科技行业：消费电子需求开始回暖半导体进口替代趋势不变

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250037 中金科技行业概览 3 HYPERLINK l _TOC_250036 半导体 4 HYPERLINK l _TOC_250035 汇顶科技：长期看好 5G 对超薄方案的需求拉动趋势 4 HYPERLINK l _TOC_250034 韦尔股份：未来两年 CMOS 产能依旧处于相对紧缺的状态 4 HYPERLINK l _TOC_250033 聚辰股份：二季度订单相对稳定，三季度能见度相对较低 4 HYPERLINK l _TOC_250032 盛美半导体（未覆盖）：业绩展望乐观，关注国际一线客户切入进展 5 HYPERLINK l _TOC

2、_250031 京东方：三季度供需改善有望带动价格回升 5 HYPERLINK l _TOC_250030 华虹半导体：工业相关需求呈回暖趋势 6 HYPERLINK l _TOC_250029 华润微：下半年需求反弹维持乐观，全年预期维持不变 6 HYPERLINK l _TOC_250028 消费电子 7 HYPERLINK l _TOC_250027 舜宇光学：达成全年手机镜头和模组指引有较强信心，车载存在一定挑战 7 HYPERLINK l _TOC_250026 小米集团：印度及欧洲需求从 5 月下旬开始回暖 7 HYPERLINK l _TOC_250025 工业富联：云服务设备保

3、持强劲增长 7 HYPERLINK l _TOC_250024 信维通信：公司看好 5G 推动天线单价提升 7 HYPERLINK l _TOC_250023 蓝思科技：海外大客户 1H20 新机推动业绩保持强劲增长 8 HYPERLINK l _TOC_250022 环旭电子：管理层认为整个二季度可能将淡季不淡 8 HYPERLINK l _TOC_250021 比亚迪电子：口罩业务 5-7 月的订单仍将维持饱和 8 HYPERLINK l _TOC_250020 传音控股（未覆盖）：看好非洲等新兴市场发展机会 9 HYPERLINK l _TOC_250019 丘钛科技：高像素占比提升高于

4、年初预期 9 HYPERLINK l _TOC_250018 云米科技：国内需求显著恢复 9 HYPERLINK l _TOC_250017 通信及安防设备 10 HYPERLINK l _TOC_250016 生益科技：网络教育等拉动服务器订单 10 HYPERLINK l _TOC_250015 深南电路（未覆盖）：5G、云端、服务器等订单强劲，7 月之前保持满产 10 HYPERLINK l _TOC_250014 大华股份：2Q 海外红外热成像需求对冲疫情负面影响 10 HYPERLINK l _TOC_250013 千方科技：与阿里加速深化合作 10 HYPERLINK l _TOC

5、_250012 中天科技：海洋板块成为今明两年业绩中重要驱动力 11 HYPERLINK l _TOC_250011 长飞光纤：疫情影响渐褪 11 HYPERLINK l _TOC_250010 京信通信（未覆盖）：天线业务国内国外市场均面临发展机遇 12 HYPERLINK l _TOC_250009 俊知集团（未覆盖）：射频同轴电缆和光缆的主要供应商 12 HYPERLINK l _TOC_250008 亿联网络：疫情期间云视讯产品用户数量获得明显增长 12 HYPERLINK l _TOC_250007 联想集团：数据中心业务拓展有望受益于全球化布局的优势 12 HYPERLINK l

6、_TOC_250006 光环新网：公募 REITs 政策落地，光环有望趁风放鸢 13 HYPERLINK l _TOC_250005 航空航天科技 14 HYPERLINK l _TOC_250004 中航科工：航空产业核心资产，受益于我国整个航空产业的发展 14 HYPERLINK l _TOC_250003 中航机电：疫情影响不大，维修备件、国际市场等具有较大的发展空间 14 HYPERLINK l _TOC_250002 中航飞机：改革推动顺利，对标海外洛马、波音等巨头成长空间较大 14 HYPERLINK l _TOC_250001 振华科技：积极提高产品附加价值，聚焦新型电子元器件业

7、务 14 HYPERLINK l _TOC_250000 楚江新材（未覆盖）：传统业务集中度提升，新材料业务增长较快 15中金科技行业概览图表 1：可比公司估值表代码公司名称交易货币财报货币股价市值（ 百万 人民币）P/2020EE2021EP/2020EB2021EP/S2020E 2021EROE2020E5D股价变动1MYTD半导体设计603501.SH韦尔股份CNYCNY190.35167,53496.250.516.912.99.06.121.2%4.0%5.7%35.3%603160.SH汇顶科技*CNYCNY230.18102,38451.838.613.710.913.311.

