汽车行业消费升级报：全球BBA、保时捷、特斯拉销量跟踪

1、奔驰销量-与2018年基本持平，同比-0.2%，2019Q4销量再次突破60万季度销量2019年梅赛德斯奔驰乘用车销量238.5万，同比+0.1%，12月销量21.7万，同比+0.1%。集团全年销量334.5万， 同比-0.2%，其中戴姆勒卡车48.9万，同比-5.6%，梅赛德斯面包车43.8万，同比+4%，戴姆勒客车3.3万，同比+5.6%。连续第4年摘取全球豪华汽车品牌年度销量桂冠。中国市场12月销量5.3万辆，同比+5.2%，环比-9.3%，2019全年销量69.3万辆，同比+6.2%，较2015年同期增 长近一倍；本土（德国）市场12月销量为2.8万辆，同比+1.6%，全年销量为31.

2、8万辆，同比+4.8%。中国和德国 市场潜力较大，建议持续关注。宝马销量-2019全年销量创新高，同比+2.0%，X系、M系和豪华车型增幅明显2019年集团全年销量252.0万，同比+1.2%，12月销量为22.4万辆，同比-3.6%，环比-0.7%，连续16年蝉联全 球第一高档汽车制造商 ；其中宝马品牌全年销量为216.9万，同比+2.0%，12月销量为19.6万，同比-1.1%，环 比+0.7%。宝马X系、M系、豪华车型表现突出，2019全年销量同比+21.0%，+32.2%和+66.0%；新能源汽车领域，宝马集 团全年销量为14.6万辆，同比+2.2%。未来集团将加快电动化转型，建议持续

3、关注。中国市场12月销量6.8万辆，同比+8.0%，环比-0.7%，2019全年销量72.4万辆，同比+13.1%，成为中国BBA销 量冠军；本土（德国）市场12月销量为3.3万辆，同比+10.4%，全年销量为33.1万辆，同比+3.8%。未来建议持续关 注中国和德国市场。2摘要3奥迪销量-全年销量稳步增长，同比+1.8%，全球核心市场表现强劲2019年奥迪全年销量184.6万，同比+1.8%，12月销量为17.6万辆，同比+13.9%，环比+7.7%。中国市场12月销量7.1万辆，同比+9.0%，环比+6.1%，2019全年销量69.0万辆，同比+4.1%，逆势再 次刷新年度销量记录；欧洲市

4、场12月销量为6.2万辆，同比+20.4%，全年销量为77.0万辆，同比+3.5%。 中国和欧洲市场潜力较大，建议持续关注。保时捷销量-全年销量高速增长，同比+9.6%，德国市场同比+14.8%2019年保时捷全年销量28.1万，同比+9.6%。中国市场全年销量8.7万辆，同比+8.3%，全球占比超过30%；欧洲市场全年销量8.9万辆，同比+15.2%，其中本土（德国）市场全年销量3.2万辆，同比+14.8%。保时捷卡宴、Macan车型表现突出，2019全年销量分别为9.2万、10.0万辆，同比+29%、+16%。纯电动跑车Taycan已获3万辆预订单，预计2020年春季交付，建议持续关注。摘

5、要4摘要特斯拉销量-全年交付量创新高至36.7万辆，同比+50%，2020年持续扩张特斯拉2019Q4实现交付112,095辆，同比上升23.6%，其中Model 3为92,620辆，同比上升46.7%; 2019全年交付 量为367,295辆，同比上升50.0%，其中 Model 3交付创新高，同比增长106.5%。特斯拉2020年全球销量预计 为50-60万辆，2021年约为90万辆。分地区：北美仍然是主要市场，2019年销量占比为53%；欧洲和亚太市场销量增长迅速，2019年第四季度分别 同比增长341%和291%，未来增长潜力大。中国市场销量主要是Model 3带动，季度末交付集中。分

