企业财务治理结构

1、摘要改革开放以来，我国民营经济得到迅猛发展。据中国国家工商行 政管理局提供的统计数字，截止1999年底，中国民营企业已达151 万多户，从业人员2020多万人，注册资本共10287亿元。1999年的 工业增加值中，民营经济已占将近三分之二的比重；在9961999 年国有企业以年均10%15%的速度下降的同时，民营经济却以年均 20%的速度增长。这充分说明，民营经济已成为推动我国经济发展的 生力军。但是，据中国社会科学院19781998中国民营企业调查报告 显示，中国民营企业的自然淘汰率相当高，从改革开放至998年能 够存活下来的只占总数的20%30%。这与其在整个国民经济中半 壁江山的地位极不

2、相符。以上情况表明，真正在市场经济环境下具备竞争实力的民营企业 数量有限，多数民营企业还需要一番“脱胎换骨”的改造。现代公司制是民营企业发展的必然趋势。但是，多数民营企业在 从家族制向公司制转变过程中举步维艰。其原因之一就是民营企业所 采用的财务治理结构并不能为所有权和经营权分离提供足够的制度 保证。本文的目的就是旨在优化民营企业的财务治理结构，使其成为 两权分离可靠的制度保证，从而加速我国民营企业公司化的进程。本文的主要内容分为五个部分：第一章现行治理结构存在的问题公司治理结构是关于控制权和剩余索取权分配的一系列制度安排。这种制度安排必须通过雇佣者和被雇佣者之间签订的契约得以落 实。其中，总

3、经理和董事会之间的契约尤为重要。总经理履约主要取 决于两方面因素：一、契约设计的合理性；二、监督机制的可靠性。 本章的基本结论是：监督机制的运行问题是民营企业公司化的瓶颈。 该部分共分两节。第一节指出，建立适当的公司治理结构需要解决的2三个基本问题（主要管理人员的选择问题，激励约束合同的设计问题 和监督机制的运行问题）以及它们之间的关系。第二节对激励约束机 制设计的基本前提，即所有者能够观测到管理者行为结果提出置疑， 由此指明我国民营企业的监督机制并不是很可靠。所有者主要从财务 角度来评价管理者。这就涉及到财务治理结构的设计问题。第二章财务治理结构财务治理结构是关于财务权限分配的一系列制度安排

4、。当财务监 督主体被赋予不同的地位时，实际的财务分权对于设计的财务权限分 配会发生不同程度的偏离。为了使这种偏离最小化，本文将着重讨论 财务治理结构中财务监督主体的地位和职能问题。本章共分两节。第 一节定义了财务治理结构，建立起财务治理结构的分析框架。第二节 则对本文的研究范围进行了界定。第三章现行财务治理结构分析按照财务监督主体的地位不同，现行财务治理结构分为三种。本 章运用博弈论的混合战略对策矩阵对这三种财务治理结构进行了有 效性分析。基本结论是，对民营企业来说，这三种结构都不是最好的。 本章共分四节。第一节介绍了混合战略对策矩阵的分析方法。第二节 对财务监管制进行了有效性分析，并对财务监

5、管制所隐含的两种观点 进行了批驳。第一种观点认为所有权与经营权分离，即意味着所有者 除了分享股利之外，其他事情都应交给总经理。第二种观点认为取消 总经理对财务负责人的控制权就等于剥夺总经理应有的财务权限。第 三节对财务总监制进行了有效性分析；指出相对财务监管制，财务总 监制是一种进步。但对于民营企业所有者来说，还不是最好的。第四 节对会计委派制进行了有效性分析；并且分析了会计委派制在国有企 业中运用受到批评的原因，及其在民营企业中的适用性。进一步，笔 者剖析了民营企业所有者任用亲信掌管财务的合理与不合理之处。第四章会计委派制与财务总监制的结合一总监委派制3本章结合财务总监制和会计委派制的优点提

6、出了一种适用于民营企业的财务治理结构一一总监委派制，并对其有效性进行了论证。 值得注意的是，笔者深入探讨了财务信息系统的具体运行，以及财务 总监与总经理之间的信息传递问题。基本结论是，监督的专业化将有 利于提高信息的利用程度，提高总经理的信息决策能力。这种扁平化 结构将有利于企业的高效率运转。本章共分三节。第一节利用信息反 馈系统的原理对这种财务治理结构的完整性作了阐述。第二节介绍了 总监委派制这一治理结构，并对董事会与财务负责人之间的合同所应 具备的特征进行了描述。第三节对其运行过程进行阐述，最后对其有 效性做出总结。第五章财务治理结构发展趋势通过对国内外先进企业财务治理结构的介绍，我们发现

