社融高增之后债市怎么看

1、 8 月社融的三个特征8 月社融高增超预期。9 月 11 日央行发布 8 月金融数据，8 月新增人民币贷款 1.28万亿元，预期 1.22 万亿元；社会融资规模增量 3.58 万亿元，预期 2.66 万亿元；8 月 M2同比 10.4%，预期 10.7%。从公布的金融数据和市场预期的对比可以看出，在实际新增贷款规模与预期值几乎相同的情况下，社融增量与预期值相差约 1 万亿元，如此大的差异很难说是一个合理的预期差，在政府债券发行、企业债券发行都有更高频的数据可监控的情况下，严重偏低的市场预期可能放大了社融超预期的幅度。特征 1：贷款符合预期，季节性节奏明显8 月贷款温和增长，贷款增速放缓。贷款投

2、放较为温和主要体现在两个方面，其一是8 新增贷款与历史同期水平差别不大，投放节奏已经回归历史季节性投放规模之中。8 月金融机构人民币贷款增加 1.28 万亿元，与预期的 1.22 万亿元基本持平，较 2019 年 8 月仅增加 700 亿元，明显小于 36 月同比多增规模；社融口径下新增人民币贷款 1.42 万亿，较 2019 年 8 月增加 1155 亿元，为 3 月以来最小同比多增规模。其二是金融机构新增人民币贷款同比增速录得 13%，较上月继续放缓，贷款维度上的信用扩张放缓趋势持续。且新增贷款主要以中长期贷款为主，其中住户部门中长贷增5571 亿元，同比多增1031 亿元，企业部门中长贷

3、 8 月增 7252 亿元，同比多增 2967 亿元，背后大概率对应着地产公司加速推盘、商品房销售向好，以及基建相关中长期贷款。图 1：金融机构新增人民币贷款回归季节性投放节奏（亿元）图 2：社融中新增人民币贷款存在季节性特征（亿元）40000350003000025000200001500010000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-50002020年较2019年同期2019年2020年40000350003000025000200001500010000500002016年2017年2018年2019年2020年1月3月5月7月9月11月资料来源：Wind，

4、中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部特征 2：政府债券发行放量推升直接融资高增8 月直接融资高增是支撑社融高增的主要原因，而直接融资中主要以政府债券融资为主。8 月社融口径下直接融资规模高达 1.87 万亿元，创今年以来最高直接融资规模，成为支持社融高增的主要因素。其中非金融企业股票融资新增 1282 亿元、企业债券 8 月净融资 3633 亿元，而政府债券增 13800 亿元，同比多增 8729 亿元，是支持直接融资高增的主要原因。表外融资则同时体现了季节性规律和今年以来表外融资明显高于 2018 年、2019年的特征，其中委托贷款降 415 亿元，同比多增 98.41 亿元；信

5、托贷款减 316 亿元，同比多增 342 亿元；未贴现银行承兑汇票增 1441 亿元，同比多增 1284 亿元。图 3：表外融资持续高于过去两年（亿元）图 4：政府债券发行放量支撑直接融资高增（亿元）2018年2019年2020年201720182019 2020130001100090007000500030001000-1000-3000-5000-70001月3月5月7月9月11月20,00015,00010,0005,0000-5,0001月3月5月7月9月11月资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部特征 3：财政收支节奏错位导致社融与 M2 分化在货币政

6、策回归常态之后，财政收支近期成为影响债市的主要因素，包括银行间狭义流动性和广义宏观流动性两个方面。狭义流动性方面，近期银行间流动性受政府债券发行放量和财政支出节奏较慢综合影响，资金面有所收紧；广义流动性方面，社融增速在政府债券发行放量的影响下继续上行，而 8 月 M2 同比增速录得 10.4%，较上月下滑 0.3 个百分点，原因在于财政存款环比增 5339 亿元，同比多增 5244 亿元。图 5：社融增速突破趋势回升，主因政府债券发行放量（%）14%社融增速扣除政府债券的社融增速扣除国债的社融增速13%12%11%10%9%8%2018/012018/082019/032019/102020/

