回顾历次全球性疫情如何映射到当下市场

1、回顾历次全球性疫情，如何映射到当下市场？随着新冠疫情在海外迅速蔓延，流行病传播进入第二阶段，即从发源国向外输出。从受影响范围来看，此次新冠肺炎的冲击可类比于 2009 年美国集中爆发的 H1N1 猪流感，扩散面积相对较大。而 MERS 仅集中爆发在沙特和韩国、SARS 也主要爆发在中国和香港地区。参考 2009 年 H1N1，当前可能还不是疫情影响最大的时候，4-5 月仍面临重大考验。此次新冠肺炎从 2 月份开始向全球蔓延，静态对比 H1N1案例，则 2020 年 3-5 月份或许是全球爆发的高峰期。考虑到海外防控能力偏弱，民众抵抗情绪较强，持续到 5 月份似乎并不是“危言耸听”。案例首例确诊

2、 首个病例发生地爆发期主要受影响国家和地区影响表 1：回顾六大全球疫情的爆发与影响H2N2甲型流感1957.02中国贵州1957.041957.06中国、美国根据WHO数据，发病率在15%-30%左右，病死率并不高，全球共有超200万人死于该病毒，致死率0.67%左右。Pneumonic Plague肺鼠疫1994.09印度苏拉特1994.091994.11印度、巴基斯坦鼠疫给印度造成的国际贸易损失约6亿美元，国内经济损失更大（仅苏拉特市直接经济损失2.4亿美元）；贸易与旅游业“信心”冲击损伤更大。SARS非典2002.11中国广东2003.032003.04中国2003Q2中国GDP同比增速

3、较Q1回落2个百分点至9.1%；对工业冲击体现在2003Q2，服务业到了2003Q3才基本回到Q1水平。根据统计，在受到影响的23个国家和地区中，中国死亡人数总共694人，死亡率10%左右，全球其他国家一共有774人死亡。H5N1禽流感2006.06印尼（人传人病例）2006.062006.10印尼、中国、埃及截至2008年中，主要受影响国家和地区，印尼确诊133例，越南确诊104例，埃及确诊50例，中国确诊30例。总体而言，H5N1并未形成大面积的传播。H1N1猪流感2009.04美国（人传人病例）2009.042009.06美国、墨西哥根据不完全统计，H1N1一共波及了214个国家，全球造

4、成了约163万人的感染和28万人的死亡。H1N1疫情推迟了美国经济复苏的时间，但对资本市场影响有限。MERS2012.09沙特2015.52015.08沙特、韩国MERS共造成韩国186人感染，38人死亡，致死率达20.4%；疫情对服务业信心冲击非常大，2015Q2，韩国GDP增速下滑至0.3%，为金融危机后的最低值。资料来源：Wind，WHO，国泰君安证券研究在所有的案例里，对经济的冲击都是一次性，但警惕对消费和贸易信心的“次生”冲击。主要国家受到的经济冲击都是一次性的，持续时间 1-2 个季度，比如 2003 年 SARS 对我国第二产业影响约两个季度，2015年 MERS 对韩国 GDP

5、 影响一个季度。然而，疫情对经济的“次生”冲击更为持续。比如，印度因 1994 年鼠疫导致的贸易损失达到 6 亿美元，在疫情解除后，旅游业仍难以恢复；韩国也面临消费和旅游信心不足的冲击。并且发展中国家受到的舆论压力更甚，一些主流媒体的报道加剧了普通民众对疫情发源国的“歧视”，导致的间接经济损失不可估量。除了疫情本身的严重程度，经济的复苏弹性还与经济周期、经济结构、政策效果相关。2003 年中国 SARS 与 2009 年美国 H1N1，都是爆发在前一轮经济危机后的复苏期，但经济韧性较强，疫情只是中断了经济反弹（中国案例），或延长了经济复苏的时间（美国案例）。但在 2015 年韩国的案例中，超低

6、利率并没有能解决经济、市场、信心的面临的问题。而韩国又非常依赖于旅游消费等服务业，导致经济的反弹能力相较于 2003 年的中国要更弱。2020 年 2 月的中国资本市场表现类似于 2003 年香港股市对SARS 的反应。经过一个春节的时间消化负面信息，节后 A 股“抄底”情绪胜过 “恐慌”。类似的，2003 年港股先跌反应疫情冲击，但在政策指引下触底反弹，时间与 4 月中旬政治局会议几乎重合。当前，A 股走出的无疑是“政策对冲”的行情，而非疫情导致经济走弱的行情。海外来看，也是在针对以美联储带头的全球放水做交易。对比多个案例，当前的资本市场可以概括为：聪明资金更多，博弈属性更强，“抢跑”逻辑更