8、828.7%-3.0%4.1%9.2%688008.SH澜起科技*CNYCNY90.9799,98985.071.112.911.339.533.116.2%-3.7%-0.4%23.6%300661.SZ圣邦股份*CNYCNY242.0038,002103.066.718.515.032.521.922.3%11.2%11.8%45.5%603068.SH博通集成CNYCNY76.3110,35927.020.96.24.86.35.022.7%0.0%3.0%-17.1%688018.SH乐鑫科技CNYCNY181.5314,34655.638.110.07.912.58.714.7%-1

9、.6%4.1%7.3%688099.SH晶晨股份CNYCNY55.5022,14367.651.314.411.57.66.214.1%-7.3%-2.4%-0.2%300327.SZ中颖电子*CNYCNY31.218,50137.230.07.46.68.87.121.1%-5.0%-2.4%31.6%688123.SH聚辰股份*CNYCNY77.209,08761.551.54.94.615.312.18.3%-2.7%9.6%5.3%603986.SH兆易创新*CNYCNY226.98110,29961.551.54.94.619.415.422.4%3.6%21.1%60.3%3007

10、82.SZ卓胜微*CNYCNY615.2561,83376.550.425.617.824.015.839.1%8.4%12.7%50.7%平均值65.747.312.39.817.113.021.0%中位值61.550.512.910.913.311.821.2%半导体制造600703.SH三安光电*CNYCNY25.16100,04467.855.64.44.111.59.36.7%-2.9%5.9%34.1%3105.TT稳懋TWDTWD282.0022,26020.118.13.83.54.84.318.9%5.9%14.6%0.2%688012.SH中微公司CNYCNY209.471

11、08,524410.8280.727.224.942.531.07.4%-4.9%-6.5%119.6%00522.HKASM PACIFIC*HKDHKD80.3029,86123.514.12.62.31.91.710.9%4.6%13.5%-25.3%300567.SZ精测电子*CNYCNY72.1517,70949.437.810.28.66.95.822.5%-0.4%2.8%31.8%300604.SZ长川科技CNYCNY30.489,347107.770.98.88.012.59.78.2%-2.5%7.9%24.9%ACMR.O盛美半导体USDUSD57.467,36959.9

12、37.310.38.27.55.80.0%-8.0%-3.9%211.4%002371.SZ北方华创CNYCNY157.3377,124146.6122.417.615.914.610.89.2%1.1%2.5%77.0%600745.SH闻泰科技CNYCNY109.96123,59936.727.55.74.71.81.419.9%1.1%12.5%18.9%600584.SH长电科技*CNYCNY28.7345,92273.733.43.53.21.71.54.8%-4.0%-1.3%30.3%01347.HK华虹半导体*HKDUSD18.5821,74334.220.01.41.33.0

13、2.53.9%2.4% 28.0% 4.2%002185.SZ华天科技*CNYCNY13.8236,88057.646.14.54.13.83.38.0% -5.1% 4.2%80.2%002156.SZ通富微电*CNYCNY23.6927,45879.048.34.23.92.62.15.4%-2.6%1.5%44.7%688396.SH华润微*CNYCNY41.9750,704116.676.35.14.77.36.55.7%-2.0%8.5%-0.7%688200.SH华峰测控*CNYCNY275.9016,704113.293.28.37.955.242.510.2%0.3%12.7%

14、-19.5%平均值93.165.57.87.011.89.29.4%中位值67.846.15.14.76.95.88.0%品牌01810.HK小米集团*HKDCNY12.98288,07024.220.83.12.71.21.013.6%0.9%9.3%21.9%VIOT.US云米科技*USDCNY5.572,75112.4N.A.1.7N.A.1.5N.A.14.9%0.4% 7.7%-30.7%00992.HK联想集团*HKDUSD4.3448,00911.29.31.51.40.10.116.6%3.1%4.0%-16.3%平均值15.915.12.12.00.90.515.0%中位值1

15、2.415.11.72.01.20.514.9%消费电子601138.SH工业富联*CNYCNY14.55283,52715.213.72.72.30.70.619.2%1.4%6.5%-21.8%002475.SZ立讯精密*CNYCNY51.60293,43739.527.110.47.73.02.129.9%5.3%22.7%49.6%02382.HK舜宇光学科技*HKDCNY114.30113,57322.417.37.05.32.62.132.1%-0.4%10.8%-15.2%002938.SZ鹏鼎控股CNYCNY49.02112,86728.317.95.14.43.93.315.

16、0%-1.3%16.2%8.8%002241.SZ歌尔股份*CNYCNY23.2079,60234.021.44.23.61.30.813.0%3.7%15.5%23.8%02018.HK瑞声科技*HKDCNY43.1547,02228.820.12.32.02.52.28.2%-1.7%7.2%-37.3%300433.SZ蓝思科技*CNYCNY20.8992,63121.317.93.63.22.32.017.9%5.3%29.6%52.9%300408.SZ三环集团*CNYCNY21.0137,05131.821.74.43.810.47.314.5%1.7%7.2%-3.3%30013

17、6.SZ信维通信*CNYCNY48.0346,68833.222.97.75.86.44.526.0%2.7%23.6%6.2%601231.SH环旭电子*CNYCNY19.6444,27730.722.63.83.41.00.813.0%3.6%17.1%5.6%002384.SZ东山精密*CNYCNY28.5046,43030.022.84.53.81.81.516.3%0.7%23.9%24.8%00285.HK比亚迪电子*HKDCNY16.7433,7947.411.31.6N.A.0.5N.A.24.1%2.1%10.8%9.7%300207.SZ欣旺达CNYCNY16.5225,8

18、1227.319.33.83.30.90.714.6%-0.8%15.6%-15.3%06088.HK鸿腾*HKDUSD2.5516,19711.08.21.00.90.50.410.8%1.2%27.1%-1.5%300296.SZ利亚德*CNYCNY5.9115,25716.411.61.61.51.61.310.3%1.0%5.4%-21.0%002138.SZ顺络电子*CNYCNY24.4119,66637.027.14.23.76.04.611.5%0.5%2.5%6.6%002273.SZ水晶光电CNYCNY16.5020,11633.426.03.73.35.03.811.4%0

