中国房地产市场焦点：房贷断供可能会延缓房地产销售的回升步伐

1、 HYPERLINK / 目录 HYPERLINK / 6月份月份全国销售额降幅继续缩窄 HYPERLINK l _bookmark0 2 HYPERLINK / 房贷断供可能会延缓房地产销售的回升步伐，但更多政策支持措施有望出台 HYPERLINK l _bookmark1 5 HYPERLINK / 7月份境外发债依然低迷，但境内发债增 加 HYPERLINK l _bookmark2 6 HYPERLINK / 2022年6月流动性压力指标达到58.5% HYPERLINK / 的记录高点 HYPERLINK l _bookmark3 7 HYPERLINK / 2022年6月29日至7

2、月26日之间的评级 HYPERLINK / 行动 HYPERLINK l _bookmark4 8 HYPERLINK / 附录I HYPERLINK l _bookmark5 10 HYPERLINK / 附录II HYPERLINK l _bookmark6 11 HYPERLINK / 附录III HYPERLINK l _bookmark7 15 HYPERLINK / 穆迪相关研究 HYPERLINK l _bookmark8 17 HYPERLINK / 中国房地产业 HYPERLINK / 中国房地产市场焦点：房贷断供可能会延缓房地产销售的回升步伐 HYPERLINK / 6月份

3、全国销售额降幅缩窄，但购房者信心下降可能会导致销售回升步伐放缓。由于政策放宽措施逐步产生效果，6月份全国合约销售额同比下降23.4%，低于5月份41.7%的同比降幅。但是，近期关于部分购房者对停工楼盘断供的报道出现之后，购房者将会保持谨慎态度。我们预计监管机构会出台支持措施来控制项目竣工风险。不过，房地产需求的复苏步伐将在很大程度上取决于未来的政策措施及其对购房者信心的相关影响。 HYPERLINK / 由于银行和投资者依然具有选择性，因此多家开发商的融资环境仍将紧张。银行可能会针对新的住房抵押贷款制定更高的风控标准，并收紧对房地产预售资金的控制以管控项目竣工风险，这将削弱开发商的资金灵活性。

4、银行很有可能会继续青睐规模较大、财务健康的开发商。 HYPERLINK / 境外债券市场受限导致开发商的再融资风险居高不下。2022年前7个月 (截至7月25 HYPERLINK / 日)，受评开发商发行了约合149亿美元的境内债券和27亿美元的境外债券，2021年同期两个市场的发行额分别为186亿美元和241亿美元。未来12个月将有约合277亿美元的境内债券和342亿美元的境外债券到期或可回售。 HYPERLINK / 2022年6月流动性压力指标达到58.5%的记录高点。我们对受评高收益中国开发商的亚洲流动性压力子指标继续攀升，从5月的53.7%升至6月的58.5%。 HYPERLINK

5、/ 2022年6月29日至7月26日共有8次负面评级行动。这些评级行动主要反映了我们对开发商的流动性和再融资风险的担忧加大。 HYPERLINK / 图表 1 HYPERLINK / 穆迪中国房地产行业图表 HYPERLINK / 动性较弱的高收益受评开发商数量 HYPERLINK / 债券发行规模 (十亿美元) HYPERLINK / 2022年6月 HYPERLINK / 2022年5月 HYPERLINK / 境内 HYPERLINK / 境外 HYPERLINK / SGL-4的高收益受评开发商数量 HYPERLINK / 24 HYPERLINK / 22 HYPERLINK / 2

6、022年1-7月 HYPERLINK / 14.9 HYPERLINK / 2.7 HYPERLINK / 在所有高收益受评开发商中的占比 HYPERLINK / 58.5% HYPERLINK / 53.7% HYPERLINK / 2021 HYPERLINK / 25.0 HYPERLINK / 28.6 HYPERLINK / 年初至今合约销售额增长前三位的开发商 HYPERLINK / 评级行动数量 HYPERLINK / 2022年6月29日-7月26日 HYPERLINK / 2022年1-6月 HYPERLINK / 开发商名称 HYPERLINK / % HYPERLINK

