“数字+科技”的化学变化正发生VIP

1、正文目录 HYPERLINK l _TOC_250033 “数字+科技”的化学变化正发生，2021 年看好四条主线 4在 5G+AI 的催化下，智能硬件+软件服务+数据要素正产生“化学变化” 5 HYPERLINK l _TOC_250032 基于良好的软硬件和消费者基础，中国有望引领全球数字经济发展浪潮 7 HYPERLINK l _TOC_250031 历经智能手机“黄金十年”，国产品牌全球竞争力日益增强 7 HYPERLINK l _TOC_250030 中国智能手机用户规模、移动签约用户渗透率全球领先 8 HYPERLINK l _TOC_250029 中国 5G 核心专利数全球领先，

2、国内消费者对于 5G 的接受度高于全球 9 HYPERLINK l _TOC_250028 互联网创新模式涌现，AI、云计算兴起为数字经济发展打下软件基础 11 HYPERLINK l _TOC_250027 “软硬兼备”催生智慧城市、智能教育、智能医疗等全新应用场景 12 HYPERLINK l _TOC_250026 在人工智能及大数据的支撑下，安防龙头向 IoT 解决方案提供商升级 12 HYPERLINK l _TOC_250025 DOT 时代显示面板成为物联网入口，京东方明确“芯屏气/器和”发展战略 13 HYPERLINK l _TOC_250024 在线教育加速推进，可视化教育

3、工具逐步丰富 13 HYPERLINK l _TOC_250023 可穿戴+云服务驱动远程医疗进入发展快车道 14 HYPERLINK l _TOC_250022 光学升级不停息，半导体光学开启光学加工新纪元 15 HYPERLINK l _TOC_250021 手机光学应用功能及场景创新持续，后置潜望式及 ToF 渗透有望加速 15 HYPERLINK l _TOC_250020 智能驾驶兴起，车载光学应用有望接力手机市场成就光学新蓝海 18 HYPERLINK l _TOC_250019 AR 应用渐行渐近，半导体光学契合 3C 终端发展需求或为全新发展方向 20接力 TWS，精准捕捉差异

4、化应用场景，智能穿戴市场百花齐放 23苹果取消附赠耳机加速 TWS 普及，降噪升级及换机需求助力需求高增长 23 HYPERLINK l _TOC_250018 健康检测打造智能手表差异化产品属性，融合 IoT 生态全面拓展消费群体 24 HYPERLINK l _TOC_250017 疫情居家娱乐需求重塑 VR 用户习惯，软硬件升级优化体验提升产品粘性 26 HYPERLINK l _TOC_250016 把握 IoT 时代 IC 产业新机遇，看好功率 IC 维持高景气 29 HYPERLINK l _TOC_250015 功率半导体市场长期向好，供应链重塑机遇下国产替代正当时 29 HYP

5、ERLINK l _TOC_250014 欧美日厂商领跑全球功率半导体市场，MOSFET/IGBT 英飞凌遥遥领先 29 HYPERLINK l _TOC_250013 低速电动车升级、新能源汽车渗透、家电变频化驱动功率半导体需求增长 30 HYPERLINK l _TOC_250012 新冠疫情及中美摩擦带来供应链重塑机遇，功率半导体国产替代正当时 32 HYPERLINK l _TOC_250011 物联网和汽车电子成为发展新动能，国产 MCU 前景广阔 32 HYPERLINK l _TOC_250010 ARM 收购案或带来技术授权不稳定性，RISC-V 国产 AIoT 内核将加速发展

6、 33 HYPERLINK l _TOC_250009 携手 ARM，拥抱 RISC-V，兆易创新布局 MCU 构建未来 34 HYPERLINK l _TOC_250008 半导体产业链国产化决心坚定，上游设备和材料迎来成长机会 34 HYPERLINK l _TOC_250007 中芯国际资本开支大幅增加，有望带动上下游产业链协同发展 35 HYPERLINK l _TOC_250006 国家大基金二期蓄势待发，助力半导体设备和材料产业发展 35 HYPERLINK l _TOC_250005 国内供应商纷纷加码，国产光刻胶研发进入快车道 36 HYPERLINK l _TOC_25000

7、4 供需趋紧+景气上行，LCD 龙头利润兑现，MLCC 大厂加速崛起 37 HYPERLINK l _TOC_250003 韩厂加速退出，需求稳中有升，中国大陆 LCD 龙头迈入收获期 37 HYPERLINK l _TOC_250002 2020 年 5 月以来，LCD 面板价格加速上涨 37 HYPERLINK l _TOC_250001 韩厂加速退出，预计 2020-2022 年全球 LCD 面板产能将基本保持平稳 37 HYPERLINK l _TOC_250000 疫情下需求仍保持韧性，预计 2020 年全球 LCD 面板需求稳中有升 39全球 LCD 产能向中国大陆转移，龙头厂商规

8、模优势凸显 39疫情加剧供需紧张态势，国产替代加速进行，MLCC 具备长期成长潜力 41重点推荐标的 43歌尔股份（002241 CH，买入，目标价：54.40 元） 43海康威视（002415 CH，买入，目标价：55.43 元） 43视源股份（002841 CH，买入，目标价：117.78 元） 43京东方 A（000725 CH，买入，目标价：6.72 元） 43风华高科（000636 CH，买入，目标价：39.94 元） 43乐心医疗（300562 CH，买入，目标价：29.22 元） 43环旭电子（601231 CH，买入，目标价：33.48 元） 43立讯精密（002475 CH，

