餐饮供应链一体化和数字化转型塑造核心竞争壁垒

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250005 社会服务板块行情回顾 2 HYPERLINK l _TOC_250004 （一）板块指数表现 2 HYPERLINK l _TOC_250003 （二）子行业表现 3 HYPERLINK l _TOC_250002 一周话题 4 HYPERLINK l _TOC_250001 行业重要动态 8 HYPERLINK l _TOC_250000 公司重要公告 10图目录图 1：本周行业指数相对表现强弱：（单位，%） 2图 2：本周各板块指数涨跌幅：（单位，%） 2图 3：各子行业涨跌幅：（单位，%） 3图 4：各子行业估值水平：（PE） 3图

2、5：周涨跌幅前十的个股：（单位，%） 3图 6：年初至今涨跌幅前十的个股：（单位，%） 3社会服务板块行情回顾（一）板块指数表现本周休闲服务（申万）指数下跌 4.07%，同期上证综指上涨 0.97%，沪深 300 指数上涨 1.56%，休闲服务（申万）指数跑输上证综指 5.04 个百分点，跑输沪深 300 指数 5.63 个百分点，在申万一级行业中排名第 27。图 1：本周行业指数相对表现强弱：（单位，%）数据来源：Wind，中信建投证券研究发展部图 2：本周各板块指数涨跌幅：（单位，%）数据来源：Wind，中信建投证券研究发展部（二）子行业表现社服行业子板块中，餐饮板块本周涨跌幅第一，涨跌幅

3、为-1.06%。其余板块中，景点酒店免税出境游，涨跌幅分别为-2.51%、-3.02%、-4.21%、-9.27%。图 3：各子行业涨跌幅：（单位，%）图 4：各子行业估值水平：（PE）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部各板块经过一周调整，餐饮板块估值水平最高，PE 达 33.12 倍。其余板块中，出境游免税酒店景点，PE 分别为 30.66、30.38、22.26、21.37。本周涨跌幅排名前十的个股分别为海昌海洋公园（+9.09%）、呷哺呷哺（+8.32%）、复星旅游文化（+5.56%）、大东海 A（+5.17%）、同程艺龙（+4.06%）、广州酒家（+3.08%）、宜昌交运（+3

4、.02%）、金沙中国有限公司（+2.61%）、峨眉山 A（+2.56%）、ST 云网（+2.11%）。图 5：周涨跌幅前十的个股：（单位，%）图 6：年初至今涨跌幅前十的个股：（单位，%）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部一周话题事件：疫情对于餐饮行业产生较为严重的冲击，预计疫情也会加速餐饮行业原先的部分新趋势发展，我们预计餐饮供应链一体化、全产业链布局、数字化转型等趋势可能成为未来 3-5 年餐饮行业发展的最重要趋势以及未来餐饮行业最为依赖的核心竞争壁垒。在餐饮供应链一体化的模式上，目前龙头餐饮企业存在一些差异，优劣势不同。点评：1、海底捞全产业链深入布局且实现较强控制海底捞供应链一

5、体化和产业链上中下游全布局是其最为核心的竞争壁垒之一。并且海底捞的供应链一体化有两大优势。第一是上游直至原材料端，如扎鲁特旗海底捞，下游直至延伸业态如餐厅装修，人力、法务、财务咨询，餐饮云平台均有所布局，而非仅仅布局供应链的配送、仓储、采购等环节，也并非通过组织架构和第三方外包等方式进行掌控；第二，海底捞对于产业链上中下游的业态控制力较强，因为其主要通过关联企业的方式进行布局，海底捞创始人张勇先生对于产业链上下游的企业均拥有较强的股权控制。这在餐饮赛道中具有较强的竞争优势，其他餐饮形态多采用合资方式、外包或设置关键节点及架构对供应链体系或系统进行掌控，且很多餐饮品牌对于供应链企业的股权占比并不