7、，它们的财务治理结构具有总监委派制的某些特征。例如：上海企业强调董 事会对财务负责人的提名权；美国通用汽车公司强调董事会对管理层 的监督职能；在长虹结构调整中决策执行人与决策监督人分立等等。本章收集了国内外先进企业的公司治理结构模式，其中侧重对财务监 控体系的介绍。这些资料对本文所设计的财务治理结构提供了一种实 践性的支持。本文的主要特点在于：1、选题新颖。通过在民营企业几个月的实习经历，笔者发现公 司制的民营企业仍然具有浓厚的家族色彩。笔者认为，财务系统不能 发挥应有作用是其症结所在。当前，我们可以看到大量文章探讨国有 企业的财务监控问题。可是，专门论述民营企业财务监控问题的文章 却很少。可

8、能是因为人们认为民营企业所有者到位，应该很容易处理 财务监督问题。但是，迄今为止，经营者的代理问题仍然让国内外企 业所有者感到头疼。这就说明，公司治理结构，包括财务治理结构依 然存在着这样或那样的问题。加上中国民营企业具有中国特色。因此， 中国民营企业的财务监控问题值得专门研究。42、角度独特。本文从建立公司治理结构需要解决的三个基本问 题入手，对激励约束机制设计的基本前提之一一所有者能够观测到经 营者的行为结果一提出置疑。通过对现在普遍采用的三种财务治理结 构的有效性分析，笔者发现，对民营企业所有者来说，这三种财务治 理结构均不是最佳选择。针对这三种财务治理结构的利弊，笔者提出 了一种更适用

9、于民营企业的财务治理结构。3、线索清晰。笔者按照提出问题、分析问题、解决问题、实践 运用的思路撰写此文。中心内容明确，结构紧凑，围绕主题层层展开。4、观点鲜明。笔者认为，财务部门只有两个基本职能：监督和 服务。如果财务治理结构的安排使得财务部门不能发挥这两大职能， 那么，这种财务治理结构是不适当的，最终将阻碍所有权和经营权的 分离。其他任何削弱这两种职能的职责，应该从财务部门剥离出去。 所有者是拥有监督动力的人，但不是监督执行者。所有者的职能是将 监督执行者提供的信息与目标进行比较后，对决策执行者进行指导和 奖罚。本文的写作思路受到制度经济学思想的影响。笔者的基本观点 是，“如果一种制度安排不

10、能满足参与人理性的话，就不可能实行下 去。所以，解决参与人理性与制度设计人理性之间冲突的办法不是否 认参与人理性，而是设计一种机制。这种机制应在满足参与人理性的 前提下达到制度设计者理性”。制度是因人而设的。如果制度的制订 和执行不能保证大多数参与者按照制度设计者的意图行事。那么这套 制度就是失败的。在机制设计中，我们普遍接受了总经理是理性人这 一事实。所以，我们才精心设计薪酬合同来激励约束其行为。但是，在进行监控机制设计时，我们却忽略了财务负责人是理性人这一事 实。我们在制度中要求财务负责人履行种种职能，就认为他们肯定会 按照要求去行事。但是，实际结果却是财务负责人的行为选择对制度 发生了较

11、严重的偏离。因此，要让财务负责人能够履行其监督职能， 我们必须赋予其独立的监督地位和足够的控制权。关键词：财务治理结构财务监督所有权与经营权分离5ABSTRACTPrivate enterprises have become the main force, which gives impetus to the economic development in China. However, the amount of the competitive private enterprises is still limit. Therefore, most of the private enterpr

12、ises need reformed.The corporation system is the trend in the evolvement of private enterprises. But the transformation from family system to corporation system is difficult. One of the reasons is that the current financial governance is unable to give support to the separation of ownership and mana

13、gership. The aim of the thesis is to bring forth a kind of financial governance, which is more suitable to the private enterprises. The author hopes the thesis will play a role in the transformation.The thesis consists of five chapters:PrefaceThis part essentially discusses the necessity of the corp