19、.8%14.5%2.8%300115.SZ长盈精密*CNYCNY20.2319,10725.317.93.63.11.51.215.4%5.0%18.6%18.7%688088.SH虹软科技CNYCNY78.1832,387103.675.112.610.941.028.810.9%3.8%1.5%68.8%002920.SZ德赛西威*CNYCNY51.3928,32567.648.56.25.74.63.79.6%1.2%-1.4%70.5%600563.SH法拉电子*CNYCNY55.5312,86126.4N.A.4.4N.A.7.3N.A.17.4%5.4%9.5%18.5%00290

20、6.SZ华阳集团*CNYCNY13.156,08459.842.41.81.71.81.63.1%-2.9%2.1%9.1%002635.SZ安洁科技*CNYCNY22.9114,32628.320.62.52.33.72.99.3%-0.6%18.6%35.3%002681.SZ奋达科技*CNYCNY3.116,5686.6N.A.2.0N.A.1.6N.A.35.9%0.3%8.0%-42.1%01478.HK丘钛科技HKDCNY10.1810,95116.010.03.22.50.70.521.4%-1.3%6.0%-19.8%002456.SZ欧菲光CNYCNY16.6045,0292

21、9.922.33.93.20.80.713.4%0.0%17.8%7.1%000049.SZ德赛电池*CNYCNY50.3810,62722.716.74.03.30.60.419.1%1.6%14.9%25.9%平均值30.923.34.33.84.23.316.4%中位值28.320.63.83.31.81.814.6%通信与安防设备000063.SZ中兴通讯*CNYCNY38.75163,65632.327.33.32.91.91.713.1%1.0%6.9%8.9%00763.HK中兴通讯*HKDCNY22.00163,65615.813.31.71.51.00.913.1%-0.7%

22、11.0%-8.8%600183.SH生益科技*CNYCNY27.6561,91235.430.46.55.94.23.619.2%-2.4%1.5%31.9%002916.SZ深南电路CNYCNY158.2073,16144.034.311.89.15.54.427.8%-2.7%2.0%52.4%002463.SZ沪电股份CNYCNY24.2641,23826.921.66.55.24.73.924.1%-1.0%2.0%8.4%002415.SZ海康威视*CNYCNY29.25273,62220.415.75.24.34.13.428.6%1.8%6.6%-8.3%002236.SZ大华

23、股份*CNYCNY17.7452,79814.011.22.82.32.01.522.0%4.3%18.1%-10.9%002373.SZ千方科技*CNYCNY22.7333,69732.928.43.43.13.42.910.9%-0.7%2.0%25.3%603660.SH苏州科达*CNYCNY9.754,86122.213.42.42.12.01.711.5%0.2%3.9%-12.3%300628.SZ亿联网络*CNYCNY62.4956,21122.917.56.85.416.913.033.1%1.8%5.3%30.8%600498.SH烽火通信*CNYCNY29.5534,146

24、41.633.23.23.31.51.47.5%-2.3%4.3%6.2%300308.SZ中际旭创CNYCNY59.3041,74949.236.75.44.76.34.912.2%0.4%2.7%12.3%300383.SZ光环新网*CNYCNY24.9438,82539.632.44.13.74.53.811.0%0.3%1.0%25.5%01888.HK建滔积层板*HKDHKD7.4620,856N.A.N.A.N.A.N.A.N.A.N.A.0.0%0.7%9.9%-15.7%002281.SZ光迅科技*CNYCNY30.3920,24350.739.04.34.03.53.08.7

25、%0.5%9.3%0.4%002583.SZ海能达*CNYCNY7.1813,02419.917.11.81.71.41.29.7%-3.4%11.5%-15.8%002396.SZ星网锐捷*CNYCNY34.1620,42625.522.54.03.41.81.517.0%5.5%8.3%-1.5%603236.SH移远通信*CNYCNY204.5821,67159.531.79.07.03.62.616.4%2.0%13.1%66.9%300098.SZ高新兴*CNYCNY6.1210,848153.068.02.42.34.33.91.5%4.9% 15.6% 3.7%002491.SZ

26、通鼎互联*CNYCNY5.226,51058.020.92.22.01.71.54.1%-0.4%2.4%-21.9%600522.SH中天科技*CNYCNY11.6435,84314.911.81.51.40.80.710.7%-0.5%0.8%40.8%000977.SZ浪潮信息*CNYCNY38.4456,52146.335.34.94.40.90.711.3%2.4%1.8%41.0%000938.SZ紫光股份CNYCNY38.2878,79535.628.32.62.41.21.08.4%-2.8%0.8%22.1%06869.HK长飞光纤光缆*HKDCNY14.3616,81513

27、.19.71.11.01.21.08.4%-1.8%3.4%-8.7%平均值38.326.04.33.63.52.813.8%中位值34.225.43.73.42.72.211.3%面板000725.SZ京东方A*CNYCNY4.60158,23566.030.41.71.61.21.12.5%27.8%22.8%5.7%000100.SZTCL科技*CNYCNY5.7677,92413.816.91.91.51.21.012.7%15.1%26.8%37.0%000050.SZ深天马*CNYCNY14.7130,12824.619.61.00.90.90.74.2%10.6%7.2%-8.3