6、高，控制力或相对有限。图表1： 海底捞在产业链各环节深度布局资料来源：中信建投证券研究发展部图表2： 海底捞广泛业务布局和下游场景资料来源：容纳咨询战略研究中心，中信建投证券研究发展部图表3： 红火台餐饮云后台服务图表4： 红火台餐饮云中台运营服务资料来源：红火台官网，中信建投证券研究发展部资料来源：红火台官网，中信建投证券研究发展部2、西贝自研智慧供应链，合作云服务商和物流企业西贝是进入餐饮 2.0 场景即以商业综合体为主要场景的时期下，发展和崛起的品牌认知度和品牌效应较强的龙头餐饮企业，目前西贝在正餐赛道已有较强的品牌效应和知名度，为正餐赛道龙头企业。且其目前在数字化转型和餐饮云服务、科技

7、化等方面走在正餐以及整个餐饮行业的领头阵营。在 1.0 餐饮场景，即以街边店和沿街旺铺为主的时期，餐饮赛道尤其是正餐赛道较难标准化，难以产生连锁化的品牌效应。进入 2.0 商业中心场景后，餐饮获得标准化开店场景，商业中心中餐饮店铺比例逐渐增加至目前约超 40%的比例，连锁餐饮开始大规模扩张。如西贝等正餐巨头借助 2.0 场景下的红利发展，目前 2.0 场景下初期红利基本分发完成，而西贝等正餐龙头在原先正餐的模式下做了较多变革，以提升正餐的标准化程度，为数字化转型奠定基础。西贝等餐企大规模缩减自身 SKU，多数企业从初期的超 100 个SKU 缩减到 50 个以下，核心突出 10-20 个。同时

8、，将每道菜、餐厅层面的每个流程尽量以细则的方式列示，每道菜的操作流程高度标准化，或仅在不同地域针对口味对特定调料的占比做调整，以实现餐厅层面最大幅度标准化。餐厅层面，包括对门店的装修风格、用料、流程等全部标准化以节约成本。同时餐企在中游和上游的关键节点，也积极加强布行业动态报告研究报告局，例如建立重点节点城市的仓库，设立专门的供应链管理部门进行协调整合以及与专业的餐饮供应链服务商合作。通过这些措施，使得西贝成为具备数字化转型能力的企业。2016 年，西贝数据化能力相对还较弱，而提升竞争力和变革商业模式则必须将顾客信息数字化，故 2017年 8 月，西贝决定打破当时市场上主要以西餐和快餐等形式为

9、主的餐饮供应链模式，建立适合中餐赛道的智慧供应链系统。西贝在供应链端以股权方式参与的投资和布局主要为西贝餐饮集团与北京磁云数字科技有限公司共同成立的北京磁云智贝数字科技有限公司，即为餐饮供应链数字化解决方案的服务商。磁云智贝工商信息显示其成立于 2017 年，主要股东目前包括北京磁云数字科技有限公司、内蒙古西贝餐饮集团有限公司以及自然人。从股权结构看，磁云数字科技有限公司持股比例达 60%，西贝集团股权占比 20%。磁云智贝在成立之初的定位是做西贝餐饮集团的数字化转型升级，2018 年 4 月，西贝关闭线下 IDC 机房，将核心业务系统全面转移到阿里云上。2018 年起，西贝开始组建新餐饮中心

10、。目前，西贝门店 POS 系统，在线点餐系统，CRM 系统、自研智慧供应链平台等已经全面转移到阿里云上。既避免了线下 IDC 较重的投入和运营成本，又顺应了餐饮供应链云服务的大趋势，基础设施可随着业务发展而灵活调配，更加“软化”和灵活。2019 年 5 月西贝餐饮集团全面停掉了 JDE 系统，采用磁云智贝开发的智慧供应链系统并全面上到阿里云后，经过几个月的运营取得了非常好的成绩。在成功的实践基础上，磁云智贝逐渐开始进行转型，由西贝餐饮集团的数字化升级服务商逐渐扩大到餐饮行业的数字化解决方案服务商，立足于自身科技与餐饮行业深度融合的优势，为更多的餐饮企业做科技赋能。易流的物流透明管理理念很好解决

