掘金注册制时代的新兴产业机会

1、目录一、市场复盘：成长股明显占优二、经济下行&充裕流动性的背景下，机会在哪儿？三、推荐组合四、风险提示2一、年初至今：成长股明显占优根据wind统计数据显示：自年初以来起至最新收盘日沪深300指数涨幅为-6.53 。年初以来科创板区间涨跌幅达30.48 ，跑赢同期沪深300约37.01个百分点；年初以来创业板区间涨跌幅达13.56 ，跑赢同期沪深300约20.09个百分 点；年初以来中小企业板区间涨跌幅达4.30 ，跑赢同期沪深300约10.83个百分点。一、年初至今：成长股明显占优年初以来各行业指数对比统计表行业SW医药生物SW食品饮料SW农林牧渔SW计算机SW建筑材料SW电气设备SW电子S

2、W机械设备SW传媒SW综合SW国防军工SW商业贸易SW通信SW休闲服务SW家用电器SW轻工制造SW化工SW汽车SW纺织服装SW钢铁SW建筑装饰SW有色金属SW基础建设SW公用事业SW交通运输SW房地产SW银行SW采掘年初以来区间成交量 年初以来区间涨跌 年初以来区间成交 年初以来区间换手（亿股）幅（ ）额（亿元）率4438.722.772978.4316.41106.815.524956.7262.72088.414.924139.3376.14147.411.069626.5440.2965.08.911474.7235.03437.78.534020.5316.46962.35.01119

3、52.6471.83389.13.134811.8315.73879.33.035002.5335.2665.33.05025.6269.91194.61.716930.2346.71260.21.47901.5157.42253.71.032764.5475.0293.2-0.33337.7186.41144.6-3.313352.4244.01267.6-3.910958.9256.94471.7-3.945986.5323.02355.2-6.921615.4279.81160.1-8.48147.0295.4947.6-8.74088.6122.71936.9-8.812365.023

4、0.92889.1-9.128136.9266.2758.8-9.65101.7293.71921.2-9.611687.4170.51818.0-13.112287.1121.02179.0-13.115298.9125.51580.9-13.212318.4112.61145.5-20.96014.6122.1资料来源：Wind、华西证券研究所根据wind统计数据显示：自年初以来起至 最新收盘日医药生物、食品饮料、农林牧 渔、计算机四个板块涨幅超过10 ，分别为 22.7 、15.5 、14.9 和11.0 ，换手率相 对较高。新兴技术产业如医药生物、计算机、电气 设备、电子和通信等板块表

5、现明显优于采 掘、银行、房地产和交运等传统板块。5涨幅最大的50只个股的背后公司代码公司名称年初至今涨幅市值（亿元）020净利润增长率（E）申万一级分类上市时间所属板块603290.SH斯达半导706.0%236.728.9%电子2020-02-04主板603392.SH万泰生物405.8%276.3115.9%医药生物2020-04-29主板300677.SZ英科医疗401.6%182.2136.7%医药生物2017-07-21创业板603893.SH瑞芯微340.2%253.046.4%电子2020-02-07主板603719.SH良品铺子331.2%296.318.2%食品饮料2020-

6、02-24主板300831.SZ派瑞股份279.6%69.6-电子2020-05-07创业板002581.SZ未名医药260.9%172.4-医药生物2011-05-20中小企业板002985.SZ北摩高科244.2%167.728.2%国防军工2020-04-29中小企业板603439.SH贵州三力212.7%134.7-医药生物2020-04-28主板300815.SZ玉禾田210.6%182.961.0%公用事业2020-01-23创业板002973.SZ侨银环保208.3%104.259.7%公用事业2020-01-06中小企业板688399.SH硕世生物207.3%104.3-医药生

7、物2019-12-05科创板002980.SZ华盛昌202.3%86.4-机械设备2020-04-15中小企业板300830.SZ金现代190.1%79.1-计算机2020-05-06创业板603208.SH江山欧派188.8%118.941.3%轻工制造2017-02-10主板300832.SZ新产业185.4%530.9-医药生物2020-05-12创业板300576.SZ容大感光182.2%90.150.6%化工2016-12-20创业板资料来源：Wind、华西证券研究所上市时间短：40 股票为2020年上市，50股票为2018年以来上市业绩好：35家拥有净利润增长率的企业中，30家一致

8、预期净利润增长率大于30市值小：35家上市公司市值小于200亿，占比70；45只上市公司市值小于500亿，占比90 ；创业板13只、中小板18只、科创板4只赛道好：电子9只、医药9只、机械设备6只、计算机2只、食品饮料2只年初至今涨幅最大50只个股公司代码公司名称年初至今涨幅市值（亿元）020净利润增长率（E）申万一级分类上市时间所属板块002982.SZ湘佳股份172.9%118.633.4%农林牧渔2020-04-24中小企业板600127.SH金健米业165.3%68.3-农林牧渔1998-05-06主板601696.SH中银证券165.2%580.6-非银金融2020-02-26主板0

