企业有必要把降低资产负债率作为目标吗

1、企业有必要把降低资产负债率作为目标吗？李克强总理的工作报告中，谈到了“推动企业兼并重组，发展 直接融资，实施市场化法治化债转股，工业企业资产负债率 有所下降。”总理讲的“资产负债率有所下降”是不是工作目标？我认为，是目标，但是附有一定前提条件的目标。在其他条 件不变的情况想，前提条件实现了，目标就相应实现。也就 是说，降低资产负债率是增加自有资金的结果，目的是为了 化解企业生产经营困难。如果忽略前提条件，直接把降低资 产负债率作为目标，是有问题的，可能会阻碍企业的发展。 工作中发现个别企业领导人认为资产负债率越低越好，或者 应当控制在某一水平，并以此要求财务部门“控制好资产负债 率”，或者游说

2、股东增资以降低资产负债率。那么，企业有必 要把降低资产负债率作为目标吗？一、资产负债率的含义及用途资产负债率=负债总额/资产总额X100%资产负债率是负债总额占资产总额的比重，一般是债权人或 潜在债权人用来评估、评价是否借钱给企业、是否给企业供 货的指标。资产负债率越低，表示企业有越多的资产用于偿 还债务，债权人越放心；资产负债率升高，预示着企业经营 不善导致损失时，债权人利益受损的可能性较大。对于经常需要贷款或发行债券的企业，要关注和管理该指 标，否则借款或发债时可能遇到麻烦。对于很少有融资需求 的企业来讲，该指标对企业几乎没有影响。二、企业管理层意愿与资产负债率高低资产负债率高好还是低好，

3、并没有定论。好不好只能通过类 似企业间的比较或同一企业资产负债率变化前后的比较得 出，而且结论是不确定的，要具体情况具体分析。在其他情况不变的前提下，企业追求自身利益最大化的结果 是资产负债率升高，而不是降低。为什么企业追求自身利益最大化的结果导致资产负债率升 高？原因是高资产负债率的企业，通过使用别人的钱赚钱， 使得企业和股东利益增加。如果不考虑公司法等对于资本的 强制性要求，做生意的最高境界是“空手套白狼”，一分自己 的钱也不用，完全用别人的钱赚钱；即使做不到“空手套白 狼”，企业财务管理的目标也是用最少的自有资金赚同样的钱 或用同样的自有资金赚最多的钱。这样做的结果就是要借债 或要尽量晚

4、支付购货款等，从而导致资产负债率上升。三、企业债务的类型企业的债务分为无息债务和付息债务，也可以分为主动负债 和被动负债。无息债务和付息债务。无息债务。常见的无息债务包括采购货物产生的应付账款、未到入库期 限的应交税金、未到发放日期的应付工资等。对于无息债务，企业没有动机提前偿还或支付。保留负债意 味着同时保留资产，企业可以获得投资收益、存款收息或者 减少贷款利息。虽然这样做会提高资产负债率，但对企业有 利无害。付息负债付息债务包括银行借款、委托贷款、发行债券等。虽然付息债务要支付利息，但只要利息率低于资产报酬率， 就能提高净资产收益率。只要企业借入的资金，投入生产经 营以后得到的收益高于利息

5、，企业就能获利，这是企业贷款 的经济原因。无息债务对企业没有坏处，债务人都没有动机、没有意愿提 早偿还无息债务，而是把本来应该用于偿还债务的钱作为生 息资产，为自己带来利益。主动负债和被动负债主动负债是指企业向银行借款、发行债券等方式筹集资金， 产生的负债。被动负债是指企业延迟支付货款产生的负债，以及未交税 金、未付工资等。这些负债不是筹集资金产生的，而是延迟 支付产生的。理论上被动负债不一定等于无息负债，比如延期付款买价与 钱货两清的买价可能不一样，但被动负债没有付息的多。 企业没有主动偿付的意愿，就会使得负债越来越多，资产负 债率越来越高，而这恰恰是作为债务人的企业主动追求并偷 着乐的结果

6、。四、高资产负债率会损害谁的利益更担心高资产负债率损害自己利益的，一般是债权人而不是 债务人。债权人为什么担心？因为如果资产负债率较高，意味着债务 人自己的资本较少，一旦经营不善，可能很快号完股东投入 的资本金，债权人的钱就可能受到损失、不能得到足额偿还。 当债务人使用无息债务，或负债产生的收益高于利息时，债 权人无权分享债务人的剩余收益；但企业经营不善时，债权 人可能承担剩余号损。现在的某行业就是这样，他们的资产 负债率非常高，可能达到70-80%。最担心该行业崩盘的，不 是该行业内的企业，也不是这些企业的股东，而是贷款给这 些企业的银行和还没拿到商品的买方，即债权人。对于企业来说，自身资产

7、负债率高低，不是引发自己焦虑的 东西。如果资产负债率高，睡不着觉、着急上火的是债权人， 而不是自己企业。只要是无息负债或资产回报率高于利息率，维持高资产负债 率就对债务人有利。当投资回报率低于借款利息时，债务人就得用自己的资本赚 的钱支付利息差额，对企业不利；高杠杆也使企业产生较大 损失甚至破产的可能性上升。但如果破产是不可避免的，高 负债对股东有利，因为债权人替股东承担了一部分损失。为什么会有人觉得高资产负债率不好？这是教材的误导和 非财务人员的朴素认识。教材认为高资产负债率风险大，资产负债率低的企业安全， 但那是站在债权人的角度说的；换成债务人角度，教材都是 教怎么使用负债杠杆经营，借鸡下