28、%002387.SZ维信诺CNYCNY13.8018,874313.628.01.31.24.12.10.5%9.7%6.6%-14.9%平均值84.323.71.21.31.51.25.7%中位值24.623.81.31.31.21.04.2%资料来源：万得资讯，彭博资讯，中金公司研究部；注：标*公司为中金覆盖，采用中金预测数据；其余使用市场一致预期，收盘价信息更新于北京时间 2020年 6 月 10 日半导体汇顶科技：长期看好 5G 对超薄方案的需求拉动趋势华为事件影响方面，公司表示目前暂难以给出具体结论，对汇顶而言，华为管制的进一步加强会给公司带来一定挑战，但同时也催生出一些新的机会，例

29、如华为可能会加大第三方芯片厂商的采购，会给汇顶带来一定的潜在机遇。屏下光学指纹方面，公司认为，在经历了去年的爆发式成长后，今年屏下光学市场的增速预计将有所放缓，但仍然有继续增长的空间，同时汇顶无论在传统屏下光学方案还是超薄屏下光学方案上都处于市场领先地位，短期疫情可能会对需求造成一定负面影响，但长期来看 5G 对超薄方案的需求拉动趋势未变。ToF、CIS 打开未来成长空间。公司管理层表示，公司在光学领域一直有所积累，在 ToF 方面，目前公司在技术层面上基本接近完善，同时也在积极探讨产品方案的差异化，希望能够在 2020 年底实现 ToF 产品的商业化。同时，公司表示 CIS 也是公司继续延伸

30、光学产品线的方向之一，公司对 CIS 产品的定位偏向中高端，预计可能在明年实现突破。我们认为，短期来看，由于超薄光学屏下指纹良率拖累毛利率以及公司进行高研发投入， 2020 年公司净利润将同比倒退；但长期来看，1）公司 ToF 产品有望于今年年底推出，CIS产品有望于 2021 年研发推出，公司光学产品有望进一步扩充，切入超 150 亿美元的 CIS 赛道，2）公司持续布局物联网领域，未来将围绕可穿戴、智能硬件推出更多产品，进一步搭建“Sensor+MCU+Security+Connectivity”的综合平台。韦尔股份：未来两年 CMOS 产能依旧处于相对紧缺的状态华为事件影响方面，公司认为

31、新管制主要还是针对华为及海思的芯片生产能力，对公司目前影响相对有限，豪威的美国成分占比远低于 25%，且 CIS 产品绝大部分为通用产品，暂不受管制影响，具体影响目前尚难以测算，仍需要观察事件的后续演进。供需方面，公司表示 1、2 月份受国内淡季及疫情影响高阶像素产品销量相对偏弱，4 月受海外物流受阻也对订单造成一定影响，但销售相对 1、2 月已有所改善，进入二季度，公司认为需求侧有望逐步改善，同时认为未来两年供过于求的现象暂时不会发生，产能依旧处于相对紧缺的状态。在 CIS 技术迭代方面，公司表示目前在工艺制程方面三星处于领先地位，豪威希望长期能够在制程工艺上与三星达到同一水平，同时目前最高

32、的 1.08 亿像素 CIS 也尚未达到手机 CIS的像素极限，短期公司希望不断提升光电转换效率、灵敏度、信噪比等指标，缩短与索尼、三星的技术差距。关于三层堆叠方案，公司认为目前 DRAM 层是否必要仍有待探讨，DRAM带来的曝光、慢动作等功能的提升也可通过提升 ISP 性能来弥补，未来公司也可能考虑加入AI 算法等方式进一步提升产品性能。我们认为，1）大像面、高像素 CIS 以及多摄方案已成为光学行业趋势，有望推动 2020/21年 CIS 行业保持高速增长，行业供需有望持续吃紧；2）韦尔相继推出 48MP 产品 OV48B 以及大像面 48MP 产品 OV48C，64MP 产品 OV64B

33、，重回高像素主摄市场，我们看好公司有望把握高像素向中低阶机型渗透趋势，有效抢夺市占率。聚辰股份：二季度订单相对稳定，三季度能见度相对较低聚辰股份是全球手机摄像头用 EEPROM 的龙头企业，同时拥有音圈马达驱动、智能卡芯片等 EEPROM 新应用产品线，公司主要客户包括舜宇、欧菲光、丘钛等中国主要手机摄像头模组厂商，我们认为，未来聚辰有望受益于现有产品设计及产品线衍生，实现加速增长。疫情影响方面，公司表示目前疫情对业绩层面的影响尚不明显，二季度至今公司整体订单虽有波动但相对稳定，目前厂商订单周期也相对较短，3Q 以后订单能见度相对较低。音圈马达芯片方面，公司维持 2020 年 2 倍收入增速的