14、oration system. The slow course of corporation system results from some disarrangement in the corporate governance. At last, the author simply introduce the main clue of the thesis.Chapterl. Problems in the current corporate governancesChapter2The corporate governance is the system arrangement on th

15、e allocation of the residual rights of control and residual claims. This chapter is composed of two parts, which shows the supervision is the weakness of the three basic problems. The first part points out the three basic problems need to be settled in establishing suitable corporate governance and

16、the relation among the three. The second part doubts one of the premises in prompting and restricting system design, that the owner is able to observe the result of the managers behaviors. The author points out that the monitoring system of private enterprise is not reliable.The financial governance

17、The financial governance is the system arrangement on the allocation of the financial rights. Different postion of the financial staff in the financial governance means different financial governance. This chapter is divided into two parts. The first part definites the financial governance, which ai

18、ms at constructing the framework of the financial governance. The second part takes premise to the problems studied.Chapter3. Analysis of the current financial governanceThis chapter consists of four parts, which analyses the effectiveness of the current financial governance with the mixed strategy

19、countermeasure matrix in game theory. The first part introduces the method of the mixed strategy countermeasure matrix. The second part analyses the effectiveness of the financial supervision system, in which two kinds of ideas hinted are criticized. The third part analyses the financial majordomo s

20、ystem, which is advanced in contrast to the financial supervision system. But it still has some disadvantages that could be overcome. The fourth part analyses the effectiveness of the accountant designation system, and dissects the reason that the system is criticized while applied in the state owne

21、d enterprises. And then the author discusses the possibility of the system being applied in private enterprises. Finally, the author analyses the rationality and irrationality of owner appointing his favorite to financial position.Chapter4. The combination of the financial majordomo system & the acc

22、ountant designation systemThis chapter has three parts, which put forward a kind of financial governance by combining the advantages of the financial majordomo system & the accountant designation system. The new system is called the majordomo designation system. And then, the author discusses its ef

23、fectiveness in detail. The first part avails of the principle on information feedback system to discuss the integrity of the majordomo 7 designation system. The second part describes the characteristics of the contract between the board of directors & the financial majordomo. The third part arranges

24、 the system in detail. Finally, the author makes conclusion on its effectiveness.Chapters. The trend of the financial governanceTwo parts constitute this chapter, which introduces the financial governance applied in the foreign advanced enterprises and the latest practice of the native enterprises i

25、n these fields. Most of the data hold up the majordomo designation system.TagIn fact, the contract between owners and board of directors is incomplete. The board of directors is the agent of owners. The author further discusses the relation between the degree of agency & the status of financial depa

26、rtment in the private enterprises.The thesis has some characteristics as follows:Original topic. By some practice in a private enterprise, the author finds the namely corporation still has dense atmosphere of family system. This means there are some problems existing in the current corporate governa

27、nce, including financial governance. Elsewhere, private enterprises have their Chinese specialty. So, the author thinks the problems about financial supervision are worth studying specially.The unique angle of view. The thesis starts with three basic problems, which need to be settled in establishin

28、g corporate governance. And then, the thesis analyses the effectiveness of the three kinds of financial governance, which are generally adopted. We find that none of the three is the best choice to the owner. In allusion to their advantages and disadvantages, the author rearranges the financial gove

29、rnance in private enterprises.Clear clue. The idea is unambiguous. The research encloses8the topic tightly.Brilliant idea. The financial information department has two basic functions: monitoring and serving. But if the financial governance is disarranged, the department is unable to accomplish its

30、tasks. The owner is the person having the motive of supervising, while the financial majordomo carries out the supervision. The system is designed for people. If a kind of system is unable to make most of the participants abide by the rule, it is not helpful. When we design the system of supervising

31、, we should study the rational financial majordomo. We should make the financial majordomo accomplish the task of supervision on condition that he accomplishes his own avails. At the same time, we should give the financial majordomo the suitable status and enough right of control.Key words : financi

32、al governance financial supervision the separation of ownership & managership目录前言1第一章现行治理结构存在的问题3 TOC o 1-5 h z 1.三个基本问题32.所有者能观测到管理者的行为结果吗？ 4 HYPERLINK l bookmark48 o Current Document 第二章财务治理结构81.什么是财务治理结构82.研究民营企业财务治理结构的基本前提9 HYPERLINK l bookmark63 o Current Document 第三章现行财务治理结构分析111.财务治理结构有效性分析11

