澳洲锂矿生产经营跟踪

1、 投资聚焦投资逻辑澳矿锂矿供应增长有加速趋势，但扰动因素尚未消除。2022 年第二季度，澳洲锂精矿总产量为 63.8 万吨，同比增长 26.6%，环比增长 37.6%，同比及环比增速均创出 2020年以来最高水平。供应增长主要得益于 Greenbushes 锂矿和 Pilbara 公司在二季度产量的大幅抬升，环比分别增长 25%和 56%。但受矿石品位下降和劳动力短缺等因素影响，Mt Cattlin 和 Mt Marion 项目在二季度生产情况不及预期。Mt Cattlin 锂矿产量同比下滑 61%，作为目前市场上最重要的独立锂精矿生产企业之一，Mt Cattlin 锂矿产量下滑对锂精矿整体供

2、应影响较为突出，也反映出澳洲锂精矿扩产的持续扰动。澳洲锂精矿售价继续上涨，但成本显著抬升。第二季度 Mt Cattlin 和 Pilbara 的锂精矿售价分别为 4992 美元/吨、4267 美元/吨，环比分别上涨 129%和 61%，Pilbara 公司 7 月以来的锂精矿拍卖价格则超过 7000 美元/吨，显示出目前锂精矿市场供应紧张局面持续，锂精矿价格保持快速上涨态势。在劳动力短缺、矿山品位下降和权益金上升等因素影响下，澳洲锂精矿生产成本在第二季度快速上升，其中 Mt Cattlin 锂矿二季度现金成本已经超过 800 美元/吨，Pilbara 锂精矿全成本则上涨至 750 美元/吨。锂

3、精矿成本快速上升，下半年锂价成本支撑稳固。2022 年第二季度中国锂盐价格出现下跌，至 7 月底价格上涨势头仍然偏弱。但二季度澳洲锂精矿销售价格快速上升至 5000美元/吨，7 月份 Pilbara 公司锂精矿拍卖价格涨至 7000 美元/吨，对应国内锂盐企业生产成本升至 45 万元/吨以上。成本支撑下，我们预计下半年国内锂价仍将保持涨势。锂矿保障重要性不断提升，继续看好锂矿自给率高的企业。2022 年第二季度，受锂矿价格上涨滞后的影响，国内锂盐企业的盈利空间继续拉阔，推动企业上半年业绩高增。预计，下半年随着澳矿价格快速上行和锂盐产品价格涨幅放缓，国内依靠外购锂精矿进行生产的锂盐企业盈利空间将

4、逐渐收窄，原料自给率差异对企业盈利的影响将显著放大，不同企业的盈利能力将出现分化。锂原料自给率高或持续提升的企业盈利预期将持续向好。风险因素锂价下跌的风险；新能源汽车销量增长不及预期的风险；锂矿价格上涨导致国内锂企业盈利承压的风险。 2022Q2 澳洲锂精矿生产情况汇总2022 年第二季度澳洲锂精矿产量环比增速创新高。根据各公司公告，2022 年第二季度，澳洲主要锂精矿企业合计生产锂精矿约 63.8 万吨（实物量），环比增长 26.6%，同比增长 37.6%。除 Mt Cattlin 项目因矿石品位下降而导致产量下降之外，其余各项目产量均实现环比增长。其中，Pilbara 项目和 Greenb

5、ushes 项目在二季度均扩产顺利，产量分别环比增加 56.3%和 25.2%。Mt Marion 项目同样受到矿石品位下降的影响，产量环比增长不及预期，同比则减少 9%。此外，Wodgina 锂矿实现复产后首批锂精矿产出，产量为 2万吨，进一步推动澳洲锂精矿产量增长。图 1：澳洲主要锂精矿生产企业产量变动（单位：万吨）GreenbushesMt MarionMt CattlinPilbaraAlturaBald HillWodgina70605040302010018Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1

6、21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2相关公司公告，注：数据为各企业披露的实物量分公司情况：2022 年第二季度，1）Greenbushes 锂矿生产锂精矿 33.8 万吨，同比大幅增长 61%；2）Mt Marion 锂矿产量为 12.8 万吨，同比增加 12%；装运量为 14.1 万吨，同比下滑 9%；3）Mt Cattlin 锂矿锂精矿产量为 2.48 万吨，同比减少 61%；装运量为3.78 万吨，同比减少 22%；4）Pilbara 锂精矿产量为 12.72 万吨，同比增长 65%，销量为 13.24 万吨，同比增长 38%（因上一季度销售合同中有 2 万吨延迟到 2022

