资本结构课后作业下载版

1、第十章资本结构课后作业一、单项选择题.假定甲企业的权益资本与负债资本的比例为3:2,据此可以判断该企业（）。A.只存在经营风险B.经营风险大于财务风险C.经营风险小于财务风险D.同时存在经营风险和财务风险.某企业2013年的财务杠杆系数为 2,2012年的息税前利润为 500,优先股为6万元，企业 所得税税率为25%则2012年实际利息费用为（）万元。A.242B.240C.180D.260.下列情况下，企业财务杠杆系数等于1的是（）。A.每股收益为零B.息税前利润为零C.固定性融资成本为零D.固定性经营成本为零4.下列各种资本结构的理论中，认为筹资决策无关紧要的是（）。A.代理理论B.无税M

2、MS论C.融资优序理论D.权衡理论.甲上市公司没有发行优先股，已知2013年的财务杠杆系数为 1.25,则该公司2013年的利息保障倍数为（）。A.4B.5C.4.5D.6.甲企业当前的经营杠杆系数为4,要使企业由盈利转为亏损，销售量至少要下降（）。A.45%B.50%C.25%D.40%.某公司2014年的财务杠杆系数是 2,经营杠杆系数是3,普通股每股收益的预期增长率为 60%假定其他因素不变，则2014年预期的销售增长率为（）。A.5%B.11%C.9%D.10%.当负债达到100%寸，企业价值最大，持有这种观点的资本结构理论是（）。A.代理理论B,有税市场下的 MMS论C.完美资本市场

3、下的 MM论D.优序融资理论.以下筹资方式中，既能带来杠杆利益，又能产生抵税作用的是（）。A.优先股B.增发新股C.发行债券D.留存收益.甲公司的经营杠杆系数为1.5 ,财务杠杆系数为1.6 ,则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（）倍。A.1.5B.1.6C.2.7D.2.4.下列关于资本结构的影响因素表述不正确的是（）。A.收益与现金流量波动较大的企业，要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低B.成长性好的企业，要比成长性差的类似企业负债水平高C.一般性用途资产比例高的企业，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平低D.财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力

4、强。.某公司年营业收入为 500万元，变动成本率为40%不存在优先股。经营杠杆系数为1.5, 财务杠杆系数为2。如果固定成本增加 50万元，那么总杠杆系数将变为（）。A.2.4B.3C.6D.8.企业债务成本过高时，下列方式中不利于降低债务成本的是（）。A.偿还长期债务，发行新股B.进行股票回购C.利用留存偿还债务D.将可转换债券转换为普通股.若不考虑财务风险，利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，以下说法中错误 的是（）。A.当预计销售额高于每股收益无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利B.当预计销售额高于每股收益无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利C.当预计

5、销售额低于每股收益无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利D.当预计销售额等于每股收益无差别点时，两种筹资方式的每股收益相同.过度投资问题是指（）。A.企业面临财务困境时，企业超过自身资金能力投资项目，导致资金匮乏B.企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为负的高风险项目C.企业面临财务困境时，不选择净现值为正的新项目投资D.企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为正的项目.下列表述中，不正确的是（）。A.财务管理的主要理论都是以市场有效为假设前提的B.有效资本市场是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息C.如果市场是无效的，投资人将有机会战胜市场

6、，获得超额利润 D.如果市场是有效的，技术分析和基本分析有助于实现理财目标二、多项选择题.下列关于 MM里论的说法中，正确的有（）。A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负债比例的增加而增加C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益 资本成本高.降低经营杠杆系数，从而降低企业经营风险的途径有（）。A.提高资产负债率B.节约固定成本开支C.提高产品销售

7、量D.提高权益乘数3.下列有关资本结构理论的表述中不正确的有（）。A.按照考虑所得税条件下的MM1论，当负债为100%寸，企业价值最大B.MM （无税）理论认为，只要债务成本低于权益成本，负债越多企业价值越大C.权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值D.代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值减去企业债务的代理成本加上代理收 益.下列各项中，影响总杠杆系数的有（）。A.资产负债率B.固定资产折旧C.单位变动成本D.长期债券的利息.确定资本结构时，（）。A.如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金B.为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资C.若预期

8、市场利率上升，企业应尽量利用短期负债D.一般而言，收益与现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低 TOC o 1-5 h z 6.下列表述中正确的有（）。A.在其他条件不变的情况下，资产负债率越高，财务杠杆系数越低B.当企业经营杠杆系数趋于无穷大时，企业处于保本经营状态C.经营风险是企业未使用债务和优先股时，经营的内在风险，它是企业投资决策的结果，表现在企业每股收益的变动上D.从某种意义上讲，一项资产或新项目是没有财务风险的，只有企业自身才有财务风险.下列条件属于MM&本结构理论所依据的直接及隐含假设条件的有（）。A.经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险