33、2.财务监管制分析13 HYPERLINK l bookmark84 o Current Document 一、财务监管制的特征14 HYPERLINK l bookmark88 o Current Document 二、双重职责的兼容性问题15 HYPERLINK l bookmark98 o Current Document 三、 财务监管制隐含的两种观点173.财务总监制分析194.会计委派制分析21 HYPERLINK l bookmark110 o Current Document 第四章会计委派制与财务总监制的结合一一总监委派制241.财务监督体系24一、 简单而有效的信息反馈系统

34、24 HYPERLINK l bookmark113 o Current Document 二、财务监督的涵义25三、财务监督的特征.25四、财务监督职能的分离262.总监委派制22 HYPERLINK l bookmark121 o Current Document 一、 总监委派制的框架结构27 HYPERLINK l bookmark124 o Current Document 二、 董事会与财务总监之间的合同283.总监委派制的安排及其有效性30 HYPERLINK l bookmark131 o Current Document 一、层级型决策一信息机制30 HYPERLINK l

35、bookmark137 o Current Document 二、分散型决策一信息机制32三、财务信息与会计信息34四、有效性分析35 HYPERLINK l bookmark144 o Current Document 第五章财务治理结构发展趋势351.国外大公司的财务治理结构35一、国外大公司的治理结构36 HYPERLINK l bookmark147 o Current Document 二、 国外大公司的财务监控体系362.国内企业财务治理结构的改进措施.40一、上海企业实行的财务总监委派制度40 HYPERLINK l bookmark167 o Current Document

36、二、长虹公司结构大调整42结束语：研究成果所具有的普遍意义43后记461刖言2000年7、8月份，在接连召开的几次民营企业研讨会上，民营 企业主们纷纷探讨自己面临的停滞问题，讨论再上一个台阶的话题。 这就标志着民营企业“第二次创业”的终结和“第三次创业”的开端。“第二次创业”在时间跨度上从90年代初到1997年左右。这一时期 部分民营企业开始实现规模经济。他们开始重视品牌、信誉以及组织 运作、企业化管理等等。但是，随着企业的发展壮大，企业主们普 遍感到缺乏实现企业化管理的手段和途径。通过广泛交流意见，与会 代表认为，“第三次创业”的核心问题将是为企业可持续发展奠定制 度基础，引入智力资本，完成

37、产权制度改造，建立现代公司制，以实 现更高层次的规模经济。他们特别提出，建立公司制对于资产规模上 亿、上十亿的大中型民营企业的进一步发展，尤其具有现实意义、 现代公司制最主要的特征和最大的优点就在于，它通过建立治理 结构，形成了一整套运作机制，实现企业所有权和经营权分离，以提 高企业运作效率。关于公司治理结构的涵义，从广义上说，就是企业 股东、董事会和高层管理人员之间关于公司控制权和剩余索取权分配 的一系列制度安排；这些安排将决定谁在什么状态下实施控制，如何 控制，风险和收益如何在企业成员之间分配等问题。著名经济学家张维迎曾指出，“国际竞争的核心是制度竞争，伴 随着国际竞争的加剧，经济全球化日

38、趋明显，国与国、公司与公司之 间的竞争实际上演变为制度的竞争，公司治理结构的竞争”。由此可 见，民营企业要克服其固有的家族制引力，实现“百年企业”的梦想， 必须总结出一套适合自身发展的公司治理结构。随着企业规模的扩大，民营企业所有者日益陷入一种矛盾心理： 一方面，他们逐渐意识到自身的局限性，明白只有引进职业经理人才二次创业已到尽头民企化蝶还需三次创业自中国经营报总第1275期张维迎.企业理论与中国企业改革.北京：北京大学出版社，1999.P862能为企业的生存发展提供动力；另一方面，他们又担心辛辛苦苦创下 的家业被职业经理人“转移”了。2000年11月，曾轰动一时的创维总经理陆强华携百名员工倒