7、05资料来源：Wind，中信证券研究部8 月社融超预期引发市场大幅调整。上周债券市场在美股和国际油价连续下跌的外部环境和人民银行开展大额流动性净投放的内部因素利好下，周二至周四债市连续上涨，十年国债到期收益率下行 6.5bp，十年国债期货主力合约 T2012 上涨 0.82%。8 月份以来持续悲观的债市情绪逐步回暖的苗头被周五公布的大超预期的社融数据浇灭，周五当天债市大幅下跌，十年国债活跃券 200206.IB 上行 5bp，T2012 下跌 0.49%。 市场纠结长短期逻辑，观望情绪浓厚与长债行情的反复不同，资金利率有明显下行。上周资金面延续 8 月底以来的偏松格局，资金利率持续下行，其中

8、DR007 本周最低下行到 2.05%，较上周五 2.21%下行 16bp，R007 最低来到 2.19%，较上周五下行 15bp，DR007 和 R007 的利差也没有进一步走阔。相比于 10 年国债收益率小幅上行，37 年国债收益率明显下行，市场对长债利率仍然较为谨慎，但已经开始试探中短期债券。图 6：短端资金利率下行图 7：中等期限利率下行明显3.02.52.01.51.0变动（bp，右轴） 2020-09-1157.68-11.45 -13.34-28.16-57.892020-09-04DR001DR007DR014DR021DR1M806040200-20-40-60-803.53

9、.02.52.01.51.0变动（bp，右轴） 2020-09-110.791.18-1.96-6.37-7.792020-09-041Y3Y5Y7Y10Y20-2-4-6-8-10资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部长短端利率的分化源于债市长短期的纠结。短期而言，8 月社融数据超预期确实体现了信贷需求仍然处于较高水平，基本面预计仍然处于修复趋势之中，而国债和地方债的发行高峰需要等待 10 月份后完全过去，因而短期利空的发酵仍在持续。但是中长期而言仍然有更多利多因素在酝酿之中。 货币政策维持中性，亦或有进一步宽松的空间8 月中旬以来央行增加流动性投放，货币政策已

10、经较前期有所放松。8 月中旬开始，央行持续开展逆回购投放，投放次数、规模明显增加，8 月逆回购操作规模达到 2 万亿元，仅次于 2 月份，流动性净投放规模 6500 亿元，而上周实现流动性净投放 2300 亿元。货币政策有所放松还体现在央行超额续作 MLF，为市场提供中长期流动性。相应地，资金利率有所下行，9 月 DR007 中枢位于 2.15%上下，波动幅度显然小于之前月份。就货币政策而言，8 月中旬以来已经边际放松。图 8：8 月中旬至今央行增加流动性净投放，资金利率有所下行（%，亿元）3.002.502.001.501.000.50净投放（右轴）DR001DR00790008000700

11、06000500040003000200010000-1000-2000-3000-4000-5000-60000.00-80002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-09-7000资料来源：Wind，中信证券研究部往后看，货币政策可能仍然有宽松的空间。首先，商业银行目前面临较大的负债压力，资金利率稳中有降的背景下同业存单发行利率持续上行、超储率低位运行。而银行负债端的缺乏最终将影响其信贷资产的投放，成为信用扩张的掣肘。其次，金融体系向实体经济让利的目标仍然存在，17 月金融机构已为市场主体减负 8700 亿元

12、，主要来源是政策指导下的低息贷款、延期还本付息减负 1335 亿元，以及存量贷款定价基准向 LPR 切换减负 3540 亿元，而 8 月存量贷款定价基准切换完成后，进一步让利则更加依赖贷款利率的下行。因而后续货币政策仍然存在宽松的必要，例如 MLF 超额续作或结构性地降准等。正如经济参考报 9 月 14 日头版刊文所言，“鉴于银行低超储率和债券供给压力，后续降准的窗口其实并未完全关上”1。 中长期看，金融周期或向下疫情的冲击对实体经济造成阶段性影响，金融机构影响较小。今年的新冠肺炎疫情的影响集中在对经济活动的抑制，疫情初期以停工停产为主的防疫措施使得企业生产持续叫停，虽然后续复工复产逐步推进，