7、/ 正面负面 HYPERLINK / 1 仁恒置地 HYPERLINK / 9% HYPERLINK / 评级行动 HYPERLINK / 08 HYPERLINK / 销售同比增速 HYPERLINK / 2 越秀 HYPERLINK / 3% HYPERLINK / 授予新评级 HYPERLINK / 0 HYPERLINK / 3 远洋集团 HYPERLINK / -18% HYPERLINK / 展望正面或列入上调观察名单的受评开发商占比 HYPERLINK / 0% HYPERLINK / 展望负面或列入下调观察名单的受评开发商占比 HYPERLINK / 63% HYPERLINK

8、 / 资料来源：穆迪投资者服务公司、DMI、Wind6月份月份全国销售额降幅继续缩窄 由于政策放宽措施逐步产生效果，6月份全国合约销售额同比下降23.4%，同比降幅较4月份48.6%和5月份的 41.7%进一步缩窄。 2022年6月全国合约销售额3个月移动平均值依然较弱，同比下降36.2%，而2022年5月降幅为39.1% (图表 2)。 6月份房地产销售面积和均价的降幅均有所收窄。2022年6月，房地产销售建筑面积同比减少21.8%，降幅低于2022年5月的36.6%。2022年6月全国房地产平均售价同比下降2.0%，幅度小于2022年5月的8.0% (图表 3)。由于开发商可能会通过打折来

9、拉动销售及现金流生成，我们预计年内房地产均价会持续低迷。 随着合约销售情况改善，6月份各类城市的房地产库存水平从高点下降 (图表4)。 2022年上半年，评级较高的开发商的合约销售业绩普遍优于评级较低的开发商 (图表5)。上述评级较高的开发商中许多企业的运营规模较大，并且财务状况稳健。其中部分开发商有政府作为股东的背景，其境内融资渠道比小型民营企业更加顺畅。 2022年上半年，我们跟踪的33家受评中国开发商中30家的合约销售额均出现20%以上的同比降幅。在此期间合约销售额实现同比正增长或同比降幅最小的开发商是 HYPERLINK /credit-ratings/Yanlord-Land-Gro

10、up-Limited-credit-rating-820569460/summary 仁恒置地集团有限公司 (Ba2/稳定) (增长9%)、 HYPERLINK /credit-ratings/Yuexiu-Property-Company-Limited-credit-rating-823249522/ 越秀地产 HYPERLINK /credit-ratings/Yuexiu-Property-Company-Limited-credit-rating-823249522/ 股份有限公司 (Baa3/稳定) (增长3%) 和 HYPERLINK /credit-ratings/Sino-O

11、cean-Group-Holding-Limited-credit-rating-823034828/summary 远洋集团控股有限公司 (Baa3/列入下调的观察名单 (下降18%)。本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的任何信用评级，请参阅 发行人/交易专页，了解最新评级行动信息和评级历史。图表 22022年上半年全国合约销售额继续下降120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%全国销售额3个月移动平均同比变动资料来源：国家统计局、公司信息图表 32022年6月三四线城市新建住宅平均售价继续下降2.0%一线城市二线城市三四线城市1.5%1.0%环比变动0.

12、5%0.0%-0.5%-1.0%一线城市：北京、广州、上海、深圳。上图包括的二线城市：天津、石家庄、太原、沈阳、大连、长春、哈尔滨、南京、杭州、宁波、合肥、福州、厦门、南昌、济南、青岛、郑州、武汉、长沙、南宁、海口、重庆、成都、贵阳、昆明、西安、兰州、西宁、银川、乌鲁木齐、无锡、呼和浩特和三亚。70个大中城市中除上述一二线城市之外即为三四线城市。资料来源：国家统计局图表 42022年6月各类城市的库存水平均从高点下降一线城市：北京、上海、广州、深圳。上图包括的二线城市：天津、重庆、沈阳、福州、杭州、郑州、南京、武汉、厦门、西安、长沙、宁波、青岛、长春、苏州和成都。上图包括的三四线城市：桐庐、临

13、安、建德、东营、湖州、芜湖、淮北和温州。资料来源：中国房地产信息系统图表 52022年上半年，评级较高的开发商的合约销售业绩优于评级较低的开发商合约销售(人民币十亿元)1,4002021年上半年2022年上半年同比变化(右轴)0%1,200-10%1,000-20%800-30%600-40%400-50%200-60%-BaaBaBCaa及以下-70%根据我们跟踪的33家开发商的合约销售业绩。详情请参阅附录。资料来源：公司信息、穆迪投资者服务公司房贷断供可能会延缓房地产销售的回升步伐，但更多政策支持措施有望出台 近期关于部分购房者对已预售但停工的楼盘 HYPERLINK /researchd