39、戈 事件恰好折射出民营企业所有者的这一矛盾心理。这位在4年内，将 创维的销售业绩从7个亿做到43.3个亿的原中国民营企业创维中国 区域销售总部总经理携创维150多号人马（其中有11位原创维片区 经理，20多位管理层核心干部）集体跳槽至高路华。至此，创维的 高层已发生了十起以上出走的个案，这其中有原创维生产厂长、中国 区域销售总经理、集团副总裁、财务总监、执行董事。对于此类事件， 创维老板黄宏生则表示，人才流动和管理层的经常更换是很正常的。像创维这种大规模的高层倒戈现象在民营企业中并不罕见。这些事 件将民营企业所有者既要起用人才，但又不信任人才的心理暴露无 遗。其实，他们的这种担心也不无道理。大

40、量国有资产因为代理问题 而流失已经给他们留下了深刻的印象。而且，在现有的公司治理结构 下，职业经理人一再要求所有者放权，其矛头几乎直指所有者的剩余 控制权。席殊书屋是个家族企业。它的连锁店在4年内扩展到123家，是 中国目前仅次于新华书店的民营图书连锁集团。在很长的一段时间 内，席殊书屋的核心管理层9人中就有6人是席殊的家族成员。除席 殊和其夫人分任总裁和副总裁以外，公司办公室主任、财务中心、会 员中心、配书中心等若干要害部门均由其家族成员掌管。为了解决资金短缺问题，席殊曾经与具有融资能力的许晖合作。2000年7月，公司面临困境，许晖希望席殊辞去总裁职位，担任公 司顾问，把股份转让出来。而最终

41、的结果是许晖自愿出局，留下席殊 独撑危局。-_ . .企业发展到一定规模后，所有权与经营权分离是必要的。与此同 时，所有者对管理者的控制权也是不可缺少的。因为在没有所有者干 C世纪回眸专稿.创维总经理携百名员工倒戈自中国工商2001.1一._ , 一 、世纪回眸专稿.旌旗席殊，分道扬镳，谁惹的祸？自中国工商2001.13预的情况下，管理者有可能建立起自己的独立王国，执行错误的战略， 直到事态无法控制。在授权问题上，大多数民营企业并没有脱离“一 收就死，一放就乱”的怪圈。问题的普遍性说明，现有的公司治理结 构尚无法为两权分离提供足够的制度保障。本文的写作目的就是旨在 针对公司治理结构存在的问题，

42、提出改进措施，以推动民营企业所有 权与经营权分离的进程。本文围绕建立有效的财务治理结构（公司治理结构的一个有机组成部分）这一中心议题，从所有者能否观测到管理者的行为结果起笔， 层层展开。笔者运用博弈论的混合战略纳什均衡，对现行财务治理结 构的有效性逐一分析。在此基础上，笔者提出了适用于民营企业的财 务治理结构；并且对这种财务治理结构的具体安排进行了描述。在文 章结尾之际，笔者引入大量国内外先进企业在财务治理结构方面的实 践，为笔者提出的财务治理结构提供佐证。第一章现行治理结构存在的问题1.三个基本问题要建立适当的公司治理结构，民营企业所有者必须解决好三个基 本问题：主要管理人员的选择问题，激励

43、约束合同的设计问题和监督 机制的运行问题。主要管理人员的选择问题是衡量其是否具备相应的 管理素质。激励约束合同的设计问题是关于设计什么样的激励约束合 同，才能诱使管理者像所有者那样思考问题。适当的激励约束政策能 激发管理者的潜能，从而成为优秀的管理者；反之亦然。而监督机制 的运行问题则涉及到监督执行者如何不折不扣地按照激励约束合同， 对管理者的行为进行记录、评价，为所有者提供指导或奖惩管理者的 依据。激励约束合同是静态的，监督机制是动态的；若不辅以适当的 监督机制，再好的激励约束政策也只能为管理者发生“道德风险”提 供更大的空间。42.所有者能观测到管理者的行为结果吗？公司治理结构必须通过企业

44、内部雇佣者与被雇佣者之间的契约得以落实。如果企业内部这一系列契约的制定和执行不能激励约束被 雇佣者履约，那么所建立的公司治理结构只能是一幅画在纸上的结构 图，而不能在实践中得到贯彻。在这一系列契约中，最主要的就是董 事会与总经理之间签订的薪酬合同。关于激励约束合同的设计问题，国内企业界已形成共识，即不管 所有者采用什么样的激励约束合同，只要它遵循了将管理者的利益与 经营业绩挂钩的原则，就应当是一套不错的激励约束方案。这种共识 得到信息经济学相关理论的支持。信息经济学家认为，作为委托人，所有者有权选择激励约束合同。 他们所要解决的问题是，设计一组激励约束合同以诱使经营者从自身 利益出发选择对所有