13、但需求端修复疲弱、海外疫情的扩散导致经济增长缓慢回升。与生产端的修复进程较快不同，需求端的修复过程十分缓慢，居民收入的减少以及收入预期悲观导致消费需求难提振，使得经济增速仍明显低于疫情前的水平。但这一轮疫情的冲击基本停留在实体经济，与之相对的是，金融体系反而受益于货币政策的超宽松，在货币政策支持、监管政策放松的环境下，金融体系信用扩张明显、金融机构受疫情的影响很小。金融机构的冲击料将滞后反映在明年一、二季度，金融周期将向下。金融机构今年未受明显冲击并不意味着疫情之下金融机构能长久地独善其身，疫情对实体经济的冲击将传导至金融机构。这一传导过程主要体现在疫情对实体经济的冲击，在政策支持预计在明年一

14、、二季度陆续退出后，以延期还本付息、低息贷款、众多小微企业贷款为主的风险逐步暴露。近期银行不良资产的攀升逐步引起市场注意，但债市仍然没有充分预期不良率抬升、1 HYPERLINK /www/pages/webpage2009/html/2020-09/14/content_67597.htm /www/pages/webpage2009/html/2020-09/14/content_67597.htm资产质量恶化制约银行的信用扩张。另一方面，今年财政政策积极应对疫情冲击，财政收入降低而财政支出扩大，这种高赤字的、扩张的财政政策难以长期持续，预计明年财政政策的逐步退出进一步导致金融周期向下运行

15、。 债券配置价值逐步凸显10 年国债收益率仍然位于较低的历史分位数水平，但已经高于 1 年均值。站在当前的 10 年国债收益率 3.13%点位上，从历史分位数水平看，当前利率处于 2002 年以来的 25%分位数水平，绝对水平并不高，也低于近 3 年来的均值 3.3%下方。但是经历了利率的持续上行后，当前利率已经高于 1 年均值 2.93%上方。此外，中美利差处于历史高位，在美联储持续宽松、全球流动性泛滥的背景下，中国债券市场的对外开放给外资配置国内债券提供了条件和动机，对外资而言，中国债券的配置价值也非常明显。图 9：10 年国债收益率高于 1 年均值（%）图 10：中美利差处于高位（bp）

16、5.04.54.03.53.02.52006-072007-072008-072009-072010-072011-072012-072013-072014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-072.0中债国债到期收益率:10年3年移动均值300250200150100500中债国债到期收益率:10年:-美国:国债收益率:10年:100分位数（右轴） 246.46100%100%80%60%40%20%2016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-0820

17、19-122020-042020-080%资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部从绝对水平看，当前利率较基本面和通胀已经明显偏高。当前十年国债到期收益率已经接近 2019 年底、2020 年初的利率水平，背后隐含了经济基本面复苏至疫情之前的水平的预期，这意味着年内基本面对利率的利空已经很难有更大的冲击。从通胀的视角看，当前 CPI 和 PPI 明显低于 2019 年底和 2020 年初，若从 PPI 视角看，年内 PPI 同比或难达到 2020 年 1 月 PPI 同比增速，这意味着市场的通胀预期走的太快，当前利率明显偏高了。图 11：当前利率包含了经济复苏至疫情

18、前的预期（%，%）图 12：相对于通胀水平，利率明显偏高（%，%）20.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0-20.0固定资产投资完成额:累计同比工业增加值:累计同比社会消费品零售总额:累计同比中债国债到期收益率:10年（右轴）4.24.03.23.02.82.610.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比中债国债到期收益率:10年（右轴）4.24.03.23.02.82.6-25.02.4-6.02.42015-082016-082017-082018-082019-082020-

19、082015-082016-082017-082018-082019-082020-08资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部从资产相对回报来看，债券的配置价值在逐步凸显。对于贷款而言，经历了 2019 年四季度以来的持续下行后，当前利率债的税收和资本占用优势较为明显，目前利率债相对贷款的优势逐步凸显。从股债相对回报看，经历了利率的上行后，当前股债相对回报已经回到历史中位数水平，股债相对价值回归均衡，债券配置价值逐步凸显。图 13：股债相对回报处于中位数水平股债相对回报5年滚动中位数 5年滚动20分位数 5年滚动80分位数0.202010201

20、1201220132014201520162017201820192020资料来源：Wind，中信证券研究部总体而言，当前债市的长短期纠结体现了市场对后续不确定性的担忧，这个担忧背后的悲观情绪体现为货币政策已经有边际松绑、也出现了边际宽松的空间，但市场仍然不敢做多，试探心理浓厚，交易盘等待配置盘入场、配置盘等待供给高峰过去。短期而言，8月社融数据超预期确实体现了信贷需求仍然处于较高水平，基本面预计仍然处于修复趋势之中，而国债和地方债的发行高峰需要等待 10 月份后才能完全过去，因而短期利空的发酵仍在持续。但是中长期而言仍然有更多利多因素在酝酿，其一是货币政策维持中性，甚至不排除有更加宽松的可能

