财务战略与内部控制

1、33/33第七章 财务战略本章重点：本章属于重点章。本章重点掌握的内容包括：（1）进行财务战略选择的阻力；（2）企业筹资的来源和限制；（3）各种资本成本的计算方法；（4）股利分配政策的选择；（5）产品生命周期理论；（6）波士顿矩阵理论；（7）不同进展时期财务战略的选择；（8）不同的经营风险和财务风险的组合；（9）基于制造价值/增长率财务战略选择的方法及矩阵。一、固定股利支付率政策什么缘故会对公司造成负面阻碍固定股利支付率政策下，股利与公司盈余紧密地配合，能保持股利与收益之间一定的比例关系，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。在固定股利支付率政策下，股利与盈余紧密结合，易引起波动。

2、也确实是，企业出现亏损时，就可不能给股东支付股利（或者盈余少的时候，少支付股利），然而这会对企业造成不良的阻碍，投资者丧失信心，股价下跌，难以筹集新的资金等等一系列的问题。【相关链接】股利政策分类及特点股利政策定义特点固定股利政策每年支付固定的或者稳定增长的股利。为投资者提供可预测的现金流量，降低治理层将资金转移到盈利能力差的活动的机会，并为成熟的企业提供稳定的现金流，盈余下降时也可能导致股利发放遇到一些困难。固定股利支付率政策企业发放的每股现金股利除以企业的每股盈余保持不变。保持盈余、再投资率和股利现金流之间的关系，但投资者无法预测现金流，无法表明治理层的意图或者期望，同时假如盈余下降或者出

3、现亏损的时候，这种方法就会出现问题。 零股利政策所有剩余盈余都留存企业。成长时期通常会使用这种股利政策，并将其反映在股价的增长中，当成长机会差不多结束，同时项目不再有正的现金净流量时，就要开始积存现金并需要新的股利分配政策。剩余股利政策只有在没有现金净流量为正的项目的时候才会支付股利。成长时期，不能轻松获得其他融资来源的企业比较常见。【例题】在下列股利分配政策中，能保持股利与收益之间一定的比例关系，并体现多盈多分、少盈少分、无盈不分原则的是（）。 A.剩余股利政策 B.固定或稳定增长股利政策 C.固定股利支付率政策 D.零股利政策 【答案】C【解析】固定股利支付率政策下，股利与公司盈余紧密地配

4、合，能保持股利与收益之间一定的比例关系，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。【例题】（ ）易造成公司财务压力较大，缺乏财务弹性。 A.固定股利支付率政策 B.固定或稳定增长股利政策 C.剩余股利政策 D.零股利政策 【答案】A【解析】采纳固定股利支付率政策，当公司实现较多盈余时，支付较多股利；而对公司盈余较少时，分配的股利也较少，从而易给投资者公司不稳定的感受，且该政策缺乏财务弹性，对公司的财务压力较大。二、如何区分价值制造的阻碍因素和市场增加值的阻碍因素？1.阻碍价值制造的因素要紧有：投资资本回报率、资本成本、增长率和可持续增长率。因为可持续增长率决定现金是剩余依旧短缺，如教材

5、p179的价值制造与增长率矩阵图。 投资资本回报率 资本成本(大于零，制造价值)销售增长率 可持续增长率(小于零，现金剩余)投资资本回报率 资本成本(小于零，减损价值)销售增长率 可持续增长率(大于零，现金短缺)制造价值现金剩余制造价值现金短缺减损价值现金剩余减损价值现金短缺财务战略矩阵图2.阻碍市场增加值的因素要紧有：投资资本回报率、资本成本和增长率。这能够从它的公式看出。市场增加值 = 三、企业市场增加值各阻碍因素与市场价值的关系。企业市场增加值的计算公式如下：市场增加值 = 阻碍企业市场增加值的因素与市场增加值的关系要紧总结如下：（1）投资资本回报率。与市场增加值同向变动。（2）资本成本

