决策原理如果IRR资本成本

1、决策原理如果IRR资本成本投资管理概述一、投资的概念 投资是指特定经济主体包括国家、企业和个人将财力投放于一定的对象，以期望在将来获取收益的行为。 投资是财务活动中最重要的活动，筹资的目的是为了投资，而分配活动是对投资活动的结果进展分配。在财务决策中，投资决策处于核心地位。二、投资的根本分类：1按照投资行为的介入程度，分为直接投资和间接投资2按照投资的方向，分为对内投资和对外投资3按照投资收回的时间，分为长期投资和短期投资投资管理概述三、工程投资1工程投资及其类型 工程投资Project investment是指以特定建立工程为投资对象的一种长期投资行为。 工程投资可进一步分为新建工程投资和更

2、新改造工程投资。投资管理概述2工程计算期的构成和资金投入方式 工程计算期、建立期、消费经营期之间的关系如下： 工程计算期n=建立期s+消费经营期p 投资主体将原始投资投入详细工程的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。投资管理概述四、工程投资决策的程序1投资工程的提出2投资工程的评价3投资工程的决策4投资工程的执行5投资工程的再评价投资管理概述现金流量估计的根本问题一、现金流量的含义及种类1、现金流量Cash flow，是投资工程在其计算期内发生的各项现金流入量和现金流出量的增加量。注意：现金是指广义的现金。不仅包括各种货币资金，而且还包括投资工程需要投入的非货币资源的变现价值时机本钱现金流

3、量是指现金流量的增加量。增量现金流量，是指承受或回绝某一个投资工程后，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个工程引起的现金支出增加额，才是该工程的现金流出；只有那些由于采纳某个工程引起的现金流入增加额，才是该工程的现金流入。现金流量估计的根本问题2、现金流量按现金流动的方向分为：1现金流出量Cash outflow：现金流出量是指投资工程引起的现金流出的增加量。2现金流入量Cash inflow: 现金流入量是指投资工程引起的现金流入的增加量.3现金净流量Net cash flow: 现金净流量是指一定时期现金流入量和现金流出量的差额。现金流量估计的根本问题3、现金流量按照所处的投

4、资工程上的时间不同又可分为：1初始现金流量2营业现金净流量 Operating cash flow3终结现金流量现金流量估计的根本问题二、现金流出量的内容1非流动资产投资。特点：建立期流出的非流动资产投资在工程进入营业期间分期以折旧、摊销的形式收回，剩余局部以残值的形式收回。2垫支营运资本。特点：垫支营运资本一般在工程开场投产时流出，在工程寿命期末一次性收回。3经营本钱。是指在经营期内为满足正常消费经营而动用现实货币资金支付的本钱费用，又被称为付现的营运本钱简称付现本钱。它是消费经营阶段最主要的现金流出量。4上交税金。主要包括各种流转税和所得税。现金流量估计的根本问题三、现金流入量的内容1营业

5、现金收入。是指固定资产、无形资产投入使用后每年实现的全部销售收入或业务收入，它是经营期主要的现金流入量。2固定资产、无形资产的残值收入。是指固定资产、无形资产在终结点报废清理时所收回的价值。3收回的营运资本。主要是指新建工程在工程计算期完全终止时终结点因不再发生新的替代投资而回收的原垫付的全部营运资本投资额。现金流量估计的根本问题四、净现金流量的计算 年净现金流量NCF 该年现金流入量该年现金流出量 1建立期净现金流量 长期资产投资支出垫支的流动资金2营业现金净流量营业收入付现本钱所得税 1 净利润折旧 2 营业收入1所得税率 付现本钱1所得税率 折旧摊销费所得税率 3 现金流量估计的根本问题

6、 营业现金净流量三个计算公式中， 式1称为直接计算法 式2称为间接计算法 式3称为分项计算法分项计算法使用最为广泛，因为它不需要计算利润和所得税。3终结点净现金流量营业现金净流量残值收入收回的营运资本现金流量估计的根本问题例41甲公司拟新建一条消费流水线, 现有A、B 两个方案可供选择。A 方案需要投资100 000 元, 使用寿命为5 年, 采用直线法计提折旧, 寿命期满无残值。投产后预计每年的营业收入为60 000 元, 每年的付现本钱为20 000 元。B 方案需要投资120 000元, 使用寿命也是5 年, 采用直线法计提折旧, 寿命期满有残值20 000 元。投产后预计每年的营业收入

7、为80 000 元, 付现本钱第一年为30 000 元, 以后随着设备陈旧, 逐年将增加修理费4 000 元, 另外投产期期初需要垫支营运资本30 000 元。假设企业的所得税税率为25%, 试计算两个方案每年的净现金流量。现金流量估计的根本问题 A方案每年折旧额100 000元520 000元 B方案每年折旧额120 000-20 000元520 000元建立期净现金流量： A方案：-100000 B方案：-120000+30000=-150000现金流量估计的根本问题经营期净现金流量： A方案： 60000-20000-60000-20000-2000025%=35000 直接计算法 60

