精选层受理公司巡礼系列：国内射频通信测试仪器龙头公司创远仪器精选层获受理

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250027 写在前面：创远仪器精选层获受理，打开 5G 测试仪器新局面 6 HYPERLINK l _TOC_250026 创远仪器：深耕无线通信和射频微波测试仪器，领跑 5G 时代 7 HYPERLINK l _TOC_250025 发展历程：2G 空白，3G 跟随，4G 同步，5G 领先 7股权结构：实际控制人控制 42.09%股份，总经理陈向民曾为中国电科高工 8主营业务：自研无线通信与射频微波测试仪器，推出一系列 5G 产品与方案 9 HYPERLINK l _TOC_250024 2.3.1. 主要产品：自研产品营收占比从 2017 年的

2、 51.11%，增至 2019 年的 88.85% 9信号模拟与信号发生系列：收入及占比持续增长，2019 年占比 7.93% 10信号分析与频谱分析系列：收入及占比持续增长，2019 年占比 16.46% 10矢量网络分析系列：收入及占比持续增长，2019 年占比 21.31% 112.3.1.4. 无线网络测试与信道模拟系列：2019 年收入增长 402.82%，占比 25.57% 132.3.1.5. 无线电监测与北斗导航测试系列：2018 年占比 26.7%，2019 年 17.36% 142.3.1.6. 贸易业务代理产品：营收占比从 2017 年 48.89%，降至 2019 年

3、11.15% 15 HYPERLINK l _TOC_250023 2.3.2. 主要应用场景：通信产业全生命周期+无线电+矢量网络+北斗导航+射频 17 HYPERLINK l _TOC_250022 商业模式：聚焦研发和销售环节，自主研发+合作研发，国内以直销为主 19 HYPERLINK l _TOC_250021 盈利模式：主要通过销售测试仪器和模块盈利，聚焦研发和销售环节 19 HYPERLINK l _TOC_250020 采购模式：制定了完善的供应商分级管理制度，不同供应商合作方式不同 19 HYPERLINK l _TOC_250019 销售模式：国内直销，海外经销，华为经由控

4、股股东创远电子销售 19 HYPERLINK l _TOC_250018 生产服务模式：非核心制造环节采用少量外协加工，批量生产前须试生产 20 HYPERLINK l _TOC_250017 研发模式：产学研合作+牵头国家 03 专项+专利是长期战略 20 HYPERLINK l _TOC_250016 竞争优势：打破技术壁垒+研发领先+大批优质客户+硬核核心团队 24 HYPERLINK l _TOC_250015 产品技术优势：打破国外技术壁垒，满足 5G 发展需求，不断开发前沿技术 242.5 2. 核心团队优势：部分高管从业 10 年以上，研发骨干来自华为、中兴、中电等 25 HYP

5、ERLINK l _TOC_250014 研发优势：5G 产品和技术全面实现突破，重大专项研发项目储备丰富 25客户及市场优势：拥有大批优质稳定的客户资源，占中国移动约 70%的份额. 26 2.6. 业绩表现：利润稳健增长，利率水平提高，成本控制有效 282.7. 发行方案：拟募资 1.5 亿，主要用于 5G 测试和毫米波测试技术与产品开发 31 HYPERLINK l _TOC_250013 行业视角：几大巨头基本垄断全球市场，5G 商用带来发展机遇 32 HYPERLINK l _TOC_250012 市场规模：2019 年全球测试仪器市场规模 661.86 亿元，中国 132.37 亿

6、元 32 HYPERLINK l _TOC_250011 市场现状：具有明显的周期性特征，5G 商用带来发展新机遇 33 HYPERLINK l _TOC_250010 发展趋势：5G 产业推动技术革新，开启测试仪器新布局 34 HYPERLINK l _TOC_250009 竞争格局：市场高度集中，国内企业齐头赶上 35横纵对比：国外企业规模远超创远，创远产品线完整，研发投入较高 37 HYPERLINK l _TOC_250008 业务对比：国外企业具有多方面优势，中电主要服务军工/国企 37业绩对比：是德科技体量规模最大领先其他公司，国内公司空间较为广阔 37 HYPERLINK l _

7、TOC_250007 营收情况：是德科技营收超 40 亿美元，创远仪器营收 3000 万美元 37 HYPERLINK l _TOC_250006 盈利能力：是德科技、EXFO 毛利率较高，是德科技、创远仪器净利率较高 38 HYPERLINK l _TOC_250005 费率比较：EXFO 各项费率高于同行，是德科技、创远仪器研发费用率较高 39 HYPERLINK l _TOC_250004 聚焦风险：市场、客户、人才、技术竞争加剧，核心器件依赖进口 41 HYPERLINK l _TOC_250003 经营风险：市场竞争加剧，关键核心器件依赖进口 41 HYPERLINK l _TOC_

8、250002 财务风险：无形资产和开发支出余额大，摊销增加或导致利润下滑 41 HYPERLINK l _TOC_250001 技术风险：技术密集型行业对研发速度和技术水平要求高 42 HYPERLINK l _TOC_250000 人力资源风险：规模扩大带来管理风险，竞争加剧带来人才流失风险 42图表目录图 1：创远仪器发展历程 7图 2：创远仪器股权结构 8图 3：2017-2019 年创远仪器信号模拟与信号发生系列产品收入金额及营收占比 10图 4：2017-2019 年创远仪器信号分析与频谱分析系列产品收入金额及营收占比 11图 5：2017-2019 年创远仪器矢量网络分析系列产品收

