公司发展能力分析

1、公司发展能力分析一一以恒瑞医药为例摘要：随着经济的飞速发展，发展能力分析在财务分析中的地位愈来愈重要。发展能力，是 指企业未来持续增长的能力，它是投资者投资所必须重点关注的内容。本文首先阐述了发展 能力分析的现状、局限性和改进措施，然后主要通过增长率分析的方式，对恒瑞医药公司的 发展能力进行分析和评估，最后提出发展对策。关键词：发展能力分析；持续增长；增长率；发展对策一、绪论（一）研究背景和实际意义21世纪，全球社会、经济飞速发展传统的静态角度的财务分析已经无法正确、全面 的衡量企业的价值，于是，从动态角度出发的对企业的发展能力的分析愈来愈被人们所重视。 发展能力，是表明企业未来能否持续增长的

2、能力，它是投资者投资所必须重点关注的内容。本 文通过对恒瑞医药的发展能力进行分析，希望能对一些对该公司有兴趣或投资意向的利益相 关者提供借鉴参考价值。（二）研究的框架本文围绕发展能力分析进行讨论,并尝试对发展能力分析现状以及如何从增长率分 析的角度来对企业进行发展能力评价等问题做出粗浅的解答。本文主要包括四大部分：第一部分主要阐述了发展能力的定义和内涵，并且概括了发展能力分析的两大方式： 增长率分析和经济增加值分析。其中，增长率分析主要包括股东权益增长率、销售增长率、 收益增长率、资产增长率的分析。第二部分首先阐述了发展能力分析的局限性，然后针对这些局限性提出相关改进措 施。第三部分是全文的重

3、点。这一部分首先对恒瑞医药公司做了大体介绍，其次对公司 的发展能力进行分析，最后对恒瑞医药未来的发展提出对策。第四部分是结束语，对恒瑞医药的发展能力进行评价。二、发展能力分析现状（一）发展能力分析定义及内涵发展能力，是指企业未来的生产经营活动的发展趋势和发展潜能。从形成方式上看，一个企业的发展能力，主要是通过自身的生产经营活动，不断扩大积累形成的，它主要依托 于不断增长的营业收入、不断增加的资金投入和不断创造的利润等。从结果表现上看，一个 发展能力强的企业，能够不断为它的股东创造财富，能够不断为企业本身增加企业价值。传统的财务分析仅仅从静态角度出发来分析企业的财务状况，即只注重对盈利能力、 营

4、运能力和偿债能力的分析，这在日益激烈的市场竞争中显然是不够全面、充分的。要全面 衡量一个企业的价值，更应该着眼于从动态的角度出发来分析和预测企业的发展能力。（二）发展能力分析的方式发展能力分析，一般有两种分析框架：一种是从发展能力形成角度分析增长率，即 前后两期的股东权益、收益、营业收入、资产的对比情况；还有一种是从发展能力结果角度 分析经济增加值的增长，即分析企业股东价值的增长情况。具体分类为以下两个方面：（1）增长率分析。增长率分析主要包括4大部分，分别是对资产增长率、销售增长 率、收益增长率、股东权益增长率等指标进行分析。（2）经济增加值分析。这是指对一个企业不同时期的经济增加值的增减变

5、化进行 比较，从而研究股东价值的变化情况及变化原因，进而研究分析企业的发展能力。三、发展能力分析的局限性及改进措施（一）发展能力分析的局限性尽管发展能力分析在财务分析中地位日益突出，但它终究只是整个整个财务分析体 系中的一部分，不可能代替财务分析。因此，它必然有其局限性：发展能力分析的指标不能完全反映企业的发展能力，具有一定的片面性。资产增长率的提高只能说明只能说明企业的资产规模有所增加，这为企业未来的发 展提供了基础，但如果资产的使用效率不高，又或者资产的增加是通过增加负债的方式实现 的，则并不表明企业的发展能力是让人信服、满意的。同样的，销售增长率提高充其量只能 说明企业的市场拓宽，收入增