11、了西贝的难题，通过易流云平台的软硬一体化 SaaS 协同方案，透明到仓库、运输过程、门店，对食材供应过程全方位系统化管理。图表5： 物流数字化解决餐饮供应链运输和冷链问题图表6： 易流透明生态合作伙伴计划资料来源：易流，中信建投证券研究发展部资料来源：易流，中信建投证券研究发展部3、供应链一体化模式总结供应链一体化的模式主要包括：（1）对上中下游企业均有深入布局，并且通过股权或关联企业等方式深度控制；（2）通过自研系统或者合资研发等方式，掌握核心的供应链系统，然后通过与其他餐饮供应链服务商合作的方式，进行对接赋能；（3）主要通过设置组织架构和关键节点的方式对供应链进行掌控。三种模式对于供应链体

12、系的掌控程度存在差异，第一种模式主要代表为海底捞，并且在整个餐饮赛道中具有极强的差异性，因为此种模式对于整体体系的资金能力、护城河优势以及管控能力有非常高的要求，并且具备一定的先入者优势；第二种模式，主要代表包括西贝等企业，通过自研智慧供应链体系来掌握核心环节或部分核心元素，尽最大可能通过自研等方式保证供应链与自身品牌、经营模式、发展战略的契合性；第三种模式，在目前餐饮行业供应链一体化整体基础相对薄弱的情况下较常见，总体控制力或较自有供应链系统较低，但若通过合理的架构设置和节点设置，能够大幅提升供应链的效率以及自身对于供应链的控制能力。三种模式所负担的成本和对企业自身的要求也不同，全产业链深度

13、布局以及对供应链软硬件均进行较强的控制，需要餐饮集团或关联方拥有较强的资金实力、突出的运营和管控能力等，可能也会产生较重的成本以及各个环节的运营风险；第二种模式主要是对核心的供应链系统或软件有较强的控制，其可以对接的服务商以及场景相对较多，掌握供应链系统的企业在成本端较为灵活，但全产业链赋能的能力则受一定制约；第三种模式主要为顺应餐饮企业数字化转型的趋势，布局供应链环节，并形成一定的关键节点控制，控制力相对较弱，且餐饮品牌或多元赛道赋能能力相对较弱，但可通过高效的管控和对于战略节点的控制，相对轻资产的进行供应链的布局。从供应链服务商自身看，其本身擅长的领域和定位存在不同，有偏轻资产和偏重资产的

14、类型，从模式上，有聚焦数据、聚焦平台、全产业链一体化服务等多种模式。图表7： 餐饮供应链企业不同定位和类型资料来源：亿欧，中信建投证券研究发展部行业重要动态【旅游】根据携程旅游大数据15 项发现和待启动的旅行：国人疫情后旅游意愿调查报告，有近一半（43%）被调查者表示，如果疫情能够得到控制，会选择在 2020 年 3 月至 6 月旅游。4 月份旅游意愿是 3 月份的 2倍，选择 5 月旅游的居民占比达 16%，位居全年各月之首。其次是 6、7、8 三个月，各有 15%的居民选择。国庆假期所在的 10 月也预计是旅游高峰，有 14%的居民；【邮轮】全球已有马达加斯加、澳大利亚、新加坡、柬埔寨、摩

15、纳哥、印度、意大利、马来西亚等国家禁止它国邮轮停靠本国港口；【酒店】万豪透露，公司员工的“休假”将从下月初开始，预计将持续 60 至 90 天。上述发言人称，在这段时间内，万豪美国公司的员工将获得 20%的工资，用于医疗保健等。继续工作的员工有可能面临减薪 20%以及减少工作周数，高级管理团队将降薪 50%，万豪在中国区酒店的情况逐渐改善，临时关闭的酒店数量已从一个月前的 90 多家减少到目前的少于 30 家。目前，中国区酒店整体的入住率虽不高于 15%,但已有起色，趋向良好；【旅游】疫情可能会导致印度酒旅行业相关的 3800 万人失业；【出境游】国际奥委会北京时间 23 日发布声明称，将在未

