 第七章 投资银行业监管 投资银行在历史上萌芽于欧洲，其雏形可追溯到18世纪欧洲的商人银行，19世纪传入美国并得到逐步发展，于20世纪发展到全球。第一章 投资银行概述早在商业银行发展以前，一些欧洲商人就开始为他们自身和其他商人的短期债务进行融资，这一般是通过承兑贸易商人们的汇票对贸易商进行资金融通。由于这些金融业务是由商人提供的，因而这类银行就被称为商人银行。第一章 投资银行概述欧洲的工业革命，扩大了商人银行的业务范围，包括帮助公司筹集股本金，进行资

2、产管理，协助公司融资，以及投资顾问等。20世纪以后，商人银行业务中的证券承销、证券自营、债券交易等业务的比重有所增大，而商人银行积极参与证券市场业务还是近几十年的事情。在欧洲的商人银行业务中，英国是最发达的。 第一章 投资银行概述目前，美国投资银行业的发达程度为全球之最，投资银行的“心脏”是美国纽约的华尔街，其次发达的国家为英国、德国、瑞士、日本、中国香港和新加坡等。我国在20世纪80年月初才呈现投资银行性质的机构证券公司。我国的投资银行经历了数量增长期（19851996）、蓄势整理时期（19971998）、大范围重组期（1999至今），但我国的投资银行较发达国家投资银行处于起步阶段。 第一章

3、 投资银行概述案例：“中国投资银行”成立于1981年，从1998年12月11日起，中国投资银行并入国家开发银行， 第一章 投资银行概述在西方，经过数百年的发展，今天投资银行在经济运转中已起着举足轻重的作用，成为金融体系的一个重要组成部分，是资本市场的核心，是连接宏观经济决策与微观企业行为的重要枢纽。中国大陆的投资银行业务是在改革开放和经济市场化进程中产生和发展起来的，众多的证券公司担当着投资银行的角色。学生任务：查出最新投资银行排序，并介绍一个投资银行。投资银行称谓是否是投资+银行？公司（美国）私人银行（英国）证券公司、投资公司、基金公司、资产管理公司（中国、日本）第一章 投资银行概述第一节

4、投资银行学概论 第二节 投资银行的业务与功能 第三节 投资银行的行业特征 本章小结思考题机构层次是指作为金融市场中介机构的金融企业第一节 投资银行学概论投资银行一词译自英文词组Investment banking，至少有四层含：行业层次指投资银行的整个行业业务层次指投资银行所经营的业务学科层次是关于投资银行的理论和实务的学科投资银行投资银行业投资银行业务投资银行学本书的讲述的内容在不同的章会涉及到四种不同的含义；如在监管中涉及的是投资银行和投资银行业，在具体业务中涉及的是投资银行业务，在理论分析中涉及的是投资银行学。总之，本书目的是从不同角度对投资银行进行深入分析研究。第一节 投资银行学概论三

5、、投资银行与商业银行的区别与联系二、投资银行的界定一、现代金融系统中的投资银行学 一、现代金融系统中的投资银行学 1、金融的定义及其分歧2、金融学及其学科体系3、金融学基础理论课程设置4、资本市场金融的定义金融是一个经济学的概念和范畴。中文“金融”所涵盖的范围有广义和狭义之分。广义“金融”狭义“金融”指与物价有紧密联系的货币供给，银行与非银行金融机构体系，短期资金拆借市场，证券市场，保险系统，以及通常以国际金融概括的诸多方面。指有价证券及其衍生物的市场，指资本市场。金融的分歧国际上对Finance一词的用法也并非一种，有最宽的、最窄的和介于两者中间的三种。 中文“金融”与英文“Finance”

6、虽然都有广义与狭义之分，但并非一一对应。 宽口径联合国统计署美国窄口径的Monetary affairs， management of money， pecuniary resources. 前面加public，指财政； 加company、加corporation ，加business，指公司财务，等等。The primary focus of finance is the working of the capital market and the supply and the pricing of capital assets. 中文翻译为“金融学最主要的研究对象是金融市场的运行机制，以及资

7、本资产的供给和价格确定”。 金融中介服务， 包括中央银行的服务， 存贷业务和银行中介业务的服务；投资银行服务； 非强制性的保险和养老基金服务、再保险服务； 房地产、租借、租赁等服务；为以上各项服务的种种金融中介的服务。银行、证券公司、保险公司、储蓄协会、住宅贷款协会，以及经纪人等中介服务。金融学的学科体系宏观金融分析微观金融分析重点讨论：货币供求均衡、金融经济关系、通货膨胀与通货紧缩、金融危机，金融体系与金融制度、货币政策与金融宏观调控、国际金融体系等问题金融决策分析：主要研究金融主体投融资决策行为及其规律金融中介分析: 主要研究金融中介机构的组织、管理和经营。主要的分支学科包括：中央银行学、

8、货币政策分析、金融监管学、国际金融学等。主要的分支学科包括：金融市场学、证券投资学、公司财务学、金融工程学、金融风险管理、金融资产定价等。主要的分支学科包括：投资银行学、商业银行学、保险学、微观银行学等。金融学基础理论课程设置我国金融学界长期以来将“货币银行学”定位为金融学科的基础理论课程，作为金融学科的入门课程。这是与在以金融市场为依托的直接融资不发达，以银行为依托的间接融资为主的金融发展的初级阶段，把货币银行问题作为金融学研究的重点相适应的。2009年底中国的间接融资市场规模（银行业金融机构总资产）为实体经济（GDP）的235%随着现代金融市场的迅速发展，直接融资比重的逐步提高，显然，仅以