14、ocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1336567 断供的报道对房地产开发商具有负面信用影响。虽然迄今为止停工楼盘所涉的问题住房按揭贷款仅占银行贷款总余额的一小部分 (图表6)，但我们预计由于房地产开发商持续面临压力，此类断供房贷金额将会增加。 若停工潮蔓延，断供事件将进一步削弱购房者对项目竣工的信心，导致其主动规避购买预售楼盘，尤其是财力较弱的民营开发商的项目。 由于地方政府可能收紧对房地产预售资金的监管，开发商的现金回款周期也可能会延长。银行可能会在项目筛选和客户资质方面设置更高的风控标准。这将延缓合约销售现金回款，进而削弱开发商的运营现金流。 但我们预计监

15、管机构将出台更多支持性措施以控制项目竣工风险，并保障购房者的利益。不过，房地产需求的复苏步伐将在很大程度上取决于未来的政策措施及其对购房者信心的相关影响。 我们预计，停工楼盘所涉按揭贷款违约的增加将导致财务实力较强的开发商与实力较弱的同业进一步分化，因为在风险厌恶情绪加重的情况下，金融机构和购房者都可能偏向于选择优质开发商，尤其是有政府持股背景的开发商。图表 6截至2022年7月14日，停工楼盘涉及的按揭贷款余额仅占银行住房按揭贷款总余额的一小部分0.030%停工项目涉及住房贷款逾期/不良余额占全部按揭比例0.025%0.020%0.015%0.010%0.005%0.010%0.012%0.

16、007%0.006%0.007%0.006%0.001%0.005%0.010%0.011%0.000%工行农行交行邮储招行兴业浦发中信光大平安工行和兴业的比率基于涉及停工项目的不良按揭贷款；其他银行比率基于涉及停工项目的逾期按揭贷款计算。资料来源：公司数据、穆迪投资者服务公司2022年7月2022年6月2022年5月2021年月均发行量境外债券发行-1.1亿美元-23.8亿美元境内债券发行人民币172亿元 (约合25亿美元)人民币108亿元 (约合16亿美元)人民币216亿元 (约合32亿美元)141亿美元(约合21亿美元)7月份境外发债依然低迷，但境内发债增加 7月份境外市场债券发行依然低

17、迷 (图表7)。7月份 (截至7月25日) 受评开发商未在境外完成发债，6月份境外发债仅1.1亿美元，5月份境外发债为零。 7月份开发商境内市场债券发行回升，多数债券发行交易来自Baa评级开发商。在受评开发商中，7月份 (截至7月25日) 7家开发商成功发行了总额为人民币172亿元 (约合25亿美元) 的境内债券，而6月份发行总额为人民币 108亿元 (约合16亿美元，见附录II)。图表 72022年5-7月债券发行量与2021年月均水平比较数据截至2022年7月25日。资料来源：DMI、Wind、穆迪投资者服务公司图表 87月份境外债券发行持续低迷，但境内发债增加 (截至2022年7月25日

18、)境内境外8 76十亿美元5432102021.052021.062021.072021.082021.092021.102021.112021.122022.012022.022022.032022.042022.052022.062022.07数据截至2022年7月25日。资料来源：DMI、Wind、穆迪投资者服务公司2022年6月流动性压力指标达到58.5%的记录高点 2022年6月我们针对中国受评高收益开发商的亚洲流动性压力子指标上升并创下新高 (图表9)。 受评中国高 收益开发商中，流动性分数最弱的SGL-4的投机级别发行人的占比从2022年5月的53.7%升至2022年6月的 58

19、.5%。这是因为有3家受评开发商的流动性转弱，同时新增一家流动性良好的受评高收益发行人，另外撤销了一家流动性疲弱的开发商的评级。由于受评高收益开发商的流动性持续承压，我们预计未来几个月该指标将继续高企。 截至2022年6月30日，41家高收益评级开发商中24家流动性疲弱，其中22家评级在单B档或以下。 受评开发商未来12个月的再融资需求依然高企，自2022年8月1日起的12个月内将有约277亿美元的境内债券和342亿美元的境外债券到期或可回售 (图表10)。 截至2022年7月26日，有26家受评开发商的评级为B3或以下，反映了其较高的流动性风险。图表 9截至2022年6月底，58.5%的受评