16、来四周内完成对疫情的评估，并完成对包括推迟举办在内的东京奥运会举办方案的详细讨论，但同时强调取消东京奥运会不在议程之上；【航空】受疫情影响，至少 30 个国家和地区采取了入境限制措施，加之客运需求锐减，航空公司不得不缩减运力，许多航空公司甚至停飞航班，国际航空运输协会预计，2020 年全球航空公司客运收入损失高达 1130 亿美元；【OTA】Booking 集团宣布疫情应对措施：集团及品牌 CEO 零薪，全面暂停招聘；【出境游】澳门 2 月入境旅客同比大幅减少 95.6%至 15.64 万人次。至此，澳门 2020 年前两个月的入境旅客共 300.69 万人次，同比减少 56.9%；【航空】目

17、前，共有 12 家航空公司运营飞往北京的国际航线，包括 3 家中国和 9 家外国航空。大韩航空计划在本周（23 日、25 日、27 日）继续正常执飞，从 28 日起至 4 月 25 日停飞 4 周；【出境游】据韩国国际广播电台(KBS)报道，韩国外交部对全球所有国家和地区发布旅行安全特别预警，强烈建议韩国公民取消出国旅行计划，这是韩国史上首次面向全球发布该预警；【出境游】日本政府观光局 3 月 19 日下午发布的最新初步数据显示，2 月份日本入境游客数大跌，整体较去年同期跌了 58%，为 108.51 万人。其中属中国内地游客数量缩水最为严重，今年 2 月份仅有 8.72 万人访日，而去年同期

18、有超过 72 万中国内地游客；【旅游】三亚旅游业步入恢复期，3 月景区日均订单量超 2 月下旬近 10 倍；【旅游】国内旅游业在经历两个月左右的暂停后，于近日逐步恢复常态。国家文旅部产业发展司司长高政近日表示，截至 3 月 16 日，全国已有 28 个省(区、市)3714 家A 级旅游景区恢复对外营业，复工率已超过 30%；【旅游】据中国旅游研究院测算，受疫情影响，2020 年一季度及全年，国内旅游人次将分别下降 56%和 15.5%，国内旅游收入分别下降 69%和 20.6%；预计全年同比减少旅游 9.32 亿人次，减收达 1.18 万亿元；【主题乐园】迪士尼遍布全球的 12 个主题乐园已全

19、部暂停营业，洛杉矶每日新闻报通过迪士尼的年报数据推算得出，疫情影响仅仅对迪士尼的酒店预订和相关收入，就造成了共计 1.4 亿美元的损失；【旅游】WTTC 再次更新了预测的数据，认为新冠疫情可能导致全球 7500 万名旅游业者丢掉饭碗。根据WTTC 最新研究预测，2020 年全球旅游业GDP 损失将高达 2.1 万亿美元；【入境】3 月 26 日晚，国家移民管理局宣布，鉴于新冠肺炎疫情在全球范围快速蔓延，中方决定自 2020年 3 月 28 日 0 时起，暂时停止外国人持目前有效来华签证和居留许可入境；【旅游】根据飞猪，清明小长假出游：90 后占近 6 成，酒店预订量环比增长约 30%；【酒店】

20、根据智通财经，希尔顿酒店：暂停股票回购和派发股息，危机期间员工减薪 20%；公司重要公告【宜昌交运】自 2020 年 3 月 14 日起，宜昌市域内 8 条城际公交线路、城乡客运班线及公司所辖范围内城区出租车逐步恢复正常运行；自 2020 年 3 月 21 日起，公司有序组织宜昌松滋、宜昌襄阳、宜昌十堰、宜昌松柏等部分市域客运班线的恢复运行。公司所属宜昌交运三峡游轮有限公司于 2020 年 3 月 19日取得复工批复。水公铁多式联运服务及供应链服务已全部复工；公司所属宜昌东站物流中心园区于 2020年 3 月 16 日恢复运营。自 2020 年 3 月 20 日起，公司所属 14 家汽车 4S