21、；其二是中长期看，疫情对金融体系的冲击或在明年一、二季度显现，金融周期或向下运行；其三，当前债券配置价值凸显，虽然后续利率的绝对水平不确定，但是债券越跌价值越突出是确定的。 资金面市场回顾2020 年 9 月 11 日，银存间质押式回购加权利率涨跌互现，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 个月分别变动了 12.07bps、3.78bps、-0.38bps、-13.9bps 和 3.18bps 至 1.46%、 2.09%、2.13%、2.02%和 2.73%。国债到期收益率全面上行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动 2.34bp、2.53ps、3.81bps、5.13bps 至 2.

22、60%、2.91%、3.04%、3.13%。上证综指上升 0.79%至 3260.35，深证成指上升 1.57%至 12942.95，创业板指上升 2.16%至 2536.62。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020 年 9 月 11 日人民银行以公开利率招标方式开展了 900 亿元逆回购操作，当日有 1000 亿元逆回购到期，实现流动性净回笼 100 亿元。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 5

23、 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 14,718.3 亿元，外汇占款累计下降 7,346.2 亿元、财政存款累计增加 2,404.3 亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 14：2018 年 9 月 11 日至 2020 年 9 月 11 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 15：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 9 月 11 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 16：2020 年 9 月

24、 11 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比0.40%0.20%0.00%-0.20%-0.40%-0.60%-0.80%-1.00%-1.20%-1.40%-1.60% 资料来源：Wind，中信证券研究部 市场回顾及观点可转债市场回顾9 月 11 日转债市场，中证转债指数收于 362.95 点，日上涨 0.39%，等权可转债指数收于 1,512.29 点，日上涨 1.43%，可转债预案指数收于 1,232.30 点，日上涨 1.75%；平均平价为 112.69 元，日上涨 0.95%，平均转债价格为 130.08 元，日上涨 0.40%。293 支上市可交易转债（辉

25、丰转债除外），除飞鹿转债停盘，瀛通转债、张行转债、新北转债、烽火转债、拓邦转债、天康转债和未来转债横盘外，218 支上涨，107 支下跌。其中新星转债（9.38）、福莱转债（9.15%）和索发转债（8.73%）领涨，广电转债（-3.22%）、横河转债（-2.95%）和联泰转债（-2.84%）领跌。289 支可转债正股（*ST 辉丰除外），除飞鹿股份停盘，本钢板材、浙江交科、孚日股份、海亮股份、中信银行、岭南股份、三力士、中化岩和济川药业横盘外，213 支上涨，66 支下跌。其中九洲集团（11.50%）、利亚德(10.33%)和岱勒新材（9.61%）领涨，东方时尚（-5.89%）、翔港科技（-5

26、.77%）和天目湖（-5.33%）领跌。可转债市场周观点上周市场遭遇大幅回撤，在当前持续高波动的市场环境下，大幅回撤的可能性持续存在，上周正是波动的一次兑现，我们预计后期波动幅度仍旧会保持在较高水平。市场高波动难以避免，普遍高企的绝对价格难以提供足够的稳健性，策略层面的核心依旧是从收益的角度把握正股的机会。市场调整后，部分标的着实提供了更好的参与机会，因此方向上我们再次强调随着波动布局，当前可以积极一点。我们进一步认为，即使市场机会渐近，但也难以是普涨的格局，转债市场内部的分化依旧明显，因此从后续的策略角度重点自上而下前瞻的布局尤为重要，同时还需要在板块中寻找效率的标的，取得超额收益的路径并不

27、简单。我们坚持三条逻辑主线不变，一是周五的社融数据大幅超出市场预期，再次印证了宽信用的趋势并未完结，顺周期的逻辑正在演绎。当前回撤正是布局的阶段；二是从修复的角度，可选消费端也有着不俗的盈利向上弹性，可以观察到随着疫情的缓和，如汽车、社服、旅游等板块存在较大修复弹性；三是产业及政策趋势角度，近期由于外围扰动的增加，这一方向成为了当前波动的主要来源，也备受冲击。但是扰动料只是短期行为，且随着时间推进而消化，我们仍旧坚定看好这一中长期趋势的演变。具体看几个方向值得重点关注，一是周期相关行业，宽信用周期下通胀修复的趋势已经形成，后续相关板块盈利弹性巨大；二是需求侧逻辑，可选消费是其中的重中之重，龙头