20、中国高收益开发商的流动性较弱70%流动性疲弱的中国高收益开发商占比%60%50%40%30%20%10%2017.042017.062017.082017.102017.122018.022018.042018.062018.082018.102018.122019.022019.042019.062019.082019.102019.122020.022020.042020.062020.082020.102020.122021.022021.042021.062021.082021.102021.122022.022022.042022.060%该子指标衡量的是流动性分数最弱 (SGL-4

21、) 的投机级别中国高收益房地产公司的占比。该指标随受评发行人组合流动性的削弱而上升，随流动性的改善而下降。资料来源：穆迪投资者服务公司图表 10受评开发商在2023年7月31日之前到期或可回售的债券境内境外10987十亿美元65432102022.082022.092022.102022.112022.122023.012023.022023.032023.042023.052023.062023.07数据截至2022年7月25日。资料来源：DMI、Wind、穆迪投资者服务公司图表 11日期公司名称评级行动之后的评级/展望评级行动2022年6月30日弘阳地产集团有限公司Caa1/负面 HYPE

22、RLINK /research/Moodys-downgrades-Redsun-to-Caa1Caa2-outlook-remains-negative-PR_467441 评级下调2022年6月30日宝龙地产控股有限公司Caa1/负面 HYPERLINK /research/Moodys-downgrades-Powerlong-to-Caa1Caa2-outlook-remains-negative-PR_467439 评级下调2022年7月4日越秀地产股份有限公司Baa3/稳定 HYPERLINK /research/Moodys-affirms-Yuexiu-Propertys-Ba

23、a3-ratings-outlook-stable-PR_467492 维持评级2022年7月5日三盛控股 (集团) 有限公司Ca/负面 HYPERLINK /research/Moodys-downgrades-Sansheng-to-Ca-outlook-negative-PR_467622 评级下调2022年7月5日宝龙地产控股有限公司Caa2/负面 HYPERLINK /research/Moodys-downgrades-Powerlongs-ratings-to-Caa2Caa3-outlook-remains-negative-PR_467632 评级下调2022年7月5日首创置

24、业股份有限公司评级撤销 HYPERLINK /research/Moodys-withdraws-ratings-of-Beijing-Capital-Land-and-its-subsidiaries-PR_467429 已撤销2022年7月7日时代中国控股有限公司Caa1/负面 HYPERLINK /research/Moodys-downgrades-Times-China-to-Caa1Caa2-outlook-negative-PR_467605 评级下调2022年7月11日融信中国控股有限公司Ca/负面 HYPERLINK /research/Moodys-downgrades-R

25、onshines-ratings-to-CaC-outlook-remains-negative-PR_467824 评级下调2022年7月13日三盛控股 (集团) 有限公司评级撤销 HYPERLINK /research/Moodys-withdraws-Sanshengs-rating-for-business-reasons-PR_467910 已撤销2022年7月22日旭辉控股 (集团) 有限公司Ba3/下调观察 HYPERLINK /research/Moodys-downgrades-CIFIs-ratings-to-Ba3B1-places-ratings-on-review-P

26、R_468014 评级下调并列入进一步下调的观察名单2022年7月26日新城发展控股有限公司Ba3/负面 HYPERLINK /research/Moodys-downgrades-Seazens-ratings-to-Ba3B1-outlook-negative-PR_467282 评级下调2022年7月26日新城控股集团股份有限公司评级撤销 HYPERLINK /research/Moodys-downgrades-Seazens-ratings-to-Ba3B1-outlook-negative-PR_467282 评级撤销资料来源：穆迪投资者服务公司2022年6月29日至7月26日之间

27、的评级行动图表 12对中国房地产开发商的评级行动 (截至2022年7月26日)正面评级行动负面评级行动864202468评级行动数量1012141618202224262830323436资料来源：穆迪投资者服务公司MOODYS INVESTORS SERVICECORPORATES图表 13对中国房地产开发商的评级展望 (截至2022年7月26日)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：穆迪投资者服务公司92 August 20222016.012016.022016.032016.042016.05稳定2016.062016.072016.082016.