6、加，并不能表明企业盈利增加和企业的发展。发展能力分析具有不确定性。发展能力分析所使用的的指标是使用过去的数据计算得来的，因而分析所得出的更 多是反映历史的发展状况，我们只是根据历史的发展状况对未来进行评估，而这并不能表明 企业在未来一定具有某种发展能力。发展能力分析忽略了对现金流方面分析。当前的发展能力分析指标中并没有反映现金流量增长的指标，而企业的未来现金流 量与企业的价值息息相关。（二）改进措施将发展能力的指标与其他相关能力的指标结合起来使用，能更好地分析企业的发 展能力。例如在使用销售增长率指标时，联系盈利能力指标，能更全面反映企业的发展状况。在对企业进行发展能力分析时，尽可能使用最新的

7、财务数据，研究更多年份的发 展状况，并将企业放到整个行业中进行比较，这样才能更好地判断出企业真实的发展力水平。积极推广新的指标，尤其是现金流量增长方面的指标，让发展能力分析更加完善、 健全。四、恒瑞医药发展能力分析（一）公司简介江苏恒瑞医药股份有限公司，它的总部位于连云港市。公司创立于1997年，距今 已经有20年的历史。公司主打抗癌药物的研制和生产，在业界中有良好的口碑。恒瑞医药公司的企业文化是科技为本，创造健康生活；。公司注重科技研发,在国内 的上海、成都以及美国设有专门的研发中心。（二）恒瑞医药发展能力分析企业的发展意味着企业价值的增长。影响企业价值增长的因素主要有四大块，分别 是销售、

8、资产、收益和股利分配，依据这一点，我选择从增长率分析的角度对恒瑞医药公司 的发展能力进行分析。增长率分析主要包括股东权益增长率、收益增长率、销售增长率、资产增长率以及 将以上四种类型的增长率指标相互联系起来的增长能力比率分析的基本框架。股东权益增长率股东权益增长率=（本期股东权益增加额！股东权益期初余额）x100%从表1和图1中，可以很明显的看出，恒瑞医药的股东权益从2011年至2016年 这5年之间保持着上升趋势，并且股东权益的增加额也保持着稳定的增长趋势，增长率在 25%上下轻微浮动。我们知道，如果一个企业的股东权益忽高忽低，则一定程度上反映了该 企业发展的不稳定性，当然，这种企业的发展能

9、力一定是值得怀疑甚至是否定的。一个发展 能力很强的企业，它的股东权益应该是持续增长的，在这一点上，恒瑞医药公司是完美贴合 的。同时，股东权益增长率的高低，直接反映了企业本期股东权益增加的多少，增长率越高， 说明本期股东权益增加得越多。恒瑞医药这5年的股东权益增长率稳定在22%以上，单从这 一点看，该公司的未来发展是值得期待的。当然，如果要具体分析股东权益的来源构成情况， 就必须结合净利润增长率，这就让我留到下文再具体阐述。表1股东权益增长金额单位：万元图1股东权益增长金额单位：万元收益增长率企业的收益增长主要包括净利润增长率和营业利润增长率。（1）净利润增长率一个企业净利润的增长，能够反企业的

10、成长性。净利润增长率=（本期净利润增加额!基期净利润）x100%表2净利润增长金额单位：万元图2净利润增长金额单位：万元从表2和图2中可以看出，恒瑞医药的净利润在2011年至2016年这5年间保持 着增长的状态，反映了公司良好的发展态势。其中，2012年、2014年和2016年的净利润 增长率在20%上下浮动，但2015年的净利润增长率竟然突破40%，这是十分夸张的数字， 多少让人产生些许怀疑。究其原因，我们发现这是合理且不容置疑的。2015年，恒瑞医药 在许多方面有重大进展：（1）该公司研制的晚期胃癌靶向药物阿帕替尼取得不错的收入；2） 抗肿瘤药物在国外市场的销售大幅度增加；（3）公司研制的