28、公司业绩有望明显修复；三是科技成长，市场在盈利的预期下给予了当前的高估值，寻找景气的细分领域为上，这一板块将兼具主题与分化。beta 策略角度关注顺周期，而 alpha策略则可在科技成长领域布局。科技、医药板块及蓝筹股在近期遭遇颇多调整，我们特别强调此时可以重拾类似 4 月中下旬逆周期布局的思路，冲击过后可以用更好的价格布局核心重点标的。高弹性组合建议重点关注歌尔转 2、益丰转债、利德转债、海大转债、博特转债、法兰转债、福莱转债、巨星转债，上机转债、奥佳转债、火炬转债。稳健弹性组合建议关注裕同转债、新泉转债、盛屯转债、瀚蓝（维尔）转债、桐昆转债、天目转债、康弘转债、隆 20 转债、华阳转债、太

29、阳转债、拓邦转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 1：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上证指数3,260.350.792548.45-17.71399001.SZ深证成指12,942.951.574296.98-23.75399300.SZ沪深 3004,627.280.99399005.SZ中小板指8,613.311.89399006.SZ创业板指2,536.622.16000016.SH上证 503,265.500.62资料来源：Wind，中信证券研究部表 2：行业涨

30、跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）电力设备及新能源4.00煤炭-0.87电子3.07银行-0.70传媒2.07房地产-0.43医药1.99钢铁-0.13食品饮料1.80农林牧渔-0.05每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）新能源6.18社保重仓-3.31风力发电5.73电子烟-2.48异质结电池(HIT)5.61光刻胶-1.17光伏5.47智能家居-1.14CAR-T 疗法4.28机构调研-0.72资料来源：Wind，中信证券研究部表 3：概念板块涨跌幅榜资料来源：Wind，中信证券研究部 转债市场表 4：可转债市场名称收盘价日变化（%）

31、中证转债指数362.950.39等权可转债指数1,512.291.43可转债预案指数1,232.301.75平均平价112.690.95平均转债价格130.080.40名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110031.SH航信转债109.500.420.23资料来源：Wind，中信证券研究部表 5：可转债个券名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110033.SH国贸转债113.240.390.54110034.SH九州转债112.22-1.421.42110038.SH济川转债115.94-0.390.34110041.SH蒙电转债3110043.

32、SH无锡转债115.99-0.420.89110044.SH广电转债234.17-3.2237.89110045.SH海澜转债98.530.120.39113008.SH电气转债110.37-0.344.74113009.SH广汽转债107.990.050.32113011.SH光大转债120.800.0615.46113012.SH骆驼转债107.960.240.36113013.SH国君转债120.93-0.503.54113014.SH林洋转债112.400.593.01113016.SH小康转债99.32-0.010.22113017.SH吉视转债102.980.571.2011350

33、2.SH嘉澳转债103.64-0.810.20113504.SH艾华转债130.001.723.99113505.SH杭电转债105.01-1.020.72113508.SH新凤转债104.65-0.680.67113509.SH新泉转债220.05-0.5018.01113516.SH苏农转债108.450.821.97123002.SZ国祯转债128.400.941.54123004.SZ铁汉转债109.702.6729.41123007.SZ道氏转债109.440.310.37123010.SZ博世转债116.501.750.37123011.SZ德尔转债106.731.060.3912

34、3012.SZ万顺转债127.491.3313.63123013.SZ横河转债335.60-2.9531.86123014.SZ凯发转债130.700.557.78123015.SZ蓝盾转债164.101.92137.07127003.SZ海印转债117.270.150.71127004.SZ模塑转债172.701.8845.26127005.SZ长证转债126.55-0.122.71127006.SZ敖东转债108.30-0.280.58127007.SZ湖广转债112.600.900.30128010.SZ顺昌转债106.12-0.210.46128012.SZ辉丰转债100.400.00