9、买入，目标价：68.00 元） 43水晶光电（002273 CH，买入，目标价：19.78 元） 44长信科技（300088 CH，买入，目标价：13.95 元） 44鹏鼎控股（002938 CH，买入，目标价：57.60 元） 44领益智造（002600 CH，买入，目标价：15.60 元） 44精研科技（300709 CH，买入，目标价：71.86 元） 44兆易创新（603986 CH，买入，目标价：251.10 元） 44通富微电（002156 CH，买入，目标价：29.81 元） 44风险提示 46“数字+科技”的化学变化正发生，2021 年看好四条主线尽管 2020 年初至今新冠疫

10、情蔓延、中美贸易摩擦升级等事件给华为等企业发展带来较大不确定性，但在 5G 新周期换机潮启动、3C 品类扩张逻辑不断强化及国内疫情防控见效、海外转单效应的催化下，年初至今电子行业整体还是延续了 19 年以来的上涨态势。根据 Wind 数据，截至 11 月 16 日，电子板块年初至今整体上涨 29.35%，位列全市场第十。图表1： 2020 年初至 11 月 16 日各行业区间涨幅(%) 8070605040302010SW食品饮料 SW电气设备 SW休闲服务SW汽车 SW医药生物 SW家用电器 SW建筑材料 SW国防军工SW化工 SW电子 SW机械设备 SW轻工制造 SW有色金属 SW农林牧渔

11、 SW计算机 SW传媒 SW综合 SW钢铁 SW商业贸易 SW非银金融 SW交通运输 SW纺织服装 SW公用事业SW通信SW建筑装饰 SW房地产 SW银行 SW采掘0(10)(20)资料来源：Wind，&估值方面，截至 11 月 16 日电子行业整体 TTM PE (48.25x)，其中半导体板块 TTM PE (99.17x)，在国产替代预期支撑下仍居于 2015 年以来峰值的 61%分位，而元件、其他电子 II 和电子制造板块 TTM PE 仅位于 2015 年以来峰值水平 40%、35%、41%分位。图表2： 截至 11 月 16 日电子行业整体的 TTM PE 为 48.25 倍 SW

12、光学光电子SW其他电子SW电子制造(TTM PE)SW电子 SW半导体SW元件 18016014012010080604020Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-200资料来源：Wind，&随着 TWS、智能手表等电子终端兴起，我们在 19 年 11 月 26 日发布的5G 仅是开端， “电子+”时代来临中定义的各类非电子产品电子化、简单电子产品智能化的“电子+”时代全面展开。我们认为，“电子+”的过程本质上还只是电子产

13、业“品类扩张”的“物理变化”，而在数据要素市场化的浪潮中，以 5G、AI 为酶，数据与科技正在城市管理、教育、医疗等各类场景中产生“化学变化”，这也正是数字经济于电子行业发展中的具体体现，是海康威视所提出的物信融合理念的落地。基于对这一产业趋势的乐观判断，2021 年我们看好：生活场景数字化、光学半导体化、可穿戴服务化及核心器件国产化四个方向。在 5G+AI 的催化下，智能硬件+软件服务+数据要素正产生“化学变化”从国内电子产业的发展阶段来看，与单纯实现产品品类扩张的、类似于华为“1+8+N”产品结构拓展的“物理变化”不同，我们认为，站在当下时点，在 5G 的连接能力以及 AI的数据处理能力的

14、支撑下，智能硬件、软件服务、数据要素正在各类生活、生产场景当中产生类似于“化学变化”的有机融合，智慧城市、远程诊疗、在线教育、工业互联网等高度数字化的应用场景正加速落地。图表3： 在 5G+AI 的催化下，电子行业智能硬件+软件服务+数据要素正产生“化学变化”资料来源：Omdia，中国信通院，&这一“化学变化”过程与海康威视所提出的“物信融合”理念相类似，从概念上而言，物信融合就是把智能物联网的数据，与具体业务中信息网的数据相融合，支持跨智能物联网和信息网的资源治理、数据治理、数据融合、数据服务与数据应用，帮助用户快速实现数据平台落地交付，支撑数据融合与应用。图表4： 海康威视 AI Clou

15、d 物信融合数据平台的主要能力资料来源：海康威视年报，&从“数字产业化”到“产业数字化”，物信融合是大势所趋，国家强调数据要素市场化。根据信通院的定义，数字经济是通过 5G、大数据、AI 等数字技术与实体经济深度融合，不断提高传统产业数字化、智能化水平，加速重构经济发展与政府治理模式的新型经济形态。而数字产业化是数字经济发展的先导产业，其包括电子信息制造业、电信业、软件和信息技术服务业等行业；产业数字化指传统产业应用数字技术所带来的生产数量和效率提升，其新增产出构成数字经济的重要组成部分，是数字经济发展的主阵地。我们认为，国内的科技产业在经历了以“智能手机产业链全面崛起”、“移动互联网赋能传统