9、的公司为风险同类.股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同C.公司或个人投资者的所有债务利率大小与债务数量有关D.公司息税前利润具有永续的零增长特征，但是债券不是永续的8.下列关于资本结构的说法中，正确的有（）。A.在进行融资决策时，不可避免地要依赖人的经验和判断.一般而言，盈利能力强的企业要比盈利能力差的类似企业的负债水平高C.迄今为止，仍难以准确的揭示出资本结构与企业价值之间的关系D.能够使企业预期价值提高的资本结构，不一定是预期每股收益最大的资本结构.下列关于资本成本比较法确定最优资本结构的表述中正确的有（）。A.该方法考虑了各种融资方式在数量与比例

10、上的约束B.该方法没有考虑各种融资方式在财务风险上的差异C.该方法通过计算各种基于账面价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本D.该方法选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构.下列关于最优资本结构理论表述正确的有（）。A.代理理论认为债务的存在可能会激励管理者和股东做出投资不足的行为B.权衡理论认为应该综合考虑财务杠杆的利息抵税收益与财务困境成本，以确定企业为最大化企业价值而应筹集的债务额C.无税的MM论是针对完美资本市场的资本结构建立的理论D.优序融资理论认为考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者首选债务融资，其次是留存收益融资，最后是发行新股 11.如果半强式有效假说

11、成立，则下列说法正确的有（）。A.在市场中利用技术分析指导股票投资将失去作用B.利用内幕信息可能获得超额利润C.在市场中利用基本分析指导股票投资将失去作用D.投资者投资股市不能获益三、计算分析题某公司息税前利润为 600万元，公司适用的所得税税率为25%公司目前总资金为 2000万元，其中80加普通股资金构成，股票账面价值为1600万元，20湘债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资本的成本情况见表1：表1债务利息与权益资本成本债券市场价 值（力兀）债券

12、利息率股票的3系 数无风险收益 率平均风险股 票的必要收 益率权益资本成 本4008%1.36%16%A60010%1.426%B20.2%80012%1.6C16%22%100014%2.06%16%D要求：（1）填写表1中用字母表示的空格。（2）填写表2公司市场价值与企业加权平均资本成本（以市场价值为权重）中用字母表示 的空格。表2公司市场价值与企业加权平均资本成本债券市场价 值(力兀)股票市场价 值(万元)公司市场总价值(万元)债券资 金比重股票资 金比重债券资 本成本权益资 本成本加权平均 资本成本400EF15.14%84.86%GHI6002004.952604.9523.03%7

13、6.97%7.5%20.20%17.27%8001718.182518.1831.77%68.23%9%22%17.87%1000JKLMNOP(3)根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。四、综合题某公司目前拥有资本 1050万元，资本结构为：债务资本200万元，普通股权益资本 850万元。有关资料详见下表：单位：万元项目金额债务200普通股850优先股0总额1050年利息18普通股股数(万股)75年优先股股利0所得税税率25%现准备追加筹资300万元，有三种筹资选择：(1)增发新普通股，每股发行价为60元；(2)平价发行债券，票面利率10%(3)平价发行优先股，股利率为12%要求：(1

14、)当息税前利润预计为 200万元时，计算三种增资方式完成后的普通股每股收益及财务 杠杆系数。(2)计算增发普通股与增加债务两种筹资方式下的每股收益无差别点。(3)计算增发普通股和发行优先股两种筹资方式下的每股收益无差别点。(4)按照每股收益无差别点分析法的原理，当息税前利润预计为200万元时，应采用哪种筹资方式。参考答案及解析一、单项选择题【答案】D【解析】根据权益资本和负债资本的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营就存在经营风险。但是无法根据权益资本和负债资本的比例判断出财务风险和经营 风险谁大谁小。【答案】A【解析】本题主要考核财务杠杆系数的计算。由于2=500/500

15、-I-6/(1-25%),则1=242万元。【答案】C【解析】企业的固定性融资费用为零，财务杠杆系数 =EBIT/EBIT-I=EBIT/EBIT=1 。【答案】B【解析】按照无税的 MM论，不存在最佳资本结构，筹资决策也无关紧要。【答案】B【解析】财务杠杆系数 =EBIT =刍，所以4XEBIT=5EBIT-5I ,所以EBIT=5I ,所以利息EBIT -I 4保障倍数=EBIT/I=5 。【答案】C【解析】由盈利变为亏损时，说明息税前利润的变动率为 -100%,根据经营杠杆系数的定义， 可以算出销售量的变动率为 -100%/4=-25%。【答案】D【解析】总杠杆系数=2X3=6,根据总杠

16、杆系数的定义，销售增长率=每股收益增长率/总杠杆系数=60%/6=10%【答案】B【解析】有税市场下的 MM论认为，由于债务资本成本一般较低，所以负债程度越高，公 司加权平均资本成本越低，公司价值越大。当负债比率达到100%寸，公司价值将达到最大。【答案】C【解析】优先股只有杠杆效应， 没有抵税作用。普通股、 留存收益既无杠杆效应也没有抵税 作用。负债筹资利息在税前计入成本，具有抵税作用，同时当全部资本收益率大于借款利率 时，也能带来杠杆利益。发行债券属于负债筹资。【答案】D【解析】总杠杆系数=1.5 X1.6=2.4 ,根据总杠杆系数的含义可知，当销售额每增长1倍时, 每股收益将增加2.4倍