7、Q2 发货，因此 Q2 实际销售量为 11.24 万吨）；5）Wodgina 锂矿 1 号线生产 2 万吨精矿。表 1：澳洲锂精矿企业生产情况跟踪矿山产量/万吨同比销量/万吨同比最新动态Greenbushes33.861%-1、新建工厂产能释放顺利，产量大幅增长2、2023 财年锂精矿产量指引为 135-145 万吨3、2022H2 锂精矿售价指引为 4187 美元/吨4、奎纳纳氢氧化锂工厂将在未来 18 个月进行产能爬坡，计划在 2023 财年实现商业化生产Mt Marion12.812%14.1-9%1、由于疫情影响及矿石品位下降，二季度产销量低于指引2、首次销售氢氧化锂，延长与赣锋锂业的

8、代工协议至 11 月 30 日3、与 Marquee 合作开发West Spargoville 锂项目Wodgina2.0-1、22Q2 矿山 1 号线锂精矿产量为 2 万吨，2 号线已于 7 月份复产，超出此前预期2、Kemerton 氢氧化锂工厂 1 号线的首批产品已于 2022 年 7 月初交付Mt Cattlin2.48-61%3.78-22%1、Q2 季度采用新的矿坑，回收率下降导致产量有所下滑，锂精矿品位降至矿山产量/万吨同比销量/万吨同比最新动态5.3% Li2O2、Q2 锂精矿平均销售品位降至 5.4% Li2O3、Q2 现金成本为 803 美元/吨，环比增加 130.1%，主

9、要原因是产量及回收率下降，矿石剥离率上升4、公司正在开展勘探工作，以期延长矿山寿命，钻探结果计划于 Q3 公布1、二季度发运量包括原定于一季度末装船的 2 万吨锂精矿2、Q2 季度现金成本为 750 美元/吨，环比增加 9%3、锂精矿拍卖价格上涨至 7000 美元/吨Pilbara12.7265%13.2438%4、Ngungaju 工厂产能爬坡中，预计 22Q3 达到满产5、决定启动第一阶段 P680 扩产计划6、与 Calix 签署 MOU，预计于 22Q3 共建锂盐中间品项目7、与 POSCO 合作的合资项目正有序建设资料来源：各公司公告，2022 年第二季度澳洲锂精矿出口量大幅增长。西

10、澳大利亚的黑德兰港是重要的锂精矿装运港口，2022 年上半年，由黑德兰港向中国出口的锂精矿总量为 21.28 万吨，同比增长 58.9%，其中第二季度出口量为 14.72 万吨，同比增长 72.3%。22Q2 澳洲向中国发运的锂精矿增长显著，体现了 Pilbara 扩产和Wodgina 复产带来的供应增长。此外港口数据的月度波动也对国内锂行业供需格局带来了显著影响，在出口量快速增长的第二季度，中国市场锂盐价格表现相对弱势。图 2：澳洲黑德兰港向中国出口锂精矿数据（单位：吨）20202021202280,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000

11、1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月澳大利亚黑德兰港口官网，2022 年第二季度澳洲锂精矿产能利用率小幅上升。2022 年第二季度澳洲锂精矿企业整体产能利用率达到 86%，与上季度相比提高 1 个百分点。Mt Marion 项目本季度扩产顺利，产量环比增加 12%，产能利用率提高至 114%。Mt Cattlin 项目所采矿石品位下降，产量大幅低于指引，环比减少 48%，导致产能利用率骤降至 45%。Pilbara 在第二季度扩产改造及工厂复产，产量与产能同步提高，产能利用率维持 88%不变。Greenbushes 项目新建尾矿厂正在产能爬坡中，产能利用率提高至 83%，达到

12、四个季度以来新高。图 3：澳洲锂精矿企业产能利用率变化Mt MarionMt CattlinPilbaraGreenbushesAltura整体140%120%100%80%60%40%20%0%19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2各公司公告，下游需求旺盛带动澳洲锂精矿产销率回升。2022 年第二季度，Mt Marion 项目产销率提高至 110%。Mt Cattlin 项目产销率增至 152%，主要系 Mt Cattlin 项目在 2022 年第一季度销售合同中有 2 万吨因港口拥堵延迟到第

13、二季度发货，因此 2022 年第二季度销量和产销率大幅增长。Pilbara 锂矿二季度产销率回升至 104%，Mt Marion 产销率回升至 110%。整体看澳洲锂矿二季度锂精矿产销率提高至 111%，主要是由于下游需求保持强劲，且部分延迟发货的锂精矿产品在二季度装运。图 4：澳洲锂精矿企业产销率变化Mt MarionMt CattlinPilbaraAltura整体250%200%150%100%50%0%19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2各公司公告，2022 年第二季度末澳洲锂精矿企业