16、商业”为代表的数字产业化的繁荣之后，正步入以产业数字产业化为基础的数字经济时代，中共中央、国务院在 20 年 4 月 9 日发布的关于构建更加完善的要素市场化配置机制的意见中已正式将数据纳入了生产要素的范围。图表5： 数字产业化、产业数字化是数字经济的核心图表6： 数据成为数字经济关键生产要素资料来源：中国信通院，&资料来源：中国信通院，&数字经济逐步上升为国家战略，有望成为我国经济增长的新动能。2020 年 11 月 3 日中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议发布，提出“发展数字经济，推进数字产业化和产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合，打造具有国

17、际竞争力的数字产业集群”。党的十八大以来，我国政府高度重视数字经济的发展，推动数字经济逐步上升为国家战略，我国数字经济的战略规划也从推进信息通信产业的发展演变为推进数字技术与社会各领域融合发展。图表7： 我国数字经济战略规划从推进信息通信产业的发展演变为推进数字技术与社会各领域融合发展中国数字经济发展战略规划发布时间主要内容国务院关于促进信息消费扩大内需的若干意见2013 年 8 月 14 日加快信息基础设施演进升级；增强信息产品供给能力；培育信息消费需求；提升公共服务信息化水平；加强信息消费环境建设等。国务院关于印发“宽带中国”战略及实施方案的通知2013 年 8 月 16 日提出将宽带网络

18、作为国家战略性公共基础设施国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见2015 年 7 月 1 日从创业创新、协同制造、现代农业、智慧能源、普惠金融、益民服务、高效物流、电子商务、便捷交通、绿色生态、人工智能 11 个领域推动互联网创新成果与经济社会各领域深度融合。国务院关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见2016 年 5 月 20 日推动制造企业与互联网企业在发展理念、产业体系、生产模式、业务模式等方面全面融合。国务院关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见2017 年 11 月 27 日 通过夯实网络基础、打造平台体系、加强产业支撑、促进融合应用、完善生态体系、强化安全保

19、障、推动开放合作等措施，深入推进“互联网+先进制造业”发展。数字乡村发展战略纲要2019 年 5 月 6 日 明确了加快乡村基础设施建设、发展农村数字经济、建设智慧绿色乡村、繁荣发展乡村网络文化、推动网络扶贫、统筹城乡信息化融合发展等十大项重点任务。中共中央 国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议资料来源：中国信通院，&2020 年 3 月 30 日推进土地要素市场化配置、引导劳动力要素合理畅通有序流动、推进资本要素市场化配置、加快发展技术要素市场、加快培育数据要素市场、加快要素价格市场化改革、健全要素市场

20、运行机制、组织保障。2020 年 11 月 3 日发展数字经济，推进数字产业化和产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。中国数字经济取得高速发展，已经成为我国落实国家重大战略的关键力量。2005 年以来中国数字经济快速发展，根据中国信通院数据，中国数字经济规模从 2005 年的 2.62 万亿元增长至 2019 年的 35.84 万亿元，对应年复合增速为 20.56%。从全球范围来看，根据中国信通院数据，2019 年全球数字经济规模 31.8 万亿美元，同比增长 5.30%；其中美国以 13.1 万亿美元的数字经济规模位居全球第一，中国以 5.2 万亿美元

21、的规模紧随其后，德国、日本、英国分别以 2.44、2.39、1.76 亿美元位居 3-5 位。从数字经济 GDP 占比的角度来看，根据中国信通院数据，2019 年德国、英国、美国数字经济占 GDP 比例分别为 63.4%、62.3%、61.0%，位居全球前三位；中国数字经济 GDP 占比 36.2%，位居第九。图表8： 中国数字经济规模及占 GDP 的比重图表9： 2019 年数字经济规模前十大国家及占 GDP 的比重400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00040%中国数字经济规模（亿元）数字经济占GDP比重35%30%25%

22、20%15%10%5%140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00002019年数字经济规模（亿美元） 占GDP比重70%60%50%40%30%20%10%0%00%2005 2008 2011 2014 2017 2018 2019美 中 德 日 英国 国 国 本 国法 韩 印 加 墨国 国 度 拿 西大 哥资料来源：中国信通院，&资料来源：中国信通院，&基于良好的软硬件和消费者基础，中国有望引领全球数字经济发展浪潮历经智能手机“黄金十年”，国产品牌全球竞争力日益增强2009 年以来全球智能手机市场经历“黄金十年”，现已进入存量发展阶段。2009

23、-2019 年智能手机不断升级换代，逐步实现了对于功能手机的全面替代；根据 IDC 数据，全球智能手机出货量从 2009 年的 1.74 亿部增长至 2019 年的 13.73 亿部，对应 2010-2019 年的 CAGR 为 22.93%。我们认为目前全球智能手机行业已进入存量发展的阶段，IDC 预测全球智能手机出货量将从 2019 年的 13.73 亿部增长至 2024 年的 14.92 亿部，对应 2020-2024 年的 CAGR 为 1.68%。图表10： 2009 年以来全球智能手机市场经历“黄金十年”，现已进入存量发展阶段全球智能手机出货量（百万部）同比增速（右轴）1,6001