7、顺。除了上文对 A 股对 2003 年 SARS 和 2020 年新冠的反应对比，美股相关经历也可作为恰当的证据：1957 年美国遭遇 H2N2 甲型流感冲击，当 2-4 月份香港和日本先后受到冲击时，美股并没有太大反应。直到 6 月份进入美国本土，美股暴跌，一直到经济触底才结束调整回到上行趋势。2009 年 H1N1 猪流感，美股则完全脱离疫情，走出的是金融危机后的复苏行情。到了此次新冠肺炎，几乎在疫情初期爆发，市场预期美联储降息，即开始出现“抢跑”。从 1957 年美国案例来看，下跌从本土疫情爆发开始，持续 3-4 个月。随着最恐慌时候过去，股市先经历估值的修复，在确认经济触底后，大概率回

8、到此前的趋势行情中。2015 年韩国遭遇 MERS 冲击，资本市场表相似，下跌持续 3 个月，并领先于疫情触底反弹（因预期经济最差的时候过去）。但受制于经济表现，韩国股市维持了长期震荡，并没有出现 1958 年美股恢复后的趋势性行情。资本市场的反应，还与疫情爆发前经济周期的位置、估值水平的高低等 相关。由于 2008 年金融危机已经使得美国经济和股市受伤颇深，2009 年疫情爆发虽然也导致了大面积的停工停课，但只是延缓了经济的复苏。股市反应更为领先，对于预期的利好反应敏感，因此可以走出与疫情完全独立甚至可以认为是背离的行情。且由于估值水平非常低，预期金融危机+疫情的最坏时间点过去，几乎无回调地

9、上涨。但债市对疫情类“黑天鹅”赋予更高权重，因此表现为一段时间内的股债双牛，这与春节后的 A 股与中债，以及 3 月初海外资本市场的走势相类似。不需要担心的是疫情的“回流”，需要担心的是疫情后的内外信心恢复。近期国内确认了几起海外输入病例，但疫情本身的“回流”不必过于忧虑。比如 2009 年美国 H1N1 流感传播到加拿大等国，并又在 11 月回流，但并未掀起大的波澜。当前，无论是隔离强度、疾控水平还是救治手段都比 2009 年更强，而我国是起源国，输入型案例占比非常低。需要担心的疫情后的对内消费信心，以及对外贸易旅游的信心。印度因肺鼠疫被“歧视”，外贸和旅游业遭到重创，韩国因 MERS 国内

10、消费信心走弱对经济产生较大冲击。我国规模以上工业企业复工率已经超过 95%，但小微复工率还不高。日韩、美国、欧洲集体沦陷后，出口贸易导致的直接经济损失，与舆论指责导致的间接经济损失，可能后者更难以估计。疫情有扩散的第二阶段，资本市场也会有针对经济做交易的第二阶段。在几轮大的流行病案例中，疫情首先在起源国蔓延，此为第一阶段；第二阶段即向周边扩散，导致全球性的恐慌。对于资本市场而言，第一阶段情绪最恐慌，市场对情绪和疫情本身交易。第二阶段，首先会出现估值修复，催化剂可能是政策指引（比如 2003 年的港股、2009 年的美股）。但除了 2009 年，其余所有案例都在说明一个事实，在经济未能企稳的情况

11、下（至少在预期层面），市场还会经历一些波折。比如，1957 年美股 8 月份止跌，但底部震荡到 1958 年 4 月才启动上涨，因美国 GDP 同比增速 1958Q1 见底。而 2015 年由于经济始终较为疲弱，韩国股市也只是进行了估值的修复，并没有走出上涨的趋势。图 1：两次大型疫情中，美股走势截然不同标普500指数1957.02 中国首例1957.06 美国本土爆发1957.10 基本终结2009.04 美国首例2009.06 高潮2009.08 疫苗问世2009.12 基本终结4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500195719591961196319

12、651967196919711973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720190资料来源：Wind，国泰君安证券研究案例一：1957 年“亚洲流感”1957 年 2 月，中国贵州发现首例。这场流感于 1957 年 2 月首先在中国贵州西部发生，宿主为野鸭，被称为“亚洲流感”。为变异甲 2（H2N2）亚型流感，传染性较强。流感病毒会不断变异，其中甲型最常见，可能人畜共患。而由于基因突变导致的亚型变异，属于质变，通常传染性较强，“亚洲流感”就属于这一类。扩散