21、 店已全部恢复线下销售，汽车售后维修服务业务同步开展；【同程艺龙】发布 2019 年度业绩，实现营业收入 19.57 亿元，同比增长 24.4%。实现经调整EBITDA4.15 亿元，同比增长 47.7%，EBITDA 率由 17.9%增至 21.2%。期内经调整溢利达 3.31 亿元，同比增 67.7%。平均活跃用户增 18.5%至 2.06 亿元，平均月付费用户增 21.5%至 2710 万人次；【海底捞】发布 2019 年度业绩，实现营业收入 265.56 亿元，同比增长 56.49%，实现归母净利润 23.45 亿元，同比增长 42.44%；【广州酒家】发布 2019 年业绩快报，实现

22、营业收入 30.29 亿元，同比增长 19.39%，实现归母净利润 3.96亿元，同比增长 3.08%；【桂林旅游】发布 2019 年报，实现营业收入 6.06 亿元，同比增长 5.77%，实现归母净利润 5501.86 万元，同比下降 31.57%，拟 10 派 0.2 元；【云南旅游】世博园景区于 2020 年 3 月 26 日起恢复对外开放；【三特索道】为满足经营需要，梵净山旅业公司拟向贵阳银行股份有限公司江口支行申请三年期综合授信，总额为人民币 5,000 万元整。根据银行要求，公司为上述借款提供连带责任担保；【锦江酒店】发布 2019 年报，实现营业收入 150.99 亿元，同比增长

23、 2.73%，实现归母净利润 10.92 亿元，同比增长 0.93%，实现扣非归母净利润 8.92 亿元，同比增长 20.69%；【云南旅游】全资孙公司深圳华侨城文化旅游建设有限公司于近期收到了肇庆华侨城小镇文旅开发有限公司发出的中标通知书，确定文旅建设为肇庆华侨城卡乐星球文化科技体验区项目 EPC 总承包项目中标人，中标价为 1,284,002,300.00 元；【华天酒店】发布 2019 年报，实现营业收入 11.11 亿元，同比增长 15.91%，实现归母净利润 5023.45 万元，实现扭亏为盈；分析师介绍贺燕青：中信建投证券研究发展部社会服务行业首席分析师，武汉大学会计学本科、经济法

24、研究生，7 年证券从业经验。研究助理 陈如练：上海财经大学国际商务硕士，2018 年加入中信建投社服团队。研究服务北京保险组张博HYPERLINK mailto:zhangbo zhangbo郭洁HYPERLINK mailto:guojie guojie郭畅HYPERLINK mailto:guochang guochang张勇HYPERLINK mailto:zhangyongzgs zhangyongzgs高思雨 010-8513 HYPERLINK mailto:gaosiy

25、u gaosiyu刘京昭 - HYPERLINK mailto:liujingzhao liujingzhao北京公募组李祉瑶HYPERLINK mailto:lizhiyao lizhiyao任师蕙HYPERLINK mailto:renshihui renshihui黄杉HYPERLINK mailto:huangshan huangshan李星星HYPERLINK mailto:lixingxing lixingxing杨济谦HYPERLINK ma

26、ilto:yangjiqian yangjiqian金婷 HYPERLINK mailto:jinting jinting夏一然 HYPERLINK mailto:xiayiran xiayiran杨洁HYPERLINK mailto:yangjiezgs yangjiezgs社保组吴桑HYPERLINK mailto:wusang wusang张宇HYPERLINK mailto:zhangyuyf zhangyuyf创新业务组高雪HYPERLINK mailto:gaoxue gaoxue杨曦 -85130968 HYPERLINK mailto:yangxi yangxi廖成涛HYPERLINK mailto:l