28、092016.102016.112016.12正面2017.012017.022017.032017.042017.052017.062017.07评级上调观察2017.082017.092017.102017.112017.122018.012018.022018.032018.042018.052018.06负面2018.072018.082018.092018.102018.112018.122019.01评级下调观察2019.022019.032019.042019.052019.062019.072019.08中国房地产业: 中国房地产市场焦点：房贷断供可能会延缓房地产销售的回升步伐

29、2019.092019.102019.112019.122020.012020.022020.032020.042020.052020.062020.072020.082020.092020.102020.112020.122021.012021.022021.032021.042021.052021.062021.072021.082021.092021.102021.112021.122022.012022.022022.032022.042022.052022.062022.07附录I图表 142022年6月地价小幅上升9,0008,000人民币元/平方米7,0006,0005,0004

30、,0003,0002,0001,0000地价 (左轴)地价/平均售价 (右轴)上年地价/当年平均售价 (右轴)90%80%70%60%50%40%30%20%10%2014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122

31、020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-060%资料来源：中国房地产信息系统、穆迪测算录II023年7月31日之前受评开发商到期或可回售的境外债券发行人余额到期/可回售日期雅居乐集团控股有限公司2亿美元2022年8月建业地产控股有限公司5亿美元2022年8月龙光集团控股有限公司2.79亿美元2022年8月新城发展控股有限公司2亿美元2022年8月融创中国控股有限公司6亿美元2022年8月正荣地产集团有限公司0.23亿美元2022年8

32、月雅居乐集团控股有限公司4亿美元2022年8月绿地控股集团有限公司3.5亿美元2022年8月绿地控股集团有限公司2亿美元2022年9月正商集团有限公司1.4亿美元2022年9月景瑞控股有限公司1.5亿美元2022年9月正荣地产集团有限公司0.18亿美元2022年9月佳兆业集团控股有限公司3亿美元2022年9月新城发展控股有限公司2亿美元2022年9月禹洲集团控股有限公司1.2亿美元2022年9月附22022年8月-2022年9月到期及可回售36.80亿美元2022年10月-2023年7月到期及可回售305.60亿美元未来12个月内到期及可回售342.40亿美元截至2022年7月25日。资料来源

33、：DMI、公司信息表 16023年7月31日之前受评开发商到期或可回售的境内债券发行人余额(人民币十亿元)到期/可回售日期新城发展控股有限公司 0.5 2022年8月宝龙地产控股有限公司 1.0 2022年8月 (可回售)江苏中南建设集团股份有限公司 1.8 2022年8月 (可回售)时代中国控股有限公司 1.1 2022年8月 (可回售)融信中国控股有限公司 1.3 2022年8月 (可回售)宝龙地产控股有限公司 1.0 2022年8月 (可回售)时代中国控股有限公司 0.5 2022年8月 (可回售)保利发展控股集团股份有限公司 3.0 2022年8月中国金茂控股集团有限公司 2.0 20

34、22年8月 (可回售)融信中国控股有限公司 1.0 2022年8月 (可回售)华润置地有限公司 1.0 2022年8月景瑞控股有限公司 0.5 2022年8月 (可回售)龙光地产控股有限公司 0.5 2022年8月 (可回售)华润置地有限公司 1.0 2022年8月越秀地产股份有限公司 2.5 2022年8月绿城中国控股有限公司 1.4 2022年8月远洋集团控股有限公司 1.5 2022年8月时代中国控股有限公司 1.1 2022年9月绿城中国控股有限公司 1.6 2022年9月路劲基建有限公司 0.9 2022年9月万科企业股份有限公司 2.5 2022年9月融创中国控股有限公司 1.3

35、2022年9月正荣地产集团有限公司 1.0 2022年9月禹洲集团控股有限公司 1.5 2022年9月图22022年8月-2022年9月到期及可回售 31.42022年10月-2023年7月到期及可回售 156.2未来12个月内到期及可回售 187.7截至2022年7月25日。资料来源：DMI、Wind、公司信息图表 17旭辉控股 (集团) 有限公司2022年1月债券 4.45 1.5亿美元 4.6 碧桂园控股有限公司2022年1月债券 4.95 39亿港元 4.5 绿城中国控股有限公司2022年1月债券 2.30 4亿美元 3.0 龙光集团控股有限公司2022年2月债券 6.95 19.50