14、库存水平降至两年内低点。2022 年第二季度末，澳洲锂精矿企业库存降低至 45.2 万吨，较上季度末减少 3.3 万吨。澳洲锂精矿库存大幅减少主要由于 Mt Cattlin 项目上季度延迟发货递延至本季度，本季度末仅剩 3000 吨锂精矿库存。目前澳洲锂精矿企业的库存主要集中在 Greenbushes 和 Mt Marion 两项目中，独立锂精矿企业的库存水平维持低位。图 5：澳洲锂精矿企业库存变动（单位：万吨）GreenbushesMt MarionMt CattlinAlturaPilbaraBald Hill605040302010018Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19

15、Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2相关公司公告 2022Q2 澳洲锂精矿生产情况梳理TLEA：锂精矿产能逐步释放，氢氧化锂首次投产Greenbushes 锂精矿产量环比增长 25%。根据 IGO 公司公告，2022 年第二季度， Greenbushes 项目运营顺利，生产锂精矿 33.8 万吨（干吨，dmt），其中技术级锂精矿产量为 3.29 万吨，化学级锂精矿产量为 30.49 万吨。22Q2 总产量环比增长 25.2%，主要得益于原料矿石品位从2.22%Li2O 提升至2.53%Li2O，使得两座化学

16、级工厂回收率有所提高。 TRP（尾矿处理厂）于第一季度投产之后，Greenbushes 的季度名义产能达到了 40 万吨以上，但矿山还处于产能爬坡期。此外，公司给出 2023 财年的锂精矿产量指引为 135-145万吨，这意味着未来四个季度锂精矿产能利用率将逐步提高。图 6：Greenbushes 锂矿季度产量数据锂精矿产量（万吨）33.826.825.92721.321.340353025201510502021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2IGO 公司公告 注：2021 年第一季度和第二季度数据取上半年均值公司预计 2023 财年成本 Greenbushe

17、s 锂精矿生产成本保持行业最低水平。如果不考虑权益金的影响，2022 年第二季度 Greenbushes 锂精矿现金成本为 254 澳元/吨，这一数据处于澳洲锂矿的最低水平。2022 财年生产成本为 238 澳元/吨，符合此前指引。IGO公司预测，2023 财年的生产成本指引为 225275 澳元/吨，与 2022 财年指引持平，并预计 2022 年下半年化学级锂精矿平均售价为 4187 美元/吨。2022 财年销售成本超出此前的指引，达到 457 澳元/吨（含权益金），主要原因是 2022 财年锂精矿售价大幅上涨导致权益金相应增加，公司预计 2022 年下半年权益金将会继续增加。表 2：Gr

18、eenbushes 锂矿 2022&2023 财年经营指引和 2022 财年实现情况2022 财年2022 财年2023 财年锂精矿产量万吨2733.8实际113.5指引110-125指引135-145销售成本澳元/吨235254238225-275225-275销售成本澳元/吨476618457350-400项目单位22Q122Q2（不含权益金）平均售价美元/吨FOB1770（22H1）4187（22H2）IGO 公司公告（含指引）Greenbushes 锂矿现有锂精矿产能 162 万吨/年。Greenbushes 锂矿现有 4 座正在运营的锂精矿工厂：一座技术级锂精矿工厂（TGP），两座化

19、学级锂精矿工厂 CGP1 和 CGP2 和一座尾矿再处理工厂（TRP），锂精矿合计产能约为 162 万吨/年。其中 TRP 和 CGP2 正在产能爬坡中，公司预计分别于 2022 年下半年和 2023 年达到满产。化学级锂精矿工厂 CGP3 于 2022 年 3 月获得投资批准并启动建设，目前正在建设基础设施，包括尾矿坝(TSF4)、矿山服务区、电力供应设施、储水设施，以及工厂中的车间、仓库和办公室，公司预计还需投资 5-5.5 亿澳元。公司预计化学级锂精矿工厂 CGP4 将于 CGP3 建成后开始建设，在 2027 年建成投产，届时 Greenbushes 锂精矿合计产能将达到 266 万吨