8、000-20000-200001-25%+20000=35000 间接计算法 600001-25%-200001-25%+2000025%=35000 分项计算法现金流量估计的根本问题B方案：采用分项计算法 第一年：800001-25%-300001-25%+2000025%=42500 第二年：800001-25%-340001-25%+2000025%=39500 第三年：800001-25%-380001-25%+2000025%=36500 第四年：800001-25%-420001-25%+2000025%=33500 第五年：800001-25%-460001-25%+200002

9、5%=30500终结点净现金流量：A方案：32000B方案：30500+20000+30000=80500现金流量估计的根本问题4.2.2 估计现金流量的原因 估计现金流量的原因1、在工程计算期内，现金流量总计与利润总计是相等的，因此在不考虑货币时间价值因素的情况下，利润指标与现金流量指标在评价投资工程的可行性时是等价的。例42甲公司拟新建一条消费流水线, 现提出A方案。A 方案需要投资120 000 元, 使用寿命为5 年, 寿命期满无残值。投产后预计每年的营业收入为60 000 元, 每年的付现本钱为20 000 元。采用直线法或年数总和法计提折旧,假设企业的所得税税率为25%, 试计算A

10、方案的净现金流量及其分布、净利润及其分布。 估计现金流量的原因采用直线法折旧时，净利润和现金流量的分布及总计计算如下： 项目12345合计营业收入6000060000600006000060000300000付现成本2000020000200002000020000100000折旧费2400024000240002400024000120000所得税 4000 4000 4000 4000 4000 20000净利润1200012000120001200012000 60000现金流量-8400036000360003600036000 60000 估计现金流量的原因采用年数总和法折旧时，净利

11、润和现金流量的分布及总计计算如下： 项目12345合计营业收入6000060000600006000060000300000付现成本2000020000200002000020000100000折旧费40000320002400016000 8000120000所得税 0 2000 4000 6000 8000 20000净利润 0 6000120001800024000 60000现金流量-8000038000360003400032000 60000 估计现金流量的原因2、采用现金流量有利于考虑资金时间价值科学的工程投资决策必须认真考虑资金的时间价值, 这就要求在决策时一定要弄清每笔预期收

12、入款项和支出款项的详细时间, 因为不同时间的资金具有不同的价值。在衡量方案优劣时, 应根据各投资工程寿命周期内各年的现金流量, 结合资金的时间价值来确定。而利润的计算, 并不考虑资金收付的时间, 它是以权责发生制为根底的。 估计现金流量的原因4.2.3 现金流量分析中应注意的问题 现金流量分析中应注意的问题1实际现金流量原那么 根据实际现金流量原那么，投资工程的现金流量必须按它们实际发生时间测量。比方，假设一项活动会产生一笔税费，但将在下一年支付，现金流量就必须按税费实际支出的那年考虑，而不是公司利润表上记录税费的那一年。投资工程经常是以利润表中获的数据作为支持，这些数据说明了该工程对公司会计

13、利润的预计影响。但是，利润表中所列示的税金、收入和费用等工程通常是按照权责发生制确认的，而现金流量必须按照收付实现制确认。因此，为了做出投资决策，需要把会计利润转换为现金流量。 2区分相关本钱与非相关本钱相关本钱是指与特定决策有关的，在分析评价时必须加以考虑的本钱，例如，差额本钱、将来本钱、重置本钱和时机本钱等都属于相关本钱。而与特定决策无关的，在分析时不必加以考虑的本钱是非相关本钱，例如，漂浮本钱、账面本钱等往往是非相关本钱。例如：某公司2005年曾打算新建一个厂房，并请有关专家做过可行性研究，支付咨询费10万元，后来由于外部条件变化，该工程被搁置下来。年旧事重提，又想新建厂房了，在决策是否

14、新建厂房时，该笔10万元咨询费不需要考虑。因为这10万元属于过去发生的，如今不能改变的漂浮本钱。 现金流量分析中应注意的问题273不要无视时机本钱 在投资方案的选择中，假设选择了个投资方案，那么必须放弃其他途径的投资时机。其他投资时机可能获得的收益是实行本方案的种代价，被称为这项投资方案的时机本钱。 例如：某公司一台旧设备原始价值50 000元，累计折旧40 000元，当前市价6000元，该公司正在讨论是否购置一台新设备交换旧设备，该公司的所得税率25%。那么继续使用旧设备会丧失两种潜在收益：变现价值6 000元，变现损失抵税1 000元，那么继续使用旧设备的初始现金流量为7 000元。 现金