36、亿港元 4.5(2.2)绿城中国控股有限公司2022年2月债券 4.70 1.5亿美元 3.2 中国金茂控股集团有限公司2022年3月债券 4.40 3.5亿美元 3.0 碧桂园控股有限公司2022年3月债券 5.00 1亿林吉特 1.0 旭辉控股 (集团) 有限公司2022年4月可转债 6.95 25.45亿港元 3.0 远洋集团控股有限公司2022年4月债券 3.80 2亿美元 3.0 新城发展控股有限公司2022年6月债券 7.95 1亿美元 1.0 碧桂园控股有限公司2022年6月债券 5.40 6,500万林吉特 1.0 2022年1-7月债券发行合计26.63亿美元2021年1-7

37、月债券发行合计240.66亿美元2021年债券发行合计286.17亿美元2020年债券发行合计375.78亿美元料来源：DMI、公司信息2022年前7个月受评开发商境外债券发行 (截至2022年7月25日)发行人月份 债务类型利率 (%)金额期限 (年)资图表 182022年前7个月受评开发商境内债券发行 (截至2022年7月25日)发行人月份利率 (%)金额 (人民币十亿元)期限 (年)万科企业股份有限公司2022年6月3.50.77(5)万科企业股份有限公司2022年6月2.90.45(3)保利发展控股集团股份有限公司2022年6月3.41.05.0保利发展控股集团股份有限公司2022年6

38、月3.01.03.0绿城中国控股有限公司2022年6月3.82.03.0越秀地产股份有限公司2022年6月3.41.07(5)越秀地产股份有限公司2022年6月2.91.05(3)旭辉控股 (集团) 有限公司2022年6月5.50.54(2)中国金茂控股集团有限公司2022年6月3.40.83.0越秀地产股份有限公司2022年7月3.40.77(5)龙湖集团控股有限公司2022年7月4.11.76(3)越秀地产股份有限公司2022年7月2.90.45(3)万科企业股份有限公司2022年7月3.70.57(5)中国金茂控股集团有限公司2022年7月3.32.05(3)万科企业股份有限公司2022

39、年7月3.22.95(3)保利发展控股集团股份有限公司2022年7月2.92.03.0华润置地有限公司2022年7月3.42.05.0万科企业股份有限公司2022年7月3.03.03.0保利发展控股集团股份有限公司2022年7月3.30.57(5)保利发展控股集团股份有限公司2022年7月2.91.55(3)2022年1-7月合计100.52021年1-7月合计126.12021年债券发行合计169.02020年债券发行合计160.7资料来源：DMI、Wind、公司信息附录III受评中国房地产开发商 (截至2022年7月26日)图表 19 HYPERLINK /credit-ratings/C

40、hina-Overseas-Land-Investment-Limited-credit-rating-600012308 迫養浸广 梧垂*Baa1Baa1奘 HYPERLINK /credit-ratings/China-Resources-Land-Limited-credit-rating-806880086 諸響般 梧垂Baa1Baa1奘 HYPERLINK /credit-ratings/China-Vanke-Co-Ltd-credit-rating-820391194 憶忘沖 梧垂*Baa1N/A奘 HYPERLINK /credit-ratings/Shum-Yip-Group

41、-Limited-credit-rating-823399482/summary?emsk=2&isMaturityNotDebt=0&isWithDrawnIncluded=0&emvalue=shum%20yip&keyword=shum%20yip 倍 梧垂Baa1N/A奘 HYPERLINK /credit-ratings/China-Overseas-Grand-Oceans-Group-Ltd-credit-rating-823570519 迫養夥e倍 梧垂*Baa2Baa2奘 HYPERLINK /credit-ratings/Longfor-Group-Holdings-Lim

42、ited-credit-rating-822418382 fi倍褞忘 梧垂*Baa2Baa2奘 HYPERLINK /credit-ratings/Poly-Developments-and-Holdings-Group-Co-Ltd-credit-rating-823225612/summary 観咲浸广褞忘倍忘沖 梧垂*Baa2N/A奘 HYPERLINK /credit-ratings/China-Jinmao-Holdings-Group-Limited-credit-rating-820911944 迫棼褞忘倍 梧垂*Baa3Baa3奘 HYPERLINK /credit-ratin

43、gs/Hengli-Hong-Kong-Real-Estate-Limited-credit-rating-823435710 瘠咲 (俉) 響 梧垂Baa3Baa3奘 HYPERLINK /credit-ratings/Yuexiu-Property-Company-Limited-credit-rating-823249522 fi般欝忘沖 梧垂*Baa3Baa3奘 HYPERLINK /credit-ratings/Sino-Ocean-Group-Holding-Limited-credit-rating-823034828 ffie倍褞忘 梧垂*Baa3Baa3它 HYPERLINK