9、入金额及营收占比 12图 6：2017-2019 年创远仪器无线网络测试与信道模拟系列产品收入金额及营收占比 14图 7：2017-2019 年创远仪器无线电监测与北斗导航测试系列产品收入金额及营收占比 15图 8：2017-2019 年创远仪器贸易业务收入金额及营收占比 16图 9：创远仪器无线网络测试解决方案 17图 10：创远仪器其他测试解决方案 18图 11：创远仪器在 5G 产业链中的作用 19图 12：创远仪器因对 4G 网络的贡献获得国家科学技术进步特等奖 21图 13：创远仪器与东南大学毫米波国家重点实验室合作成立电子测量技术研究中心 22图 14：创远仪器将核心专利作为长期发

10、展战略 24图 15：创远仪器产品进入全通信产业链重要的企业及研究机构 27图 16：创远仪器部分重点客户 27图 17：创远仪器 2015-2019 年营收及增长情况 28图 18：创远仪器 2015-2019 年归母净利润及增长情况 28图 19：2017-2019 年创远仪器主营业务收入的区域构成情况 28图 20：2017-2019 年创远仪器主营业务收入的季节分布情况 29图 21：创远仪器 2015-2019 年毛利率及净利率情况 29图 22：创远仪器 2017-19 年贸易业务下降，自研业务上升 29图 23：创远仪器 2015-2019 年各项业务毛利率情况 30图 24：2

11、019 年创远仪器主营业务成本构成情况 30图 25：创远仪器 2017-2019 年期间费用率构成情况 30图 26：创远仪器 2019 年管理费用构成 31图 27：创远仪器 2019 年研发费用构成 31图 28：无线通信与射频微波测试产业链及产品框架图 32图 29：2015 年-2024E 全球无线通信与射频微波测试测量仪器市场规模（亿元） 32图 30：2015 年-2024E 中国无线通信与射频微波测试测量仪器市场规模（亿元） 33图 31：通信测试仪器企业业绩发展与 4G/5G 网络建设相关性展示 33图 32：FY2015-2019 是德、安立、EXFO、东方中科、创远仪器营

12、业收入情况 38图 33：FY2015-2019 是德、安立、EXFO、东方中科、创远仪器净利润情况 38图 34：FY2015-2019 是德、安立、EXFO、东方中科、创远仪器毛利率情况 39图 35：FY2015-2019 是德、安立、EXFO、东方中科、创远仪器净利率情况 39图 36：FY2015-2019 是德、安立、EXFO、东方中科、创远仪器销售和管理(S,G&A)费用率 40图 37：FY2015-2019 是德、安立、EXFO、东方中科、创远仪器研发费用率情况 40表 1：控股股东、实际控制人控制的其他在业企业情况 8表 2：实际控制人及持有公司 5%以上股份的主要股东情况

13、 8表 3：公司前十名股东性质及持股情况 9表 4：公司高级管理人员基本情况 9表 5：创远仪器信号模拟与信号发生系列产品 10表 6：创远仪器信号分析与频谱分析系列产品 11表 7：创远仪器矢量网络分析系列产品 12表 8：2017-2019 年创远仪器台式矢量网络分析仪销售情况 13表 9：创远仪器无线网络测试与信道模拟系列产品 13表 10：2017-2019 年创远仪器信道模拟器销售情况 14表 11：创远仪器无线电监测与北斗导航测试系列产品 15表 12：创远仪器代理的 Bird 和其它品牌测试产品 16表 13：创远仪器与外部机构合作研发情况（同一项目多方参与，标记为相同颜色） 2

14、2表 14：创远仪器关键产品和技术特点及形成专利情况 24表 15：截至说明书签署日，公司正在进行的主要研发项目情况 26表 16：创远仪器 2017-2019 年研发投入情况 26表 17：创远仪器 2019 年度前五名客户情况 28表 18：测试仪器行业主要相关政策 34表 19：无线通信及射频微波测试仪器行业相关技术水平内容 35表 20：行业内的主要企业介绍 36写在前面：创远仪器精选层获受理，打开 5G 测试仪器新局面2020 年 5 月 14 日，创远仪器向全国股转公司提交的股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌的申请文件获受理，本次拟公开发行股票 1200 万股，募集资金扣

15、除发行费用后的净额将全部用于公司主营业务相关的项目，预计投入募集资金总额 1.5 亿元。创远仪器成立于 2005 年 8 月，是一家自主研发、生产和销售无线通信与射频微波测试仪器和提供整体测试解决方案的专业仪器仪表公司，重点拓展无线通信市场、无线电监测和北斗导航市场、以无线通信为主的智能制造市场三个方向，客户包括科研类、认证和运营类、制造类和部分军工类企业，占中移集采约 70%份额。构建了较为完整的无线通信和射频微波测试仪器产品线，尤其在 5G 测试领域，在国内市场实现进口替代并出口欧美等海外市场。公司从 2012 年起先后牵头承担了 8 个国家“新一代宽带无线移动通信网”科技重大专项课题开发

16、任务、上海市软件和集成电路产业发展专项等国家和地方科研任务，承担了上海无线通信测试仪器工程技术研究中心的持续建设任务，因对 4G 网络测试的卓越贡献，荣获 2016年度国家科学技术进步奖特等奖；被评为“2017 年度国家知识产权优势企业”。作为 IMT-2020（5G）推进组成员，公司全面展开 5G 通信测试技术的研究，参与国家 5G 测试规范及标准制定，陆续推出了一系列面向 5G 的产品及测试解决方案。2019 年，公司实现营业收入 2.2亿元（+2.22%），归母净利润 3160.61 万元（+25.69%），毛利率 46.03% (+11.51pct)，净利率 14.35%(+3.88p