13、期为 2 个月+2 个月。“亚洲流感”4 月传播至香港，后进一步向外扩散。当年 5 月，日本首次分离到造成这次流感大流行的毒株。6 月传播到美国、澳大利亚和南美洲。发病率 15-30%，死亡率并不高。根据 WHO 数据，“亚洲流感”发病率在 15%-30%左右，病死率并不高，全球共有超 200 万人死于该病毒，致死率 0.67%左右。初始阶段美股走势独立，6 月开始在本土蔓延后，股市大幅回调，时滞1 个月（美股 7 月中旬见顶），冲击时长 3 个月（暴跌至 10 月末）。经济方面，美国 GDP 环比折年率从 1957 年三季度 6.5%，最低下降至 1958 年一季度-6%，除了美联储此前针对

14、通胀进行的紧缩政策之外，疫情导致停工停课也有影响。美股处于 1953 年开始的牛市中，1956 年进入顶部震荡，但疫情爆发初期对美国没有影响。直到 6 月份传播到美国本土，导致了 7 月中旬美股从顶部的加速回落，主跌浪持续至 10 月末。美股见底（10 月末），领先于疫情爆发高潮（11 月），并很快回到原先上涨趋势。然而，随着疫情在北美迅速扩散，到 11 月为最严重时期，次年 3 月美国学校还在爆发大面积的感染，8 月才研制出第一例疫苗。美股见底时间与政策指引一致，盘整 6 个月，待经济反弹后，美股重回上涨趋势。美股 10 月末止跌，底部盘整到 1985 年 4 月，又重新回到原先上涨趋势。最

15、主要的原因是，针对 1957 年下半年开始的衰退，美联储扩张货币和信贷，经济从 1958Q1 底部-6%反弹至 1958Q3 的高点12.3%。案例二：1994 年印度肺鼠疫1994 年 9 月第一例在港口城市苏拉特发现，病毒伴随着恐慌向其他各邦蔓延。1994 年 9 月，苏拉特市发现多起病例，市民得知鼠疫流行后开始向四处逃窜，到 11 月已经蔓延至印度 11 个邦，引起 5000 多人感染。印度宣布紧急状态并关闭公共场所，各国限制印度人跨入边境。9 月末，印度宣布不苏拉特进入紧急状态，并关闭学校公园工厂等公共设施。由于鼠疫传播速度较快，邻国巴基斯坦、孟加拉等迅速中端与印度的交通联系；美国则加

16、强了对印度入境者的监控。鼠疫并不是罕见病症，媒体渲染导致印度被动进入“闭关锁国”状态，造成巨大经济损失。据统计，鼠疫给印度造成的国际贸易损失约 6 亿美元，国内经济损失更大（仅苏拉特市直接经济损失 2.4 亿美元）。事实上，除了中世纪的黑死病，鼠疫每年在南美如秘鲁、美国本土西南各州有零星爆发，并不是罕见病症。但主流媒体 BBC、CNN 的过度渲染，导致印度旅游业受到重创，对外交往几乎完全阻断。图 2：1994 年印度肺鼠疫冲击回顾孟买SENSEX30指数1994年9月20日 1994年10月4日1000多人感染，爆发鼠疫商场货物遭到抢购，恐慌情绪蔓延1994年10月18日疫情得到有效控制，危险

17、基本解除-5%1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 199915%10%5%0%GDP增速20%7,5006,5005,5004,5003,5002,5001,5001993-04-281993-06-271993-08-261993-10-251993-12-241994-02-221994-04-231994-06-221994-08-211994-10-201994-12-191995-02-171995-04-181995-06-171995-08-161995-10-151995-12-141996-02-121996-04-121996-06-111

18、996-08-101996-10-091996-12-08500资料来源：Wind，WHO，国泰君安证券研究印度鼠疫对外输出性不强，冲击主要体现在起源地，股市暴跌三个季度。孟买 SENSEX 指数几乎与疫情 9 月份大爆发同时见顶（此前为持续近1 年的牛市），并持续下跌，直到 1995 年 5 月初企稳，但一直到 1996 年初处于底部震荡状态。案例三：2003 年中国 SARS2002 年 11 月 16 日在广东首次发现，出现两波加速期。首个病例确诊后，3 月 12 日，世卫组织发布对本次疫情的全球警报。但由于防控意识薄弱，3 月从广东大面积传播，4 月中下旬全国蔓延开。由于管控及时，20