20、/年。图 7：Greenbushes 锂精矿扩产规划（单位：万吨）IGO 公司公告，奎纳纳氢氧化锂工厂实现电池级氢氧化锂生产。根据 IGO 公司公告，2022 年 5 月，Kwinana 氢氧化锂工厂 1 号线实现了电池级氢氧化锂的首次生产；随后，工厂在 2022 年5 月和 6 月关闭三周，在第二季度末重新开始生产，本季度共生产 88 吨氢氧化锂，其中电池级氢氧化锂 34 吨；未来 4 到 8 个月，Kwinana 氢氧化锂工厂将持续推进电池级氢氧化锂的下游客户认证，工厂 1 号线也会在未来 18 个月进行产能爬坡过程。IGO 预计Kwinana 氢氧化锂工厂 1 号线资本支出还需 1500

21、-2000 万澳元，将在 2023 财年实现商业化生产，届时将提供生产和预期单位成本指引。此外，IGO 预计 2 号线一旦获得投资批准，将于 2022 年 12 月重新开工，并预计在 2024 年末或 2025 年初完工开始调试。Mineral Resources：Mt Marion 产量增长低于预期因原矿石品位下降，Mt Marion 项目 2022 财年销量低于指引。2022 年第二季度， Mineral Resources（MRL）旗下的 Mt Marion 项目生产锂精矿 12.8 万吨，环比增长 23%，同比增长 12.3%，低于此前生产计划，且 2022 年第二季度生产的锂精矿中仅

22、有 7.1%为高等级产品（5.4% Li2O），同比及环比均大幅降低。2022 年第二季度公司锂精矿发运量为14.1 万吨，环比增长 50%，同比减少 9%。2022 财年 Mt Marion 锂精矿总出货量为 44.2万吨，低于此前 45-47.5 万吨的指引。Mt Marion 项目锂精矿产销量不及预期主要由于公司生产受到疫情影响，而且开采新矿井使得矿石开采量及高品位原矿产量均有所下降。表 3：Mt Marion 锂精矿季度产销情况项目单位21Q221Q321Q422Q122Q2环比同比矿石开采量千吨5844966014024091.7%-30.0%锂精矿产量千吨1141019810412

23、823.1%12.3%锂精矿销量千吨155711369414150.0%-9.0%高等级产品占比%64%58%17%7%Mineral Resources 公司公告Mt Marion 锂精矿产量结束下滑趋势，小幅回升。2022 财年，Mt Marion 锂精矿折合成标准品位（6% Li2O）的产量分别为 8.2 万、7.9 万、7.3 万、8.7 万吨，2022Q2 公司锂精矿产量结束连续三个季度的下滑趋势实现小幅上升。2022 年第一季度，公司宣布 Mt Marion 锂精矿产能将在 2022 年底扩产至 90 万吨/年，折合 6% Li2O 的锂精矿产能为 60万吨/年。图 8：折算成标准

24、品位的 Mt Marion 锂精矿产量变化（单位：千吨）高等级低等级折算为6% Li2O锂精矿产量8279877314012010080604020-21Q321Q422Q122Q2Mineral Resources 公司公告，22Q2 公司锂精矿售价环比增长 35%。2022 年第二季度公司锂精矿平均售价为 2645美元/吨，环比提高 35%，增速较上个季度有所放缓，考虑到公司该季度销售的锂精矿品位偏低，折算为 6% Li2O 含量的锂精矿销售价格约为 4000 美元/吨。22Q2 公司锂精矿销售成本（不包括权益金）为 570-615 澳元/吨，符合此前发布的 2022 财年指引。图 9：M

25、t Marion 锂精矿销售均价变化（单位：美元/吨）300025002000150010005000锂精矿售价5465917394591,1531,9522,6452020H12020H22021H12021Q32021Q42022Q12022Q2Mineral Resources 公司公告，Mineral Resources 首次销售氢氧化锂。根据 Mineral Resources 公司发布的公告，公司交由赣锋锂业代工的锂辉石首次产出氢氧化锂，第二季度销量为 6722 吨，售价为 7.71万美元/吨，公司估算代工部分的氢氧化锂将带来 5.1-5.2 亿美元的收入（未经审计），EBITDA

26、 为 1.5-1.6 亿美元（未经审计）。此外，公司也延长了与赣锋锂业的代工协议至 2022年 11 月 30 日。Mineral Resource 与 Marquee 合作开发 West Spargoville 锂项目。2022 年 6 月 22 日，MRL 与矿产资源商 Marquee Resource 签署一份投资约束协议，双方共同开发位于西澳大利亚的West Spargoville 锂项目，MRL 需要在 2023 年之前向该项目出资 100 万美元。该项目仍处于未勘探阶段，MRL 可以通过资助勘探、项目开发以及建设工厂来获取该项目的一定权益，包括采矿厂 70%的股权以及选矿厂 51%

