钢材价格对机械行业盈利能力影响探讨

1、引言：报告写作目的钢铁、铝、铜等大宗原材料在机械装备的物料成本构成中普遍占比较高，其中，钢材又是最主要的大宗原材料品种。2020 年下半年开始，钢材价格出现持续较快的上涨，到今年中又出现了较快的下跌，因此对板块整体的盈利能力产生了一定的影响。我们因此对机械装备各主要子行业受其影响的程度和节奏做相应的研究梳理。机械行业的利润率有一定的自我维持能力健康的行业生态都有一定程度的自我修复能力。在实际的生产经营中，不少企业和它的供应商之间会有相应的价格协议，当原材料价格波动达到一定范围时，会对供应价格进行相应调整。所以如果只是不太大范围内的波动，或者是大宗原材料上涨下跌的周期较长趋势较为平缓，一般对毛利

2、率的影响没有那么大。但是当原材料快速大幅波动的时候，会有影响。所以除了比较特殊的年份之外，行业整体的毛利率一直是在一个比较稳定的区间内波动。图表 1 2016-2021 年机械设备及一级子行业历年年度毛利率CJSC机械设备CJSC建筑及工程机械CJSC通用机械 CJSC仪器仪表CJSC运输设备CJSC专用设备 CJSC煤炭设备CJSC油气服务50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%，201620172018201920202021此外，影响毛利率变化的重要因素，除了原材料成本还有生产效率的提升、需求导 致的

3、售价变化、因为产能利用率变化引起的折旧摊销、计入成本的运费等。通常来说， 这些因为需求端产生的变化对毛利率的影响比单纯的原材料影响要更大。因此，很多时 候，我们会发现，单独看原材料成本的变动，与行业及公司的毛利率变动似乎不是那么 相关。根据我们的经验，讨论原材料成本变化对企业盈利能力的影响，比较有效的时候，通常是企业刚经历过因为原材料成本大幅上升而导致利润率下降，然后出现了原材料价 格快速下跌，这时候会有比较明显的修复。在其他时候，行业需求景气的重要度要高得 多。机械行业的原材料周转率整体呈上升趋势虽然机械设备一般来说都是耐用品，但是机械设备的制造商通常不需要从最初的基础件加工做起。大量外协厂

4、商的存在，使得机械设备制造商甚至不需要重资产，其原材料周转次数也能达到较高的水平。同时，随着精益生产理念的普及和更加先进的技术手段的支持，使得行业的原材料周转率也逐年提高，原材料价格波动会更快体现在企业的经营业绩中。图表 2 2016-2021 年机械设备及一级子行业历年年度原材料周转率CJSC机械设备（次）CJSC建筑及工程机械（次）CJSC通用机械（次） CJSC仪器仪表（次）CJSC运输设备（次）CJSC专用设备（次） CJSC煤炭设备（次）CJSC油气服务（次）181614121086420201620172018201920202021，测算过程及结果分析我们首先根据行业代表公司的资

5、料判断钢材占其直接物料成本的比例，然后假设钢价下跌时其他因素不变，计算行业的毛利率因此产生的变化，结论如下：机械基础件的影响比较大，按照行业平均水平测算，钢材价格下降 10%，影响行业平均毛利率 3.7 个百分点；制冷空调达到 2.9%；农机超过 2.5%；其他超过 2%的还有船舶制造、工程机械、其他通用机械、重型机械、印包机械、光伏设备等；同时有一些行业，包括仪器仪表、楼宇设备等，这里面电子元器件等核心部件占比较高，直接受钢价影响比较小，相应毛利率测算不太受影响。测算采用了我们能查到直接成本中钢材的占比，实际上机械设备还会用到铝、铜等，以及外购部件也可能受到钢价的影响，所以实际对行业的毛利率

6、影响可能会比测算值更 大。其次，我们看传导的时间，我们选择了各个细分行业代表公司的计算了原材料周转次数：大多数行业的周转次数都在 10 次以上，对应一个多月时间原材料完成一轮周转，之后要考虑到设备外发到确认收入的周期，总体来说越大的设备可能安装调试确认收入的时间周期越久，然后才会体现在下一个财务报表节点中，所以本轮钢材等原材料价格下行在三季度可能有比较明显的体现。有一些行业的周转相对较慢：印包机械、冶金化工、纺织设备、重型机械的周转次数低于 10，行业整体可能会慢一点体现。行业整体的周转与具体公司的周转率之间可能存在较大差异。图表 3 机械细分行业测算结果一览表细分行业主要大宗材料2021年代