9、02847.SZ盐津铺子164.0%122.246.8%食品饮料2017-02-08中小企业板002838.SZ道恩股份162.2%114.179.0%化工2017-01-06中小企业板002791.SZ坚朗五金161.1%256.035.4%建筑材料2016-03-29中小企业板300813.SZ泰林生物160.5%35.5-机械设备2020-01-14创业板603200.SH上海洗霸160.0%50.7307.5%公用事业2017-06-01主板688126.SH沪硅产业-U153.9%687.0103.5%电子2020-04-20科创板688012.SH中微公司150.9%1,239.8

10、44.7%机械设备2019-07-22科创板600882.SH妙可蓝多149.2%148.7568.6%食品饮料1995-12-06主板002400.SZ省广集团145.2%141.061.9%传媒2010-05-06中小企业板002975.SZ博杰股份143.3%84.260.5%机械设备2020-02-05中小企业板002983.SZ芯瑞达140.4%63.6-电子2020-04-28中小企业板603005.SH晶方科技134.2%211.6235.4%电子2014-02-10主板300738.SZ奥飞数据131.5%94.464.4%计算机2018-01-19创业板000903.SZ云内

11、动力129.4%115.3-汽车1999-04-15主板002837.SZ英维克128.3%84.242.1%机械设备2016-12-29中小企业板688019.SH安集科技128.3%160.130.8%电子2019-07-22科创板002603.SZ以岭药业123.4%334.330.3%医药生物2011-07-28中小企业板300346.SZ南大光电117.9%145.375.7%电子2012-08-07创业板603713.SH密尔克卫115.5%133.538.1%交通运输2018-07-13主板603229.SH奥翔药业115.0%69.733.0%医药生物2017-05-09主板3

12、00342.SZ天银机电114.2%87.425.1%家用电器2012-07-26创业板002075.SZ沙钢股份113.6%293.778.2%钢铁2006-10-25中小企业板603195.SH公牛集团110.4%1,080.810.9%轻工制造2020-02-06主板002414.SZ高德红外109.3%411.6208.1%电子2010-07-16中小企业板002409.SZ雅克科技107.9%223.330.8%化工2010-05-25中小企业板300825.SZ阿尔特107.4%56.0-汽车2020-03-27创业板002824.SZ和胜股份106.8%41.2-有色金属2017

13、-01-12中小企业板300489.SZ中飞股份106.5%37.6192.5%有色金属2015-07-01创业板002046.SZ轴研科技106.4%73.0-机械设备2005-05-26中小企业板300206.SZ理邦仪器104.7%86.094.0%医药生物2011-04-21创业板6资料来源：Wind、华西证券研究所年初至今涨幅最大50只个股年初以来上市的新股及表现603950.SH长源东谷58.0汽车10.0%主板688318.SH财富趋势132.9计算机-0.94%科创板002990.SZ盛视科技81.0计算机21.0%中小企业板002982.SZ湘佳股份118.6农林牧渔172.

14、86%中小企业板300835.SZ龙磁科技24.6有色金属21.0%创业板300829.SZ金丹科技55.8农林牧渔52.25%创业板605001.SH威奥股份82.9工业机械18.0%主板601609.SH金田铜业186.5有色金属35.74%主板688516.SH奥特维58.1电气设备-5.3%科创板300828.SZ锐新科技31.4有色金属61.08%创业板300833.SZ浩洋股份64.4机械设备1.9%创业板603682.SH锦和商业54.7商业贸易1.67%主板601778.SH晶科科技270.7公用事业55.6%主板688126.SH沪硅产业-U687.0电子153.90%科创板

15、002988.SZ豪美新材57.4有色金属56.5%中小企业板002978.SZ安宁股份131.4采掘-17.14%中小企业板688566.SH吉贝尔84.4医药生物-1.2%科创板002981.SZ朝阳科技40.2电子67.84%中小企业板688598.SH金博股份72.2有色金属-0.7%科创板688222.SH成都先导183.4医药生物-2.78%科创板300832.SZ新产业530.9医药生物185.4%创业板002980.SZ华盛昌86.4机械设备202.29%中小企业板688588.SH凌志软件168.0计算机0.2%科创板603095.SH越剑智能41.2机械设备-17.23%主