27、的股权。此外，MRL 将为合资公司提供完整的从矿山到港口的服务，包括负责建造和运营所有的基础设施及工厂，并且有权以具有一定竞争力的价格购买项目所产锂精矿。Wodgina 矿山顺利产出锂精矿并实现装运Wodgina 锂矿重启进度超预期，Kemerton 氢氧化锂产线正式投产。根据 Mineral Resources 公告，Wodgina 锂矿重启顺利，90%的工作人员在现场到位，采矿团队正稳步增加矿石产量。其中 1 号线第二季度锂精矿产量为 2 万吨，第一批锂精矿按计划于 5 月交付；2 号线第一批锂精矿于 7 月初运抵黑德兰港，超出此前预期。Wodgina 项目将在锂精矿转化为氢氧化锂产品后再

28、确认收入和盈利。公司与雅保的合资企业 MARBL 旗下 Kemerton 氢氧化锂工厂 1 号线的首批产品已于 2022 年 7 月初交付。Kemerton 2 号线进展顺利，首批产品样品有望在 2022 年第四季度交付。Allkem：二季度锂精矿产量大跌，增加钻探欲延矿山寿命Mt Cattlin 第二季度锂精矿产销大幅下滑，根据 Allkem 公司 2022 年第二季度报告， Mt Cattlin 锂矿第二季度生产锂精矿 2.85 万吨，环比下降 48.8%，同比下降 60.8%，产品平均品位降至 5.3%。产量下降的主要原因是公司启用了新的矿坑，并且将部分库存矿石作为加工原料，导致锂回收率

29、下降至 42%。Allkem 公司正在采用新设备提高新矿坑的回收率及采矿产能，计划四季度实现锂精矿产量回升。第二季度 Mt Cattlin 项目锂精矿装运量为 3.78 万吨，环比下降 42.7%，同比下降 22%，销售产品的平均品位降至 5.4%。表 4：Mt Cattlin 锂精矿季度产销情况单位21Q121Q221Q321Q422Q122Q2锂精矿产量万吨4.556.336.795.224.862.85生产品位%Li2O5.85.75.75.75.45.3锂精矿装运量万吨2.994.858.963.816.603.78销售品位%Li2O5.95.85.75.75.65.4产销率%64%7

30、7%132%73%136%152%Allkem 公司公告，Allkem 第二季度锂精矿销售均价及成本均大幅上升。根据 Allkem 公司公告，2022年第二季度 Mt Cattlin 锂精矿平均销售价格为 4992 美元/吨（CIF），环比增长 129.2%，保持了大幅增长的态势，公司预计下季度锂精矿售价将维持这一水平。2022 年第二季度， Mt Cattlin 锂精矿的现金成本（FOB，不含销售费用及权益金）为 803 美元/吨，环比增加 130.1%，主要原因是产量及回收率下降，矿石剥离率上升，公司预计 2023 财年成本将维持高位。由于锂精矿价格大幅提高，公司毛利率维持在 84%的高位

31、，与上季度持平。图 10：Mt Cattlin 锂精矿售价与生产现金成本（单位：美元/吨）现金成本销售均价600050004000300020001000440325322332348517779159521784992803059241240645238432835132434920Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2银河资源公司公告，Allkem 公司公告，Mt Cattlin 锂矿 2023 财年生产指引下调。相较于 2022 年的指引，Mt Cattlin 锂矿 2023年的锂精矿产量指引下调至 16-17 万吨，成本指引上调至 780-800

32、美元/吨（FOB，不含销售费用及权益金）。指引中成本上涨和产量下降的主要原因是公司新开矿坑原矿石中 Li2O 品位从 1.24%下降至 0.93%-0.94%，锂回收率随之下降至 53%-57%。此外，公司预计西澳将持续受疫情影响，成熟工人也将持续短缺。公司正在制定相关策略以减少上述因素对成本及产量的影响，包括深度钻探延长矿山寿命、制定人力资源计划留住更多成熟员工。表 5：Mt Cattlin 锂矿 2022&2023 财年经营指引和 2022 财年实现情况项目单位2022 年实现情况2022 财年指引2023 财年指引回收率%55.955-5953-57锂精矿产量万干吨19.419.2-19

33、.616-17项目单位2022 年实现情况2022 财年指引2023 财年指引锂精矿品位% Li2O5.65.5-5.7-现金生产成本美元/吨，FOB401380-410780-800Allkem 公司公告 注：2022 年 6 月公司发布 2022 财年的最新产量指引Allkem 计划开展三阶段钻探工作，延长Mt Cattlin矿山寿命。2022 年4 月中旬，Allkem公司开始了一项三阶段资源扩展计划，目的是延长 Mt Cattlin 矿山寿命。第一阶段的目的是将勘测出的 320 万吨资源转化为指定的资源类别，第二阶段将根据走向和深度测试两个伟晶岩矿体，并结合范围研究，评估潜在新增资源的