44、 /credit-ratings/Country-Garden-Holdings-Company-Limited-credit-rating-820537613 蓬這褞忘 梧垂*Ba1Ba1ffi HYPERLINK /credit-ratings/Gemdale-Corporation-credit-rating-823078915/summary 般倍*Ba2N/A奘 HYPERLINK /credit-ratings/Yanlord-Land-Group-Limited-credit-rating-820569460/summary 穎瘠響般倍 梧垂*Ba2Ba3奘 HYPERLINK

45、/credit-ratings/CIFI-Holdings-Group-Co-Ltd-credit-rating-823283512/summary 颱褞忘 (倍) 梧垂*Ba3B1它 HYPERLINK /credit-ratings/Famous-Commercial-Limited-credit-rating-823105058/summary 淡璽 梧垂Ba3Ba3奘 HYPERLINK /credit-ratings/Greentown-China-Holdings-Limited-credit-rating-809847800/summary 醢噴迫褞忘 梧垂*Ba3Ba3奘 HY

46、PERLINK /credit-ratings/Road-King-Infrastructure-Limited-credit-rating-807638221/summary 雫娩洵 梧垂Ba3Ba3奘 HYPERLINK /credit-ratings/Seazen-Group-Limited-credit-rating-823270176/summary 霰噴浸广褞忘 梧垂*Ba3Ba3ffi HYPERLINK /credit-ratings/China-SCE-Group-Holdings-Limited-credit-rating-822283522/summary 傿倍褞忘 梧垂

47、*B1B2奘 HYPERLINK /credit-ratings/Huayuan-Property-Co-Ltd-credit-rating-823775816/summary 諸ffi般欝忘沖 梧垂B1N/A奘 HYPERLINK /credit-ratings/Radiance-Holdings-Group-Co-Ltd-credit-rating-867431129/summary 褞忘 (倍) 梧垂*B1B2奘 HYPERLINK /credit-ratings/Zensun-Group-Limited-credit-rating-830943009/summary 緖淡倍 梧垂B3C

48、aa1ffi HYPERLINK /credit-ratings/Agile-Group-Holdings-Limited-credit-rating-809582939/summary 帶絢倍褞忘 梧垂*B3Caa1ffi HYPERLINK /credit-ratings/Central-China-Real-Estate-Limited-credit-rating-822219097/summary 洵般欝褞忘 梧垂*B3Caa1ffi HYPERLINK /credit-ratings/Dexin-China-Holdings-Company-Limited-credit-rating

49、-830891920/summary 牀鑑迫褞忘 梧垂*B3Caa1ffi HYPERLINK /credit-ratings/Greenland-Hong-Kong-Holdings-Limited-credit-rating-815122272/summary 醢般俉褞忘 梧垂*B3Caa1ffi HYPERLINK /credit-ratings/Guangzhou-Fineland-Real-Estate-Development-credit-rating-830257590/summary 樌曷柤靜箱腓般欝浸广 梧垂B3Caa1ffi HYPERLINK /credit-rating

50、s/Landsea-Green-Properties-Co-Ltd-credit-rating-823753372/summary 醢帒般欝 梧垂*B3Caa1ffi HYPERLINK /credit-ratings/Redsun-Properties-Group-Limited-credit-rating-830817167/summary 淤%般欝倍 梧垂*Caa1Caa2ffi HYPERLINK /credit-ratings/Helenbergh-China-Holdings-Limited-credit-rating-831005421/summary 花烹迫褞忘 梧垂Caa1C

51、aa2ffi HYPERLINK /credit-ratings/Jiayuan-International-Group-Limited-credit-rating-825054793/summary 嚇e迫褞忘 梧垂*Caa1Caa2ffi HYPERLINK /credit-ratings/Times-China-Holdings-Limited-credit-rating-823778558/summary 餒苑迫褞忘 梧垂*Caa1Caa2ffi HYPERLINK /credit-ratings/Greenland-Holding-Group-Company-Limited-cred