9、货币银行问题作为研究重点的我国传统金融学已不适应我国金融实践的需要和与国际金融理论发展相衔接的需要。资本市场 资本市场是金融市场的重要组成部分，作为与货币市场相对应的概念。资本市场着眼于从长期限上对融资活动进行划分，它通常指的是由期限在1年以上的各种融资活动组成的市场。提供一种有效地将资金从储蓄者（同时又是证券持有者）手中转移到投资者（即企业或政府部门，它们同时又是证券发行者）手中的市场机制。在西方发达资本主义国家，资本市场的交易几乎已经覆盖了全部金融市场。 从宏观上来分，资本市场可以分为储蓄市场、证券市场（又可分为发行市场与交易市场）、长期信贷市场、保险市场、融资租赁市场、债券市场、其他金融

10、衍生品种市场等。其中证券市场与债券市场又形成了资本市场的核心。 资本市场在市场经济中的重要作用 资本市场的首要功能资源配置一个国家的经济结构一般由四个部门组成，即企业、政府、家庭和国外部门。家庭部门一般来说是收支盈余部门，企业和政府一般是收支差额部门。盈余部门一般要将其剩余资金进行储蓄，而收支差额部门要对盈余部门举债，收支盈余部门将其剩余资金转移到收支差额部门之中去（雷蒙得W戈德史密斯，1994）。在现代社会中，要完成这种转化，曾经有过两种基本的资源配置方式：即由计划经济性质决定的中央计划配置方式和由市场经济决定的资本市场配置方式。在发达市场经济中，资本市场是长期资金的主要配置形式，并且实践证

11、明效率是比较高的。 资本资产风险定价功能是资本市场最重要的功能资本市场指导增量资本资源的积累与存量资本资源的调整。风险定价具体是指对风险资产的价格确定，它所反映的是资本资产所带来的预期收益与风险之间的一种函数关系，这正是现代资本市场理论的核心问题。资本市场的风险定价功能在资本资源的积累和配置过程中都发挥着重要作用。 提供资本资产的流动性功能投资者在资本市场购买了金融工具以后，在一定条件下也可以出售所持有的金融工具，这种出售的可能性或便利性，称为资本市场的流动性功能。流动性越高的资本市场，投资者的积极性就越高。流动性的高低，往往成为检验资本市场效率高低的一项重要指标。 中国资本市场的发展状况 作

12、为其标志的中国证券市场是从1981年发行国库券开始的。 1990年，上海和深圳证券交易所的建立,标志着证券交易体系开始走向规范。 1992年，成立了中国证监会和中国证券委员会，相继颁布了一批证券业方面的法律法规.至此,中国资本市场才初具框架。 投资银行在资本市场中的地位 在发达的市场经济国家，投资银行是资本市场的核心首先，投资银行是资本市场的投融资中间人投资银行凭借自身的资金实力、广泛的业务网络、规模化的经营、专业化的员工队伍，帮助投资者投资于某个企业或行业，保证其资产保值增值，同时又为急需资金的筹资者尤其是新兴企业筹得大量资金。投资银行成为投资者和筹资者直接融资的媒介和桥梁，它以最短的时间、

13、最低的成本把投资者手中的闲置资金转移到筹资者手中，实现资金和资源的最优配置。其次，投资银行是中长期资本运营的枢纽。投资银行为企业发行股票和中长期债券，并充当企业的财务顾问，为企业的收购兼并活动提供中介服务。在美国，随着企业发展和资本结构的变动，美国企业在更大程度上依赖投资银行解决长期资金问题，纽约的投资银行在金融市场上扮演重要角色，被喻为华尔街的发条。而在发展中国家，国企逐步市场化的过程尤其需要投资银行帮助其进行中长期融资，以支持重点企业的设备更新和技术改造。再次，投资银行的发展有力地促进了金融工具的创新。现代市场经济条件下，投资者的风险观念增强，投资决策日趋理性化，他们要求市场提供新的金融工

14、具以最大限度地规避风险、获取收益。因此，投资银行在开展其业务时必然会考虑到投资者和筹资者的要求，体现资金盈利性、流动性、风险性的最佳组合。而随着投资银行业务的拓展和深入，必然会产生期限不一、功能多样的新型金融工具。 二、投资银行的界定界定投资银行内涵投资银行的特点投资银行的类型投资银行的组织形式1234投资银行内涵第一：任何经营华尔街金融业务的金融机构都可以称作投资银行；第二：只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行；第三：指从事证券承销和企业并购的金融机构是投资银行；第四：一级市场上承销证券、筹集资本和二级市场上交易证券的金融机构是投资银行。投资银行的特点投资银行是与商业银行相

15、对应的一个概念，是现代金融业适应现代经济发展形成的一个新兴行业。它区别于其他相关行业的显著特点是：属于金融服务业 主要服务于资本市场 是智力密集型行业 123代理，非自营是企业即产权、债券，非商品是智力，非财力世界的投资银行类型 独立的专业性投资银行全能性银行财务公司第一种第二种第三种学生任务：去了解、参看发达国家的材料独立的专业性投资银行（都有各自擅长的专业方向） 美国的高盛公司、美林公司、雷曼兄弟公司、摩根斯坦利公司、第一波士顿公司、日本的野村证券、大和证券、日兴证券、山一证券英国的华宝公司、宝源公司等学生任务：去了解、参看每个公司的材料全能性银行（投资银行业务+商业银行业务）商业银行对投