6、车型：销量主要由Model 3 拉动，Model S/X 销量有所下滑。美国加州工厂Model 3/Y预计2020年中产能达 到50万辆，上海工厂2020年Model Y 产能可以与Model 3保持一致。未来看好Model 3和Model Y产销高速增 长。预计2020年，Model Y交付12.5万，在手订单超20万辆。Model Y交付提前，第三季度所有配置车型均可 交付。投资建议：推荐海外业务占比较高、经营杠杆较低的【岱美-全球市占率35%、均胜、爱柯迪、中鼎】 等。随疫情拐点确立的高弹性标的【华翔、常熟-BBA收入占比40-50%、新泉、拓普、精锻】等。风险提示：经济低迷、需求不足、

7、电动化进程不及预期、竞品强劲。目录1、 奔驰销量：与2019年基本持平，同比-0.2，2019Q4销量再次突破60万季度销量5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2、宝马销量：全年销量创新高，同比+2.0 ，X系、M系和豪华车型增幅明显3、 奥迪销量：全年销量稳步增长，同比+1.8%，全球核心市场表现强劲4、 奔驰、宝马、奥迪汽车销量对比： 全球、中国5、 保时捷销量：全年销量高速增长，同比+9.6 ，德国市场同比+14.86、 特斯拉销量：全年交付量创新高至36.7万辆，同比+50 ；2020年持续扩张奔驰销量图：奔驰汽车2015-2019年全球销量同比变化资料来源： 公司公告，天风证券研

8、究所公司全年销量234.0万，同比增长1.3%，其中12月的销量为20.6万辆， 同比下降0.3%，连续第4年摘取全球豪华汽车品牌年度销量桂冠。中国市场12月销量为5.3万辆，同比+5.2%，2019全年销量为69.3万辆，同比+6.2%；欧洲方面，12月销量8.3万辆，同比-0.7%，全年销量为93.8万辆，同比+0.4%；本土（德国）市场12月销量为2.8万辆，同比+1.6%，全年销量为31.8万辆，同比+4.8%。2019年奔驰汽车全球交付量：中国、德国未来市场潜力较大25%20%15%10%5%0%-5%-10%2520151050-5-102015012015072016012016

9、07201901201907201701201707奔驰汽车(万辆,LHS)201801201807奔驰汽车同比(%,RHS)40%42%图：奔驰汽车2019年分地区销量构成2%16%欧洲亚太北美其他地区天风汽车邓学团队7图：奔驰汽车2015-2019年中国销量环比变化资料来源： 乘联会，公司公告，天风证券研究所图：奔驰汽车2015-2019年中国销量同比变化2019年奔驰汽车中国市场交付量：同比+6.2%中国市场2019全年销量为69.3万辆，同比+6.2%，其中12月销量为5.3万辆，同比+5.2%，环比-9.3%。分车型来看，热门车型GLC、C、E热销。奔驰GLC全年销量为13.9万辆，

10、同比+17.3%，其中12月销量为10,630辆，同比+32.3% ；奔驰E级全年销量为15.4万辆，同比+8.2%；奔驰C级全年销量为15.9万辆，同比+7.7%。凭借强劲的产品攻势、不断深入的本土化战略和“客户为先”的运营理念，公司在中国市场保持稳健增长。近来SUV车型GLB的上市或成为品牌新的销量增长点，未来纯电动EQ系列将逐步进入中国新能源车市场，建议持续关注。60%40%20%0%-20%7.55.02.50.0-2.5201501201507201601201607201707201901201907201701奔驰汽车(万辆，LHS)201801201807奔驰汽车同比(%，RH

11、S)75%50%25%0%-25%-50%7.55.02.50.0-2.5-5.0201501201507201601201607201901201907201701201707奔驰汽车(万辆，LHS)201801201807奔驰汽车环比(%，RHS)天风汽车邓学团队8图：戴姆勒集团2015-2019年全球销量同比变化资料来源： 公司公告，天风证券研究所2019年奔驰销量点评：紧凑车型发力，奔驰A级同比两位数增长SUV车型和紧凑车型放量驱动公司销量持续增长，2019年全球范围内共售出667,000辆紧凑型汽车，同比+9.5，其中奔驰A级(+12.3%)、B级、CLA表现尤为突出；在SUV领域，