24、,4001,2001,000800600400200200920102011201220132014201520162017201820192020E2021E080%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%2022E2023E2024E-20%资料来源：IDC，&全球智能手机市场集中度不断提升，国产品牌全球竞争力日益增强。全球智能手机市场的集中度持续提升，根据 IDC 数据，2019 年全球前六大手机品牌（三星、华为、苹果、小米、OPPO、vivo）市场份额合计为 57.94%，同比提升 3.28pct；1H20 全球前六大手机品牌市场份额进一步提升至 60.21%。此外，根据

25、 IDC 数据，四大国产品牌（华为、小米、 OPPO、vivo）的全球市场份额从 2015 年的 13.01%提升至 1H20 的 34.92%，国产品牌的全球竞争力日益增强。在中国智能手机市场，1H20 国产品牌包揽出货量前四名。根据 IDC 数据，2019 年中国智能手机市场出货量前五名的品牌为华为、vivo、OPPO、小米、苹果，份额分别为 38.36%、 18.14%、17.13%、10.92%、8.94%。根据 IDC 数据，2019 年 HMOV 四大国产品牌在中国智能手机市场的份额合计 84.55%，同比提升 6.21pct；2020 年上半年 HMOV 在中国智能手机市场的份额

26、进一步提升至 88.87%。图表11： 国产智能手机品牌全球竞争力日益增强图表12： 国产品牌包揽 1H20 中国智能手机市场出货量前四名100%华为 小米 OPPO vivo 三星 苹果 其他100%华为vivoOPPO小米苹果其他80%80%60%60%40%40%20%20%0%201520162017201820191H200%201520162017201820191H20资料来源：IDC，&资料来源：IDC，&响应“电子+”趋势，国产智能手机品牌布局多品类终端生态。2019 年 3 月华为在 HI LINK生态大会上首次提出 18N 全场景智慧化战略，其中 1 是指以手机为主入口，

27、8 是指以 PC、平板、TV、音响、眼镜、手表、车机、耳机为辅入口，N 是指“泛 IoT 硬件”，覆盖智能家居、运动健康、影音娱乐、智慧出行、移动办公等多个场景。此外，小米 2019 年初确立“手机+AIoT”双引擎战略；2020 年初，在 5G 赋能 AIoT 的技术背景下，小米将战略升级为“5G+AIoT”，并将投入力度由 5 年 100 亿元升级至 5 年 500 亿元。继华为、小米后，OPPO、vivo 等国内智能手机品牌也相继涉足智能穿戴领域，我们认为，国内消费电子终端品牌有望基于智能手机领先优势，逐步拓宽终端形态并形成多品类生态布局。图表13： 华为“18N”全场景智慧化战略布局图

28、表14： 小米“5G+AIoT”战略布局资料来源：华为发布会，&资料来源：小米官网，&中国智能手机用户规模、移动签约用户渗透率全球领先中国智能手机用户规模位居全球第一，移动用户渗透率位居全球前列。根据 Newzoo 数据，2019 年中国智能手机用户数目高达 8.45 亿人，位居全球第一，渗透率（智能手机用户占总人口比例）为 58.9%；2019 年印度、美国、印尼、巴西智能手机用户数目分别为 3.84亿人（渗透率 28.1%）、2.66 亿人（渗透率 80.9%）、1.44 亿人（渗透率 53.3%）、0.98亿人（渗透率 46.6%）位居全球 25 位。此外，根据 Ericsson 数据，

29、2Q20 中国移动签约用户（包括 5G、LTE、WCDMA/HSPA、GSM/EDGE 等）渗透率为 114%，渗透率位居全球前列，凸显中国在智能手机用户规模、移动用户渗透率领域的优势。中国智能手机用户使用内容消费、日常交流应用频次高于全球。根据德勤咨询数据，2018年中国用户至少每天一次使用手机进行看新闻、观看即时通讯上的视频、视频新闻、播放在线音乐、在线电影/电视剧、游戏等内容消费应用的占比分别为 64%、59%、54%、34%、32%、26%，高于全球平均的 48%、28%、21%、21%、12%、22%；2018 年中国用户至少每天一次使用手机进行即时通讯、社交媒体、视频聊天等日常交流

30、应用的占比分别为 88%、86%、35%，高于全球平均的 61%、57%、10%。图表15： 2019 年中国智能手机用户数目位居全球第一图表16： 2Q20 中国移动签约用户渗透率（人口百分比）位居全球前列9008007006005004003002001000中印美印巴国度国尼西俄 日 墨 德 英罗 本 西 国 国斯 哥90%智能手机用户数目（百万人）渗透率80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：Newzoo，&资料来源：Ericsson，&图表17： 18 年中国和全球用户至少每天一次使用内容消费应用的占比图表18： 18 年中国和全球用户至少每天一次使用日常交流应

31、用的占比看新闻观看即时通讯上的视频视频新闻中国全球即时通讯社交媒体中国全球播放在线音乐在线电影/电视剧游戏0%25%50%75%视频聊天Email0%25%50%75%100%资料来源：德勤咨询，&资料来源：德勤咨询，&中国 5G 核心专利数全球领先，国内消费者对于 5G 的接受度高于全球通信技术升级迭代推动社会发展，5G 开启“万物互联”时代。1973 年摩托罗拉向公众展示了世界上第一部移动电话；1992 年诺基亚推出全球首款可收发短信的 GSM 手机；2007年苹果的 iPhone 强势登场，世界进入移动互联网时代；回顾历史，通信技术的升级迭代深刻地改变了人们的生活方式，推动社会向前发展。