35、0.00128013.SZ洪涛转债111.55-0.291.53128014.SZ永东转债104.500.280.16128015.SZ久其转债102.880.180.55128017.SZ金禾转债144.321.285.76128018.SZ时达转债105.600.170.37128019.SZ久立转 2124.200.570.36128021.SZ兄弟转债124.10-0.320.96128022.SZ众信转债124.001.715.34名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128023.SZ亚太转债96.84-0.230.21128025.SZ特一转债108.290.010.35

36、128026.SZ众兴转债104.84-1.230.52128028.SZ赣锋转债131.301.001.66128029.SZ太阳转债156.000.783.91128030.SZ天康转债208.000.002.52128032.SZ双环转债106.721.730.47128033.SZ迪龙转债102.19-0.700.53128034.SZ江银转债110.600.090.20128035.SZ大族转债108.10-0.372.79128036.SZ金农转债145.49-1.8347.18128037.SZ岩土转债98.350.150.16128039.SZ三力转债115.28-0.020.

37、28128040.SZ华通转债118.420.030.33128041.SZ盛路转债198.003.6184.35128042.SZ凯中转债108.40-0.070.27128043.SZ东音转债265.00-0.388.96128044.SZ岭南转债103.090.060.13128046.SZ利尔转债127.300.680.46113520.SH百合转债204.212.2522.56128048.SZ张行转债122.500.000.33113519.SH长久转债112.400.591.57113521.SH科森转债188.538.7092.22110047.SH山鹰转债114.60-1.6

38、00.35113020.SH桐昆转债128.061.914.34128049.SZ华源转债117.20-0.470.81123017.SZ寒锐转债130.46-0.1816.74127008.SZ特发转债264.50-0.199.72128050.SZ钧达转债115.440.440.82110048.SH福能转债117.85-0.241.09113524.SH奇精转债107.98-0.240.06128051.SZ光华转债118.000.680.34113525.SH台华转债122.000.965.95128052.SZ凯龙转债266.001.1428.85123018.SZ溢利转债191.5

39、10.532.11113526.SH联泰转债170.44-2.843.03113527.SH维格转债93.520.700.94128053.SZ尚荣转债169.52-1.3413.68113021.SH中信转债105.870.061.39113528.SH长城转债103.85-0.500.30128056.SZ今飞转债113.101.342.64110051.SH中天转债121.000.175.14110052.SH贵广转债112.330.780.86128057.SZ博彦转债120.001.001.73110053.SH苏银转债113.200.278.01名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交

40、额（千万）127011.SZ中鼎转 2119.30-0.291.05110055.SH伊力转债127.32-0.011.20128058.SZ拓邦转债128.000.002.13123022.SZ长信转债179.751.8920.32110056.SH亨通转债114.00-1.212.48123023.SZ迪森转债103.750.922.40123024.SZ岱勒转债110.902.187.18113530.SH大丰转债105.050.100.39123025.SZ精测转债127.29-0.972.12113532.SH海环转债106.49-0.510.24128063.SZ未来转债110.0

41、00.000.13128062.SZ亚药转债80.710.280.67113024.SH核建转债105.57-0.020.80127012.SZ招路转债105.01-0.300.27110057.SH现代转债113.97-0.651.70113534.SH鼎胜转债112.35-0.573.88113025.SH明泰转债110.63-0.041.67128064.SZ司尔转债115.950.480.97113026.SH核能转债4110058.SH永鼎转债122.37-1.864.23128065.SZ雅化转债118.90-1.630.79128066.SZ亚泰转债11

42、4.750.750.94127013.SZ创维转债112.80-0.711.07128067.SZ一心转债145.203.7111.67113535.SH大业转债102.00-0.560.37113536.SH三星转债119.100.580.26123026.SZ中环转债138.002.0716.84123027.SZ蓝晓转债170.491.0813.18113537.SH文灿转债124.80-0.532.37113028.SH环境转债116.070.834.26113027.SH华钰转债120.07-1.143.56128069.SZ华森转债111.800.680.36123028.SZ清水

43、转债111.150.020.85128070.SZ智能转债107.410.071.12113541.SH荣晟转债118.711.210.37113542.SH好客转债121.40-1.301.95113543.SH欧派转债151.141.6713.48123029.SZ英科转债836.700.1789.98128073.SZ哈尔转债117.101.435.48123030.SZ九洲转债139.808.46107.79128071.SZ合兴转债132.785.2116.20128072.SZ翔鹭转债104.200.271.16123031.SZ晶瑞转债226.300.9323.02113544.