12、受GLA产品周期影响，全年售出783,700辆新车，同比-4.5%，新GLC和GLE带动SUV月销量自2019Q3开始反弹。-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%-10-5051015202530201501201507201601201607201901201907201701201707戴姆勒集团(万辆,LHS)201801201807戴姆勒销量同比(%,RHS)天风汽车邓学团队9资料来源： 公司公告，天风证券研究所集团旗下Smart品牌表现疲软。2019全年销量为11.7万辆，同比-9.3%，主要受产品周期影响。9月法兰克福车展上，Smart展出新款EV车型，示意向电动化全

13、面转型。预计2022年公司与吉利汽车的合资品牌将推出国产纯电动Smart。整体来看，奔驰SUV和紧凑车型呈上升趋势。未来关注SUV、紧凑型及电动化需求。图：Smart汽车2015-2019年全球销量同比变化Smart品牌受产品周期影响表现疲软，新款向纯电动转型-60%-30%0%30%60%90%120%-1.0-0.50.00.51.01.52.0201501201507201601201607201901201907201701201707Smart汽车(万辆,LHS）201801201807Smart汽车同比(%,RHS)天风汽车邓学团队10资料来源： 公司公告，天风证券研究所梅赛德斯-

14、奔驰宣布了“Ambition2039”计划，该计划希望在2039年之前让工厂生产的汽车实现完全的碳中和。与此同时，到2020年底，公司将推出5款纯电动车型和20多款插电式混合动力车型； 到2025年，其在欧洲销售超过40%的汽车为新能源车型；到2030年，电动汽车的销量占据集团总销量的一半以上。戴姆勒集团电动化目标图：戴姆勒集团电动化规划梳理天风汽车邓学团队11宝马销量图：宝马汽车2015-2019年全球销量同比变化资料来源：公司公告，天风证券研究所公司全年销量216.9万，同比增长2.0%，其中12月销量为19.6万辆，同比下滑1.1%。中国市场12月销量为6.8万辆，同比+8.0%，201

15、9全年销量为72.4万辆，同比+13.1%；欧洲方面，12月销量9.6万辆，同比-1.8%，全年销量为108.2万辆，同比-1.5%；本土（德国）市场12月销量3.3万辆， 同比+10.4%，全年销量为33.1万辆，同比+3.8%。2019年宝马品牌全球交付量：中国、德国未来市场潜力较大12%9%6%3%0%-3%-6%24181260-6-12201501201507201601201607201901201907201701201707BMW汽车(万辆，LHS)201801201807BMW汽车同比(%，RHS)43%37%图：宝马汽车2019年分地区销量构成2%18%欧洲亚洲美洲其他地区

16、天风汽车邓学团队13图：宝马汽车2017-2019年中国销量环比变化资料来源：乘联会，公司公告，天风证券研究所中国市场2019全年销量为72.4万辆，同比+13.1%，其中12月销量为6.8万辆，同比+8.0%，环比-0.7%。分车型来看，热门车型5系、X3表现强劲。宝马5系全年销量为16.2万辆，同比+7.6%，其中12月销量为14,989辆，同比+12.7%；宝马X3全年销量为12.2万辆，同比+314.7%，其中12月销量为11,266辆，同比+50.6%。2019年宝马集团以两位数的同比增幅保持稳定增长，领跑中国豪华汽车市场。未来公司将在汽车电动化、智能化领域扩大 投资，继续推进产品攻

17、势（X系列、新能源车型等），产品竞争力将得到进一步巩固提升，建议持续关注。2019年宝马汽车中国市场交付量：同比+13.1%图：宝马汽车2017-2019年中国销量同比变化-30%0%30%60%-4.50.04.59.0201701201704201707201710201904201907201910201801201804BMW汽车(万辆，LHSMW汽车环比(%，RHS)75%50%25%0%-25%9630-3201701201704201707201710201807201904201907201910201801201804BMW汽车(万辆，