16、资银行通过兼并、收购、参股或建立自己的附属公司形式从事商人银行及投资银行业务。在英、德等国等欧洲大陆非常典型，本次金融危机产生了一批。 如Morgan Stanley, Dean Witter & Co. （摩根斯坦利） 08年9月22日从投行转型为传统的银行控股公司。 Merrill Lynch & Co., Inc. （美林）08年9月15日被美国银行收购 Salomon Brothers Inc. （所罗门兄弟）1990年代末被旅行者集团并购(现属花旗集团)。 Goldman Sachs Group, L. P. （高盛） 08年9月22日从投行转型为传统的银行控股公司。中国投资银行分类

17、 1.具有银行背景的证券公司或银行作为主要股东的股份制证券公司,如华夏证券、南方证券和海通证券的主要股东分别为中国工商银行、中国农业银行和交通银行。 2.信托公司下属的证券公司或证券部，如中信集团下属的中信证券，中国信达信托公司下属的证券部、中国民族信托、信息信托、煤炭信托等下属的证券部等。 3. 地方出资组建的股份制证券公司，如江苏证券、湖北证券等。 4.商业银行附属的投资银行机构，由于受到分业经营的限制，商业银行不能直接从事证券业务，但是各家商业银行都在通过成立全资附属的子公司或者收购境外的机构来涉足投资银行业务，如招银证券、光大证券、中国银行下属的中行国际（香港）、中国工商银行收购的息敏

18、斯证券等。 5.中外合资投资银行机构，目前只有中国国际金融公司一家，这家公司的主要股东是中国建设银行、美国摩根.斯坦利公司、中国经济技术担保公司、新加坡政府投资公司和香港名力集团，该公司是目前国内最标准的投资银行机构。 6.其他提供部分投资银行专业中介服务的机构，包括具有证券资格的会计师事务所、律师事务所，资产评估机构和专业咨询公司等 投资银行的组织形式 现代公司制合伙人制混合公司制合伙人制合伙人公司是指由两个或两个以上合伙人拥有公司并分享公司利润。其主要特点是：合伙人共享企业经营所得，并对经营亏损共同承担无限责任；它可以由所有合伙人共同参与经营，也可以由部分合伙人经营，其他合伙人仅出资并自负

19、盈亏；合伙人的组成规模可大可小。 混合公司制 通常是由在职能上没有紧密联系的资本或公司相互合并而形成规模更大的资本或公司。 本世纪六十年代以后，在大公司生产和经营多元化的发展过程中，投资银行是被收购或联合兼并成为混合公司的重要对象。 这些并购活动的主要动机都是为了扩大母公司的业务规模，在这一过程中，投资银行逐渐开始了由合伙人制向现代公司制度的转变。现代公司制 赋予公司以独立的人格，其确立是以企业法人财产权为核心和重要标志的。 法人财产权是企业法人对包括投资和投资增值在内的全部企业财产所享有的权利。 法人财产权的存在显示了法人团体的权利不再表现为个人的权利。 现代公司制度使投资银行在资金筹集、财

20、务风险控制、经营管理的现代化等方面都获得较传统合伙人制所不具备的优势。 国际投资银行的起源与发展现代意义上的投资银行产生于欧美，主要是由十八、十九世纪众多销售政府债券和贴现企业票据的金融机构演变而来的。近二十年来，在国际经济全球化和市场竞争日益激烈的趋势下，投资银行业完全跳开了传统证券承销和证券经纪狭窄的业务框架，跻身于金融业务的国际化、多样化、专业化和集中化之中，努力开拓各种市场空间。国际投资银行的起源与发展二、国际投资银行与商业银行的分合历程一、国际、国内投资银行的起源与发展一、国际、国内投资银行的起源与发展国际投资银行的起源1国际投资银行发展趋势2中国投资银行的起源3中国投资银行与国际投

21、资银行发展的差距4国际投资银行的起源 概括而言，投资银行的早期发展主要得益于以下四方面因素。贸易活动的日趋活跃 基础设施建设的高潮 股份公司制度的发展 证券业的兴起与发展 在美国，投资银行往往有两个来源：一是由综合性银行分拆而来，典型的例子如摩根斯坦利；二是由证券经纪人发展而来，典型的例子如美林证券。中国投资银行 八十年代中后期，随着我国开放证券流通市场，原有商业银行的证券业务逐渐被分离出来，各地区先后成立了一大批证券公司，形成了以证券公司为主的证券市场中介机构体系。在随后的十余年里，券商逐渐成为我国投资银行业务的主体。 但是，除了专业的证券公司以外，还有一大批业务范围较为宽泛的信托投资公司、

22、金融投资公司、产权交易与经纪机构、资产管理公司、财务咨询公司等在从事投资银行的其他业务。 我国投资银行的类型 证券公司全国性的地区性的民营性的信托投资公司专业证券公司 信托公司投资管理公司财务顾问公司资产管理公司省市两级的工商银行成立的华夏证券农业银行成立的南方证券建设银行成立的国泰证券 湘财证券齐鲁证券西南证券中国投资银行与国际投资银行发展的差距差距1234业务内容上的差距 经营管理模式的差距 资产规模的差距 现有法律环境存在较大缺陷 业务单一全国106家证券公司2010年证券经纪业务及服务净收入仅为1084.90亿元，较2009年下降23.57。 国际投资银行发展趋势 234投资银行业务的