44、SH桃李转债118.010.8812.91128074.SZ游族转债123.640.441.27名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123032.SZ万里转债124.151.5919.34128075.SZ远东转债125.992.221.81113545.SH金能转债118.950.833.83128076.SZ金轮转债105.14-0.010.29128078.SZ太极转债131.500.373.14110059.SH浦发转债103.080.058.50113546.SH迪贝转债109.470.490.47127014.SZ北方转债112.00-0.360.04128079.SZ英

45、联转债127.080.462.08113548.SH石英转债143.412.463.67113547.SH索发转债139.148.7322.82123033.SZ金力转债115.71-0.253.05110060.SH天路转债124.820.541.56123034.SZ通光转债149.37-1.1656.69110061.SH川投转债123.110.350.95123035.SZ利德转债129.353.6036.24113549.SH白电转债111.52-0.310.09113550.SH常汽转债149.593.042.88128081.SZ海亮转债106.540.501.16110062.

46、SH烽火转债118.350.002.54128083.SZ新北转债113.000.000.56110063.SH鹰 19 转债115.80-0.180.25128082.SZ华锋转债111.980.160.19113029.SH明阳转债123.021.934.15113553.SH金牌转债137.583.692.46128085.SZ鸿达转债110.550.962.69113556.SH至纯转债136.841.936.19123036.SZ先导转债131.660.890.43113557.SH森特转债109.910.750.73113559.SH永创转债117.200.090.55110065

47、.SH淮矿转债121.361.802.33113555.SH振德转债464.321.9189.76110064.SH建工转债108.100.330.83128087.SZ孚日转债103.000.100.76128091.SZ新天转债145.62-0.4012.27113030.SH东风转债113.60-1.130.09128093.SZ百川转债110.13-0.020.21123038.SZ联得转债127.000.941.87128092.SZ唐人转债107.900.042.18123039.SZ开润转债114.90-1.000.23128090.SZ汽模转 2119.66-0.293.951

48、27015.SZ希望转债164.60-0.2317.82113562.SH璞泰转债134.412.592.39113561.SH正裕转债130.966.063.03123042.SZ银河转债111.400.450.35名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128094.SZ星帅转债115.05-0.340.14113563.SH柳药转债119.77-0.560.13128095.SZ恩捷转债133.702.452.05113565.SH宏辉转债122.720.664.69113564.SH天目转债130.13-0.192.56128096.SZ奥瑞转债125.410.422.96128

49、097.SZ奥佳转债142.981.9813.44113032.SH桐 20 转债123.591.290.64128098.SZ康弘转债135.000.547.08123043.SZ正元转债116.001.153.20113566.SH翔港转债118.24-1.615.02110066.SH盛屯转债124.54-0.731.99113571.SH博特转债162.251.532.67113568.SH新春转债110.400.670.51113567.SH君禾转债112.250.480.27113569.SH科达转债102.51-0.030.20113570.SH百达转债109.28-0.230.

50、28128100.SZ搜特转债106.27-0.072.01110067.SH华安转债118.80-0.593.51113572.SH三祥转债131.202.904.95128099.SZ永高转债139.201.350.59123044.SZ红相转债141.600.618.34123045.SZ雷迪转债114.70-0.170.34128101.SZ联创转债117.290.250.47110068.SH龙净转债113.93-0.471.54128102.SZ海大转债179.522.1220.00123046.SZ天铁转债145.880.893.74123047.SZ久吾转债119.000.84

51、1.16128103.SZ同德转债141.901.4431.92113033.SH利群转债110.670.140.21113574.SH华体转债108.18-0.310.37128104.SZ裕同转债145.081.816.54113575.SH东时转债139.88-1.782.78113034.SH滨化转债116.88-0.070.91113576.SH起步转债107.45-0.470.88110069.SH瀚蓝转债146.000.272.98128106.SZ华统转债123.002.411.12123048.SZ应急转债120.21-0.372.69123049.SZ维尔转债124.500