11、PD-1单抗对国外公司进行授权, 启动了海外临床试验；（4）公司在国内市场也获得了一批创新药的相关业务。需要重点关注 的是，公司因抗肿瘤药物获得的收入在2015年增长了 27.83%,增速比2014年提升了 16.03 个百分点，其中，抗肿瘤药在国外的销售取得了巨大的突破取得了收入3.02亿元，同比增长也 达到了惊人的5234.3%。（2）营业利润增长率利用营业利润增长率，我们可以很好的研究一个企业的发展性和成长性。营业利润增长率=（本期营业利润增加额:基期营业利润）x100%表3营业利润增长金额单位：万元图3营业利润增长金额单位：万元从表3和图3中可以得出，恒瑞医药公司这几年的营业利润是逐步

12、上升的，这当然是值 得认可的。具体来看，2012年、2014年和2016年的营业利润增长率都稳定在20%左右;2015 年的营业利润增长率很高，高达44.37%，原因和2015年净利润增长率高类似；我们再来关 注一下，2013年的营业利润增长率只有11.60%，可以说是相当之低，这可能和2013年国内 宏观经济的增速疲弱、药品成本高、药价持续走低以及医药市场竞争加剧的大环境有关。表4金额单位：万元图4净利润增长率和营业利润增长率比较表4和图4将2012年至2016年间5年的净利润增长率和营业利润增长率进行比 较分析。通过图表可以很直观地的发现：恒瑞医药2014年、2015年、2016年这三年的

13、净 利润增长率和营业利润增长率几近一致，2012年的净利润增长率略低于当年的营业利润增 长率，这反映了这4年里，公司的净利润的增长主要来自于营业利润的增长，公司的发展是 健康并且有效益的。而2013年的净利润增长率要比营业利润增长率高3.32%，这从某种程 度上暗示了公司该年可能存在一小部分的净利润的增长包含了其他一些非正常项目。但总体 而言，恒瑞医药的净利润增长率和营业利润增长率是保持一致的，公司在净利润方面的持续 增长能力是值得肯定的。销售增长率企业能够持续发展，必须要有不断拓宽的市场范围和不断壮大的客户群体，而这， 则需要通过销售增长率来反映。销售增长率=（本期营业收入增加额:基期营业收

14、入）x100%表5营业收入增长金额单位：万元图5营业收入增长金额单位：万元从表5和图5中，可以知道恒瑞医药公司在2011年2016年间，虽然每年增加的 数额有高有低，但每年的营业收入始终是上升的，这从一定程度上体现了恒瑞医药的市场份 额表现良好以及客户数量发展稳健。我们知道，作为医药公司，最能吸引、打动客户的是所 制药品的质量。只有高质量、药效好的厂家生产的药物，顾客才能放心大胆的采购。一家生 产的药品质量低甚至不达标的医药公司，刚开始也许和同类公司没多大区别，但随着时间推 移，营业收入必然降低，客户数量必然骤减，这样的公司是不可能有发展庞大的机会的。从 这个角度看，恒瑞医药公司所生产的药品质

15、量是得到肯定的，该公司具备的了一家能够持续 健康发展的公司的基本素质。具体地，我来比较各年份的销售增长率：其中2012年、2014年、2015年、2016 年的销售增长率均超过了 19%，反映了公司营业收入增长较快，其中2015年更是达到了 25.01%，这也直接导致了 2015年公司较高的收益增长率；2013年的销售增长率偏低，只有 14.13%，这也决定了该年的收益增长率在5年中处于低谷位置（同年的净利润增长率为 14.92%，营业利润增长率为11.60%）。如果要判断一个公司的营业收入是否具有良好的成长性以及营业收入增长是否是 有效益的，就必须要考虑资产增长率。由于资产增长率还未讨论，所