17、ct)。根据灼识咨询报告，全球无线通信与射频微波测试仪器市场持续稳定增长，市场规模从 2015年的 488.8 亿元增长到 2019 年的 661.86 亿元，预计到 2024 年，市场规模将达到 884.64亿元，2019-2024 年年复合增长率为 5.97%。我国无线通信及射频微波测试仪器行业市场规模从 2015 年的 78.21 亿元增长到 2019 年的 132.37 亿元，预计到 2024 年，市场规模将达到 250.65 亿元，2019-2024 年年复合增长率 13.62%。无线通信及射频微波测试仪器行业竞争壁垒高，市场高度集中，全球几大巨头基本垄断产品、技术和市场，国内厂商绝

18、大部分产品主要集中在中低端市场。近年来，由于国内对行业提供财税、技术、人才等多方面支持，且智能制造、5G 网络和设备等测试需求增长迅速，国内企业技术水平不断提高并打破技术垄断，国产设备在产品性价比、售后服务等方面的优势逐渐显现。如今通信行业来到 4G 到 5G 的迭代期，网络带宽、协议、硬件等方面都将发生改变，国内外测试企业开始新的一轮研发、生产投入，抢占市场份额。全球通信测试龙头美国是德科技、亚洲最大测试测量厂商日本安立、全球唯一一家提供用于整个无线通信网络生命周期的一站式测试与测量解决方案的德国公司罗德与施瓦茨等国外企业产品线完整，业务遍及世界多个国家和地区，营收规模远超创远仪器等国内企业

19、；中国电科集团下属二级企业中电仪器研发能力强，整体技术指标 达到国际先进水平；东方中科是代理商和综合服务商，在国内销售渠道上具有优势。受益于 5G 商用、国产化机遇及长期牵头国家 03 专项的前沿技术积累市场空间将持续增长。基于此，我们对创远仪器及无线通信与射频微波测试仪器行业进行深入分析，做出如下思考：从招股说明书出发，创远仪器的核心业务、竞争优势是什么？业绩表现与本次发行情况如何？站在当前时点，无线通信与射频微波测试仪器市场规模、市场结构、应用场景、商业模式及竞争格局等方面将如何发展？从业务模式、经营业绩角度出发，创远仪器与是德科技、日本安立、EXFO、东方中科等公司相比，优劣势如何？创远

20、仪器：深耕无线通信和射频微波测试仪器，领跑 5G 时代发展历程：2G 空白，3G 跟随，4G 同步，5G 领先上海创远仪器技术股份有限公司成立于 2005 年 8 月 9 日，注册资本 7255 万元，总部上海，设有南京子公司和成都分公司，是一家自主研发、生产和销售无线通信与射频微波测试仪器和提供整体测试解决方案的专业仪器仪表公司，重点拓展无线通信市场、无线电监测和北斗导航市场、以无线通信为主的智能制造市场三个方向，拥有自主品牌和一系列测试仪器核心专利技术。扫频仪在 2G 和 WCDMA 时代，国际上巨头为 PCTEL；在 TD-SCDMA 时代，由于国际巨头不看好中国自主知识产权的 3G 制

21、式，投入较少，为中国本土企业创造了机会，创远仪器就是在 TD-SCDMA 发展过程中发展起来的，多模扫频仪也是随着 TD-SCDMA 网络的不断成熟而成熟，因此在 TD-SCDMA 市场上占领了领先地位。在 4G 网络的建设中，国外巨头积极加入 TD-LTE 的研发，公司的扫频仪直面国际巨头的竞争，在历次三大移动运营商的集采招标现场，竞争较为激烈。2012 年，创远仪器推出新一代 2G3G4G 全制式扫频仪解决方案，具有多制式并行处理、超高速扫频、大动态范围等突出特点，同时针对各制式扫频优化特点提供基于“云”的扫频优化分析软件平台，多次中标中国移动和中国电信集采项目。公司从 2012 年起先后

22、牵头承担了 8 个国家“新一代宽带无线移动通信网”科技重大专项课题开发任务、上海市软件和集成电路产业发展专项、新一代信息基础设施建设信息化发展专项、上海市产业转型升级发展专项（工业强基）、战略性新兴产业发展专项、科技创新行动等科研任务，还承担了上海无线通信测试仪器工程技术研究中心的持续建设任务，因对 4G网络的卓越贡献，荣获 2016 年度国家科学技术进步奖特等奖；被评为“2017 年度国家知识产权优势企业”；2018 年创远仪器院士工作站正式运行。图 1：创远仪器发展历程资料来源：公司官网， 公司主营业务分为自研产品和解决方案及贸易业务。目前，自研产品主要包括信号模拟与信号发生系列、信号分析

23、与频谱分析系列、矢量网络分析系列、无线网络测试与信道模拟系列、无线电监测与北斗导航测试系列，构建了较为完整的无线通信和射频微波测试仪器产品线，尤其在 5G 测试领域，在国内市场实现进口替代并出口欧美等海外市场。作为 IMT-2020（5G）推进组成员，公司全面展开 5G 通信测试技术的研究，参与国家 5G测试规范及标准制定。随着 5G 试商用/商用的到来，公司已陆续推出了 5G 信号源、5G 信号分析仪、5G 扫频仪等一系列面向 5G 的产品及测试解决方案。股权结构：实际控制人控制 42.09%股份，总经理陈向民曾为中国电科高工截至 2020 年 4 月 30 日，公司控股股东为创远电子（持股