16、板688466.SH金科环境40.0公用事业-25.6%科创板300827.SZ上能电气32.0电气设备40.24%创业板002987.SZ京北方87.5计算机64.1%中小企业板688085.SH三友医疗133.0医药生物79.86%科创板300831.SZ派瑞股份69.6电子279.6%创业板688096.SH京源环保25.6公用事业-17.73%科创板300830.SZ金现代79.1计算机190.1%创业板002979.SZ雷赛智能56.1电气设备91.00%中小企业板603212.SH赛伍技术108.2电气设备79.6%主板603353.SH和顺石油39.1化工-26.66%主板002

17、985.SZ北摩高科167.7国防军工244.2%中小企业板300826.SZ测绘股份33.2建筑装饰25.80%创业板603392.SH万泰生物276.3医药生物405.8%主板300825.SZ阿尔特56.0汽车107.35%创业板688365.SH光云科技225.3计算机47.8%科创板688228.SH开普云45.1计算机-25.44%科创板002983.SZ芯瑞达63.6电子140.4%中小企业板688189.SH南新制药61.4医药生物-32.63%科创板603439.SH贵州三力134.7医药生物212.7%主板603221.SH爱丽家居42.1轻工制造-5.54%主板资料来源：

18、Wind、华西证券研究所年初至今上市91只新股，年初至今累计平均涨幅60.42 ，远超上证指数-6.99 的涨幅，其中斯达半导以706.05 位居 第一；91只新股平均市值160.4亿元，京沪高铁市值3044.6亿元居首，耐普矿机市值最小为23.8亿元。年初至今上市新股基本情况与市场表现公司代码公司名称市值（亿元）申万一级分类年初至今涨幅上市板公司代码公司名称市值（亿元） 申万一级分类年初至今涨幅上市板年初以来上市的新股及表现688051.SH佳华科技74.4计算机-17.78%科创板688398.SH赛特新材44.4化工-34.76%科创板300823.SZ建科机械28.5机械设备27.72

19、%创业板300816.SZ艾可蓝45.1汽车93.25%创业板002977.SZ天箭科技59.5国防军工92.63%中小企业板603893.SH瑞芯微253.0电子340.24%主板300822.SZ贝仕达克43.0电子19.94%创业板603195.SH公牛集团1,080.8轻工制造110.41%主板300819.SZ聚杰微纤25.2纺织服装16.64%创业板002975.SZ博杰股份84.2机械设备143.32%中小企业板300821.SZ东岳硅材137.5化工18.23%创业板688298.SH东方生物117.6医药生物-32.89%科创板603949.SH雪龙集团32.7化工21.50

20、%主板603290.SH斯达半导236.7电子706.05%主板002976.SZ瑞玛工业39.7电子45.05%中小企业板300815.SZ玉禾田182.9公用事业210.58%创业板603948.SH建业股份42.0化工27.92%主板688159.SH有方科技48.6通信-6.27%科创板688396.SH华润微469.0电子-8.19%科创板688266.SH泽璟制药-U178.2医药生物-0.47%科创板601696.SH中银证券580.6非银金融165.23%主板688026.SH洁特生物71.8化工34.48%科创板688086.SH紫晶存储117.6计算机-21.05%科创板6

21、88100.SH威胜信息139.7通信-30.69%科创板603719.SH良品铺子296.3食品饮料331.16%主板688158.SH优刻得-W276.4计算机-10.32%科创板688169.SH石头科技259.0机械设备-22.33%科创板688278.SH特宝生物163.3医药生物13.71%科创板688177.SH百奥泰-U201.9医药生物-19.02%科创板601816.SH京沪高铁3,044.6交通运输-8.42%主板688233.SH神工股份99.3电子-20.36%科创板603551.SH奥普家居74.0机械设备-15.53%主板300817.SZ双飞股份29.3机械设备

22、31.57%创业板300813.SZ泰林生物35.5机械设备160.47%创业板688200.SH华峰测控154.8机械设备-25.59%科创板688178.SH万德斯33.1公用事业-23.88%科创板688090.SH瑞松科技42.4机械设备-37.02%科创板002971.SZ和远气体40.5化工62.45%中小企业板300820.SZ英杰电气50.8电气设备65.44%创业板300812.SZ易天股份41.2机械设备72.10%创业板688208.SH道通科技243.7计算机-26.23%科创板002973.SZ侨银环保104.2公用事业208.34%中小企业板300818.SZ耐普矿