34、指引不变，同时表示今年音圈马达芯驱动芯片的收入主要来自开环产品，公司的音圈马达驱动与 EEPROM 二合一芯片能够有效降低模组空间，符合目前手机内部器件的小型化趋势，另一方面，二合一产品的单价相比单独产品单价更低，封装也只需要对一个芯片进行操作，生产成本更低，对客户的吸引力更大。我们认为，1）公司 2020 年 EEPROM 出货量有望持续成长，但是由于国内 EEPROM 供应商增多，竞争加剧可能会导致价格有所承压；2）音圈马达驱动将成为公司今明亮点的主要增长线，我们看好公司有望依靠现有客户资源进行产品切入，并推出集成 EEPROM 的二合一产品，2020 年出货量有望达到 1.9 亿颗。盛美

35、半导体（未覆盖）：业绩展望乐观，关注国际一线客户切入进展盛美半导体是国内清洗设备的领导厂商，公司基于兆声波清洗技术，先后研发出 SAPS、TEBO及 Tahoe 三大清洗设备，切入 SK 海力士、长江存储、华虹集团、中芯国际等国内外半导体制造商，带动收入快速成长。业绩展望乐观，关注国际一线客户切入进展。公司继续维持 2020 年 130 亿-150 亿美元的收入增长预期不变，中位数同比增长 30%，同时公司表示二、三、四季度需求有望逐季增强，清洗设备需求展望乐观。同时公司表示，第一款 Tahoe 产品已于 1Q20 确认收入，并已收到重复订单，未来有望逐步切入其他客户。海外客户方面，公司维持今

36、明两年有望突破中国台湾客户及北美客户的指引不变，并表示期待能在今年内突破其中一家，我们建议客户持续关注公司客户开拓进展。新产品打开未来成长空间：公司在 1Q20 推出三款 Ultra C 系列“半关键”清洗设备，主要包括晶圆背面清洗设备、槽式清洗设备及涮洗设备，公司管理层表示新的清洗设备主要面向下游客户的不同需求，面向先进/成熟制程、功率器件以及晶圆级封装（WLP）领域，有效地扩展了公司清洗设备的产品组合，目前已可覆盖 80%的清洗设备需求，对应约 24 亿美元的市场规模。此外公司推出了首款干法设备 Ultra Furnace 立式炉设备，主要面向 LPCVD工艺市场，未来可延展至氧化、退火及

37、 ALD 等应用，公司表示炉管设备的推出是公司切入干法设备的“里程碑事件”，公司也非常看好热处理设备的市场前景，未来也将持续投入研发，提升产品竞争力。公司管理层表示，新产品推出后，公司半导体设备的 TAM 大幅提升至 50 亿美元，有效打开了未来成长空间。京东方：三季度供需改善有望带动价格回升三季度供需改善有望带动价格回升，长期价格波动有望逐渐抑平。公司预计随着下半年消费电子出货旺季驱动，叠加韩厂产能开始退出，三季度大尺寸面板供需格局有望边际改善，带动价格呈现震荡上行的趋势，展望 2021 年，随着欧美等地复工复产逐步推进，奥运会、欧洲杯等体育赛事递延举行，公司认为需求侧展望较为乐观；供给侧，

38、三星、LGD 加快产能退出节奏，同时国内产能也有向头部厂商集中整合的趋势。公司认为，LCD 份额向头部厂商集中将有助于减少由于供给过剩造成的价格波动，长期来看 LCD 价格波动有望逐渐抑平。维持全年 OLED 出货预期不变，看好柔性 OLED 及 MiniLED 渗透率提升。公司维持全年 5,000-6,000 万片柔性 OLED 面板的出货指引不变，并表示虽然受疫情影响全年智能手机出货量可能出现倒退，但柔性 OLED 手机渗透率仍然呈现增长，未来柔性 OLED 有望逐渐从高端机型向中高阶及中阶机型渗透。MiniLED 方面，公司认为目前 MiniLED 背光方案的定位主要是提升高端 LCD

39、的显示效果，在实现媲美 OLED 的显示效果的同时具备一定的价格优势，同时虽然目前 PCB 基 MiniLED 产品进程更快，但是玻璃基 MiniLED 产品在显示驱动、尺寸切割等方面更具优势，公司表示目前 MiniLED 背光产品还是以大尺寸 TV 为主，未来有望逐渐向中小尺寸迭代。根据我们测算，随着疫情后消费需求逐步回暖叠加下半年传统旺季效应，三季度大尺寸面板价格有望环比增长，整体来看，2020 年虽然供给端有所收缩（我们测算同比减少 2%），但需求端下滑更大，我们预测供求比例相比 2019 年将有所恶化。展望 2021 年，我们预计面板供给端有望同比增长 7%，主要来自京东方、TCL 等

40、超高世代线产能开出，抵消了韩厂产能退出的影响，同时需求也有望进一步回暖，供求比例有望边际改善至 16%，长期来看， 21 年后全球将不再有新增LCD 产能，且行业有进一步整合的趋势，供需关系有望逐步转好。华虹半导体：工业相关需求呈回暖趋势以 2019 年收入来看，华虹半导体是全球最大的 8 寸晶圆特色工艺代工厂商。公司较具优势的工艺平台包括嵌入非易失性存储，功率分立器件等。2019 年华虹无锡 12 寸产线正式投产，公司进入 12 寸成熟工艺制程领域竞争，技术实力得到升级，工艺库得到进一步扩充。1Q20 由于疫情影响下游需求及部分 8 寸产能向 12 寸转产影响，公司业绩出现明显的同比及环比下