24、 31.5%）。公司实际控制人为冯跃军、吉红霞夫妇，截至 2020 年 4 月 30 日，冯跃军和吉红霞夫妇直接和间接持有创远仪器 42.09%的股份。创远仪器有 6 家控股子公司和 1 家参股子公司。图 2：创远仪器股权结构资料来源：公开发行说明书， 控股股东、实际控制人控制的其他企业包括：控股股东创远电子控制 2 家企业，东大移动和创远科旭；实际控制人冯跃军与吉红霞夫妇控制 7 家企业，创远电子、诸暨卓众、诸暨远创、超贝电子、安盾信息、创远通讯和科旭贸易。名称控制关系说明与公司主营业务关系说明表 1：控股股东、实际控制人控制的其他在业企业情况创远电子冯跃军与吉红霞夫妇合计持有其 100.0

25、0%的股权诸暨卓众诸暨远创冯跃军担任普通合伙人，并持有其 14.21%的份额冯跃军担任普通合伙人，并持有其 0.10%的份额东大移动创远电子持有其 100.00%的股权在创远仪器取得华为、台积电的合格供应商资格之前，创远电子作为华为、台积电的合格供应商，向其销售创远仪器所生产的测试仪器。公司员工持股平台，主要从事股权投资、投资管理，与公司主营业务不存在相同或相近的情形。主要从事股权投资、投资管理，与公司主营业务不存在相同或相近的情形。报告期内未开展经营业务，与公司主营业务不存在相同或相近的情形。资料来源：公开发行说明书， 公司控股股东及实际控制人为创远电子、冯跃军与吉红霞，其他持有公司 5%以

26、上股份的主要股东为陈忆元。姓名/名称简介表 2：实际控制人及持有公司 5%以上股份的主要股东情况1999.5 成立，主营业务是向华为、台积电销售创远仪器所生产的测试仪器，2019 年实现合并报表净利润创远电子2975.29 万元，总资产 62494.44 万元，净资产 34989.35 万元。1965.2 出生，中国国籍，无境外永久居留权，先后毕业于国防科技大学、中欧国际工商学院，工商管理冯跃军硕士。历任江南计算技术研究所助理工程师、工程师，兴华科仪（中国）有限公司通信产品线经理。1999.4至今，任创远电子执行董事；2005.8-2015.4，任公司董事长兼总裁；2015.4 至今，任公司董

27、事长。吉红霞1966.10 出生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于中国人民解放军工程技术学院，中专学历。历任江南计算技术研究所技术员、助理工程师，中国银行无锡分行职员，上海欣智工贸有限公司职员。现无职业。1950.8 出生，中国国籍，无境外永久居留权，先后毕业于南京工学院、法国雷恩国立应用科学学院，分陈忆元别获硕士和博士学位。历任东南大学讲师、副教授、教授，安捷伦科技（中国）有限公司研发经理；2010.12至今，任公司董事。资料来源：公开发行说明书， 截至本公开发行说明书签署日，公司前十名股东持股情况如下。表 3：公司前十名股东性质及持股情况序号股东名称持股数量（股）持股比例（%）股东性质1

28、创远电子22,856,63531.5境内非国有法人2陈忆元5,275,3637.27境内自然人3吉红霞4,210,2005.8境内自然人4物联网二期3,000,0004.14基金、理财产品5王晓虹2,003,0142.76境内自然人6东证创新2,000,0002.76境内非国有法人7杭州友创1,978,0272.73基金、理财产品8孟华1,923,5082.65境内自然人9冯跃军1,755,0002.42境内自然人10诸暨卓众1,717,0002.37境内非国有法人合计46,718,74764.39资料来源：公开发行说明书， 公司高管团队由 4 名成员组成，除财务总监外，均有相关专业学历和工作

29、经验。姓名职位本届任期简介陈向1969 年生，硕士学历，先后毕业于西安电子科技大学、合肥工业大学，高级工程师。历任中国电子科技集团公司第四十一研究所研究员、高级工程师；民总裁2020.3-2023.32010.9-2015.4，任公司副总裁；2015.4 至今，任公司总裁。是公司核心技术人员，2017 年至今主持研发国家 03 科技重大专项中的“5G 无线信道模拟器”课题，近 5 年申报十多项相关发明专利，数项已获得专利授权。1976 年生，硕士学历，先后毕业于西安电子科技大学、清华大学。历任上海大唐龙副总裁2020.3-2023.3移动通信设备有限公司网络优化工程师，上海科旭网络技术有限公司

30、产品经理；2004.1 至今，历任公司华南片区销售负责人、市场总监、副总裁。1975 年生，本科学历，毕业于上海铁道大学。历任上海锐众信息科技有限公司软表 4：公司高级管理人员基本情况陈小王明副总裁2020.3-2023.3果王小财务总件工程师，上海大唐移动通信设备有限公司产品总监，上海燕扬服饰有限公司总经理，晨讯科技（上海）有限公司部门经理，任大唐联诚信息系统技术有限公司事业部总经理；2017.11 至今，任公司副总裁。1980 年生，本科学历，高级会计师，先后毕业于中央广播电视大学、厦门大学。磊监兼董秘2020.3-2023.3历任北京天湖国际酒店管理有限公司财务主管、财务经理；2006.