16、以我们在之后再作具体 分析。资产增长率如果一个企业想要增加它的营业收入，就需要通过增加资产的投入，从而实现营业 收入的增加。怎么反映企业在资产投入上增加了多少，增长情况如何，就需要利用资产增长 率指标。资产增长率=（本期资产增加额:基期资产余额）x100%表6资产增长金额单位：万元图6资产增长金额单位：万元结合表6和图6,我们大体上可以了解到，恒瑞医药公司从2011年底至2016年底 这5年的发展时间里，资产规模是不断扩大的，资产增长率一直保持在20%以上，这体现了 恒瑞医药的经营业务具有一定的稳定性，也表明了公司的是具备稳健的发展能力的。从增长幅度上看，恒瑞医药2014年的资产增长率比201

17、3年有较大幅度的增加， 这从图6中的绿色折现图中可以清晰看出。为什么会有这样一个较大幅度的增加呢？这就需 要我们来分析恒瑞医药公司资产增加的来源构成。表7金额单位：万元图7负债增长金额单位：万元表8负债增长金额单位：万元一个企业的资产来源主要有两个方面，分别是负债和股东权益。保持其他因素不变， 增加负债规模和增加股东权益规模，都能够提高公司的资产增长率。从表7中得知，2012 年至2016年恒瑞医药股东权益的增加额占资产增加额的比重依次是99.02%、91.39%、80.25%、 91.46%、88.82%，不难发现，恒瑞医药的资产增加几乎全部来自于股东权益的增加。这对公司的未来发展是一个相对

18、不错的信号。因为一个企业只有增加了股东权益，才得以保证有能 力继续对外举债，才能进一步扩大资产规模，实现增长；同时，股权权益的增加也给企业偿 还负债提供了强有力的保障。此外，我们也注意到，2014年的股东权益增加额占资产增加额的比重相比其他年 份要小一些。我们猜测，可能是由恒瑞医药公司2014年的负债增加较多导致的。接下来， 我们再看表8和图7,果不其然，恒瑞医药2014年的负债增长率要比其他年份高出很多， 这也就解释了为什么恒瑞医药2014年的资产增长率比2013年有较大幅度的增加，很显然 是因为公司对外举债的大幅度增加所造成的。当然，这并非是什么不好的现象，考虑到公司 2015年的飞速发展

19、以及公司当年的营业利润增长率和净利润增长率巨大幅度的提高，可以 想象，公司2014年扩大对外举债对公司的发展是起到积极、正面的作用的。增长能力比率分析的基本框架以上四个部分，我们分别对恒瑞医药公司的股东权益、收益情况、营业规模和资产 规模四个方面进行了单项的增长能力分析，但这些还是不够的。要想正确、全面的评价一家 公司整体的发展能力，我们还必须把上面四种指标结合起来，这就需要用到企业增长率分析 框架，如图8所示。图8企业增长率分析框架利用这一个分析框架，我们来依次分析恒瑞医药公司的四种增长率。表9恒瑞医药公司总体发展能力分析金额单位：万元表10（1）股东权益增长率和净利润增长率比较分析股东权益

20、的增长来源于企业的净利润和股东的净投资。将恒瑞医药公司每年的股东 权益增长率和该年的净利润增长率进行比较。该公司2012年2106年这五年的股东权益增 长率分别为 24.30%、22.29%、22.51%、27.03%和 24.30%,净利润增长率分别为 22.90%、14.92%、 22.41%、43.28%、19.22%。可以看出，恒瑞医药公司在2012年、2013年和2014年这三年 的股东权益增长率均高于当年的净利润增长率，其中2013年甚至高了 7.37%，这说明恒瑞 医药公司这三年的股东权益增长并不是全来自于当年生产和经营活动所产生的净利润，也就 是说这三年间股东的净投资是逐年增加

21、的，而2013年应该是股东净投资增加最多的一年。 到了 2015年，恒瑞医药公司的股东权益增长率为27.03%，净利润增长率为43.28%，净利润 增长率对股东权益增长率实现了反超，超出16.25%。可以明确的是，该公司2015年的股东 权益增长应该主要甚至完全来自于当年的净利润;再结合之前资产增长率所分析得出的公司 2104年对外举债大幅增加，超出的一部分净利润可能用于偿付债款。到了2016年，股东权 益增长率又高出净利润增长率5.08%，这可能是因为公司2015年的优良业绩吸引了新的一 批股东的投资。总的来说，恒瑞医药公司在股东权益方面的增长是合理而健康的，公司是具 有一定的发展能力的。（