19、03 年 6 月 SARS 疫情本身的冲击基本结束。3 月确认了 SARS 的宿主以及传染源，4 月 17 日国常会后，卫生部每日公告疫情数据，国务院取消五一长假，5 月 1 日北京小汤山医院启用，6 月WHO 将中国从疫区名单中排除。SARS 传播速度较快，2003 年 3 月香港出现病例，并逐步向东南亚、欧美诸国蔓延。3 月 8 日香港病例陆续爆发，3 月 15 日后，世界很多地方都出现了“严重呼吸系统困难症（SARS）”的报道。虽然波及范围广泛，但有效防治手段抑制了传染性。根据统计，在受到影响的 23 个国家和地区中，中国死亡人数总共 694 人，死亡率 10%左右，全球其他国家一共有

20、774 人死亡。SARS 对中国经济的冲击体现在 2003Q2，工业领先于服务业复苏。 SARS 对全球冲击有限，对发源国影响较大。2003Q2 中国 GDP 同比增速较 Q1 回落 2 个百分点至 9.1%；对工业冲击体现在 2003Q2，服务业到了2003Q3 才基本回到Q1 水平（2003Q1-Q4 消费增速额分别为9.2%、 8.0%、8.6%、9.1%）。资本市场方面，港股率先反应，冲击时长约 3 个月，与政策指引出台同时见底；A 股对疫情时滞 4 个月，冲击时长 5 个月，与经济同时触底。SARS 首先导致了港股下跌，一方面，港股本身处于下跌趋势中，另一方面，疫情首先爆发在广东。恒

21、生指数从 2002 年 1 月的 10240 点跌至4 月末低点 8331 点，跌幅 18.62%，冲击时长约 3 个月，与政策指引出台同时见底。2002 年的降息操作，2003 年开始制度上推行股票大宗交易，引入 QFII投资者，A 股进入震荡市中的上行阶段，对 SARS 的初始爆发不以为意。直到 4 月 15 日见顶，走出一轮暴跌，到 2003 年 11 月触底，上证综指跌幅达到 20.77%左右。经济起步回升被 SARS 疫情的“黑天鹅”打断，债市熊市回头，与经济亦步亦趋，与股市跷跷板效应。我国经济逐步从亚洲金融危机恢复，事后来看，经济从 2002 年开始稳步复苏，一直持续到 2007

22、年经济过热，2003 年 SARS 疫情导致了经济阶段性的回落，也给债市带来了两个季度的下行行情。图 3：2003 年中国 SARS 冲击回顾上证综指12%11%10%9%8%7% GDP增速2003年6月15日，中国内地实现确诊病例、疑似病例、既往疑似转确诊病例数均转零2003年7月13日，全球SARS2003年4月SARS病毒确患者人数不再增长，疫情认，开始全面防治宣告结束2003年5月5日达到增长高峰期，全2002年12月底第一例SARS 球共有SARS确诊病人和部分疑似病出现，但未引起重视人6583例2,2002001Q12001Q32002Q12002Q32003Q12003Q320

23、04Q12004Q32005Q12005Q32,0001,8001,6001,4001,2002002-01-042002-04-122002-07-122002-10-142003-01-072003-04-102003-07-142003-10-132004-01-062004-04-092004-07-091,000资料来源：Wind，WHO，国泰君安证券研究案例四：2006 年印尼 H5N1 流感H5N1 病毒 1996 年在农场鹅中被分离出首例，其后零星爆发在东亚、东南亚诸国，但当时仅限于禽类传染给人。1996 年，高致病性 H5N1 性病毒在中国广东被发现了，1997 年香港同时出

24、现了人与禽类感染的案例。随后，韩国、泰国、越难、老挝等国有零星病例爆发。2005 年四季度，印尼确定病患增多。但一直到 2005 年 6 月，WHO 的调查小组称，没有足够证据表明 H5N1已经提高到了人间传播的能力。2006 年 6 月，印尼病例显示出 H5N1 人间传播的可能。至此，H5N1 禽流感可能蔓延并引起大范围疫情的风险才引起足够重视。WHO 派出专家小组进入印尼，临床治疗展开，更多家禽动物被有效隔离。2006-2007 年，H5N1 在东亚、中东等国确诊案例不断上升，但始终未形成大面积传染。在爆发的高峰期（截至 2006 年 10 月），印尼累计确诊人数 72 例，死亡 55 例