23、多样化趋势 投资银行的国际化趋势 投资银行业务专业化的趋势投资银行集中化的趋势 1多样化经过经济危机后近三十年的调整，投资银行业再次迎来了飞速的发展。 七十年代以来，抵押债券、一揽子金融管理服务、杠杆收购（LBO）、期货、期权、互换、资产证券化等金融衍生工具的不断创新，使得金融行业，尤其是证券行业成为变化最快、最富革命性和挑战性的行业之一。 专业化例如美林在基础设施融资和证券管理方面享有盛誉高盛以研究能力及承销而闻名所罗门兄弟以商业票据发行和公司购并见长第一波士顿则在组织辛迪加和安排私募方面居于领先。 集中化各大投资银行业纷纷通过购并、重组、上市等手段扩大规模。例如美林与怀特威尔德公司的合并、

24、瑞士银行公司收购英国的华宝等。大规模的并购使得投资银行的业务高度集中，1987年美国25家较大的投资银行中，其中最大的3家、5家、10家公司分别占市场证券发行的百分比为41.82%、64.98%、87.96%。 三、投资银行与商业银行的区别与联系1、商业银行与投资银行业务不同2、商业银行与投资银行融资手段不同3、商业银行与投资银行融资服务对象不同4、商业银行与投资银行融资利润构成不同5、商业银行与投资银行管理原则不同6、商业银行与投资银行宏观管理和保险制度不同商业银行与投资银行的区别 商业银行投资银行业务资产业务、负债业务、中间业务证券承销发行、兼并收购、风险资产管理、基金管理、资产证券化等融

25、资手段间接融资直接融资融资服务对象短期资金市场长期资本市场利润构成存贷款利差、资金运营收入表外收入佣金、资金运营收入、利息收入管理原则性安全性、流动性、收益性资金密集型风险性、开拓性、稳健性智慧密集型宏观管理银监会证监会所遵守的保险制度存款保险制度证监会颁布的投资银行的保险制度二、国际投资银行与商业银行的分合历程国际商业银行与投资银行业务的分合历程1中国商业银行与投资银行业务的关联220世纪前期西方经济的持续繁荣促使了资本市场繁荣,商业银行频频涉足投资银行业务。 同时各国政府对证券业缺少有效的法律和监管,这些都为1929年至1933年间的经济危机埋下了祸根。 1933年美国国会通过了格拉斯斯蒂

26、格尔法案(Glass-Steagall Act) 严格禁止商业银行从事投资银行业务,实行银行、证券分业管理,把货币市场和资本市场人为地分割开来。以美国为代表的西方国家,坚持这种银行分业经营管理模式近半个世纪。 20世纪70年代以来随着金融自由化浪潮的兴起,技术工具的革新,金融衍生工具的不断创新与发展,以及政府在金融管制方面的创新,西方商业银行逐渐绕过分业管制的束缚,走上了全能商业银行的道路。 英国与日本分别在1986年与1998年进行了“大爆炸”(Big Bang)式的金融改革,突破了传统分业管理的框框,实行了全能银行体制。 1999年11月,美国颁布了金融现代化法案(Gramm-Leach-

27、Biley Act),废除了主宰美国银行体制多年的格拉斯斯蒂格尔法案 实证：摩根斯坦利的传奇分家新的旧时代离经叛道的70年代疯狂年代 第三节 投资银行的业务与功能企业并购项目融资金融创新资产证券化风险投资公司理财投资咨询资产及基金管理证券交易经纪证券私募发行证券发行与承销经过最近一百年的发展，现代投资银行已经突破了传统业务框架，形成了新的业务组成，本书将重点介绍其中一些业务。第三节 投资银行的业务与功能三、投资银行的功能二、投资银行的组织架构一、现代投资银行的业务范围一、现代投资银行的业务范围业务范围证券承销发行证券私募发行证券经纪交易兼并与收购基金管理风险投资资产证券化金融工程项目融资公司理

28、财、财务顾问与投资咨询二、投资银行的组织架构股东大会董事会执行委员会内部管理业务管理人力资源管理部财务部法律部稽核部风险管理部信息技术部国内外分支机构企业融资部公共融资部私募证券部证券交易部企业收购兼并部风险资本部资产证券化部资产与基金管理公司研发部董事会办公室审计委员会风险管理委员会薪酬委员会咨询部区域管理图1-1 “客户驱动型”投资银行内部的组织架构图投资银行主要的业务部门 业务部门业务范围企业融资部企业融资部：主要承销企业新上市的证券和再发行的证券公共融资部公共融资部：专门为公共机构融资，以公募发行债券形式为联邦政府、州政府和市政府、保健卫生机构、公用事业公司、公交系统、大学等单位筹集资

29、金。私募证券部向数量有限的机构投资者，如保险公司、专业投资公司、养老基金私下推销不公开上市的证券。证券交易部从事二级市场的证券买卖业务，它要推销投资银行认购下来的各种证券，向客户介绍各种投资机会。企业收购兼并部帮助企业进行调研，选取策略，实现企业之间的兼并，是投资银行里地位很重要的一个部门。风险资本部对新兴的高科技公司投资获得高风险下的高收益资产证券化部以一定资产作为抵押品而发行证券的过程资产与基金管理公司是投资银行的重要业务之一，通常投资银行设立独立的机构为个人或机构管理资产与基金。项目融资部主要为大规模的自然资源开发，如天然气、火力发电、开矿等之类的项目建设筹措必要的资金。研发部是可持续发