52、.321.68128105.SZ长集转债136.000.731.98127016.SZ鲁泰转债107.560.200.23113577.SH春秋转债129.961.911.91110070.SH凌钢转债103.80-0.070.32123050.SZ聚飞转债133.091.086.14113578.SH全筑转债121.54-0.411.37名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113581.SH龙蟠转债241.411.4420.03113580.SH康隆转债144.772.485.25113573.SH纵横转债103.30-0.480.29113579.SH健友转债128.89-0.8

53、62.56128107.SZ交科转债118.170.551.10113035.SH福莱转债160.209.1525.17128108.SZ蓝帆转债133.101.0443.83113583.SH益丰转债141.872.392.91128109.SZ楚江转债120.590.571.91113582.SH火炬转债151.531.561.89113584.SH家悦转债123.92-0.021.88123051.SZ今天转债131.21-1.354.19123053.SZ宝通转债126.590.460.33127017.SZ万青转债133.100.754.22123052.SZ飞鹿转债128.780.

54、000.00123054.SZ思特转债116.400.351.85128111.SZ中矿转债118.300.510.55113585.SH寿仙转债129.750.042.09113586.SH上机转债180.307.6124.58128110.SZ永兴转债119.000.330.18123055.SZ晨光转债130.501.801.28128112.SZ歌尔转 2175.895.2586.98113588.SH润达转债124.57-0.420.49113587.SH泛微转债141.740.712.77128114.SZ正邦转债136.28-0.164.40128113.SZ比音转债120.00

55、-0.281.81128115.SZ巨星转债153.922.447.89113589.SH天创转债100.67-0.080.22128117.SZ道恩转债114.030.460.51113591.SH胜达转债105.94-0.040.96123056.SZ雪榕转债132.460.3611.11128116.SZ瑞达转债110.73-0.190.86123057.SZ美联转债118.00-0.271.43113590.SH海容转债137.02-0.151.66110071.SH湖盐转债113.15-0.330.61113592.SH安 20 转债145.742.273.71127018.SZ本钢

56、转债97.51-0.102.96128118.SZ瀛通转债114.600.000.81113036.SH宁建转债111.11-0.790.79128119.SZ龙大转债135.561.924.69128121.SZ宏川转债120.412.751.45123058.SZ欣旺转债140.801.664.26127019.SZ国城转债111.500.541.00113593.SH沪工转债110.82-0.893.24123059.SZ银信转债119.351.531.89名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）127020.SZ中金转债111.80-0.181.93123060.SZ苏试转债13

57、8.500.602.26123062.SZ三超转债119.901.9614.39128120.SZ联诚转债107.000.470.45128122.SZ兴森转债112.26-0.400.89113037.SH紫银转债109.79-0.284.34123061.SZ航新转债123.500.130.71113595.SH花王转债115.000.432.85128123.SZ国光转债119.11-0.410.30123063.SZ大禹转债122.420.6810.13128124.SZ科华转债112.020.921.28110073.SH国投转债117.26-0.4520.08113596.SH城地

58、转债112.01-0.111.11128125.SZ华阳转债126.50-0.162.60113597.SH佳力转债109.91-0.830.55113598.SH法兰转债132.733.264.81113594.SH淳中转债116.430.470.21127021.SZ特发转 2115.81-0.012.57113599.SH嘉友转债126.52-0.043.82113038.SH隆 20 转债149.696.69148.56128126.SZ赣锋转 2115.420.289.17128127.SZ文科转债104.854.8562.12113600.SH新星转债109.389.3854.76

59、名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600271.SH航天信息16.430.431.51600755.SH厦门国贸7.021.010.98600998.SH九州通15.97-0.870.82600566.SH济川药业23.690.000.95600863.SH内蒙华电2.661.140.43600908.SH无锡银行5.65-1.740.83600831.SH广电网络7.780.650.81600398.SH海澜之家6.762.420.57601727.SH上海电气5.310.191.07601238.SH广汽集团10.14-0.881.25601818.SH光大银行3.72-0.80

60、3.98601311.SH骆驼股份7.750.780.79601211.SH国泰君安18.33-0.434.52601222.SH林洋能源7.105.971.32601127.SH小康股份8.350.720.10601929.SH吉视传媒2.382.590.94603822.SH嘉澳环保26.150.040.09603989.SH艾华集团27.464.730.80603618.SH杭电股份5.761.050.28资料来源：Wind，中信证券研究部表 6：可转债正股名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）603225.SH新凤鸣10.56-0.850.37603179.SH新泉股份31.58