34、开发方式，以确定露天开采或地下开采。截至 6 月 30 日，公司已经完成了 37 个钻井的钻探工作，钻探结果将在第三季度提供，目前的钻井项目公司预计将在 2022 年年底完成。Pilbara：锂精矿产销量大增，拍卖价格再创新高两处工厂改造顺利，Pilbara 锂精矿产销量大幅增加。2022 年第二季度，Pilgangoora锂矿锂精矿产量为 12.72 万吨，环比增长 56%，同比增长 65%；锂精矿发运量为 13.24万吨，环比增长 127%，同比增长 38%。二季度发运量包括原定于一季度末装船的 2 万吨锂精矿，此前由于黑德兰港通航限制而推迟到二季度发货。2022 财年 Pilbara 锂

35、精矿总产量为 37.79 万吨，同比增长 34%，达到此前指引上限；总出货量为 36.1 万吨，同比增长 28%。二季度产销表现较好，主要是由于两处工厂的改造如期进行，产能扩张顺利。产量销量12.7123.247.787.129.607.728.569.158.357.878.145.84图 5：Pilbara 公司锂精矿季度产销情况（单位：万吨）1412108642021Q121Q221Q321Q422Q122Q2Pilbara 公司公告，通货膨胀及特许权使用费上涨导致 Pilbara 锂精矿生产成本持续增长。根据 Pilbara公告，第二季度 Pilgan 工厂生产的 9.8 万吨锂精矿的

36、运营成本（FOB 黑德兰港，不含特许权使用费）为 648 澳元/吨，折合 462 美元/吨，环比增加 4 美元/吨，与此前发布的 650-680澳元/吨预期相近。Pilgangoora 锂矿全项目运营成本（包含运费和特许权使用费在内）为 750 美元/吨（CIF 中国），环比增长 63 美元/吨。二季度成本上涨由多方面因素推动：1）通货膨胀使得物流、辅料及能源成本上涨；2）西澳大利亚劳动力紧缺使得人工成本上涨； 3）疫情影响了工厂运营效率；4）本季度采用了新矿坑的原料，导致副产品钽精矿并无产出；5）二季度启动 P680 扩产计划，采矿及员工方面的投资成本增加；6）一季度锂精矿售价大幅上涨产生了

37、更高的特许权使用费成本。图 5：Pilbara 公司锂精矿成本变动锂精矿生产成本（美元/吨）750687587445355351399441800700600500400300200100020Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2Pilbara 公司公告，Pilbara 首次公布产品售价，22Q2 公司锂精矿售价环比上涨 61%。Pilbara 锂精矿二季度平均销售价格为 4267 美元/吨（SC6.0 CIF 中国），环比上涨 61%，按实际锂含量比例调整后的实际价格为 3911 美元/吨(SC5.4 CIF 中国)。此外，公司在季报中提到，2022年 6 月底发出的

38、一批货物的销售价格超过了 7000 美元/吨（SC6.0 CIF 中国），这一迹象显示出下游市场对电池原材料的需求仍然高涨。Pilbara 增加锂精矿拍卖频次，拍卖价格超过 7000 美元/吨。Pilbara 分别于 2022 年5 月 24 日、6 月 23 日、7 月 13 日以及 8 月 2 日在线上交易平台 BMX 举行了四次锂精矿拍卖活动，拍卖标的均为 5000 吨锂精矿（5.5%Li2O）。三次拍卖成交价格分别为 6586 美元/干吨、7017 美元/干吨、6841 美元/干吨、7012 美元/干吨（CIF China, 6.0%Li2O），公司预计最后一批产品将在 2022 年

39、8 月底装船发货。四次拍卖中 6 月份的报价为拍卖前某位买家的独家报价，公司接受定金之后便不再公开拍卖。2022Q2 以来，Pilbara 锂精矿拍卖次数显著增加，但拍卖价格趋于稳定，显示出随着中国市场锂盐价格在第二季度涨势放缓，澳洲锂矿价格上涨趋势同样受到抑制。图 11：Pilbara 公司锂精矿拍卖价格与市场成交价格对比（单位：美元/吨）锂精矿市场价Pilbara拍卖价格8000700060005000400030002000100002021/1/42021/4/42021/7/42021/10/42022/1/42022/4/42022/7/4Pilbara 公司公告，亚洲金属网，Pi