7、钢材对毛利 2021年原材 代表公司 表公司原率的影响料周转率材料周转率工程机械钢材、底盘、柴油机和液压系统（泵、阀、马达、油缸等）2.30%17三一重工15重型机械炉料、金属材料、机电产品和生产辅料等，其中炉料（包括生铁、废钢、2.10%9国机重装12铁合金、耐火材料等）磨具磨料碳化硅NA12易成新能19机械基础件钢材、铸件、锻件、密封件3.69%17恒立液压8内燃机钢材、生铁、硅铁、废钢0.80%20智慧农业20制冷空调设备铜材、钢材、铝材、纯苯、乙烯2.92%16汉钟精机15其他通用设备LDS 激光测距仪、电池、集成电路、齿轮箱、线材2.24%18石头科技33机床工具结构件、控制系统、驱

8、动系统、传动系统NA8海天精工10船舶制造钢材、铝材、铜材2.40%10中国船舶10电子元器件及电气部件、传动及控制铁路设备装置、机械结构件、高端电气连接件NA12中国中车11、整机及部件等机械零件、集成电路、视觉系统、电半导体及3C设备机、线性电源、导轨、气缸、继电器NA10长川科技3、传感器、计算机、PCB 板等纺织服装设备电气部件、机械部件、墨水材料等NA8宏华数科12不锈钢、钢材、铝材等金属原材料；光伏设备电子元器件、电源柜、真空泵等通用零部件；炉体大件、炉体平台、部分2.02%10晶盛机电7机加工零部件等定制零部件环保设备聚丙烯、钢材和泵、阀、电料等配件1.40%13景津装备10气动

9、元件、控制器/驱动器、板材、传锂电设备动件、马达、PLC/PC/总线、管材/棒0.42%16先导智能18材、导轨、传感器、轴承等印刷包装机械生铁、钢材2.05%7京山轻机20冶金化工设备生铁、废钢、钢材与各类合金NA8中国一重18农用机械生铁、废钢、钢板2.54%18一拖股份15楼宇设备电子元器件、结构件、机箱、液晶屏NA22青鸟消防10其他专用设备传感器、主IC类电子元器件、结构件、闪烁体、内外部线缆、其他原材料五金塑胶件、电子电器件、LED、光NA24奕瑞科技 4仪表仪器 HYPERLINK l _TOC_250000 ，学件、PCB(A)、线材、接插件、包装材料等NA11奥普特 6投资建

10、议基于影响程度和时间顺序，我们认为，机械基础件、制冷空调、农机、船舶制造、工程机械、其他通用机械行业在三季度的整体利润率改善将更为明显，建议重点关注。附表图表 4 2016 年至今工程机械毛利率与原材料价格走势图表 5 2016-2021 年工程机械行业原材料周转率180160140120100806040200钢材指数:板材右轴：工程机械毛利率（%）31292725232119172016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-0120

11、22-0615工程机械原材料周转率（次）181614121086420201620172018201920202021WIND，WIND，图表 6 2016 年至今重型机械毛利率与原材料价格走势图表 7 2016-2021 年重型机械行业原材料周转率2.602.101.601.100.60废钢指数:全国:季:平均值大宗商品价格指数(CCPI):有色金属类:季:平均值PPI:耐火材料制品:当月值:季:平均值右轴：重型机械毛利率（%） 302520152016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020

12、-042020-082020-122021-042021-082021-122022-04108.88.68.48.28.07.87.67.47.27.06.8重型机械原材料周转率（次）201620172018201920202021WIND，WIND，图表 8 2016 年至今磨具磨料毛利率与原材料价格走势图表 9 2016-2021 年磨具磨料行业原材料周转率100009000800070006000500040003000参考价格:碳化硅:季:平均值（元/吨）右轴：磨具磨料毛利率（%）351430121025862041520磨具磨料原材料周转率（次）201620172018201920

13、2020212017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-03WIND，WIND，图表 10 2016 年至今机械基础件毛利率与原材料价格走势图表 11 2016-2021 年机械基础件行业原材料周转率2.62.42.22.01.81.61.41.21.00.8 钢材指数:板材普通圆钢16mm价格指数右轴：机械基础件毛利率（%）2032301528262410222016-032016-082017-012017-0620

14、17-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-06205机械基础件原材料周转率（次）0201620172018201920202021WIND，WIND，图表 12 2016 年至今内燃机毛利率与原材料价格走势图表 13 2016-2021 年内燃机行业原材料周转率钢材指数:板材硅铁现货指数2.602.402.202.001.801.601.401.201.000.800.60废钢指数:全国:季:平均值右轴：内燃机毛利率（%）262521201516102016-032016-08

15、2017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-06115内燃机原材料周转率（次）0201620172018201920202021WIND，WIND，图表 14 2016 年至今制冷空调设备毛利率与原材料价格走势图表 15 2016-2021 年制冷空调设备行业原材料周转率3.02.01.00.0价格指数:五金材料:铜材:季:平均值价格指数:五金材料:铝材:季:平均值钢材指数:板材右轴：制冷空调设备毛利率（%）204030152010102016-0