32、2019 年 6 月，工信部向中国电信、移动、联通、广电发放 5G 商用牌照，5G 从移动互联网扩展“万物互联”新时代。5G 具备高带宽、广连接、低延时特性，将创造行业融合应用及新生态。相比于 4G，5G峰值速率为 10-20Gbps，提升了 10-20 倍；用户体验速率将达到 0.1Gbps-1Gbps，提升了 10-100 倍。基于增强移动宽带（eMBB）、海量物联网业务（mMTC）和超高可靠性超低时延业务（URLLC）三大应用场景，5G 有望打造出更多的行业融合应用及新生态。我们看好 5G 从内容制造、内容处理、内容获取三个方面革新终端业务，并助力传统行业数字换转型、助力消费互联网向产业

33、互联网转移。图表19： 5G 革新业务+赋能行业，开启“万物互联”新时代资料来源：中国移动，&中国 5G 核心专利数全球领先，华为、中兴 5G 专利数目位居全球第一、第三。2020 年10 月 21 日科技部高新技术司司长秦勇在国新办发布会上表示：我国在移动通讯上实现了5G 技术的领跑，5G 核心专利数世界第一，并率先实现了 5G 商用，目前我国 5G 基站数已经超过 60 万个，用户数已经突破 1.1 亿。此外，根据 2020 年 2 月 IPLytics 发布的 5G行业专利报告，华为以 3147 件 5G 专利位居全球企业和科研机构的第一位，中兴通讯以 2561 件 5G 专利位居第三位

34、。我们认为，中国 5G 专利数目全球领先有望助力中国的 5G生态发展、5G 网络普及走在全球前列。图表20： 华为、中兴通讯 5G 专利位居全球企业和科研机构的第一、第三位（截至 2020 年 2 月）公司/科研机构5G 专利家族数目Huawei Technologies (CN)3147Samsung Electronics (KR)2795ZTE Corporation (CN)2561LG Electronics (KR)2300Nokia (incl. Alcatel-Lucent) (FI)2149Ericsson (SE)1494QUALCOMM (US)1293Intel Cor

35、poration (US)870Sharp Corporation (JP)747NTT Docomo (JP)721Guangdong Oppo M. Telec. (CN)647China Aca. - CATT (CN)570资料来源：IPLytics，&中国消费者对于 5G 的接受度较高，为升级至 5G 额外付费的意愿更强。根据 2020 年 7月 SCMP Research 发布的2020 年中国互联网报告，70%的中国消费者有意向升级至 5G，高于韩国（61%）、美国（42%）、英国（23%）；此外，78%的中国消费者愿意为升级至 5G 额外付费，高于北美（60%）、欧洲（53%）

36、、亚太（51%）。我们认为，中国消费者对于 5G 的接受度较高，有利于 5G 在国内的普及。图表21： 中国消费者具有较高的意向升级至 5G图表22： 中国消费者为升级至 5G 额外付费的意愿更强100%有意向升级至5G的消费者占比100%愿意为升级至5G额外付费的消费者占比80%80%60%60%40%40%20%20%0%中国韩国美国英国0%中国北美欧洲亚太资料来源：SCMP Research2020 年中国互联网报告，&资料来源：SCMP Research2020 年中国互联网报告，&中国 5G 专利数全球领先、中国消费者对于 5G 较高接受度有助于国内构建以 5G 为基础的数字经济网络

37、。根据IDC 数据，2019 年全球5G 手机出货量1603.94 万部，渗透率1.17%；IDC 预计 2024 年全球 5G 手机出货量达到 8.07 亿部，渗透率达到 54.13%。根据 IDC 数据，2019 年中国 5G 手机出货量 932.00 万部，渗透率 2.54%；IDC 预计 2024 年中国 5G手机出货量达到 3.75 亿部，渗透率达到 97.72%。由此可见 IDC 预计中国 5G 终端渗透率提升的速度将远高于全球。5G 手机是物联网时代的控制中枢及部分外设产品的运算中枢，我们认为中国 5G 核心专利数全球领先、中国消费者对于 5G 的高接受度有助于国内构建以 5G

38、为基础的数字经济网络。图表23： 全球及中国 5G 手机出货量图表24： 全球及中国 5G 手机渗透率(百万部)中国5G手机出货量全球5G手机出货量1,000800600400100%80%60%40%中国5G手机渗透率 全球5G手机渗透率20020%020192020E2021E2022E2023E2024E0%20192020E2021E2022E2023E2024E资料来源：IDC，&资料来源：IDC，&互联网创新模式涌现，AI、云计算兴起为数字经济发展打下软件基础1994 年以来中国互联网行业快速发展，互联网创新模式不断涌现。我们认为过去中国数互联网行业的发展可以划分为 1994-20