52、it-rating-823511172/summary 醢般褞忘倍 梧垂Caa2Caa3ffi HYPERLINK /credit-ratings/Guangzhou-RF-Properties-Co-Ltd-credit-rating-809427934/summary 樌曷嬪持般欝忘沖 梧垂*Caa2N/Affi HYPERLINK /credit-ratings/Jiangsu-Zhongnan-Construction-Grp-Co-Ltd-credit-rating-823781104/summary 擷傷洵倍忘沖 梧垂*Caa2Caa3ffi HYPERLINK /credit-r

53、atings/Logan-Group-Company-Limited-credit-rating-823819798/summary fi古倍褞忘 梧垂*Caa2Caa3ffi HYPERLINK /credit-ratings/Powerlong-Real-Estate-Holdings-Limited-credit-rating-822089375/summary 奧fi般欝褞忘 梧垂*Caa2Caa3ffi HYPERLINK /credit-ratings/Zhenro-Properties-Group-Limited-credit-rating-830070633/summary 緖

54、濚般欝倍 梧垂*Caa2Caa3ffi HYPERLINK /credit-ratings/RF-Properties-HK-Company-Limited-credit-rating-823616822/summary 嬪持般欝 (俉) 梧垂Caa3N/Affi HYPERLINK /credit-ratings/China-Evergrande-Group-credit-rating-821868060/summary 迫瘠絡倍CaCffi HYPERLINK /credit-ratings/Hengda-Real-Estate-Group-Company-Limited-credit-r

55、ating-830343731/summary 瘠絡般欝倍 梧垂CaN/Affi HYPERLINK /credit-ratings/Jingrui-Holdings-Limited-credit-rating-823634285/summary 鯤t褞忘 梧垂*CaCffi HYPERLINK /credit-ratings/Kaisa-Group-Holdings-Ltd-credit-rating-821988972/summary 嚇限倍褞忘 梧垂CaCffi HYPERLINK /credit-ratings/Ronshine-China-Holdings-Limited-credi

56、t-rating-825167667/summary 鑑迫褞忘 梧垂*CaCffi HYPERLINK /credit-ratings/Sunac-China-Holdings-Limited-credit-rating-822374622/summary 裁迫褞忘 梧垂*CaCffi HYPERLINK /credit-ratings/Yuzhou-Group-Holdings-Company-Limited-credit-rating-822049620/summary 倍褞忘 梧垂*CaCffi HYPERLINK /credit-ratings/Tianji-Holding-Limit

57、ed-credit-rating-830343735/summary 酪娩褞忘 梧垂CCffi标的债券评级较低反映了从属风险。标*号者为穆迪跟踪的33家开发商。本报告涉及的受评实体包括在中国的主营业务是房地产开发的企业，但不包括房地产投资信托基金，也不包括从事大量非房地产开发业务的公司，例如杭州钱塘新区产业发展集团有限公司 (Baa3/稳定) 、平安不动产有限公司 (Baa2/稳定) 、平安不动产资本有限公司 (Baa3/稳定) 、北京首都创业集团有限公司 (Baa3/稳定)。资料来源：穆迪投资者服务公司穆迪相关研究评级行动： HYPERLINK /researchdocumentconten

58、tpage.aspx?docid=PR_468272 穆迪下调新城发展的评级至 Ba3/B1；展望负面，2022年7月26日 HYPERLINK /researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PR_468230 穆迪下调旭辉的评级至 Ba3/B1；评级列入下调观察名单，2022年7月22日 HYPERLINK /research/Moodys-withdraws-Sanshengs-rating-for-business-reasons-PR_467910 Moodys withdraws Sanshengs rating for business reaso

59、ns，2022年7月13日 HYPERLINK /researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PR_467912 穆迪下调融信的评级至 Ca/C；展望仍为负面，2022年7月11日 HYPERLINK /research/Moodys-downgrades-Times-China-to-Caa1Caa2-outlook-negative-PR_467605 Moodys downgrades Times China to Caa1/Caa2; outlook negative，2022年7月7日 HYPERLINK /researchdocumentconte

60、ntpage.aspx?docid=PBC_209352 穆迪因商业原因撤销首创置业及其子公司的评级，2022年7月5日 HYPERLINK /research/Moodys-downgrades-Powerlongs-ratings-to-Caa2Caa3-outlook-remains-negative-PR_467632 Moodys downgrades Powerlongs ratings to Caa2/Caa3; outlook remains negative，2022年7月5日 HYPERLINK /research/Moodys-downgrades-Sansheng-to