15、流量分析中应注意的问题284要考虑投资方案对企业其他部门的影响 当采纳一个新的工程后，该工程可能对企业的其他部门造成有利或不利的影响。在进展投资决策时，一定要予以考虑。 例如：某企业正在对一个资本投资工程进展评价。预计投产后第一年工程自身产生的现金净流量为 1000元，但由于该工程与企业其他工程具有竞争关系，会导致其他工程收入减少200元。假设企业所得税税率为25%，那么该资本投资工程第一年的现金净流量为850元。 现金流量分析中应注意的问题5要重视对净营运资金的影响 一般情况下，企业创办一项新业务并使销售额扩大后，对于存货和应收账款等流动资产的需求也会增加，企业必须筹措新的资金以满足这种额外

16、的需求；另一方面，企业扩大的结果是，应付账款与一些应付费用等流动负债也会同时增加，从而降低企业流动资金的实际需要。所谓净营运资金的需要，是指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额。 现金流量分析中应注意的问题例4-3某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来交换它。获得新设备的投资额为180 000元，旧设备的账面价值为90 000元，变现净收入为80 000元，到第5年年末，新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的交换将在当年内完成即更新设备的建立期为零。使用新设备可使企业在第一年增加营业收入50 000元，增加营业本钱25 000元；第二年到第五年每年增加营

17、业收入60 000元，增加营业本钱30 000元。设备采用直线法进展折旧，企业所得税税率为25%。假设与处理旧设备相关的流转税税金可以忽略不计，试计算更新设备各年的差量现金流量。 现金流量分析中应注意的问题 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额为： 新NCF0= -180 000元 旧NCF0= -80 000+10 00025%=-82 500元 NCF0= -97 500元 经营期15每年因更新改造增加的折旧为： 180 000 - 90 0005 =18 000元 经营期第1年总本钱的增加额为： 增加的经营本钱 + 增加的折旧 =25 000 + 18 000 = 43 000 元 经营

18、期25年每年本钱的增加额为： 增加的经营本钱 + 增加的折旧 =30 000 + 18 000 = 48 000 元 现金流量分析中应注意的问题 经营期第1年营业利润的变动额为： 50 000 - 43000 = 7 000 元 经营期25年每年营业利润的变动额为： 60 000 - 48 000 = 12 000 元 经营期第1年净利润的变动额为： 7000 1-25%= 5 250 元 经营期25年每年净利润的变动额为： 12 000 1-25%= 9 000 元 现金流量分析中应注意的问题根据以上计算，差量现金流量分布的情况如下：NCF0= -97 500 元NCF1= 5 250 +

19、18 000= 23 250元NCF2-5 = 9 000 + 18 000 = 27 000 元现金流量分析中应注意的问题 4.3.1 投资决策评价方法投资决策评价方法一、净现值法1、含义： 净现值NPV将来现金流入的现值将来现金流出的现值2、决策原理： 假设NPV0，该工程可以增加股东财富，应予采纳。 假设NPV0，不改变股东财富，没有必要采纳。 假设NPV0，该工程将减损股东财富，应予放弃。3、方法评价 优点：考虑了货币时间价值；能反映投资的效益 缺点：是一个绝对值；不能反映工程本身的报酬率。投资决策评价方法二、现值指数法获利指数法1、含义： 现值指数将来现金流入的现值/将来现金流出的现

20、值2、决策原理 NPV0PI1应予采纳 NPV0PI 1 不应采纳3、方法评价优点：考虑了货币时间价值；能反映投资的效率缺点：不能反映工程本身的报酬率；没有消除工程期限的差异；不能反映工程本身的报酬率投资决策评价方法三、内含报酬率法 1、内含报酬率的含义：是指可以使将来现金流入量现值等于将来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资工程净现值为零的折现率。2、决策原理 假设IRR资本本钱，应予采纳； 假设IRR 资本本钱，应予放弃。3、方法评价优点：考虑了货币时间价值；能反映投资工程本身的报酬率缺点：计算较复杂；在互斥方案决策时可能出现错误结论，非常规方案失效投资决策评价方法四、回收期法1、回收期

21、的含义：指收回投资所需要的年限。2、回收期的计算方法1在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：回收期原始投资额/每年现金净流入量2假设现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，那么可使下式成立的n为3、方法评价优点：计算简便；容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量工程的流动性和风险。缺点：无视了时间价值；没有考虑回收期以后的现金流；促使公司承受短期工程，放弃有战略意义的长期工程。2假设现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，那么可使下式成立的n为回收期：投资决策评价方法五、会计报酬率法1、会计报酬率的含义：使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和本钱观念。 2、 计算方法： 会计报酬率=年平均收益/原始投资额100% 3、方法评价：优点：数据容易获得；计算方法简便；知道业绩的预期 缺点：无视时间价值；使用账面收益而非现金流量，无视了折旧对现金流量的影响2假设现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，那么可使下式成立的n为回收期：投资决策评价方法4.3.2 评价指标的比较一、折现评价指标与非折现评价指标的比较 折现评价指标考虑了时间价值，是投资决策评价的根本指标； 非折现评价指标未考虑时间价值，是投资决策的辅助指标。二、折现评价指标的比较1、净现值法和内含报酬率法的比较 在大多数情况下，净现值法和内含报