40、lbara 锂精矿扩产计划Ngungaju 工厂（原 Altura 项目）复产顺利，预计于 22Q3 满产。根据 Pilbara 公司公告，Ngungaju 工厂粗制精矿流程的生产进度与计划一致，精细精矿生产流程从 2022 年 4 月开始调试生产，此后一直在进行优化。此外，二季度 12.72 万吨锂精矿产量中 9.8 万吨产量来自原 Pilgan 工厂，剩余 2.92 万吨锂精矿则来自 Ngungaju 工厂，这意味着 Ngungaju 工厂在第二季度年化产能已经达到 12 万吨左右，公司预计 Ngungaju 工厂有望在 2022 年第三季度达到 18-20 万吨/年的设计产能水平。公司已

41、经决定启动 Pilgangoora 第一期扩产工程，第二阶段投资计划将于年末敲定。根据 Pilbara 公司 2022 年第二季度报告，Pilgangoora 项目第一阶段扩产计划已经做出最终投资决定（FID），公司计划将 Pilgangoora 项目年产能从 58 万吨/年提高至 68 万吨/年（包含 Pilgan 和 Ngungaju 工厂），且预计将于 2023 年第四季度完成扩产。该项目总投资成本为 2.975 亿美元，其中 5000 万美元用于第二阶段（P1000）扩产计划的前期准备工作。第二阶段（P1000）扩产计划目标产能为 100 万吨，公司管理层预计在 2022 年底视市场条

42、件做出决定，后续也需要获得监管部门的批准。图 12：Pilbara 锂精矿扩产规划图示Pilbara 公司公告与 Calix 签署 MoU，共建锂盐中间品项目。公司于 2022 年 5 月 17 日获得澳洲政府提供的 2000 万美元补助之后，与合作伙伴 Calix 于 6 月 1 日签署一份具有约束力的谅解备忘录（MoU），双方已经就合资公司的关键条款达成一致，决定利用 Calix 先进的煅烧技术，从锂精矿中提炼出磷酸锂。合资公司成立后，Pilbara 和 Calix 将分别持股 55%和 45%，双方会将自己的生产技术授权给合资公司，包括 Calix 独家的分解炉技术。Pilbara 公司

43、表示双方预计在第三季度签署正式合资协议，并开展样品检测及可行性研究，以评估合资项目潜在的商业化能力。Pilbara 与 POSCO 合资氢氧化锂项目继续推进。Pilbara 与 POSCO 的合资公司自2022 年4 月成立后，已经完成道路及场平工程，目前正在履行工程及采购合同。根据Pilbara此前公告，合资工厂计划在 2023 年第三季度进行试运营并交付第一批产品，并且在 2023年第三季度至 2024 年第四季度进行产能提升，公司预计在 2024 年底达到最大规划产能。2022 年第二季度，Pilbara 公司高管也前往韩国光阳参观了项目建设现场。表 6：Pilbara 和 POSCO

44、氢氧化锂合资公司介绍项目具体协议工厂产能4.3 万吨氢氧化锂原料来源Pilgangoora 项目 31.5 万吨/年锂精矿融资渠道50%-65%的债权融资及双方资本投入Pilbara 将认购合资公司 18%的股权及看涨期权，最多增至 30%合资条款Pilbara 必须在氢氧化锂工厂达到 90%产能后 18 个月内行使看涨期权出现重大成本超支和产能转换问题时 Pilbara 有权以原价售出所持股权Pilbara 公司公告， 澳洲其他锂矿项目梳理Alita Resources：Bald Hill 锂矿复产成功，产能爬坡仍需半年Bald Hill 复产顺利，已向颐和供应两批产品。Bald Hill

45、此前因采矿成本过高而停产多年，近期锂精矿市场火热带动其成功复产。2022 年 3 月 2 日，Bald Hill 锂项目的直接控制人，Alita 子公司 Lithco 与颐和清洁材料有限公司签订一项 3000 万美元的贷款协议，用以重启 Bald Hill 锂项目。此外，双方还签署了一项承购协议，协议具体内容仍未公布。截止到 7 月 14 日，Lithco 已经成功重启 Bald Hill 项目，锂精矿加工顺利，并分别于 4 月和 7 月向颐和供应两批品位为 5%Li2O 的锂精矿。Bald Hill 计划于 2022 年底满产，年产能有望超 16 万吨。Bald Hill 锂矿初始设计产能为