31、7 至今，历任公司总裁助理、财务部经理、行政部经理和证券事务代表，现任财务总监、董秘。资料来源：公开发行说明书， 主营业务：自研无线通信与射频微波测试仪器，推出一系列 5G 产品与方案 2019 年，公司自研产品销售收入占比 87.6%，代理销售的贸易业务收入占比 11.17%，针对无线电监测领域的频谱软件开发等技术服务收入占比 0.34%，并于 2019 年开拓了测试仪器租赁业务，实现 195.27 万租赁业务收入，占比 0.89%。2.3.1. 主要产品：自研产品营收占比从 2017 年的 51.11%，增至 2019 年的 88.85%公司自研产品主要包括信号模拟与信号发生系列、信号分析

32、与频谱分析系列、矢量网络分析系列、无线网络测试与信道模拟系列、无线电监测与北斗导航测试系列等。另外，公司代理销售 Bird 等品牌产品。 由于公司主要通过参加运营商集采、招投标等活动获得订单，单笔订单金额相对较大，所以根据每年中标情况的不同，各类产品的收入金额和占比情况存在较大 的波动性，但总体趋势是自研产品销售收入迅速增长，代理品牌贸易业务占比迅速下降。主要原因是随着公司研发投入的增加以及产品线的扩充，自研产品竞争力和品牌影响力提高，同时近期加速了国产化趋势。2019 年是 5G 大规模商业化的元年，公司与 5G 相关的产品销量也显著提升，其中矢量网络分析系列中的台式矢量网络分析仪和手持天馈

33、线分析仪主要用于通讯器材元器件的检测和通信基站的检测，随着 5G 商业化的开展销量显著增长；无线网络测试与信道模拟系列中的扫频仪和信道模拟器收入在 2019 年度也快速增长。信号模拟与信号发生系列：收入及占比持续增长，2019 年占比 7.93%信号模拟与信号发生系列仪器是无线通信与射频微波测试中的基础仪器，能够提供高性能的 测试信号用于测试，具有广泛的应用场景。公司信号模拟与信号发生系列产品包括各类信号发生器与信号源，基于高性能的平台，满足绝大多数信号模拟需求，并可提供定制信号服务。产品支持任意波、连续波、脉冲调制、通用矢量调制、模拟调制信号、数字调制信号、多音信号、干扰信号（扫频干扰、宽带

34、干扰、窄带干扰、脉冲干扰以及各种自定义干扰）、噪声、 2G3G4G 以及 NB-IoTLoRa 等无线通信标准信号， 其中，T3267A 矢量信号发生器、T3919B 信号模拟源和手持式矢量信号发生器 GeneMini 支持 5G NR（5G New Radio，基于 OFDM 的全新空口设计的全球性 5G 标准）信号，为 5G 提供了有力的测试手段。均可支持调制带宽：20MHz（可升级至 100MHz）。表 5：创远仪器信号模拟与信号发生系列产品产品名称图例简介关键特性G6 信号发生器将优良射频性能和丰富信号发生功能集成一体，性高精度、高相噪参考源，大动态范围功率输出；Micro-TX信号发

35、生模块 T3267A 高性能矢量信号发生器 T3919B 信号模拟发生器Genemini手持式信号源能媲美台式信号源，可二次开发；标准化机箱适用于各领域集成、研发及生产。可提供满足无线通信标准的矢量信号、满足广播标 准的信号等信号产生。适用于教学、无线电监测、移动通信、航空航天、国防军工等各个领域的研发、生产测试，以及安全领域的电子对抗等。可以模拟输出各种类型的无线电信号。适用于外场无线电环境验证测试、实验室模拟测试、无线通信系统演练及模型校正、干扰排查等。易于系统集成，性能媲美台式信号源，可二次开发，可产生自定义信号；高便携性与可操控性完美地结合，适用于 IoT 等各通信领域集成、研发及生产

36、。频率范围 10MHz6000MHz；大带宽频率覆盖范围：1MHz6GHz；大动态功率覆盖范围：-120+25dBm；输出线性、对数扫描，灵活配臵码元速率。1.宽频设备：700MHz-2700MHz/6000MHz；支持 BDS/GPS/GLONASS/Galileo 系统常用频点；带内压制式干扰信号带宽可调节，最大 100MHz。频率范围：10MHz-6000MHz；基于 Android 系统的手持式信号源，操作简单。资料来源：公司官网，公开发行说明书， 公司信号模拟与信号发生系列产品收入金额持续增长，其中，2018 年该系列产品收入同比增长 72.08%，2019 年收入同比增长 22.6

37、7%；营收占比也有较大提升。图 3：2017-2019 年创远仪器信号模拟与信号发生系列产品收入金额及营收占比2000180016001400120010008006004002000信号模拟与信号发生系列产品收入金额（万元）营收占比7.93%6.61%3.77%826.961423.001745.542017年2018年2019年9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%资料来源：公司财报， 信号分析与频谱分析系列：收入及占比持续增长，2019 年占比 16.46%信号分析与频谱分析系列仪器是无线通信与射频微波测试中的基础仪器，在无线

38、通信领域中 提供频谱测量与信号分析的功能，具有广泛的应用场景。公司信号分析与频谱分析系列产品包括各类信号分析仪和信号分析模块，可实现频谱分析、通用矢量信号分析、2G3G4G 以及 NB-IoTLoRa 等无线信号分析。其中高性能信号分析仪具有极高的射频性能和测量精度， 满足 Sub-6GHz 频段，最大分析带宽 300MHz，支持 5G NR 的测试测量需求，是 5G 研发、 生产、验证的重要工具。表 6：创远仪器信号分析与频谱分析系列产品产品名称图例简介关键特性SpecMini手持式信号分析仪T8606E 高性能矢量信号分析仪基于 Android 系统、操作简单，业内罕见的高灵敏度性能，可用