30、展的保障，进行衍生工具创新、投资咨询、信息服务咨询部财务顾问与公正意见。投资银行职能（几种不同提法）职能承担风险寻找商业机会收集、分析、综合信息参与投资决策调配资本投资银行的基本功能（几种不同提法）提供金融中介服务 推动证券市场的发展 提高资源配置效率 推动产业集中 投资银行作用（几种不同提法）作 用沟通资金供求构造证券市场推动企业并购促进产业集中和规模经济形成优化资源配置投资银行的竞争力创造收益最大化 独立判断与尽职调查 资金筹集与有效利用 创造财务最优化 金融创新与新产品开发 提供客户服务与开发 第四节 投资银行的行业特征尽管投资银行业总是处在不断的发展变化中，但是作为一个行业来说还是有其

31、自己的行业特征。这些特征既是该行业区别于其他行业的标志，也是其保持稳定和发展的基础。第四节 投资银行的行业特征二、投资银行业人员的能力和要求一、投资银行的行业特征 一、投资银行的行业特征 投资银行业的创新性投资银行业的专业性投资银行业的道德性123创新性的概念投资银行创新性的内容投资银行创新性的培养投资银行业的道德环境投资银行中的道德问题道德问题的解决方法创新性的概念投资银行的创新性应包括创造和革新这两个方面，“创造”是指有价值的新事物的产生过程，实质是从“无”到“有”；而“革新”则是将有价值的新事物转变为商业上可行的产品或服务的过程，实质是把这所谓的“有”成型为经济上的实用物。 投资银行创新

32、性的内容创新性基金新产品种类进一步丰富 并购产品创新层出不穷 金融衍生产品频繁出现 融资形式不断创新 投资银行创新性的培养培养斗士和组织者 奖励与惩罚 帮助创新型人才 激发每个人的创新性 创新性的培养营造创新性得以发挥的环境 投资银行业的专业性金融实践经验经营才能和行业专长市场悟性和远见人际关系技巧金融学和金融理论投资银行业的道德环境监管 公司条例与传统 价值最大化 道德风气 例：次贷危机的本质所在及其破坏性，主要是伤害了金融市场的三信，即信用上发生了道德风险，信贷上使正运行的信贷链条突然紧缩，信心上引发了人们的恐慌心理。而这三信正是金融市场的灵常魂。 投资银行中的道德问题泄漏机密利益冲突信息

33、披露 其他内幕交易道德问题的解决方法 实事求是尊重法律 保守机密其他方法诚实和坦率二、投资银行业人员的能力和要求投资银行希望员工有很强的分析和社交能力。一些工作更偏重于某一项技能。要求的能力包括：沟通能力：强销售能力：强分析能力：强综合能力：强创造性：强风险性：强合作能力：强技能知识素质美国五大投行国际主要投资银行及业务性质 正式名称在SEC和CFTC注册的性质Morgan Stanley, Dean Witter & Co. （摩根斯坦利） 08年9月22日从投行转型为传统的银行控股公司。 Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commissi

34、on MerchantMerrill Lynch & Co., Inc. （美林）08年9月15日被美国银行收购Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission MerchantSalomon Brothers Inc. （所罗门兄弟）1990年代末被旅行者集团并购(现属花旗集团)。Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission MerchantGoldman Sachs Group, L. P. （高盛） 08年9月22日从投行转型为传统的银行控股公司。 Broker/Dea

35、ler, Investment Adviser, Futures Commission MerchantCredit Suisse First Boston Corp. (瑞士第一波士顿)Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission MerchantLehman Brother Inc. （雷曼兄弟）08年9月15日破产Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission MerchantBear Stearns & Co., Inc. 贝尔斯登08年4月4日破产Broker/D

36、ealer, Investment Adviser, Futures Commission MerchantPrudential Securities Inc. （谨慎证券）Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission MerchantPaine Webber Inc. （潘维伯）Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission MerchantJ.P. Morgan & Co. （JP摩根）Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures

37、 Commission MerchantBanker Trust New York Corp. （信孚）Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission MerchantDonaldson, Lufkin & Jenrette （帝杰）Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission Merchant一场金融海啸，几乎把华尔街五大投行全冲垮，死里逃生高盛和摩根斯坦利高盛靠着华盛顿盘根 错节的裙带网络，喘过了一口气，所以被戏谑为GovernmentSachs（意为官商勾结）；老牌的

38、摩根斯坦利则因为与美联储有着千丝万缕的关系，也被“担保”了下来。2008年秋天，把自己从投资银行转变成银行控股公司，以便接受存款。也就是说从前的华尔街是受美国证券交易委员会监管，现在的华尔街全收归到美联储的管辖范围， 2美元/股 美第五大投行贝尔斯登公司，遭“贱卖” 始建于1923年的华尔街巨头贝尔斯登公司曾经经历了1929年的美国历史上最严重的大萧条，但是近80年之后，这家美国第5大投资银行却走入歧途。2008年3月16日，摩根大通宣布以2.4亿美元的价格收购贝尔斯登。这样，有着85年历史的贝尔斯登公司成为了在次级债危机中垮掉的首家大型银行。85年老店“易主”曾是美国债券市场霸主在华尔街从业