6、。在其他两个因素不变的情况下，与市场增加值反向变动。（3）增长率。假如投资资本回报率大于加权平均资本成本，与市场增加值同向变动；假如投资资本回报率小于加权平均资本成本，与市场增加值反向变动。那个问题最好的方法、也是最简单的方法确实是带入数字测算一下。能够如此理解：其他条件一定时，资本成本数值越大，则那个公式的分母越大，分子越小，因此，整个公式的数值就越小，呈反向变化。四、关于教材p166的表7-1的理解。产品的生命周期理论假设产品都要通过引入时期、成长时期、成熟时期和衰退时期(见图7-1)。这些时期的划分，以产品销售额增长曲线的拐点为标志。在引入期，由于买主的迟疑，销售额增长平缓；，一旦产品被

7、证明是成功的，买主会大量涌入，开始进入成长期，现在销售额能快速增长；当购买力与市场供应差不多平衡后，增长放慢，产品进入成熟期；当新的代用品出现以后，产品逐步衰退，直至完全退出市场。销售额时刻衰退期成熟期进展期引入期图7-1产品生命周期的四个时期生命周期理论不仅适用于专门产品也适用于相关的一组产品（业务单位）。假如企业只有一个产品或业务单位，则它也适用于企业。表7-1总结了产品生命周期的特征。表7-1 生品周期各时期的特征引入期成长期成熟期衰退期顾客需要培训早期采纳者更广泛 同意效仿购买巨大市场 重复购买品牌选择有见识挑剔产品处于试验时期 质量没有标准，也没有稳定的设计，设计和进展带来更大的成功

8、产品的可靠性、质量、技术性和设计产生了差异各部门之间标准化的产品产品范围缩减质量不稳定风险高增长掩盖了错误的决策重大广泛波动利润率高价格高毛利率高投资低利润利润最高公平的高价和高利润率价格下降毛利和利润下降降低流程和毛利选择合理的高价和利润竞争者少参与者增加价格竞争一些竞争者退出投资需求最大适中减少最少或者没有战略 市场扩张，研发是关键市场扩张，市场营销是关键保持市场份额集中于成本操纵或者减少成本五、关于教材p171表7-2的理解。表7-2 企业进展各时期的特征企业的进展时期起步期成长期成熟期衰退期经营风险特不高高中等低财务风险特不低低中等高资本结构权益融资要紧是权益融资权益+债务融资权益+债

9、务融资资金来源风险资本权益投资增加保留盈余+债务债务股利不分配分配率专门低分配率高全部分配价格/盈余倍数特不高高中低股价迅速增长增长并波动稳定下降并波动六、如何理解经营风险与财务风险的四种匹配方式，如何样的搭配才是现实搭配？经营风险的大小是由特定的经营战略决定的，财务风险的大小是由资本结构决定的，它们共同决定了企业的总风险。匹配方式特点举例高经营风险与高财务风险的匹配具有专门高的总风险。该种匹配不符合债权人的要求。一个初创期的高科技公司，假设能够通过借款取得大部分资金，其破产的概率专门大，而成功的可能专门小。高经营风险与低财务风险的匹配具有中等程度的总风险。该种匹配是一种能够同时符合股东和债权

10、人期望的现实搭配。一个初创期的高科技公司，要紧使用权益筹资，较少使用或不使用负债筹资。低经营风险与高财务风险的匹配具有中等程度的总风险。该种匹配是一种能够同时符合股东和债权人期望的现实搭配。一个成熟的公用企业，大量使用借款筹资。七、波士顿矩阵。波士顿矩阵又称市场增长率-相对市场份额矩阵。波士顿矩阵是由美国大型商业咨询公司波士顿咨询集团（Boston Consulting Group）首创的一种规划企业产品组合的方法。问题的关键在于要解决如何使企业的产品品种及其结构适合市场需求的变化，只有如此企业的生产才有意义。同时，如何将企业有限的资源有效地分配到合理的产品结构中去，以保证企业收益，是企业在激

11、烈竞争中能否取胜的关键。波士顿矩阵认为一般决定产品结构的差不多因素有二个：即市场引力与企业实力。市场引力包括市场增长率、目标市场容量、竞争对手强弱及利润高低等。其中最要紧的是反映市场引力的综合指标市场增长率，这是决定企业产品结构是否合理的外在因素。企业实力包括相对市场占有率，技术、设备、资金利用能力等，其中相对市场占有率是决定企业产品结构的内在要素，它直接显示出企业竞争实力。市场增长率与相对市场占有率既相互阻碍，又互为条件：市场引力大，市场增长率高，能够显示产品进展的良好前景，企业也具备相应的适应能力，实力较强；假如仅有市场引力大，而没有相应的高市场增长率，则讲明企业尚无足够实力，则该种产品也