39、于无线电监测、移动通信、航空航天、国防军工、教育、物联网等各个领域的外场频谱测试与信号分析。极高精度、高动态范围、高解调带宽、低价格，丰富功能满足无线通信、导航、雷达等复杂信号的测量测试要求。频率测量范围 9kHz6000MHz；业内领先的测量灵敏度典型值-166dBm/Hz；提供 Android 下的 API 接口，支持二次开发。频率范围：9kHz6000MHz。显示平均噪声电平：-168 dBm 1GHz。3.1 Gbit 信号存储深度，实现对信号的捕获分析。频率测量范围 9kHz6000MHz。显示平均噪声电平：-168 dBm 1GHz。3.1 Gbit 信号存储深度，实现对信号的捕获

40、分析。经济型。体积小、功耗低、易于系统集成。提供定制和二次开发，适用于教育、无线电监测、移动通信、航空航天、国防军工等领域研发、生产及产品集成。A6 矢量信号分析仪Micro-RX矢量信号分析模块资料来源：公司官网，公开发行说明书， 公司信号分析与频谱分析系列产品收入金额持续增长，其中，2018 年该系列产品收入同比增长 8.75%，2019 年收入同比增长 41.15%；营收占比也有较大提升。图 4：2017-2019 年创远仪器信号分析与频谱分析系列产品收入金额及营收占比40003500300025002000150010005000信号分析与频谱分析系列产品收入金额（万元）营收占比16.

41、46%11.92%10.75%2360.352566.843623.002017年2018年2019年18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%资料来源：公司财报， 矢量网络分析系列：收入及占比持续增长，2019 年占比 21.31%矢量网络分析系列仪器是无线通信与射频微波测试中的基础仪器，广泛应用于移动通信、半导体、雷达、航空航天、广播电视、汽车电子、医疗设备、科研教育等领域系统设备、射频 器件组件的研发和生产测试。公司矢量网络分析系列产品具有具有动态范围大、迹线噪声低、分辨率带宽高、频率范围广、测量速度快、易于集成等特点。

42、2019 年完成了 T5260C 矢量网络分析仪的产品开发，关键性能指标提升。其 中，高性能网络分析仪是实现微波网络特性参数测试的核心仪器，其高精度、大动态、低纹波、速度快、稳定性好等特点能够很好地实现进口替代，4/8/16/32/64 端 口的系列化更好地满足了 5G MIMO 产品的研发和生产的高效测试。表 7：创远仪器矢量网络分析系列产品产品名称图例简介关键特性T6 模块化矢量网络分析仪具有台式矢量网络分析仪的性能，分辨率带宽高，1.频率范围：1MHz6.5GHz。 2.大动态范围：117dB 广泛应用于移动通信、半导体、航空航天、汽车电 (IFBW=10Hz), 121dB typic

43、al。 3.低迹线噪声：10mdB rms子、医疗设备等领域的系统集成、产线自动化。易 (IFBW=3kHz)。 4.测量速度：120s/point(IFBW=30 kHz)。于集成的双端口双通路矢量网络分析仪。5.高等效方向性：42dB。SK 系列手持式天馈分析仪基于安卓系统，可用于天馈系统的匹配性测试。通过精准测量回波损耗、电压驻波比、线缆损耗等参数来准确地评估系统性能，并可选配通过式功率传感器进行射频功率测量。是移动通信、物联网、航空航天及国防军工等领域的系统安装、维护与故障定位首选仪表，并覆盖了线缆生产检验、船舶通信测试、公共通信安全保障、半导体生产校验等产业。测试频率范围 300kH

44、z-6000MHz；测量速度 1ms/point；最大测量距离 1500m；高频率解析度 1kHz，支持 3201 数据点同时扫描；4.极高的频率精度：2.510-6；可通过 WIFI 云端共享、蓝牙或连接 U 盘等多种方式传输。T5260 系列矢量网络分析仪测量精度高、测试性能稳定、测量速度快，是一款1.频率范围：100kHz6.5GHz；高性价比工厂级的测试仪器。可广泛应用于移动通2.大动态范围：125dB (IFBW=10Hz)，typ.130 dB；信、半导体、广播电视、科研教育等领域的射频器 3.低迹线噪声：2mdB rms (IFBW=3kHz)； 4.测量速度：件及组件的研发与生

45、产测试。60s/point (IFBW=500kHz)； 5.高等效方向性：45dB。T5280 系列高性能矢量网络分析仪覆盖整个移动通信频段，全双端口 S 参数测量。可广泛应用于移动通信、军工雷达、半导体、广播电视、科研教育、医疗设备、航空航天、汽车电子等领域系统设备、射频器件组件的研发和生产测试。频率范围：300kHz8GHz；大动态范围：125dB (IFBW=10Hz)，130dB typical；低迹线噪声：1mdB rms (IFBW=3kHz )； 4.测量速度：100s/point (IFBW=30kHz)； 5.高等效方向性：45dB。TY800 天佑漏缆监测模块泄漏电缆的性