39、多年的纽约国际集团总裁本杰明说：“贝尔斯登在美国债券市场的交易量一直是数一数二的。不过其自营业务过于集中在债券市场，尤其是收益和风险都很大的次级抵押担保债权市场上，这给它带来了灭顶之灾。” 去年6月，贝尔斯登旗下两只基金成了次贷危机中最先倒掉的一批基金。200多亿美元的基金最终“不值一文”。贝尔斯登的噩梦也从此开始。2008年9月14日，美国原五大投行再少“两大”，雷曼兄弟宣布申请破产；美林证券也同意以约440亿美元的价格出售给美国银行。 158岁的雷曼兄弟简介雷曼兄弟公司1850年创立，世界总部：纽约，地区总部设于伦敦、东京和香港。公司曾有雇员人数为12，343人，员工持股比例达到30%。雷

40、曼兄弟公司不断扩展国际业务，公司收入的40%以上产生于美国之外。雷曼兄弟公司是全球具实力的股票和债券承销和交易商之一，同时，还担任全球多家跨国公司和政府的重要财务顾问。由于雷曼公司的业务能力，拥有包括众多世界知名公司的客户群，如阿尔卡特、美国在线时代华纳、戴尔、富士、IBM、英特尔、美国强生、乐金电子、默沙东医药、摩托罗拉、NEC、百事、菲力普莫里斯、壳牌石油、住友银行及沃尔玛等1850雷曼兄弟公司在亚拉巴马州蒙哥马利市成立1858纽约办事处开业1870雷曼兄弟公司协助创办了纽约棉花交易所，这是商品期货交易方面的第一次尝试1887在纽约证券交易所赢得了交易席位1889第一次承销股票发售1905

41、管理第一宗日本政府债券发售交易1923承销1.5亿美元的日本政府债券，为关东大地震的缮后事宜筹集资金1929雷曼公司创立，该公司为一家著名的封闭式投资公司1949公司建立了十大非凡投资价值股票名单1964协助东京进入美国和欧洲美元市场为马来西亚和菲律宾政府发行第一笔美元债券 1970香港办事处开业1971为亚洲开发银行承销第一笔美元债券1973设立东京和新加坡办事处提名为印度尼西亚政府顾问1975收购Abraham&Co.投资银行1986在伦敦证券交易所赢得交易席位1988在东京证券交易所赢得交易席位1989曼谷办事处开业1990汉城办事处开业 1993北京办事处开业为中国建设银行承销债券，开

42、创中国公司海外债券私募发行的先河为中国财政部承销发行海外首笔美元龙债1994聘任为华能国际电力首次纽约股票上市的主承销商，经办中国公司最早在海外的首笔大额融资(六亿两千五百万美元)1995台北办事处开业1997承销中国开发银行的扬基债券发行，这是中国政策性银行的首次美元债券发行1998雷曼兄弟公司被收入标准普尔500指数雅加达办事处开业1999与福达投资(Fidelity Investments)建立战略联盟,为零售股民提供投资与调研服务与东京-三菱银行就日本并购事宜建立联盟2000墨尔本办事处开业，并与澳大利亚和新西兰银行集团(“ANZ”)建立了战略联盟雷曼兄弟公司成立150周年纪念2001

43、雷曼兄弟公司被收入标准普尔100指数推荐阅读:文章“雷曼正式申请破产保护 列出负债6130亿美元 ”华夏证券曾为我国三大证券公司之一的华夏证券破产。2008年11月北京市二中院召开了首次华夏证券股份公司破产债权人大会。会上通报，初步确定的华夏证券债权总额为66亿余元。南方证券盛极而衰1992年12月21日发起成立，注册资本10亿元人民币。2000年底公司完成增资扩股，股本达到34.5亿元。2002年3月南方证券改制成功，南方证券股份有限公司挂牌。2004年1月2日由于挪用客户准备金高达80亿元以及自营业务的巨额亏损，南方证券被实施行政接管。2005年2月央行提供80亿元再贷款以助南方证券偿付保

44、证金。2005年4月29日南方证券进入清算阶段，其经纪投行业务被剥离出来独立营运，并整体打包进行招标重组。 南方证券是继大连证券、新华证券、佳木斯证券等被宣布关闭的又一家证券公司。案例：大鹏证券破产 央行总计为大鹏证券清算提供了超过19亿元的再贷款。在大鹏证券进入司法破产程序后，央行只能以普通债权人身份，与其他债权人一起按照比例分配。 紧急清算 破产前提 制度缺失 实证：中国证券公司近况 目前100多家证券公司将有三类走向： 创新类 1规范类 2重组托管关闭 3平安证券上海证券国都证券光大证券国元证券国泰君安证券海通证券华泰证券东海证券长江证券招商证券广发证券国信证券东方证券中金公司中信证券财

45、通证券宏源证券齐鲁证券中信万通证券国联证券万联证券华创证券日信证券 信泰证券国海证券西部证券南京证券广发华福证券中银国际证券兴业证券中原证券 余下的80多家证券公司在2006年10月31日之前全部完成整改。本章小结经营一部分或全部资本市场业务的金融机构称为投资银行，现实中的证券公司、并购重组顾问公司、基金管理公司、投资管理公司、风险投资公司等都是投资银行机构。投资银行和商业银行都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介，但是两者存在业务、融资手段、融资服务对象、融资利润构成、管理原则等不同。国际投资银行的发展是伴随着与商业银行的分分合合而进行的，具体而言投资银行业与商业银行的业务大致经历了合分合三个