8、蛋是才是财务管理的目 标，即只要风险可控或可接受，资产负债率越高越好。有人认为资产负债率高的人“穷”，没钱，其实不是，富豪们 的资产负债率一般高于我们工薪阶层；工薪阶层的资产负债 率也往往高于流浪汉因为工薪阶层可能有房贷，流浪汉 可能没有任何负债，因为没有任何人敢或愿借钱给流浪汉。五、降低资产负债率的方法与化解高资产负债率带来的风险 降低资产负债率的方法。因为资产负债率=负债/资产总额*100%，所以，可以通过以 下途径降低资产负债率：偿还负债。如果企业有存款，直接用存款偿还负债，分子分 母同时减少，资产负债率降低。如果企业没有存款，可以通 过催收应收账款等方式加速资金回收，并将收回资金还债，

9、 降低资产负债率。股东增加投资。股东增加对企业的投资，会增大被投资企业 资产负债率计算公式中的分母资产总额，分子负债不变，资 产负债率降低。以上两种方法同时使用。股东增加投资，企业将收到的注资 款用于偿还负债，资产负债率降低。企业完全可以自主地通过第一种方式降低资产负债率，但企 业管理层往往不愿意那么做，因为前面分析过，欠债不还如 果不考虑信誉损失的话，是对企业有利的。当然，如果企业 规模既定，息前利润既定，那么还是应当及早归还付息债务 的好。如何化解高资产负债率带来的风险。如果企业发现存在经营风险，应当怎样避险？正确的避险措 施是收缩高风险项目，将投资和生产经营规模压缩，将风险 释放。释放风

10、险之后的结果是用不了那么多的钱，水到渠成、 顺理成章的是将收回的钱用于偿付负债，从而降低资产负债 率。资产负债率的降低是释放风险的结果，而不是降低了资 产负债率就释放了风险。如果投资规模不变，风险一点不减 少，单纯降低资产负债率仅仅是把债务人风险转移给其他人 如股东，对于提升企业经营的安全性没有作用，甚至损害股 东利益。六、企业是否应该追求低资产负债率企业应当在控制经营风险的前提下，以股东利益最大化为目 标，合理配置资产负债。刻意追求低资产负债率可能损害股 东利益。在企业投资规模、经营规模相对稳定的前提下。负债增加往 往是故意拖欠支付货款的结果；降低负债也不会缩减投资规 模，所以没有必要刻意关

11、注、追求资产负债率的高低，只要 不影响正常生产经营就好。有的企业资产负债率较高，其原因除了故意拖欠别人货款以 追求资金收益外，还与这些企业的产品缺乏竞争力有关。比 如某公司，由于其产品不好卖，其他企业不愿意进货，该公 司销售人员软磨硬泡、求爷爷告奶奶让人家进货，购货方进 货的附加条件可能就是延期付款。这样，企业的钱花出去购 买了原材料等，生产出的产品却迟迟不能转化为货币资金， 而是挂在账上成为能看不能用的应收账款。当企业没钱支付 原材料采购款时，即使企业不是为了延期支付材料款获取利 息，但由于无钱支付而不得不拖欠供应商货款，使得资产负 债率升高。对于这类企业，走出困境的方法是提升产品、开 拓市

12、场、提高产品竞争力和市场占有率。股东注资如扬汤止 沸，不起决定作用，因为资金不是约束其发展的最瓶颈的因 素。七、关于股东注资股东追加对已有企业的投资，可以增加被投资企业自有资 金，缓解其资金紧张，避免资金链断裂影响企业生产经营； 能提高债权人和供应商的信心，有利于企业融资和开展生产 经营。对于企业管理层而言，使用借款有付息和还本的压力，而使 用股东的钱无需付息，也无需还本，轻松自在，所以管理层 倾向于股东投入越多越好。注资符合被投资企业管理层的利 益，但不一定符合股东利益。注资时点前后对比，注资的结果是资产负债率降低，但不能 把降低资产负债率作为注资的依据和目标。如果企业正常生产经营，资金链安

13、全，在现金短缺时能及时 以合理的利率融到资金，是不必注资的。只有企业融资渠道 堵塞、融资额度用光融不到资金，或虽然能融到资金，但融 资成本高到股东不愿意承受时，才有必要股东注资。在被投资企业生产经营规模等不变的情况下，股东增加投 资，直接受益的是被投资企业的债权人。被投资企业可能会 减少利息支出或增加利息收入，但整体上不会显著增加股东 利益。八、被投资企业管理层与资产负债率被投资企业管理层有能力管理、控制资产负债率，比如及时 支付货款就能降低资产负债率；拖欠供应商货款则使资产负 债率升高。但管理层一般不愿意主动降低资产负债率。自己 能做却不做，反而要求股东或债权人来做，其原因就是被投 资企业及其管理层的利益与股东利益并不完全一致。如果被投资企业管理层与注资的股东想法不一致，股东注资 降低资产负债率的效果是相当微弱的，被投资企业管理层很 容易以维护企业和股东利益为由