25、；截至 2008 年中，主要受影响国家和地区，印尼确诊 133 例，越南确诊 104 例，埃及确诊 50 例，中国确诊 30 例。总体而言，H5N1 并未形成大面积的传播。有限传染，H5N1 对印尼经济和资本市场影响不大，更多体现为情绪上的一次性冲击。印尼股市从 20003 年开始的牛市一直持续 2007 年金融危机前。H5N1 对股市的冲击大约一个月（2006 年 5 月初到 6 月初），调整幅度 20%左右，更多理解为情绪导致的一次性冲击。案例五：2009 年 H1N1 甲流2009 年 4 月，H1N1 的人际传播开始被重视。H1N1 流感，也称为猪流感。与 2006 年印尼爆发的禽流感

26、类似，早先被认为是人接触动物而被感染。到了 2009 年 4 月，美国 CDC 在追踪两个病例的接触者，检查人与猪之间是否有任何联系，初步怀疑 H1N1 病毒已经能够实现人际之间的传播。4 月下旬，WHO 将 H1N1 疫情级别提高三个等级，并实施全球警报。2009 年 4 月下旬到 6 月中旬，WHO 将流感级别从 3 级提高到 6 级（最高），并将其列为“国际公共卫生紧急事件（PHIEC）”，以及 2005 年国际卫生条例实施后的第 1 起“国际公共卫生紧急事件”。美国本土对此积极应对，但病毒传播速度非常快，并向全球蔓延。从 4月份升级警报开始，美国方面反应可以算是比较快。但病毒传播速度更

27、快，根据 CDC 的数据，截至 2006 年 6 月末，已经有超百万人感染，5.3万得到确诊。美国疫情向全球蔓延，波及北美、欧洲至亚洲（到 9 月已经有 206 个国家和地区报道相关病例）。截至 2009 年 12 月末，中国内地一共确诊 12.3万例新型 H1N1 患者，死亡 714 例。H1N1 疫苗 2009 年 8 月份研制，12 月美国广泛接种，2010 年 1 月感染病例大幅下降。美国牵头研发相关疫苗，8 月份问世并向全球推广，中国 9 月份由卫生部发布了 H1N1 流感疫苗接种指导文件。12 月，美国民众开始广泛接种疫苗。而疫情也快速出现好转，2010 年1 月美国本土感染病例数

28、大幅下降。H1N1 流感持续 12 个月，传染性和死亡率都很高。2009 年的 H1N1 流感持续到 2010 年 4 月基本结束，持续时间长达 12 个月。根据 WHO，则是到 2010 年 9 月才将 H1N1 正式归入后流感阶段，并不再公布相关信息。据不完全统计（很多国家放弃了公布相关数据），H1N1 一共波及了 214 个国家，全球造成了约 163 万人的感染和 28 万人的死亡。金融危机的特殊时点，导致资本市场走出的是与疫情独立的行情。从市场反应来看，金融危机的影响导致 10 年美债收益率从危机前的高点 5.2%下行至 2008 年末的低点 2.0%左右；标普 500 指数从高点 1

29、576 点跌至666 点，跌幅达到 60%。到疫情爆发的 4 月，以及快速蔓延的 6 月，资本市场几乎对此完全无视。美股从低点反弹并一路走高，一直持续到 2010 年 4 年（疫情差不多结束），美债收益率也从低点反弹。区别在于，美债对疫情相对敏感，在大爆发的 6 月前后筑顶，并一直维持横盘震荡，而美股几乎一路无回调上涨。这段期间，主导美国资本市场的更多是政策对冲，经济次之，疫情为最后。为应对次贷危机的冲击，美联储将联邦基金目标利率从 5.25%下调至 0.25%，出手营救“两房”，公布 7000 亿美金的财政救市方案，进行第一轮 QE。而经济的触底回升则延迟了至少两个季度，2008Q4-200

30、9Q4，美国 GDP不变价环比折年数同比分别为-2.75%、-3.29%、-3.92%、-3.05%、0.18%。如果说救市方案集中在 2008Q4 出台，经济触底于 2009Q2，对标资本市场表现，股市跟随政策指引（08 年末触底），债市同理（08 年末触顶），均领先于经济，从直观上而言，更与疫情走出了反向。疫情本身的外溢性较大，但经济和资本市场均处于金融危机后的复苏期，疫情被危机的负面影响冲淡。从上文的数据不难看出，2009 年美国爆发的 H1N1 流感在传染性、覆盖范围、致死率方面的综合影响超过了之前的类似全球流行病案例。但其负面影响被不久前发生的金融危机冲淡。图 4：2009 年美国