41、滑。但公司认为，二季度开始公司业绩将有望开始改善，收入及毛利率环比均将呈现增长。目前公司无锡 12 寸新厂设备搬入顺利，并已经量产 90nm eNVM，90nm CIS 以及 90nm BCD 三个工艺平台，管理层对原定 20,000 片产能在 1H20 内达成计划依然充满信心。从 8 寸需求来看，公司也看到，工业相关应用驱动下的功率器件需求开始呈现回暖趋势，五月单月公司 8 寸晶圆产出量、功率器件投片量均创下了历史新高。此外，对于美国进一步加强对华为的相关半导体技术使用限制方面，公司认为此事件对自身经营影响有限。我们认为，在 12 寸制程产能顺利爬坡及 8 寸需求走出谷底的情况下，公司二季度

42、业绩环比增速有望转正，三季度业绩同比增速有望实现转正。建议投资者持续关注下半年订单变化情况。华润微：下半年需求反弹维持乐观，全年预期维持不变以 2019 年收入来看，华润微是中国最大的功率半导体厂商，其中 MOSFET 产品收入位列本土企业第一位。公司拥有产品及方案（功率半导体及其他集成电路芯片产品的研发、设计、制造与销售）制造与服务（主要为代工和委外封测）两大业务线。公司于 2020 年 2 月成功在上交所科创板上市。公司计划不断提升对内产能占比，增强 IDM 模式销售来实现更大规模的收入体量与更强的盈利水平。除在现有优势产品上继续增强竞争力外，公司目前化合物半导体相关产品也取得了较好进展。

43、公司计划在年中发布基于 SiC 的二极管产品，主要面向工业和新能源领域的中高端市场，未来公司也计划通过股权投资等方式进一步增强化合物半导体全产业链布局。尽管海外需求仍未见明显回暖，国内封装相关订单有回调，但公司仍然对下半年需求反弹维持乐观，对全年预期没有明显变化。对于美国进一步加强华为的相关半导体技术使用限制方面，公司表示基本没有直接影响，但对未来进一步开展业务可能有影响。我们认为，今年公司的产能投资更多的是增加专用设备，依靠更有竞争力的硅基功率半导体产品以及 SiC 产品提升晶圆销售均价来实现收入及盈利水平的增长。此外，建议投资者持续关注公司的对外股权投资进展以及重庆 12 寸线进展。消费电

44、子舜宇光学：达成全年手机镜头和模组指引有较强信心，车载存在一定挑战在疫情背景下，公司 2 月份给出了全年出货量指引：手机镜头同比增长 10%；手机模组同比增长 15%；车载镜头同比增长 20%。公司表示目前，手机镜头和模组没有看到很大规模的砍单，仍有望完成全年的指引；车载镜头由于海外汽车厂在 4 月的停工，20%的同比成长存在一定压力。公司也表示，今年看尽管短期受到疫情影响，但手机摄像头的升级趋势没有改变，各大厂商在 1Q20 的旗舰机都搭配了高规格的拍照功能和多摄，有望利好整体行业的成长。我们认为，随着未来 5G 和 IoT 的发展，光学的应用会越来越丰富，有望利好整个手机光学行业。小米集团

45、：印度及欧洲需求从 5 月下旬开始回暖在疫情背景下，公司一季度三大业务仍然实现了良好的增长态势，根据 IDC 数据，公司 1Q20手机出货量 2,920 万部，是全球前五大厂商中增速最快的品牌，并在全球多个市场持续拓展市场份额。受到 Mi10 和 Mi10 Pro 的拉动，公司的国内和海外手机 ASP 持续保持增长， Mi10 系列在高端价位段 2 个月内突破了 100 万出货，进一步坚定进军高端市场的信心。公司的 IoT 与生活消费品业务，在一季度疫情对国内影响的不利局势下，仍然获得增长。互联网业务也在一季度获得快速增长。展望二季度，公司也表示，尽管印度和其他海外市场从 3 月底开始受到疫情

46、不利影响，但进入 5 月，公司看到第三周的手机激活量数据出现明显恢复态势，印度市场恢复到疫情前的 60%；欧洲市场恢复到 90%；部分中东地区甚至回到比疫情前更好的水平。全年看，公司仍然对业务的正增长充满信心。公司表示，未来公司将持续投入研发，坚决执行 5G+AIoT战略。我们认为公司业务将从 5 月起逐渐恢复，公司有望在 5G 和 AIoT 的推动下持续发展。工业富联：云服务设备保持强劲增长公司在一季度疫情的影响下，由于园区员工的规模较大，2 月基本上处于停工状态。1Q20的防疫成本相对较高，在一定程度上影响了一季度的利润表现。3 月末，公司实现正式的复工状态，公司希望在二季度能有不错的反弹

47、，全年希望能够达到之前制定的目标。特别在云服务设备方面，公司一季度的成长较快，主要受到全球 CSP（cloud services provider）的客户拉动，包括亚马逊 AWS，微软，阿里，腾讯等。公司是全球化的企业，在欧洲、越南、捷克等地都设有主要厂区，在零件、物流配套、多元供应等方面都具备规模优势。产品也从精密机构件、存储器、服务器、IDC 等产品不断拓展到边缘计算、液冷中心等联合解决方案。我们认为，未来公司将有望受益于云计算的快速成长，和“新基建”对于工业互联网业务的长期利好。信维通信：公司看好 5G 推动天线单价提升尽管疫情对手机销售带来一定挑战，但管理层对海外手机市场回暖以及国内