18、LHS)201810201901BMW汽车同比(%，RHS)天风汽车邓学团队14资料来源：公司公告，天风证券研究所新X、M系、豪华车型表现突出。2019年宝马X系列全年销量达到95.9万辆，同比+21.0%；豪华车型(7系、8系、X7等)全年销量为10.5万辆，同比+66.0%；M系列全年销量为13.6万辆，同比+32.2%。在新能源汽车领域，宝马集团稳步增长，全年销量为14.6万辆，同比+2.2%，其中BMW i3和i8全年销 量为42,073辆，同比+12.1%，未来集团将加快电动化转型，建议持续关注。2019年宝马销量点评：新X、M系、豪华车型产品力强，新能源车型稳步增长图：宝马集团20

19、15-2019年全球销量同比变化-5%0%5%10%15%-100102030201501201507201601201707201901201907201607201701宝马集团(万辆，LHS)201801201807宝马集团销量同比(%，RHS)天风汽车邓学团队15资料来源：公司公告，天风证券研究所劳斯莱斯销量保持高速增长，年销量突破5000辆。2019年全球范围内销量5,152辆，同比+25.4%，主 要受库里南和Black Badge车型需求拉动。2019年Bespoke高级定制订单量再创新高，幻影、魅影等车型需求量大，新版古思特有望于2020中亮 相，多重利好因素下预计品牌销量将持

20、续增长。劳斯莱斯品牌增势强劲：同比+25.4%图：劳斯莱斯汽车2015-2019年全球销量同比变化-6.8%6.0%-16.2%22.2%25.4%-20%-10%0%10%20%30%-4,000-2,00002,0004,0006,00020152016201820192017劳斯莱斯销量(辆,LHS)YoY(%,RHS)天风汽车邓学团队16资料来源：公司公告，天风证券研究所集团旗下Mini品牌表现疲软。全年累计销量为34.7万辆，同比- 4.1%，其中12月销量为2.8万辆，同比-17.7%。分地区看，受政治、经济不确定因素影响，集团在欧洲市场出现 下滑，全年销量为108.2万辆，同比-

21、1.5%；美国市场小幅上涨， 全年销量36.1万辆，同比+1.8%，占据豪华车市场榜首位置；本土（德国）市场表现突出，全年销量33.1万辆，同比+3.8%。未来建议关注宝马X系、M系、豪华车型、劳斯莱斯品牌新增需 求及新能源汽车后续车型需求。图： Mini汽车2015-2019年全球销量同比变化图：宝马集团2019年12月分地区销量同比变化欧洲市场出现下滑，Mini品牌表现疲软-20%0%20%40%-2.50.02.55.0201501201507201601201607201901201907201701201707Mini汽车(万辆，LHS)201801201807Mini汽车同比(%，

22、RHS)天风汽车邓学团队1712月销量(辆)同比(%)1-12月销量(辆)同比(%)欧洲地区95,808-1.8%1,081,563-1.5%德国32,62210.4%331,3703.8%亚洲地区79,023-6.7%923,9995.6%中国67,8978.0%723,68013.1%美洲地区45,095-0.2%457,9320.4%美国38,0562.4%360,9181.8%资料来源： 公司公告，天风证券研究所2023年前推出25款新能源车型，其中超过50%为纯电动汽车。电动车销量上，到2021年集团在欧洲的电动车销量占比预计达到四分之一，到2025年比例达到三分之一，到2030年达

23、到一半。宝马集团电动化目标图：宝马集团电动化规划梳理天风汽车邓学团队18奥迪销量图：奥迪汽车2015-2019年全球销量同比变化资料来源：公司公告，天风证券研究所奥迪全年销量184.6万，同比增长1.8%，其中12月销量为17.6万辆，同比增长13.9%。核心市场销量皆保持正增长。中国市场12月销量为7.1万辆，同比+9.0%，2019全年销量为69.0万辆，同比+4.1%；欧洲方面，12月销量6.2万辆，同比+20.4%，全年销量为77.0万辆，同比+3.5%；本土（德国）市场12月销量为1.8万辆，同比+7.3%，全年销量为27.2万辆，同比+4.3%。2019年奥迪全球交付量：中国、欧洲