46、阶段。现代投资银行已经突破了证券发行与承销、证券交易经纪、证券私募发行等传统业务框架，企业并购、项目融资、风险投资、公司理财、投资咨询、资产及基金管理、资产证券化、金融创新等都已成为投资银行的核心业务组成。投资银行的基本功能是提供金融中介服务、推动证券市场的发展、提高资源配置效率、推动产业集中。中国投资银行与国外投资银行的差距主要表现在发展管理模式、业务内容、经营层次等方面。思考题投资银行的界定投资银行学在金融学学科体系中的地位国际国内投资银行的类型比较分析投资银行与商业银行的区别与联系国际投资银行与商业银行的分合历程现代投资银行的业务范围投资银行的基本功能中国投资银行与国外投资银行的差距？企

47、业融资需求银行信贷支持企业债券融资首次股权融资再次股权融资间接上市固定收益证券部投资银行企业融资部企业融资部并购部商业银行第二章 证券发行与承销证券发行与承销是投资银行最基本的业务，是一项政策性强、规章制度严格、程序规范复杂的业务。发行股票、发行债券统称为证券发行，是指政府、金融机构、工商企业等以募集资金为目的向投资者出售代表一定权利的有价证券的行为。证券公司向证券发行人购入证券，然后再向投资者销售，由证券公司承办的证券发行称之为承销。沃尔玛典型受益于资本市场IPO于1962年设立首家百货商店，1969年成立百货公司，1970年首发股票20万股，融资330万元，1972年8月在纽交所上市。上市

48、前共有38家商店，年销售额4400万美元，净利润165万美元；总资产1500万美元，总股本600万股，总市值1.9亿美元，可说是一家小型零售企业。 上市后不久，1975年沃尔玛开始设立大面积货架仓储式商店，对传统百货销售模式进行了革命，使得其发展进入飞跃期。微软：持续融资铸造信息产业巨型企业 成立于1975年4月，于1986年3月在美国NASDAQ市场发行上市，首次融资仅6100万美元。在1994年至2003年它的全盛发展时期，微软每年都进行股权融资，10年间共增发普通股19.72亿股，融资额200多亿美元。 股票发行上市，为微软公司的研发、技术创新以及增资扩张创造了良好的外部条件。从MS-D

49、OS到Windows XP直至目前的Windows Vista，充足的资金支持保证了微软的研发投入，从而推动了计算机操作系统的不断升级2011-5-3 经济参考报 姚记扑克IPO ，有意义吗？拟在深交所进行IPO，发行数量不超过2350万股的A股股票，募集资金3.63亿元用于“年产6亿副扑克牌生产基地”的 投资建设。该项目达产后，姚记扑克总产能将达到13亿副/年。 后记：IPO成功完成第二章 证券发行与承销第一节 证券市场概述 第二节 企业融资结构 第三节 企业公开发行股票 第四节 企业债券的发行 本章小结思考题第一节 证券市场概述四、债券三、股票二、证券市场的参与者一、证券与证券市场中国境内

50、上市公司数量变化（1992-2010 ）（单位：家数） 深沪证券交易所市场概况 2008年IPO筹资额国际比较 （单位：亿美元） 上市公司结构不均衡，中小企业上市公司比重偏低 债券市场发展滞后，中小企业债券市场融资更为困难 证券的分类及特征1证券市场2证券的分类证券的特征学生作业IPO市场还有什么问题?证券的分类证券分类标准证券类别按发行主体不同公司证券、金融证券、政府证券、国际证券按适销性不同适销证券和不适销证券按上市与否上市证券和非上市证券按收益是否固定固定收入证券和变动收入证券按发行地域或国家不同国内证券和国际证券按发行方式不同公募证券和私募证券按性质不同股票、债券和其他证券证券市场分类

51、 证券市场分类标准证券市场类别按职能不同发行市场和交易市场按交易组织形式不同场内交易市场、场外交易市场二、证券市场的参与者证券市场主体1证券市场中介2证券监管机构3自律性组织4证券发行者 投资者 证券经营机构 证券服务机构 证券发行者：证券市场的资金需求者 为筹措资金而发行债券、股票等证券的 政府及其机构 金融机构 公司和企业 投资者 通过证券而进行投资的各类机构法人和自然人，是证券市场的资金供给者。 证券投资基金保险公司 社保基金 信托公司 财务公司 机构投资者 企业年金 商业银行 境外合格机构投资者 其他机构投资者 学生任务：分析我国证券投资者的特点证券经纪商是经营代理客户买卖有价证券业务

52、的证券商，是证券投资者参与证券市场的中介。 证券承销商是由证券主管机关批准成立的证券市场上经营代理证券发行承销业务的证券经营机构。证券经营机构证券经纪商证券承销商 证券自营商 证券经营机构 证券服务机构证券登记结算公司 证券交易所 证券投资咨询公司 信用评级机构 会计师事务所 律师事务所 资产评估机构 证券信用评级机构 证券服务机构 证券监管机构 独立机构管理 政府机构兼管 主要职责 负责行业性法规的起草负责监督有关法律法规的执行负责保护投资者的合法权益对全国的证券发行、证券交易、中介机构的行为等依法实施全面监管维持公平而有秩序的证券市场。 自律性组织 证券业协会负责对证券业进行自律管理。证券

53、业协会是社会团体法人，其权力机构为由全体会员组成的会员大会。我国证券法规定，证券公司应当加人证券业协会。 应当履行协助证券监督管理机构组织会员执行有关法律 维护会员的合法权益，为会员提供信息服务 制定规则，组织培训和开展业务交流，调解纠纷 就证券业的发展开展研究，监督、检查会员的行为 证券监督管理机构赋予的其他职责 主要职责四、股票股票的特征1股票的分类2股票与储蓄的区别3股票的分类 分类依据股票类别根据股东权利内容的不同普通股和优先股根据投资主体的不同国有股、法人股和社会公众股根据股票的上市地点和所面对的投资者不同A股、B股、H股、N股和S股根据股票的业绩不同蓝筹股和非蓝筹股股根据股票是否带