39、02 年、2003-2012 年、2013-2019 年三个阶段。 1994-2002 年中国互联网行业以新闻门户（新浪、网易、搜狐、腾讯）、邮箱业务、搜索引擎（百度）等业态为主；2003-2012 年中国互联网行业以电子商务（淘宝、京东）、论坛（豆瓣、贴吧）、即时聊天（微信、QQ）、微博等新兴业态为主。2013-2019 年中国进入移动互联网时代，主要表现为：1) 传统行业互联网化，包括互联网+生活服务、+外卖、+出行等；2) 互联网创新模式不断涌现，包括移动支付、共享单车、网络直播、短视频等。图表25： 中国互联网行业历经 26 年发展，创新模式不断涌现资料来源：人民网，&中国网民规模持续

40、提升，根据中国互联网络信息中心数据，中国网民规模从 2002 年的 0.59亿人增长至 2019 年的 9.04 亿人，对应年复合增长率为 17.40%；中国互联网普及率（互联网网民数/国民人数）也从 2002 年的 4.6%提升至 2019 年的 64.5%。中国户均移动互联网接入流量快速提升，民众对于互联网的依赖增强。根据工信部数据，中国移动互联网接入流量从 2013 年的 13.21 亿 GB 增长至 2019 年的 1220.00 亿 GB，对应年复合增长率为 112.60%。此外，根据工信部数据，中国户均移动互联网接入流量从 2013 年 1 月的119.12MB/月快速提升至 20

41、20 年 9 月的 11120.64MB/月（10.86GB/月）。根据艾瑞咨询数据，2020 年 6 月中国移动网民单日平均使用桌面及智能终端的时长 4.24小时，较 2019 年 6 月提升 0.64 小时，较 2018 年 6 月提升 1.17 小时。户均移动互联网接入流量的提升及网民单机单日使用时间的延长表明中国民众对于互联网的依赖增强。图表26： 中国网民规模持续快速增长图表27： 进入移动互联时代，中国户均移动互联网接入流量快速增长 中国互联网普及率（右轴）中国网民规模（亿人）1070%960%8750%640%5430%320%1210%200220032004200520062

42、00720082009201020112012201320142015201620172018201900%14,000移动互联网接入户均流量（MB/月）12,00010,0008,0006,0004,0002,000Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20Jul-200资料来源：中国互联网络信息中心数据，&资料来源：中国工业和信息化部，&人工智能兴起、云计算普及为数字经济发展打下软件基础。根据赛迪顾问数据，2019 年中国人工

43、智能市场规模达到 489.3 亿元，同比增长 27.49%；赛迪顾问预计 2022 年中国人工智能市场规模将达到 1084.3 亿元，20-22 年复合增速为 30.37%。此外，云计算也已成为我国数字经济发展的重要支撑，根据 IDC 数据，2019 年中国公有云服务市场规模（IaaS/PaaS/SaaS）达到 124.03 亿美元，其中 IaaS 占比 62.05%，PaaS 占比 12.56%， SaaS 占比 25.40%；IDC 预计 2024 年中国公有云服务市场规模将达到 542.47 亿美元，对应 20-24 年 CAGR 为 34.33%。图表28： 中国人工智能市场规模图表2

44、9： 中国公有云服务市场规模1,2001,0008006004002000201720182019 2020E 2021E 2022E32% 中国人工智能市场规模（亿元）同比增速（右轴）31%30%29%28%27%26%25%(亿美元)IaaSPaaSSaaS 600500400300200100201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E0资料来源：赛迪顾问，&资料来源：IDC，&“软硬兼备”催生智慧城市、智能教育、智能医疗等全新应用场景在人工智能及大数据的支撑下，安防龙头向 IoT 解决方案提供商升级随着视频监控的高清化和网络化，在 AI 图

45、像分析处理技术的支持下，视频监控行业由“看得清”向“看得懂”方向发展。智能摄像机基于高清的图像采集，具备准确的图像辨识能力，具备大脑思考能力，借助视频分析软件可以处理人类无法处理的海量数据。此外，随着智慧城市、雪亮工程等项目的推进以及视频监控点位的不断增加，监控视频数据呈现几何级数增长，为了充分挖掘、利用这些数据，需要引入视频数据结构化技术，通过人工智能、大数据等技术推动视频监控实战应用的结构化升级。海康威视通过 AI Cloud 计算架构+物信融合数据平台全方位筹谋物联网。海康威视作为安 防监控行业龙头，逐步转型成为以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商。 2015-2019 年

46、公司完成了硬件的智能化升级、AI Cloud 架构的建立、从“两池一库四平台”到“物信融合数据平台”的进阶。在未来的物联世界，无人化、远程化、规模化是关键，我们看好海康在 5G 物联网时代展现平台效应，成为面向多元化下游应用的生态构建者。图表30： 海康威视是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商资料来源：公司官网，&DOT 时代显示面板成为物联网入口，京东方明确“芯屏气/器和”发展战略DOT 时代（Display of Things）显示面板正成为物联网入口。与 IOT（Internet of Things）追求万物互联一样，DOT 追求在任何物体上都可以实现显示功能，显示无处不