17、。【答案】C【解析】一般性用途资产比例高的企业因其资产作为债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平高。12.【答案】C【解析】在没有优先股的情况下，总杠杆系数=M/M-( F+I) =500 X (1-40%)/500 X (1-40%)-(F+I) =300/300-(F+I) =1.5 X2=3,解得 F+I=200 ,当 F 增加 50 万元时，总杠杆系数=300/ (300-250 ) =6 13.【答案】B【解析】进行股票回购，导致企业权益资金减少，并不影响债务的金额，不利于降低债务成【答案】A【解析】根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下

18、每股收益高。当预计销售额高于每股收益无差别点时， 采用负债筹资方式可以获得较高的每股收益；当预计销售额低于每股收益无差别点时，采用权益筹资方式可以获得较高的每股收益；当预计销售额等于每股收益无差别点时，两种筹资方式的每股收益相同。【答案】B【解析】过度投资问题是指， 企业面临财务困境时， 管理者和股东有动机投资于净现值为负 的高风险项目。投资不足问题是企业面临财务困境时， 它可能不会选择净现值为正的新项目 投资。【答案】D【解析】如果市场是有效的， 所有资产的定价都是合理的，关于某一股票的所有信息都及时地反映在它的现行市价中。在这种情形下，技术分析和基本分析都是毫无意义的，因此选项D错误。二、

19、多项选择题【答案】AB【解析】无企业所得税条件下的MM论认为：企业的资本结构与企业价值无关，企业加权平均资本结构与企业价值无关，企业加权平均资本成本与其资本结构无关，有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加，选项A、B正确；有企业所得税条件下的MM1论认为：企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而降低，所以选项C不正确；有负债企业有税时的权益资本成本比无税时的要小，所以选项D不正确。【答案】BC【解析】节约固定成本开支、提高产品销量，可以降低经营杠杆系数，降低经营风险。而提 高资产负债率、提高权益乘数与经营风险无关，只影响财务风险。【答案】BCD【解析】无税的 MM

20、S论认为没有最优结构，所以选项B表述不正确；权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值， 所以选项C表述不正确；代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值，再 减去财务困境成本的现值，减去债务的代理成本现值，加上债务的代理收益现值，所以选项 D表述不正确。【答案】ABCD【解析】本题主要考核影响总杠杆系数的因素。由于总杠杆系数=经营杠杆系数X财务杠杆系数，A、D属于影响财务杠杆的因素，B、C属于影响经营杠杆的因素。【答案】BD【解析】如果企业的销售不稳定，则负担固定的财务费用将冒较大的风险，所以选项A不正确；若预期市场利率会上升

21、，企业应尽量举借长期负债，从而在若干年内把利率固定在较低 的水平，所以选项 C不正确。【答案】BD【解析】在其他条件不变的情况下，资产负债率越高，负债程度越高，财务杠杆系数越大，所以选项A错误。经营风险表现在企业息税前利润的变动上而非每股收益的变动上，所以选项C错误。【答案】AB【解析】本题主要考核点是资本结构的MM论的基本假设条件， 资本结构的MM论的基本假设要求公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关，公司息税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。8.【答案】ACD【解析】一般而言，盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要比盈利能力弱的类似企业的负债水平低。【

22、答案】BD【解析】资本成本比较法是指在不考虑各种融资方式在数量与比例的约束以及财务风险差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。【答案】ABC【解析】本题考点是资本结构理论的观点。按着优序融资理论，管理者首选的应该是内部留存收益融资，其次是债务融资，最后是股权融资，所以，选项D错误。【答案】ABC【解析】如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，利用内幕信息可能获得超额利润。在一个半强式有效的证券市场上，并不意味着投资者不能获取一定的收益，也并不是说每个投资人的每次

23、交易都不会获利或亏损。三、计算分析题 【答案】(1)根据资本资产定价模型： A=6%+1.3X (16%-6% =19% B= (20.2%-6%) /1.42+6%=16% C=6%D=6%+2 ( 16%-6%) =26%(2)佃券市 场价值（万元）股票市场 价值（力兀）公司市场 总价值（万 元）债券资 金比重股票资 金比重债券资 本成本权益资 本成本加权平均 资本成本400E=2242.11F=2642.1115.14%84.86%G=6%H=19%1=17.03%6002004.952604.9523.03%76.97%7.50%20.20%：17.27%8001718.182518.1831.77%68.23%9%22%17.87%1000J=1326.92K=2326.92L=42.98%M=57.02%N=10.50%0=26% :P=19.34%=争利润/股票资本成本=(600-400 X 8% X ( 1-25%) /19%=2242.11 (万元)F=400+2242.11=2642.11 (万元)G=8咏(