24、未来市场潜力较大图：奥迪汽车2019年分地区销量构成-30-20-100102030-20-1001020201501201507201601201607201901201907201701201707奥迪汽车(万辆，LHS)201801201807奥迪汽车同比(，RHS)15%8%15%3%3%3%16%中国37%北美洲德国 法国英国意大利西班牙其他天风汽车邓学团队20图：奥迪2015-2019年中国销量环比变化资料来源： 公司公告 ，天风证券研究所中国市场2019全年销量为69.0万辆，同比+4.1 ，其中12月销量为7.1万辆，同比+9.0 ，环比+6.1 。分车型来看，主力车型A4L、

25、Q5L、A8L热销。奥迪A4L全年销量为16.8万辆，同比+3.0；奥迪Q5L全年销量为13.9万辆，同比+16.8 ，其中12月销量为14,720辆，同比+76.0 ；奥迪A8L全年销量为12,451辆，同比+21.6 。总体来看，奥迪2019年逆势再次刷新年度销量纪录，A4L持续领跑细分市场，Q5L完成全新换代后销量步入正轨，豪华轿车A8L渐 入佳境，首辆国产纯电动车型Q2 L e-tron 于2019Q4起售。未来品牌在中国豪华车和新能源汽车市场还会有较大的增长空间。2019年奥迪汽车中国市场交付量：同比+4.1%图：奥迪2015-2019年中国销量同比变化75%50%25%0%-25%

26、-50%7.55.02.50.0-2.5-5.0201501201507201601201607201901201907201701201707奥迪汽车(万辆，LHS)201801201807奥迪汽车同比(%，RHS)75%50%25%0%-25%-50%7.55.02.50.0-2.5-5.0201501201507201601201607201901201907201701201707奥迪汽车(万辆，LHS)201801201807奥迪汽车环比(%，RHS)天风汽车邓学团队21图：奥迪汽车2019年12月分地区销量同比变化天风汽车邓学团队22资料来源： 公司公告 ，天风证券研究所SUV车型

27、放量驱动品牌销量持续增长，C级SUV中Q8、e-tron表现突出。全球范围内，奥迪C-SUV销量大幅增长，同比+46.2%； 欧洲方面，Q3全年销量为93,900辆，同比+55.5%；美国豪华轿车市场增幅明显，奥迪A6、A8全年销量同比+68.6%、+85.3%。整体来看，奥迪汽车2019年在全球主要市场上表现强劲，SUV系列呈上升趋势，中国市场在豪华汽车和Q5L的高需求推动下再创历史新高。未来关注奥迪Q系、A系新增需求及新能源汽车后续车型需求。风险提示：品牌在墨西哥、巴西市场呈现下滑态势，全年销量分别为12,458辆、8,269辆，同比-15.7%、-6.1%。2019年奥迪销量点评：全球主

28、要市场表现强劲，A系和Q系热销12月销量(辆)同比(%)1-12月销量(辆)同比(%)全球176,00013.9%1,845,5501.8%欧洲地区62,00020.4%769,6503.5%德国18,1707.3%271,6134.3%英国8,70237.8%139,026-3.3%法国7,15370.9%58,24112.6%意大利4,762-37.0%64,0562.9%西班牙4,07914.7%50,904-4.1%北美地区29,00012.3%270,100-1.8%美国25,85013.6%224,1110.4%墨西哥1,456-4.2%12,458-15.7%巴西8560.9%8