48、5G 手机的渗透持乐观态度，我们测算安卓 5G 手机天线 ASP 有翻倍提升，信维作为安卓 5G 手机天线的核心供应商将会受益。除 5G 手机外，管理层也正面看待无线充电的渗透进展，包括效率提升、应用场景丰富化以及发射端的普及等，信维是全球唯一导入全球前三大手机品牌的无线充电供应商，我们认为今明两年的表现也值得期待。我们重申对信维今明几年成长性及长期空间的信心：1）5G 天线、无线充电、精密结构件、 BTB 连接器业务在 5G、国产化等趋势下，今明两年将迎来高成长；2）信维在射频前端的布局依次落地，泛射频垂直一体化能力逐步成型，打开中长期成长空间。蓝思科技：海外大客户 1H20 新机推动业绩保

49、持强劲增长在疫情背景下，蓝思 1Q20 维持了较强的业绩表现，管理层对 2Q20 表现也表达了信心，主要来自于：1）海外大客户 1H20 新机出货较好，蓝思也拿到了较为理想的份额；2）国内华为等主流品牌玻璃机壳升级力度较大，ASP 也有一定提升。展望 2H20，管理层认为海外大客户 2H20 新机尽管可能有部分递延，但备货量及 ASP 均值得期待，2H20-2021 的新机周期仍将维持较为明确的增长动能。我们认为，长期来看，蓝思基于玻璃环节的优势地位横向纵向延伸，未来的潜力值得期待： 1）蓝思从玻璃延伸到玻璃周边，未来有望进一步向组装环节延伸，2）智能穿戴、汽车电子等新品类也迎来加速成长。环旭

50、电子：管理层认为整个二季度可能将淡季不淡经过 1-2 月的低迷，3-4 月开始环旭月度营收迎来同比快速成长，主要得益于通讯、UWB等 Sip 业务的回暖，管理层认为整个二季度可能将淡季不淡，得益于 UWB 在手机及标签等新品类的应用，以及通讯模块的出货递延及份额提升。非 Sip 方面，环旭近年来大力推进非 Sip 的产能及全球化布局，但受到疫情等影响，电脑、汽车电子等需求遭遇一定挑战。但随着下半年需求向好，以及欧洲 EMS 大厂 AFG 并购有望于下半年完成，管理层也乐观看待下半年开始非 Sip 业务的表现。我们认为，在通讯、消费电子业务品类拓展、份额提升、量价同升等带动下，环旭苹果 SiP仍

51、有相对确定的机会；非 SiP 业务方面整体将保持稳定，2H20 我们预计公司完成并购 AFG及车联网等新品落地将为非 Sip 注入成长动力。比亚迪电子：口罩业务 5-7 月的订单仍将维持饱和比亚迪电子是国内领先的手机结构件和 EMS 厂商，主要客户为华为、小米、Oppo、Vivo、三星等安卓品牌。在疫情发生后，公司了解到口罩产品的紧缺，快速调动各方资源，在很短的时间里面转产口罩。公司口罩产能在 3 月底达到一千万片/天，目前的产能已经达到四五千万片/天左右。公司表示，由于疫情的全球扩散，5-7 月的订单目前看仍将维持饱和，对二季度业绩产生正面的影响。我们认为，主营业务方面，由于口罩业务线的加入

52、，对于主营业务的成本是很好的分摊，主营业务的盈利能力有望持续向好。手机结构件方面，公司在金属机壳安卓客户中地位稳固，随着品牌集中度的不断提高，公司的产品有望获得更多市场份额。在玻璃、塑料和产品中，公司也在不断与客户深化合作，利用全面地材料的能力，不断增加产品料号。组装方面，今年公司在小米和 A 客户的组装方面都取得了突破，业务状况持续向好。传音控股（未覆盖）：看好非洲等新兴市场发展机会传音控股是全球领先的手机品牌之一，在非洲等新兴市场优势明显，并开始培育家电、配件等其他智能终端、移动 OS 及独立 App 等新的增长点。手机方面，管理层认为海外疫情短期影响有限，未来从人口结构、智能机渗透潜力来

53、看，非洲市场仍有较大成长空间，同时公司在孟加拉、巴基斯坦、印度等市场也开始发力，并取得不错成效，手机业务仍将维持稳定成长。基于手机业务的用户基础及品牌优势，公司在配件及家电，以及移动 OS、独立 App 等新业务上的布局也迅速突破，成为非洲等新兴市场的最主要流量入口之一，管理层对这些新兴业务的未来成长也充满信心。丘钛科技：高像素占比提升高于年初预期过去四个月来看，由于疫情的影响超出 2 月时公司给 20%模组增长指引的预期，实际的出货量低于指引，但 ASP 来看，公司在 10MP 和 32MP 以上高端产品的占比增长较好，高于年初给的指引。公司认为手机摄像头的个数增加趋势没有改变，尽管手机出货