22、2）营业利润增长率和销售增长率比较分析我们知道，一个企业收益的增长主要表现为净利润的增长，而对于一个发展能力强 的企业来说，净利润的增长主要来自营业利润，而营业利润增长主要取决于营业收入即销售 收入的增加，因此我们将恒瑞医药公司的营业利润增长率和销售增长率进行比较分析。该公 司这五年的营业利润增长率分别为25.94%、11.60%、22.15%、44.37%和18.19%,销售增长率 分别为 19.44%、14.13%、20.14%、25.01%和 19.08%。其中，恒瑞医药公司在2012 年、2014 年和2015年的营业利润增长率均高于当年的销售增长率，这说明在这3年里，公司的营业 收入

23、增加超过了成本、税费和期间费用等的增加，恒瑞医药公司在营业利润上的增长具有一 定的效益性，这也就反映了公司的盈利能力很强。公司2016年的营业利润增长率和销售增 长率相差无几。2013年的营业利润增长率比销售增长率低了 2.53%,反映出公司该年的盈利 不佳，正如之前对增长率作单项分析所阐述的，可能和2013年国内宏观经济的增速疲弱、 药品成本高、药价持续走低以及医药市场竞争加剧的大环境有关，因此并不能反映公司真实 的盈利能力。总体来看，恒瑞医药在营业利润方面的增长是具有不错的效益性的。（3）销售增长率和资产增长率比较分析从表10中，我们可以得知，恒瑞医药公司2012年2016年这五年销售增长

24、率均 低于资产增长率，这反映出，该公司的营业收入的增长主要还是依赖于公司资产的增加，而 以这种方式获得的营业收入增长是不健康的、不具有效益性的。这同时也说明了恒瑞医药公 司在销售方面可能存在一定的问题，例如：公司的市场开拓范围不够广阔，市场过分局限于 国内市场；公司过分相信自身的优秀口碑，而在发展客户群体的问题上不够积极主动。我们 再来观察2015年，当年的销售增长率为25.01%，资产增长率为26.52%，虽然销售增长率仍 然低于资产增长率，但已相当接近，这是由于2015年该公司在美国的市场得到了拓宽，药 品在海外的销售取得重大突破。但是好景不长，到了 2016年，该公司的销售增长率相比资

25、产增长率又有了不小的差距（低5.56%）。在营业收入增长方面，恒瑞医药公司是需要改善的。（4）资产增长率和股东权益增长率比较分析结合表10，我们可知，恒瑞医药公司在2012年的股东权益增长率高于资产增长率， 这说明该年公司资产的增加基本来源于股东权益的增加；2013年、2015年和2016年这三 年，公司的股东权益增长率和资产增长率相差不超过0.5%,可以说这几年公司资产的增加也 是基本上取决于股东权益的增加；而2014年的股东权益增长率虽然比资产增长率低，但也 仅低3.34%，可以说该年的资产增长也是主要来源于股东权益的增加。这也和我在上文中利 用表7来分析资产来源构成所得出的结论一致:恒瑞

26、医药公司的资产增加主要来源于股东权 益的增加，反映了公司较强的负债融资能力和偿债能力，这是企业进一步扩大规模，以及健 康、持续发展的基本保障。（三）其他相关能力的分析为了更好地反映恒瑞医药公司的发展能力，我们还可以对公司的其他相关能力进行 分析。盈利能力分析（1）销售毛利率销售毛利率=（营业收入-营业成本）：营业收入X100%表11销售毛利及销售毛利率金额单位：万元图11销售毛利及销售毛利率金额单位：万元从表11和图11可以看出，恒瑞医药公司2011年至2016年共六年的销售毛利率 均高于80%，远高于医药行业的平均毛利率。从2013年开始，公司的销售毛利率呈直线上 升趋势，可见恒瑞医药的盈利