46、能影响铁路GSM 移动通信网络的安1.6W 低功耗；全运行。TY800 与 PC 机连接，通过测试漏缆的驻2.定位距离超过 2000m；定位误差小于 5m；波比、回波损耗等指标实现漏缆故障位臵精确定位3.通讯接口 LAN 口和 RS485（选配）；和远程故障实时监控。多端口测试，适合系统集成。4.工业级工作温度范围：-40+70。目前已广泛用于国内高铁和城市地铁。资料来源：公司官网，公开发行说明书， 公司矢量网络分析系列产品收入金额持续增长，其中，2018 年该系列产品收入同比增长87.31%，2019 年收入同比增长 96.07%；营收占比也有较大提升。图 5：2017-2019 年创远仪器

47、矢量网络分析系列产品收入金额及营收占比6000500040003000200010000矢量网络分析系列产品收入金额（万元）营收占比21.31%11.11%5.82%1276.732391.494689.062017年2018年2019年25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%资料来源：公司财报， 该类业务收入中的主要产品为台式矢量网络分析仪，主要用于基站及各类终端产品的元器件检测，随着 5G 大规模商业化开展，一方面国内已大力投建 5G 基站，基站中的电子元器件需求量相比 4G 时代成倍增长；同时，各类 5G 终端产品也随之增多，如 IoT 类、手机类、穿戴类产品

48、等，测试测量的需求倍增，尤其矢量网络分析仪产品在大规模生产制造中是不可 或缺的测试工具。随着市场需求的增加和新型高性价比产品的推出，2019 年台式矢量网络分析仪数量增长较快。2017 年销售单价 7.8 万元/台，主要是由于部分客户定制化订单销售单价高，设备端口数量和最大频率覆盖范围均按客户要求单独生产，提升了平均售价。表 8：2017-2019 年创远仪器台式矢量网络分析仪销售情况年度销售金额（万元）销售数量（台）销售单价（万元）2017 年397.69517.82018 年342.82625.532019 年1,802.813415.29资料来源：公开发行说明书， 无线网络测试与信道模拟

49、系列：2019 年收入增长 402.82%，占比 25.57%无线网络测试与信道模拟测试系列设备是无线通信网络规划、建设、优化及维护的核心测试 设备之一，包含扫频仪、发射机、干扰模拟器、信道模拟器等，满足 2G、3G、4G、5G 移动通信网络和 IoT 等物联网的测试需求，典型客户是移动通信运营商、移动通信基站设备制造商等。 其中，5G NR 扫频仪为主设备厂商及运营商 5G 网络规划和建设提供测试解决方案； 5G NR 发射机为运营商 5G 网络规划提供测试解决方案；4*4 信道模拟器可以实现对各种无 线信道的传播环境进行建模、仿真和模拟，是无线通信系统性能实验室仿真测试的重要仪器， 可应用

50、于通信设备研发、基站与终端研发认证测试等，5G OTA 实验室建设等。在无线网络测试与信道模拟领域，公司还提供无线网络覆盖测试解决方案，贯穿网络建设、优化和维护整个生命周期，例如网络规划中的清频测试、模型校正测试，网络建设中的覆盖测试和评估，以及网络维护优化中的覆盖测试和干扰测试等。铁塔公司作为第四大运营商，室内分布系统的组建是其主要经营的内容之一，在按照设计院的方案完成分布系统的搭建后，系统交接前铁塔公司会对分布系统的三个KPI进行测试验证：无源互调、分布系统驻波比、分布系统上行/下行链路功率损耗均衡。其中链路功率损耗是验证系统设计值和实际值之间的差异的关键指标，目前传统验收方式是采用功率计

51、+信号源测试方案进行的，多运营商多频段功率验证的前提下，此类方案需要进行多次的测试才能输出最终的测试结果；创远根据实际的需求，在链路损耗测试方面提出了更加高效的扫频测试解决方案，即“室分宝”，该方案将测试时间从原先的数十分钟缩短至几秒，且一次性给出所 有频点的测量数据，单人即可完成全部内容的测试，并最终通过报表形式给出实际结果。产品名称图例简介关键特性表 9：创远仪器无线网络测试与信道模拟系列产品TSP 扫频仪TSP 发射机室分宝X8 信道模拟器干扰模拟器基于功能强大的全制式扫频仪和分析软件的综合平台，以扫频方式自动、高速扫描和解析 5G NR 等全制式空口信号，直观、多样呈现小区覆盖参数、广

52、播信道系统消息和频谱信息等，是移动通信网络勘察、规划、建设、优化及维护的核心测试设备。主要与扫频仪联合使用，应用于网络规划、室内模型校准、覆盖评估测试等无线网络建设场景，主要功能是在测试中模拟替代基站发出导频信号。可用于北斗终端抗干扰测试、通信对抗训练系统集成、通信电台性能测试。将测试时间从原先的数十分钟缩短至几秒，且一次性给出所有频点的测量数据，单人即可完成全部内容的测试，并最终通过报表形式给出实际结果。面向 5G、物联网、Wi-Fi 测试需求的高端仪器，提供丰富的 5G 信道模型和定制开发服务，是移动通信、卫星通信、导航、雷达、车联网等通信系统性能在实验室的半实物仿真测试的高端仪器。专用的

53、多体制复杂电磁信号模拟发生器，具有干扰模拟、噪声模拟、背景信号模拟、任意波形发生等能力。典型应用场景包括北斗终端抗干扰、通信电台性能测试、无线电环境模拟、通信对抗训练等。宽频设备：700MHz-6000MHz；支持多制式多频段同时测试（可定制组合）；扫频速度用户可调，适用于高铁、高速公路、一般道路和室内测试等不同的场景应用；支持盲扫功能，层三解码。高功率调节范围，单机支持 0-43dBm（20W）。调制带宽：最大 100MHz。宽频设备：700MHz-2700MHz/6000MHz。功能配臵灵活，频段、功率、协议可定制。支持 2/3/4G/5G 频段全制式上、下行链路损耗测量；Android