45、者最有利的行动，并且为这组合同得以执行提供 制度保证。信息经济学家在激励约束机制的设计方面成果颇丰。通常， 他们将管理者不利于所有者的行为归入隐藏行动的道德风险模型。这 个模型基于这样一系列假设：即签约时信息是对称的（因而是完全信 息）；签约后，管理者选择行动，“自然”（也就是可能出现的不受管 理者控制、但是影响行动结果的外部环境）选择“状态”（某一种确定的外部环境）；管理者的行动和自然状态一起决定某些可观测的结 果；所有者只能观测到结果，而不能直接观测到管理者的行动本身。 c在这种基本前提下，信息经济学家对有效的激励约束合同进行了深 一、. 一入研究。他们认为，在所有者观测到管理者行为结果的

46、前提下，最优 激励约束合同应具备以下特征：.一1）管理者必须承担一些风险。2）激励合同应满足单调性（如企业经理的报酬随企业利润的增 加而增加）。3）对管理者实施监督是有意义的。因为监督可以提供更多的有 关管理者行动选择的信息，从而可以减少管理者的风险成本。当然， c张维迎.博弈论与信息经济学.上海：上海三联书店.上海人民出版社，2000.P399张维迎.博弈论与信息经济学.上海：上海三联书店.上海人民出版社，2000.P420-P4275 ，监督本身的成本必须考虑进去。如果监督成本过高，监督可能是没有 意义的，即使它可以提供更多的信息。4）使用相对业绩比较是有意义的。这是因为，在同一行业中，

47、不同企业的经营业绩除了受每个企业经营者的行为和特有的外生因 素影响外，也受到某些行业性共同因素（如市场需求、技术进步等） 的影响。企业自己的利润并不是充足统计量。其他企业的利润也包含 着有关该企业管理者行为的有价值的信息。通过将其他企业的利润指 标引入对该企业管理者的奖惩合同，可以剔除更多的外部不确定性的 影响。这样，该管理者的报酬才会与其个人努力的关系更为密切。因 此，处于类似经营环境的企业管理者的报酬不应该只依赖于本企业的 利润，而应该部分地依赖于其他企业的利润。最优合同的这四个特征是明确的。其中，特征3）要求监督评价 过程是系统的，并且提供必要的有关管理者行为选择的信息。特很） 则要求相

48、对业绩比较指标也是系统的，不是个别指标简单的比较。这 就意味着，最优的激励约束合同对监督评价系统提出了较高的要求。 近几年，在选择激励约束合同时，我国民营企业普遍采用年薪制。所 谓年薪制，就是公司制企业对管理者的人力资本进行间接定价的一种 个人收入分配制度。管理者的年薪设计应当反映其经营能力和经营业 绩。在设计年薪时上不封顶下不保底，以充分激励约束管理者的行 为。最初，年薪制将主要管理者的经营业绩与企业短期利益挂钩使 得主要管理者的经营行为趋于短期化，过分追求年度利润水平。为了 克服这一缺陷，所有者在主要管理者的报酬设计中增加了长期收益部 分，迫使主要管理者追求企业的长期发展避免急功近利的短期

49、化倾 向。在这个问题上，他们借鉴了国外企业的合理做法，即主要管理者 的长期报酬采取股份形式。如果业绩说明管理者应当得到奖赏，那么 所有者就应该奖赏管理者。但这里面存在一个资金循环投放、回收的 问题。管理者的业绩不是所有者一眼就可以看到的。因此，需要专业 人士来评估收益。不同的人根据不同的规则会计算出不同的收益。这 就要求所有者确定一套所有者、管理者都同意的评价方案。这个方案 可以由财务负责人考虑其可操作性及有效性后提出，供董事会与经理 6讨价还价。管理者绩效评价政策、以及评价指标生成准则应包含在管 理者与所有者的契约中。但是，在现实的企业运行过程中，年薪制还 是招致颇多非议。这是因为所有者尚无