12、无法顺利进展。相反，企业实力强，而市场引力小的产品也预示了该产品的市场前景不佳。通过以上两个因素相互作用，会出现四种不同性质的产品类型，形成不同的产品进展前景：（1）市场增长率和相对市场占有率“双高”的产品群（明星类产品）；（2）市场增长率和相对市场占有率“双低”的产品群（瘦狗类产品）；（3）市场增长率高、相对市场占有率低的产品群（问号类产品）；（4）市场增长率低、相对市场占有率高的产品群（现金牛类产品）。该矩阵纵坐标表示产品市场增长率，横坐标表示本企业的相对市场占有率（市场份额）。市场增长率高明星产品问号产品低金牛产品瘦狗产品市场份额低高产品类型产品特点明星产品（高增长、高市场份额）明星产品

13、处于快速增长的市场中同时占有支配地位的市场份额，但也许会或也许可不能产生正现金流量，这取决于新工厂、设备和产品开发对投资的需要量。明星产品是由问号产品接着投资进展起来的，能够视为高速成长市场中的领导者，它将成为公司以后的金牛产品。但这并不意味着明星产品一定能够给企业带来源源不断的现金流，因为市场还在高速成长，企业必须接着投资，以保持与市场同步增长，并击退竞争对手。企业假如没有明星产品，就失去了希望，但群星闪耀也可能会闪花企业高层治理者的眼睛，导致做出错误的决策。这时必须具备识不行星和恒星的能力，将企业有限的资源投入在能够进展成为金牛产品的恒星上。 金牛产品（低增长、高市场份额）金牛产品产生大量

14、的现金，但以后的增长前景是有限的。这是成熟市场中的领导者，它是企业现金的来源。由于市场差不多成熟，企业不必大量投资来扩展市场规模，同时作为市场中的领导者，该业务享有规模经济和高边际利润的优势，因而给企业带来大量现金流。企业往往用金牛产品来支付账款并支持其他三种需大量现金的产品。 问号产品（高增长、低市场份额）问号产品是一些投机性产品，带有较大的风险。这些产品可能利润率专门高，但占有的市场份额专门小。这往往是一个公司的新业务，为进展问号产品，公司必须建立工厂，增加设备和人员，以便跟上迅速进展的市场，并超过竞争对手，这些意味着大量的资金投入。“问号”特不贴切地描述了公司对待这类产品的态度，因为这时

15、公司必须慎重回答“是否接着投资，进展该产品？”那个问题。只有那些符合企业进展长远目标、企业具有资源优势、能够增强企业核心竞争力的产品才得到确信的回答。 瘦狗产品（低增长、低市场份额）瘦狗产品既不能产生大量的现金，也不需要投入大量现金，这些产品没有希望改进其绩效。一般情况下，这类产品常常是微利甚至是亏损的，瘦狗产品存在的缘故更多的是由于感情上的因素，尽管一直微利经营，但象人养了多年的狗一样恋恋不舍而不忍放弃。事实上，瘦狗产品通常要占用专门多资源，如资金、治理部门的时刻等，多数时候是得不偿失的。 八、产品不同生命周期各时期的经营战略和经营风险。生命周期时期经营战略经营风险 引入期产品的独特性和高收

16、入客户使得价格弹性较小，能够采纳高价格、高毛利的政策，然而销量小使得净利润较低。要紧战略路径是投资于研究与开发和技术改进，提高产品质量。经营风险特不高，新产品只有成功和失败两种可能，成功则进入成长期，失败则无法收回前期投入的研发、市场开拓和设备投资成本。 成长期 要紧的战略路径是市场营销，现在是改变价格形象和质量形象的好时机。经营风险有所下降，要紧是产品本身的不确定性在降低。但经营风险仍维持在较高水平，缘故是竞争激烈了，市场不确定性增加。这些风险要紧与产品的市场份额以及该份额能否保持到成熟期有关。 成熟期要紧的战略路径是提高效率，降低成本。 经营风险进一步降低，达到中等水平，销售额和市场份额、