29、,269-6.1%中国71,4879.0%690,0834.1%资料来源： 公司公告，天风证券研究所到2025年计划推出30余款电动化车型，其中20款纯电动车型，电动化车型的销量占全球总销量的40%。为实现电动汽车的快速规模化，奥迪与保时捷合作开发电气化架构PPE平台，与大众汽车合作开发模块化平台MEB。跨品牌架构将使集团协同效应在未来得到应用。奥迪电动化目标图：奥迪电动化规划梳理天风汽车邓学团队23BBA销量对比: 全球、中国图1：奥迪、奔驰、宝马2015-2019年全球销量行业触底后，奔驰、宝马、奥迪三大龙头品牌已经开始复苏，2019全年分别同比+1.3%、+2.0%、+1.8%。随 着核

30、心技术的继续深化和企业电动化目标的不断推进，未来继续看好并关注三大车企的主力车型新增需求及新能 源汽车车型需求。2015至2019年BBA每月交付量对比：行业触底，龙头复苏24201612840201501201505201509201601201605201609201701201705201709201801201805201809201901201905201909奥迪汽车（万辆）奔驰汽车（万辆）BMW汽车（万辆）图2：奥迪、奔驰、宝马2015-2019年全球销量同比变化（%）30%20%10%0%-10%-20%-30%201501201505201509201601201605201

31、609201701201705201709201801201805201809201901201905201909资料来源：公司公告，天风证券研究所奥迪汽车同比奔驰汽车同比BMW汽车同比26天风汽车邓学团队2017至2019年BBA中国市场每月交付量对比80%60%40%20%0%-20%-40%-60%201801201810201901201910201701201704201707201710BMW汽车同比（%）资料来源：公司公告，天风证券研究所201804201807奔驰汽车同比（%）201904201907奥迪汽车同比（%）图：奥迪、奔驰、宝马2017-2019年中国销量108642

32、0201810201901201910201701201704201707201710201801BMW汽车（万辆）图：奥迪、奔驰、宝马2017-2019年中国销量同比变化201804201807奔驰汽车（万辆）201904201907奥迪汽车（万辆）保时捷销量图：保时捷汽车2015-2019年全球销量同比变化资料来源：公司公告，天风证券研究所保时捷全年销量28.1万，同比增长9.6%，其中2019Q4销量为7.8万辆，同比 增长31.5%。中国市场Q4销量为2.3万辆，同比-5.6%，2019全年销量为8.7万辆，同比+8.3%；欧洲方面，Q4销量2.8万辆，同比+164.5%，全年销量为8

33、.9万辆， 同比+15.2%；本土（德国）市场12月销量为8,913辆，同比+214.7%，全年 销量为3.2万辆，同比+14.8%；美国市场全年销量为6.2万辆，同比+7.6%。2019年保时捷全球交付量：核心市场大幅增长图：保时捷汽车2019年分地区销量构成32%27%41%欧洲地区美洲地区亚太、非洲和中东地区40%30%20%10%0%-10%-20%86420-2-42015Q12015Q32016Q12016Q32018Q32019Q12019Q32017Q12017Q3保时捷销量(万辆,LHS)2018Q1YoY(%,RHS)天风汽车邓学团队28图：保时捷2015-2019年中国年

34、销量同比变化资料来源： 公司公告 ，天风证券研究所中国市场2019全年销量为8.7万辆，同比+8.3%，其中Q4销量为2.3万辆，同比-5.6%，环比+4.1%。总体来看，保时捷2019年在中国市场表现良好，但增幅有所收窄。2015-2019年销量年均复合增长率（CAGR）达到10.6%。2019年保时捷汽车中国市场交付量：同比+8.3%图：保时捷2015-2019年中国季度销量同比变化80%60%40%20%0%-20%3.22.41.60.80.0-0.82015Q12015Q32019Q32016Q12016Q3保时捷销量(万辆,LHS)2017Q12017Q3保时捷销量同比(%,RHS