31、H1N1 猪流感冲击回顾标普500指数2010年2月18日， WHO向全球推广流2009年8月31日，宣感疫苗布开发出预防H1N1病毒疫苗2009年6月11日，2009年4月25日， WHO将警戒提升至 WHO列为突发公共 最高级别卫生事件2009年12月22日，向2010年8月10日，零售药店开放疫苗的WHO宣布H1N1疫 直接订购情结束5%0%-5%-10%GDP增速10%2,4002008Q12008Q22008Q32008Q42009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q41,9001,40

32、09002008-01-022008-03-312008-06-242008-09-172008-12-112009-03-112009-06-052009-08-312009-11-242010-02-232010-05-192010-08-132010-11-082011-02-032011-05-022011-07-272011-10-20400资料来源：Wind，WHO，国泰君安证券研究资本市场除了在美国本土走出了“逆”疫情的走势，在中国表现也非常相似。上证综指在 2009 年 1-8 月走出了 1500 点的大级别行情（从 1900点上涨至 3400 点左右），债市则因基金公司“去债

33、券化”、预期经济二季度复苏等下跌。案例六：2015 年韩国 MERSMERS 病毒起源于 2012 年的沙特，首先传播至欧洲，两年内累计确诊病例超 200，早期死亡率较高。首例 MERS 于 2012 年 9 月在沙特阿拉伯首次发现，但由于人间传播能力较弱，而并没有大范围爆发。但早期死亡率较高，接近 50%。病毒自身经过迭代，在 2014 年 4 月导致了沙特阿拉伯感染病例的激增，并且传播能力更强，从中东蔓延到欧洲，以及更远的韩国。2015 年 5 月末，韩国确诊第一例，并向周边的香港和中国扩散。2015年 6 月 13 日韩国首次发现第三代人传人 MERS 病例，并有儿童疑似感染。根据韩国媒

34、体报道，MERS 共造成 186 人感染，38 人死亡，致死率达20.4%，16752 人被隔离。至 2015 年 12 月 24 日宣布疫情结束，韩国政府应对这场疫情的时间用了大约 7 个月时间。MERS 虽然爆发在韩国，但弹压全球风险偏好，导致主要股指走弱。疫情爆发阶段，韩国综指从 2189 的高点跌至 1800 点附近（此前为震荡市，并走出了两个季度的上行），并从情绪上冲击了全球主要股指，只是持续性和幅度都偏弱。“救市”未能救信心，股市持续下跌，但领先于经济触底回升。韩国央行 6 月 11 日宣布降息 25 个基点至纪录低点 1.50%，但对资本市场提振非常有限。由于韩国经济对国内消费和

35、旅游业依赖程度较高，而疫情对服务业信心冲击非常大，2015Q2，韩国 GDP 增速下滑至 0.3%，为金融危机后的最低值。但随着经济最差阶段过去，即便尚未正式宣布疫情结束（2015 年 12 月），韩国股市从 8 月下旬走出一波反弹行情。图 5：2015 年韩国 MERS 冲击回顾1.4%GDP增速1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0% 韩国综合指数2,9002,7002012年6月13日，沙特阿拉2012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32013年2月，沙特确诊病例陆续增加；英国确诊首例。2015

36、年7月10日，韩 国MERS病例不再增加，基本进入稳定期。2,5002,300伯吉达第一例MERS患者确诊。2015年6月5日， 韩国MERS感染者 大幅增加，疫情 迎来集中爆发期。2015年5月30日，韩国发现首例 MERS病例。2015年7月28日，韩国MERS确诊病例维持在186例，死亡病例维持在36例。2,1001,9001,7001,5002011-01-032011-04-012011-06-292011-09-262011-12-192012-03-162012-06-142012-09-072012-12-042013-03-062013-05-312013-08-272013-11-262014-02-252014-05-232014-08-202014-11-192015-02-132015-05-122015-08-052015-11-032016-01-292016-04-292016-07-272016-10-262013年5月，WHO正式 确认MERS可以人传人。资料来源：Wind，WHO，国泰君安证券研究本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询