17、盈利水平都比较稳定，现金流量变得比较容易预测。经营风险要紧是稳定的销售额能够持续多长时刻，以及总盈利水平的高低。 衰退期 战略途径是操纵成本，以求能维持正的现金流量。经营风险进一步降低，要紧悬念是什么时刻产品完全退出市场。九、价值制造/增长率矩阵财务战略类型含义对策增值型现金短缺（1）销售增长率与可持续增长率的差额为正数，企业现金短缺；（2）投资资本回报率与其资本成本的差额为正数，为股东制造价值。长期性高速增长的资金有两种解决途径：（1）提高可持续增长率：提高经营效率：1）降低成本；2）提高价格；3）降低营运资金；4）剥离部分资产；5）改变供货渠道。改变财务政策： 1）停止支付股利；2）增加借

18、款的比例。（2）增加权益资本：增发股份；兼并成熟企业。增值型现金剩余（1）销售增长率与可持续增长率的差额为负数，企业现金剩余；（2）投资资本回报率与其资本成本的差额为正数，为股东制造价值。（1）加速增长：内部投资；收购相关业务。（2）分配剩余现金：增加股利支付；回购股份。减损型现金剩余（1）销售增长率与可持续增长率的差额为负数，企业现金剩余；（2）投资资本回报率与其资本成本的差额为负数，减损股东价值。（1）提高投资资本回报率：提高销售利润率；提高资产周转率。（2）降低资本成本；（3）出售业务单元。减损型现金短缺（1）销售增长率与可持续增长率的差额为正数，企业现金短缺；（2）投资资本回报率与其资

19、本成本的差额为负数，减损股东价值。（1）完全重组；（2）出售。第八章 内部操纵本章重点：本章属于重点章。本章重点掌握的内容包括：（1）内部操纵的定义及其演变；（2）COSO 内部操纵框架；（3）审计委员会；（4）内部审计；（5）公司治理。一、独立董事、执行董事、非执行董事有什么区不？ 1.独立董事，确实是跟公司没有任何关系的，能够独立发表自己的观点，对公司的董事会决策包括一些重大的问题独立发表意见。独立董事（非执行董事）具有独立性、专家性和兼职性的特点。（1）独立性，是其最重要的特点。所谓独立性概括起来分不表现确实是：1）独立的财产，即独立董事的财产应独立于其任职的公司；2）独立的人格，即独立

20、董事应独立于公司的股东、董事会和治理层；3）独立的运作，即独立董事的任职应独立于公司的董事会和经理层。（2）专家性，是指公司外聘的独立董事多是经济、法律、金融或人事治理方面的专门人才或是其他在政府或民间有发言权或有一定阻碍的人士。（3）兼职性，是指独立董事一般在公司之外都由自己的事务，他们并不在公司中任职，因而独立董事又被称为公司的兼职董事。2.执行董事，他本身作为一个董事是参与企业的经营。3. 非执行董事，也确实是外部董事，是指不在公司任职的董事，但不能是与公司业务有竞争关系的企业的高级治理人员。非执行董事与独立董事不同，独立董事是有独立性的非执行董事，一般是指不在公司任职同时与公司没有关联

21、关系的非执行董事。【相关链接】有限责任公司，股东人数较少和规模较小的，能够设一名执行董事，不设立董事会。执行董事能够兼任公司经理。执行董事的职权，应当参照公司法中关于董事会的规定，由公司章程规定。有限责任公司不设董事会的，执行董事为公司的法定代表人。二、审计委员会的职责。审计委员会是董事会下辖的委员会，全部由独立、非行政董事组成，他们至少拥有相关的财务经验。董事会应决定委派给审计委员会的责任，审计委员会的任务会因企业的规模、复杂性及风险状况而有所不同。审计委员会应满足其职责的要求。建议审计委员会每年至少进行三次会议，并于审计周期的要紧日期进行。审计委员会应每年至少与外聘及内部审计师会面一次，讨

22、论与审计相关的事宜，但无需治理层出席。审计委员会与内部审计：1.审计委员会应监察和评估内部审计职能在企业整体风险治理系统中的角色和有效性，其关系范围包括：（1）核查内部审计的有效性，并批准对内部审计主管的任命和解聘；（2）确保内部审计部门能直接与董事会主席接触，并负有向审计委员会讲明的责任；（3）复核及评估年度内部审计工作打算；（4）审计委员会收到关于内部审计部门工作的定期报告，复核和监察治理层对内部审计的调查结果的反应；（5）审计委员会还应确保内部审计部门提出的建议已执行；（6）审计委员会有助于保持内部审计部门对压力或干涉的独立性。2.在四个要紧方面对内部审计进行复核，即组织中的地位、职能范