23、机23.8机械设备11.73%创业板688081.SH兴图新科30.3国防军工-21.90%科创板688080.SH映翰通39.3通信-43.86%科创板688181.SH八亿时空50.3电子-14.88%科创板688186.SH广大特材54.3钢铁-37.18%科创板资料来源：Wind、华西证券研究所年初至今上市新股基本情况与市场表现公司代码公司名称市值（亿元）申万一级分类年初至今涨幅上市板公司代码公司名称市值（亿元） 申万一级分类年初至今涨幅上市板总结：疫情冲击下，成长股的机会更大疫情叠加经济下行引致上市公司整体盈利能力下降仍是未来一段时间需要关注的基本面，伴随创业板注册制&新三板精选层新

24、政实 施，流动性定向支持小微企业，预判中小新兴产业个股存在结构性机会。具体受益方向包括数据要素市场培育受益标的、政务信息共享、互联网驱动的新消费及相关SAAS服务、包含5G和新能源汽车基础设 施在内的新基建、生态环保治理、医疗卫生信息化、上游材料及设备替代等。（1）2020年政府工作报告中明确提出：改革创业板 并试点注册制。（2）今年首次提出：培育技术与数据市场，数据作为关键生产要素的市场化配置正式起航。（3）深化“放管服” 改革有助政务信息共享领域持续受益。（4）互联网等信息技术支撑的新消费成为经济发展的关键动力2020年政府工作报告中 明确提出：电商网购、在线服务等新业态在抗疫中发挥了重要

25、作用,要继续出台支持政策,全面推进“互联网”,打造数字经济新 优势；支持电商、快递进农村,拓展农村消费，要多措并举扩消费,适应群众多元化需求。（5）新基建投资规模显著提升，产业链配套的投资价值得以凸显（6）提高生态环境治理成效。（7）加强公共卫生体系建设，开展门诊费用跨省直接结算试点等政策推出。（8）疫情冲击下的供应链安全对具有核心技术的上游材料及设备公司构成实质性利好。潜在受益个股整理受益方向受益个股政务公开&互联网政务开普云、拓尔思、南威软件、华宇软件等供给侧改革推进千方科技、数字政通、鸿泉物联、辉煌科技、金智科技等信息技术创新宝信软件、易华录、紫晶存储等基于大数据的商业模式创新佳华科技、

26、易联众、卫宁健康、神州信息、航天信息、东软集团、东华软件等自主可控中微公司、金山办公、致远互联、紫晶存储、易华录、中国软件、中国长城等在线经济金山办公、光云科技等消费刺激嘉必优、嘉元科技、光云科技、超图软件等节能环保与污染治理佳华科技、三达膜等新材料国产替代长阳科技、安集科技民生改善领域东软集团、易华录、卫宁健康、麦迪科技、久远银海、东华软件、神州信息资料来源：Wind、华西证券研究所10政策目标容忍度显著提升，经济下行但环比向好基于疫情冲击及国际经济低迷且贸易摩擦加剧，经济下行压力进一步加大，今年政策工作报告的目标指引部分的容忍 度显著提升，预计今年后续阶段的经济增速同比数据仍将低于去年同期

27、，但考虑中国对疫情的出色控制进而环比改善 将非常显著。表 1 十三五规划的重要目标任务十三五十个目标任务1.保持经济增长2.转变经济发展方式3.调整优化产业结构4.推动创新驱动发展5.加快农业现代化步伐6.改革体制机制7.推动协调发展8.加强生态文明建设9.保障和改善民生10.推进扶贫开发资料来源：政府工作报告、华西证券研究所表 1 2019 和 2020 政策工作目标比较2019 目标2019 实际完成 2020 年目标容忍度变动方向国内生产总值增长6-6.56.10城镇新增就业1100 万人以上1352 万人-较 2019 年下调 200 万城镇新900 万人以上 增就业目标（较去年实际新

28、增下滑幅度超过 30）城镇调查失业率5.505.306调查失业率的容忍率提升 0.5 个百分点城镇登记失业率4.50-5.50登记失业率的容忍率提升 1 个 百分点居民消费价格指数3左右2.903.50对物价的容忍度上升 0.5 个百 分点农村贫困人口减少目标1000 万以上1109 万现行标准下农 村贫困人口全 部脱贫、贫困 县全部摘帽-国内生产总值能耗下降 3左右-单位国内生产 总值能耗和主 要污染物排放 量继续下降-资料来源：政府工作报告、华西证券研究所二、经济下行&充裕流动性的背景下，机会在哪儿？11基于经济基本面的判断，可能的宏观政策是就业优先、积极的财政政策、稳健宽松的货币政策。短