35、)2018Q12018Q32019Q1 4周期 移动平均 (保时捷销量(万辆,LHS)23.6%12.5%9.6%12.0%8.3%25%20%15%10%5%0%108642020152016201820192017保时捷销量(万辆,LHS)同比(%,RHS)天风汽车邓学团队29资料来源：Wind，车企官网，公司公告，天风证券研究所卡宴、Macan车型表现突出。2019年保时捷卡宴销量9.2万辆，同比+29%；Macan全年销量10.0万辆，同比+16%。首款纯电动跑车Taycan目前实际预订量超1万，预计2020年销量达2万辆，建议关注后续新增需求。2019年保时捷销量点评：SUV车型热卖

36、，Taycan迈出电动化第一步图：中国市场Taycan各版本性能梳理图：保时捷Taycan外观图天风汽车邓学团队30特斯拉销量资料来源：Wind、天风证券研究所2019特斯拉销量：产能释放、有效订单交付、新车型1.5年快速推出,促使销量增长2016-2019年,随着产能释放,有效订单交付,S.X.3总体销量上升，自2018年Q3起主要由Model 3拉动。2019Q4实现交付112,095辆，同比上 升23.6 ，其中Model 3为92,620辆，同比上升46.7 ；2019全年交付量为367,295辆，同比上升50.0 ，其中 Model 3交付创新高，同比增长 106.5；Model S

37、和X销量乏力，交付同比下降32.9 ，总交付36.7万辆，达成2019全年最低交付目标。2016年-2019年，特斯拉总销量波动上升，其中在2018年q2-q3上升幅度最大，主要由Model 3周产能提升与交付推动。整体:Model 3呈上升趋势，Model S&X呈略微下降趋势，建议关注Model 3新增需求、Model Y等后续车型需求及车型左右互搏挤占份额。55% 52% 49%77%48%25%112%28%69%53%7%35%20%85%220%204%110%134%16%24%0%50%100%150%200%250%020000400006000080000100000图：2

38、014-2019年特斯拉季度销量与同比变化（单位：辆%）1200002014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4销量同比2015年-2019年，特斯拉总销量波动上升，其中在2018年 q2-q3上升幅度最大，q3同比上升220%。北美市场自2015年以来，销量大幅增加，近期趋于平稳。 北美是主要市场，2019年北美市场销量占比为53%欧洲以及亚太地区销量

39、平稳增长，近期增速上升，未来市场 潜力较大。2019年特斯拉分地区交付量：北美占据半壁江山图：2015-2019年特斯拉总销量区域划分（单位：辆）12000010000080000600004000020000020152015201520152016201620162016201720172017201720182018201820182019201920192019q1q2q3q4q1q2q3q4q1q2q3q4q1q2q3q4北美欧洲亚太q4q1q2q3总计15%32%53%亚太欧洲北美资料来源： carsalesbase 、公司公告、天风证券研究所天风汽车邓学团队33图：特斯拉2019

40、年分地区销量构成亚太地区销量平稳增长，近期增速上升，未来潜力较大。2017年q2同比增速达到446%，主要由于上一年基数过低。欧洲地区销量波动性较大，2019年q3以及q4销量大幅增加，同比分别增长340%和341%。北美市场销量同比增速呈现倒“U”形，在2017年q1到达-5%后直线回升，到2018年q4达到顶峰417%。这一变化主要由Model SX销量趋缓，中端价格的Model 3的推行所致。2019年特斯拉分地区交付量：欧洲，亚太迅速上升，未来市场广阔图：2016-2019年特斯拉亚太销量（单位：辆） 图：2016-2019年特斯拉欧洲销量（单位：辆） 图：2016-2019年特斯拉北

41、美销量（单位：辆）-100%0%100%200%300%400%(5,000)05,00010,00015,00020,00025,000500%2019 q32019 q12018 q32018 q12017 q32017 q12016 q32016 q1亚太总销量（辆，LHS）同比（RHS）400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%4000035000300002500020000150001000050000-50002019 q32019 q12018 q32018 q12017 q32017 q12016 q32016 q1欧洲总销量（辆，LHS）同比