50、法消除管理者通过操纵会计帐 目将亏损年度变为盈利年度报喜不报忧的动机。采用年薪制的结果 很可能是主要管理者的薪酬得到增加，但是实际经营业绩却得不到相 应的增长。难怪有人认为，年薪制不过是为管理者凭空加薪提供了一 个貌似合理的借口。这种结果暴露了在年薪制的整个设计过程中，设 计者只重视对奖惩标准的制定，而忽视了监督评价系统如何有效运行 的问题。有这样一个公式：真实的经营成果+最优的评价标准=最佳的绩 效测评。如果没有真实的经营成果，即使评价标准再合理，也得不到 有效的绩效测评。当我们重新审视激励约束机制设计的前提时，我们 发现，“所有者能够观测到管理者的行为结果”这一前提在现实中常 常是无法满足

51、的。其根源就在于监督机制的运行问题尚未得到很好的 解决。对这一前提的否定则意味着年薪制在实际运用中并不完全具备 最优激励约束合同的四个特征。缺乏有效的监督是年薪制软约束的根 本原因。同时，这也是不少公司制定的年度计划如同一纸空文的原因。 我们现在的许多民营企业都是公司制的。这种公司的治理结构从 表面上看，是股东制约董事会，董事会制约管理层。但实际上，股东 常常只能听信董事会所说，而董事会则只能听信总经理所说。这是因 为股东和董事会能够据以判断它们所监督人员的业绩的信息来源很 少。那么，股东和董事会究竟需要什么样的信息，而信息又来源于何 处呢？在两权分离的格局下，所有者只拥有剩余控制权和剩余索取

52、权。较之经营过程，所有者更加重视经营成果。这就决定了所有者主要关 注的是投资回报率、净资产收益率、销售收益率等代表经营成果的财 务指标；而不是企业的产品质量、消费者满意程度等非财务性的过程 指标。我们知道，财务信息系统的基本职能就是生成财务信息，反映 和监督经济过程，确认经济成果。财务信息系统能够对企业所有与货 币收支、经济核算相关的活动进行监督和反映。因此，财务信息系统7完全有能力成为所有者的信息来源，提供所有者据以指导和奖惩管理 者所需的财务指标。但是，财务信息也可以按照信息生成者的意图加以改变。关于财 务信息，巴菲特有一段精辟的论述：“.在现实中，江湖骗子领导 下的公司在报告收益时，收益

53、就像油灰那样容易扭曲。真实的收益最 终会露出水面，但同时大笔的钱早已流失。实际上，美国的某些重要 财富就是通过会计魔术创造出来的.”。对管理者来说，披露失真 的财务信息能给他带来收益。这种收益不 仅仅包括一些直接的现金收 益，更重要的是由此而来的非现金收益。由此可见，财务信息系统既可以选择将真实情况报告给所有者，也可以选择帮助管理者蒙骗所有者。关键在于，所有者选择什么样的 机制来保证财务信息系统选择前者。好的治理结构能够更好地平衡管 理控制、风险分散和资本需求等各方面的关系，从而有利于解决由这 个新的、大的和难以驾驭的结构导致的许多问题。之所以中国民营企 业在很大程度上只是名义上的公司，就在于

54、我们现行的公司治理结构 并没有为所有者提供切实可行的财务监督机制，以至于他们不敢放 权。已经有人提出了管理者报酬对与企业特有风险相关的业绩敏感程度指数(马尔道赫，1991)。这个指数表明，企业经营的环境越不 稳定，从而对管理者的监督和惩罚越困难，越重要，所用的报酬制度 对业绩也就越敏感。中国的民营企业绝大多数处在一个风雨飘摇的环 境之中。根据中国社会科学院19781998中国民营企业调查报告 显示，中国民营企业的自然淘汰率相当高，从改革开放至998年能 够存活下来的只占总数的20%30%。企业财务监督机制的可靠性，是建立现代公司制度的一个重要保证。当这种财务监督与制约仅仅来自于管理层内部的时候