29、期有望聚焦在控制 疫情不反弹的前提下实现保持经济发展的质量与活力。特别值得注意的是：宏观政策组合尽管会更加积极，但超出市 场预期的概率较小。表 1 2019 和 2020 宏观政策组合比较201920202019 年财政政策的提法积极的财政政财政策要加力提效，2019 年赤字率拟按 2.8安政策排，比 2018 年预算高 0.2 个百分点；2020 年财政政策的提法积极的财政政策要更 加积极有为，今年赤字率拟按 3.6以上安排,财政 赤字规模比去年增加万亿元,同时发行万亿元 抗疫特别国债。货币2019 年货币政策的提法稳健的货币政 政策策要松紧适度；2020 年提法是稳健的货币政策要更加灵活适

30、度，综合运用降准降息、再贷款等手段,引导广义货币 供应量和社会融资规模增速明显高于去年。特别提 出创新直达实体经济的货币政策工具,务必推动企 业便利获得贷款,推动利率持续下行。就业2019 年就业政策提法就业优先政策要 政策全面发力；2020 年就业政策提法就业优先政策要全面强 化。资料来源：国务院政府工作报告、华西证券研究所2.政策组合：财政&货币政策更加积极，但理性务实3.市场判断：注册制红利&充裕流动性，中小成长仍将占优注册制将在创业板进行试点，中小成长仍将占优疫情叠加经济下行引致上市公司整体盈利能力下降仍是未来一段时间需要关注的基 本面，伴随创业板注册制&新三板精选层新政实施，流动性定

31、向支持小微企业，预判 中小新兴产业个股存在结构性机会。具体受益方向包括数据要素市场培育受益标的、 政务信息共享、互联网驱动的新消费及相关SAAS服务、包含5G和新能源汽车基础设 施在内的新基建、生态环保治理、医疗卫生信息化、上游材料及设备替代等。潜在受益个股整理受益方向受益个股政务公开&互联网政务开普云、拓尔思、南威软件、华宇软件等供给侧改革推进千方科技、数字政通、鸿泉物联、辉煌科技、金智科技等信息技术创新宝信软件、易华录、紫晶存储等基于大数据的商业模式创新佳华科技、易联众、卫宁健康、神州信息、 航天信息、东软集团、东华软件等自主可控中微公司、金山办公、致远互联、紫晶存储 易华录、中国软件、中

32、国长城等在线经济金山办公、光云科技等消费刺激嘉必优、嘉元科技、光云科技、超图软件等节能环保与污染治理佳华科技、三达膜等新材料国产替代长阳科技、安集科技民生改善领域东软集团、易华录、卫宁健康、麦迪科技、久远银海、东华软件、 神州信息资料来源：Wind、华西证券研究所静待两会后的中小创个股机会历史经验看，两会前的市场走势更为积极:1.两会前单月大盘呈现上行趋 势概率大。2.回顾两会期间的大盘表现，往往以窄幅震荡居多。3.近十年 来除2012、2013和2018年个别年份外，其余年份在两会后首月市场亦呈上 涨趋势，约有70的概率大盘获得正收益。此外，部分年份的两会后的涨 幅相较于两会前夕更加显著。两

33、会开幕时 间两会闭幕时间两会前 月涨跌 幅（%）两会期间涨跌 幅（%）两会后月涨跌 幅（%）2019/3/32019/3/1516.30.95.2近十五年历次两会前后上证综指统计2018/3/32018/3/20-6.71.1-6.72017/3/32017/3/152.20.40.12016/3/32016/3/164.10.77.22015/3/32015/3/153.91.121.12014/3/32014/3/131.1-1.85.52013/3/32013/3/17-1.0-3.4-3.72012/3/32012/3/147.3-2.8-1.32011/3/32011/3/145.9

34、0.83.62010/3/32010/3/142.8-1.95.12009/3/32009/3/135.21.718.12008/3/32008/3/18-0.8-15.6-15.72007/3/32007/3/153.44.222.72006/3/32006/3/142.2-0.98.02005/3/32005/3/146.10.54.6资料来源：wind、华西证券研究所医药和食品等消费及地产板块的两会效应更为明显从板块结构看，两会前夕表现较好的板块是纺织服装、电气、电子及综合类； 两会期间表现更好的板块通常是医药、食品饮料及商贸板块，两会后通常地产 表现更占优势。1.两会前夕，综合、纺服、

35、电气、电子板块涨幅居前，而金融 板块表现较弱。两会前单月各板块上涨概率较大。2.两会期间，医药、食品饮 料、商贸板块表现较好，农业等板块表现较弱。3.从两会后单月行情来看，地 产相关行业表现相对较好。图 1 近 15 年两会前单月各板块涨跌幅中位数（ ）图 2 近 15 年两会前单月各板块上涨概率（ ）资料来源：wind、华西证券研究所资料来源：wind、华西证券研究所图 3 近 15 年两会期间各板块涨跌幅中位数（ ）图 4 近 15 年两会期间各板块上涨概率（ ）资料来源：wind、华西证券研究所资料来源：wind、华西证券研究所图 5 近 15 年两会后单月各板块涨跌幅中位数（ ）图 6