23、围、技术才能和专业应尽义务。审计委员会与外部审计：1.审计委员会应承担就任命、重新任命或解聘外聘审计师向董事会提出建议的要紧责任；2.审计委员会应规定并复核审计师的审计工作范畴，并确信该审计范畴是充分的；3.审计委员会应确保于每次年审开始之时已为审计制订了适当的打算；4.审计委员会应订立年度程序，以确保外聘审计师的独立性和客观性；5.审计委员会执行完工后的复核。【例题】审计委员会是董事会下辖的委员会，其成员必须是（ ）。A.全部由独立、非行政董事组成 B.至少有一名独立、非行政董事 C.全部由独立董事组成 D.至少有一名独立董事 【答案】A【解析】审计委员会是董事会下辖的委员会，全部由独立、非

24、行政董事组成，他们至少拥有相关的财务经验。【例题】下列关于审计委员会的讲法正确的有（ ）。A. 审计委员会是董事会下辖的委员会 B. 审计委员会的任务会因企业的规模、复杂性及风险状况而有所不同 C. 审计委员会应每年至少与外聘及内部审计师会面一次 D. 审计委员会应每年对其权限及其有效性进行复核【答案】ABCD【解析】审计委员会是董事会下辖的委员会，董事会应决定委派给审计委员会的责任，审计委员会的任务会因企业的规模、复杂性及风险状况而有所不同。审计委员会应满足其职责的要求，建议审计委员会每年至少进行三次会议，并于审计周期的要紧日期进行。审计委员会应每年至少与外聘及内部审计师会面一次，讨论与审计

25、相关的事宜，但无需治理层出席。审计委员会成员之间的不同意见如无法内部调解，应提请董事会解决。此外，审计委员会应每年对其权限及其有效性进行复核，并就必要的人员变更向董事会报告。【例题】就审计委员会与外聘审计师的关系而言，以下哪些属于审计委员会的职责范围（ ）。A. 就任命、重新任命或解聘外聘审计师向董事会提出建议 B. 规定并复核审计师的审计工作范畴 C. 确保外聘审计师的独立性和客观性 D. 执行完工后的复核【答案】ABCD【解析】审计委员会应承担就任命、重新任命或解聘外聘审计师向董事会提出建议的要紧责任；审计委员会应规定并复核审计师的审计工作范畴，并确信该审计范畴是充分的；审计委员会应确保于

26、每次年审开始之时已为审计制订了适当的打算；审计委员会应订立年度程序，以确保外聘审计师的独立性和客观性；审计委员会执行完工后的复核。三、如何理解内部审计？内部审计活动的内容1.企业应依照现行职业准则执行内部审计活动；2.内部审计职能部门的组成，取决于企业的规模、复杂性、经营活动范围和风险概况，以及董事会为审计部门分配的责任；3.内部审计师必须对他们所审计的活动保持独立性；4.审计师必须拥有针对企业内的所有大业务部门、部门及职能主动行动的权力，与企业的任何人员直接进行沟通的权力，以及使用审计工作所需的所有的记录、文档或数据的权力；5.内部审计师应具备实施审计工作所必要的知识、技巧和沟通表达能力，还

27、要参与接着教育和培训以保持和提高审计技巧。内部审计师在企业中的地位与作用1.内部审计师的要紧作用是，独立且客观地复核及评价企业的活动，以维持或改善企业风险治理、内部操纵及公司治理的效益与效率；2.审计师应将相关结果向董事会或其下属的审计委员会以及高级治理层报告；3.内部审计师必须保持客观和独立。内部审计师的职能范围1.对内部审计部门的有效性进行复核，确保他们的报告被听取，并采取了相应行动；2.达成内部审计的目的，包括评价会计、运营及行政操纵的可靠性、充分性及有效性等；3.为企业增加新产品或服务提供建设性的商业建议；4.内部审计部门的工作应进行适当的规划，并被复核和记录。内部审计报告1.通常审计