54、操作系统，一键自动测试；链路损耗测量范围 0-70dB。 4.测试速度小于 5s。单台可支持 44 双向或 88 单向 MIMO 信道模拟；单载波信号带宽 200MHz，可升级到 400MHz；连续覆盖的宽频率范围、大动态输入输出功率范围；可多台级联，实现更大规模的扩展。1.宽频设备：700MHz-2700MHz/6000MHz；支持 BDS/GPS/GLONASS/Galileo 四系统常用频点；带内压制式干扰信号带宽可调节，最大 100MHz。资料来源：公司官网，公开发行说明书， 公司无线网络测试与信道模拟系列产品，2018 年收入同比下降 29.96%，2019 年收入同比增长 402.

55、82%；营收占比在 2019 年有较大幅度的提升。图 6：2017-2019 年创远仪器无线网络测试与信道模拟系列产品收入金额及营收占比6000无线网络测试与信道模拟系列产品收入金额（万元）营收占比25.57%7.28%5.20%1598.101119.265627.8430.00%500025.00%400020.00%3000200015.00%10.00%10005.00%02017年2018年2019年0.00%资料来源：公司财报， 信道模拟器收入在 2019 年收入增长迅速。信道模拟器可以实现对各种无线信道的传播环境进行建模、仿真和模拟，是移动通信、卫星通信、导航、雷达、车联网等通信

56、系统性能在实验室的半实物仿真测试的高端仪器。2019 年信道模拟器销售数量迅速增长，主要是因为研发的 8 通道信道模拟器实现销售，可支持 44 双向或 88 单向 MIMO 信道模拟，可有效的取代传统外场路测；同时与国外竞争对手的同类产品相比，公司的销售价格及本地化服务 具有一定的市场竞争力。信道模拟器的定制化程度较高，单台售价存在较大差异，不同客户对于所模拟信道的需求差异较大，不同设备在最大射频通道数、MIMO 场景以及带宽等技术参数方面存在较大差异。表 10：2017-2019 年创远仪器信道模拟器销售情况年度销售金额（万元）销售数量（台）销售单价（万元）2017 年76.92176.92

57、2018 年34.19134.192019 年1,294.661680.92资料来源：公开发行说明书， 2.3.1.5. 无线电监测与北斗导航测试系列：2018 年占比 26.7%，2019 年 17.36%无线电监测是国家无线电管理机构合理、有效地开发和利用无线电频谱资源、协调和处理各 类无线电干扰、监督检查各类无线电台的使用情况、维护空中电波秩序等的重要手段。公司无线电监测产品包括高性能监测接收机、鹰眼接收机模块、手持测向接收机等；在北斗导航测试领域主要产品是卫星导航信号模拟器、北斗导航发生和分析模块；另外，公司还提供无线电监测解决方案，适用于行业用户的定点监测、外场测试等工作场景。产品包

58、括硬件和软件。其中，卫星导航干扰信号模拟源支持 5G NR 信号。2019 年完成了电波卫士 2.0 版本开 发，增强改进算法，满足行业中原子化服务的需求。产品名称图例简介关键特性表 11：创远仪器无线电监测与北斗导航测试系列产品SP100 手鹰眼ME208高性能数字宽带监测接收机持式测向接收机鹰眼ME218数字宽带接收机模块电波卫士无线电监测软件全制式信号分析软件卫星导航体积小巧且具有卓越测试性能。能够满足大多数射频信号的测量测试要求，典型场景如黑广播查找等。采用高分辨率触控屏。中等性能。具有全景扫描、中频分析、ITU测量等常规功能，满足省级“二类固定站”要求。具备实时频谱分析功能，支持各种

59、模拟、数字、应急通信，专网通信和一般移动通信信号的识别分析。可靠性高，适用于固定站、移动站、可搬移站等多种应用环境。高性能。满足省级“一类固定站”要求，可实现海量数据采集和处理，支持 TDOA 无线定位技术，通过组网可组成网格化监测系统，实现信道监测、频段扫描、标准时差定位、移动增强时差定位等功能。无线电监测平台软件，支持业内主流国内外 监测设备集成控制，支持 Arcgis、谷歌地图、百度地图等，在线离线均可使用。兼容标准接收机 I/Q 数据流的纯软件方案，无需专用硬件，可直接与运行电波卫士监测测向平台软件的监测站对接。用于模拟北斗、GPS、格洛纳斯等卫星导航测量和测向频率范围 9kHz-60

60、00MHz；业内领先的测量灵敏度典型值-168dBm/Hz；提供 Android 下的 API 接口，支持二次开发。频率接收能力高至 8GHz，测向频率范围高至 6GHz；相位噪声：-110dBc/Hz10kHz(f=1GHz)；线性度：IP320dBm， IP260dBm；调谐时间：100us；实时中频分析带宽 40MHz，支持中频带宽内最大 32 路并行分析解调（最大带宽 300kHz）； 5.支持最新版本原子化服务。频率接收能力高至 18GHz，实时中频分析带宽 80MHz；相位噪声：-120dBc/Hz10kHz(f=1GHz)；线性度：IP320dBm， IP260dBm；调谐时间：