42、（RHS）450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%9000080000700006000050000400003000020000100000-100002019 q32019 q12018 q32018 q12017 q32017 q12016 q32016 q1北美总销量（辆，LHS）同比（RHS）资料来源： carsalesbase 、公司公告、天风证券研究所天风汽车邓学团队342018年Q2季末，随着Model 3产能爬坡、交付提速，Model 3逐渐挤占同级别竞品，同级别市占率稳定在37%。2019第四季度，由于Model 3 销量大幅上升，

43、市占率达到最高，为69%。2019年底-2020年，主流车企电动竞品密集上市，原先中高端市场将不再真空，Tesla将直面冲击。2019年特斯拉市占率：12月美国中型豪华车市占率69%2%5%13%17%20% 22%30% 28%53% 56%63%58%64%60%43%37%41%48%53%63%56% 53%64%48%43%69%0%10%20%30%40%50%60%70%图：美国中型豪华车市场占有率（单位：辆）80%Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-1

44、8Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19特斯拉 Model 3宝马3系奥迪A4奔驰C级雷克萨斯IS资料来源： carsalesbase 、公司公告、天风证券研究所天风汽车邓学团队35图：2019年3-12月中国区特斯拉销量（单位：辆）特斯拉在中国的交付量存在明显的季节属性，季度末交付量集中。销量主要由Model 3的推动，19年末销量有 明显上升。二月特斯拉Model 3开始在中国批量交付，三月交付量达7515辆，是2019全年交付量顶峰。Model 3为特斯拉主推产品，建议未来关注Mod

45、el 3中国市场需求及供应链。2019年3-12月特斯拉中国交付量：Model 3带动，季末交付集中。图：2019年3-12月中国区特斯拉总销量及环比（单位：辆）01000200030004000500060007000800010月11月12月3月4月5月6月7月8月9月Model 3Model X/S-26%-52%97%-71%67%107%-89%808%-200%200%100%11%0%-100%700%600%500%400%300%900%800%-200002000400060008000100003月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月总销量环比资料来源：乘联会

46、、天风证券研究所天风汽车邓学团队362019年Q4总销量112095台，同比上升23.6%。其中Model 3 销量92620辆，同比上升46.7%；Model S&X销量19475辆，同比下 滑29.3%。2016年2019年，特斯拉总销量波动上升，其中在2018年q2-q3上升幅度最大，主要由Model 3量产推动。整体来看，Model 3呈上升趋势，Model S&X呈现略微下降趋势。未来关注Model 3新增需求及Model Y等后续车型需求。2019年分车型交付量：Model 3拉动，Model S&X下滑图：2016-2019年特斯拉总销量按车型划分（单位：辆）1200001000

47、008000060000400002000002016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4Model 3Model S&X总计资料来源：公司公告、天风证券研究所天风汽车邓学团队37图：2016-2019年特斯拉Model S&X销量（单位：辆）Model S&X销量呈现明显的季节性波动趋势，三四季度交付量突出，由门店集中促销、消费者购车习惯所致。2019年Model S&X销量66625辆，同比下降32.95%，201

48、9年销量均为负增长。主要系联邦税收抵免下降影 响，特斯拉电动车减税额由7500美元下降至3500美元，导致销量下降加较大。且存在产品周期、竞品降价。2016-2019年分车型交付量：Model S&X交付量总体呈下降趋势48%25%111%28%69%53%6%28%1%7%-3%-44%-13% -21%-37%-29%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%(15,000)(10,000)(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002016 q1 2016 q2 2016 q3 2016 q4 2017 q1 2017 q2 2017 q3 2017 q4 2018 q1 2018 q2 2018 q3 2018 q4 2019 q1 2019 q2 2019 q3 2019 q4ModelS&X销量（辆，LHS）同比（RHS）资料来源： 公司公告 、天风证券研究所天风汽车邓学团队382019年第四季度销量92620辆，同比上升47%。全年销量300670辆，同比上涨106.16%。Model 3销量上升迅速自2018Q4加州工厂稳定量产，产能提升，Model 3销量迅速上升。2019年中国工厂建成后，Model 3预计为亚太 主力产品，同时看好Mode