46、 15.5 万吨/年，停产前最后一季度 2019Q2 的锂精矿产量为 3.25 万吨，2020 年产量指引为 24 万吨。2022 年第二季度复产过程中，全球供应链不畅及劳动力短缺问题阻碍了锂精矿产能爬坡，公司预计还需要半年时间才能达到满产，项目或将在年底满产后达到 16万吨年产能。同时，Lithco 正与当地公司 Ngadju Native Title Aboriginal Corporation 就授予矿产租约重新谈判，同时向当地监管部门提交新的采矿提案。表 7：Bald Hill 锂项目资源量和储量概况项目资源量(百万吨)Li2O (%)Li2O (万吨)LCE (万吨)Ta2O5(pp

47、m)指示的14.41.0214.7236.40168推断的12.10.9010.8026.71123总计26.50.9625.5263.11149概略的11.31.0111.4128.22160总计11.31.0111.4128.22160Alita 公司公告， 注：Li2O 截止品位为 0.3%Core Lithium：项目更新资源量储量，增加 4 年矿山寿命Finniss 项目的现场建设和采矿活动进展顺利。截至 2022 年第二季度，项目主体工程，DMS 锂精矿加工厂的各个组件已经完备，正在开始现场建设活动。现场支持采矿和工厂建设工作的基础设施准备工作也已经完成，包括 IT 综合体和通信塔

48、的架设和雇佣施工所需的员工。此外，为了减少雨季对采矿活动的影响，公司已建设完成排水控制基础设施。Finniss 项目批准建设的第二个矿山BP33 矿山也已获得当地政府的环批文件，公司同时提交了 BP33 矿山的采矿计划，该计划预计将在 2022 年第三季度获得正式批准。图 13：Finniss 锂项目建设现场图Core Lithium 公司官网Core Lithium 更新 Finniss 锂项目资源量储量信息，将矿山寿命延长至 12 年。2022年 7 月 12 日，公司根据 2021 年钻探活动的结果更新了Finniss 锂项目的资源量储量信息，该项目矿山资源量较上次更新增加了 28%至

49、1890 万吨，Li2O 品位为 1.32%，测量和指示类别资源量分别增加 37%和 84%，大量推断类别的资源量转换成了测量及指示类别资源量。此外，矿山储量增加至 1060 万吨，Li2O 品位为 1.3%，较上次勘探增加 43%，该项目寿命因此增加额外 4 年至 12 年。表 8：Finniss 锂项目资源量储量更新资源类别资源量（万吨）Li2O%变动幅度测量的5601.46%37%指示的7691.35%84%推断的5571.12%-14%合计18901.32%28%证实的可能的合计储量（万吨）Li2O%储量（万吨）Li2O%储量（万吨）Li2O%露天矿1.81.5%1.41.3%3.21

50、.4%0.0%地下矿3.71.4%3.81.3%7.51.3%81%合计5.51.3%5.11.3%10.61.3%43%储量类别变动幅度Core Lithium 公司官网，Liontown Resources：与福特签署承购协议，顺利包销 90%产能项目概况：Liontown Resources 的旗舰项目是位于西澳大利亚州的的 Kathleen Valley锂钽矿。Kathleen Valley 项目矿石量达到 1.56 亿吨（测定的+指示的+推断的），Li2O 品位为 1.4%，对应 Li2O 含量 214 万吨。储量方面，项目的矿石储量更新为 6850 万吨，Li2O品位为 1.34%

51、，对应 Li2O 含量 91.7 万吨。根据 Liontown 公司在 2021 年 10 月发布的最终可研报告（DFS），Kathleen Valley 项目寿命为 23 年，项目达产后，前五年的锂精矿产能为 51.1 万吨/年，第六年起将扩大到 70 万吨/年。公司与福特签订5 年期承购协议，2024 年开始供应锂精矿。2022 年6 月下旬，LiontownResources 与福特签订一项五年期供货协议，且预计将于 2024 年开始执行。根据协议，福特每年将采购 15 万干公吨（DMT）的锂精矿。公司此前已与 LGES 及特斯拉签署合计 30 万吨/年的承购协议，因此 Kathleen Valley 锂项目已经顺利包销 90%的设计产能。此外，公司与福特同时签署了一项完整的具有约束力的融资协议，福特将以债务融资的方式向 Liontown Resources 提供 3 亿澳元的资金。公司正式签署 Kathleen Valley 项目最终投资决定，各活动按计划进行。由于融资计划顺利进行，公司董事会于6 月29 日正式做出了Kathleen Valley项目最终投资决定（FID）。项目现场施工及前端工程设计将于本季度持续进行，公司也将签署各个环节的承包