28、报告包括工作目标、审计师已实施的程序概述、审计意见及建议；2.在审计报告提交之后，审计师应及时跟进审计意见和建议的实施部署情况。内部审计的外包指组织将其内部审计职能部分或全部通过契约托付给组织外部的机构执行，就任何外包安排来讲（不管企业设不设内部审计机构）企业应指定一名雇员与外部审计师协调配合完成审计工作。【例题】为了有效完成内部审计工作，内部审计师首先需要具备的特质是（ ）A.具备相关财务经验 B.保持独立性 C.具备必要的知识 D.以上差不多上【答案】B【解析】内部审计师必须对他们所审计的活动保持独立性，如此他们才能够自由且客观地完成他们的工作。他们必须提供公正而无偏见的推断。四、董事会的

29、相关知识1. 董事会和治理层的作用董事会应该以书面形式明确董事会与治理层之间的权责分工，即董事会保留的职能和其授权治理层代其执行的职能。董事会保留和授权治理层的事项的性质必定取决于企业的规模、复杂程度和所有权结构，以至其传统和企业文化。2. 董事及高级治理人员个人责任的分配依靠正式的任命书、任命函或职责讲明来讲明他们的任期，职责，权利和责任。设计董事会的结构以增加价值：独立董事独立董事是独立于治理层，不具有任何可能会有重大干扰的关系，从而能够不受约束地进行独立推断。董事会中大部分成员应当是独立董事。独立决策应该制定一个为董事会提供独立的专业意见的程序，保证所有董事都应该在决策中进行独立推断。董

30、事长的作用董事长负责领导董事会；配合非执行董事的工作；关于投资者及其他外部的利益相关者或托付人，董事长是公司的代表。提名委员会的目的提名委员会是对选拔任用符合企业需要的人才进行详细检查的有效机制。董事的胜任能力应对董事会成员的技能、经验和专业知识等方面进行评估，评判其是否胜任，应由提名委员会制定和实施一项打算来识不、评估和加强董事的胜任能力。构成和承诺董事会的规模和构成应有利于各种不同的观点和技能，其决策应最有利于公司整体而不是单个股东或利益集团；应考虑所有董事的数量和性质，并要求他们承诺投入充足的精力和时刻以履行其董事职责。【例题】董事会中大部分成员应当是（ ）。A.执行董事 B.内部审计师

31、C.高层治理人员 D.独立董事 【答案】D【解析】董事会中大部分成员应当是独立董事。独立董事是独立于治理层，不具有任何可能会大大干扰或能够合理地认为有重大干扰的关系，从而能够不受约束地进行独立推断。董事会应依照董事们披露的利益定期评估每个董事的独立性。五、如何理解内部审计外包内部审计外包只是审计主体的外部化,而不是内部审计定义的变化。内部审计外包有助于节约企业运行成本、优化社会资源配置、提高企业核心竞争力,但它怎么讲进展时刻短,在实施过程中难免会出现外部审计人员的独立性不高、审计信息不充分、道德风险和逆向选择、盲目外包等问题。存在不同的忠诚度:内部职员忠诚于组织,而外包承包者忠实于承接外包的事

32、务所。这意味着,承包人不用承担最终结果,但内部提供者必须承担；越来越多的企业与独立的会计师事务所或其它外部专业人士，实施一般由内部审计师执行的工作。如此的安排常常被称为“内部审计的外包”、“内部审计援助”、“审计整合”、“审计合作”或“扩展审计服务”。就任何外包安排来讲，企业应指定一名雇员（一般是内部审计师或内部审计经理或总监），同时他应保持独立性，并负责治理与外包企业的关系。企业一般签订内部审计外包协议，通过聘用服务提供商，协助缺乏工作所需的专门技术的内部审计人员，来提高运营或财务效率。此类工作常常是涉及专门领域的，比如信息技术和信托。服务提供商通常仅为具体领域执行商定程序，并将结果直接向企业的内部审计经理报告。另外，某些外部服务提供商执行完全的内部审计。企业仅有的内部审计人员可能是一名审计经理。服务提供商通常协助董事会和审计经理，确定在业务期间内待复核的重要风险，向内部审计师就审计程序提出建议并实施审计程序，以及与内部审计师一起向董事会或其下属的审计委员会报告重大结果。六、董