47、在、没有边界，完全融合在人类的日常生活中。DOT 时代显示产业发生了深刻变化，从被动接受外部世界信息的单向通道，发展成即时了解美好世界、了解彼此生活、了解自身变化的智慧交互窗口，发展成万物互联的入口。2016 年京东方明确“开放两端、芯屏气/器和”的物联网发展战略。在“芯屏气/器和”战略中，芯片是计算、通信、传感等单元的核心部件；显示屏是人机交互单元的核心部件，也是未来物联网最重要的信息出入口；软件和内容是无形的，如同空气一样存在或被传送，因此称之为“气”；各类功能硬件是有形的，因此称之为“器”。物联网就是将相关的芯片、显示器件、软件和内容、功能硬件和谐地组合起来，形成一个人与人、人与物、物与

48、物相连的价值创造系统。公司的目标是有机融合物联网软硬各要素，与全球生态伙伴共生发展、协同创新，形成物联网生态系统，赋能场景，创造价值。图表31： 京东方 Funbook 儿童智能阅读器图表32： 京东方画屏资料来源：京东方官网、&资料来源：京东方官网、&在线教育加速推进，可视化教育工具逐步丰富新冠肺炎疫情让在线教育渗透到每一位老师和学生，也为在线教育提供了发展机遇。根据艾瑞咨询数据，中国在线教育市场规模从 2012 年的 705.2 亿元增长至 2019 年的 3225.7亿元，对应 13-19 年 CAGR 为 24.26%；艾瑞咨询预测 2022 年中国在线教育市场规模将达到 5753.1

49、 亿元，对应 20-22 年 CAGR 为 21.27%。教育信息化 2.0 不断推进，一方面智慧黑板、智能讲台等教室的可视化教育工具不断丰富； 另一方面交互智能录播、智慧学习终端等产品推出也逐步推动家庭学习场景的数字化转型。以希沃品牌为例，希沃推出“希沃小墨”备考复习机，这款融入 AI 技术的备考复习机集 “错题本、背诵本、笔记本、阅读本”于一体，将帮助学生从老师教学转为主动自学；希 沃还推出“希沃网课学习机”，通过 15.6 英寸大屏、家长管控及伴学系统等设计把真实课 堂“搬”回家。我们看好网课学习机、备考复习机等终端的推出助力家庭学习场景的数字化升级，教育信息化产业链推荐瞄准教育信息化需

50、求，具有软硬兼备优势的视源股份。中国在线教育市场规模（亿元）同比增速（右轴）图表33： 中国在线教育市场规模稳步提升图表34： “希沃小墨”备考复习机、希沃网课学习机7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000020122014201620182020E 2022E30%28%26%24%22%20%18%16%14%12%10%资料来源：艾瑞咨询，&资料来源：希沃官网，&可穿戴+云服务驱动远程医疗进入发展快车道2020 年 11 月 2 日工信部、国家卫健委发布关于进一步加强远程医疗网络能力建设的通知，在扩大网络覆盖、提高网络能力、推广网络应用、加强组织保障四方面提

51、出十六项举措，包括推进 5G 网络覆盖医疗卫生机构、丰富远程医疗网络技术手段和服务模式、探索 5G 网络在远程医疗中的创新应用、建设医疗云计算和大数据应用服务体系、提升远程医疗系统互联互通能力、加强远程医疗网络质量监测管理等。我们认为一方面智能手环、智能手表等智能可穿戴设备在不断拓展在健康监测领域的功能，为远程医疗的普及打下硬件基础；另一方面 5G、云计算、大数据等技术的普及为远程医疗的发展打下软件基础，新冠肺炎疫情期间远程诊疗、信息防控常态化更是得到充分重视。远程医疗产业链推荐拥抱健康 IoT 黄金十年、具备医疗级消费电子领域优势、具备传感器等核心器件的自主研发能力、聚焦核心战略大客户的乐心

52、医疗。乐心医疗通过可穿戴+云服务，全面布局健康 IoT。乐心拥有全面专业的健康 IoT 产品线，可获取多维体征数据以联合第三方健康医疗服务机构为用户提供多样化和专业化的服务。同时为强化用户粘性、丰富硬件之外的健康服务内容、延展业务领域，乐心从 2011 年起开始云平台的研发，基于自身软硬件产品的数据采集功能、利用先进的大数据分析能力，乐心现已实现公司产品、用户以及第三方健康服务的无缝链接，能够为用户实现预防、治疗、康复、健康促进等个性化的健康服务和保障。图表35： 乐心医疗智能健康云平台的运营资料来源：乐心医疗招股说明书，&光学升级不停息，半导体光学开启光学加工新纪元自智能手机普及以来，从最初

53、简单的后置单摄镜头实现拍照功能，到如今前置生物识别解锁、后置“高清+广角+变焦+3D”多摄作为旗舰机标配，并从手机向平板、PC 等多终端拓展，以满足物联网时代消费者对于照片实时分享、短视频、直播、金融支付、身份验证、自动驾驶环境感知、安防、工控、医疗等多元的应用需求，光学应用升级一直是消费者及手机品牌厂商创新升级的重要方向，也源源不断为供应链带来持续的发展机遇。尽管 2020年以来受新冠疫情影像终端需求疲弱，与此同时，5G 手机升级 BOM 成本控制导致光学升级进度有所放缓，但我们认为，随着信息数字化时代多终端信息感知和交互的需求不断加强，光学作为环境感知和信息捕捉的重要媒介，将继续成为多终端