54、量在上半年会有同比双位数下滑，但是 CCM 的总量有望持平。我们认为，从未来看，随着手机摄像规格的提升，对 ASP 会有一定的支撑作用，从整年看仍有望达到之前 20%的出货指引。未来，公司在车载镜头和 IoT 产品都在积极布局，但现有项目还较少。扫地机器人等产品目前也是公司发展的方向，在 3-5 年来看，车载和物联网的用途都是公司高度关注的产品方向。我们认为随着疫情恢复，公司的业务将恢复成长。长期看，ARVR、AIoT、汽车等业务有望利好公司长期发展。云米科技：国内需求显著恢复公司看到最近几周，国内的疫情恢复对于公司的销量数据产生正面利好。在之后的 618 等消费节中，公司全力备战，希望能够完

55、成全年制定的销售目标。我们认为，公司有望长期受益于 AIoT 的持续发展。随着中国疫情的恢复，公司的各项产品将持续向好。通信及安防设备生益科技：网络教育等拉动服务器订单成立于 1985 年，生益科技是全球领先的覆铜板 CCL 和印制电路板 PCB 生产企业，广东省国资委下属企业，全球刚性覆铜板市占率全球第二，华为、中兴等通信设备 CCL/PCB 的核心供应商，拥有国内领先的技术和研发实力。公司在一季度的疫情影响下率先复工，一季度的业绩也超出公司自己的预期。目前来看，由于二季度海外的停工，汽车和家电类产品的需求相对较弱，但 5 月开始海外逐渐恢复，但传导到公司还要一段时间。而服务器的订单由于受到

56、网络教育的拉动需求较大。在政府对“新基建”投资加速的大环境下，我们预计 5G 网络、云计算数据中心等国内投资将加速，有望利好公司中长期业务发展。深南电路（未覆盖）：5G、云端、服务器等订单强劲，7 月之前保持满产深南电路是中航集团旗下国资委控股企业，公司拥有印制电路板、封装基板及电子装联三项业务。在不断强化印制电路板业务领先地位的同时，大力发展与其“技术同根”的封装基板业务及“客户同源”的电子装联业务。公司具备提供“样品中小批量大批量”的综合制造能力。收入全球排名稳步上升，从 2015 年的第 29 名上升到 2018 年的第 12 名。同时公司也是历年内资 PCB 营收第一名。1Q20 公司

57、的生产受到疫情影响，3 月 10 日之后恢复到正常的状态。公司表示目前公司订单需求饱满，特别是 5G、云端、服务器等订单的需求比较旺盛，7 月之前预计都将为满产状态。在 IC 载板方面，公司积极切入存储类客户，预计对今年业绩存在正面利好。下半年随着疫情的恢复，汽车、服务器、存储、医疗等应用需求预计将维持高景气，而 5G 作为新基建的重要组成部分，建设的方向比较确定，有利于公司业务的持续开展。大华股份：2Q 海外红外热成像需求对冲疫情负面影响疫情对行业造成了一定的负面影响，但快速增长的红外热成像业务有对冲作用，其中 1Q 主要来自于国内，2Q 主要来自于海外。从公司订单需求来看，2Q 相比 1Q

58、 有所好转，但政府和企业业务均未恢复到去年同期水平。我们认为，今年两会延期举行导致公司政府业务的招标和施工进程有所延后，随着两会的结束，政府业务的可见度将逐步提高。企业业务方面，我们认为公司中小企业业务受到疫情的影响，将明显大于大企业业务。中美贸易摩擦进一步加剧，实体清单扩大、华为使用美国半导体技术受到更强的限制。考虑到华为是视频数字编解码芯片的重要供应商，我们认为，如果华为的半导体生产能力受到重要影响，短期内将对大华的业务形成不可避免的冲击。但短期内公司备货充足，中长期可寻求 SigmaStar、华图微芯等其他进口替代方案，我们认为不会对公司业务的可持续性造成影响。千方科技：与阿里加速深化合

59、作千方科技是一家技术领先、具备较强竞争力的智能交通信息化产品、解决方案和运营服务的公司，业务涵盖城市交通、公路交通、轨道交通、民航等领域。同时，千方 2018 年收购了交智科技，实现了对宇视科技的 100%控股。2019 年 5 月，阿里 36 亿元战略入股千方科技，双方的合作包括但不局限于阿里的 IaaS（阿里云）+千方的 PaaS（交通大数据平台）和 SaaS，以及阿里云助力宇视完成边缘+云+端的完整解决方案。宇视业务全年来看依然有较大的不确定性。公司表示，国内 4 月招投标开始恢复，但还没有达到疫情前的状态；海外疫情态势不一，传统产品需求和复工进度相关度较高；公司的红外热成像产品形成了一

60、定的对冲作用。交通业务方面，高速业务恢复较快，城市交通业务各个城市恢复情况不一。我们认为，公司的交通业务有望受益新基建投资。此外，公司与阿里合作的试点产品已经逐步放量，年内更多合作案例可期。中天科技：海洋板块成为今明两年业绩中重要驱动力中天科技光通信板块积极布局无线网产品，电力电缆板块特高压市场份额不断成长，我们认为，海洋板块获得大规模订单今年/明年业绩有望提升，新能源板块未来三年有望形成新收入。光通信业务：中天科技是我国第一家全合成光纤预制棒生产商，目前已经形成了“棒-纤-缆”一体化产业布局。当前（2020 年 5 月）光纤预制棒产能 2,200 吨/年，是全行业全合成预制棒规模最大企业（根