36、 近 15 年两会后单月各板块上涨概率（ ）资料来源：wind、华西证券研究所资料来源：wind、华西证券研究所3.市场判断：注册制红利&充裕流动性，中小成长仍将占优投资建议：小市值科创板个股最具吸引力基于中小市值科创板个股的研究预期差相对较大、长期成长路径更为清晰 且商业模式更为先进，在流动性相对宽松&上市公司整体盈利能力受制于 整体经济增速的情况下，预计中小市值科创板个股最具市场吸引力。基于我们前期的深度研究报告，整理给出华西中小科创团队的小市值科创 板个股投资组合：长阳科技、鸿泉物联、嘉必优、三达膜、开普云、佳华科技、嘉元科技等。自下而上捕捉中小创超额收益，次新股为最优选择中小创有望持续

37、占优，注册制发行的次新股及未来将通过注册制登陆资本市场的个股存 在较大的研究预期差，是超额收益的重要来源。（1）中小创板块的利润尽管亦受到宏观 经济走势影响，但依然会有少数个股的业绩会显著跑赢市场整体，进而取得明显的超额 收益。（2）次新中小新兴产业的配置价值最大主要原因在于研究的预期差较大，新 模式属性更加明显，业绩增速因低基数效应而相对更高。（3）从历史经验看：2012年启 动的创业板牛市的时空环境与目前有诸多相似之处：资本市场新政推出、新业态展现更 为强劲的增长、较为充裕的流动性等。图 1 上证指数、中小板指数与创业板指数对比图图 2 次新股指数变动趋势统计资料来源：wind、华西证券研

38、究所资料来源：wind、华西证券研究所华西中小市值科创个股组合整理表目标价格投资评级长阳科技30.58买入鸿泉物联42.55买入嘉必优63.80买入三达膜24.15买入开普云84.04买入嘉元科技66.15买入佳华科技103.2增持资料来源：Wind、华西证券研究所3.市场判断：注册制红利&充裕流动性，中小成长仍将占优15长阳科技：迭代创新&国产化加速，新业务布局显著加速长阳科技是一家拥有原创技术、核心专利、核心产品研发制造能力并具有较强市场竞争能力的高分子功能膜高新技术 企业。公司主要从事反射膜、背板基膜、光学基膜及其它特种功能膜的研发、生产和销售。2017年起，公司反射膜出 货面积位居全球

39、第一。公司主要从事反射膜、背板基膜、光学基膜及其它特种功能膜的研发、生产和销售，主要产品有反射膜、背板基膜、 光学基膜等多种特种功能膜，产品广泛应用于液晶显示、半导体照明、新能源、半导体柔性电路板等领域。图：围绕国家发展战略，布局新兴产业三、推荐组合16长阳科技：迭代创新&国产化加速，新业务布局显著加速反射膜：通过提升产能利用率及工艺优化实现有效产能的提升，毛利率持续提升，目前毛利率43 左右。Mini-LED显 示技术的推广有望成为反射膜提速的驱动力。基膜：技术水平提振引发毛利率显著改善，2019年全年的毛利率水平已经提升至9以上，预计2020年有望进一步跃升至15-20 。离型膜：2020

40、年正式投产，预计带来3000万营收，毛利率水平有望接近反射膜水平。新型显示领域的布局前景广阔，显示用光学功能膜的品种延伸有望助力公司切入Micro-LED等新型显示领域，超募资 金布局的高端特种功能膜用于折叠屏手机的概率很大。疫情冲击相对有限，全年仍将保持高增长态势，预计2020-2022年营收分别为10.11/13.87/18.51亿元，对应归母净利润分别为1.92/2.86/4.35亿元，对应EPS分别为0.68/1.01/1.54元，目标价格30.58元，买入评级。风险提示：技术迭代风险、原材料价格波动风险、专利诉讼风险、疫情导致的需求降低风险、新技术路线选择错误的 风险、系统性风险等。

41、201820192020E2021E2022E营业收入（亿元）6.919.1010.1113.8718.51同比增长（%）47.831.711.137.233.52020-2022长阳科技营收及盈利预测归母净利润（亿元）0.891.431.922.864.35同比增长（%）251.061.033.949.352.1EPS（元）0.310.510.681.011.54资料来源：Wind、华西证券研究所17鸿泉物联： 中轻卡OBD&渣土车物联网共振，实现高增长鸿泉物联以“降低交通运输的代价”为使命，以研发构筑核心竞争力，筑牢公司发展地基，在政策助力和技术优势下， 公司在国内市占率呈现上升趋势,布局