54、创新升级的重要方向。从具体应用来说，我们认为手机端的 3D 及潜望式等后置镜头将继续从高端机型向中低端普及，车载端自动驾驶有望成为继手机市场之后的第二大光学应用终端。此外，半导体光学有望凭借高一致性和高性价比成为光学产业的全新市场，细分赛道的前瞻布局亦有望成为光学元件供应商差异化竞争的优势所在。光学产业链相关标的包括舜宇光学科技（光学镜头及模组）、丘钛科技（光学镜头及模组）、蓝特光学（光学元件及半导体光学）、韦尔股份（CMOS 图像传感器）、汇顶科技（屏下光学指纹）、水晶光电（光学元件）、欧菲光（镜头及模组）、联创电子（镜头及模组）。手机光学应用功能及场景创新持续，后置潜望式及 ToF 渗透有

55、望加速2020 年以来高端机型光学升级有所放缓，但中低端 5G 新机仍在向三摄/四摄升级。在 2020年 2 月 5 日发布的多功能叠加多场景，光学赛道优且长报告中，我们详细论述了智能 手机光学升级的历程及未来的发展方向。从今年以来的光学产业发展来看，受5G 手机CPU、电池、天线等元件成本增加而厂商需要严控成本保持性价比优势的影响，高端机型的光学 升级步伐有所放缓，仍以高清、广角、变焦、3D 感知等组合的四摄方案作为旗舰机标配。 但从中低端机型的配置来看，后置多摄仍呈现出升级趋势。例如，2020 年推出的 1799 元 华为荣耀 Play4 机型和 1999 元红米 K30 机型，也配备了后

56、置四摄方案。图表36： 2020 年发布的中低端机型也纷纷向后置三摄、四摄配置升级品牌机型推出时间4G/5G价格后置配置小米10 青春版2020/4/275G2099 元起主摄 48MP+超广角 8MP+长焦 8MP+微距 2MPVivoIQOO Z12020/5/195G2198 元起主摄 48MP+超广角 8MP+微距 2MP华为荣耀 X102020/5/205G1899 元起主摄 40MP+超广角景深二合一 8MP+超微距 2MP华为畅享 Z2020/5/245G1699 元起主摄 48MP+超广角 8MP+微距 2MP红米10X Pro2020/5/265G1599 元起主摄 48MP

57、+超广角 8MP+变焦 8MP+微距 5MP华为荣耀 Play42020/6/35G1799 元起主摄 48MP+超广角 8MP+景深 8MP+微距 2MPRealmeV52020/7/235G1499 元起主摄 48MP+超广角 8MP+微距 2MP+黑白人像 2MP红米K30 至尊纪念版2020/8/115G1999 元起主摄 64MP+超广角 813MP+长焦微距 5MP+景深人像 2MPOPPOReno4 SE2020/9/215G2499 元起主摄 48MP+超广角 8MP+微距 2MP资料来源：各公司官网，&2020 年智能手机需求受疫情影响或同比下降，但多摄升级仍为摄像头市场带来

58、增量。根据旭日大数据，2019 年全球智能手机摄像头出货量同比增长 6%至 44 亿颗，单机搭载的摄像头数量达到 3.2 颗。群智咨询预计 2020 年全球三摄/四摄渗透率有望从 2019 年的24%/13%升级至 29%/29%，单摄/双摄渗透率从 2019 年的 24%/40%降至 18%/24%。我们以 2019/2020 年全球 13.7/12.1 亿部手机出货量（IDC 预测）为基数，在前置摄像头个数不变预期下，测算得出 2020 年多摄渗透率升级（群智咨询预期）将产生 1.56 亿颗摄像头增量需求。5G 换机潮有望带动 2021 年全球手机销量重启增长，多摄升级持续拉升摄像头需求。

59、随着苹果、华为等主流品牌 5G 手机陆续推出，我们认为 5G 换机潮的集中启动有望带动 2021年全球智能手机出货量有望同比转正，在此基础上多摄渗透率的进一步提升则有望为持续拉升智能手机摄像头需求，进而带动供应链光学元件供应商的业绩增长。图表37： 2019 年全球摄像头出货量为 44 亿颗图表38： 全球智能手机多摄渗透率全球智能手机摄像头出货（亿颗） 平均每部手机摄像头颗数（右轴）单摄双摄三摄四摄及以上50440330220101100%80%60%40%20%002014201520162017201820190%201820192020E资料来源：旭日大数据，&资料来源：群智咨询，&潜

60、望式镜头为手机光学升级替代单反的重要突破，终端渗透有望助力微棱镜市场扩容。在智能手机镜头模组升级过程中，高倍变焦一直是手机摄影替代单反的重要突破方向，而自 2017 年 OPPO 首发可实现 5 倍光学变焦技术以来，通过内置光学棱镜使光线旋转、随后进入长焦镜头实现多倍光学变焦的方案便成为首选。至今，我们已看到 HOVM 等主流安卓系品牌都发布搭载潜望式摄像头的机型，且 2020 年以来潜望式新发机型持续增加。根据群智咨询预测，2020 年全球搭载潜望式镜头的智能手机出货量约 0.83 亿部（对应 IDC预计的 2020 年全球 12.1 亿部手机出货量可测算得出潜望式镜头渗透率不足 7%），2