16、32016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-0605制冷空调设备原材料周转率（次）0201620172018201920202021WIND，WIND，走势3.02.52.01.51.00.52016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-060.0电子元器件销售

17、均价指数 线材现货指数右轴：其他通用设备毛利率（%）40352530202520151510105050其它通用机械原材料周转率（次）201620172018201920202021WIND，WIND，图表 18 2016 年至今机床工具毛利率与原材料价格走势图表 19 2016-2021 年机床工具行业原材料周转率4.54.03.53.02.52.01.5钢结构体用部件及加工钢材价格指数右轴：机床工具毛利率（%）351230102582061541020机床工具原材料周转率（次）2016201720182019202020212017-032017-072017-112018-032018-

18、072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-03WIND，WIND，图表 20 2016 年至今船舶制造毛利率与原材料价格走势图表 21 2016-2021 年船舶制造行业原材料周转率钢材指数:板材3.02.01.00.0价格指数:五金材料:铝材:季:平均值价格指数:五金材料:铜材:季:平均值右轴：船舶制造毛利率（%）3018162014121010862016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019

19、-122020-052020-102021-032021-082022-010420船舶制造原材料周转率（次）201620172018201920202021WIND，WIND，2.11.91.71.51.31.10.9PPI:轴承、齿轮和传动部件:当月值:季:平均值电子元器件销售均价指数右轴：铁路设备毛利率（%）50 25402030201510102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-0105铁路设备原材料周转率（次）020

20、1620172018201920202021WIND，WIND，图表 24 2016 年至今半导体及 3C 设备毛利率与原材料价格走势PPI:通用零部件:当月值:季:平均值图表 25 2016-2021 年半导体及 3C 设备行业原材料周转率集成电路进口均价指数）半导体及3C设备原材料周转率（次）1.31.21.21.11.11.01.00.9右轴：半导体及3C设备毛利率（%551450121045840642016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-03202

21、1-082022-013520201620172018201920202021WIND，WIND，图表 26 2016 年至今纺织服装设备毛利率与原材料价格走势图表 27 2016-2021 年纺织服装设备行业原材料周转率1.31.10.90.70.5PPI:电气机械及器材制造业:当月值:季:平均值 PPI:轴承、齿轮和传动部件:当月值:季:平均值分散染料进口均价指数活性染料进口均价指数右轴：行业毛利率（%）（后移一季度） 30282624222016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-0

22、52020-102021-032021-082022-012022-0620纺织服装设备原材料周转率（次）1614121086420201620172018201920202021WIND，WIND，3.002.001.000.00钢材指数:板材价格指数:五金材料:铝材:季:平均值硅砂及石英砂进口均价指数右轴：行业毛利率（%）454035302016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-0625光伏设备原材料周转率（次）1

23、21086420201620172018201920202021WIND，WIND，图表 30 2016 年至今环保设备毛利率与原材料价格走势图表 31 2016-2021 年环保设备行业原材料周转率180160140120100806040200钢材指数：板材右轴：环保设备毛利率（%）35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-010.00%环保设备原

24、材料周转率（次）181614121086420201620172018201920202021WIND，WIND，图表 32 2016 年至今锂电设备毛利率与原材料价格走势图表 33 2016-2021 年锂电设备行业原材料周转率180160140120100806040200钢材指数：板材右轴：锂电设备毛利率（%）45.00%2040.00%35.00%1530.00%25.00%1020.00%2016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082

25、022-0115.00%5锂电设备原材料周转率（次）0201620172018201920202021WIND，WIND，走势180160140120100806040202016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-010钢材指数：板材右轴：印刷设备毛利率（%）38.00%36.00%34.00%32.00%30.00%28.00%26.00%24.00%22.00%20.00%印刷包装机械原材料周转率（次）8765432102016

26、20172018201920202021WIND，WIND，图表 36 2016 年至今油气设备毛利率与原材料价格走势图表 37 2016-2021 年油气设备行业原材料周转率3.02.52.01.51.00.50.0铝现货指数钢材指数：板材右轴：油气设备毛利率（%）30.00%2525.00%20.00%2015.00%1510.00%5.00%100.00%2016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-015油气设备原材料周转率（次

27、）0201620172018201920202021WIND，WIND，图表 38 2016 年至今冶金化工设备毛利率与原材料价格走势图表 39 2016-2021 年冶金化工设备行业原材料周转率180160140120100806040200钢材指数：板材右轴：冶金化工毛利率（%）40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-010.00%冶

28、金化工设备原材料周转率（次）876543210201620172018201920202021WIND，WIND，图表 40 2016 年至今农用机械毛利率与原材料价格走势图表 41 2016-2021 年农用机械行业原材料周转率40003000200010000废钢季度价格均值（元/吨）右轴：农用机械毛利率（%）25.00%2520.00%2015.00%10.00%155.00%100.00%2016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-015农用机械原材料周转率（次）0201620172018201920202021WIND，WIND，图表 42 20