42、高级辅助驾驶、智能增强驾驶两大业务群，开辟中轻卡OBD业务，进军杭州市场。 是目前高质量增长的商用车车联网平台&终端商。鸿泉物联以重型商用车智能增强驾驶业务为基础沉淀牢固的商用车制造商客户资源，以渣土车高级辅助驾驶后装模块的 复杂功能集成沉淀坚实的商用车辆的传感器模块及相关云平台、大数据训练的know-how,未来显著受益于中轻卡尾气监测 强制安装的推行&前装模块功能提升引致的单价提升和渣土车、水泥搅拌车、环保车的行业推广，未来3年核心主营业务 营收复合增速高达60 以上。图：人在回路的智能增强驾驶技术图：行驶记录仪示意图18鸿泉物联： 中轻卡OBD&渣土车物联网共振，实现高增长2018A20

43、19A2020E2021E2022E营业收入（亿元）2.483.135.156.708.35同比增长（%）-8.4326.3464.5829.9124.75重型商用车业务：市占率不断提升，奠定中轻卡增量市场。中轻卡强制安装行驶记录仪的政策红利、不断提升重型车的单车价值贡献奠定坚实基础。中轻卡OBD：国六标准实施驱动营收增长。预计新增中轻卡类商用车辆安装的OBD单价有望与目前安装在重型商用车车 辆上的智能增强驾驶系统的单价基本持平，中轻卡OBD将成为鸿泉物联业绩增长的重要驱动力。城市类业务：项目制为主要形式，“平台+端+持续服务”，智慧城市业务有望成为鸿泉物联开发城市专用车辆高级辅 助驾驶场景并

44、获取新增城市业务的重要抓手。营收及盈利预测：疫情冲击与高投入冲击公司一季度业绩，鉴于国六标准强制执行，全年将仍然呈高增长态势。预计 2020-2022年营收分别为5.15/6.70/8.35亿元，对应归母净利润分别为0.95/1.23/1.59亿元，对应EPS分别为 0.95/1.23/1.59元，目标价42.55元，买入评级。风险提示：技术升级迭代的风险、大客户依赖的风险、原材料外购依赖和价格波动的风险、应收账款超过信用期的风 险、疫情引起的不确定因素、其他宏观环境变化的风险、系统性风险。2020-2022鸿泉物联营收及盈利预测归母净利润（亿元）0.570.700.951.231.59同比增

45、长（%）19.5122.0154.8435.1830.08EPS（元）0.570.700.951.231.59资料来源：Wind、华西证券研究所19嘉必优技术&客户双轮驱动，营养素平台提供商属性显现嘉必优在婴幼儿ARA添加剂领域稳居全球第二&国内第一，基于婴幼儿奶粉管理的严格性要求，嘉必优有望基于牢固的 国内及全球领先的食品制造商客户资源，以生物技术的研发为基础，不断拓宽婴幼儿奶粉领域微量营养素的种类，在 此基础之上，进一步围绕人的生命周期的营养素需求来整合产业生态，与下游食品制造商一起提供更高品质的食品、 保健食品、化妆品等可选消费品。图：嘉必优：基于核心生物技术的多营养素平台型公司图：公司

46、发展历程图20嘉必优技术&客户双轮驱动，营养素平台提供商属性显现201820192020E2021E2022E营业收入（亿元）2.863.123.283.995.15同比增长（%）25.28.95.221.629.3归母净利润（亿元）0.971.181.391.581.85同比增长（%）47.421.917.913.616.9EPS（元）0.810.981.161.321.54资料来源：Wind、华西证券研究所长期来看，嘉必优ARA业务市场份额稳定，营收规模稳中有升，毛利率较高；DHA，SA业务高速发展，有望成为未来嘉 必优业绩的重要驱动之一；-胡萝卜素业务应用范围非常广泛，性价比优势较为突出

47、，未来有望成为公司重要增长 点；多种新型添加剂布局，有望与SA、胡萝卜素等一起来放大客户价值。伴随公司婴幼儿添加剂产品线的进一步丰富 与完善，嘉必优有望通过更灵活的方式与食品厂商进行联合创新来推出更富竞争力的婴幼儿奶粉。营收及盈利预测：预计2020-2022年分别实现营收3.28/3.99/5.15亿元，同比增长同比增长5.2 /21.6 /29.3 ，归母 净利润分别为1.39/1.58/1.85亿元，同比增长17.9 /13.6 /16.9 。对应EPS分别为1.16/1.32/1.54元，给予55倍2020 年归母净利润估值，对应目标价为63.80元，维持“买入”评级。风险提示：技术迭代