27、能力还是极强的。（2）销售净利率销售净利率=（净利润:营业收入）X100%表12销售净利率金额单位:万元图12销售净利率结合表12和图12,恒瑞医药公司六年的销售利润率分别为19.26%、19.82%、19.96%、 20.34%、23.31%、23.34%,呈稳健的上升趋势。综上所述，公司的盈利能力是相当可观的，这也和我们之前分析发展能力得出的结果 是吻合的。营运能力分析（1）总资产周转率总资产周转率=营业收入：平均资产总额 平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）：2表13总资产周转率金额单位：万元图13总资产周转率结合表13和图13,可以知道，恒瑞医药公司的总资产周转率是逐年下降的，

28、资产 的使用效率是下降的，资产的营运能力正在下降。（2）应收账款周转率应收账款周转率=营业收入:应收账款平均余额应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应收账款）：2表14应收账款周转率金额单位：万元图14应收账款周转率从表14和图14可以看出，恒瑞医药从2011年开始至2016年，应收账款周转率 是不断提高的，可以企业回收账款的速度逐渐加快，企业在应收账款上的营运能力得到改善。偿债能力分析（1）流动比率流动比率=流动资产:流动负债表15流动比率金额单位：万元图15流动比率结合表15和图15可知，恒瑞医药的流动比率近六年一直保持在8到10之间，相 对较高，说明企业短期偿债能力较强。（2）资产负债

29、率 资产负债率=（负债总额:资产总额）X100%表16资产负债率金额单位：万元图16资产负债率从表16和图16可以得知，恒瑞医药公司近六年中绝大部分年份的资产负债率均低 于10%，这说明企业的财务风险很低，可见企业的长期偿债能力极强，这对公司的持续发展 是很大的保障。（四）恒瑞医药发展对策分析通过上文对恒瑞医药发发展能力的分析，我们发现，公司有着不错的发展能力的， 未来的前景可期，但也有些许的不足，需要及时改进。具体的发展对策如下：提高销售增长率，使用合理途径推动销售恒瑞医药近五年的销售增长率有四年是低于当年的资产增长率的，这暗示了该公司 营收的增加最主要开始依靠资产的增加，同时也反映了公司销

30、售管理等方面还需要改进，具 体途径有：（1）在保持国内市场份额稳定的前提下，积极开拓美国、加拿大、欧洲、大洋洲 及亚洲其他国家等地区的市场。在国内市场接近饱和的情况下，将眼光放到海外市场是提高 公司销售增长率的不错方法。（2）加强对公司的销售人才的培养，积极发展公司与客户之间的良性关系。人是 最好的宣传工具，要让顾客对公司的产品产生信赖和重复购买行为，并且自愿将公司的产品 推荐给自己的亲朋好友，这样，公司的客户群体就能得到良性、可持续的增长。进一步提高净利润增长率一个发展能力强的公司，它的股东权益增长率应该低于净利润增长率，这样才能确 保公司的股东权益增长是健康而有效益的。在这一点上，恒瑞医药

31、公司还需要继续努力。公 司应该：（1）加强科研，研制先进的、高利润率的创新型产品，增强自身的竞争优势。如 果研制出新型的、其他公司还未拥有的高质量药品，就必然会对公司的利润增长起到不错的 作用。（2）加强经营管理，降低公司在生产经营过程中的各项成本。小至水电费的浪费， 大至由于员工的不当操作导致的设备损毁等，都可能成为影响利润增长的重要因素，公司必 须加以重视。五、结束语本文大体阐述了发展能力分析的现状，探讨了发展能力分析的局限性和改进措施， 并着重从增长率分析的角度对恒瑞医药公司的发展能力进行综合评价，最后提出了相应的发 展对策。从股东权益增长率、收益增长率、资产增长率、销售增长率以及四者之间的相互关 系出发，再结合其他相关能力的分析，总体来说，恒瑞医药公司是具有不错的发展能力的; 具体来说，公司的盈利能力很强，财务风险较低，偿债能力极强，但公司的资产的使用效率 需要提高，公司在销售