55、，换言之即 自己监督自己的时候，这种可靠性就失去了本来的有效性。在实际运 行过程中，所有者尚未设计出相应的激励或程序化的机制来发挥有影 沃伦巴菲特.巴菲特从100元到160亿.北京：中国财政经济出版社，2000.P2258 一一. 一.响的监督作用。北方电话公司(Northern Telecom Ltd)非经理董事 会主席保罗G斯得恩这样写道：“董事会有力量去监督，但他们却 没有相应的监督手段。”于是，所有者的问题就集中于，如何使财务信息系统成为自己的监督工具。这就涉及到明确财务监督主体、财务 监督客体和财务监督手段等问题，即财务治理结构的设计问题。第二章财务治理结构1.什么是财务治理结构财务

56、治理结构是公司治理结构的一个重要组成部分。我们可以借 用前面公司治理结构的概念来定义财务治理结构。所谓财务治理结 构，是指企业股东、董事会和高层管理人员关于公司财务权限分配的 一系列制度安排；这些安排将决定谁在什么范围内行使财务权限，如 何行使财务权限，由此产生的风险和收益如何分配等这样一些问题。 财务治理结构涉及三类主体：财务决策主体、财务执行主体和财务监 督主体。当企业规模较小时，三类主体可以合并成一个主体。但是， 当企业规模扩大到一定程度后，三类主体分立将成为必然。除了财务 决策主体与财务执行主体之间明确的授权关系外，合理的财务治理结 构还要求财务监督主体能够维护财务决策主体的利益，真实

57、反映和监 督财务执行主体的财务活动。当企业股东、董事会与高层管理人员之间的财务权限分配保持不 变时，财务监督主体在公司内部的地位与职能，将决定财务治理结构 的种类。财务监督主体不同的地位和职能，将导致实际的财务权限分 配对设计财务权限分配不同程度的偏离。而制度设计者对财务监督主 体的要求是：当监督成本一定时，实际的财务权限分配对预定的财务 权限分配偏离程度最小。财务监督主要涉及三方面因莓：财务监督主体，即谁参与c冯巧根.财务范式新论.上海：立信会计出版社，2000.P217-218 9玛格丽特M 布莱尔.所有权与控制.北京：中国社会科学出版社，1999.P231财务监督。在现有的财务治理结构中

58、，财务监督主体有代表所有者的 董事会、监事会，以及代表董事会的财务总监及其所属人员；代表管 理者的财务经理及其他会计人员等等。（2）财务监督客体。财务监督 客体是财务执行主体进行的财务活动及与之相关的财务关系。比如， 所有者为确保剩余索取权和控制权分配的稳定，有权利监督管理者的 经营行为；为保证辖区内正常运转，管理者有权利监督其下属的货币 收支情况。（3）财务监督手段。要保证财务决策主体和财务执行主体 不超越各自的财务权限，必须具备一定的程序和机构，其中包括财务 规则、测量方式和报告系统的形成（它决定着什么信息集中采集，如 何综合和报告以及谁可以获得哪部分信息）。具体内容从最基本的原 始台帐系

59、统分类到经过加工了的成本会计系统，以及特殊的处理方式 服务于质量管理、资金平衡、存货管理、个人评估和与报酬相关的分 析、评估和决策的制定等等。2.研究民营企业财务治理结构的基本前提为了对财务治理结构进行剖析，笔者将首先界定研究范围。新古 典理论的假设是这样的：所有的所有者具有强烈的追求利润最大化的 动机；他们在追求利润时是完全有能力的；他们对价格和技术完全了 解，并且运用正确无误的逻辑。在研究民营企业财务治理结构时，我们必须打开企业这个黑箱，采用不同于新古典理论的假设。首先，我们毫不怀疑民营企业所有者利润最大化的动机。他们将 个人资本用于投资，当然期望通过企业的经营将运作成本变为收益， 创造出

60、更多的财富。按照巴菲特的说法，所有者的长期利益集中体现 在使其所投资企业的内在价值平均年增长率最大化。其次，假设董事会和所有者的利益是完全一致的。我们相信民营 企业所有者的行业眼光和远见。他们具备投资项目的决策能力。通常， 民营企业所有者在企业中担任董事长职务，掌握着公司的剩余控制 权。第三，董事会与总经理之间有明确的授权关系。董事会成员在专10业才能方面比不上专业人士。这种专业才能主要包括两种：一是日常 经营的才能；二是监督的才能，比如：设计监控系统、分析数字信息、 对经理的行为结果进行财务评价等等。造成所有者这方面缺陷的原因 是多方面的；或者是知识储备不够，或者是时间、精力有限。正因为 如