48、风险、原材料价格波动风险、专利诉讼风险、疫情导致的需求降低风险、新技术路线选择错误的 风险、系统性风险等。2020-2022嘉必优营收及盈利预测21三达膜基于膜技术和大项目的备件&运营转型在路上三达膜是国内领先的工业料液分离及膜法水处理厂商。料液分离和膜法水处理受益于环保压力增大带来的大项目机会， 目前在手订单充沛。备件业务有望随项目的沉淀而呈现明显的加速成长趋势，水务运营类业务的单价刚性&数量保底 的特性明显。图：三达膜公司主要膜材料、膜组件、膜设备设备产品图：三达膜主要污水处理厂分布图三达膜基于膜技术和大项目的备件&运营转型在路上长期来看，三达膜各项业务均属基于先进膜技术来治理水污染的尝试

49、，属于典型的朝阳产业。另外，公司业务具有显 著的抗周期属性即使在经济出现严重衰退的情况下，污水处理的规模以及各类膜备件的更替亦是刚性需求。刚料 液分离与膜法水处理业务是典型的项目制业务，目前在手订单较为充裕，有望实现较好增速；备件业务将随着料液分 离和膜法水处理项目的积累而呈现明显的指数增强特征，水务投资运营有望在上市后积极推进，亦有望呈现明显的增 速提升特征。营收及盈利预测：2020-2022年营收分别为8.15/9.66/11.50亿元，对应归母净利润分别为2.95/3.46/3.90亿元，对应 EPS分别为0.88/1.04/1.17元 ，目标价24.15元，“买入”评级。风险提示：应收

50、账款占比较高且单项金额过大的风险、投资收益不确定的风险、水务项目经营风险、系统性风险。2020-2022三达膜营收及盈利预测201820192020E2021E2022E总营收（亿元）5.907.428.159.6611.50同比增速（ ）0.6825.789.8218.5319.01归母净利润（亿元）1.812.772.953.463.90同比增速（ ）-2.1152.586.6417.1412.71EPS（元）0.720.830.881.041.17资料来源：Wind、华西证券研究所23开普云技术为基的政务互联&大数据平台建维领先者开普云以国家级门户网站的建设及运维为抓手，不断实现客户的下

51、沉及深耕，未来有望显著受益于政务信息化推进及政务大数据共享、政务功能网络化带来的业务机会。开普云拥有广泛和优质的客户资源，在互联网内容服务平台建设和政府网站内容监测领域取得了较为领先的市场地位， 截至 2019 年，开普云在政府网站内容监测领域市场占有率第一，是该细分领域的领导厂商，这种强势的市场地位还 为处于快速起步阶段的政务大数据业务奠定基础。图：开普云发展历程图：开普云核心技术、业务支撑平台和产品服务体系24开普云技术为基的政务互联&大数据平台建维领先者长期来看，基于公司在政务内容平台领域的突出技术优势和口碑优势，开普云实现了互联网平台客户数量增长及客单价 提升的良性增长；大数据平台SA

52、AS服务类业务具有粘性，续约概率大，对应客单价呈现稳中有升态势；运维服务续费率 保持稳定，且具显著的指数增强属性，未来运维服务收入走势仍将持续增长。预计 2020-2022 年开普云的营收分别为 3.62/4.62/6.05 亿元，年复合增长 26.65 ，归母净利润分别为 1.03/1.34/1.75 亿元，年复合增长 30.66 。给予公司 55 倍 2020 年 EPS 估值，目标股价 84.04 元，给予“买入” 评级。风险提示：疫情导致的不确定性、市场竞争加剧的风险、技术风险、业绩季节性波动风险、系统性风险等。2020-2022开普云营业收入及盈利预测201820192020E202

53、1E2022E营业收入（亿元）2.282.983.624.626.05同比增长（%）45.5430.7121.4227.6931.02归母净利润（亿元）0.630.781.031.341.75同比增长（%）74.8424.7131.0331.0529.88EPS（元）0.941.171.532.002.60资料来源：Wind、华西证券研究所25嘉元科技工艺致胜&资本密集的锂电池铜箔头部供应商嘉元科技作为国内高性能锂电铜箔行业领先企业，已与宁德时代、宁德新能源、比亚迪等电池知名厂商建立了长期合 作关系，并成为其锂电铜箔的核心供应商。 2018年嘉元科技荣获宁德时代锂电铜箔优秀供应商称号，是唯一一家获 此殊荣的锂电铜箔供应商。图：嘉元科技产品演进示意图图：嘉元科技主要产品应用图嘉元科技工艺致胜&资本密集的锂电池铜箔头部供应商201820192020E2021E2022E营业收入（亿元）11.5314.4617.9623.4130.60同比增长（%）103.725.424.2