54、有中国大陆概念红筹股和非红筹股以股票有无记名为标准记名股和无记名股股票与储蓄的区别 区别股票投资储蓄存款信用基础不同股票是以资本信用为基础，体现着股份公司与股票投资者之间围绕股票投资行为而形成的权利与义务关系储蓄存款是一种银行信用，建立的是银行与储蓄者之间的借贷性债务债权关系法律地位和权利内容不同股票持有者处于股份公司股东的地位，依法有权参与股份公司的经营决策，并对股份公司的经营风险承担相应的责任银行存款人的存款行为相当于向银行贷款，处于银行债权人的地位，其债权的内容仅限于定期收回本金和获取利息，不能参与债务人的经营管理活动，对其经营状况也不负任何责任投资增值的效果不同股票是持有者向股份公司的

55、直接投资，投资者的投资收益来自于股份公司根据盈利情况派发的股息红利。这一收益可能很高，也可能根本就没有，它受股份公司当年经营业绩的影响，处于经常性的变动之中储蓄存款是通过实现货币的储蓄职能来获取货币的增值部分，即存款利息的。这一回报率是银行事先约定的，是固定的，不受银行经营状况的影响存续时间与转让条件不同股票是无期的，只要股票发行公司存在，股东不能要求退股以收回本金，但可以进行买卖和转让储蓄存款一般是固定期限的，存款到期时存款人收回本金和利息。普通的储蓄存款不能转让，大额可转让储蓄存单除外风险不同股票投资行为是一种风险性较高的投资方式，其投资回报率可能很高，但高回报率伴随的必然是高度的风险银行

56、作为整个国民经济的重要金融支柱，其地位一般说来是稳固的，很少会衰落到破产的危险地步。尽管银行存款的利息收入通常要低于股票的股息与红利收益，但它是可靠的，而且存款人存款后也不必像买入股票后那样的要经常性的投入精力去关注它的变化五、债 券债券的特征1债券的分类2国债3企业债券4金融债券5债券的分类 分类标准债券类别按发行主体划分国债、地方政府债券、企业债券、金融债券按付息方式划分贴现债券、零息债券与附息债券、固定利率债券与浮动利率债券按偿还期限划分长期债券、中期债券、短期债券按募集方式划分公募债券、私募债券按担保性质划分无担保债券、有担保债券、质押债券按债券发行地划分国内债券和国际债券（扬基债券、

57、武士债券、龙债券）特殊类型债券可转换企业债券央行票据:中央银行债券 国债债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是债权债务关系。 债券发行人债务人投资者（或债券持有人）债权人企业债券 重点企业债券 地方企业债券 企业短期融资券 案例：发行公司债券应注意的问题案情介绍：甲石油有限公司是经国家批准设立的国有独资公司，主营石油勘探和开发。公司注册资本人民币25亿元。1998年12月31日甲公司净资产为人民币13亿元。1998年，甲公司实现产值人

58、民币10亿元，利润6000万元。为了适应开发西北油田的需要，甲公司决定发行3年期10亿元公司债券，年利率为8.32。由于西部石油勘探开发的前景好，许多证券基金都看好甲石油有限公司的公司债券发行。在此情况下，甲石油有限公司决定向国内几个基金发行公司债券，先后与5个基金签订了购买公司债券的协议。问题：1、我国公司法规定哪些公司可以发行公司债券？本案中的甲公司可以吗？2、甲公司擅自决定发行公司债券的行为是否违法？说明法律依据。3、什么是信息公开原则？甲石油公司向几家基金发行债券的行为是否违反了此原则？找出法律依据。4、在公开公告有关文件前，能否公开披露有关信息？甲公司的做法是否妥当？1、公司法规定：

59、股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，为筹集生产经营资金，可以发行公司债券。本案中的石油公司在注册资本、净资产、拟发行的公司债券总额等方面均符合公司法的有关规定，可以发行公司债券。2、公司擅自决定发行公司债券是违法的。发行公司债券必须依照公司法规定的条件报经国务院授权的部门审批。本案中，甲公司未经有并部门批准。3、信息公开通常包括证券信息的初期披露和持续披露。信息公开原则要求公开的信息应真实、完整、及时。甲公司的行为违反了信息公开原则。证券法规定公开发行前，应公告公开发行募集文件，并将文件置备于指定场所供公众查阅。公司法规定，发行公

60、司债券的申请经批准后，应当公告公司债券募集办法。4、证券法规定：发行债券的信息依法公开前，任何知情人不得公开或者泄露该信息。而本案中，甲公司在公开有关文件前，与几个基金会签订了协议，显然不妥。金融债券在我国及日本等国家，金融债券是指银行及非银行金融机构为筹集资金而向投资者发行的债务凭证，在英、美等欧美国家，金融机构发行的债券归类于企业债券。 吸收存款向其他机构借款发行债券 金融机构的资金来源 第二节 企业融资结构三、企业融资的方式二、现代企业融资结构理论一、现代企业融资结构一、现代企业融资结构股票融资和债券融资的差异性1企业利用股票筹资的利弊2负债筹资的优缺点3股票的特征稳定性 风险性 责权性